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[股市论谈]好好学习，慢慢成长[第6页]

作者:chengv2005

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    新蒙昧主义的破产与中国模式的确立
    2009年01月21日 15:25 《环球财经》杂志

    “美国模式”的神学色彩

        任文：彭先生，您为什么会用“新蒙昧主义”这样一个带有宗教色彩的词汇，描述所谓的“美国模式就是世界发展进程唯一标准”的信条呢？

        彭晓光：首先，美国人自己在描述美国模式(包括美国的制度和价值观)的时候，就特别喜欢使用宗教语言把它“上升”为世界发展进程的唯一标准，上升为某种神学图腾。    最早登陆北美大陆的清教徒就把美洲称为新的上帝应许之地，把对印第安人的血腥征服当成是完成上帝赋予建设新以色列的“神圣使命”；美国总统在公开演说中，也都热衷提及美国领导和拯救世界的所谓神圣天命。

        执政八年的小布什政府，其社会支柱是带有强烈基督教原教旨主义色彩的美国基督教福音教派，“9·11”之后小布什政府因为把世界简单分为“善 ”(美国及其盟友)“恶”(所有反美非美力量)二元世界，并一度将反恐战争贴上“十字军圣战”的标签，因而被西方很多主流媒体称为“神权政府”。

        美国不仅在意识形态上对任何质疑“美国模式”的国家进行宣传战，还一再动用军事力量在全世界推广输出美国模式，这种做法同中世纪天主教会“蒙昧主义”的做法如出一辙，这是我借用文艺复兴和启蒙运动时代思想家们的发明，用“新蒙昧主义”描述上述信条的主要原因。

        另外，在美国之外，包括中国在内，也存在相当数量盲目迷信上述信条的人，这些人还把传播这个“神学信条”当成是某种“思想启蒙运动”，用“新蒙昧主义”描述这个信条，也有对这部分人小小反讽的意味。

        传统经济学诸多理论已被扭曲

        任文：您和向松祚先生合写“从华尔街危机看新蒙昧主义的破产”一文的目的，就是为了凸显“中国模式”的确立及其时代意义和世界意义，能详细介绍一下你们的考虑吗？

        彭晓光：首先，我们认为即使走出这场危机后美国依然会是世界头号强国，所以我们所说的“新蒙昧主义”的破产不是指美国的破产，也不是指美国模式的完全破产，而是指“美国模式就是世界进程唯一标准”这一信条的破产。    美国引发的这场金融危机，让世界各国都清醒地认识到，简单照搬他国模式不仅解决不了自己的发展问题，而且可能给自己的发展带来灾难。

        改革开放以来，我国学术思想界也弥漫着非常强烈的“新蒙昧主义”思潮，认为改革开放就是一个高唱“Go West”、到达美国“彼岸”的过程，并且认为这是中国走向现代化，走向世界的一条捷径。    依据这个“彼岸情结”，“新蒙昧主义者”对我国现行政治制度以及政府主导型的经济制度表现出特别强烈的不满。    这只能说明，他们的学术思想太古典、太不与时俱进了。

        当今世界的一个突出特征，是虚拟经济远远大于实体经济十倍以上，这已经使得古典市场经济学的诸多理论完全失效了，看看这几年国际大宗商品价格的剧烈波动就知道，市场经济最基本的供求关系理论遭到了多么严重的扭曲。    离开了政府对经济的主导，中国只能沦为国际资本的狩猎场，因为最强大的中国私人资本在国际资本大鳄制造的惊涛骇浪中也都不过是一叶扁舟。

        中国“新蒙昧主义者”的最大悲剧在于，他们甚至比美国还迷信“新蒙昧主义”信条。    而美国为了自己的利益，基于英语民族特有的不拘泥于理论的现实主义传统，反倒经常对自己大力向世界推行的“新蒙昧主义”信条的一些具体内容(包括美式民主、人权、市场经济)毫不犹豫地弃之如敝屣。    美国为侵略伊拉克对民主人权的践踏，美国为应对金融危机不惜采用国家强力干预甚至国有化都是典型的例子。

        改革开放三十年所形成的“中国模式”发展道路，在充分调动广大人民群众积极性和市场经济活力的同时，保证了中国政治社会的稳定，阻止了多次世界经济危机的猛烈冲击，使中国成长为世界最主要的经济体之一。    我相信，这场金融危机导致的“新蒙昧主义”信条破产，会使更多的人意识到：这不是什么走向美国模式的过渡阶段，而是一条既符合中国国情，又具有时代意义和世界意义的独立自主发展道路。

        任文：在应对全球金融危机的大背景下，“新蒙昧主义”的破产与“中国模式”的确立对中国的学术思想界提出了怎样的要求？

        彭晓光：对这场金融危机，中国经济学界总体而言是感到措手不及的，这可以理解，因为整个国际经济学界也没有表现得更好，这说明，面对这场人类社会有史以来第一次虚拟经济大于实体经济十倍以上局面下的金融危机，整个人类社会的学术知识水平都有些力不从心了。

        持续的金融危机现在已经毫不客气地把两个最具紧迫性的课题抛向了中国学术思想界：

        1.如何跳出“新蒙昧主义”思维定式认识美国金融危机的本质、发展趋势及美国新的反危机措施，从而使中国模式帮助中国战胜金融危机的挑战？

        2.在围绕着应对金融危机的国际博弈格局中，如何应对美国和西方已经挑起的中国与美国西方的“模式之争”？

        严峻的形势不容再“措手不及”了，面对上述两个课题，中国学术思想界特别需要表现出自主创新的能力和水平，也特别需要清醒认识到美国早已把学术思想同其占优势的新闻传媒相结合，组成了强大的宣传心理战工具。

        美国模式无法调和的基本矛盾

        任文：先谈第一个课题，您对这场危机本质的分析是什么？

        彭晓光：显然，如果仅仅把金融危机看成是技术层面、监管层面或者“人性贪婪层面”的问题，回避美国模式无法调和的基本矛盾，依然属于“新蒙昧主义”的惯性思维。

        金融危机的本质，是美国全球霸权政策和经济社会政策，其内在深层次矛盾，尤其是与其财政支付能力之间难以调和的矛盾长期积累后，以全面债务危机形式总爆发的产物。

        美国每年的军费开支超过5000亿美元，几乎占了世界的一半，但是在美国看来，这还远远不足以支持其“唯一超级大国”、“单边绝对安全”的国家安全战略目标。

        俄罗斯保留和发展了苏联的战略核力量，依然同美国维持了“相互确保摧毁”的战略威慑态势，新的俄罗斯军事学说为了应对美国的常规军事力量优势还放弃了“不首先使用核武器”的方针。    美国的反应是退出《反导条约》，重启“星球大战计划”，建立太空反导系统。    同俄罗斯提升战略核力量突破能力的投入相比，美国反导系统的开支是高得不成比例的“无底洞”。

        美国的全球霸权政策，同时还要求美国可以随时对全球重要的地缘和资源地区进行军事打击。    但是国内的政治和社会环境，又无法承受美军在这类不是直接保卫本土安全的战争中有较明显的伤亡，这就迫使美国花巨资建设远远领先于对手的常规军事力量，以实现战争的“电子游戏化”和“零伤亡化”，这就是所谓的 “科索沃模式”。

        但是，一旦“科索沃模式”在阿富汗、伊拉克无法推行，美军伤亡人数不断上升，靠征召非美国籍“绿卡雇佣兵”都无法应对国内的反战浪潮时，就只好采取战争“私营化”方案，花巨资把大量的武装保安公司(如“黑水”公司)推向战场。    保安公司的武装人员伤亡不列入美军伤亡，却极大增加了军费开支。



      “美国梦”是美国不可承受之重

        任文：矛盾的两个头，一头是美国的全球霸权的政策，另一头是经济社会政策，我们对后者又应该如何认识？

        彭晓光：关于经济政策，我们知道，英国是工业革命的发源地，美国则通过大规模工业化进程登上了世界经济的顶峰，但是，美国作为典范向世界推销的“盎格鲁—撒克逊模式”，今天最大的特征之一却是“产业空心化”，这是怎么发生的呢？

        简而言之，美英模式遇到了强大的竞争对手：德国和日本。    美英模式也许可以率先在某些技术领域实现突破，可一旦技术相对成型，在组织工业化生产的精细化和合理化方面却往往不如德日。    一个典型的例子是，这次金融危机，美国三大汽车公司走到了破产的边缘，通用的市值只有几十亿美元，而同样受到冲击的德国大众超过3000亿美元，日本丰田则超过1000亿美元。

        克林顿时代，美国曾经幻想，在资本市场的支持下，通过网络技术领导一场新的“工业革命”，对德日形成“产业代差”，但这个幻想随着网络泡沫一起破碎了。

        今天，美国不仅面对德日，也面对其他新兴国家的挑战，如果无法在财政、金融方面为新一轮突破性的技术革命提供巨额资本支持，美国“产业空心化”的进程还将持续，这对美国经济基础的削弱是不言而喻的。

        关于社会政策，我们知道，美国是个移民国家，美国得以维系的基础，除了美国人经常标榜的“自由、民主、人权”之外，更重要的是所谓的“美国梦 ”。    一个人实现“美国梦”，意味着体面的工作、房子、汽车、大额信用卡消费、社会保险及旅游度假。    但是美国有3亿人口，美国位居世界第一的金融业、高技术产业、高端服务业、军事和能源产业也根本无法容纳如此大的就业人口，大部分美国人还得在普通收入水平的岗位就业，没有巨额资本支持，很多人的“美国梦”只能是永远无法实现的梦想。

        一旦相当大比例的人口丧失实现“美国梦”的机会，在相对欧洲而言贫富悬殊较大、族群矛盾突出的美国所引发的问题，是美国社会无法承受的。

        只要美国不愿实质性地调整全球霸权政策和经济社会政策目标，那么唯一的选择就是：充分利用美元霸权，纵向对未来透支、横向对世界其他各国透支。    为了使这种巨额负债方式在美国和世界范围内持续进行，“金融创新”工具以及由此导致的远远脱离实体经济的虚拟经济快速膨胀就不可避免。    美国监管当局也必须避免采取任何严厉监管的方式以支持这个选择得以持续，直至次贷导火索引爆债务总危机。

        这个选择从“撒切尔—里根经济革命”就开始了，小布什上台后，为了应对网络泡沫的破灭，采取了变本加厉的、以更大的房地产—金融泡沫推迟危机的手段。

        这套“金融魔术”，不仅长时间地支持了美国的国家战略目标(包括在冷战中获胜，遏制了日欧的经济挑战，保持了在高技术产业的领先地位，以及使很多中低收入人群提前实现了“美国梦”)，而且通过一系列让绝大部分经济学专家都看不懂的“金融创新”，在评级公司、会计师事务所、律师事务所及传媒机构的优势话语权帮助下，通过向其他国家出售“有毒证券资产”分散了风险，比较成功地绑架了全世界为其制造的金融危机埋单。

        从某种意义上，目前饱受争议指责的美国政府、格林斯潘和华尔街其实是美国的“有功之臣”。

        任文：现在这些人可能也没有想到后果对美国也会如此严重，公众会这样生气。    他们是否也有失算的地方？

        彭晓光：他们唯一的失算是：太自大了，没想到这套“金融魔术”反过来也重创了美国经济和金融。    本来，“美国优越论”、“美国例外论”、“美国已成功摆脱了经济周期”这套“新蒙昧主义”信条，是他们制造出来推向全世界、增强自己全球博弈地位的工具，但在反复宣传中，他们自己也成了这套信条的俘虏，遭到了自己制造出来的巨额债务“弗兰肯斯坦怪物”的凶猛攻击。

        美国捍卫霸权的决心依然坚决

        任文：那么，您对美国下一步的反危机措施有什么样的判断？

        彭晓光：虽然美国各阶层都开始充斥着各种“失败主义”情绪，但美国决策层同当年苏联垮台前精神上早已缴械投降的戈尔巴乔夫集团不同，其捍卫全球霸权地位的决心依然坚决，“在重大危机关头，英语民族往往表现出沉着冷静的性格”(这是二战中德军最高统帅部对英国不可思议地成功组织“敦刻尔克大撤退” 的评价)，况且，战后美国也曾在上世纪七八十年代成功扭转了越战失败、美元危机、苏联军事扩张及日本全面经济挑战造成的被动局面。

        基于以上判断，我以为，美国决策层下一步反危机措施的目标，是尽最大可能阻止危机进一步恶化，尽力向其他经济体转嫁危机，力争使美国率先走出危机，同时，保住美元霸权，保住美国继续向世界举债的能力不受实质性影响。

        至于反危机措施的手段，金融手段就是目前美联储推行的零利率和直接购买美国企业债的“无限制提供流动性”滥印美元手段，即以更大的“美元泡沫” 解决问题，如果这个最后的金融杀手锏作用依然不明显，美国将不惜通过在资本相对富裕的大中东、东亚和欧洲制造“可控混乱”(如局部战争)的方式，强制引导全球资本回流美国。    这些措施当然严重违背美国天天挂在嘴边的“市场”和“人权”信条，但美国决策层绝不会有丝毫的心理负担。

