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[股市论谈]商品期货品种背景资料(转载)[第2页]

作者:血盔甲

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    网络文摘：IF,IH,IC
    IH:以上证50指数为标的的股指期货合约，1507代表其股指交割时间15年7月，上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。    具体是哪50支股票，有兴趣的朋友们可以去问下度娘。

    IF:以沪深300指数为标的的股指期货合约，1507代表其股指交割时间15年7月，沪深300指数股是从深市挑选了108只,从沪市挑选192只具有代表性的股票作为沪深300指标股,其中大部分为大盘蓝筹股.通常来看沪深300指标股的走势就决定大盘的走势。

    IC：以中证500指数为标的的股指期货合约，1507代表其股指交割时间15年7月，中证指数是中证指数有限公司所开发的指数中的一种，其样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。    中证500指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。

    网络文摘：揭秘期货居间人逐步减少的真相

    近日，中国期货业协会（下称中期协）发布《期货公司委托开展中间介绍业务管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），规定期货公司只能委托具备一定条件的机构作为居间人，不得以任何形式委托个人开展中间介绍业务，鉴于目前居间人以个人为主，期货公司有两年时间完成对现有个人介绍业务的处理。

    不知道大家有没有听过期货居间人，就算没听过也情有可原，因为现在期货居间人已经在逐步减少了。    今天我就带大家一起去揭秘期货居间人逐步减少的真相。

    所谓居间，是指居间人向委托人报告订立合同的机会或者提供订立合同的媒介服务，委托人支付报酬的一种制度。    期货居间人，在法律上理解，就是为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人。    其主要作用是在投资者与期货公司订立经纪合同时起媒介作用。

    不少期货公司已经在近两年大幅削减个人居间人，只保留一些老资格、信用好的，其余一律不再合作，但仍有部分中小期货公司，对个人居间人较为倚重，但是个人居间人存在主体责任不明确等风险隐患，不易监管。

    《办法》的出台将推动期货市场个人居间人加速转型，与此同时，从事居间业务的专业服务机构有望得到发展。

    很多人说居间人模式一直让期货行业快乐并痛苦着。    这是为什么？

    期货公司愿意与居间人合作主要是因为成本较低，如果期货公司自己展业揽客，一个营业部要配齐高管、员工、财务，还要租赁场地，成本较高。
    但是在市场发展过程中居间人也暴露出不少问题，如引发手续费恶性竞争、代客理财、诱发财税隐患等。    就在几年前，一个居间人介绍一个客户给多家期货公司的情况还屡有发生，有的居间人在没有向客户讲清楚期货市场风险的情况下，就将客户引入市场。

    因此有必要通过制定相关自律规则，规范期货公司委托机构开展期货中间介绍业务的自律管理，维护市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。    据不完全统计，全国约有22个地方证监局或地方协会出台了居间人的管理办法或者自律规则，但始终缺乏全国统一的居间人管理办法。

    《办法》规定，期货公司只能委托具备一定条件的机构作为居间人，条件包括受托机构与期货公司签订协议时，净资产不低于30万元人民币；受托机构的介绍业务部门负责人及全部从事介绍业务的工作人员应当通过期货从业人员资格考试，且不得少于2人等。

    中期协指出，考虑到我国信用体系尚不完善，社会对个人行为的信用约束能力不足，对个人的监管难度远大于对机构的监管，因此《办法》明确规定期货公司只能委托具备一定资格条件的受托机构开展业务。

    这样的制度设计一是可以最大限度地解决个人从事介绍业务与客户发生纠纷后失联及偿付能力不足问题；二是规范介绍业务服务行为，提高从事介绍业务受托机构的整体素质，促使介绍业务受托方由“散兵游勇”向专业化、职业化、机构化转变；三是机构之间财务往来和税务缴纳更为规范，有助于解决个人从事介绍业务不按规定缴纳个人所得税的问题，以及避免期货公司以信息费、办公费冲抵方式作账等不规范行为造成的财税隐患。

    需要明确的是，《管理办法》仅要求期货公司不能委托个人开展介绍业务，个人仍可以接受客户委托，为客户提供介绍业务服务。    但个人受客户委托从事介绍业务，则无法从期货公司获取佣金收入。

    此外，《办法》还要求期货公司书面约定受托机构及其从事介绍业务的人员不得接受客户委托，代理客户从事期货交易；不得同时与两家（含）以上期货公司存在受托开展介绍业务关系，或将同一客户向多家期货公司介绍；不得为客户从事期货交易提供融资或者担保，或者为客户之间的融资提供中介、担保或者其他便利；不得故意隐瞒期货投资的风险或夸大期货投资的收益，向客户提供虚假资料，诱骗客户从事期货交易，或以获取佣金为目的唆使客户频繁交易等。

    西部汇市（www.fxsola.com）小编看来，《办法》出台对于券商系和大型期货公司来说影响不是很大。

    一些大型期货公司向创新业务转型较为迅速，客户结构也从散户逐渐转向机构客户，传统经纪业务也受益于创新业务，减少主要招揽散户投资者的个人居间人就是一件自然而然的事情了。

    而且《办法》规定，一个居间人在只能服务一家期货公司，在此背景下会出现逆向选择，居间人更愿意选择大一些的期货公司。    但如今期货公司纷纷开通了网上开户业务，这也挤压了中间介绍业务，期货居间人之一职业也将会逐步推出市场。

    网络文摘：金价创下21年来最长月度连跌纪录强势美元削弱黄金吸引力
    FX168财经报社(香港)讯彭博周五(9月28日)撰文称，尽管现货黄金与期金周五上涨，但9月份金价表现不佳。
    根据彭博统计，金价连续六个月下滑，创下1997年以来最长月度连跌纪录。
    COMEX 12月交割黄金期货周五收盘上涨0.7%，报1,196.20美元/盎司；但黄金期货本月下跌0.9%。

    彭博文章指出，美国利率攀升，美元维持在近期高位附近，以及其他资产类别回报升高，都削弱了黄金的吸引力。

    尽管美联储周三的货币政策决定没有什么意外，但外汇分析师指出，美元仍是发达国家中最具吸引力的资产。

    美联储周三一如市场预期将基准利率上调25个基点，使联邦基金利率目标区间提升至2%-2.25%。

    美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员以9-0票通过了加息决定。    这是自美联储2015年12月开始实行政策正常化以来的第八次加息。

    纽约梅隆银行资深外汇策略师Neil Mellor表示：“最终，你无法摆脱美联储是唯一一个升息的主要央行这一事实。    ”

    CMC Markets市场策略师David Madden认为，美元将进一步走强，这将拖累黄金。

    他说：“我认为美元的上升趋势没有任何变化，我认为我们可以看到它重新测试8月份的高点。    因此，我认为我们必须预期，黄金将重新测试8月份的低点。    ”

    盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黄金仍面临着巨大的阻力。

    分析师指出，中美贸易冲突未能使黄金避险需求回升。

    Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，由于投资者“风险厌恶情绪不足”，可能需要更大的催化因素才能撑起金价反弹。

    Wyckoff说道：“要点燃黄金市场，需要一个地缘政治方面的引爆点。    ”

    FXStreet分析师Omkar Godbole周五撰文撰文，如果金价跌破1181美元/盎司关键支撑位，则黄金抛盘将重启，届时可能重测8月低点1160美元/盎司。

    网络文摘：股指期货的限制政策

    第一次：
    2015年8月25号中金所对股指进行调整：自2015年8月26日（星期三）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点一五。
    （一）自2015年8月26日（星期三）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金，由目前合约价值的10%提高到12%，中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金，由目前合约价值的10%提高到12%；
    （二）自2015年8月27日（星期四）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金进一步提高到合约价值的15%，中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金进一步提高到15%；
    （三）自2015年8月28日（星期五）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金再进一步提高到合约价值的20%，中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金再进一步提高到20%。
    7月31日中金所发文：自2015年8月3日起，我所调整股指期货手续费标准。    具体调整如下：手续费包括交易手续费和申报费两部分，交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点二三；申报费根据客户沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的申报数量收取，每笔申报费为一元。    会员应当根据客户申报量向客户收取。    申报是指买入、卖出及撤销委托。

    第二次：
    2015年8月28号，中金所发布消息称自2015年8月31日（星期一）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金，由目前合约价值的20%提高到30%，中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金，由目前合约价值的20%提高到30%。

    第三次：
    2015年9月2日晚间，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。
    一是调整股指期货日内开仓限制标准。    中金所决定，自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。    日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。    套期保值交易的开仓数量不受此限制。
    二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。    为切实防范市场风险，通过降低资金杠杆抑制市场投机力量，自2015年9月7日结算时起，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。
    三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。    为进一步抑制日内过度投机交易，结合当前市场状况，自2015年9月7日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。

    网络文摘：中美贸易战对棉花价格的影响
    来源：招商期货2018-07-12 09:07:12

    一、先说说中美贸易战的过程。

    1、中美贸易战2018年初(1月)宣布对进口中国洗衣机和光伏产品征收高达30-50%的关税就已开始；

    3月22日，特朗普发推特说因知识产权侵权问题对中国商品征收500亿美元关税，并实施投资限制，中美贸易战一触即发。

    4月4日，美国政府公布中国输美500亿商品加征25%关税清单。

    4月5日，特朗普要求美国贸易代表办公室依据“301调查”，额外对1000亿美元中国进口商品加征关税。    这个时候，中美还处于贸易战开打前的口水战和摆筹码阶段。

    2、接着中美贸易战开始出具体措施。    2018年5月29日，美国宣布将对从中国进口的含有“重要工业技术”的500亿美元商品征收25%的关税；中国商务部当天做出回应，敦促美方按照联合声明精神相向而行。

    6月15日，美国发布加征关税商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见；当日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

    6月18日美国威胁说，若采取加征500亿美元的反制措施，美国将再追加2000亿美元加征10%关税的惩罚措施。

    3、至此中美贸易战正式开打。    2018年7月6日00:01(北京时间6日12:01)，美国开始对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税；作为反击，中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。

    贸易战升级，7月10日美国发布针对中国2000亿美元商品加增关税的计划，目标产品清单涉及服装、电视零件、冰箱，加征关税约10%。    这份计划不会立即生效，将在8月20-23日举行听证会，并可能在8月30日公众咨询结束后生效。

    二、再说说中美贸易战从口水战以来人民币汇率变化。

    中美贸易战口水战阶段，即2018年1-4月中旬期间，人民币持续升值，从6.54持续升值至最高6.24左右，升值幅度4%以上，可能大家认为中国手里的牌更多，中美贸易战干不起来，美国就是个纸老虎。

    随着美国政府越来越强硬，中美贸易战好像要来真的了，人民币开始持续贬值，4月下旬至7月上旬，人民币从6.26持续最低贬值至6.73，2个半月最大贬值幅度达7%以上，原来纸老虎还真可能伤到人。

    三、最后谈谈中美贸易战对棉花价格影响。

    先说说个人判断：在中美贸易战控制在有限程度前提下，中美贸易战短期利空棉花价格，中期利多棉花价格，长期不好判断。    下面解释一下分析逻辑。

    1、先谈谈短期逻辑，即中美贸易战短期内利空棉花价格，这主要从需求端看问题。    中美贸易战把中国服装纳入加征10%关税的商品清单，若后面贸易战扩大，中国输美纺织品也可能会加入后续加征关税清单，这种加征关税措施立即就能够影响产品价格，影响产品竞争力，影响后面订单，这种需求端影响会立即反映到价格上。

    同时大家对贸易战还缺乏足够的心理准备，一旦真开打心理上的冲击也能短期内反映到价格上。    因此从这个角度理解，短期内贸易战利空棉花价格。

    2、中期利多棉花价格，那么中期时间周期是多长呢？暂时把中期的时间周期定义为半年至一年半之间，在这个时间段以内或稍微再长一点的时间内，中美贸易战其实利多棉花价格。

    首先，加征关税导致美棉进口成本直接上升。    那不进口美棉不就行了？可以。    但国内有缺口，你要选择从其他国家进口，如巴西、澳大利亚、印度、乌兹别克斯坦等，美棉是中国第一大棉花进口品种，一下少30-40%份额从其他国家进口，一定程度上会抬升这些国家出口价格。

    其次，中美贸易战以来，人民币持续贬值，随着贸易战升级深化，人民币继续贬值的概率较大。    为啥？还是实力不够，这个话题不讲了，结论是人民币贬值概率大。    中国是棉花净进口国，棉花是进口原料，人民币贬值增加进口成本，贬值10%相当于进口成本加价10%，因进口棉花是用美元结算的。

    再次，从出口角度来讲，人民币贬值利于纺织品服装出口，出口关税虽加征10%(目前仅对输美服装出口加征10%关税，对输美纺织品出口还没有加征关税)，这跟人民币持续贬值幅度差不多了，人民币贬值一旦贬值幅度超过10%基本可以抵消加征关税的影响。    注意，这个加征关税仅仅是美国对中国加征10%，中国其他两个主要的纺织品服装出口市场欧盟和日本并没有对中国加征关税。    即使对美国市场，中国纺织品服装也仅是竞争力减弱，也并未完全退出美国市场。

    因此从以上三个方面分析，中期时间段内，在这个时间段内，东南亚国家竞争力还没有能力完全逆袭或替代中国产品，那么在这个中期时间段中国棉花的需求端方面不会发生大级别逆转。

    中期时间段内，再谈谈政策路径。    一方面，贸易战相互提高关税，从来都是损人不利己的事情，大家相互提高关税的直接结果就是价格攀升和输入型通货膨胀。    为什么呢？相互提高关税提高进口的直接消费品的价格，对相对弱势的一方，本币会贬值，从而提高弱势一方进口原料的价格从而提高下游产成本成本，也导致最终产品价格提高，因此相互提高关税，对贸易战中的相对弱势一方就是输入型通货膨胀，不幸的是在此次贸易战中，中国是明显的弱势的一方，这个不用争论，汇率变化已给答案。

    另一方面，贸易战持续，国内经济增长受阻，三驾马车(投资、消费、进出口)的进出口直接受到影响，失去一匹马。    国内投资主要靠政府投资拉动，当前政府债务高启，再大规模投资拉动会越来越危险，近年来私人投资一直积极性不高，不能成为拉动经济增长的寄托，投资这匹马可以说是老弱病残。

    消费，短期内不会没法独自支撑经济增长，消费拉动靠收入增长，靠收入分配制度的宏观调整，现在国家政策在消费端的改革措施极少，现在临时抱佛脚，要靠消费拉动经济，难，消费这匹马动力不足。    好像进入死胡同？不一定，中国政府在这种境遇下，可以想象的事情就是把去杠杆等结构性改革措施放一放，当前稳住活下来再说，至少这时候的宏观政策不会太紧，宽松货币政策的概率比较大。    货币政策一旦宽松是很难收的，持续宽松一段时间，再加上输入通胀性因素，都对商品偏多。

    再总结一下政策，即中美贸易战持续，国内经济增长受阻，三驾马车都不给力，中国政府大概率会采取宽松的政策，这个这层加上输入型通胀因素，结果是利多大宗商品价格。    因此中期时间段内，中美贸易战利多棉花价格。

    3、为啥说中美贸易战长期对商品或者说对棉花价格的影响不好判断，对了，前面所有分析逻辑还有个前提，就是“在中美贸易战控制在有限程度的前提下”，为啥还有这个前提？

    长期的时间周期，我们暂时定义为一年半以上，这个时间段能发生的事情太多了，真不好判断，如中美贸易战戛然而止，突然握手言和，譬如特朗普坐着的空军一号从天上掉下来，美国新总统不想这么玩了，等等，长时间段内发生的可变因素太多，因此不好判断。

    关于这个“在中美贸易战控制在有限程度的前提下”，我要解释一下，为什么说要在“有限程度”前提下上述的所有分析逻辑才成立？若中美贸易战发展到不可控的程度，爆发“二战”前的贸易战程度，大家竞相提高关税，以邻为壑，最终经济崩溃，那就是宏观系统性风险，就不是上述分析逻辑了。    另外中美贸易战发展到不可控程度，从经济对抗发展到政治对抗，那时候也不能用经济逻辑解释问题了。

