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[股市论谈]价值投资修炼记录[第4页] |
作者:xiaoxjy |
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一轮完整的牛熊的顶和底的判断非常重要,当然不能完全靠判断,可以用规则和资金管理来被动的做出反应,顶部的形成主要靠情绪,而底部的形成除了情绪之外还有估值,所谓价值的一个解释是价格值得,如果在高估区域,价格已经不值得了,所以价值投资很难再高估区域发挥作用,看各人情况,选择减仓或者期待更大的泡沫,而观察情绪更为有效的方法还是技术分析,对系统性顶部做出被动反应的比较顺应趋势的还是资金管理,所以技术分析还是非常有用的,不过主要应用于大的系统性机会 |
低估区域抄底要早一点,依靠的是对估值的把握,理论上是可能的,当然不一定能买到最低点,但比趋势跟踪的成本要低不少,高估区域撤退要迟一点,等走过顶点,趋势确认后走,要比估值偏高随意减仓要好一点 |
系统性底部相对顶部好判断,但是一般大家都没钱,是最缺钱的时候,对应了外部经济的低估,肯定卖房子也卖不掉,企业裁员降薪,经济不景气导致几大人群都缺钱,打工的有失业风险,要准备好现金度过危机,老板们企业亏钱,现金流短缺,没钱再投资,投资者也没法加大投资,必须要准备现金度过熊市,外汇贬值外流进一步减少流动性,房地产下跌无法变现腾挪资金,这就导致在市场底部,客观上可以来抄底的资金少了很多,即使判断出来也没钱买,底部是只有少数人能买到的,对应股市谚语地量地价,而顶部是最难判断的,因为没有估值参考只能看情绪了,到底什么时候到顶,判断的难度非常高,大部分人是判断不出来的,不然也不会底部的时候没钱,所以没法抄底的最大的原因就是顶部时候没逃掉,顶部一般从人性上来说和贪婪有关系,要克服恐惧的前提,首先是克服贪婪,对顶部判断是很难完全确定的,等完全确定基本已经下跌了百分之二三十了,只能从各种特征,概率上来判断可能性,然后从资金管理,策略调整方面来优化 |
系统性顶底可以从几个方面综合判断,一、市场整体估值 二、技术面 三、资金面 四、各种现象特征 市场整体估值重数据和事实,这个是整体策略的基本依据和定海神针,市场整体估值是客观有效的,是决策最重要的依据,尤其对于底部区间的判断主要看这个,顶部判断,这个指标随着泡沫程度越高越有效 技术面要根据价、量、时、空,以及板块的此起彼伏综合判断 资金面主要看经济基本面和外部资金的供给情况 现象特征主要看政策、股东机构行为,散户心理和情绪状态等 判断系统性顶底至关重要,尤其是顶部,因为在这两个区间必须去做点什么,其他时间就可以拿着优秀企业长时间躺平了 |
复盘一下本轮牛熊中牛市顶部的几个特征来判断出现顶部的概率,本轮让很多人出现误判的一个因素就是上证指数的失灵,上证指数中银行、保险、券商等传统蓝筹占了很大比例,这一轮没有太好的表现,导致上证指数整体涨幅不大,迷惑了很多人,有活力的新经济还得看创业板,或者深成指,或者看指数基金沪深300,包括中证500,这个经验教训告诉我们,不能有过去那种惯性思维,以上证指数为准,而是要多看几个指数,任何一个指数出现风险或者头部特征都要警惕 从估值上来看,沪深300市盈率从2018年底的10倍不到涨到2021年2月初的18倍,涨幅接近8成,两年多涨了80%,确实到了泡沫区域,产生顶部的概率增加了不少,而上一轮大牛市从2014年年中的8倍一直涨到了2015年年中顶部的18倍,涨幅超过一倍多,也就是2021年2月沪深300的整体估值接近了2015年大牛市顶部的估值,这个顶部特征非常明显了,顶部的概率至少在这个指标看来概率很高了 再看中证500,也是在2018年底2019年初到底的,当时估值是20倍左右,到2020年7月就到了35倍左右,涨幅在70%左右,这个时候中证500没有像沪深300一样继续上涨而是一路下跌,在2021年2月的时候跌到了28倍左右,指数还是受权重的影响比较大,所以还是以沪深300为主,还有是因为目前散户大部分以基金入市,而基金体量大,覆盖沪深300里面的股票的面会大一点,所以牛熊的判断还是以沪深300为主 |
从指数来分析看上证指数的顶部特征不太明显,这也是最具迷惑的地方,但从深指和创业板指来看顶部特征还是比较明显的,从空间来看,深指两年涨幅130%,创业板指数涨幅200%,指数涨幅2倍绝对是牛市特征,而且也具备了顶部的特征,当然到底能涨到多高,这个是不确定的,再看这个两大指数都靠近了上一轮牛市头部,这个是比较明显的顶部特征,而从时间上看,一年牛市都很难超过2年,时间上牛市结束的概率也越来越高,所以从价格、时间看顶部特征比较明显,从幅度来看具备了形成顶部的条件 |