        当然，事态的发展证明了美国也无法完全驾驭虚拟经济远大于实体经济时代的金融危机，美国在伊拉克、阿富汗的处境也证明了它也难以完全驾驭同中小国家的战争，美国上述“反危机”措施引发的美元贬值恶性通胀及地区混乱将可能导致美国和全球政治经济局面的全面失控。

        西方已挑起“模式之争”

        任文：再来谈谈您提出的第二个课题：“模式之争”。

        彭晓光：其实，所谓“模式之争”是美国和西方强加给中国的。    中国不像美国那样搞模式输出，我们提出“中国模式”的确立，主要是为了说明这是一条符合中国国情的发展道路。    我们提到要摆脱“新蒙昧主义”，并不是全面排斥美国模式，而是抛弃对美国模式的盲目迷信，以更理性的态度去借鉴美国模式有价值的部分。

        但是，美国和西方已经挑起了一场“模式之争”。    末代港督彭定康提出了“中国对西方的最大威胁，是传扬着人们不需要民主也可以致富的概念”(当然，说不符合自己标准的政治制度就是不民主是西方政客最热衷的陈辞滥调)，美国《外交》双月刊等主流媒体也都刊登了关于“中国模式”对美国西方模式构成挑战、中国经济规模在可预见的将来超过美国的系列文章。

        中国走出危机后将很快在经济规模上超过日本，将以世界最大的发展中国家、独立地走中国特色社会主义道路的政治军事大国、世界第二经济大国，这样一个整体概念出现在世界舞台上，届时“模式之争”将会大大升级，这涉及到非常现实的国际战略博弈，不以我们的意志为转移。

        中国将依然坚持“和平发展”与“和谐世界”的理念，但中国学术界再简单重复“不挑战现存国际秩序”虽然必要，却远远不够了。    至于迷信“英语民族霸权天命论”，以“夹起尾巴做人”的鸵鸟心态回避现实，则既不符合“韬光养晦，有所作为”，也不符合唯物主义和辩证法。

        请注意：小布什当选的2000年中国经济规模只有美国的10%，8年后奥巴马当选时已接近美国的30% 。    简单强调中美经济关系的紧密、双赢是低估了美国对自己世界地位的极端敏感性：上世纪八十年代日美的经济关系也十分紧密，日本也为美国提供了巨额资本，但仅仅因为日本依托了依然还是资本主义的独特日本模式在经济规模上接近了美国，对这个政治—军事上都被自己牢牢控制的盟友，美国也必欲通过金融战给予沉重打击而后快。

        任文：那么，中国应该如何正视和应对这场模式之争？

        彭晓光：我个人认为，核心问题就是两个字——信心。

        信心来源于三个方面，一是对中国国家民族、对中国人民以及对“中国模式”要有充分的信心；二是在正视美国超级大国地位的同时，充分认清美国世界霸权战略和国内社会的难以克服的结构性弱点，彻底摆脱对美国的仰视；三是对世界人民(包括美国人民在内)追求公正理性与和平发展的强大民意要有充分的信心。

        坚决避免重蹈苏日覆辙

        任文：您认为，我们应该如何赋予国民充分的民族自信心？

        彭晓光：中国共产党领导中国人民，通过中国革命、工业化建设以及改革开放，把一个积贫积弱、几次面对亡国绝境的半殖民地旧中国建设成了经济位居世界前列的独立强大的新中国，这是我们最大的的民族自信源泉，也是捍卫“中国模式”最强大的社会心理基础。

        捍卫“中国模式”，尤其需要充分汲取上世纪八十年代苏联和日本的惨痛教训，防止“新蒙昧主义”死灰复燃。

        苏联因为丧失了民族自信心，轻易抛弃了使自己成为超级大国的基本政治经济制度，盲目仿效美国西方而最终走向解体，日本则是在美国压力下轻率放弃了使自己成为经济超级大国的产业—金融协调模式，改宗美国金融模式而导致泡沫经济快速生产和破灭。    苏联—俄罗斯和日本成了冷战后相对地位下降最大的两个大国，而当时同样受到美国巨大压力的西德，因为坚持了自己独特的“莱茵模式”，局面要比日本好得多。

        苏联和日本的失败是美国推行“新蒙昧主义”的两个最大战果，美国今后也不会放弃利用这个武器对付中国。    中国目前在资源和产业技术水平方面还无法同当时苏、日相比，放弃“中国模式”，将造成远比他们严重的多的政治经济社会后果，对此我们不能有一丝一毫的放松警惕。

        一段时期以来，中国总有极少数“新蒙昧主义”信徒，把中国的改革开放歪曲为美国西方模式的“过渡阶段”，割裂改革开放同建国初期工业化的关系，进而全盘否定中国革命直至1840年以来中国人民的反侵略历史(诱使其他民族产生民族自卑自虐乃至民族虚无主义，形成扭曲的新蒙昧主义“融入诉求”，即按美国设定的标准融入所谓“国际主流文明”，也是美国宣传心理战的主要手法。    )对这类腐蚀民族精神和自信的言行，我们一刻也不能放松警惕。    当然，出乎这些人意料的是，他们过分拙劣的表演成了强化广大中国人民爱国主义精神最好的“反面教材”，他们也成了美国在中国推动“和平演变”和“颜色革命”屡战屡败的“有功之臣”。

        对广大中国人民的信心具有特别重要的意义，中国共产党从成立到现在，成功的主要秘诀之一就是始终把“群众路线”置于极其重要的地位，“从群众中来，到群众中去”。    改革开放三十年中国模式之所以能取得巨大成功，首先不是学者们论述出来的，而是亿万普通的劳动者实践出来的。    个别迷信美国模式的人以“ 精英”姿态把广大民众的民意视为“民粹主义”、“反智主义”，但对美国社会稍有常识的人都知道，美国任何公众人物以这样的“精英”口吻面对广大民众都意味着是其公众形象的终结。

        中国学术思想界需要与国际同行们密切交流，但更需要汲取广大人民的智慧。    现在连中央最高领导层都高度关注网络民意，连美国西方传媒都被迫承认他们在中国碰上了强大而出乎意料的对手——年轻的中国网民(中国网络民意对美国西方的话语霸权构成了必要而合理的平衡)，连奥巴马的胜选都被广泛视为是网络民意力量的胜利，中国的学术思想界就更没有理由放弃这样一个巨大的信心与智慧宝库。

        此外，对世界人民(包括美国人民在内)追求公正理性与和平发展的强大民意要有充分的信心，这对美国肆无忌惮的霸权行径构成了极大的制约，历史的经验也多次证明这点。



    族群问题是美国最大的战略弱点

        任文：在对中国和全世界人民充满信心的同时，我们又该如何正视美国超级大国地位？

        彭晓光：先看美国世界霸权战略的支柱——美国军事力量。

        美国对远弱于自己的孤立对手频频使用武力掩盖了一个事实真相：美国对比较强大的对手动武不仅是谨慎的，甚至是过分小心的。    冷战时对朝鲜战争、越南战争升级的态度，对支持匈牙利、捷克反苏运动的态度，直至今天对伊朗、朝鲜及俄格战争的态度都充分说明了这一点。

        因为美国追求唯一超级大国的独霸全球的战略，决定了其必然将几乎所有主要国家(包括其盟国)都视为对手或潜在对手，任何一场美国无法完全把握后果的战争，都可能给美国的其他对手提供削弱甚至颠覆美国霸权地位的战略机会，甚至对被其军事控制的较大盟国，美国也承受不起同他们公开政治经济直接对抗较量的后果。

        再看美国的国内社会族群问题，这可能是美国最难以克服的结构性战略弱点。

        600万犹太人处于基督教为主体的美国权势和财富的最顶端，这确实值得犹太民族骄傲和其他民族敬佩。    但由于同华尔街过于紧密的关系，金融危机中华尔街暴露出来的完全蔑视公众利益的贪婪，已经在美国引起了“犹太人反诽谤联盟”所说的“丑恶的反犹太主义的死灰复燃”。    危机的进一步恶化显然会使事态升级。    如果这个问题同美国基督教主流社会一直坚持的要求犹太民族最终皈依耶稣基督的“宗教斗争”相联系，那对美国而言将绝不是一个小问题。

        对此很多美国犹太人中的有识之士也始终忧心忡忡。    前几年反映犹太长老强迫罗马总督处死耶稣的电影《耶稣受难记》在西方世界引起了极大争议，罗马教皇含着泪看完后评论“这就是历史的真实”，但控制了好莱坞和美国传媒的犹太社会的反击只是点到为止，很大原因就是担心引起美国基督教主流社会的激烈反弹。

        相对处于中低端的非洲裔(约占12%)及墨西哥裔(约占15%，且增长速度很快)美国人，一旦相当大比例的人群“美国梦”难以实现，必然将造成其同传统新教、盎格鲁—撒克逊白人族群的矛盾尖锐化，由于历史原因这两个族群的深层心理中对美国的“怨恨”远远大于“感恩”。

        而且我们还要考虑这样一个重要因素：由于出生率的原因，传统白人族群在未来30~40年内将居于人口50%以下。

        美国应对严重的内部“文明冲突”的办法无非三个，一是为增强全民族凝聚力在世界其他地区挑起“文明冲突”，但这受制于其全球霸权的结构性弱点；二是把社会调整成欧洲日本式的贫富相对均衡的社会，但这种脱胎换骨式的改造几乎是一项“不可能完成的使命”；三就是目前的政策，尽最大努力维持美元霸权和吸收世界其他国家资本的能力，华尔街神话破灭后，这个办法的难度也大大增加了。

        中国学术界完全没必要把研究上述问题当成禁忌，因为美国自己就有很多论述非常全面的文章和专著。    研究美国的战略弱点，特别是美国国内的结构性弱点绝不是为了干涉美国内政，而是为了摆脱对美国的仰视，增强民族自信心从而更客观全面地认识美国和美国的政策。

        中国有信心和智慧应对“模式之争”

        任文：具体来说，美国有可能针对中国采取哪些策略？

        彭晓光：美国对华政策不仅仅是“接触”和“遏制”的两面下注，而是包括“演变”在内的三位一体(当然过去把“演变”归入“接触”中)，在危机和中国国力相对上升的背景下，美国对华政策三位一体都将得到强化：为了应对危机并解决众多的地区和全球难题，美国必将加强同中国的“接触”(与合作)；为了应对中国国力的相对上升，美国必将加强对中国的“遏制”；为了回应“中国模式”对美国西方模式的挑战，美国也必将加强对中国的“演变”。

        新中国成立至今，美国就从没有放弃过对中国“遏制”的一手，但这丝毫未能阻止中国的发展壮大，这个规律未来也将继续发挥作用。    由于无力同中国正面军事对抗，美国将可能会在中国周边和其他利益攸关区域制造动荡或局部战争，但这将受到美国军事力量结构性弱点及世界其他力量中心的有力制约，只要我们从容应对，这依然阻止不了中国的和平发展。    同时，只要我们坚持“中国模式”，不重蹈苏、日的覆辙，美国对中国的“演变”也只能重复过去的失败。

        在充分认识到“演变”和“遏制”对中国无效的情况下，美国将在不放弃“演变”和“遏制”的同时把对华政策更多地建立在“接触”(与合作)的基础上，这点我们倒是要对美国和英语民族悠久的现实主义传统抱有“信心”。    不过，需要特别指出的是，美国在与中国的合作中必然夹带经过包装的宣传心理战私货。

        比如，目前在美国就流行着一种“中美共治”观点，为此还创造了“G2”、“中美国(ChiMerica)”等新术语，这么做显然带有试图引发中国产生不切实际幻想并承担超出中国国力责任的心理战特征，因为美国决策层至少目前根本没有同任何其他国家分享其视为生命的全球霸权的心理准备，中国接受这样的概念，不仅对中美合作毫无益处，还将使中国同世界其他力量中心的关系复杂化。    戈尔巴乔夫、叶利钦曾经幻想依靠核力量同美国“共治世界”，日本曾经幻想依靠经济金融力量同美国“共治世界”，为此还成立了“日元美元委员会”，最终的结局是什么，事实已经说明了一切。

        通过以上分析，我们可以说，即使美国因为中国经济规模和“中国模式”非要按陈腐的冷战思维把中国视为头号挑战者，中国也完全有足够的信心和智慧去面对和化解：坚定地按“中国模式”走和平发展道路，顶住美国的“遏制”和“演变”压力，抛弃对美国的仰视，抛弃试图同美国建立某种神秘排他“特殊关系” 的精神幻想，坚定地把中美合作关系建立在互惠互利的冷静的现实主义基础之上——事实证明，这样的合作关系才更牢固，也更有生命力。