    因此关于以上贸易战分析逻辑还要有“有限程度”这个前提，即都在可控程度内，大家还都较理性，还能够正常沟通。

    欧盟的棕榈油政策：欧盟未来将逐步停止在燃料中使用棕榈油

    欧盟谈判官员6月14日表示，从2030年起欧盟将会停止在运输燃料中使用棕榈油。    欧盟发布的文本显示，2020年时将会把运输行业使用的常规生物燃料比例限制冻结在各国各自水平上，但是必须不能超过7%，绿党议员baseickhout作为主要的谈判参与者，表示在2023年之前棕榈油的用量将会限制在2019年的水平上，到2030年时将会降低到零水平。    目前在欧盟内部对棕榈油制成的生物柴油有很大分歧，主因是前几年印度尼西亚为了增加棕榈油种植面积，砍伐了大量的原始森林，这与生物柴油的环保初衷违背，所以欧盟内部一直有反对，限制棕榈油生物柴油的使用。

    欧盟禁令若实施，会对棕榈油造成多大影响，这仍然要从棕榈油全球产销情况去分析。    首先，全球棕榈油主要消费国中欧盟排名靠前，棕榈油年进口量665万吨。    近几年欧洲进口棕榈油已经呈现稳中趋降的态势，2013年欧盟棕榈油进口量达到696.9万吨后，进口量就拐头向下，萎缩至2017年665万吨，而美国农业部预测2018年欧盟棕榈油进口或继续下滑至650万吨，所以欧盟棕榈油需求减少已经持续了几年，而同期印度的需求大幅增加，完全抵消了欧洲的需求减少。    全球棕榈油进口量也从2013年的4184.4万吨增至2017年4566.2万吨，也就是说欧洲需求下降的时候，全球棕榈油需求仍然在增长。

    其次欧盟主要是限制甚至停止在生物柴油中使用棕榈油，据了解，欧洲的生物柴油主要原料是菜籽油，2017年欧盟生物柴油原料中菜油为616万吨，棕榈油261万吨，回收油251万吨，还包含豆油、动物脂肪、葵花籽油等其它原料，2017年棕榈油作为生物柴油的用量占欧盟进口总量的39.25%，占全球棕榈油产量的3.91%，占比较低，对全球棕榈油供求不会有决定性的影响，而且欧盟计划在2030年前逐步降低并停止使用，时间跨度长，更减少了对市场的冲击。

    棕榈油虽然产出集中在印度尼西亚和马来西亚，但棕榈油的消费却遍布全球，美国农业部公布2017年棕榈油消费数据显示，印度消费960万吨，印度尼西亚消费960万吨，欧盟消费647.5万吨，中国消费495万吨，这几个主要消费国的总消费量占全球的48.37%，仍有超过50%的棕榈油被销往其他多个国家。    棕榈油早在2004年产量就超过豆油，加上价格低，适于煎炸，早已成为全球第一大植物油。    棕榈油前几大消费国都是人口众多的地区，因此需求决定于全球人口数量，只要全球人口增长的趋势持续，棕榈油的需求也将稳定增长。

    马来西亚和印度尼西亚在周四之前就发出警告，如果欧盟实施禁令，两国将对欧盟的这一“保护主义措施”采取报复，若主产国与欧盟交恶或短期影响与欧盟棕榈油的贸易。    如上文所述，生物柴油需求仅占欧盟棕榈油进口的39.25%，马来西亚和印度尼西亚2017年共出口棕榈油4280万吨，受影响部分占两主产国总出口量的6.10%。    估计欧盟在推出棕榈油相关政策时，已经考虑了对行业的影响和对市场的冲击，所以具体实施过程有长达10年的过渡期，10年内棕榈油全球的需求增长完全能覆盖欧盟棕榈油进口的缺失。    若因为这个导致两主产国与欧盟的交恶，笔者认为是得不偿失的，毕竟欧盟仍然是棕榈油的第三大进口国，相信两主产国仍然主要通过协商，同欧盟解决在棕榈油贸易上的分歧，即使后续有报复措施出台，两主产国也会采取其它的渠道报复，避免对棕榈油贸易造成冲击，毕竟两主产国才是棕榈油贸易的最大赢家。

    网络文摘：为种植用途极广的棕榈油，印尼“最后的雨林”遭砍伐！

    绿色和平调查员在印尼记录下棕榈业者大幅砍伐原始雨林的画面。    约4,000公顷、半个巴黎大小的林地面积消失殆尽，危及当地生态及红毛猩猩栖息地。

    葱葱郁郁遍地的雨林一分为二，如分田割地似的，一部分由企业取走，另一半留存原地。    隆隆作响的挖土机，整理着残留杂乱的树枝，透露刚刚大举砍伐的景象。    空气中凝滞着尚且新鲜浓郁的木质气味，透露着些许警告意味，说今天先到此为止，留在原地的森林，我们暂且不动。

    今年3月至4月间，绿色和平调查员在印尼巴布亚省（Papua）拍摄到大片雨林遭砍伐的画面。    约有4,000公顷、半个巴黎大小（近六分之一个台北市）的林地面积，在2015年5月至2017年4月短短两年间，被棕榈油企业砍伐殆尽。    在这次勘查的影片中也发现，一部分在2015年印尼森林大火后被印尼政府划为保护区的林地，也在这次砍伐的范围里。

    多年来，为产出具经济价值、用途广泛的棕榈油，印尼大片原生雨林遭砍伐，改种植油棕树，已是司空见惯的景象。    长期砍伐天然树林，对当地的生态系统和原住民土地带来严重危害，也导致濒临绝种红毛猩猩的栖息地锐减，对其生存带来危害。

    棕榈油价格低，稳定性高，常见于一般日常吃的加工食品，许多洗发精、清洁剂、化妆品等日用品都含有棕榈油，更可用来生产生质燃料，用途极广。
    印尼巴布亚省的森林被称作「最后的雨林」，是少数几个仍有极广大森林面积的土地，其范围更远大于印尼其他森林，因此在跨国企业眼中，是可开发资源的沃土。

    图中大幅砍伐的森林，位于印尼巴布亚省的棕榈油许可地，由跨国集团HSA所掌管。    这公司底下的两间子公司，提供棕榈油给许多知名企业，如玛氏（Mars）、雀巢（Nestlé）、百事（PepsiCo）、联合利华（Unilever）的棕榈油供应商。    目前虽然还没有棕榈油产自这片砍伐的雨林，但这四间生产日常食品和用品的大型企业，都已对外公布会遵循「不毁林、不开垦泥炭地、不侵害人权」，简称NDPE）政策，声明其购买的棕榈油不会从破坏雨林而来。
    大部分在棕榈油许可地的森林，和其他几个邻近的许可地一样，都被印尼政府列为原始森林，如此大幅面积的砍伐虽然显得不合理，但事实上却不违法。    尽管不违法，根据全球森林观察的数据显示，印尼有55%砍伐的森林是在许可地内，而另外的45%则是在许可地范围外。    如绿色和平这次拍摄到的遭砍伐区域，就有部分在保护区的林地里。

    绿色和平揭露，这次伐林之际，时值印尼政府官员前往欧盟为棕榈油业辩护。    欧盟基于棕榈油生产导致毁林及对环境造成重大影响，去年在欧盟议会以压倒性多数通过2020年后禁止使用以棕榈油生产生质燃料的禁令。    此举造成印尼政府极大反弹，威胁将限制进口部分欧盟产品，作为反击。
    绿色和平森林专案主任理查乔治（Richard George）说：在苏门答腊岛和加里曼丹的森林砍伐殆尽之后，棕榈油业者正往如巴布亚省这样最后的雨林推进。    如果印尼政府要为这些产业辩护，最好的做法是改正他们的做法，而不是威胁要发动贸易战争。    他并强调：这些大型企业讲了超过十年，要让他们的棕榈油供应链变干净，但为何像雀巢（Nestlé）、联合利华（Unilever）这样的龙头企业，仍会向摧毁森林的棕榈油供应商如HSA集团购买？他们的消费者又该作何感想？又该怎么做才会让这些企业有所行动？

    网络文摘：可持续棕榈油圆桌倡议组织(RSPO)在北京发布了《2016RSPO影响力报告》。

    重要保护区：直至2016年6月30日，经过RSPO认证的重要保护区面积总数已超过15万公顷，逾去年报告同期增长9%。    这一被划为保护区的森林及土著生活区面积相当于20多万个足球场。
    百草枯(除草剂)：百草枯已经被至少40个RSPO的成员淘汰，同时至少33个其他成员明令禁止或淘汰了世界卫生组织分类为1a和1b的杀虫剂。
    缓解冲突：自2009年来的63起投诉事件中，41件已经审理完毕或处于监管之中。
    给予小农户的支持：自2013年起RSPO建立了小农户支持基金,旨在提高RSPO认证的通过，推动可持续农业的实施，以及增加通过认证的可持续棕榈油产量。    RSPO在上一个报告发布期间已通过了超过10万个小农场户(个人和组织)的认证。
    2015年，联合国在RSPO的支持下设立了17个可持续发展目标，同时为了监管RSPO的影响，报告认证了能够为此提供贡献和机会的地域。    RSPO通过其行动已经致力于协助其中5个目标的实现：消除饥饿、清洁饮水与卫生设施、体面工作和经济增长、负责任消费和生产、陆地生物。    RSPO 未来将持续支持并把联合国其他可持续发展目标整合到RSPO准则及活动中。
    报告同时包含了在欧洲许多国家100%符合CSPO认证标准的工业数据。    在报告期间，德国、法国、荷兰和英国为达到目标均取得了重大的进步。
    RSPO首席执行官达雷尔.韦伯拿督(Datuk Darrel Webber)表示：“RSPO意识到种植油棕已成为世界范围内森林砍伐的主要原因之一。    然而，随着强制性评估成为RSPO新种植程序的一部分，我们的成员已能够增加经认证的高保护价值区域了。    对于那些因为环境、社会经济、文化、生物多样性及景观价值极高而具有重要意义的森林，我们的这种做法杜绝了这些森林遭到破坏。    在可持续棕榈油方面首要任务是继续帮助调整政府和国际政策以达到发展需求和全球环境保护的恰当平衡。    ”
    近年来，RSPO持续关注于转变市场，将可持续棕榈油规范化。    为了推动这一愿景的实现，RSPO密切关注影响可持续发展的三个重要因素——人类，地球和利益

    戴俊生：金属镍的季节性分析
    选取2001-2017年伦镍的月度价格数据，进行季节性涨跌概率分析，得到镍期货月度涨跌概率及收益率图。
    菲律宾几乎是全球镍矿产量最多的国家，我国有90％的镍矿都来自菲律宾；因此，菲律宾的出口速度对镍价的影响非常大。    一般从9、10月份开始持续到来年的3、4月份是菲律宾的雨季，在此期间菲律宾镍矿出口量非常少，镍价在此期间也最容易上涨。

    从季节性因素分析，每年2月不锈钢产量会出现低位，由于进入2月份，不锈钢市场受到春节因素影响部分检修，不锈钢厂利润受损，产量维持低位，库存下降对镍价形成支撑；4月份菲律宾雨季结束，镍矿进口增加，镍铁产量的提升会增加镍的供应，这种情况一直会持续到10月份；11月份之后，春节临近，短期需求转弱，即便有进口矿减少的扰动，镍价也很难有大幅上涨的动能。

    网络文摘：方星海：积极推进20号胶期货上市加快黄大豆1号、2号等品种国际化

    中证网讯（记者徐昭）证监会副方星海12月1日在第14届中国（深圳）国际期货大会上表示，下一步我们将继续深耕现有国际化品种，优化交易制度，重视国际规则研究，进一步提高规则的适用性和科学性，提升境外投资者参与度，促进原油、铁矿石、PTA等已有国际化品种的功能发挥，要增加对外开放品种供给，积极推进20号胶期货上市，加快黄大豆1号、2号等品种的国际化。    要持续推进期货行业对外开放，积极做好外资投资国内期货公司的各项准备，欢迎外资期货公司参与中国市场。

    以产业需求为导向，不断推动品种创新，持续开展红枣、生猪、辣椒等期货品种的研发上市，积极推动棉花、玉米、天然橡胶等农产品期权上市。    在更多品种与合约上引入做市商制度，着力解决活跃合约不连续问题。    优化市场参与者结构，大力推动国企和各类实体企业参与期货市场，持续推进符合条件的商业银行和保险机构参与国债期货工作，推动外资机构通过互联互通、QFII、RQFII等参与期货交易。    做好股指期货恢复常态化交易的各项准备，支持CTA商品投资，协调推出更多投资于商品的公募资管产品。

    11月14日，大连商品交易所总经理王凤海在举行的“第十三届国际油脂油料大会”上表示，油脂油料期货是支撑大商所持续发展的重要品种板块，将进一步推动黄大豆1号、2号、棕榈油品种的对外开放，建设以人民币计价的国际性油脂油料期货市场；同时，将做好乙二醇期货和玉米期权上市交易筹备工作，推进粳米、生猪、辣椒等期货和铁矿石等期权的研发和上市，以仓单服务、互换、基差等业务为抓手，大力推进场外市场建设。

    网络文摘：进口保税燃料油成本计算
    原文刊登在腾讯网

    我国进口船用燃料油主要以普氏新加坡均价（MOPS）作为价格基准，进口保税燃料油成本一般按照下列公式计算：

    进口保税燃料油成本=(MOPS价格+贴水)×汇率+其他费用

    汇率：按当天的外汇牌价计算；

    其他费用包括：港务费、港口设施保安费、货代费、油污基金、码头装卸费、仓储费、商检费等。

    最近我们熟知的380CST期货，在上海期货交易所进行交易的燃料油期货采取“净价交易、保税交割”，即交易价格为不含关税、增值税、消费税的净价。

    如果需要将保税燃料油转运至境内，即外贸转内贸，成本需按照下列公式计算： [(MOPS价格+贴水)×汇率×(1+关税税率)+消费税]×(1+增值税)+其他费用

    增值税率：16%；关税税率：1% ；消费税率：燃料油适用税率每升1.2元，折合为每吨1218元。
    “MOPS”，即新加坡普氏定价机制。    全文是Mean Of PlattsSingapore，该价格通常是普氏公司按照普氏窗口的纸货和实货报价、成交情况来定下一个独立于其它公司的价格，公布于“PLATT’S ASIA PACIFIC AREA GULF MARKETSCAN”，以供市场的参考。

    普氏公开市场是指每天16:00-16:30在普氏公开报价系统上进行公开现货交易的市场。    燃料油是其中的一个品种。    该市场的运作是由十几个准入的市场参与者包括各大石油公司（Shell、BP）和各大贸易商（Glencore、Vitol等），在公开市场报价。    该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割，而主要是为了形成一个透明的市场价格。

    值得注意的是，普氏每天公布的价格并不是当天装船的燃料油的现货价格，而是15天后交货的价格。    因为根据亚洲地区的贸易习惯，大多数公司都倾向于提前买货，而卖方也倾向于提前卖货，因此大多数的实货交割都集中在未来15-30天这个时间段。

    网络文摘：上期所关于燃料油期货交割业务有关事项的通知
    2018-07-02 15:15:32

    各有关单位：

    为确保燃料油期货交割业务平稳开展，根据《上海期货交易所燃料油期货交割实施细则》的有关规定，现将有关事项明确如下：

    一、有关收费项目及标准

    1.仓储费为人民币1.4元/吨天，由指定交割油库向货主或其委托代理人收取。    交易所可以根据市场发展情况调整仓储费的收费标准并另行通知。

    2.检验费由各指定检验机构按现行收费标准向燃料油入出库时的货主或其委托代理人收取。

    3.其它费用如港务费、港建费、码头装卸费等由有关机构按现行收费标准向燃料油入出库时的货主或其委托代理人收取。

    二、升贴水

    RMG380船用燃料油（硫含量为I级、II级）或质量优于该标准的船用燃料油之间不设升贴水。

    交易所将密切关注船用燃料油市场情况变化及发展趋势，适时对交割品级、质量规定及升贴水进行调整。

    特此通知。

    上海期货交易所

    2018年6月29日

    仔细地研读了保税380燃油的相关内容，
    感到巨大的困惑：

    1. 价格严重误读。
    得到的一张价格图标，在2016到2017最低2000元左右的价格是含税的价格，
    而期货的报价，是不含税的价格，相差近20%，
    或者说，曾经2000元是期货价格的1700.