从板块估值来讲,这一轮特征是基金抱团赛道股,传统的金融、房地产等并未产生多大的泡沫,而茅台的市盈率从2018年底的20倍到了2021年2月的70倍,确实产生了很大的泡沫 从政策来看,并未发生明显的打压股市的动作,要说有,可能大量IPO算一种 从大股东减持来看,确实很大股票发生了大股东减持行为 从机构来看,公募头部基金主动开始限售,2020年7月后,基金发行出现爆增,赚钱效应吸引股市小白借道基金入市,此时风险应该积聚了,因为牛市最后一波一般都是公募基金接盘的,这一波资金一直烧了半年知道2021年2月到顶,期间基金普遍涨幅在20%-30% 从散户来看,周围一些完全没有接触过基金的人也开始咨询基金情况,准备尝试买入基金试水,大部分人在基金上都赚钱了,但是远没有15年那时候热闹,所以这次只能算个小牛市,从散户来看,有泡沫区特征,但还没有到非常疯狂的程度,顶部特征没有那么明显 |
从价值投资牛散来看,在茅台上部分牛散开始部分或者全部撤退,但是大部分人都没有大规模撤退,说明价值投资者并未感受到极大的泡沫,以便有动力清仓,但大部分价值投资者都感受到估值泡沫,认为接下来一两年不会有好的收益,没想到不是轻轻松松的调整,而是迎来了一轮腰斩的小熊市 |
牛市不进则退,主要看一轮行情的中坚力量的情况,中坚力量退了,最好不要指望其他板块能来个逆袭,旗手退了,就要高度警惕,即使没有赚到多少钱也不要再盲目乐观,认为那些没怎么涨的,或者涨幅不大的能再来一波,旗手都顶不住了,其他跟随者基本就树倒猢狲散了, 泡沫过后进入中间区域,要么用时间换空间,长时间磨底,要么用空间换时间,直接砸出一个底部,这次选择了后者,主要有不可控的突发事件,疫情变异后国内破防,经济受冲击,需求萎缩,导致企业营收下降,俄乌冲突,导致原材料涨价,增加企业成本上升,两者一夹击导致企业业绩迅速下滑,所以这次大盘选择了向下砸出底部 |
警惕牛市泡沫区魔力洗脑,第一个就是黄金多少年,仿佛牛市会持续很长时间,但事实是牛市经常在持续了2年左右就结束了,第二个是在泡沫区提倡价值投资,长线,死了都不卖,这种洗脑最让人损失惨重,因为很多股票高位跌下来一般要跌腰斩再腰斩的,本来可以避免的,但被一直洗脑后,丧失了逃跑的能力 |
知识可以学习,经验可以积累,但是始终保持理性很难,因为牛市和熊市都不是短时间会结束的,在长达数年的时间了,正常人都会受环境的影响,比如持续两年的牛市,身在其中,因为足够长就会认为高估和泡沫是正常的,是常态,或者身处熊市中,熊气弥漫,充满了悲观和绝望,认为低估是常态,怎样始终保持理性就成为一个成熟的投资者不得不面对的课题了,如果有一套事先冷静状态下指定的规则和系统,在对抗被群体情绪同化中应该会与很大的帮助 |
无疑现在正面临着经济寒冬,大自然的寒冬,都让我们的肉体难以承受,期盼着春天的来临,何况经济寒冬对精神的影响,财以养命,财务无形的压力会影响大部分人,这次经济寒冬至少赶上了2018年,甚至2008年,天地不仁以万物为刍狗,寒来暑往,正是天道,有些生物在寒冬中冻死了,却为熬过冬天的同类减少了食物的竞争者,冬天千山鸟飞绝,正适合独钓寒江雪,舒适的环境很难提升灵魂和能力,大多流传后世的巨作都产生于作者困顿之时,文王囚于羑里而演周易,司马迁宫刑而写《史记》,曹雪芹家道中落贫困交加而写《红楼梦》,很多投资者也是在熊市中为抵抗那种心理压力不断学习思考,而写出了不少好的投资书籍 不仅是投资者会感受到财务寒冬,员工也一样,只是员工如果在经济寒冬中被裁员,除了继续找工作是很彷徨无奈的,而寒冬中一般很难找到好工作,甚至熬到春天,也不容易,或者只能降低要求去求职,创业者在这一轮寒冬中也普遍不好受,就连有人脉有积累的汪小菲也哭诉快破产了,所以作为投资者感受到一些财务压力真的不算什么,走其他的路压力可能更大,员工是那种丧失舞台后的迷茫,创业者是面对债务,员工工资、房租等现金流枯竭的无奈 在经济寒冬中,不是不能有所作为,要做的就是投资自己,提升自己的能力,经济寒冬是外在环境,循环往复,无可避免,既然缺少机会,就不要乱动,而是静下心来好好学习思考,总结上一轮的得失成败,为一下轮马上开场的竞赛做好充分的准备 |