    三峡总公司整体上市方案3月上报将于近期批复
     时间：2009年05月12日来源：第一财经日报
        金沙江在建项目,装还是不装？

        三峡总公司的整体上市已让投资者等了一年。    目前业界盛传,三峡总公司将把剩余的18台地上机组注入上市公司长江电力(14.35,0.00,0.00%),涉及金额在900亿~1000亿元。    长江电力IPO时曾承诺,三峡总公司将逐步把新投产的机组并入长江电力,并在2015年前,实现全部26台机组整体上市。    截至2008年10月,历时15年建设的三峡26台地上机组全部落成,比原定计划整整提前了一年。

        长江电力董秘楼坚在接受CBN采访时用了四个字来表达整体上市现状:“曙光在前”。

        方案3月上报国务院

        一位接近长江电力的人士表示,国务院已基本同意了三峡总公司的整体上市方案,且将于近期批复。    “三峡总公司3月份就已将方案报到了国务院,目前程序已基本走完,就等一纸批文。    ”上述人士透露。

        此前,三峡总公司讨论最多的整体上市方案有两个,一是只收购剩余18台机组;二是收购18台地上机组及6台地下机组。    还曾考虑过一种方案是,收购18台地上机组及6台地下机组和另外的在建项目,即将庞大的金沙江在建项目（溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩4个大型水电站）及三峡地下工程纳入整体上市资产中。    不过,这一方案被许多分析师认为不大可能,理由是“在建项目可能会影响整体上市的表现”。

        国泰君安电力分析师王威也认为,如果未盈利的资产注入上市公司,将导致公司未来1~2年业绩低于市场预期已久的整体上市效应,而是否将此等资产注入,将带来上市公司2009年每股收益15%~20%的差异。

        在上市方式上,长江电力可能会采取“现金+换股”的方式进行,争论焦点在于如何换股。    “对于长江电力来说,换股是必不可少的一个方式。    这次长江电力估计将拿出约500亿元的现金来收购母公司资产。    ”上述接近长江电力的人士表示。

        这对于2008年总资产只有577亿元,净利润不到40亿元的长江电力来说,500亿元的现金不是一个小数字。

        整体上市三年酝酿

        除早年参股建行、国航等央企外,长江电力2006年10月还以现金1亿元收购广州控股(6.34,-0.26,-3.94%)（600098.SH）11.189%的股权;之后,在2007年以现金31亿元获湖北省能源集团45%的股权;同时以7亿元购上海电力(4.61,-0.08,-1.71%)（600021.SH）10%股份;并在同年底,又以28.5亿元投资参股皖能集团,获得皖能集团约34％的股权。

        此外,2008年2月长江电力还以15亿元发起成立了长江电力创新投资管理有限公司,专门开展股权投资业务,其令人眼花缭乱的资本运作手段让其他央企羡慕不已。    “长江电力目标就是打造一个综合性的能源集团。    ”上述接近长江电力的人士表示。

        在长江电力的资本运作告一段落后,2008年5月7日,长江电力公告称,由于重大资产重组正式停牌。    同一天,长江电力董秘办的负责人在接受CBN采访时表示,三峡总公司正式申请整体上市。

        截至今年5月,距长江电力停牌整一年后,三峡总公司就整体上市事宜和国家相关部门的协商也进入尾声。    一位三峡总公司的内部人士在接受CBN采访时表示,只要拿到国务院批准重组的批文,长江电力就会召开股东大会,向证监会提出申请。

        在谈及IPO没有开闸是否会影响三峡总公司整体上市时,上述三峡总公司内部人士称,在整体上市方案上报国务院前,国资委、财政部等相关部委都已对此提出了具体意见,上报方案是被大家认可的。    如果不出意外,本月国务院批文能拿到,三峡总公司可能就在IPO重启后的第一批。
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    欧洲央行卖金拯救德意志银行
    环球财经研究院


     极低的实物交割率和过松的监管，可以使大机构大银行在并不真正拥有实物的情况下大量卖出，而不用过多考虑会陷入缺乏实物黄金(201,-0.94,-0.47%)用于交割的窘境

        3月31日，欧洲央行突然宣布卖出了35.5吨、约合114万盎司黄金。    一般来说，欧洲央行在出售黄金后都不会公布交易的详情细节，至于黄金卖给了谁，外人更无法得知。    这一次，细节同样没有被披露。

        溢价怪象再次显现

        但值得注意的是，3月底黄金期货市场出现了反常现象：实物价格相对期货价格出现了溢价，即现货价格高于当期需交割期货价格。    现货市场的黄金供应越发显得紧张，愈来愈多的投资者选择进入最后的交割程序，使得空头面临着比平时多出数十倍的交割压力。

        在三月份纽约商品交易所(COMEX)期金合约的最后交割日31日那天，仅德意志银行就需要交割85万盎司黄金，而且，三月份期金交割完毕，仍有150万盎司等着进行交割，另外约有 27000份合约，也就是相当于15%四月份COMEX期金仍处于开仓状态。

        进入实物交割程序的合约突然增多和现货黄金的溢价，在去年12月份就已经出现了一次：2008年11月28日是纽约期交所12月黄金期货合约的第一次交割通知日。    这一天，多头买家要求交割的数量达到了历史最高水平，凸显出市场对黄金实物强烈的避险需求。    同时基于对金价持续上涨的强烈预期，随后黄金现货在历史上第一次出现溢价。    从12月2日开始，黄金现货相比当月黄金期货合约出现了升水1.98%的现象。    这种情况在接下来的几天里更加强化，到12月10日升水比例已经扩大至3.5%。

        一般情况下，黄金同期期货价格同现货价格趋于一致。    如果现货价格高于当期期货价格，黄金期货多头方便会要求空头方交割实物黄金，并在得到实物黄金后马上在现货市场上卖出，当中获得的差价被认为是无风险的，我们一般称这种交易为无风险套利。    这种套利活动会增加现货供给，从而使现货价格与同期的期货价格保持一致。    同时，对这种套利活动的预期也会使得现货价格不会偏离当期期货合约价。    但前提是，买入合约的持有者预期到期可以顺利完成实物交割。    也就是说，每一个空头仓位都必须有实物黄金作支撑。

        为了防止有人恶意操纵市场，美国商品期货交易委员会(CFTC)规定美国所有的期货合约必须有90%以上的实物作为交易基础。    这一历史可以追溯到十九世纪，当时农民总是埋怨大银行在谷物交易所操纵谷物的交割，监管部门为了防止期货市场上的欺诈行为而设定了上述的规定。

        游戏规则偏袒大鳄

        但是，随着市场的快速发展，目前期货交易大多不是以现货买卖为目的，而是以买卖合约赚取差价来达到保值目的。    因此，在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。    在成熟的国际黄金期货市场上，交割率一般不超过1%。

        值得注意的是，虽然CFTC规定所有期货合约必须有90%以上的实物作为交易基础，并且这些准备用于交割的黄金都放在纽商所的仓库里，但是CFTC从来没有核实这些实物是否存在，而是由交易商们自己公布。    至于数字真伪，就无法甄别了。

        在很多国家，比如日本，都会规定期货商必须公布其具体头寸以及相关信息，以使期货交易更加透明。    然而在美国就不一样了，CFTC不愿公布具体的交易信息，不仅如此，CFTC还故意偏袒大银行和大机构，比如将这些大银行和大机构涉及的头寸划分为商业头寸和套期保值头寸。    传统上只有金矿生产商和黄金交易商才真正涉及实物交易，大银行和大机构实际涉及实物黄金交易并不多，CFTC却似乎有意地忽略这个事实。    因为属于商业性头寸的机构在头寸限额和别的限制条款上会免于CFTC的管束。

        在这种情况下，这些大机构就有了可以操控市场的空间：极低的实物交割率和过松的监管，可以使他们在并不真正拥有实物的情况下大量卖出，而不用过多考虑会陷入缺乏实物黄金用于交割的窘境。

        裸卖行为浮出水面

        12月份黄金出现的大幅现货溢价表明，市场对卖方履行实物交割的能力产生了怀疑，也就是说，市场上存在大量的裸卖空行为。

        接下来的事实证明了这一点。    一些已进入最后交割程序的持有迷你仓单的投资者陆续接到COMEX的通知，称他们正在制定新的规则，这样他们就可以拒绝交割个人迷你金条(大约33盎司)。    而且对于迷你合约，交易所只提供货物交割收据。    只有当投资者持有3份或3份以上货物交割收据，他们才会提供100盎司的金条。    否则，只可以获得1份货物交割收据。    同时，交易所尽量鼓励投资者把黄金存在他们那里，最终他们只需要出具一份保管收据。

        显然，交易所已经用光了用来为那些持有迷你仓单的人交割的黄金。    一般情况下，对于同一个金条，他们可以颁发几个货物交割仓单，因为他们知道哪些人会选择将黄金保存在COMEX的储备库中而从不要求实物交割。    但当越来越多的人选择实物交割的时候，他们只能选择部分违约了。    可以说，诸如现货溢价等市场反常情况，使得大量通过裸卖空来操控价格的行为被迫露出了水面。

        也许，12月份的这一次实物黄金的严重短缺只是偶然事件，市场上并不存在大量系统性的裸卖空行为。    但是，CFTC的公开数据却告诉我们，少数机构确实在持续的操控黄金市场。    图一显示，COMEX未平仓黄金期货数量的集中程度非常高。    COMEX黄金期货合约前四大交易商的平均空头仓位达到了总空头仓位的一半以上，而他们的平均多头仓位只占到不到30%。

        从图一中还可以明显看出，从2002年到2005年之间，这四大交易商的空头仓位比远远高于其多头仓位比，这种差距在2005到2007年有所收窄，但在危机加剧的2008年又开始增大。

        很明显，这四大交易商一直在打压黄金价格。    同时，连续数年的净空头仓位很难不让人联想到这些交易商的裸卖空行为。

        操控市场一石二鸟

        另外，如果我们把主要交易商的空头仓位占比和黄金价格联系在一起观察，会发现金价越高，他们越是有兴趣做空。

        图二中显示了美国三大银行的空头仓位占商业头寸中所有空头仓位比和黄金价格之间的关系，我们发现这两者有着非常强的正相关关系。    每当金价上涨的时候，这三家银行就会大幅增加在期金市场上的空头头寸，最高时竟达到总空头头寸的三分之二，这是赤裸裸的操纵市场。    从图二可以明显看到，在08年7月初黄金价格持续攀升到925美元左右的时候，三大交易商的空头头寸占比从零迅速上升到62%，黄金价格随后开始急剧下滑。    一个月之后，黄金跌到了845美元，而在此时这三大交易商的空头头寸占比又从峰值迅速减少到30%以下。

        另据CFTC公布的COMEX期金持仓报告，在2008年3月和7月，黄金价格处于上涨势头的时候，美国黄金期货市场却出现了一大批新开的空仓，大量卖出头寸造成一种供给不断增加的“虚假”印象，导致金价的临时下跌。    而由于COMEX拥有着国际金价的定价权，这些操纵者们也就相当于操纵了整个国际黄金市场。

        稍微分析一下，就不难理解为什么这些大的机构热衷于卖空。    2001年以后黄金价格一直处于上升区间，尤其是次贷危机的爆发，避险情绪使得投资者纷纷涌向黄金。    在这段时间里如果能操纵黄金价格，将很容易获利：首先大量卖出黄金现货和期货合约打压黄金价格，同时买入看跌期权，等金价跌入低位时就可以大赚一笔；更重要的是，这时操控市场者又可以以较低的价格大量回补仓位，从而完成了一轮单循环。    当然，这里也不能排除美国政府为了维持美元的低利率，有意持续打压黄金价格。

        如果市场发生变化导致大量投资者选择实物交割的话，大量裸卖空的交易商就会陷入缺乏实物的危险境地。    当然，这时候卖空者可以选择在现货市场上买入或者在卖空的同时买入大量的买入期权。    但问题是，在第一种情况下，短时间内大量的买盘无疑会立即抬高金价，从而给卖空者造成损失。    而在第二种情况下，买入期权的价格并不能使卖空者获得利润，卖空本身也就失去了意义。

        幸运的是，这些卖空方基本上可以不用担心在交割日拿不出大量实物黄金。    除了上面提到的通过交易所排除迷你合约实物交割外，卖空者在需要的时候还有可能会得到持有大量黄金的央行的帮助。

        回到今年3月31日欧洲央行出售35.5吨黄金那天，基于德意志银行需要交割的巨量黄金，我们可以看出德意志银行持有庞大的空头仓位，并足以影响黄金价格。    如果欧洲央行所出售黄金的买家确实是德意志银行的话，那么说明德意志银行原本就没有足够能用于交易的黄金，德意志银行的行为其实已经属于裸卖空。

        欧洲央行这么做不外乎两个原因：首先，欧洲央行是德意志银行的忠实合作者；再者，欧洲央行可以获得大量收益——一次性出售大量黄金除了可以解德意志银行燃眉之急之外，还可以进一步打压实物黄金和期权价格，之后再以较低的价格回购，从而获得巨额收益。    而事实证明，之后黄金价格的确进入下行通道。    但在欧洲央行披露该笔交易细节之前，恐怕没有人能证明这笔黄金的买家就是德意志银行。