    2. 含硫量的困惑
    价格图标的标价是高硫CST的价格，
    而期货交割的品种硫含量要求是标I，和标II，
    也就是含硫量低于3.5%（高硫），和0.5%
    而期货价格应该是高硫的价格。
    令人奇怪的是，两个标准目前没有升贴水。

    3. 环保要求的影响
    环保要求越来越高，对高硫的燃料油使用逐步限制，
    这肯定会提升成本，但是对将来价格走势无法预测。

    三大期指IF、IC、IH的区别

    IF：沪深300股指

    IH：上证50股指

    IC：中证500股指

    IF和IH是一个点300块，IC是一个点200块

    期指三品种之间的关系有以下五个方面：

    1.指数间关系。    上证50成分股选取了沪深300成分股中市值最大的50只股票，即上证50指数成分股完全包含于沪深300指数。    中证500指数剔除了沪深300指数成分股，即中证500和沪深300指数成分股没有任何交集。

    2.市值分布。    上证50成分股为超大市值股票，平均市值超过1000亿元。    中证500指数成分股市值分布的核心区间为100亿—300亿元，主要为中等市值股票。    沪深300指数成分股主要为中大市值股票。    简言之，平均市值排序如下：上证50>沪深300>中证500。

网络文摘：镍

    网络文摘：个人工作室

    工作室不是一个空间概念，而是一种工作状态。    工作室是创造、独立、自由、个性等精神的完全张扬，是一个更人性、更效能、更先进的工作状态。    而公司则不是，在这些方面，公司是有限制的张扬。    工作室所有者掌握精湛的技术技能，基本能满足客户的各种需要，不用去到专门的企业去上班，能自由安排自己的时间，另一方面，服务所收费用除了渠道来源方占有相应的报酬后基本为个人所得，经济上拥有独立的掌控权，属于多劳多得的经济分配原则，技术方面也能在相应的业务接触中得到一定的升华。

    第一，注册工作室需要哪些手续？

    需要办理的手续是：核准名称——申请登记——办理税务。     先自己想好几个名字（工商部门叫商号、字号），一个主要要用的，其它的是预备那个主要的有人使用后备用的。    去工商部门查询核准（一般20元钱），不用排队的话，不用20分钟就行了。    得到核准的商号后，持核准通知书和办公场所的租赁协议或合同（自有的话，复印产权证和同时持原证。    ）直接去当地工商局就办理登记就行了。

    第二，对个人用户需要那些要求？比如：工作室的地点，大小等等。

    对于适合办公的地方的话，大小没有限制（当然不能小到无立足之地）。    至于地点，一般来说工商部门不批准在居民楼里面的开的。    因为，你申请登记后，基层工商所工作人员会上门核实场地情况的。    你搞得定的话，在居民楼也没有大问题。

    第三，一般注册一个工作室需要交多少钱？

    一般的工作室都是个体户的啦，不需要任何注册资金的。    但登记好后领证时要几百元费用。    要是你符合工商局减免条件的话，就可得到减免。

    第四，从注册到证书批发下来，需要多长时间？不超过10个工作日。

    办理得工商营业执照后，持营业执照到公安局印章管理部门（具体位置可问当地的工商局）办理一个印章准刻证，就可到公安局指定的地方刻一个在公安部门备案的公章了。

    然后执营业执照和公章到地方税务局办理税务登记。    如果不销零售商品，不用到国税局登记。    办理登记后，再办理发票领取手续，就可领取发票了。    同时，持营业执照和公章到当地的中国人民银行（不是中国银行）帐户管理部门（具体地址也可问工商局）办理一个基本帐户开户许可证之类，就可以在你方便的商业银行开一个工作室的基本账户了。

    网络文摘：2018年棉花市场回顾与2019年展望
    http://www.textile.hc360.com2018年12月27日18:01 来源：亚洲纺织联盟

    1.2018/19年度全球棉花市场去库存进程加速。    2018/19年度全球棉花产量减少，加速棉花去库存步伐，2018/19年度全球棉花播种面积较上一年度减少，叠加棉花主产国收割期间天气的不利影响，全球棉花产量减少，而消费总量创新高，全球棉花库存有效减少，全球库存消费比57%，下滑至2012年以来*位。

    2.中国库存压力释放，外围市场压力增强。    2018/19年度全球棉花市场延续中国库存下降，除中国外其他主产国库存上升的格局。    2018/19年度全球棉花库存消费比为58%，较2017/18年度下降8个百分点;刨除中国后全球棉花库存消费比为53%，较2017/18年度提高1个百分点，来自外围市场的压力再度增大。

    3.我国国储棉库存临近警戒线，利好棉花价格。    2018年我国国储库库存剩余月270万吨，2019年国库棉花接近警戒线位置，国储低库存或将存收储预期，利好2019年棉花价格。

    4.我国棉纺织产业竞争力增强。    新疆地区产业支持政策引导疆内棉花种植面积增加，棉纺织产业向新疆地区转移。    2018/19年度棉花质量显著提高，新疆地区纺织产能扩大，对高等级棉花进口需求削弱，国内棉花棉纱的竞争力增强。

    5.2019年棉价仍将维持区间震荡格局，预计先抑后扬。    展望2019年我们认为棉花价格整体仍将维持区间震荡格局。    原因如下：?2018/19年主产国普遍增产，全球棉花市场整体供大于需，棉价上涨空间有限。    ?中国棉花虽然产不足需，但在全球市场供给充裕大环境下，中国市场难以独善其身，一旦国内棉价先行上涨，外围市场供给压力就会通过棉纱进口流入国内。    ?2018年抛储结束后，2019年国库棉花接近警戒线位置,国储库存低位将对2019年棉价形成利好。

    *部分行情回顾一、郑棉期货行情回顾

    2018年全年郑棉走势大致可分为三个阶段。

    *阶段：2018年1-4月份郑棉震荡整理形态，郑棉价格指数处于14850-15700元/吨区间震荡，延续前两年的震荡格局，节后部分纺织企业尚未复工的情形下对期价有所提振，但是新棉和郑棉以及储备棉将同台竞争，供应压力不容小觑，使得郑棉价格指数震荡运行。

    第二阶段：2018年5月份起郑棉突破持续了两年左右的整理形态大幅上涨，虽然当时以新疆部分产区出现大风降温令棉花幼苗受损为利好题材，但更深层的原因在于经过数年抛储之后，国储库存可能将在2019年难以对市场进行有效调控的预期。    美国主产区因天气干旱使得新棉种植进度有所延缓，以及中美贸易摩擦加剧可能导致进口成本增加也是推高国内棉价的重要题材。    不过，管理层也通过增发棉花进口配额以及调整郑棉期货保证金及涨跌停幅度和手续费标准等手段进行调控。

    第三阶段：2018年6月份至今，由于中美贸易摩擦有扩大化迹象，市场担忧中国的纺织品及服装出口也受到影响，棉花需求前景蒙上阴影，棉价进入6月份以回调走势为主。    进入三季度后郑棉一路下跌，7月份期间郑棉震荡反弹，基于需求增加及中、美棉花产区出现不利天气可能导致棉花减产对棉价有利多作用，但中美贸易摩擦升级则带来利空影响。    6月份以后国内棉花下跌的主要驱动在于新年度棉花减产的落空和贸易战的加剧。    新疆前期低温风灾天气使得新花采摘期延后，但并未对产量造成影响，减产预期落空，棉价开始下跌。    而贸易战的不断加剧使得市场对棉花需求端的利空较为担忧，棉花大幅下跌，另外全球经济疲软消费走弱，下游纺织企业在传统的“金九银十”期间表现“金银不再”，订单量持续减少，海关总署*数据显示，2018年10月，我国出口纺织品服装约232.566亿美元，同比增加7.26%，环比减少12.60%。    其中出口纺织纱线、织物及制品97.436亿美元，同比增加6.08%，环比减少8.08%;出口服装及衣着附件135.13亿美元，同比增加8.13%，环比减少15.59%。    2018年1-10月，我国累计出口纺织品991.11亿美元，同比增加9.71%;累计出口服装1327.78亿美元，同比增加1.26%。    据中国棉花信息网*数据，10月底全国棉花商业库存总量约297.4万吨，较上月增加130.81万吨，增幅78.5%;陈棉库存压力未减，新棉逐步上市，仓单量不减反增，棉市供需双向承压下，持续在下行通道中。

    第二部分棉花供需分析

    一、全球棉花加速去库存进程

    2018/19年度全球棉花产量减少，加速棉花去库存步伐，2018/19年度全球棉花播种面积较上一年度减少，叠加棉花主产国收割期间天气的不利影响，全球棉花产量减少，而消费总量创新高，全球棉花库存有效减少，全球库存消费比57%，下滑至2012年以来*位。

    产量方面，2018/19年度全球棉花产量减少93.8万吨至2599.4万吨，减幅3.5%。    其中美国减少66.59万吨至400.8万吨，印度减少33.5万吨至609.6万吨，巴基斯坦增加56.34万吨至235.1万吨，巴西增加17.00万吨至218.00万吨，中国保持上一年度产量545万吨不变。

    消费方面，2018/19年度全球棉花消费量增加78.4万吨至2762.5万吨，增幅2.9%。    其中美国增加2.18万吨至73.03万吨，中国增加32.7万吨至925.3万吨，印度增加13万吨至550.8万吨，越南增加19.6万吨至163.3万吨，土耳其减少5.4万吨至154.6万吨。    2011年以后全球棉花消费量一路都回升，而且跟以前消费量的回升来比，区别在于这一轮是整个中国包括其他新兴市场*，包括印度、土耳其、越南增长比较理想。

    期末库存方面，2018/19年度全球棉花期末库存减少169.5万吨至1580.8万吨。    中国期末库存减少177.5万吨至650.3万吨，中国范围外期末库存减少8万吨至930.5万吨。    其中，印度期末库存增加23.4万吨至211.9万吨，土耳其期末库存增加4.9万吨至45.3万吨，美国期末库存较去年不变，其他*期末库存变动较小，全球期末存库的调减主要来自中国。

    二、美国棉花产量预期减少多因素致出口遇阻

    (一)天气涉阻美棉减产

    2018/19年度美棉种植面积较上一年度增加1.43百万英亩，但收获面积较上一年度减少0.72百万英亩，同时单产较上一年度减少53磅/英亩，整体来看，2018/19年度美棉产量减少66.59万吨至400.8万吨。
    美棉主产区西德州地区受干旱以及飓风降雨天气影响，棉花坐果率以及收割率受挫，美国农业部*生长作物报告显示，截止11月18日当周，美棉收割率为59%，上一周为54%，去年同期为73%，五年均值为69%，收割情况不及往年，对本年度产量产生实质性影响。

    (二)中美贸易纷争不止，拖累美棉销售

    2018/19年度美国棉花产量较上一年度约减产12%，但受累于出口销售量的调减，美国棉花期末库存较上一年度变化不大，根据2018/19年度美国农业部11月份供需报告显示，2018/19年度美国棉花期末库存预计到93.74万吨，同2017/18年度保持一致。    美国是全球*的棉花出口国，其棉花出口量占全球出口量的38.48%，其次为印度(占全球出口量的11.18%)和巴西(占全球出口量的10.4%)，全年接近80%的美棉用于出口，其中中国进口美棉的占比约为20%左右，占中国棉花总进口份额的40-50%，2018年中美贸易争端开始后，国务院关税税则委员会陆续公布了对原产于美国的大豆汽车以及化工品等商品加征25%的关税，其中包含对未梳棉花加征25%关税，按照关税税则规定，同价位进口美棉加征25%关税后人民币折算价格相比1%关税将上涨3400元/吨，加征关税后国内进口美棉价格优势不在;另外，美国对自中国进口的总额为2500亿元的商品加征关税法案中涉及部分的涉棉产品，直接影响中方对美出口的棉布以及纺织品服装销量，进一步导致中国国内棉花需求减少，从而削减中国对美棉进口数量，拖累美棉销售，截止2018年11月8日，美国累计净签约出口2018/19年度棉花219.1万吨，占年度预期出口量的66.14%,其中中国累计签约进口2018/19年度美棉36.4万吨，占美棉已签约量的16.63%，中方对于进口美棉的订单仍存在净取消情况，美棉出口遇阻不断承压。

    (三)巴西棉花量质齐升叠加巴印两国货币贬值挤压美棉份额

    2018/19年度巴西棉花产量及质量均表现明显提升，2018/19年度巴西已然成为世界第二大棉花出口国，根据2018/19年度美国农业部11月份供需报告显示，2018/19年度巴西棉花产量预计218万吨，较2017/18年度增加17.0万吨，增幅8.46%;2018/19年度巴西棉花出口量预计120万吨，较2017/18年度增加29万吨，增幅31.9%。    巴西棉花产量及出口量均有不同程度增加，棉花出口量大幅增加，主要源于巴西棉花近年质量显著提高，进口国采购意向增加，尤其是中美贸易摩擦氛围下，中国在对美棉花订单减少的同时，对巴西棉花的进口份额提升。    另外，进入2018年以来，印度、巴西等新兴市场*的货币贬值幅度较大，印度卢比由年初的1美元兑63.46卢比一直贬值至1美元兑71.98卢比，年内贬值幅度达13.42%;而巴西雷亚尔由年初的1美元兑3.14雷亚尔一直贬值至1美元兑3.74雷亚尔，年内贬值幅度达19.11%，印度和巴西货币的贬值也进一步促进了两国棉花的出口，进而挤占部分美棉出口份额。

    三、MSP再度上调加剧印棉销售压力

    为提高印度农民种植棉花积极性，保证印度棉花种植面积，减少改种率，2018年印度政府将棉花*支撑价格MSP提高至5150卢比/公担，将2018/19年度印度棉花*支持价格上调26.1%，长绒棉的MSP为5250卢比/公担，约相当于籽棉价格2250卢比/公担，稳定了棉农的植棉情绪。    印度棉花协会表示，2017/18年度印度棉花产量为621万吨，棉花出口量将自2017年的99万吨上升到119万吨。    虽然中国对美棉加征25%关税或将刺激中国对印度棉的需求增加，但是随着2018/19年度印度棉花减产的预期，加上印度MSP价格大幅上调支撑棉价大幅上涨，预计2018/19年度印度棉花出口或将大幅减少。    2018年10月印度棉花出口装运量为5.4万吨，环比增162%，同比增254%。    2018年1-10月累计110.8万吨，同比增40.2%;18/19年度8-10月累计11.1万吨，同比曾113.5%。    印度棉出口量环比和同比均有显著增幅，孟加拉的贡献度*。

    四、中国棉花供需格局

    (一)中国棉花供需缺口明显进口棉依存度高

    据中国农业农村部11月供需报告，2018/19年度中国棉花播种面积约3367千公顷，新疆实际植棉面积高于前期预期;棉花采收期气象条件良好，采收进展顺利，棉花单产预计每公顷1764公斤，2018/19年度棉花产量594万吨;据中国棉花信息网统计，2018/19年度全国植棉面积预计4519万亩，较上年基本持平，总产570万吨，较上年降0.3%，其中疆棉种植面积预计3787万亩，北疆和南疆多地棉花胆颤可能下滑，但由于种植面积增加，产量可能同去年持平或略有增加，产量预计510万吨;需求方面，中美贸易战的影响逐渐凸显，下游产成品销售不畅，库存积压，资金周转率下降，另外织造环节环保压力也在持续上升，逐步向上游传导，国内需求压力渐起，年内总需求较上一年度有所收敛，预计2018/19年度棉花总需求为870万吨。

    据上推算，下一年度国内在保持棉花播种面积不作减少，以及“天公作美”单产保持稳定的前提下，棉花产量以600万吨估算，进口量预计90万吨左右，消费量预计850万吨左右，国内仍存在约160万吨的供需缺口，而国储棉库存以及不断下降到临界点，对于棉花供应的支撑有限，国内对于进口棉的依存度有增无减。

    (二)单产限制下棉花增产有限疆棉品质提升增强溢价空间

    2018/19年度我国棉花产量预计570万吨左右，其中新疆棉花产量约为总量的90%，近年来国内棉花播种面积逐步由内地向新疆转移，疆棉播种面积近二十年中翻倍增加，与此同时内地棉花种植面积成倍减少，2018/19年度全国棉花播种面积约4519万亩，新疆地区棉花播种面积为3787万亩，同比增加3%，内地棉花种植面积732万亩，同比减少7.1%。    2018/19疆内棉花播种面积虽有增加，但多数产棉区单产下降，例如北疆地区的精河县和博乐市，单产下降幅度约30-100公斤/亩，南疆地区大部分单产表现下降，库车县、沙雅县以及库尔勒周边单产略有下降，哈密地区同样表现单产下降;内地方面，河北唐山地区籽棉单产略降，衡水地区单产较去年基本持平，湖北枝江棉区棉花产量提高，整体来看，内地棉区单产较去年持平略增，但由于植棉面积下降，产量仍受限。