市场评估系统分为三个角度: 一、整体估值 二、技术分析 三、市场生态 整体估值是基础,是本质,是背景,技术分析是最直观,最简洁观察市场状态的工具,市场生态包括市场中各类参与群体的状态和动作,是最具体和生动的展现,三者只是不同的角度,实际是市场整体状态在不同视角的展现,这些角度之间的各种数字、逻辑、现象是相互验证和协同的,比如在一轮牛熊的顶部,估值必然是高的,而成交量必然放大,散户情绪必然乐观,而不会发生估值很高,散户很悲观,成交量也出现地量 市场生态是观察市场更具体和直观的方式,现象中蕴含着本质,这各类人群,包括系统的地基,也就是管理层,管理层是整体市场生态的建设和维护者,出台的各种政策对整个系统的影响会非常大,一定要重视起来,理解各类政策对整个系统的未来产生的影响 产业资本、大股东对企业自身的价值会理解的更深刻一点,观察他们群体性的买卖决策对市场整体状态的认知会有一定帮助 公募基金基本是套了壳的散户主力,可以通过观察公募基金的发行热度和其表现来观察市场状态,一般牛市最后一波公募基金净值会暴涨,2007年那一轮,行情最后期间,公募基金短短几个星期内翻倍的很多,这一轮2021年7月到2022年2月,公募基金普遍涨30%左右 私募基金和牛散比公募基金要更灵活,要跟踪这些私募和牛散的状态,一般牛市顶部区域都会有示警现象,这些示警现象要高度重视,至少应该减少仓位 观察一般散户的状态,观察他们的情绪和行为,在顶部区域最应该观察的是对市场一无所知的新手的状态,这部分人加大投入会使得整个资金结构恶化,傻钱占比越多越危险,也是顶部的重要特征 |
股票投资失误整体分为三类,第一类选股,第二类时机,第三类仓位,任何重大失误归根到底就是这三类错误,选股最为根本,是一切错误中占比和严重程度最大的,即使选股没有太大问题,时机的选择错误也会造成巨大的问题,尤其是高估泡沫区域买入,最后仓位上高估区域重仓,低估区域割肉或者轻仓,都是导致投资失误的重要原因 |
看了普利兹克在可可豆上套利的故事,又一次感受到真正的赚钱是靠确定性,靠逻辑,真正的机会要靠个人的眼光和能力才能抓住,不断提升自身的认知水平,超越绝大多数人才能在机会真正出现的时候,在别人还没有发现机会的时候抓住机会,真正的资产就是自己,有能力的人能化腐朽为神奇,不懂的人,即使黄金送到他手上,他也接不住 |
坚持三五年甚至十年做一件事情,把一件事情做到极致,是大部分人无法做到的,这是一种非常大的竞争壁垒,普通人做事情看几个月或者一年,要超越普通人就得看得更长远,坚持的更长久,要说财富就摆在那里,为什么大部分人拿不到呢,因为长期坚持做正确的事太难了 |
经济、市场、情绪都是有周期的,在萧条、低谷、悲观中要相信,繁荣、高点、乐观必将到来,要坚持到到来的那一刻,反之,身在牛市也要警惕,熊市必将来临,随时为寒冬做充分的准备,以便迎接下一轮牛市 |
价值投资不能只得其形不得其神,很多人喜欢模仿成功者的外在行为,但是对行为背后的逻辑却不太了解,无论投资或者投机都是买入、持有、卖出这3个外在的可见的动作,有些人看到价值投资的外在行为特点是持有的时间比较长,认为长期投资是价值投资的致胜法宝,也学着做长期投资,但是很多人不仅没有获得好的回报,反而损失惨重,其实长期投资是有前途的,就是买入要正确,所谓买入正确,就是要买入正确的股票,要在正确的时机买入,买入的仓位要正确,买入这个动作中的三个要素任何一个有问题,都会导致长期持有不一定有好的收获,而买入正确,需要企业评估系统,市场评估系统的正确输出才能买到正确的对象,合适的价格和正确的仓位,有了这些逻辑的支持才可能长期持有,而卖出的逻辑也对应了买入逻辑的三个角度,只要买入逻辑没有转变到卖出逻辑,就可以一直放心的长期持有 |
选股没有捷径,必须要自己研究透,写在大牛书里面的股票,现在看很多股票确实长期走牛,但是等你看到的时候,未来能不能走牛就未必了,一个是大家都知道后,估值偏高价格偏高,有杀估值的风险,另外一个品质变化,生命周期有可能转入成熟期了,未来的成长性可能不足,不会有之前那么高的收益率了 |
记住市场大致的节奏,高估-合理-低估-合理-高估,对于个股估值而言高估-合理-低估一般是腰斩再腰斩,低估-合理-高估一般是翻倍再翻倍,个股会有很大差异,不过整体估值变化而言是这个节奏和幅度 |
个股战略性买卖区域一定要和市场合拍,一般新手吸引进来是在合理或者高估区域,然后坐电梯或者站岗,最后在低估区域割肉离场,新手之所以被吸引进来是赚钱效应,赚钱效应一般要在合理区域或者高估区域才有可能大规模发散,低估区域的亏钱效应会让新手很难熬过去,不得不忍痛离场 |