        链接

        3。    黄金租赁的参与者

        中央银行、黄金交易银行(通常是商业银行如摩根大通、汇丰银行、德意志银行等)、黄金交易商与黄金采掘商。

        4。    黄金租赁的方法与途径

        从交易模式看，构成黄金租借的整个交易流程跟传统意义上的黄金销售不同。    黄金处置权从中央银行转移到黄金交易银行手中。    当租借期满时，需要归还的黄金是基于中央银行借出的黄金量，无论黄金价格如何变化。    这意味着，如果黄金价格大幅上涨，黄金交易银行不仅要支付租借费用，也要为黄金价格上涨所带来的额外的差价承担损失，所以，黄金价格猛烈上涨将打击黄金租借的积极性。

        黄金黄金

        中央银行 =========== 黄金交易银行 ====== 黄金交易商/黄金采掘商

        抵押品+租借费费用

    美政府赤字将突破1.8万亿美元为上一财年4倍

    美国白宫11日表示，由于经济衰退以及政府大量开支以刺激经济，本财年美国政府财政赤字将达到创纪录的1.8万亿美元以上，约为上一财年赤字规模的4倍。    截止今年9月底的本财政年度，美国政府每支出的1美元中，有46美分属于借贷，而且巨额财政赤字短期内不会有明显改善。    白宫当天公布的数据还显示，下一财年美国政府财政赤字将为1.3万亿美元。    此外，在2010年至2019年，美国政府财政赤字将总计达到7.1万亿美元。    随着美国出台多项刺激经济和救市方案，美国政府财政赤字也水涨船高。    美国总统奥巴马本人也承认，如果赤字问题处理不慎，有使美国经济“从危机转变为灾难”的可能。



    诺奖经济学家克鲁格曼称美国或重演日本式经济衰退
    诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼周一表示，如果不采取积极措施以刺激经济并清理其银行系统，美国将存在陷入日本式"失去的十年"经济衰退的风险。    克鲁格曼称，" 我们现在所做的，就和日本在(上世纪)九十年代所做的一样，现在的措施只使了一半力气，经济不能完全复苏，只能跛足前行。    对银行业的政策也只能帮助银行存活下来，并不能真正得以繁荣。    "克鲁格曼预计，美国就业在今明两年内增长将极小，甚至会出现零增长。    美国4月失业率达8。    9%，创25年来最高水平。    他说，"第二轮经济刺激势在必行，这些国家需要的是非常猛烈的刺激。    " 克鲁格曼并称，目前还不能肯定中国经济增长是否会因金融危机扩散而持续低迷。



    4月份货币供应快速增长

    货币供应量增长25.95%。    2009年4月末，广义货币供应量(M2)余额为54.05万亿元，同比增长25.95%，增幅比上年末高8.13个百分点，比上月末高0.47个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为17.82万亿元，同比增长17.48%，比上月末高0.47个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.43万亿元，同比增长11.26%。    1-4月份净投放现金38亿元，同比少投放631亿元。



    人民币贷款继续增加

    人民币贷款当月增加5918亿元。    4月末，金融机构人民币各项贷款余额35.55万亿元，同比增长29.72%，增幅比上年末高10.99个百分点，比上月末低0.06个百分点。    当月人民币各项贷款增加5918亿元，同比多增1229亿元。    从分部门情况看：居民户贷款增加1472亿元，同比多增739亿元，其中，短期贷款增加489亿元；中长期贷款增加983亿元。    非金融性公司及其他部门贷款增加4446亿元，同比多增490亿元，其中，短期贷款减少786亿元；中长期贷款增加3744亿元；票据融资增加1257亿元。    1-4月份人民币各项贷款增加5.17万亿元，同比多增3.37万亿元。    4月末金融机构外汇贷款余额为2422亿美元，同比下降9.81%，当月外汇各项贷款增加70亿美元，同比多增49亿美元。



    一季度工业产品销售率97% 库存化近尾声
    工业和信息化部11日公布了一季度和4月份的部分经济数据，显示一季度全国工业产品销售率为97.1%，主要工业品去库存化已经基本结束。    其中，轻、重工业产销率分别为97.2%和97%。    工信部还公布了4月的钢材生产数据和价格变化情况。    其中，主要有色产品产销率提高。    一季度，十种有色金属产销率为99.5%，比去年四季度提高3个百分点；一季度，在14种主要轻工产品中，有8种产品产销率超过100%，9种产品库存比上年末有不同程度下降；主要机械类产品产销势头良好，固定资产投资快速增长带动了机械行业逐渐向好。
    (转环球财经）

    【星岛环球网消息】金融风暴造成经济衰退、失业率节节攀升，许多人因饭碗不保无法偿还信用卡债务。    而信用卡贷款损失日积月累，已成为各家银行接下来必须应对的未爆弹。

        《纽约时报》报道，依据美国政府7日公布的十九家大型银行压力测试报告，到2010年底时，全美十九大型银行的信用卡业务损失将达824亿美元。

        专家推估将有数百万美国民众无力缴交信用卡债务，恐造成急欲摆脱次级房贷风暴重整旗鼓的体质脆弱银行资金缺口日趋扩大。    若美国的失业率攀高到10%，部分银行的财务缺口可能会较专家估计的更为严重。

        美国运通和第一资本金融公司约有20%的持卡人会在今年和明年出现缴款缴息异常，美国银行、花旗集团和摩根大通的信用卡客户，可能会有23%发生偿债问题。

        管理咨询公司Oliver Wyman预料到2010年终，全美最大的几家银行信用卡业务将折损1415亿美元，所有信用卡业者的全面损失将达1860亿美元。

        美国金融管理当局对十九家大型银行的压力测试，仅提列资产负债表上金融卡业务损失共计824亿美元，却没有反映各银行信用卡消费性贷款债权证券（未列入资产负债表）约数百亿美元的折损，而这部分是投资者蒙受的损失。

        失业率向被用来推估信用卡呆帐转销率，因为失业者最可能面临信用卡违约问题。    美国各银行去年的信用卡呆帐转销率平均为5.5%，去年的平均失业率则为5.8%。    美国上周末公布的最新失业率则达8.9%。

        专家预测，虽然去年的信用卡呆帐转销率并未高过失业率，但基于楼市危机与消费者信心指数低落的综合效应，今年的信用卡损失率有可能超越失业率。

        目前国会正积极推动旨在强化信用可用户保护措施的立法案，如限制发卡公司骤升利息及费用，并禁止“双循环计息”，这虽可让无法按时缴款的卡奴稍喘一口气，但也会打击业者获利。

    有史以来首次紧急通报钢铁遭遇限产令

        产能过剩的钢铁业在宽松货币政策下继续快速增产，终于引发了整肃——中钢协人士称之为“有史以来最严厉”的整肃行动。

        工业和信息化部近日向全国各省市区工业主管部门和各大型钢铁企业下发了《关于遏制钢铁行业产量过快增长的紧急通报》，提出对不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请商业银行减少或停止贷款。

        “收到通报后，中钢协正在配合工信部和发改委做前期行业调研工作。    ”5月12日，中国钢铁工业协会秘书长单尚华对本报记者表示，“遏制产能是老话题，但这次的力度比以往都会大。    ”

        单尚华透露，目前中钢协正在组织钢铁生产企业对热轧板、冷轧板、中厚板等产能严重过剩的品种实行自律性限产措施。    中钢协还将和五矿商会研究进一步减少进口铁矿石中间贸易商和钢材贸易商数量的措施，“准入门槛都要提高”。

        另据了解，工信部正在和财政部商讨中央财政淘汰落后产能奖励资金的具体事项。

        回暖真相

        工信部的焦虑，缘于钢铁业在刺激内需政策背景下发生的错综复杂的“回暖”局面。

        4月份以来，钢铁价格再次大幅上涨。    5月初，国内钢材价格指数达到148.51点，较3月末上涨4.36%。    其中，线材(3538,-7.00,-0.20%)价格指数155.57，较3月末上涨6.64%；板材价格指数148.19，较3月末上涨3.24%。

        与此同时，市场上出现几大主流钢厂即将提价的传闻。    “据说鞍钢税前上调260-300元/吨，正式文件还没出来。    但宁波钢铁热卷已上调到大概是3300元/吨左右”。    江阴润成国贸有限公司一位管理人士对记者说。

        “5月份国内钢材市场将总体以恢复性上涨为主基调”。    申银万国钢铁行业高级分析师赵湘鄂预计，考虑到季度性需求的释放，5月份国内钢材市场形势将好于4月份。

        回暖信号给行业中的许多人以乐观预期和扩产冲动。    在工信部看来，正是在此情形下，钢铁业出现了“盲目扩大生产，导致供需关系严重失衡”。

        工信部在《通报》中判断，当前钢铁行业产能已严重过剩，“2009年产量只需保持47亿吨就能保持供需平衡，产能与国内消费和出口的实际需求相比过剩约25%-30%”。

        工信部列举最新统计数据称，被纳入统计的72家大中型钢铁企业第一季度共生产粗钢1.274亿吨，同比增长1.4%，而同期粗钢的表观消费量仅为1.263亿吨，显示国内需求依然疲软，产量仍明显过高。

        “钢铁业并没有实质性回暖，而只是一种短期价格震荡，主要是由于二季度是传统施工高峰期，会短期内吸纳一些产品。    ” 单尚华同意工信部的看法，他认为，钢铁业率先回暖后，下游的房地产、机械等都没有回暖。    在此情形下，缺乏需求支撑的扩产十分危险。

        南京钢铁联合有限公司销售总公司党委书记邱胜强也不认为实质性回暖已经出现，因为“下游需求依然不乐观，出口市场也未见好转”。

        据海关最新统计，4月份出口钢材141万吨，较3月份下降26万吨，与去年同期相比下降70.5%；1-4月累计出口655万吨，同比下降59.5%。

        “中国如今已成了‘世界的钢铁仓库’。    ”单尚华说，危机已经压在每个钢厂头上了。

        为此，号召企业再度集体限产减产，是中钢协配合工信部控制钢铁行业产量增长的举措之一。

        单尚华告诉记者，目前国内大型钢厂都处于限产状态，限产比例为10%-20%，其中，“武钢限产20%，河北钢铁集团限产10%”。    1

        新余钢铁有限责任公司副总经理刘传伟表示，新余钢铁的产能为700万吨，目前只释放了500万吨。

        宝钢内部管理人士告诉记者，宝钢限产幅度至少有20%，“停了一条热轧生产线，4个高炉全部限产”。

        邱胜强则说，目前南京钢铁“成品材库存基本正常，不到20万吨”。

        此外，钢协正在组织钢铁生产企业对热轧板、冷轧板、中厚板等产能严重过剩的品种实行自律性限产措施。    “主要实行分区负责制，目前已经在执行。    ”单尚华称。

        史上首次“紧急通报”

        然而，大中型钢厂限产能否成功救市，也还是一个未知数。    单尚华说，根据中钢协统计，今年以来排在增产前50名的绝大部分是500万吨以下的中小民营钢企，宝钢、武钢、鞍钢等大企业都在限产。

        这也是最让工信部不安的问题，即在这一轮回暖中，各地中小钢厂借助其成本优势，生产恢复较快，造成“落后产能”死灰复燃。

        “年初至今，由于大量中小钢厂的复产，抵消了大型钢厂减产的作用，众多钢铁企业在经历去年四季度的去库存化后，又面临再去库存化的沉重压力。    ”兰格钢铁信息研究中心主任侯志芸认为。

        在钢铁业这一波产能扩张的背后，还呈现大钢厂亏损、小钢厂盈利红火的局面。

        工信部公布的数据称，1-2月累计，重点大中型钢铁企业亏损151亿元，为去年10月以来连续5个月出现亏损， 500万吨以上企业亏损面达50%。

        “大钢厂销售钢材一般会按规定严格提取自有现金，一般每吨1000元左右，而中小钢厂销售一吨钢材是不提取自有现金的，这样下来，小钢厂的盈利就超过了大钢厂。    ”单尚华说。

        “这种奇怪的行业现象，进一步导致产能无序释放。    ”天津荣程联合钢铁集团董事长张祥青感叹说。

        为此，工信部在《通报》中提出，各地工业主管部门要责令列入淘汰类的落后炼铁、炼钢、轧钢生产线停止生产，已经停产的严禁死灰复燃；对落后钢铁企业、不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请当地商业银行减少或停止贷款。

        工信部还要求严格执行差别电价、水价政策，对20吨及以下转炉电炉等淘汰类，2005年8月以后建设的120吨以下转炉、70吨以下电炉、1000立方米以下高炉等限制类生产能力继续实施淘汰类、限制类差别电价。

        打压落后产能也并不只针对中小钢厂。    《通报》中提出“大中型钢铁企业要带头停产部分不符合准入条件的产能”。

        在工信部发出《通报》的同时，5月4日，国家发改委也连发两个文件提出，钢铁行业在2010年年底前，必须完成淘汰300立方米及以下高炉产能和20吨及以下转炉、电炉产能。