    2018/19年新疆棉整体品质较去年有所提升，尤其高等级指标占比进一步提升，据中国棉花信息网公检数据统计，截至2018年11月19日，2018/19年度新疆棉平均长度29.36mm,较去年同期提高0.13mm，平均长度整齐度82.83%，较去年同期提高0.06。    长度级中，本年度27、28mm长度占比较去年减少7.24%，29、30mm长度占比较上年度6.72%，长度为31mm占比也提高0.3%。    断裂比强度强和很强占比42.14，同比增加8.61%，其中，强指标占比增幅*，为8.38%;中等、差的指标占比较去年分别下降5.07%和3.47%。

    品质提升有利于国内棉花的市场竞争力，增加国内棉花的销售。

    (三)国储库存步入临界点，2019年度收储可能性增加

    近年来为消化我国大量棉花库存，政府多项措施齐头并进，如取消棉花临时收储政策，并以直补政策代替;限制棉花进口，采取进口配额制度等，并且取得了阶段性成果，2014年以来我国棉花期末库存逐年降低，一方面得益于我国国内棉花需求的恢复，另一方面与我国采取去库存的多项举措重要相关。    2018/19年度为稳定国内外棉花减产预期下的棉花价格，国储库延长抛储时间至9月30日，2018/19年度内储备棉轮出累计成交251万吨，2017/18年度储备棉理论期初库存526万吨，本年度抛储结束后理论结余库存275万吨，国储库存进入库存临界线，如果下一年度继续抛储而不进行收储，国储库存将趋于空库可能，按照目前国内的棉花产量以及消费量来推算，中国棉花的*的缺口应该是2019年或者是2020年年初，因此下一年度国储库收储可能性极大，国储棉补库情况下，当期所产国产棉不足以满足需求，只能靠进口外棉补充国储棉，在中美关系稳定前提下，中国*的可能是大量进口美棉，而在当前中美关系紧张趋于长期性的形势下，中国对美棉采购量骤减，国内棉花补充将指向澳大利亚以及巴西棉花市场，若收储政策入台，将推动国内国际棉价上涨。

    (四)全球以及中国棉纺织市场景气程度欠佳

    (1)全球经济下行周期中棉花消费存压

    美国方面，当前美国经济仍对全球棉纺终端消费形成有效支撑，但是其他经济体的下行却给全球棉花需求带来压力，美国农业部周度棉花出口数据显示，2018年1月以来随着美国以外主要经济体经济增速显性放缓，美棉出口签约量和同比增速双弱，一方面原因是随着全球经济放缓和美联储先发式加息，主要美棉需求国本币较美元大幅贬值;另一方面原因是欧洲作为全球纺织品服装终端消费的重要组成部分，当下欧洲经济放缓加速终将会对未来欧洲纺服终端消费与日增压。    再来看中国，2018年中国经济放缓，棉纺内销、外销均堪忧，棉花和棉纱价格双弱，同时给其它新兴棉纺大国棉纱出口带来压力，而人民币快速贬值影响国内纺织服装企业生产经营，尤其在消费端显现较明显;上游原料及半成品在三季度逐渐显现出来，而上半年表现不明显。

    (2)中国纺织服装业工业增加值增速仍处于低位

    从近几年工业增加值(反映中国纺织工业生产状况最受关注的指标)的增速变化情况来看，2018年1-10月份我国纺织工业增加值同比增长情况不佳，二季度表现同比有降，2018年10月，我国纺织业工业增加值同比增长1.1%，较9月数据增加0.3%，较去年同期下滑2.2%;服装业工业增加值同比增长6.4%，较9月数据增加0.4%，较去年同期提升2.4%，工业增加值的增速连续五年处于低位运行状态。

    (2)上半年PMI指数回升至枯荣线之上，棉纺织行业扩张趋缓

    2018年中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)上半年整体好于下半年，上半年PMI回升至枯荣线上后，纺织业整体扩张态势趋缓，下半年PMI低于50%处于枯荣线下，10月份，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为42.03%，较上月降低了3.95个百分点，较去年同期水平下降9.97百分点，反映行业整体扩张走缓。

    (3)2018年中国纺织服装产量同比减少

    2018年1-10月份，我国纺织工业经济运行态势总体表现稳中偏弱，行业生产总量减少，增速较去年放缓，处于历史偏低水平。    根据*统计局数据，2018年3-10月我国纱线产量累计2326.4万吨，同比减少20.67%;我国布产量累计385亿米，同比减少23.26%。

    (4)中国纺织服装内销形势转弱

    2015年以来随着中国棉花国内消费水平逐渐恢复，纺织服装国内零售额逐年增加，同比增速跌势放缓。    2018年中国国内纺织品服装内销形势未能延续前几年的好转形势转而下跌，2018年3-10月，实现纺织服装零售额8488.2亿元，较去年同期减少851.9亿元。

    (5)中国纺织服装出口情况延续增长

    2018年我国纺织服装内销情况趋弱，但纺织服装出口情况继续延续增长，中国纺织服装总体表现良好。    海关数据显示，2018年1-10月，我国纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为990.78亿美元，同比增长9.68%，增速较去年同期提升6个百分点;服装(包括服装及衣着附件)出口额为1326.94亿美元，同比增加1.19%。

    (6)销售不畅，下游纺织企业原料采购积极性低

    从库存数据来看，2018年我国纺织企业棉花库存显著增加，下游纺企原料消耗进度偏慢。    棉花商业库存也在明显上升，市场整体供给压力增强。    2018年我国棉纺企业纱线、坯布等产成品库存压力显著增强。    中国棉花信息网调查结果显示，2018年10月，我国纺织企业纱线库存21.52天，较上月增加了2.74天，较2017年同期减少0.05天;坯布库存30.43天，较上月增加2.21天，较2017年同期增加5.09天。

    (四)化纤扩张钳制棉花需求纺服向高等级棉层次转移

    (1)替代品产能扩张棉花需求减弱

    近十几年国内纺织行业的原料成分发生翻天覆地的变化，棉花替代品在改革开放化工业快速发展的进程中，迅速挤占棉花份额，目前已经成为纺服行业重要的原料。    1970-1978年间，国内还处在全棉时代，化工设备匮乏以及技术落后限制了化纤的发展，纺织服装行业用棉比例大概维持在90%以上;1978-2000年间，我国改革开放以后，伴随着纺织品需求大幅上升，同时国内加快对化工固定资产的投资，国内化纤工业高速发展，国内用棉比例大概较改革开放前下降10%至80%左右;2000年以后至今，中国加入WTO后，纺服出口订单开始呈现井喷式增长，在此带动下，国内纺织行业开始一轮增长，受制于棉花产量不足的问题，化纤大量进入纺服行业替代棉花，产量用量赶超棉花，近年来涤短粘短原料消费占比约55%左右，棉花原料占比约45%左右。    2018年涤短市场产能继续扩大，截止2018年10月份，涤短年内新投或改造共76万吨，国内有效产能已经达到693万吨，11-12月份仍有30-38

    万吨新增产能计划投入，预计到2018年底国内直纺涤短有效产能将到达723万吨左右。    涤短以及粘胶对纺服市场的占有率提升进一步弱化国内棉花的需求。

    根据美国农业部(USDA)2018年度11月份供需报告显示，预计中国棉花总产量为598.8万吨，国内总需求量为925.3万吨，供需缺口为326.5万吨。
    从美国农业部的供需平衡表数据来看来看，2018/19年度我国棉花产量较上一年度有所增加，消费水平继续恢复，2018/19年度棉花产需缺口仍然有300万吨，但USDA对于国内2018/19年度消费总量存高估可能，实际消费量或有接近百万吨的下调空间，另外当前处于宏观经济下行周期中，尤其是全球经济下行周期中，需求端的消费量大概率会随着宏观经济下行力量的加大向下变动，因为棉花现货产业链条反应的是经济下行中棉花需求端的一系列负面问题，就国内全年的棉花库存以及下游纺服企业开工率和订单签约情况来看，棉花供应绰绰有余，消费不振下游纺服企业苦不堪言，据中国农业部2018年11月的供需平衡表可见国内已经将消费预期下调至845万吨的水平，尽管消费总量下调，但整体来看国内下一年度的供需缺口仍有250万吨，叠加约150万吨的进口棉，还将有约100万吨的缺口需要通过国储库存进行弥补，从2018年国储的再度大量去库存情况来看，2019年国储库存接近库存警示位置，若抛储继续的话，国储库在2019年继续抛储情况下降面临库存短缺的情况，对于新的年度来讲，国储是否继续抛储或者抛储一部分再用进口棉来增加库存量，将对棉花市场起到*性作用。

    第四部分套利机会分析

    一、跨期套利机会分析

    期现表现来看，郑棉1901合约以及郑棉1905合约大部分时间贴水于现货，注册仓单交割优势不明显。    从合约间价差走势来看，上半年近强远弱，下半年近弱远强。    上半年在国内棉花存在强烈的减产预期下，1809合约期价走强，1901、1905合约相对来说较弱。    下半年由于中美贸易摩擦有扩大化迹象，市场担忧中国的纺织品及服装出口也受到影响，棉花需求前景蒙上阴影，近月合约在供给过剩需求不振双重压力下走弱，1901合约承压，1905、1909合约相对来说较强。    目前阶段国内外政策变幻，但整体国内2019年供给缺口仍存，1905、1909合约相对缓和，但1月合约高仓单量压力下，交割月份内或难以有喘息机会，可以尝试卖近(1月)买远(5月和9月)反向套利。    3-5月份旧作进入青黄不接期，国储库收抛储情况不确定，预期5月合约将有所偏强，可以尝试买近(5月)卖远(9月和1月)正向套利。

    二、棉花、棉纱合约间套利

    棉纱期货推出后，棉纺织产业链价格联动性增强。    棉纱和棉花价格之间具有很强的相关性，但棉纱是棉花的下游产品，相比于棉花价格波动稍显滞后。    棉纱-棉花合理价差在8100-10000元区间内，若棉纱-棉花价差下破8100左右，结合上下游情况，可适当进场做买棉纱卖棉花套利，若棉纱-棉花价格上破10000左右，则可入场进行卖棉纱买棉花操作，但套利机会稍瞬即逝，需要及时关注价差变化。

    第五部分资金持仓分析

    CFTC期货持仓数据显示，2018年美棉的基金持仓呈现净多格局，1-6月份净多持仓高位调整，*持仓量达到12.64万张，接近历年来高点。    随后7月份至今，全球消费不济叠加中美贸易纷争影响，美棉净多持仓大幅下滑，当前*达到5.10万张，当前净多单仍处于下滑通道中。

    第六部分总结全文和2019年度操作建议一、棉花市场2019年行情展望(一)期货价格技术分析

    郑棉自2016年末以来长期横盘整理，主力合约大部分时间在15000~16000元的区间波动，且波幅不断收窄。    2018年内郑棉突破近几年的整理区间，上行到19000附近，目前回落到区间内，2018/19年度棉花价格仍将围绕政策指导运行，在无意外政策的情况下，预期2019年郑棉将维持13500-18500区间震荡格局。

    (二)2019年行情展望

    2019年度国内棉花市场需要关注以下几点：1、全球经济下行周期中，纺织服装消费需求下降的预期程度，在新年度全球产量基本确定的前提下，需求的变化将是棉花走势的最终风向标，目前消费形势有继续弱化的趋势，若美棉或者印棉MSP的支撑点趋弱，郑棉或将再度下探寻底;2、中国供需缺口的填补来自国储棉抛储还是进口棉的增加，尽管中美贸易纷争下中国对美国棉花的进口量减少，但澳棉以及巴西棉对于国内高等级棉花依然可以构成有效补充，另外还有进口中低支棉纱对于棉花市场的冲击，但国储棉位于临界水平，收储可能性较大，中长期国内棉价重心将逐步上移。

    展望2019年，我们认为，棉花价格整体将呈现先抑后扬走势，但仍然不改区间震荡格局。    结合基本面及技术分析，初步预计，2019年郑棉价格运行区间13500-18500左右。

    二、棉花投资策略推荐

    基于我们对棉花后期行情的判断，我们建议：

    对于棉花轧花贸易企业，基于公司本身的情况算好成本，以卖出套保为主，郑棉1月合约当前有巨大的陈棉和新棉仓单压力，后期难以被有效炒作，基于当前郑棉5月合约所面临的现货需求端压力、宏观系统性压力和抛储压力以及潜在仓单压力都将很大，目前价格大概率不是底部价格。

    对于纺织企业，筑底期间仍继续沿用随用随买的采购模式，随着中长期棉花库存压力逐步释放，建议在2019年二季度末期适当逢低补库，或在期货市场建立下半年的采购虚拟库存。

    对于投机者，基于我们对2019年棉价区间震荡的判断，二季度前期可以适当逢高介入空单为主，目标13500元/吨，止损16000元/吨。    二季度后逢低介入长线多单，目标18000元/吨，止损15000元/吨。

    三、风险提示

    以上结论均为按照目前状况及可以想见的题材作为依据，不能覆盖全部风险，还需及时关注以下风险因素以调整思路及策略。

    (1)新棉上市进度及物流状况;

    (2)内外棉价差、美棉周度出口数据以及我国棉花进口数据;

    (3)印度国内棉花收购进度及印棉与美棉价差比较;

    (4)国内棉花工商业库存变动情况;

    (5)新年度全球棉花种植面积、国内棉花目标价补贴政策调整、美国农业部供需报告数据调整。

    (6)抛储政策动向、储备棉拍卖成交情况;

    (7)国内棉花商业、工业库存变动情况;

    (8)主产区天气状况。

    (9)中美贸易摩擦的发展方向对纺服制造出口的影响。    (作者单位：方正中期期货)

网络文摘：警惕商誉风险

    网络文摘：海通证券大宗商品2019预测


    原油代表能源行业，是重中之重；其衍生出不同的石化产品，比如PTA、沥青等。    而有色和黑色产品的最大聚集点在于地产，不同点在于两处：

    1）有色偏地产后周期，而黑色偏前周期。
    2）有色品种的国际定价特征更明显。    至于农产品，主要集中在“衣和食”这两处

    整体大宗商品均有较强的相关性，黑色品种与有色品种的相关性很低，其核心原因是黑色品种以国内定价为主，而有色品种则以全球定价为主。

    2019供需结构：农业基本面最佳，普遍供不应求；有色更好看铝，铜锡次之；黑色系不看好，供过于求。

    大豆、玉米、白糖和棉花在2018/2019预计供不应求，其中大豆和玉米的供给紧张属于明显加剧的状态。    造成大豆供不应求的主要原因是进口下降，而玉米则是需求增长。
    黑色方面，2019年动力煤供给预计超过需求。    从2019年预期的供需格局看，焦炭>炼焦煤>动力煤，预计全球铁矿石供过于求态势延续。

    整体大宗资源品都面临全球经济发展快慢的投资风险：即如果全球经济衰退，都会使得资源品价格承压。

    网络文摘：乙二醇：2018年走势跌宕起伏 2019年又将如何演绎？

    在过去一年中——2018年，国内乙二醇市场走势跌宕起伏，有大涨大跌的单边的行情，也有持续数月的震荡整理行情，年内现货最高价格在8700元/吨，最低价格在5200元/吨，震荡区间3500元/吨，震幅在50%左右，单从震幅来看，在化工产品时属于相对活跃的产品，但是由于年内大涨的行情涨幅过快，维持的时间较短，年内大部分时间内是以箱体震荡为主，因此实际的活跃程度并不理想。

    年内大幅上涨的行情发生在3月-5月，此轮上涨行情完全是资金运作的逼仓的行情，行情从3月中下旬启动，结束于4月底，纸货交割完成，最高上涨1800元/吨，涨幅26%。

    年内大部分时间内箱体震荡行情，在箱体内运行的是间点是节前以及6月份-10月份这段时间，在此期间，乙二醇走势相对温和，经常围绕200-300元/吨的区间进行波动，总体来看箱体上轨线8200元/吨，下轨线6800元/吨。