低估区域对于人的本性而言买入和持有都是很难受的区域,因为亏钱效应,还有反复的折腾,一会儿涨点,过一会儿又拿回去了,这种来回可能要持续十几次,几十次,这种赚了又吐回去赚了又吐回去的感觉是和人性相悖的,一般人容易在这种反复折腾中丢掉手上宝贵的底部区域筹码,从低估区域到合理区域对于持股和买入都是不舒服的区域 反之高估区域对于人性而言是卖出很难受的区域,因为赚钱效应,周围充满了谁谁又赚了多少,哪只股票短时间有翻倍了,卖出后不断新高,不敢追,只能买入涨幅还不大的,于是一轮一轮的上涨正反馈,直到全市场都出现高估泡沫,盛宴结束 |
个股难敌大势,市场系统性牛熊是第一位的,然后才是选股能力,即使没有选股能力,系统性牛熊操作正确了,一样能赚钱,选股能让赚钱的必然性更大一些,可以放心的重仓 |
价值投资只是减少了风险,增加了赚钱的确定性,从而可以加大仓位,从而可以冒更小的风险赚更多的钱,大部分价值投资都会说价格安全边际,这个是市场底部区域的一种买入时机的选择,实际上价值投资体系在面对市场牛熊区域时的反应是有待提升的,主要是精准程度,价值投资可能只要或者最多七八十分,而市场能力强的应该做到八十分以上,绝大部分个股都很难超越周期,牛市就是最安全的安全边际,所以不要被所谓纯粹的价值投资洗脑了,这个只是在理想世界存在,真正能做到的没几个,还是以市场为主,价值为辅的策略更加的符合现实世界,当然这里的市场周期不短,至少是两三年的 |
选股依靠企业评估能力,选时依靠市场评估能力,持股能力靠投资理念,心态和品质靠基础认知系统,最终比的是综合能力,基础认知和投资理念必须要过得去,选股强选时弱没有关系,可以穿越周期,牛熊始终轮回,由于业绩提升一轮比一轮高,复利威力巨大,选股弱选时强,照样笑傲股市,牛市时百花齐放,即使垃圾股烟蒂股都能乘风而起,选股基本面分析弱可以用趋势跟踪,或者直接投资指数基金,选股弱选时也弱,那么只要投资理念正确,闲钱投资,有耐心就可以买入指数基金长线超越牛熊周期,照样赚钱 |
巴菲特的方法不能完全照搬,因为大家的情况都不一样,类似巴菲特,段永平这些人早就实现财务自由了,生活成本可以忽略不计,但是大部分普通全职投资者,如果没有现金流的话,怎么忽略市场穿越周期?不要说穿越周期,有些人一年的生活费都是要靠股市赚钱来获取的,如果能做到三年生活费完全不用从市场获取,那么三年大概率有个整体比较大的估值泡沫,结束一轮后可以再留个更加宽裕一点的三年生活费,这样反复循环,直到也有底气说可以穿越周期为止,所以投资理念和方法的精髓可以借鉴,但是各人资金现实情况不一样,不能完全照搬,要结合自己的实际情况,找到适合自己的持股周期 |
选时选股至少选时重要性占六成以上,但选股也决定着最终的成败,选股必须达到优良级别,否则选时无论多么优秀,选股没有选好还是一场空,当选股水平没什么问题后,主要的关注点就是在选时上,这样对市场状态和市场信号的感知和评估是第一位的,当然选股也要不断精进,选股能力也是不进则退,要经常练习,拳不离手,曲不离口 |
股票赚钱靠确定性,要追求极致的确定性,确定性就两种,一是估值变化的确定性,二是业绩变化的确定性,估值变化最确定的就是牛熊转化,三五年周期内高确定性的业绩 必然弹性不足或者估值很高,比较确定的业绩弹性好的也就一倍左右,而估值变化可以在两倍以上,所以估值变化的确定性的重要程度要高于业绩变化的确定性,主要估值和业绩的确定性很高很高,那么赚钱技术必然的,之所以大部分人觉得难是因为凡事都有代价,这个代价就是需要比较长的时间,而时间就是生命,所以大部分人直觉上不愿意花这个代价 |
巴菲特可以学习不能照搬,落后一点地方的人喜欢学习先进一点地方的人的理论和方法,这都是正常的逻辑,就像当年学习十月革命一样,但是学人家占领大城市就出现重大问题了,后面还是结合自身的情况,采用农村包围城市的策略才最终走向了成功,所以巴菲特的有些东西也要结合自己的情况来选择,最重要的就是资金量和资金属性,这些决定了操作周期,是穿越牛熊还是利用牛熊 |
最初的价值投资理论和实践实际是赚从低估到合理这一部分的钱,这部分钱是必然的,从合理走向高估,就很随意了,也不是必然的,简化一下波浪理论,上升五浪下跌三浪,只要上升三浪和下跌三浪就可以了,牛市在合理区域必然有调整,熊市回到合理区域必然有反弹 |
任何时候都不要认为自己找到了终极真理,任何时候都是一个破茧成蝶的过程,破的是思维中的层层障碍,也千万不要迷信任何经典,任何股神,最终还是要结合自己的情况找到适合自己的道路,这么多年来,一次一次顿悟,又一次一次的破壁,不要停留和满足,不断超越 |