        观望限产新政

        对于工信部抑制钢铁产量政策的前景，钢铁业人士普遍持谨慎乐观的评价。

        “抑制落后产能才能保证钢材市场稳定，防止钢价大涨大落，同时也有利于增加中方在铁矿石谈判中的筹码，”单尚华表示，“现在国际铁矿石供应商就是抓住了我们那些没有真实需求支持的虚假产能作为把柄。    ”

        而中钢协的另一位人士也表示，尽管此次工信部就产能过剩问题发布紧急通报是有史以来首次，力度空前，但是真正实施起来很难。    目前政策尚处于前期准备阶段，效果如何还不好说。

        另一部分人士担心在刺激经济和投资的大背景会给结构调整带来难度。    此前，经济刺激计划实施中会不会扰乱经济周期自身的调节功能，使市场优胜劣汰和结构调整的信号被截断，一直是学者所争议的问题。

        “目前一方面要扩大内需，要求企业开足马力生产，另一方面又要求淘汰落后产能，这两项任务存在一定矛盾，一些地方政府为追求刺激经济的成果，可能不会真正重视产能过剩问题。    ”宝钢集团专职监事缪永耀说。

        此外，当前中小钢厂盈利好于大钢厂，也与一些复杂因素有关，比如“窄带钢现象”。

        “窄带钢是市场需求最旺盛的产品之一，但现在吃窄带钢大部分都是民营小钢厂，大钢厂吃不消”，单尚华说，“中钢协一直在研究制订方案，支持大钢厂以高端产品替代窄带钢的市场份额，但大钢厂们还放不下身段”。

        对于新政出台后钢材价格是回调还是继续拉涨，市场也出现了一些分歧。    武钢集团销售部门一位负责人表示，“大户还是希望继续拉一下到3450最好，小户借着大户拉价的时候不断套取差价，而钢厂肯定紧跟市场走势”。

        河北钢铁集团副总经理田志平则认为，低迷的钢价将会一直持续到2009年年底。

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    网易财经5月13日讯据香港财华社报道，香港证监会方正表示，港股近期大幅上升，但投资者不宜大举入市，宜量力而为并审慎处理投资决定。

    他指出，多国公布的经济数据，如中国内地昨日公布的出口数据倒退22.6%，显示经济大环境仍未明朗，未见有明显的基本因素支持股市上升。

    被问及香港与上海之间的未来定位，方正表示，中港两地金融合作是必然的发展方向，港沪之间的竞争一定会存在，但他相信随著国家的强大，金融市场越趋重要，沪港两个国际金融中心未来应要分工合作并互补互助互动，才可以推动双方进一步扩大市场。

    他续称，香港做为国际金融中心，虽较上海早起步，但不要原地踏步，而要多了解中国市场的需要，并发展出独特的市场优势

    三大机构择时选股技高一筹社保基金节奏最佳
    神秘的社保基金、出没不定的QFII、谨慎的保险资金，这些另类基金的投资动向同样是投资者投资股市的重要参考依据。    随着上市公司一季度报告的披露，这类基金的投资路径也随之浮出水面
    2009-05-13 09:16:09  来源: 南方都市报(广州)
    5月13日讯神秘的社保基金、出没不定的QFII、谨慎的保险资金，这些另类基金的投资动向同样是投资者投资股市的重要参考依据。    随着上市公司一季度报告的披露，这类基金的投资路径也随之浮出水面。

    社保基金：大幅增仓大幅调仓

    以"国家队"著称的社保基金作为国内稳健、保守投资的代表，其选择入市时机十分谨慎，对股票质地要求很高；而在股市大盘高涨时，又往往率先出手抛股。    无疑，社保基金很有先知先觉的风范，是市场中的最牛主力。

    回顾去年，在2008年11月28日，央行大幅降息1.08个基点后，全国社保理事会会长戴相龙指出："坚信当前的困难蕴藏着社保基金未来的发展机遇。    "据统计，当月社保基金就增仓100亿元。    据管理社保组合的基金公司称，2007年三季度后，社保不断从组合中抽离现金，而2008年三季度后，又不断增资社保组合。    事实证明，社保再次踏准市场节奏。

    数据显示，全国社保基金今年以来大幅加仓。    据Wind资讯统计，全国社保基金一季度重仓股市值合计151.05亿元，较去年末增加48.99亿元，增幅达48％，超过同期上证指数(行情股吧)30.34％的涨幅。

    今年一季度，社保基金持仓规模环比增加8.69％，换仓范围很广，首次登陆108家公司大股东行列。    从持股类型上看，社保基金钟情机械设备、批发零售、电子信息等行业，房地产、交通运输均有大幅调仓，对钢铁、电力行业逐渐青睐。

    机械设备：三类公司被社保看好

    社保基金显然在一季度大幅增持了机械设备类股票。

    据西南证券统计，社保基金重仓股中，机械设备此前曾连续两季未进入"前三"，而2009年第一季度跃升至第一名，26家该类上市公司被社保基金持有，比2008年第四季度的14家多出12家。    电器机械、交通运输、专用设备、普通机械类均有新进股票，可见社保基金对机械类各个子行业都比较看好。

    从机械行业一季度运行看，在国家的强力政策支持下，机械行业各子行业出现了依次复苏的情况。    民族证券分析师符彩霞分析，直接受益于4万亿投资的工程机械和电气设备复苏速度最快；重矿机械由于在手订单较多，目前并未受太多影响；机床工具主要用于制造业，受到的不利影响较大，复苏速度也相对缓慢。    未来随着政策和市场的波动，预计子行业复苏将趋于均衡。

    既然国家队如此青睐机械设备，投资者如何跟随社保基金的脚步布局机械设备领域呢？国泰君安分析师吕娟表示，不同风险偏好的投资者在关注这个行业时，可针对不同类型的公司进行投资。

    1、保守型投资者可以关注手持订单充足，业绩比较确定的防御型公司。    这类公司具体包括与资源采掘或者新能源相关的重型机械公司和受益除尘脱硫环保政策的环保设备公司。

    2、激进型投资者可关注业绩存在不确定性，但是当经济恢复时弹性大的进攻型公司。    具体包括下游是强周期性行业的公司和工程机械中出口占比较高的公司。

    3、稳健型投资者可关注攻防兼备型公司。    这类公司也是手持订单充足，但是业绩存在不确定性，而一旦当影响业绩确定性的因素消除或者减弱后，存在超预期的可能。

    批发零售业：社保根据周期变换子行业

    从未进入社保重仓行业三甲的批发零售行业，在今年一季度跃居为第二重仓行业。    去年四季度，该行业排在社保重仓行业的第18位。

    今年一季度，社保基金共持该行业股票12只，比去年四季度多了5只，持仓市值为12.74亿元，是去年四季度1.86亿元的7倍，大举新进建仓的迹象十分明显。

    批发零售行业上市公司的一季报显示，该行业公司业绩整体好于预期。    国海证券分析师栾雪飞表示，根据过往历史统计经验，一季度销售额往往占据全年销售额比例的1/3，因此一季度的增长实际上奠定了零售行业2009年全年的增长趋势。

    当然，由于2008年的高基数和现阶段消费需求疲软，预计二季度批发零售行业上市公司整体仍将处于销售收入负增长阶段。    不过，得益于商业企业相对固定的合同政策、上市公司积极调整商品结构，以及2008年四季度开始的打折促销所带来的毛利率损失，预计未来毛利率水平将稳中有升。    同时，在行业景气下滑时期，开店减缓、缓解现金压力等带来的综合费用率的下降等驱动因素，将使得公司净利润率也具有一定的提升空间。    根据国海证券的研究，当经济景气接近低谷时，表现最好的是家电连锁，其次是百货和超市。

    栾雪飞建议，投资者在投资过程中，可根据各子行业的回暖情况进行热点转换。

    受益于经济基本面好转、房地产市场回暖、上游供应商缺货现象缓解、五一效应等，家电连锁业的反弹弹性最大。

    百货子行业，受益于经济基本面好转、五一效应和一季报好于市场原先预期的利好因素，反弹空间次之，但短期内生增长压力仍然较大，外生开店增长大大放缓，宜更多地关注并购重组带来的机会。

    超市子行业主要受益于五一效应，但考虑到食品CPI依然在低位徘徊，内生增长水平2009年上半年都难有好转，可重点关注估值水平处于估值中枢之下的有关股票。

    房地产业：二线城市公司受关注

    尽管社保基金对房地产业进行了大幅调仓，但其仍坚持持有相当的房地产股。    数据显示，社保基金在地产股上加仓的力度，要大大超出其减仓的力度。    减持数量共计在4000万股左右，而增持数量共计6200万股左右。

    从减持的公司来看，基本属于一线城市的地产公司，如北京、上海等地。    而增持的地产公司，其业务则主要在二线城市如天津、杭州、廊坊等地。

    根据东方证券的判断，早在房市到达2007年的巅峰之前，一线城市地产业的发展空间就已经不大了，二三线城市才是此后的发展重点。    而在房市进入调整之后，一线城市被炒得过高的房价不断下跌，加上巨量的存量房，投资商被压得喘不过气来。

    而二三线城市的地产业则依然被寄予厚望。    二三线城市房地产以自住型和改善型需求为主，随着各级政府的房地产新政陆续出台，二三线城市的刚性需求有望得到释放，2009年成交量有望得到恢复，房价下跌的空间不大。

    国泰君安则认为，房地产行业的资金压力已经减小，该行业"阴转多云"，"多云转晴"更值得期待。    建议关注区域性地产，侧重个股选择。    而个股选择上，有五类选股思路供参考。

    1大股东资产注入预期明确：以张江高科(行情股吧)、建发股份、香江控股(行情股吧)为主。

    2预售房款规模及其估值优势突出：以浙江广厦、大连友谊为主。

    3未来业绩弹性大：以浙江广厦、新湖中宝(行情股吧)、新湖创业(行情股吧)、泛海建设、北京天桥为主，关注北京城建、首开股份、苏宁环球(行情股吧)、上实发展(行情股吧)、沙河股份。

    4广深区域受益龙头：以深振业、华发股份、中国宝安为主，关注万科、华侨城、招商地产(行情股吧)和保利地产。

    5关注REITs：包括金融街、浦东金桥、张江高科、陆家嘴。

    钢铁和电力：逆流介入低估值股票

    钢铁与电力板块在一季度的反弹中表现较为滞后，但社保基金却在一季度大举增仓了数只钢铁股和电力股。    这种反市场主流而行之的举动，是否也意味着这两个板块离见底回升不远了呢？

    以包钢股份（600010）为例，社保基金一季度加仓2862.50万股。    而其去年四季度，社保基金在该股上的持仓才500万股左右，一季度追加投资已过亿。

    钢铁行业复苏进程似乎会由政策来主导。    国元证券分析师苏立峰表示，相关配套政策将陆续推出，属长期利好支持。    从产业转移角度看，待大中型钢厂兼并重组、小钢厂市场化选择完成、产能过剩可控后，钢铁行业方可实现重振。    从盘面上看，一季度反弹中钢铁股上涨幅度相当小，是目前市场上为数不多的低估值板块。    投资者可关注国家对钢铁业的相关政策，择机投资较有实力的钢铁公司。

    电力股方面，由于和宏观经济形势的联系过于紧密，一季度电力股被市场看淡。    但浙商证券研究员陶敬刚表示，二三月份已经出现发电量环比回升的情况。    需求的回升导致生产的恢复，生产和消费的良性循环已经建立，工业生产持续性上升可期。    随着经济形势的逐渐企稳，电力股逐渐走出低谷也不是一件很遥远的事情。    投资风格最为稳健的险资和社保基金对电力行业的集中增持，明显体现出电力行业，尤其是五大发电集团的长期投资价值。

    交通运输业：减仓幅度较大关注区域交通物流

    交通运输业在一季度遭到社保基金的大肆减持，持仓市值由去年四季度的第一位下降至今年一季度的第三位。    虽然被重仓持有的股票达15只，比去年四季度的13只多了2只，持仓市值也由去年四季度的11.38亿元增至12.50亿元，但对比同期大盘的涨幅，仍流露出减仓的迹象。

    PMI连续五个月回升，国内经济回升态势明显。    交运行业景气度与宏观经济景气度有着高度相关关系，宏观经济回暖将有助于交运行业景气度的进一步提升。    东兴证券分析师周宁分析，区域经济振兴规划将推动区域物流的繁荣，区域经济合作带来的建设与发展往往推动区域交通物流的繁荣。    需注意的是，甲型H1N1流感对旅客量及国际航运形成负面影响。

    周宁建议，在周期性行业仍未能获得业绩支撑的情况下，鉴于二级市场自去年11月以来累计涨幅过大，投资者可倾向于配置防御型品种，寻找局部投资机会。

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    撬动大煤焦板块山西五大煤企6年内欲整体上市
    撬动“大煤焦板块”：山西五大煤企整体上市拟定时间表