    年内最大的跌幅出现在年底，从7500左右的价位开始下跌，在11月初跌破年内大底6800元/吨后，下跌加速，年底下跌至5200附近价位，下跌2300元/吨，下跌幅度高达30%。    此轮的下跌主要动力来自于宏观因素，原油从70多美金下滑至40多美金，美股从高位大跌，加上乙二醇供大于求局面持续等因素叠加导致。

    从供应面看，2018年中国乙二醇产能呈现快速增长态势，但主要集中于煤制乙二醇的扩能，除中国以外的乙二醇装置扩能速度不大，仅有沙特和美国两套新装置投产，新增产能为48万吨，而中国有162万吨煤制装置和40万吨石油法乙二醇装置投产。    进入2019年后，中国乙二醇装置增产速度不减，预计新增产能近500万吨，其中170万吨为石油制乙二醇，其余为煤制乙二醇，与此同时，世界范围内新增产能也呈现加速增长的态势，预计新增产能366万吨，其中美国产能增加较快，为278万吨，假设以上产能都能如期投产能，世界乙二醇总产能将突破4000万吨。    相反聚酯产能增速放缓，乙二醇供大于求格局将逐步显现。

    从需求面看，2019年中国聚酯PET市场供应仍将延续平稳增长趋势。

    从切片来看，2019年随着新增聚酯装置的投产，纤维级PET侧切产能或仍维持2-4%附近的增长，但受2018年纤维级PET市场价格深跌的影响，预计2019年没有旧产能重启，加之2016年以来，纤维级PET作为聚酯的中间产品，行业库存一直处于低位，综合来看，纤维级PET市场供应压力不大。

    从瓶片来看，2019年，国内瓶级PET供应量将继续呈稳增长趋势。

    从产能来看，2019年国内瓶级PET产能仍将继续增长。    逸盛石化其在辽宁的一套50万吨/年新装置初步预计明年投产。    国内瓶级PET产能过剩问题将更加突显。

    从产量来看，今年国内瓶级PET企业年均开工率在80.1%，较去年小幅增长0.67%，近几年，国内瓶级PET企业开工基本维持高位，预计2019年企业开工仍将维持在8成附近。    加上新产能投产，届时，国内瓶级PET企业产量将持续增加。    近几年，国内瓶级PET进口量常年维持在3-5万吨左右，对国内市场影响有限。    在产能增加带动下，2019年国内聚酯市场对乙二醇的需求将继续增长。

    目前看来，春节前难有利好支撑，库存积累过程预计持续到春节过后，在此阶段，市场多头信心难聚，市场弱市格局延续的机率较大，春节过后，随着聚酯需求的陆续恢复，市场步入去库存阶段，多头信心逐步恢复下，或出现一波向上的行情，但是明年中国产能以及世界产能快速增长远大于聚酯需求的增速，因此在下半年，新增产能陆续开车并正常后，市场将面临产能开始过剩的压力，供需结构发生变化的情况下，乙二醇将面临下行压力，综合以上情况判断预计明年乙二醇在5800-7800元/吨上下价差2000元/吨的区间里运行概率较大，此运行区间明显低于2018年的运行区间。    在宏观经济和供大于求的双重打压下，乙二醇市场跌破年内支撑后，出现加速下滑走势，市场最低下探至5600元/吨附近的价位后才有所反弹。

    网络文摘：乙二醇分析

    原油：2018年前三季度，受OPEC减产执行度高、美国制裁伊朗预期影响，国际原油价格屡创新高。    10月以来，美国制裁伊朗力度低于预期，8国（地区）获豁免权；记者门事件让沙特皇室陷入被动，被迫接受特朗普的增产提议，国际原油跌至新低。    12月6日OPEC将召开正式会议，宣布减产120万桶/天。    展望2019年，受制于需求难有超预期表现，原油的慢牛格局可能已经结束，近期原油连续下挫，油价已被压缩至较低水平，预计2018年上半年原油价格回升可能性较大，但反弹幅度较小，2019年布伦特原油在55-75美元/桶区间。

    乙二醇：2019年乙二醇产能投放集中，预计国内乙二醇新增产能在364万吨左右，新增产能多数为煤制工艺，投产主要集中在三四季度。    考虑到多套乙二醇装置在2018年四季度投产，预计2019年乙二醇产量增速或在20%以上。    国外乙二醇大量新装置投放市场，预计2019年进口压力增大。

    聚酯：2017-2018年下游投产增长较快，终端需求回升、行业补库存周期作用下达到高点。    虽然2019年聚酯待投放的产能规模仍较大，但在整体需求下滑的背景下，聚酯行业景气度会有所下滑。    聚酯产量可能结束持续两年10%以上高增长，留意需求继续大幅下滑的风险。

    综合判断，2018-2019年国内乙二醇处于产能投放高峰期，国内乙二醇产量快速增长，北美乙二醇产能投放较多，进口压力较大，预计2019年乙二醇供给增速在10%左右。    2017-2018年聚酯维持高景气度，2019年聚酯将进入调整期，预估2019年聚酯产量增速在6-8%附近。    整体来看，2019年乙二醇供给维持增长趋势，需求增速回落，供应过剩压力较大。

    操作策略：单边方面，2019年乙二醇供需压力较大，整体趋势向下，波段逢高沽空为主。    套利方面，PTA和乙二醇的主要下游均是聚酯，2019年PTA产能增长缓慢，乙二醇产能快速增长，2019年乙二醇供需面弱于PTA，但下半年PX新产能集中投放，PTA面临上游价格走弱风险，可以考虑上半年逢高做空MEG-PTA价差。

    网络文摘：PTA分析

    依然记得2017年年底，展望2018年市场时，很多人都将PTA作为多头配置品种。    然而，2018年pta的走势依然令人大跌眼镜。    虽然行情来去都十分迅猛，但依然能算是近3年来最大的一次起伏。

    2018年回顾

    2018年上半年随着集中检修和原油价格上涨等因素出现了一些小幅波动，而从今年7月份开始，PX价格推涨和下游高开工导致的库存下滑联合推动了这一波快速冲高的行情。    除基本面的因素外，7、8月临近09合约交割，而市场库存太少现货抢手等因素也在一定程度上推动了涨价。

    在pta期价最高点，现货价格一度接近万元大关，然而过快的价格上涨却无法传递到终端，因此下游聚酯出现亏损，联合限产抵制，pta去库过程结束，价格也从高位应声落下。

    经过了大起大落，2018年年底PTA的价格较年初重心有所走高，全年依然是震荡上行的趋势。    回首这一年，不禁感叹一句，猜中了结局，却全然猜不到这过程。

    从2018年供需平衡表数据看来，全年流通库存下滑35万吨左右，去库占比达28%，年内供需紧张的状况较为明显。    而下游实际需求和表观消费量的差额为27万吨，与流通库存基本相当。    从供应来看，年初及年底的月产量变化不大，而年中7-9月由于加工价差达到历史高位引起了产量快速增长。    因此2018全年行情的驱动主要来源于下游需求旺盛，对pta供应和库存的快速消化。

    2019供需变化

    2018年pta没有新增产能，当前的产能大约在4960万吨/年(包括长期停车装置)，而下游聚酯新增产能为540万吨/年，折合pta需求约为475万吨/年。    2019年计划新增产能超过600万吨/年，若能够得以全部投产，则对pta的需求或再度增加500万吨/年以上。    2018-2019年将是聚酯新增产能集中释放的时期，2020年后便逐渐消退。

    pta的投产周期和聚酯则恰恰出现错峰。    2019年初pta市场预期较为确定的新增产能主要来自福海创(原翔鹭石化)225万吨/年的旧产能复产。    而未来真正新投产的产能最早预计在明年下半年能够释放，包括新凤鸣新建的220万吨/年pta装置(预期三季度)和恒力石化扩建的250万吨/年装置(预期四季度)，新疆中泰石化120万吨/年pta项目。    而2019年后仍有1200万吨/年的新增产能将出现集中投产。

    从供需数据分析，2019年pta市场大概率上依然是供需偏紧；2019年底至2020年在新的pta扩产周期到来后则可能出现供过于求的格局。    然而市场价格的变化瞬息万变，正如前文所提到的，真正左右价格走势的并不是从已知的供需数据中得到的预期，而是可能发生在预期之外的变化。

    网络文摘：L塑料分析

    上游方面:2019年，受制于需求难有超预期表现，原油的慢牛格局可能已经结束，近期原油连续下挫，油价已被压缩至较低水平，预计2018年上半年原油价格回升可能性较大，但反弹幅度较小，2019年布伦特原油在55-75美元/桶区间。

    供给方面：预计2019年国内聚乙烯新增产能为235万吨/年，产能增速为12.96%；聚丙烯新增产能有335万吨，产能增速为14.97%。    按照往年情况来看，部分新增装置投产时间有延迟可能，但2019年产能增速还是将高于2018年产能增速。    2019年全球聚烯烃产能增加相对较快，聚乙烯进口压力较大。    2018年回料进口大降，成为拖累整体供给的主要因素，2019年回料边际影响降低，预计2019年供给增长加速。

    需求方面：我国的经济速度增长放缓，拖累对塑料制品的需求。    PE需求方面，塑料薄膜和农用薄膜产量增长缓慢.

    网络文摘：PP分析

    据了解，2018年新增PP产能为105万吨。    分别为如上表所示的中海壳牌、延安能源化工，久泰能源也计划投产。    但2019年投产装置预计大于2018年。    随着国内装置产能不断释放，市场供应压力将逐步加大，聚丙烯的市场供应格局，或将发生转变。

    首先，自给率方面，随着国内聚丙烯装置产能不断增加，石化生产企业产品种类不断丰富，原料自给率不断提高，如图，2018年PP月度自给率平均在81.94%，略高于2017年的80.71%，预计2018年PP原料自给率较2017年提高1.52%。    目前，中国聚丙烯每月仍有40-50万吨聚丙烯需要从国外进口，但进口聚丙烯呈现增长趋势的是高端原料，如抗冲共聚、管材、无规共聚等，通用料因原料同质化，及跌价行情中，进口聚丙烯到货有时间及价格差，价格优势不再明显，通用聚丙烯进口量减少，进口依存度逐年降低，预计2018年PP进口依存度在20%以下。

    其次，表观消费量方面，近年来我国表观消费量呈现逐年增长的趋势。    受宏观经济影响，2016年开始PP表观消费量增速放缓，2018年受中美贸易战影响，国内制品企业出口订单受到波及，自9月份以后，下游工厂对原料需求逐步趋弱。    石化生产企业装置在2018年二、三季度集中检修，虽然一定程度缓解供应压力，但市场受期货及宏观多方面制约，需求表现依旧不佳。    整个2018年聚丙烯表观消费量增速依旧缓慢，预计2018年表观消费量在2350万吨附近。    2018年聚丙烯继续收纳再生料市场收缩留下的缺口，表观消费量小幅增加，预计增幅在3.29%左右。

    2019年，聚丙烯还有更多装置投产，计划投产产能在605万吨，鉴于四季度投产装置有延期可能，损失产能可能过半。    相较之下，2019年新增产能仍大于2018年。
    (责任编辑：中国塑料网)

    大商所相关负责人解答黄大豆2号交割疑问

    2018年5月，黄大豆2号完成了《进口大豆期货交割检验检疫监督管理规范（2016年试行版）》（以下简称期货检验检疫新政）实施后的首笔一次性交割，得到业内广泛关注。    据了解，2016年11月15日，原国家质检总局发布实施期货检验检疫新政，为进口大豆参与期货交割开辟了“绿色通道”。    2017年5月，大商所修改黄大豆2号合约规则，并正式上市了黄大豆2号1805新合约，让“睡美人”重焕光彩。

    为更好地了解黄大豆2号新合约首次交割情况和特点，解答部分产业企业对进口大豆交割的疑问，记者近日采访了大商所相关业务负责人。

    1. 问：从交割流程看，黄大豆2号新合约与以往合约的最大不同之处是什么？

    答：以往，只有办理以期货交割为目的的《中华人民共和国进境动植物检疫许可证》的进口大豆才允许参与期货交割。    目前，根据期货检验检疫新政的相关规定，除办理期货交割用途《许可证》的大豆，对于办理加工用途《许可证》的进口大豆可以向海关申请变更许可证或变更用途，实现部分或全部货物参与期货交割。    此外，以上手续的申请办理通过进口大豆期货监管信息系统完成，完全实现电子化审批，无需办理纸质版的入库联系单、出库联系单等。

    2. 问：刚才谈到交割通过进口大豆期货监管信息系统办理，能否详细介绍下进口大豆期货监管信息系统？

    答：根据期货检验检疫新政的相关要求，我所和海关联合开发了进口大豆期货监管信息系统，用于办理进口大豆参与期货交割的入库、调运等相关业务。    参与黄大豆2号期货交割的所有客户，均需提前办理数字证书并申请系统开户，才能进入系统办理相关业务。

    3. 问：从对交割品的要求看，黄大豆2号期货的主要特点是什么？

    答：黄大豆2号期货交割品的最大特点是，既要符合交易所相关规则要求，也要符合进口大豆检验检疫要求。    在本次交割中，拟参与交割的进口大豆，由大商所指定的质检机构进行期货品质检验，同时由检验检疫部门实施检验检疫并判定是否可以参与交割。    基于期货质检结果及检验检疫部门的判定，大商所再决定是否将其注册为标准仓单。

    4. 问：可以说，符合期货检验检疫新政要求是进口大豆能否参与交割的重要条件。    请问海关在进口大豆入境阶段会出具哪些证明材料？

    答：海关会在进口大豆入境阶段实施检验检疫，并出具入境货物检验检疫证明或检验检疫处理通知书。    据海关介绍，进口大豆作为初级农产品，不可避免地携带各种杂草籽等检疫性有害生物，所以，海关会出具检验检疫处理通知书，要求进口粮食进入满足防疫条件的指定加工厂定点加工处理。    海关会根据检出有害生物的危害性、扩散性及检疫处理方式等，判定是否可以参与期货交割。

    5. 问：有的企业认为，如果进口大豆出具检验检疫处理通知书，就意味着不能参与期货交割。    这样理解对吗？

    答：这个理解有误。    如前所述，检验检疫处理通知书是常见的检验检疫证明材料。    海关表示，进口大豆出具检验检疫处理通知书，并不意味着不能参与期货交割，同所有进口粮食一样，出具检验检疫处理通知书是要求最终进入满足防疫条件的指定加工厂定点加工处理。    海关会根据检验检疫结果决定是否批准进口大豆参与交割，并提出后续处理方式。    对于检验检疫结果，根据期货检验检疫新政的相关规定，进口大豆的检验检疫结果，不属于《进出境粮食检验检疫监督管理办法》第十七、十八条规定的情形，则可以参与期货交割。    其中，《进出境粮食检验检疫监督管理办法》第十七条第一款的规定是“发现检疫性有害生物且可能造成扩散”。    对此，海关解释，所有进口大豆均需进入满足防疫要求的指定加工厂加工处理，只要按要求做好运输过程中的防疫措施，可以避免携带的有害生物扩散，具体由海关评估。

    6. 问：除此之外，交易所在处理和解答客户交割问题时，还常会遇到哪些对于检验检疫处理通知书的误解？

    答：还有两处容易被误解。

    一是检验检疫处理通知书是代表整批进口大豆的检验检疫结果。    据海关介绍，检验检疫处理通知书是以“同船、同货主、同批次”的大豆作为抽样对象，参与期货交割的进口大豆的检验检疫结果，与其同批次进口大豆的检验检疫结果相同，不存在为参与期货交割的进口大豆而单独出具的检验检疫处理通知书，这是“检验检疫”和“质量检验”的重要区别。

    二是检验检疫处理通知书部分信息不需要更新。    此次交割中，该批进口大豆以加工原料检疫许可证办理入境，存放地点和后续处理责任方均为原加工企业。    后续，该批进口大豆中的部分大豆参与期货交割，在离港调运审批完成后，存放地点和后续处理责任方均将在进口大豆期货监管信息系统中变更为负责调运和加工的指定加工厂，在信息系统中会体现检验检疫要求，无需再更改入境时的纸质检验检疫处理通知单的内容。

    7. 问：如果企业要将交割的进口大豆调运出库，监管部门对此有什么要求？

    答：根据海关检验检疫要求，参与期货交割的进口大豆，只能调往满足防疫要求的指定加工厂。    大豆出库前，加工厂应通过进口大豆期货监管信息系统申请出库联系单，经大商所初审，加工厂及交割库所在地海关批准通过后，方可调运出库。