在市场高估区域从某些股票获利后再试图找到一些低估的股票再来一波的想法是危险的,在高估区域再试图找相对低估的品种本身就是小概率事件,当情绪高度一致奔向市场高点后,不断有股票泡沫破裂开始杀估值,这时候还寄希望某些特殊的股票能逆势飞扬,这很可能使得自己最终还是无法最终抽身出来,在少数几个股票上吃到足够的涨幅就够了,市场会不断轮动,不大互相拔高估值,直到走到一个集体的顶点,然后逐个破裂,再到共振破裂 |
按历史经验来总结每过7-8年就会来个大牛市,而中间会有两轮小牛市,一轮比一轮强第一轮是反弹牛市,这轮牛市刚经历了大牛市后的第一浪迅猛下跌,跌过头以后,在本轮牛市没有怎么表现估值合理的少部分板块个股会提前走出形成二八甚至一九现象,俗称机构跑团取暖的抱团牛,其他股票基本没什么反弹就是不断新低,等到这些少部分股票涨到一定程度后,再和大部分其他股票形成共振集体下跌,形成大熊市的C浪下跌 第二轮是更大的结构性小牛市,因为大部分股票跌无可跌,形成了真正的市场底部,从而上轮一九,二八中的大部分股票开始一轮牛市,比如创业板,单因为上一轮的一九牛市中的一刚刚下跌在调整期,这些股票一般还是大块头,所以在上证指数上看涨幅并不大,类似2013年的创业板牛市和这次的2019-2020年的赛道牛,这次结构小牛市后会有一个对应小熊市类似2021-2022 第三轮就是全面大牛市,此时抱团牛市中的抱团股基本调整结束也会参与牛市上涨,而结构性小牛市中的个股调整到位,就会形成共振和抱团牛个股一起上涨,形成全面大牛市类似2006-2007以及2014-2015 |
从估值上来看,市场估值变化的模型就分为低估、合理、高估三个区域,市场估值变化这个主要从空间角度看的,如何演绎在时间上是没有太多确定性的,从技术面来看,市场对应了牛市三浪和熊市三浪,这个是有时间次序安排的,要比市场估值模型更加的具体化一点,但确定性不如估值模型,但是可利用的规律要多不少,获利能力要高于估值模型很多,估值模型是本质,简单而确定,技术模型是外在表现形式,更加具体和艺术一点 |
投资理念主要是分清资产和负债,三类资产的选择,有生产力的资产中为什么选择股票,买股票应该选择哪条道路,最基本的投资原理公司就是市值=企业年度盈利*市场估值倍数*持股数量,这些都决定了上层两大系统的权重等要素 |
基础认知系统主要就是做成做好一件事情背后的基本的方法论,有天赋的因素,很多部分是后天经验以及自我训练出来的,比如做事情最基本的就是要专注目标,要有大的战略视野,方向感,知道哪条道路更好,具体的方法要善于总结经验,不断完善,直到获得比较好的效果等等,一个优秀的人在各行各业都能做得比较好,因为他拥有一套基础的核心的认知系统,这就是人与人的根本差别,一个在某个行业不太优秀的人,即使转行做投资,也不会很优秀的,投资这个行业竞争更加激烈,是各行各业的人都会参与进来的竞争,所以大部分人注定在投资这行是很难成功的 |
基础认知系统还包括了自己的一些性格特点,比如是不是比较独立,不容易受其他人影响,是不是相对比较理性,不容易被情绪干扰等等,有些人擅长打交道,有些人更能和自己独处,面对真实的内心,有些人适合创业,有些人适合打工,有些人的性格就适合投资,要多多了解自己,基础认知系统决定了会不会最终选择投资这条道路 |
牛市时不要庆祝胜利,不要牛市赚钱了,就旅游、请客炫耀等,而是要保持足够的冷静,当牛市过后如果能保留胜利果实,那时候庆祝不迟 |
资金就像一棵幼苗,要开花结果,需要懂得天时,要在春天播种,秋天收获,也要知道地利,知道哪块地比较肥沃,哪些植物生存能力强,能长成参天大树,如果植物本身能穿越季节,那么是可以忽略天时的,如果种的是麦子或者水稻就是一年一收,天时就非常重要,最重要的还是要有耐心,不要刚种下去就急着去看是不是已经成熟了,或者刚长了一点就转手卖给别人了 |
武侠世界中的武功秘籍不是谁都可以学习的,有些武功就需要很多的基础,没有这些基础盲目练就容易走火入魔,巴菲特应该是投资界大宗师的级别了,他的内功心法也不是一般人可以练的,段永平也是到后期才晋升上去的,可以看段永平自述,一开始段永平是很在意市场的,那个时候他已经在网易上赚了上百倍了,直到和巴菲特吃过饭,被巴菲特教导过以后,他才慢慢做到能基本忽略市场了,普通人如果一开始就学巴菲特忽略市场,穿越周期,就会死的很惨,因为你没有巴菲特和段永平的实力,现实是他们的资金已经足够支撑穿越周期了,而普通小散如果没有牛市,资金流能撑几年?财务自由后再来学穿越牛熊,忽略市场,这样在资金、心态上才具备了实现的基础,在这之前,市场的牛熊必须重视 |