        5月12日，本报从山西省政府资本市场发展办公室(下简称山西省政府资本办)获悉，酝酿多时并多易其稿的《山西省人民政府关于加快资本市场发展的实施意见》(下简称《意见》)和《山西省资本市场2009-2015年发展规划》(下简称《规划》)已于近日正式出台。
     《规划》将推进山西省五大煤业集团整体上市列为资本市场发展重点的“六大工程”之一。    山西省资本办主任王华在接受本报专访时表示：“在《意见》和《规划》出台后，五大煤业集团整体上市一事已变成山西省政府的一大决策，支持力度将会更大，推进起来也将会更快。    ”

        山西省五大煤业集团包括同煤集团、焦煤集团、潞安集团、晋煤集团和阳煤集团。    此前，除晋煤集团外，其余四大集团均已实现部分资产上市。    此次，《规划》为五大煤业集团整体上市提出了较为明确的时间表：力争在2010年内实现晋煤集团的蓝焰股份上市；力争2012年前，有1到2家煤业集团整体上市，2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。

        6年完成整体上市

        山西省推进五大煤业集团整体上市的提法由来已久，但被山西省政府明确为资本市场发展重点并提出时间表都尚属首次。    《规划》为此新举做了注脚：五大煤业集团的发展事关山西发展大局，事关全国能源安全。

        五大煤业集团煤炭产量占据山西全省一半以上，而随着煤炭资源整合的推进，比例仍将会提高。    此前山西省政府一官员在接受本报记者采访时表示，未来五大煤业产量占比将要提高到70%左右，五大煤业集团的重点性也就不言自明。

        而推进整体上市被视为五大煤业集团做大做强的必由之路。    王华表示：“第一，五大煤业集团不实现整体上市，就不可能实现跨越式发展。    第二，对山西省来讲，缺乏像太钢集团一样大而强的跨国企业集团，企业基本是大而不强，或者是强而不大。    要推进五大煤企大而强，唯一出路就是发展资本市场。    ”

        除此之外，整体上市也被认为是对中小股东负责。    “局部资产上市，有可能因同业竞争而侵犯小股东权益，所以从这一点来说也必须推进整体上市。    ”王华指出。

        据本报了解，由于此前各集团对整体上市推进工作重视程度不同，目前整体上市进度不一，其中进展较快的是焦煤集团和同煤集团。

        2008年5月，焦煤集团就提出，加快整体剥离上市工作，推进集团整体上市攻坚，并召开了整体上市选聘中介机构评审会。    随后，焦煤集团还与下属西山煤电(000983.SZ)股东之一中国信达资产管理有限公司签订了协议，确定了整体上市的目标。

        而同煤集团则通过将资产分步注入方式，在2008年底将云岗沟5矿的燕子山矿注入旗下上市公司大同煤业(601001.SH)，此次定向增发被业界视为同煤集团整体上市的第一步。    按照同煤集团原先计划，整体上市要在2014年前完成，以使大同煤业成为同煤集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体。

        而在提出五大煤业集团整体上市的同时，五大之一的晋煤集团却仍未实现上市，因此推进晋煤集团上市成了相比更为迫切的工作。    《规划》提出，要力争在2010年内实现晋煤的蓝焰股份上市。

        2003年，晋煤集团曾运作蓝焰股份IPO，但未能如愿，上市进程因此搁浅。    而2008年4月蓝焰股份首发上市未能通过证监会审核。    王华告诉本报，蓝焰股份修改方案已再次上报证监会等待重新审核。

        在推进蓝焰股份上市的同时，《规划》提出力争2012年前，有1到2家煤业集团整体上市，2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。

        王华指出，五大煤业集团均为省属国有企业，因此怎样整体上市和整体上市快与慢，归根到底还在于政府的重视程度。    在他看来，此次《意见》和《规划》出台后，政府对五大煤业集团整体上市的支持力度肯定会加强，五大煤业集团整体上市也将面临很好的历史机遇。

        撬动大煤焦板块

        王华表示，五大煤业整体上市其实也是山西省整个资本市场发展的需要，因为没有大公司拉动，资本市场无法快速发展。    除此之外，这些大集团本身也是资本市场发展的重点，除发行股票外，也做基金、债券、期货，本身就是资本市场的综合体。

        《规划》要求五大煤业集团要善于把握煤炭市场和资本市场的发展趋势，尽快制订好整体上市方案、维护好国家利益、把握好整体上市时机，通过资本市场实现跨越式发展。

        王华指出，山西要通过五大煤业集团的整体上市，提升中国股市的“山西板块”，形成中国股市的“煤焦板块”，争得国际煤炭市场的话语权。    目前山西煤焦能源类上市公司9家，占全省共27家A股上市公司总数的1/3，已形成煤焦特征明显的“山西板块”。

        近期，山西省另外两家省属煤炭企业——山西省煤运集团和山西煤炭进出口集团则双双通过借壳上市方式进入资本市场，让山西煤焦板块又添新军。    其中，山西省煤运集团借壳太工天成(600392.SH)，而山西煤炭进出口集团则借壳中油化建(600546.SH)。    山西省国资委要求上述两集团在完成收购上市公司控股权后，尽快实施主业资产与上市公司重组。

        山西省政府之所以如此重视煤焦领域资本市场的发展，也是希望发挥资本市场对传统产业的提升改造作用，实现传统产业新型化，推动煤炭、焦化、冶金、化工、电力、建材等煤炭相关企业通过直接融资，扩大生产规模，提高经营效益，淘汰落后生产工艺，实现产业链向上下游延伸。

        而近期山西省即将推动的新一轮大规模煤炭资源整合，也使各大煤业集团通过资本市场融资或再融资显得更为迫切，需通过资本市场来解决并购资金问题。    按照《山西省煤炭产业调整和振兴规划》：到2011年，山西全省只保留1000座煤矿，在现有的2598座煤矿的基础上压减60%。

        王华指出：“资本市场将是解决资金的主渠道，用资本市场找到的钱促进改革重组和资源整合。    积极为企业从资本市场融资创造条件，同时从资本市场募集资金，以再促进资源整合。    ”

        国信证券的分析报告指出：煤炭是一种不可再生的枯竭性资源，对于煤炭上市公司来说，不断获取资源，是决定其未来发展的主要驱动。    因此，“集团资源注入上市公司—集团获取收购资金—继续收购资源—再注入”，将成为煤炭上市公司的主要发展模式之一。

        与此同时，山西省还将重点扶持设立“山西省煤炭资源整合基金”。    王华告诉本报，该基金的设立主要依托山西证券，目的很明确，就是为服务资源整合。

        而先期设立的山西省能源投资基金已于去年9月份获得了国务院的批准。    按照《规划》，该基金将于2010年完成募集，并开始运营，2015年前实现基金值翻番目标。    据了解，山西省能源投资基金成立的目的，主要是解决山西发展煤炭新产业融资渠道不畅的问题。

        四个障碍待突破

        山西省欲借五大煤业集团整体上市撬动大煤焦板块，但实现五大煤业集团整体上市并非靠政府一纸支持就能解决，仍有多重障碍需突破。

        王华告诉记者：“五大煤业集团整体上市面临的主要困难包括土地评估和手续问题、采矿权作价和资本化问题、历史形成与银行的特定贷款问题以及非经营性资产剥离问题。    ”

        据了解，这些仅是五大煤业集团面临的共性问题，各集团仍有各自的问题需要处理。    比如土地评估和手续，王华说，“不办手续整体上市有困难，而要办手续就需大量资金。    ”

        第二是采矿权作价和资本化问题。    五大煤业集团整体上市必须将采矿权资本化，但如果全部资本化势必使资产膨胀，会侵犯小股东的利益。    王华指出，必须在维护国家利益、企业利益和小股东利益上寻求平衡点。

        第三是历史形成与银行特定贷款问题。    这主要指“拨改贷”，是特定时期国家对煤业集团的拨款后来改为贷款，贷款最终又变成投资，代表国家出资。    据了解，目前五大煤业集团或多或少都有类似问题，且规模不小。    王华指出，国家的拨款变成股权，怎样界定他的股权数额，在上市的时候落实其权益是一个特殊的问题。

        再有就是非经营性资产剥离问题。    历史原因导致企业办社会问题在五大煤业集团较为突出，导致企业负担较重。    据了解，虽然现在各集团已经退出很多，但并完全退完。    需要解决的是这些原来由企业投资的资产，剥离以后的损失由谁来承担？

        以同煤集团为例，同煤集团在2001年改制成立股份公司时，实际上已把包括云岗沟5矿等所有煤炭生产经营相关的盈利性资产全部注入上市公司，但在2002年底不得不减资让云岗沟5矿重新回到集团公司。

        大同煤业《招股说明书》道出了同煤集团重新取回上述资产的原因：“同煤集团由于将煤炭生产经营相关的盈利性资产全部注入公司，留存资产盈利能力较差，承担着矿区大量的社会职能，导致同煤集团持续经营能力受到影响，如果同煤集团的生存能力不能得以解决，势必会影响到公司的持续发展。    ”

        而直至去年同煤集团向大同煤业资产注入时，也仅是注入云岗沟5矿的燕子山矿，而非一步到位。    大同煤业董秘钱建军告诉记者：“云岗沟5矿一次性注入，会对集团产生不好的影响，对集团的生存发展不利。    ”

        王华指出，对于五大煤业集团整体上市所存在的困难，山西省正在组织专题研究，有一个问题解决不了，整体上市都难以推进。    而山西省政府也要求省有关部门积极研究影响五大煤业集团整体上市所存在的问题，尽快拿出政策性规范意见。

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    中国监管部门将加快金融衍生品市场立法
    中国国家外汇管理局副局长邓先宏表示，中国将加快国内金融衍生品市场的法律法规建设，并建立一个金融衍生品市场监管体制
    美国4月份零售额下滑打击经济复苏预期
    美国4月份零售额出现下滑，这表明消费者的谨慎情绪挥之不去，对经济即将复苏的预期也因此遭受打击。
    英国央行行长：英国经济难以迅速复苏
    英国央行行长称经济复苏在很大程度上取决于银行能以多快速度筹到恢复正常放贷所需的资金，这番话冷却了英国经济迅速复苏的希望。
    中国1-4月实际外商直接投资降20.98%
    消息人士透露中国今年前4个月实际外商直接投资较上年同期下降20.98%，4月份更是大幅下滑了22.51%；显示中国投资吸引力的恢复之路仍然漫长。
    中海油将从BG购买液化天然气
    中国海洋石油总公司表示将从英国BG Group购买液化天然气。    BG的Gladstone液化天然气项目投产后的20年中，中海油将每年购买360万吨液化天然气。
    中国经济增速明年或至5.5-7%--投行
    资本加快向中国等新兴市场转移--安永CEO
    2012年海峡西岸经济区人均GDP接近或达到东部水平
    中国工业用地出让最低价标准作调整
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    港报财经评论：港股可能随即见顶

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    一季度美国5224亿美元企业债券被降级
    惠誉最新报告显示：09年美国第一季度遭降级企业债券达到 5224亿美元（08年四季度这一数字为3915亿美元），占比14.5%。    其中，1762亿美元的AAA级债券被降低级别，AA级债券同期增加了1421亿美元。    这使得AAA级债券所占市场份额跌到了1%以下，而CCC级债券则上升到了6.8%的高位。    以上数据凸显出实体经济的持续萎缩正在蚕食企业的盈利能力和健康状况。



    对冲基金坚信黄金投资
    最近几个月，华尔街的知名基金纷纷涌入黄金相关投资，大举买入黄金期货、黄金生产商股票甚至是实物黄金。    一些基金是认为经济动荡还会加剧，因而购买黄金求安全。    但更多的是担心政府向问题领域大量注资可能会给一些主要货币带来打击，可能引发通货膨胀飙升。    虽然同期由于投资者察觉到了经济复苏前景，其他市场已经大幅上涨，从而降低了投资黄金作为避风港的需求，一些基金正在退出黄金市场，但更多的基金正在不断涌入。    以基金为投资对象的基金的投资者预计，目前对冲基金至少有5%的资产投向了黄金相关投资。    但投资黄金也面临着风险：金价超过了每盎司900美元，这个交易已经变得过于人满为患了。



    美国3月份商业库存降幅不及预期
    美国商务部(Commerce Department)周三公布，美国第一季度商业库存减少1,037亿美元，使得国内生产总值(GDP)因此下降2.79个百分点，接近GDP降幅6.1%的一半。    经季调后3月份商业库存下降1.0%，至1.401万亿美元。    2月份商业库存经修正后下降1.4%，初步数据为下降1.3%。
    华尔街此前预计，美国3月份商业库存下降1.2%。    美国企业3月份清理库存的力度不及预期，并且衡量供应积累的一个关键指标仍保持相对高位，表明企业今春将进一步清理库存。
    截至3月份，商业库存已经连续7个月下降，为2001年2月至2002年4月以来下降时间持续最长的一次。