    8. 问：对于企业更好地参与和利用黄大豆2号期货，您有哪些建议？

    答：经过多年的深入论证和积极争取，黄大豆2号期货交割已获得检验检疫政策支持，我所根据现货市场情况完成了合约及规则的调整，目前新合约市场运行稳定，功能逐步发挥。    今年1月，黄大豆2号顺利进行了检验检疫新政下的首笔期转现交割，检验检疫新政的便利性得到验证。    目前，黄大豆2号首笔一次性交割的仓单注册、注销等环节也已顺利完成。

    黄大豆2号期货交割涉及的业务面较广，业务知识较为专业，我所今后将采取多种方式进行市场宣传和培训。    希望广大客户能够认真学习，充分了解交割业务流程和特点。    期货公司要加强内部学习，做好交割客户的培训和解释工作。    如对交割有关事项有任何疑问，可向相关口岸的海关和我所询问。    黄大豆2号这位“睡美人”的苏醒是海关和交易所多年努力和争取的成果，希望各方能够积极参与，共同维护良好的市场秩序，助力期货市场及大豆产业发展。

    大商所交割部负责人详细解黄大豆2号期货合约修改内容

    经过半年多的考察调研，大商所近日对黄大豆2号合约进行了修改完善并获证监会批准。    这次修改，黄大豆2号合约在粗脂肪指标、水分及挥发物、储存品质控制指标等方面都有改变，增加了破碎粒指标、粗蛋白指标，删除了不完善粒和霉变粒、互混程度等内容。    黄大豆2号合约这些指标调整的依据是什么？为使投资者能全面深入了解黄大豆2号合约的修改情况，本报特约请大商所交割部负责人就新旧黄大豆2号合约指标变化作一解析。

    一、粗脂肪指标

    旧合约：标准品的粗脂肪（干基）大于等于17%且小于等于21%，替代品的粗脂肪大于21%。    替代品对标准品升水80元/吨。

    新合约：将粗脂肪的计算方法由干基改为湿基，标准品的粗脂肪含量要求大于等于18.5%，替代品的粗脂肪大于等于16.5%且小于18.5%，替代品对标准品的贴水为120元/吨。

    修改原因：旧合约侧重考虑了国产大豆，采用国家标准中的干基规定作为计算依据，按照国产大豆粗脂肪的分布特点来设计标准品，将低限放宽至17%，使几乎所有的国产大豆都可进入交割。    但是，从实际运行情况看，油厂担心接到低等级大豆，进口大豆与国产大豆在粗脂肪含量上的差距没有充分体现。    因此，在本次修改中，根据进口大豆的特点设计了标准品和替代品，调整了升贴水标准。

    1、在现货大豆贸易合同中，粗脂肪按湿基计算，因此，将粗脂肪的计算方法由干基改为湿基。

    2、我国现货企业签订的大豆现货贸易合同中, 一般情况下，粗脂肪的基准是18.5%，也有的合同以18.0%作为基准。    根据对来自中国、美国、巴西和阿根廷近百个样本的分析，71.72%的大豆样本粗脂肪含量在18.5%以上，只有3.03%的大豆样本在16.5%以下。    根据问卷调查，96%的会员单位和现货企业同意将标准品的粗脂肪低限确定为18.5%。    因此，将标准品的粗脂肪低限确定为18.5%。

    3、国产大豆粗脂肪含量相对较低。    根据对国内大豆样本的分析，89.28%的国产大豆粗脂肪在16.5-18.5%之间。    为了保证在进口大豆较少的情况下，可供交割的商品量仍然足够大，将16.5%作为贴水档的粗脂肪低限。

    4、根据对进口大豆样本的分析，进口大豆粗脂肪含量的均值为20.02%，国产大豆粗脂肪含量的均值为17.49%，两者之间相差约2.5%。    根据国家粮油信息中心的数据，近五年毛豆油现货价格在4800元/吨-7500元/吨之间波动，中间值是6150元/吨，取整即6000元/吨。    按此价格折合计算，大豆中1个百分点的粗脂肪价值约为60元/吨。    那么，在粗脂肪含量均值的差额达2.5%的情况下，进口、国产大豆之间的价格差应在150元/吨左右。    在通常情况下，进口大豆与国产大豆的价格差为150元/吨。    考虑到在设计损伤粒、热损粒指标时，对普通国产油用大豆有30元/吨的贴水，这样，在粗脂肪指标方面，将替代品对标准品的贴水确定为120元/吨。    在这样的升贴水设计下，普通国产油用大豆相对于进口大豆的贴水为150元/吨。

    二、粗蛋白指标

    旧合约：没有规定

    新合约：标准品的粗蛋白大于等于34.5%；替代品的粗蛋白大于等于33.5%且小于34.5%，贴水值为50元/吨。

    修改原因：在国内大豆现货贸易中，一般对粗蛋白没有具体规定。    但是，大豆中粗蛋白含量多少是影响豆粕蛋白高低的重要因素。    目前，国内现货市场对高蛋白豆粕需求日益增加，油厂将粗蛋白含量作为大豆采购中的重要质量项目。    考虑到现货市场发展趋势和大部分大豆压榨企业的现实需求，在修改中增加粗蛋白这一指标。

    1、在现货贸易合同中，粗蛋白低于合同要求的最低限度时，按1:1扣价。    在问卷调查中，65%的会员单位和现货企业同意将粗蛋白指标进行升贴水设计。    考虑到现货贸易习惯和现货企业的实际需求，将粗蛋白指标实施升贴水。

    2、进口大豆贸易合同中，根据产地、年景不同，粗蛋白具体规定也不同：美国、巴西大豆的粗蛋白基准一般是34.5%，阿根廷大豆一般是34.0%。    根据实证检验，总体样本中86.87%的大豆粗蛋白在34.5%以上，其中100%的美国和巴西大豆样本粗蛋白都在34.5%以上。    因此，采用34.5%作为标准品的粗蛋白低限。

    3、在大豆现货贸易合同中，美国大豆粗蛋白的最低值一般是34.0%，巴西、阿根廷大豆的低限一般是33.5%，有时甚至达到33.0%。    根据实证数据，在总体样本中，98.99%的大豆粗蛋白都高于33.5%。    但是, 阿根廷大豆粗蛋白较低，约有29.17%的样本在33.5%和34.5%之间。    为了让粗蛋白含量低的阿根廷大豆能够交割，将33.5%确定为替代品的粗蛋白质低限。

    4、在贸易合同中，粗蛋白每低合同基准1%，扣价1%。    按大豆价格3000元/吨计算，1个百分点的粗蛋白价值为30/吨。    通过调查，大多数会员单位和油厂认为1个百分点的粗蛋白为50元/吨。    现货商普遍反映，阿根廷大豆粗蛋白低，实证数据也支持这一点，美国和巴西大豆的粗蛋白均值分别为35.70%和36.11%，阿根廷大豆的粗蛋白均值则为34.62%。    因此，在现货贸易中，阿根廷大豆的报价一般低于美国和巴西大豆50元/吨。    考虑到阿根廷大豆与美国、巴西大豆的实际价差，将粗蛋白替代品对标准品的贴水确定为50元/吨。

    三、水分及挥发物指标

    旧合约：标准品水分小于等于13%。    11、1、3月合约水分小于15%，5、7、9月合约小于等于13.5%。    每高于标准水分1.0%，贴水50元/吨，高于标准不足1.0%不计算扣价。

    新合约：标准品的水分及挥发物小于等于13.5%，替代品在11、1、3月以包粮形式交割的国产大豆的水分及挥发物可以小于等于14.5%，贴水为50元/吨。

    修改原因：在旧合约中，由于向国产大豆倾斜，沿用了以国产大豆为标的的黄大豆1号期货合约的水分规定。    新合约则以进口大豆作为主要设计标的物，所以，采用了进口大豆的贸易要求作为标准品的水分规定。    同时，考虑到刚收获的国产大豆可用于交割，对11、1、3月合约中包粮形式交割的高水分国产大豆进行贴水处理。

    1、在商检标准中，水分指标的标准名称是水分及挥发物，因此，将水分这一属于国标中的名称改为商检中的水分及挥发物。

    2、大豆贸易合同中，水分及挥发物的一般基准是14%，严格的要求在13.5%以内。    水分及挥发物是一个与储存息息相关的指标。    根据美国堪萨斯州立大学的一份研究报告，在13-14%的水分下，大豆可以安全储存6-9月。    大豆储存过程也是一个自然降水的过程，根据大商所的统计，如果入库大豆的初始水分在13-14%之间，一年储存后，水分减量至少3%。    因此，在正常情况下，只要控制住大豆的入库水分，就可以保证储存期间的安全。    而且，大豆从生成仓单到最后变现出库，一般在43天左右，一般不会发生长时间储存的情况。    问卷调查中，50%的企业认为水分及挥发物的标准应该小于等于13.5%。    综合储存安全性、现货实际和问卷调查三方面因素，将标准品的水分及挥发物的高限确定为13.5%。

    3、国产大豆在刚收获时，受干燥条件限制，水分普遍偏高。    根据实证数据，国产大豆的水分及挥发物小于等于13.5%的比例为63.52%，小于等于14.5%的比例为73.58%，小于等于15%的比例为76.73%。    从样本分析，将水分从13.5%放宽到14.5%，可以增加10%的国产大豆进入交割。    为了保证国产大豆能够在收获之后顺利进入交割，同时考虑到储存安全，允许在11、1、3月以包粮形式交割的国产大豆的水分及挥发物可以在14.5%以内。

    4、根据国粮办联[1997]150号文件《关于修订发布<关于执行粮油质量标准有关问题的规定>的通知》中的规定，每增加0.5%的水分，贴水0.75%。    根据目前的设计，黄大豆2号期货合约的水分分布在13.5%到14.5%的范围内，如果按照0.5%为计算基础，水分品级过多，贴水计算比较复杂。    因此，为了简化质量标准，对水分在（13.5%，14.5%）范围内的大豆视为一个贴水等级。    根据现货习惯，将水分及挥发物的替代品对标准品的贴水确定为50元/吨。

    四、破碎粒

    旧合约：没有规定。

    新合约：小于等于20%。

    修改原因：在旧合约中，采用了国内市场中常用的不完善粒作为质量指标。    但是，在进口大豆贸易标准中，没有不完善粒这一项目，而是单独对破碎粒进行规定。    因此，在本次修改中，采用了破碎粒这一指标。

    大豆现货贸易合同中，美国大豆的破碎粒一般要求为小于等于20%，南美大豆的破碎粒一般要求为小于等于30%。    根据对实际样本的分析，100%的大豆样本的破碎粒都在20%以内。    问卷调查中，81%的企业同意将破碎粒的高限设置为20%。    因此，对于破碎粒，采用20%作为指标上限。

    五、损伤粒、热损粒

    旧合约：损伤粒小于等于5%，热损粒没有规定。

    新合约：标准品的损伤粒小于等于3%，热损粒小于等于0.5%。    替代品的损伤粒小于等于8%，热损粒小于等于5%，替代品对标准品的贴水为30元/吨。

    修改原因：在旧合约中，由于考虑到国产大豆一般对霉变粒进行规定，采用了霉变粒。    但在进口大豆贸易合同中，却没有霉变粒指标，代之以热损粒，因此，在本次修改中，采用了热损粒。    而且，在进口大豆贸易合同中，对损伤粒的要求也与国内大豆贸易有所不同，因此，对损伤粒、热损粒按现货合同要求进行调整。

    1、大豆现货贸易合同中，美国大豆损伤粒要求小于等于3%，热损粒要求小于等于0.5%；南美大豆损伤粒要求小于等于8%，热损粒要求小于等于5%。    从贸易标准来看，美国与南美大豆的差异性极大。    如果按照美国贸易标准，大部分南美大豆无法交割。    如果按照南美标准，热损粒过高，不利于安全储存。    实际检验中，二者差距也很大，以热损粒为例，在样本分析中，美国大豆在0.5%以内的占61%，而南美大豆在0.5%以内的只有27%。    考虑到南美大豆同样是黄大豆2号期货合约的重要标的，因此，在合约设计中，对于这两项指标采取升贴水的办法予以解决。

    按照美国大豆的进口合同条款的规定设计标准品，即：损伤粒小于等于3%，热损粒小于等于0.5%。    按照进口南美大豆的贸易合同条款的规定设计替代品，即：损伤粒小于等于8%，热损粒小于等于5%。

    2、替代品对标准品的贴水为30元/吨。    此项贴水值在初期的设计中确定为50元/吨，主要考虑的因素是为了保证交割商品的储存安全性，让热损粒高的大豆少入库或尽快出库。    但是，由于国产大豆的损伤粒较高，大部分在6%左右，要贴水交割，这样，加上粗脂肪指标120元/吨的贴水，普通国产油用大豆的贴水值就达到170元/吨，高于现货市场的150元/吨。    为此，决定调低此项贴水值。    对于热损粒高的大豆，可以通过配货的方式尽量让其早出库，解决难储存、难保管的问题。

    六、储存品质控制指标

    旧合约：入库指标的规定为粗脂肪酸价≤3.5、蛋白质溶解比率≥75；出库指标的规定为粗脂肪酸价≤5、蛋白质溶解比率≥60。

    新合约：入库大豆要求达到宜存要求，同时，确保出库大豆非陈化。

    修改原因：为简化指标体系，根据《粮油储存品质判定规则（试行）》（国粮[1999]148号）的要求，对储存品质控制指标进行了简化。

    七、新合约设计中删去的指标

    在进口大豆贸易合同中，不包括不完善粒和霉变粒项目，因此，在本次黄大豆2号期货合约的修改中，将这两项指标删除。    进口大豆贸易合同中，有时会规定其他颜色的大豆不超过2%，但大多数合同中没有异色粒的规定。    为了简化指标体系，删除互混程度这一指标。

    网络文摘：乙二醇：2019年1-3月进口情况简析
    根据海关统计数据显示：2019年3月乙二醇进口总量89.74万吨，较上月增加19.6万吨，环比增长27.95%；进口均价636.86美元/吨。    1月乙二醇进口总量高达100.9万吨，2月受中国传统春节影响，下游聚酯工厂停工放假增多，进口量下降至70.14万吨。    3月乙二醇进口总量恢复至正常水平89.74万吨。    如下图所示，进口的均价是呈现阶梯式下降的趋势，可以反馈出乙二醇市场持续弱势行情明显。

    其中沙特阿拉伯是中国乙二醇的主要进口来源地，此外进口产销国排名靠前依次为台湾省，加拿大，阿联酋，新加坡。    占进口总量的28%中东地区凭借廉价的天然气等资源优势，成为全球乙二醇市场的主要出口力量。    其中其国内SABIC、ME Global、SHELL为全球主要乙二醇供应商。    由于沙特阿拉伯乙二醇生产装置多为计划内的例行检修，且突发性因素导致的出口量增减有限，因此其整体进口量保持相对平稳。    加此外台湾南亚的几套装置除例行检修外，乙二醇生产情况较平稳，持续向中国国内市场输送货源。    拿大和科威特作为ME GLOBAL的乙二醇主要产地，每年供应基本稳定。

    产销国数量（万吨）

    沙特阿拉伯 69.65
    台澎金马关税区 23.01
    加拿大 13.22
    阿联酋 12.14
    新加坡 10.55
    科威特 7.26
    韩国 6.92
    日本 5.01
    伊朗 4.64

    虽然随着中国产能继续扩大，以及煤制技术不断提升，乙二醇进口依赖度会有所下降，但目前中国乙二醇的对外依赖程度还比较高，中国乙二醇整体进口依赖度长期维持在60%以上。    2019年第一季度中国进口乙二醇260.78万吨，较2018年同期大幅增加6.4万吨。    此外中国华东主港库存量持续攀高，目前已达到约130万吨附近，国外装置检修停产的消息少有耳闻，进口量高居不下的趋势将持续。

    一、对配额外进口的一定数量棉花，适用滑准税形式暂定关税，具体方式如下：

    1、当进口棉花棉花完税价格高于或等于15元/千克时，按0.300元/千克计征从量税。

    2、当进口棉花完税价格低于15元/千克时，暂定从价税率按下式计算：

    Ri=9.45/Pi+2.6%*Pi-1

    (对上式计算结果四舍五入保留3位小数。    其中Ri为暂定从价税率，当按上式计算值高于40%时，Ri取值40%;Pi为关税完税价格，单位为元/千克。    )