炒股进入门槛低,谁都可以参与,但是赢家护城河很宽,壁垒很高,基本面的价值分析达到及格甚至优良还是有迹可循,花个一两年应该就能进步很大,因为大部分的逻辑都是可以学习复制的,当然更高层面也是学无止境的,也需要人一生修炼获得的认知能力做支撑,但是技术分析这个就更讲究艺术一点,也更模糊一点,因为涉及人性,这个没有多年的市场经验一般很难去伪存真,容易被各种理论带偏,只有通过自己真正的市场锻炼,才能逐步找到适合自己的市场感觉和分析思路,一般做价投的,这方面会弱一点,如何面对市场波动,如何利用市场波动这门课的壁垒相当高,稍有不慎信了某种理论或者技术,几年一晃就过去了 |
市场实际类似一个三体宇宙,在这个宇宙中的每个人都会有自己的世界观,甚至形成一个关于这个宇宙的理论,三体小说中是为了制作出一个万年历,从而可以在恒纪元的时候活动,在乱纪元的时候休息,而市场也有牛市和熊市,大家都希望在牛市好好享受赚钱的乐趣,在熊市的时候可以回避亏钱的痛苦,于是各种关于预测和观测牛熊的理论也产生了,这些理论只有经过实践的检验才能最终证明正确或者错误 |
趋利避害是人的本性,但在不同的世界观模型中,采取的相应的行为就会有天壤之别,这就形成了多样性的市场,认识的任务就是要从感性认识上升到理性认识,很多人对市场的认识还只有一些感觉,一些片面的,表面的认识,没有革命的理论就不会有革命的行动,没有理论指导的行动就是盲目的行动,其结果是未知和不确定的,所以了解各门各派的市场理论,然后在实践中来检验就很关键,最终去伪存真获得的真知就很珍贵,不管怎么样理论和市场观很重要,就算一开始很幼稚的理论,虽然只是一些假设,但是经过实践的检验和深化,认识会越来越符合现实,从而可以符合市场的规律,最终实现心中预设的结果 |
理论水平不高的投资者拉长时间看最终都会遭遇失败,牛市时不需要什么理论,一个刚入市的新手都能赚钱,别人的知识和理论能帮助自己,但失去警惕,伤害最深的也是这些理论,绝大部分讨论市场的书籍,都有成立的前提,以及固有视野的局限性,很可能只是某个阶段被验证的成功经验,向持续成功了几十年的人学习的思路没错,但是也要关注这种理论施行的现实条件,是不是适合自己 宇宙、人生都是复杂多变的,没有唯一标准答案,关于宇宙,以前认为地球是平的,然后地球是球而且是宇宙中心,接着日心说,宇宙大爆炸,虚拟世界等等,市场也一样,有人认为是赌场,有人认为是价值投资,有人认为是交易博弈,关键要对各种理论的优劣势,应用的局限性有所认知,然后形成适合自己的对市场的观点,看法和理论,没有成为真正的专家前,要不断的重复赚钱的经历是很难的 |
投资能力金字塔分四层,从下往上分素质、理念、择时、选股,素质是基础,基本素质的好坏决定了后面几层质量的优劣,套用二八法则,只有少数人拥有了成为优秀投资者的基本素质,优秀的素质能够发展出后面几层的优秀的能力,否则上面几层的能力也不会有多好,投资要最终有收获,至少要发展出第二层投资理念的能力,只拥有优秀的素质只是潜力,是一块好材料,但是不经过打磨,是无法发挥出来的,只有投资理念,而择时选股不够强,可以驾驭指数基金这类投资工具长期投资,也能获得好的效果,不同的能力结构可以选择的投资工具是不一样的,当然最后的收益率水平也会有一定的差异 |
择时五论有估值区间论、多方博弈论、筹码转化论、量价关系论、大势互动论 |
基本面分析的选股能力金字塔分三层,从下往上分为业务模型、财务定性、成长逻辑,波特五力模型属于业务模型这个层次,生意模式、商业前景、竞争优势这些表述也属于业务模型这个层次,杜邦分析属于财务定性这个层次,财务定性对应了业务模型的各项要素,最终要聚焦于成长逻辑相关的关键要素,成长逻辑就是由感性认识上升到了理性认识后,提炼出来的事物的全面的、内在的,本质的联系和规律,通过成长逻辑反过来可以更好的理解财务数字和业务事件 |
一、基础 1. 成功学 2. 认识论 二、理念 1.主动收入和被动收入 2.资产和负债 3.三类资产 4.股权资产 5.市值变化原理 三、择时 1.原理 2.应用 3.现象 四、选股 1.业务 2.财务 3.逻辑 |