    欧元区3月份工业产值降幅创纪录
    欧盟统计局(Eurostat)周三公布的数据显示，3月份工业产值较2月份下降2.0%，较上年同期锐减20.2%。    欧盟统计局称，这一较上年同期下降幅度创下1990年1月开始统计该数据以来的最大降幅。    上述结果弱于经济学家的预期，即3月份欧元区工业产值较2月下降1.2%，较上年同期下降18.2%。    欧盟统计局称，3月份欧盟27个成员国的总体工业产值较2月下降1.9%，较上年同期下降18.8%。



    中央两年安排628亿力推11个科技重大专项
    中央财政预算今年安排328亿元，2010年安排300亿元左右，同时带动企业投资，主要推动高档数控机床与基础制造装备，大型飞机，新一代宽带无线移动通信网，核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品，极大规模集成电路制造装备及成套工艺，大型油气田及煤层气开发，大型先进压水堆及高温气冷堆核电站，水体污染控制与治理，转基因生物新品种培育，重大新药创制，艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治等11个科技重大专项的实施。    同时，全面展开科技支撑经济发展、服务企业的各项工作，启动实施一批自主创新产品规模化应用示范工程，加快实施技术创新工程，培育新的经济增长点。



    中国1-4月实际外商直接投资下降20.98%
    消息人士透露，中国1－4月实际外商直接投资(FDI)较上年同期下降20.98%，4月份更是大幅下滑了22.51%，降幅有所扩大。    这显示当前金融危机导致的投资需求减弱继续压制外资的流入，中国投资吸引力的恢复之路仍然漫长。    不愿透露姓名消息人士向道琼斯通讯社表示，今年1－4月中国实际FDI为276.69亿美元，较上年同期下降20.98%，降幅高于1－3月的20.56%。    中国1－2月FDI降幅为26.23%。    该人士还表示，4月份当月的实际FDI为58.92亿美元，较上年同期下降22.51%，降幅大大高于3月份的9.5%。    中国2月份FDI降幅为15.81%，1月份为32.67%。




    日本商业信心连续第四个月保持上升
    根据内阁府对商店业主、出租车司机以及其它对经济形势敏感的职业者的一项调查发现，四月份商业信心指数连续第4个月保持上升。    不过，大部分受访者表示仍没有看到经济彻底复苏的迹象。    周三发布的经济观察家调查显示，即时经济形势指数较3月份上升了5.8%至34.2。    不仅企业开始做出存货调整，消费者支出也由于政府的经济刺激手段而在某些领域上升。    “经济形势依然严峻，然而恶化的步伐已开始减慢”，内阁府说。    不过，超过50%的受访者认为经济形势在某种程度上仍在恶化，这可能表明经济仍未见底。    前瞻2~3个月的预期经济形势指数也上升3.9%至39.7，这同样是连续第四个月上升。    还有部分受访者担心近来爆发的猪流感可能会对日本经济造成负面影响。



    德国财长称被做过手脚的美国银行业压力测试“毫无价值”
    德国财长施泰因布吕克昨日抨击了对欧洲银行进行压力测试的提议，并用最强烈的语气表达了德国政府对单个银行压力测试是否明智的长期怀疑态度，他认为对19家美国银行的测试“毫无意义”，因为公开的测试结果有所改动。    不过他表示，公布未动过手脚的压力测试结果也同样危险，因为它“可能增强顺周期的负面影响。    ” 德国长期以来一直反对测试单个银行经受各种经济情况的能力，因为它担心这种测试可能削弱对银行部门脆弱的信心。    德国内阁已经批准一项建立“坏银行”的计划，以剥离该国银行的有毒资产。



    美国3月贸易逆差达276亿美元 8个月来首次扩大

    美国商务部12日宣称,受到全球经济危机的影响,美国出口商品数量以及售价急剧下降,使得美国3月份贸易逆差达到276亿美元,为2008 年7月以来首次扩大。    与2月份261亿美元的贸易逆差相比,3月份贸易逆差增长幅度为5.5％。    但是,美国商务部表示,276亿美元的数额已经低于经济学家原先所作预期,他们认为 ,美国3月份贸易逆差将达到305亿美元。    数据显示,3月份,在出口方面,美国3月份出口额从1266.3亿美元减少至1236.2亿美元,降幅为2.4%,出口额为2006年8月以来最低水平；农产品出口额下降了24亿美元;主要受到民用飞机出口的减少、电讯设备、半导体产品以及汽车整车和零部件出口量的急剧下降,资本品出口额下降17.3亿美元。    美国3月份进口额降幅较小,从2月份的1527.6亿美元降至1512亿美元,降幅为1%,进口额为2004年9月份以来的最低水平。    其中,资本品进口额减少5.16亿美元,而原油进口价格在3月份有所上升,由2月份的100亿美元增至119.8亿美元。    这是进口原油价格八个月来的首次上涨。

    【星岛环球网消息】美国房贷业巨擘房地美公司（Freddie Mac）12日公布最新财报，今年截至3月31日为止的第一季亏损99亿美元，并再度要求美国财政部注资61亿美元。

        《中国时报》报道，受到房贷违约率升高，以及房价持续下跌的拖累，房地美第一季的信贷损失多达88亿美元，同时也将其“不动产抵押贷款担保证券”（MBS）的价值减记71亿美元。

        房地美今年第一季亏损99亿美元，或每股亏损314美元，远高于去年同期亏损151亿美元或每股亏损66美分，但亏损幅度已比去年第四季惨亏239亿美元大幅减少。

        房地美已是连续第三季资产净值为负值。    为了弥补亏损，房地美表示，将向政府寻求注资61亿美元，这是房地美第三次向财政部求援，纾困总金额则达517亿美元。    上一季房地美向政府要求308亿美元金援。

        房地美临时执行长柯斯基宁发表声明说：“由于房价下跌及经济疲软持续对公司业绩造成重创，对房地美而言又是艰难的一季。    ”

        另一房贷同业房利美上周已公布第一季财报，大亏232亿美元，并要求政府再提供190美元纾困，求援金额累计达340亿美元。    美国政府于去年9月接管“二房”，并承诺向两家公司各提供两千亿美元的融资额度。

    【星岛环球网消息】欧洲正遭遇逾半世纪来最严重的衰退，迫使制造业减产，导致欧元区3月工业生产创下有史以来最大跌幅，衰退情况遍布各个生产部门。

        《工商时报》报道，欧盟统计局（Eurostat）13日表示，3月工业生产比去年同期大跌20.2%，是史上最大跌幅，比道琼斯社调查预估下跌18.2%的情况更严重；跟2月相比则下跌2%，跌幅也大于原先预估的1.2%。

        至于2月工业生产数据经修正后，情况也比原先更不乐观；年跌幅从18.4%增至19.1%，月跌幅从2.3%扩大至2.5%。

        欧元区3月工业生产衰退情况，除了资本财，可说遍布各生产部门。    其中，半成品生产比2月下跌3.1%，跌幅最深；能源生产也跌2.8%。

        在欧洲主要经济体里，意大利工业生产跌幅最重，比2月跌4.6%，跌幅是市场预期的两倍；法国跌1.4%，更是市场预估的三倍。    但作为欧洲最大经济体的德国相对稳健，工业生产只下跌0.4%。

        欧盟预测，欧元区今年经济将萎缩4%，而欧洲制造业持续减产和裁员来因应衰退。    彭博社调查预估，欧元区第一季国内生产总值（GDP）可能衰退2%，减幅大于前一季的1.6%。    欧盟本周五公布今年首季GDP数据。

        欧洲央行上周把利率调降至1%创历史新低，并意外宣布扩大量化宽松。    专家表示，从最新的工业生产数据来看，欧洲央行可能还会进一步降息。    欧洲央行委员韦林克（Nout Wellink）则表示，虽然近期有迹象显示经济恶化在放缓，但要说经济衰退结束，目前仍言之尚早。
    万维读者网记者江夏编译报导：粮价狂涨，新兴的生物能源成为明日之星。    近两年来，中国、印度、英国、阿拉伯联合酋长国、南韩等国正在非洲通过购买或租赁，圈占大量适合耕作的土地，开辟成能源植物或粮食作物种植场。    (www.creaders.net 记者专稿转载请注明出处)

    以伦敦为基地、文章为45个国家采用的的独立记者戴尔（Gwynne Dyer），在5月12日的英文《韩国时报》发表评论说，在非洲大举圈地的国家中，中国是最大的包租者。    中国在非洲中部的刚果民主共和国，租赁了280万公顷土地，目的是开辟世界最大的油棕榈种植场。    北京还在和赞比亚谈判，希望承租200万公顷土地，种植油料作物麻风果树（jatropha）。

    其他国家也不是省油的灯，圈地的本领不输北京。    英国这个老牌殖民国家的企业，早已在安哥拉、埃塞俄比亚、莫桑比克、尼日利亚、坦桑尼亚弄到了大量土地。

    南韩在苏丹获得了69万公顷土地，用以种植小麦。    阿拉伯联合酋长国已经在苏丹弄到3万公顷土地，现在正投资另外37.8万公顷土地，准备种植玉米、苜宿、小麦、马铃薯、豆类作物。    沙特阿拉伯正在打坦桑尼亚50万公顷土地的主意。

    圈地很少受到当地人民抗议。    但在东非岛国马达加斯加，南韩大宇公司一项为期99年的130万公顷土地租赁合约，协助触发了最近该国的革命。    大宇原计划用这些土地种植玉米。    但革命后上台的新领袖拉约里纳（Andry Rajoelina）取消了这项土地交易。    他说：“马达加斯加的土地既不出卖，也不出租。    ”在革命前，印度“Varun国际”公司从马达加斯加承租了46.5万公顷土地，用来种植供印度国内消费的大米。    但革命爆发后，那项交易也被新政府取消。

    为什么非洲成为圈地狂潮的对象？因为那里拥有世界上仅剩的大面积适合农耕土地，而且还没有被当地农民全部占据。    这类土地上，通常有一些农民粗放耕作讨生活。    但他们人数少，又贫穷，很容易被收买，或者干脆被赶走。    但对那些寻求粮食安全供应的国家来说，依靠非洲的新粮食来源，不一定能达到目的。    (www.creaders.net 记者专稿转载请注明出处)

    2007年至2008年世界粮食大涨价，驱使很多严重依赖粮食进口的国家，开始到非洲圈占农地。    急迫的原因是小麦、大米、玉米的价格两倍、三倍地狂涨；本国粮食歉收；大量美国玉米用于制造生物燃料。    但根本的原因是全球粮食供应进一步短缺，更加供不应求。

    1945年以来，世界人口增加了3倍。    但从1950年代到1990年代，世界粮食增长率，每年只有3%。    到了最近10年，世界粮食产量基本没有增长，但人口却继续增加。    2006年，即粮价狂涨之前一年，世界粮食储备（即当年新粮收获前库存的粮食）从1999年时可供全球食用116天，急剧减少到57天。    去年的普遍丰收，促使粮价回落。    但是展望今年，由于世界主要产粮区受旱灾影响，世界粮食供应前景黯淡。    (www.creaders.net 记者专稿转载请注明出处)

    所以那些粮食严重依靠进口的国家，一窝蜂拥到非洲去圈地。    但他们忘记了两件事。    一是土地所在国主权王牌在手，如果他们的农业一旦喂不饱自己的人民，首先就会打领土上外国种植场的主意。    那些无法为人民提供足够粮食的政府，会毫不犹豫地撕毁土地租赁合约。

    二是一旦气候改变开始打击生产粮食的大片田地，同时国际粮食市场无论价格多高都仍然供不应求，那么非洲绝不是能为粮食进口国提供紧急供应的地方。    因为整个非洲大陆处于热带和亚热带，将是气候改变导致粮食生产受到打击最严重的的大陆。

    批评者把各国到非洲圈地，称之为“新殖民主义”。    “新殖民主义者”短期内将在非洲赚到钱，甚至满足于虚假的粮食供应安全感。    但从长期看，他们的投资不会获得多少回报。    更糟的是，除了一些非洲领导人确实可以捞一把，非洲人民什么也得不到。

    中铝注资力拓交易获美国监管机构批准
    [阳光股份遭减持495万股][长江电力整体上市或需千亿资金]
    [飞亚达放弃5.32亿定向增发][海正药业：未获达菲生产授权]