    中国是纸浆消费大国废纸纸浆占据主流

    随着我国经济环境不断改善，国家对可再生资源利用的不断支持。    我国纸浆生产也进入了新的阶段，2012年以来，我国纸浆生产始终维持在7000万吨以上，近期由于环保政策趋严，不符合标准的制浆企业逐步关停，导致我国纸浆产量有所下降。    根据中国造纸工业协会统计数据显示，2018年我国纸浆产量为7201万吨，较上年同比下降9.41%。

    随着我国对纸制品要求逐渐提高，木浆造纸由于其纤维短且粗，强度和韧性较好等优点，市场空间逐渐加大；由于我国退耕还林初见成效，速生林建设初具规模，木浆的需求量也逐渐增大，木浆生产量逐渐增加，木浆在纸浆原料中的比重也逐渐增大。

    2018年，我国木浆生产量达到1147万吨，在纸浆生产量出现下降的情况下逆势增长，产量较上年提升9.24%。

    在我国纸浆制造业中，虽然木浆的产量逐年上升，但是目前仍然是废纸浆占据主流。    2018年全国纸浆生产总量7201万吨，较上年增长-9.41%。

    其中：木浆1147万吨，占全部纸浆生产量的15.9%；废纸浆5444万吨，占全部纸浆生产量的75.6%；非木浆610万吨，占全部纸浆生产量的8.5%。

    在纸浆消费方面，我国纸浆消费量整体呈上升趋势，整体消费量已达到亿吨级别。    2018年受环保政策趋严影响，我国造纸行业产量下降，对纸浆的消费量也呈现一定幅度的减弱，根据中国造纸工业协会统计，全年累计消耗纸浆9387万吨，较上年同比下降6.61%，也是我国近五年来纸浆消费首次下降。

    国内纸浆生产量不能满足全国纸浆需求，进口纸浆约占全部纸浆消费量的20%以上，主要为进口木浆。    2018年，全国纸浆消耗总量9387万吨，较上年增长-6.61%。

    其中：木浆3303万吨，占纸浆消耗总量35%，进口木浆占纸浆消耗总量的23%、国产木浆占12%；废纸浆5474万吨，占纸浆消耗总量58%，其中进口废纸制浆占16%、用国产废纸制浆占42%；非木浆610万吨，占纸浆消耗总量7%。

    PTA、甲醇、塑料、原油，一文读懂整个化工产业链！
    在开始具体介绍之前，首先讲一下关于方法论的知识，如何按照一个固定的体系了解复杂的化工产业链。    在唯心主义哲学中，有三个终极问题:

    “你是谁?”
    “你从哪里来?”
    “你到哪里去?”

    我们暂且根据这三个维度，通过回答以上三个问题，让大家对产业链情况了然于心。

    PTA

    为什么我们先说PTA，而不是说原油？因为PTA期货是能源化工品中最简单的，产业链清晰明了，属于入门产品。

    PTA是谁？

    中文名精对苯二甲酸，因去年价格大爆炸，被戏称为“金对苯二甲酸”，PTA是其英文名Purified Terephthalic Acid的首字母缩写；颜值长相请百度搜索。

    PTA从哪里来？

    源头是原油，直接原料是PX(对二甲苯)，原油和PX中间还有一个中间物是石脑油；我国PTA基本面自给自足；原料PX现在需要从韩国、日本和中国台湾大量进口，进口依存度60%；目前国内PX有很多装置计划投产，后期进口占比有望下降，PX行业竞争加剧。

    PTA到哪里去？

    PTA下游直接成品是聚酯，聚酯这个名词类似葫芦娃，不是指特定的一个孩子，而是一个统称，可以细分为短纤、切片、长丝、瓶片和膜片，看着感觉它们不咋熟悉？那他们的终极产品，大家肯定都是很熟悉的。    短纤和长丝的下游是布料，打开衣柜你就会发现，原来很多衣服都是聚酯做的；平常见到的饮料瓶就是聚酯瓶片做的，是不是突然发现PTA原来距离我们生活如此之近呢？

    乙二醇

    为啥第二个介绍乙二醇，因为乙二醇和PTA关系好呀，好到啥程度呢？他们是夫妻关系，他们的孩子就是上面介绍的聚酯（葫芦娃），原因请看产业链图揣摩。

    乙二醇是谁？

    如果把乙二醇装进玻璃瓶中，很认真的观察的话，你会发现它好像和水没有什么区别，清澈透明的液体物质。    用力摇一摇瓶子，发现流动性没有水的流动性好，主要是因为乙二醇与水相比较略微有些粘稠。

    打开瓶子闻闻，也没有什么味道。    如果你要是尝尝的话，会发现它是有些甜味的。    古语有云，苦尽甘来。    甘者，甜也，所以乙二醇又称为“甘醇”。    所谓博古通今，光有一个复古的名字还是不够滴，为了和国际接轨我们还要记住乙二醇英文名字“EthyleneGlycol”，是不是看到英文字母有些头晕了，木有关系记住首字母的缩写“EG”就可以啦。

    但你可别真的尝尝乙二醇呀，它是有毒的哦。    。    。    百度百科里提到“1.4ml/kg(人经口，致死)”，翻译过来就是：一个1000kg的小胖子，喝1.4升，会有严重的生命危险，毒性属于低毒。    再次提醒，乙二醇虽然像水，但真的不能喝呀，有毒！有毒！有毒！重要事情说三遍。

    乙二醇从哪里来？

    3大源头：世界三大传统能源石油、天然气和煤炭，经过繁杂的制造工艺创造了这个纷繁多彩的时代。    乙二醇的生产源头自然也是这三种物质，其中以原油为原料的占比67%，天然气占比27%，煤炭占比6%。    海外基本上以石油和天然气为主，而我们国家的能源结构是“富煤贫油少气”，俗话说”靠山吃山，靠水吃水”，因此靠着煤炭就要好好利用煤炭，煤制乙二醇就是我国特有的方式，目前国内煤制乙二醇占比约为1/3。

    2种生产方法：从乙二醇的制备方法上一般分为：煤制乙二醇和乙烯制乙二醇，简称煤制和乙烯制。

    煤制的生产工艺路线为“煤炭——碳酸二甲酯——乙二醇”，该工艺生产成本较低，但该工艺路线装置运行稳定性较差，不能完全满足聚酯的生产需求，国内只有少数企业的产品达到了聚酯的使用标准，其他企业用于树脂和防冻液的生产，或和乙烯制掺混用于聚酯生产使用。    不过随着技术的革新，该问题有望在未来两三年内得到解决。

    乙烯制生产路线较多，有2个主流路线“原油——石脑油——乙烯——乙二醇”和“乙烷——乙烯——乙二醇”。    第一条以原油为原料的路线，主要一些产油国如沙特等在使用，而我国在煤化工发展以前也是主要使用该工艺，目前占比在依然在50%以上。    该工艺的特点是乙二醇的质量很好，但是成本高，且受限于原油的价格波动影响。    而乙烷的路线，成本低，质量好，是很有潜力的发展路线，一般在天然气产量较大的区域使用，比如美国有页岩气，中东有伴生气，有着低廉的成本优势。

    其它乙烯法路线还有外采乙烯生产乙二醇；外采甲醇生产乙二醇，根据甲醇来源不同又可以分为“天然气——甲醇——乙烯——乙二醇”或“煤炭——甲醇——乙烯——乙二醇”，无论是外采乙烯或外采甲醇生产乙二醇的成本都比较高，只有在高油价时代才具有优势，也是目前比较小众的工艺流程。

    乙二醇到哪里去？

    有超过90%乙二醇用来生产聚酯，那聚酯又是什么呢？如果你淘宝买的衣服牌子还没来及拆掉，你翻翻看，应该会有一件衣服是聚酯做的。    聚酯的主要用途就是纺织品和服饰。

    还有一部分乙二醇用作防冻液，开车的朋友可能都会了解。    乙二醇本身的冰点只有-12.9℃（该温度下会结冰，就像水在0度以后会结冰），但是和水混合以后，就会在负五十度才能结冰啦，即使在我国的大东北的冬天也是应该没问题的。

    甲醇

    叮当当当，下面出场是甲醇，为啥是甲醇呢，因为甲醇和乙二醇关系特别特别好，好到两个东西的走势很是相近，不信看图：

    乙二醇和甲醇的关系有些难以确定，从产业链上来讲，甲醇是乙二醇的上游，但该工艺占比很小，国内仅有浙江兴兴和宁波富德两个企业使用这个工艺生产。    她们倒有很多的相似特点，比如都是液体化工品，都属于醇类物质，进口依存度都较高，在化工品中价格走势相关性最高，因此觉得她们更像有着很多共同爱好的闺蜜。

    甲醇是谁？

    如果你不知道甲醇，很正常，或许你会知道乙醇，乙醇觉得陌生，那肯定知道酒吧，酒的主要成分就是乙醇。    甲醇和乙二醇长的很像，喝起来应该也很像，因为有人误饮甲醇中毒，喝的时候没有觉察呢。

    甲醇从哪里来？

    甲醇的生产原料主要有天然气，煤和焦炉气。    海外天然气便宜的要死，因此海外的甲醇99%以上用天然气生产，主要生产国有伊朗，沙特，新西兰，阿曼，美国，委内瑞拉和马来西亚等，其中伊朗是我国甲醇的进口主要来源国。    国内甲醇则主要以煤为主，少量用焦炉气生产的，这两种工艺都是中国特色。

    甲醇去哪里？

    甲醇下游消费较为分散，我主要分为三类，新兴下游，传统下游和其它。    新兴下游是从2010年以后出现的，比如甲醇制烯烃，甲醇锅炉燃料、甲醇汽油等，它们对甲醇的消费占比逐年提升，目前仅甲醇制烯烃的消费量已经超过45%。    传统下游包括醋酸、甲醛和二甲醚等，目前普遍存在的问题是产能过剩，开工负荷偏低，对甲醇的消费占比也是逐渐下滑。    因此甲醇的需求端主要跟踪的是甲醇制烯烃的存量产能的检修与新建装置的投产计划。

    PP与PE

    说完甲醇以后，下面谈谈刚才说过的甲醇最大下游，PP和PE。

    PP和PE都是什么？

    PP中文名字叫聚丙烯，PE的中文名字叫聚乙烯，常被称为塑料，其实PP、PE和PVC都是塑料，只不过因为PE是第一个上市的塑料品种，就被人叫习惯了。    下图就是两种塑料的颜值情况，被誉为“白色系”中的“白富美”。

    PP、PE从哪里来？

    PP的直接原料是丙烯、PE的原料是乙烯，乙烯和丙烯上面的源头还是天然气、煤和原油。

    PP、PE到哪里去？

    下游很是分散，并且还具有相互替代的作用，是聚烯烃研究的难点。    但它们的终端产品距离我们生活并不远，比如快递包装袋，编织袋，塑料薄膜，各种塑料制品，都是生活中常见常用的。

    PVC
    PVC是什么？
    PVC中文名，中文名聚氯乙烯，也是塑料的一种。
    PVC从哪里来？

    从其中文名字聚氯乙烯中可以看出其原料有氯气和乙烯，乙烯也是制备乙二醇和聚乙烯的原料，乙烯的源头是以天然气，原油为主；氯气的来源则来自食盐水，食盐的主要成分是氯化钠，通过电解可以得到氯气，然后由氯气和乙烯制备成本聚氯乙烯，该方法称为乙烯法。

    PVC还有另外一种工艺电石法，是使用原料乙炔和氯化氢制备。    乙炔的原料是电石，源头是煤炭。

    两种工艺在不同经济发展周期，成本差别较大。    本质上是受到油价的影响。    电石法生产企业中，自带电厂的企业具备较大的成本优势。    （自备电厂发电成本0.2元/度；内蒙地区电价0.42元/度，一吨PVC可节省1650元）

    PVC到哪里去？

    下图详细列出了PVC的下游需求分布情况，可以看出房地产及其衍生需求占比接近80%。

    原油

    主要的化工品说完以后，我们来谈谈最最最复杂的原油。    对于原油的认识，前文一直使用唯心主义哲学的角度不太合适了，换成另外的角度。

    下面这张图就是我们原油研究员的研究框架，首先看右下角的方框内容，原油有三种属性，商品、金融和政治属性，这样我们就可以把影响原油的众多因素放到这三种属性中去分析供需的影响，比如战争就是政治属性。    另外按时间长短可分为分为长期、中期和短期因素，图中做了很详细的说明，大家可以认真的学习下。

    尿素

    最后说下未来有望上市的期货新品种尿素，尿素的产业链比较简单，图看着也不复杂，上游来源和甲醇几乎相同，下游消费主要是农业。    总结而言，六个字“煤里来，土里去”。

    红枣期货多头即将缴械投降的故事

    故事开始先把基本面介绍一下。
    一，红枣最大产地新疆阿克苏，托市收购价8500元一吨，特别备注是一级红枣，不是统货！质量最好是新疆若羌县就是若羌枣，托市价统货8500元一吨！统货与一级红枣差别相当大。    简单的说统货就是一级红枣的原料！现货市场认定的一级红枣与期货一级红枣有差异，现货一级红枣只有15%的货达到期货一级或特级标准！因此，我们把现货市场特级看作期货一级枣对待。    包装箱基本对等，好多评论员是重复计算纸箱价格的（这也是要纠正的，现货市场与期货市场不存在包装差异的）
    二，交割标准：新疆为基准库，内地升水600元/吨。    标准品为一级品，二级品贴水1800元一吨。
    三，红枣生长环境要求很低，南疆的天气在内地的朋友是体会不到的，说白了不种红枣也没东西种！因此减产是遥遥无期的！
    四，红枣存储在恒温库放2-3年不会大变样的，红枣与苹果一个是干果一个是鲜果差别太大！因此，交割品后期质量不会有争议就与豆油一样放一年会变质吗？不可能的！
    故事开始了，
    第一部分：首先要玩死散户就是手里先有货（就是仓单），新枣刚上市先大量收货，收的货又不卖而是为交割！那肯定会造成现货市场货源紧俏，那价格就会涨。    因此，目前仓州的老枣与新枣开始拉开差距了！你懂的期货也会跟涨的！好多朋友也看现货报价才8000元一吨，为啥期货要10000多元呢？空啊！惨了亏了！老师说的亏就要止损嘛！砍仓吧！空头砍仓就是在做多！推高期货价-------正好把收来的仓单套保出去。    截止今天预报仓单286张（1430吨红枣）
    第二部分：套保要有资金利息的还要仓储费，猜要干嘛？打基差------就是远月升水哦！截止今天（1912合约涨95元，2009约涨350元），懂的哦！明天空近多远还有机会哦2001与2005价差50元还是可以做的，预计200元以上升水哦！
    第三部分：红枣期货上市一直走假突破后反向行情，就是先逼止损然后反向价格运动，不排除先突破11480元再下跌，11月14日就是先破11月4日高点11235后翻跌。    你懂的，接下来就是把里面多头关死！2种行情预判：A：11月14日见二次顶，开始下跌。    B：下月10日之前内拉过11480后翻空！（备注下月1912交割前必须完成拉升）
    第四部分：过完春节，报纸网站天天告诉你红枣库存大！还有一个惊人的消息就是二级红枣也可以交割的哦！大家可以去沧州看看二等货与好货的价格差异太大，贴水1800元一吨，就是0.9元一斤,交割库有多少位置就可以拉多少进去！这时候，同志们啊！谁抢反弹就剁谁的手！死扛有钱就可以啊，远月升水哦，换月又要多200--300元哦，一手又多亏1500元血汗钱哦！当然，也可以死扛的。    对死扛的就有新故事说了！
    第五部分：对死扛多单的兄弟们，2009合约就是死亡合约，交易所规定09合约的货不能拿到12合约交割的哦。    那就简单了，要么低于现货1000元平仓，要么把仓单货全拿走！
    故事讲完了。    。    。    。    。    。    。    。

    乙烯和甲醇的“相爱相杀”

    随着10月中下旬东北亚乙烯价格加速下行，上周沿海地区少数外采MTO厂家再度意向采购乙烯而降低MTO工厂开工率消息不绝而耳。    近期乙烯和甲醇关系再度愈发紧密，沿海区域是否会复制去年四季度行情。