股票投资为什么难?需要很长很长的时间才能稍微摸到一点正确的门道,首先是炒股的人很多,历史也很悠久了,前人留下来的经验和理论非常多,对应的书籍也非常多,这些理论良莠不齐,又不能立刻证伪,很多从逻辑上看也能自圆其说,不同基础的人能理解和消化的书也不一样,这样导致很多有非常大局限性的书籍一直被保留了下来,因为这些书籍在基础不高的人眼里就是正确的知识,刚开始见识少,对各种理论没有很好的分辨能力,照着这些理论实践,在牛市中有时候还很赚钱,直到熊市账户亏损,才知道,这些理论有局限性,要继续上路求索,所以首先从逻辑上想通某种理论和它的局限性就很难,分辨哪种理论更好也很难,一旦相信了某种理论,沉进去出不来,几年就过去了,况且有这么多理论可供选择,还有的原因是,实践是检验真理的唯一标准,但是在股市中经常发生,错误的认知和理论支持下的操作,短期内赚钱了,而正确的认知和理论的操作却在短期内亏钱了,这种理论和实践结果反馈的时间差,也极大的增加了炒股的难度 总结一下,炒股长久赚钱难一个就是理论太多,眼花缭乱,不好分辨,学习和实践各种理论会花很长的时间,另外就是理论和实践结果不是很快同步的,有时间差,这样检验一个理论是否正确需要很长的时间 |
还是以财务数字为核心,反过来收集相应的业务信息,想通财务特征和业务特征的逻辑关系比较有的放矢,比较高效 财务数字就是看三张报表中的关键数据和指标,还要注意纵向对比和横向对比,纵向对比看历史和当前的阶段,横向对比看行业特征以及行业内玩家的竞争格局 数字背后一定有逻辑,逻辑必须靠数字来表现和验证 |
市场和价值不可偏废,一般价值投资者认为市场不可测只可利用,而技术派认为股票价值分析太复杂,只要看做筹码就可以了,站在一般水平的角度来看是没有问题的,但是对于两派高手来说却不一定是真理,技术派高手其实可以做到大级别走势上很大成功率的预测,而价值投资高手在极少数股票上的正确率几乎达到100%,所以不要相互否定,在某些特殊条件下都可以做到对方眼中做不到的事情 |
成功学中的《一万小时天才理论》值得一看,作者在生物层面找到了成功者的特质髓鞘质,实际上这是从硬件层面来观察的,生物神经系统容易从物质方面找到证据,容易观察和验证,比较符合科学的态度,但从理性来探究,这些底层神经网络之上其实建立的是新的一套软件系统,而我们几千万年进化中已经形成了不少预设的神经网络和程序,这些通过遗传在我们生下来的时候就拥有了,但这些原有的本能的程序面对新的环境,尤其股市这种竞争和博弈异常激烈的环境,反而是一种走向失败的重要因素,要胜出,就要不断的训练出新的神经网络和软件程序,以便重塑反应模式和行为方式,而这是一个漫长的过程,绝不是只读几本书就能建立的 |
学习炒股之所以慢还有一个原因是氛围很难模拟,在市场顶部或者底部群体性的癫狂或者恐惧这种氛围很难模拟,这也就是为什么模拟操作效果不怎么好的原因,模拟操作有K线图,但是没有真实的氛围,真实的氛围是有魔力的,群体性情绪的感染深刻在人类的基因中,很少有人不经过训练就能保持独立和清醒,而这种极端的真实氛围要每过好几年才会出现,只有在真实的氛围中抵抗住了群体性癫狂或者恐惧,保持理性和独立的判断,才有可能最终有所进步 |
从市值公式出发,基本面分析最重要的是看未来净利润增长的确定性和空间,而这个取决于两个关键变量,一个是营业收入的增长,另外是盈利质量的提升或者保持稳定,这个主要的观察指标就是ROE,ROE中已经包含了营业收入的增长,拆开来看,主要还是关注营业收入和净利润率,营业收入决定于各品类的价格和数量,价格和数量的变化需要用到波特五力竞争模型,而净利润率包含了毛利率和各项费用的变化,对这些关键因素的未来趋势的准确预估,有助于最后对净利润增长趋势的最终预估 |
要买就买未来两三年业绩和估值确定上涨的股票,正因为要过两三年这么漫长的时间的等待,大部分人是没有耐心的,所以市场才能给出相对合理的价格,这样才能用时间来换确定的空间,大部分人只会关注近期会涨的股票,包括很多公募基金也只关注今年能涨的股票,短期涨的嗨,好像是捷径,但是确定性不足,越短期越暴利,确定性也越低,这样就很难控制回撤,资金曲线涨的快,回落的也快,很难发挥出复利的威力 |
ROE看行业的生意模式好不好,如果ROE低这个行业赚钱就不容易,类似生态不好,比如沙漠,丘陵,沼泽一样,如果ROE高说明这个行业是个富矿,赚钱相对比较容易,当然也有行业内大部分企业ROE不高,但龙头企业ROE优势明显,说明龙头企业汲取了市场很大的利润,活得比较滋润,ROE是一个基本的品质指标,当然也不是越高越好,要相对稳定合理,太高的有可能是陷阱,一种是景气波动区间的高点,一种是行业初期爆发式增长的不确定性阶段 营业收入增幅指标和行业空间以及行业的生命周期有关系,也是一个着重要考察的指标 行业内的谁是龙头候选,可以从营业收入的规模,增幅,以及ROE指标的高低,稳定性,以及其他辅助指标来观察,但指标只是过去的成绩,最终还是要找到指标背后的逻辑,看这种逻辑能不能延续到未来 |
一个企业拿到手可以分三个层次来研究,第一个初筛,就是根据关键指标迅速筛选一下,可以使用平台的指标选股功能,也可以手工筛选,初筛要求是简单快捷,一般瞄一眼不符合的就排除了,经过初筛后,第二个层次就是详细研究,先研究生意模式,以财务报表和业务基本模型为参照收集和理解企业的生意模式,这个是基础,了解了生意模式,才能清楚边界,知道边界才能更好的理解行业空间和竞争优势,另外理解了生意模式才能知道在这行得什么才能得天下,才知道该行业竞争优势的关键点时什么,详细研究也是一个筛选排除的过程,不过这个过程相对花的时间和精力会多很多,第三个层次就是深入研究,如果说第二阶段是研究企业长期的品质,那么最后这个阶段是把握中短期企业的业绩走势,终极目标是研究企业的利润趋势,拆开来看,主要是看营收收入的变化和成本费用的变化,能比较准确的把握中短期业绩走势是实战的必然要求,但必须有第二阶段的基础 |
做价值投资不需要比市场聪明太多,因为如果只有极少数人明白的事情,市场是不会给予响应的,这样你即使比绝大多数人前瞻性更好也没用,就像毕加索的画,他生前你看出了他画的价值,但是可能要等很漫长的时间才能被大家认同,市场才能给予比较合理的估值,所以太前瞻了浪费时间,只要比大部分人前瞻性强那么一点点,争取进入少数人的认知圈就行了,这个少数人也不少,至少是市场的前百分之十到二十,这样才能形成一股改变市场的力量,所以价值投资研究也是过犹不及,不要太前瞻了 |
生意模式可以比作车,车有好坏,只要有某方面的缺陷,在今后走的不同的路和环境下一定会体现出来,比如这辆车空调坏了,那么到了夏天和冬天等极端气候一定会不舒服,类似的医药公司在渠道方面比较弱势,和真正的消费者之间隔着医院,医保基金等中间环节,这样不仅用在渠道方面的销售费用会比较高,而且销售价格面临集采杀价的风险,而这个风险什么时候爆不知道,但是生意模式中存在着这个隐患,时机成熟就一定会来临,这个归类就是渠道风险,店大欺客,同样的渠道强势对企业就不是好事,生意模式就是考察各个方面的风险点,因为只要有风险点,时间长了就一定会体现出来,所以选企业最好选生意模式没有太大缺陷的,比如高端白酒,在生意模式方面是个相对比较完美的模型,比如生意模式缺乏上游定价权,这样企业利润就极大的依赖上游,比如油价对航空业,铁矿石对钢铁行业,这些上游行业的价格波动会极大的影响本行业的业绩水平,这种生意模式的业绩确定性就不高,投资这类企业难度就比较高,生意模式就是企业的基因,很多未实际发生的风险,都能在企业生意模式的基因里面找到潜在的内因,所以研究好企业的生意模式,能够对未来可能遇到到风险心里有数,尽量选择弱点少的生意模式 |
分析企业除了看行业空间,最重要的就是排除风险,行业空间是从正面看,一切理想状态下可以获得收益量级,接着就是要看风险,要逆向思维,芒格说怎么才能获得幸福,就是知道哪些会通向不幸,然后避免去那里,同样的有了良好的商业前景,就要考察各种风险,看看最终能不能达到目的地,风险有大有小,有些是暂时的,有些是致命的,不可能完全避免任何风险,但是要避免致命的风险,尽量避免大的风险,这些风险有些是外部的,来自上下游,也有的来自内部,比如产品风险,食品饮料有食品安全风险,最致命的风险一般来自于竞争,包括各类竞争对手,比如新入行者,同行,跨界竞争者,甚至降维竞争者,美好的商业前景是前提,如果能尽量排除各种致命的大的风险,就能确保顺利到达目的地,保持对风险的敬畏和敏感,才能摆脱遭遇重大致命损失的命运 |
长期投资复利增长看起来多美好,然而这种美好是有代价的,就是所选的股票因为持有时间很长会经历各种风险事件,如果时间比较短,很多潜在的风险可能不会爆发出来,一旦持有很长的时间,各种潜在风险可能就会大概率遇到,这就要去选一个能够经受住各种风险冲击的好股票,股票如果比喻成一架飞机的话,这家飞机最好没有什么大的安全隐患,如果有,只要飞的时间足够长,就大概率会遇到,长期重仓持有一只股票,一定要透彻的了解这个股票的生意模式,生意模式就是对股票的各个方面的风险做详细评估,看看在长期财务旅行中,会不会遭遇坠机风险 所以在比较透彻的了解某个股票可能遇到各种风险之前,慎谈长期持股 |
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