    今年三季度，8月份至9月份，东北亚乙烯价格在850-930美元/吨区间时，此时间段江苏甲醇价格在2000-2300元/吨区间波动，两者基本关系相对来说比较“疏远”，这段时间仍多以甲醇制烯烃利润相对明显，甲醇制烯烃的装置优势相对凸显，传统乙烯到乙二醇、乙烯到E0利润偏差且8月份至9月初乙烯至乙二醇利润多处于负利润状态，因此国外部分传统乙烯制乙二醇、乙烯制EO装置停车检修，导致多出来部分乙烯原料直接外销，加之9月份中国国内新浦化学投产后，30万吨的乙烯外售，另外今年新投产的中安联合、久泰能源、南京诚志乙烯装置多于前期投产，国内乙烯供应量大幅提升，国内需求量明显缩减。    进入9月底至10月初，东北亚乙烯价格跌破大幅800美元/吨，乙烯制乙二醇、乙烯制E0利润明显提升扩大，10月中下旬其利润明显超出甲醇制乙二醇和EO的利润，上周三四，东北亚乙烯已有650美元/吨，此价格乙烯到下游产品具有较大利润空间，因此少数外采MTO厂家再度意向采购乙烯而降低MTO工厂开工率消息“游走”于市。    目前乙烯暂时存有暂稳止跌之意，而近期江苏甲醇价格再度下跌至2000元/吨的附近位置，少数外采MTO厂家则数量买入了相对低端的甲醇价格。

    而去年同期来看，2018年9月26日的东北亚乙烯价格1300.5美元/吨持续暴跌至10月底11月初的880美元/吨，少数MTO厂家直接买入相对低价(880-990美元/吨)的11月份到港的乙烯船货，甚至沿海少数外采进口甲醇企业直接停止了去年的进口长约合同或者执行去年进口长约的下限，直接采购低价中东乙烯直接生产EO以及MEG利润极为丰润。    因此其直接停掉了MTO装置，其他外采甲醇的MTO装置同样于11月内停车检修或者降负运行。

    而目前乙烯来看，中国进入了乙烯产业投资的热潮期，新产能在2019年至2021年进入了密集投产阶段，本轮扩张规模史无前例，中石化、中石油、中海油和民营企业均积极大规模向上游产业链延伸。    据卓创资讯统计，2019年至2022年国内新投产的总产能预估在1800万吨附近，截至目前2019年国内新投产的乙烯装置在160万吨/年附近，因此未来四到五年中国乙烯或将逐步进入供大于求的状态，对于甲醇而言也是极空压制，但就目前外采MTO工厂的乙烯储罐能力来看，除去目前2家还在积极拓展自身码头以及工厂的乙烯储罐能力以外，其他几家乙烯储罐能力暂时未有扩展计划，就目前而言，外采MTO工厂的实际储存乙烯能力依然有限，暂时外采乙烯量仍需要积极观察其乙烯实际储罐能力和甲醇和乙烯对比的利润。

    但就近期而言，利空持续透支，利多略有显现，持续长时间的暴跌后内地甲醇市场进入短时性的止跌企稳或者短时反弹阶段，内地是反弹50-100元/吨区间还是持续反弹仍有待时间和空间的逐一考证。    但总体而言空头难消，需求难有新增释放，而四季度新增的伊朗装置和西北新增的大型甲醇装置仍在时时释放供应新增压力，卓创预计短时反弹过后沿海甲醇仍有望继续深度探底之路，寻求夯实底部区间，现货1990-2000元/吨上方压力仍值得关注。

甲醇交割仓库升贴水

    Mysteel参考丨2019年上半年铜市回顾及下半年运行趋

    摘要：2019年上半年国际铜矿市场供应持续紧张，铜矿品位不断下降，从而使国内进口TC/RC不断创造新低，虽暂未对国内市场造成供应短缺格局，但可看出后市铜矿供应紧张趋势已形成。    今年是国内铜市大检修年，上半年国内有大型企业进行大检修，导致产量偏低，加之新增产能企业运行并不理想，2019年上半年铜产量同比出现下降，一定程度缓和铜市场供应压力，对铜价有一定的支撑。

    一、铜精矿市场供应下降供应紧张格局越发严峻

    2019年1-5月国内铜精矿产量61.8万吨，同比下降3.8%；国内铜精矿产量持续下降，一方面是由于国内铜精矿品位较低，只有万分之二；另一方面国内品位较高的矿山分布较散，且集中在边境地区，例如新疆、内蒙、西藏等地，开采成本较高。    最后境外铜精矿虽然供应紧张，但还未造成国内缺口，因此国内依然选择采购境外铜精矿为主。

    二、进口铜精矿明显增加后市或出现缩减

    2019年1-5月国内进口铜精矿累计908.6万吨，同比增长16.6%；进口铜精矿增加，一方面国内对境外铜精矿依赖度达到85%；另一方面近两年国内新增产能有200万吨，加大铜精矿需求；加之今年长单TC/RC80.08美元/吨，铜企有利可图，长单进口量明显增加；不过因现货TC下降明显，散货进口量出现下降趋势。

    三、国内原料供应充足铜企逢大检修年

    2019年上半年，国产原料虽然出现下降，由于进口原料大幅增加，因此上半年市场原料表现充足，不过今年是国内铜企大检修年，大型铜企集中在二季度大检修，从而使产量出现下降趋势。    另外企业检修及产量下降，其根本原因还是在国内市场上半年消费不佳。    2019年1-6月国内精炼铜产量349.1万吨，同比下降5.6%。    随着检修企业的恢复，预计2019年下半年铜产量将会有明显回升趋势。

    四、二季度铜产量影响较大三季度将恢复生产

    2019年是国内铜市场大检修年，其中有大型铜企东营方圆，阳谷祥光，富冶和鼎，云铜等，影响产量近14万吨，不过下半年检修企业较少，且在上半年检修的企业从三季度基本恢复，因此下半年国内铜市产量将出现明显回升趋势，全年铜企产量输出目标不受影响。
    五、铜市下游消费低迷制约铜价上涨

    2019年上半年，下游企业开工情况不理想，铜下游产业当中，上半年铜管行业表现相对乐观，铜杆行业表现较弱，板带及铜棒行业表现稳定，而铜箔行业增速明显放缓。

    铜杆行业，对应这终端消费电线电缆，1-5月国网投资完成额度1157亿元，完成全年的19.6%，同比下降18.2%；剩余4752亿需要在6-12月全部完成。    目前来看国网投资完成程度并不理想。

    六、终端消费对铜市场未有支撑

    2019年1-5月空调产量9750万台，同比增长7.2%；2018年全年空调产量20689万台，同比增长8.25%；空调用铜平均5KG/台左右，全年用铜总量103.4万吨。    目前是空调是消费旺季，而非生产旺季，加上家电企业目前库存较高，因此下半年的空调生产消费并不理想。

    2019年1-5月传统汽车产量1017.8万辆，同比下降14.9%。    汽车产销双双出现持续降势。    1至5月，中国新能源汽车产销完成47.98万辆和46.45万辆，比上年同期增长46%和41.51%。

    其中，纯电动汽车产销完成37.99万辆和36.09万辆，同比增长51.99%和44.07%；插电式混合动力汽车产销完成9.93万辆和10.3万辆，同比增长26.4%和32.7%。

    传统的汽车下降，一方面是因为汽车的供应量较大，汽车消费市场已经饱和；另一方面汽车消费有一定的周期，目前处于一个弱势周期。

    新能源汽车依然受国家政策福利及补贴影响，产量增速依然可观；不过相比去年，增速已然下降一半。

    七、国内铜市场表观消费不乐观
    2019年随着铜企检修期的结束，加之新增产能企业的产能利用率回升，国内全年产量增速较快，预计2019年全年精炼铜产量910万吨，较去年有近40万吨的增量，增速4.6%。

    消费来看，国网投资进度较慢，从而使电线电缆订单不理想；加之汽车和家电消费表现下降趋势，因此预计2019年全年实际消费在1205万吨，实际消费增长2.9%。    由此可见2019年铜市供应趋势越加严峻，消费增速令人担忧。

    临近交割月份保证金收取时间和比例
    1. 上海期货交易所

2. 大连商品交易所

3. 郑州商品交易所

4. 其他

甲醇装置运营情况（数据来自网络，不知道真假）

甲醇交割仓库和厂库位置一览表

甲醇价格仓库中，江苏和广东无升贴水，江苏连云港为-180，河北为-200
厂库中，河南升贴水为-200，山东为-200，河北为-260，内蒙为-600

    粳米历史价格走势

    自2007年以来，粳米价格波动可以分为三个时段：2007年-2011年、2012年-2016年以及2017年至今。

    2007年-2011年粳米价格快速上扬（2500涨至3900）。    此时段里，政策与需求共振推升粳米价格。    其中，政策包括了粮食最低收购价格（2004年至今）、临时存储收购政策（2008年-2011年）与“北粮南运”运输补贴政策（2008年-2010年）等内容。

    2012年-2016年粳米价格增速放缓（4000涨至4300）。    此时段里，国家连年上调粳稻最低收购价格支撑粳稻价格，但粳米下游需求持续偏弱，粳米和粳稻比价低于历史均值，“稻强米弱”格局明显。

    2017年至今粳米价格稳中有降，呈明显季节性特征（4300跌至4000）。    国家首次下调粳稻最低收购价格，导致粳稻价格走弱，拖累米价。    但随着民众生活水平的提高，粳米的需求持续增加，尤其是对优质粳米需求的增加对粳米价格形成支持。    在此时段内的政策包含了稻谷产业供给侧结构性改革（2016年至今）。

    粳米价格季节周期性特征

    粳米价格周期波动规律较弱，但存在一定季节性规律。

    供应旺季出现在10月、11月。    此时，新粳稻集中上市。    东北地区运力紧张，容易出现“卖粮难”、“出货难”的问题，供应压力较大。

    供应淡季出现在6月、8月。    6月正是稻谷青黄不接高峰期，米企对原粮消耗殆尽，供需相对收紧。    8月恰为南方夏季高温期，电力紧张矛盾加剧，煤炭运输牵制主要运力，粮食调运已不在首保地位，致使局部区域可能出现阶段性的供给偏紧。

    需求旺季出现在1月、2月、3月、9月、12月，但原因不尽相同。    2月、3月国内学校开学，农民工开始返程，城市地区对粮食需求增加。    9月不仅是国内学校开学时段，又值中秋、国庆节、新粮上市前夕，米企停购陈粮静待新粮上市。    12月、1月是春节临近、工地开工以及学校即将开学之际，大米零售商补货需求增加。

    需求淡季出现在4月、5月、7月。    4月、5月春节高峰结束，大米市场进入季节性消费淡季，需求相对稳定。    7月国内学校放假，酷暑时节大米需求不旺；同时，早籼稻上市，米市供给压力增大。

    橡胶需求表现维持稳定天然橡胶有望继续偏强运行

    12月4日晚间，泰国政府发言人表示，泰国内阁批准一项包括将该国橡胶树种植面积削减21%在内的20年计划，市场做多情绪再度被引燃，RU2005在12月5日快速突破13000元/吨关口，单日大涨3.57%，此后胶价在13200元/吨附近振荡运行，盘中一度上涨至13455元/吨，创下年内新高。    对于后市，我们认为，在没有进一步消息刺激的情况下，胶价短期内将维持振荡调整态势，但从中长期来看，天然橡胶期价仍有进一步上涨的空间。

    在本次公布的20年计划中，泰国政府计划将国内橡胶树种植面积削减21%，自2016年的2330万莱(373万公顷)削减至1840万莱(约294.56万公顷)。    数据显示，2019年，泰国天然橡胶总种植面积为362.09万公顷，按照泰国政府公布的计划，其每年将削减约3.38万公顷橡胶树种植面积，削减量基本与每年的翻种面积相当，按照2019年泰国天然橡胶单产进行估算，每年将减少天然橡胶产量约5.1万吨。    虽然与泰国目前近500万吨的年产量相比，5.1万吨的减产量较为有限，但若是这一计划能够如泰国政府所设想的持续至2036年，则削减的天然橡胶产量将超过100万吨，而在最大产胶国橡胶产量削减20%左右后，全球天然橡胶供给将出现明显下降。

    自11月下旬开始，国内云南产区率先开始停割，海南产区也即将在12月开始停割；东南亚产区方面，尽管泰国尚未结束旺产季，但越南等位置相对偏北的产区也逐渐由旺产季向停割期过渡，新胶供给自年内高点开始回落。    从历年数据来看，ANRPC成员国天然橡胶合计产量自每年的12月开始下降，至次年3—4月产区全面停割时降至年内最低点，因此后期天然橡胶供给将逐步减少。

    受终端需求淡季的影响，轮胎市场交投表现维持平淡，但在全年生产任务以及年前库存储备的影响下，近期轮企开工整体表现较为稳定，前期山东地区虽然出现大雾红色预警，但对于厂家生产影响有限。    截至12月12日当周，全钢胎开工负荷为72.19%，半钢胎开工负荷为66.91%。

    尽管当前中国汽车产销仍处于同比下降状态，但降幅逐渐收窄，国内车市正在缓慢企稳回升。    2019年11月，国内汽车产销分别完成259.3万辆和245.7万辆，分别同比增长3.8%和下降3.6%；1—11月，国内汽车产销分别完成2303.8万辆和2311万辆，分别同比下降9%和9.1%，降幅较1—10月分别收窄1.4和0.6个百分点。    整体来看，当前天然橡胶需求表现较为稳定。

    与过去几年情况不同，今年在老胶仓单集中注销后新胶仓单并未出现大量增长的情况，在近20天的时间内仓单库存仅增加了31050吨，增加量为近四年来最低。    截至12月13日，上期所天然橡胶仓单库存为196790吨，较2018同期下降134360吨，继续处于近4年低位。

    短期内，泰国宣布未来20年橡胶计划对于市场的提振作用正在逐渐退去，在缺乏进一步消息刺激的情况下，短期内胶价继续上涨动能不足，整体将维持振荡调整态势。    从中长期来看，国内产区以及越南等东南亚偏北地区产区开始停割，橡胶供给开始自年内高点回落；国内轮胎企业开工基本变化不大，汽车市场正在缓慢企稳回升，橡胶需求表现维持稳定；国内天然橡胶仓单库存持续处于低位，期货仓单压力偏弱，在利多因素逐渐累积的情况下，天然橡胶有望继续偏强运行。

    张慧卓表示，玉米和大豆(3840, 6.00, 0.16%)在中国已经完成了产业调整，水稻和小麦作为中国主要的口粮，也在进一步推动收储制度和价格形成机制的改革。

    他指出，从水稻的分类和种植来看，粳稻占了水稻总产量的1/3。    粳稻的分布主要在东北三省和江苏，主要在秦岭淮河以北加上西南的高海拔地区，黑龙江是主要的粳稻“流出省份”，而“东北大米”基本上是粳稻的代名词。

    据张慧卓介绍，粳米加工行业规模化逐渐形成，科技进步推动了行业的发展，整个产业链基本形成。    他还指出了产业流通和消费的基本格局：水稻供给近几年持续增加，但消费基本没有增加，造成水稻库存巨大。    我国的小麦、玉米去库存的任务基本完成，现在主要去库存任务在于水稻。

    主粮的矛盾主要在水稻，水稻的矛盾主要在粳稻，粳稻的主要矛盾在黑龙江，张慧卓如此总结。    他说，应该在产业里重点研究第二产业，前端去引导农民种植，后端引导消费。

    他说，行业的整合在加快，市场化的进度也在加快，产业链是行业发展的必然趋势。    他指出，现在产区年加工二三十万吨的加工企业比比皆是，年加工五六十万吨的企业也已出现。    他估计，在两三年的时间年加工上百万吨的企业肯定会出现，而期货市场有助于加工企业规模化发展。    从整个粳米产业的前景来看，科技推动了产业的延伸，规模带动了产业的发展。

商品期权交易所市场迎来新一轮扩容。 11月22日，证监会新闻发言人常德鹏在例行新闻发布会上称，近日批准郑商所开展PTA、甲醇、菜籽粕期权交易，大商所开展铁矿石期权交易，上期所开展黄金期权交易，共新增五个期权品种。

    期权交易品种：（至2019/12/25，总共11个期权品种）
    上海：铜，橡胶，黄金。
    大连：玉米，豆粕，铁矿石。
    郑州：棉花，白糖，PTA、甲醇、菜籽粕

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