    格力电器再次中标“家电下乡” 海亮股份收购4家子公司在外股权
    中石油发境内首单美元中期票据增资3亿新大洲加速煤炭产业发展剥离朝阳产业澳柯玛到底情归何处
    淡马锡已全部出售所持美国银行股份
    麦道夫诈骗案索赔者攀升至8848人
    澳洲矿业巨头拟向中国出售煤炭股权
    美加州赤字施瓦辛格裁员售监狱
    德国第一季度GDP环比下降创纪录
    AIG或在香港IPO分拆亚洲寿险子公司
    通用称其或效仿克莱斯勒破产
    [金融及科技股拉动道指涨0.56%][美财政部批准保险公司获援助金]
    [美SEC出新规监管货币基金经理][花旗或须集资630亿美元]
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    中国金融衍生品监管领先世界一步
    中国金融衍生品市场发展时间尚短，规模还小，但其监管方法却独树一帜，比西方领先一步。    中国加快金融衍生品市场立法.
    周小川：当前经济危机无法在G7框架下化解
    中国央行行长周五表示，当前经济危机无法在七大工业国等传统框架下得到解决。    他还呼吁中国的决策层统一看法，在参与国际事务的问题上确定共同目标。
    通用汽车最终很可能申请破产保护
    通用汽车CEO表示公司最终很可能进入破产保护程序，若果真如此，公司很可能将资产出售给新的营运公司，并将剩余资产清盘。
    日本银行业复苏迹象寥寥
    日本全国银行协会会长说，日本的经济衰退可能会在今年9月前后触底，但日本银行业目前还没有太多的复苏迹象。
    欧洲新车注册量继续下滑
    欧洲新车注册量上个月继续下滑，较去年同期下降12%，不过数个市场中政府推出的购车刺激措施帮助减缓了注册量的下滑。
    经济衰退助沃尔玛扩大市场份额
    零售商沃尔玛和Kohl’s的首席执行长表示，艰难的经济状况正帮助两家公司从竞争对手那里赢得市场份额，但他们警告说尚不能确信经济衰退正在减弱。
    国际能源署质疑中国经济数据可信度
    国际能源署对中国经济数据可信度提出质疑，认为中国一季度经济增长6.1%的官方数据与当季石油需求下降3.5%的情况不符，与异常疲软的电力需求也不吻合。

    淡马锡因投资于美林而损失了大约46亿美元
    据两名知情人士周五表示，继先前悉数抛售美国银行(Bank of America Co.)股票后，淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)在其对美林(Merrill Lynch)的投资中损失了大约46亿美元。

    据一份提交给美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)的季度报告显示，截至3月31日淡马锡已将所持美国银行3.8%的股权全部售出。

    淡马锡曾向美林投入了总额59亿美元的资金，持有该公司14%的股权。

    1月1日美国银行完成了收购美林的交易。    根据收购条款，淡马锡所持有的美林股票每股可兑换0.8595股美国银行普通股，因此淡马锡所持有的美林股票就转换为了1.89亿股美国银行股票。

    上述知情人士称，淡马锡从未真正有意成为美国银行股东之一，并且从中短期来看也并不认为美国的银行具有实际潜力。

    上述知情人士表示，淡马锡按照平均每股7美元的价格出售了美国银行股票。    上述股票分批出售给了多方买家，但他们并未透露这些买家的身份。

    据道琼斯(Dow Jones)计算，淡马锡以大约13亿美元出售了上述股票。

    中国中煤能源股份有限公司(China Coal Energy Co., 1898.HK, 简称：中煤能源)周四晚间宣布，1-4月份煤炭产量总计3,155万吨，较上年同期下滑3.8%。
    山西晋城合资煤企国资流失严重获利30亿不缴税
    受美两大车企牵连 3000多家授权经销商面临关门
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    盖特纳月底首访华汇率淡出视野重在强化经贸联系
    瑞银大摩花旗轮番唱多房市言行不一不做多地产股

    3月以来澄清494次离谱传闻忽悠股市
    创业板规则推出近半投资者准入不苛刻
    央行黄金储备6年净利超40亿美元不会再大量增持
    融通基金涉老鼠仓案后续：基金经理张野遭辞退
    有色金融等18行业利润好转 5月上旬发电量降4.3%

    点评：非洲---中国的阿拉斯加？

    2009-5-14

    钱学深

    如果说中国人对蓝天敬畏，对海洋陌生，那末对土地则是一往情深。    国内种地讲究的是见缝插针。    时常看到田埂侧面都种着庄稼。    不到国外不知道荒地有多少！当年驱车穿越美国加拿大时，最深的震撼的不是都市的繁华，也不是环境的秀丽，而是那一望无垠的大荒原。    开车跑两天都看不到边。    看着眼馋啊！美国和加拿大的土地是可以买卖的。    几年前我曾估算过。    以当时中国的外汇储备就可以购买140多万平方公里的美国土地。    想想中国可耕地总面积才120万平方公里（18亿亩）。    但非洲的土地比美国更肥沃，更便宜，更辽阔，也更安全。    除了买地以外，还可以租地。    记得几年前非洲有些便宜的土地几美元可租一公顷地用一年。    最高期限是99年。    拿出一部分外汇储备，购买或租赁几万，十几万甚至几十万平方公里的土地。    每10万平方公里耕地就能养活一亿人口。    什么概念？我们现在在非州有望拿到5万平方公里，如果能租到50万平方公里90年，21世纪内中国人口增加到18亿也不成问题。    这就是我们为什么一贯强调非洲重要性的原因。    我们不仅要得到土地使用权，而且要建立成规模成建制的生产建设兵团。    以舒缓国内的就业压力。    同时保证移民的安全。    收成要与当地人民分享。    互利互惠，才能长久。    非洲是大国争斗的一个空白。    美，俄，欧本身土地辽阔，人口稀少，对非洲没有特别的需求。    对中国就有天地之别了！中国要想保住世界第一工业强国的地位，没有非洲的后备资源是很难持续的。

    中国在非洲大发展之前，必须打下三大基础。    一是保住巴基斯坦这条通往非洲的战略通道。    目前就是要在中巴边境地区加强布防。    最好是派遣军事力量与巴国政府联合反恐。    二是必须加强在印度洋和东非的海上运输安全。    台湾问题解决以后，中国的远洋海军将要部署在这个海域。    三是必须发展大规模空运能力。    大飞机项目就是要为此作准备。    也就是说要在海陆空三个方面确保我们在非洲的投资和人员安全。    对中国而言，最大的竞争对手将是印度。    谁掌握了非洲，谁就掌握了21世纪的最大机遇。    目前中国占据先机。    机不可失！

    前4月铁路投资增170.5% 占中央投资比重最大
    经济学家称中国经济规模年底将超日本
    4月沪房贷增量创16个月新高分析称需求被激活
    赵化勇卸任中央电视台台长中宣部焦利继任
    房产蓝皮书：立场争议牵扯公众焦虑
    香港经济11年最差曾俊华称下半年会好转
    央行银监会称银行应确保信贷资金进入实体经济
    克鲁格曼称中国巨大外储欠考虑中国行屡遭质疑
    香港首季经济负增长7.8% 创十年新低
    金融危机席卷全球法国豪宅价格大幅下挫逾9成
    美国工业生产连续第6个月下降
    今年第一季度法国经济比去年第四季度下滑1.2%
    欧元区经济今年第一季度负增长2.5%
    法国财政部长﹕预计法国经济今年将萎缩大约3%
    新兴资源富国增多韩经济规模下跌至世界第14位
    德国第一季度GDP剧降创有纪录以来最大降幅
    美国加州巨额预算赤字施瓦辛格裁员出售监狱
    日本4月二手车销量创20年新低连续3个月递减
    长江电力整体上市将揭牌 18日复牌
    蛇吞象预案亮相需千亿资金股东数蹊跷变化 125只基金苦候
    上交所国际板红筹回归先行
    中国3月再增持237亿美元美国国债
    [到3月末总额增至7679亿美元奥巴马：美国不能总向中国借钱]
    周小川:适度宽松货币政策将微调
    克鲁格曼称中国巨大外储欠考虑中国行屡遭质疑
    美国4月份CPI持平年降幅创54年之最
    传通用汽车拟裁减1100家美国经销商
    欧元区第一季度GDP重挫4.5%
    国资委规范万亿境外国资监管措施年内出炉

    俞正声：努力使上海成为金融先行区和实验区
    汇丰亚太：A股上市正与证监会沟通
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    世行：中国经济增速仰赖欧美

    世界银行(World Bank)官员表示，如果美国和欧洲经济没有复苏，中国明年经济或难以维持增速。    世界银行东亚和太平洋区副行长亚当斯(Jim Adams)认为，如果以欧美为主的世界其他地区经济复苏，中国的出口市场恢复，那么中国经济在明年实现更快增长的可能性就很高。    世界银行3月份时把其对中国2009年经济增长率的预期从去年11月时的7.5%大幅下调至6.5%。    低于中国表示为保持足够就业避免社会动荡所需要的增长率。    中国公布今年第一季度经济增长达6.1%，低于去年第四季度的6.8%，显示全球经济危机对中国造成冲击。    亚当斯在华盛顿出席太平洋经济合作理事会(PECC)年会时称，虽然中国经济今年开局增长缓慢，但世界银行依然认为6.5%的经济增长目标对中国而言是现实的。


    流感病毒已能抗达菲世卫加紧培育甲型流感疫苗
    世界卫生组织指出，季节性流行感冒病毒已经对药品达菲（Tamiflu）产生抵抗能力，为此，该组织已经加紧进行甲型H1N1流感疫苗的培育工作。    虽然甲型H1N1流感的传染力比季节性流感强、症状也比较严重，但多数患者可以通过休息和补充水分康复，所以没有必要用达菲和瑞乐沙。    怀孕妇女、心血管疾病或糖尿病等疾病患者一旦感染甲型H1N1流感病毒，会出现严重的病情。    从美国与墨西哥的数据来看，感染病毒以致情况严重至需要入院的人占9％至10％。


    美国截至 5月9日当周初次申请失业金人数63.7万
    美国政府报告称，受到汽车行业裁员影响，上周首次申请失业救济人数有所增加。    此前一周的首次申请失业救济人数降至三个月新低。    美国劳工部报告显示，在截至5月9日的一周内，美国首次申请失业救济人数增加了3.2万人，增至63.7万人，为4月中旬以来最高数字。    截至5月2日当周的首次申请失业救济人数被修正为减少3万人，降至60.5万人；原先报告数据为减少3.4万人，降至60.1万人。    同时，截至5月2日当周连续领取州政府失业救济金的美国人数攀升至656万人，创历史新高。    四周移动平均的连续申请失业救济金人数增加了12.875万人，达634万人。    参加了失业保险计划的工人失业率攀升至4.9%，为历史最高纪录。


    全球企业继续裁员
    全球大公司纷纷裁员,丢掉饭碗向政府寻求帮助的美国人数量超过预期，显而易见全球经济尚未步出泥沼。    耐克公司称，将把全球范围内总计约3.5万名雇员裁掉5%，之前数小时索尼和BT也宣布裁员数千人。    瑞穗证券首席分析师认为，经济下滑的步伐可能正放缓，但尚未走到转折点。    此前美国政府公布，一周初请失业金人数增加，此前两周的改善趋势戛然而止。    汽车工厂的关闭令更多人申领失业金。    克莱斯勒计划削减25%的零售展示厅，通用汽车预期也会减少销售网络。


    2009年4月份财政收支情况
    4月份，全国财政收入5897.15亿元，比去年同月减少927.73亿元，下降13.6%。    其中，中央收入2940.74亿元，下降25.2%；地方收入2956.41亿元，增长2.2%。    4月份全国财政收入降幅比3月份进一步扩大，主要受企业所得税、进口环节税收大幅度减少，出口退税大幅增加以及石油特别收益金减收较多等影响。    1-4月累计，全国财政收入20539.2亿元，完成预算的31%，同比减少2257.02亿元，下降9.9%。    1-4月累计，全国财政收入20539.2亿元，完成预算的31%，同比减少2257.02亿元，下降9.9%。    1-4月财政收入大幅下降的主要原因：一是经济增长放缓，企业效益下滑，财政收入来源减少；二是实施积极的财政政策，进行结构性减税，大幅度增加出口退税，政策性减收很多；三是PPI、CPI双下降，相应使以现价计算的财政收入减少。
    4月份，全国财政支出5078.05亿元，比去年同月增加999.61亿元，增长24.5%。    其中，中央支出1161.25亿元，增长25.3%；地方支出3916.8亿元，增长24.3%。    1-4月累计，全国财政支出17888.97亿元，完成预算的23.5%，同比增加4303.79亿元，增长31.7%。    支出增幅较高，主要是各级财政部门抓紧落实积极的财政政策，努力扩大内需，及时拨付财政资金，有效保障了各项支出的需要。
    (转环球财经）

    奥巴马:一直从中国借钱就是拿下一代作抵押!

    5月14日，美国总统奥巴马新墨西哥州市民会议上说“我们不能一直从中国借钱”，奥巴马表示美国政府目前的赤字开支做法“无法维系”。    两周前，奥巴马提议削减170亿美元的预算。    目前，中国仍是美国公债的最大持有国。


    据彭博通讯社报道，美国总统奥巴马5月14日发表讲话称，美国政府目前这种赤字开支，寅吃卯粮的做法“无法维系”，并称如果政府一直靠向外国政府借债，那么消费者将面临利率蹿升的风险。

    奥巴马在新墨西哥州市民会议上说：“我们不能一直从中国借钱。    借钱是要还利息的，我们现在的做法是拿下一代的未来作抵押。    ”

    奥巴马说，美国的债权人终将“感到厌倦”，不再买进美国的国债，到那时各种消费的贷款利率都要蹿升，从买汽车到买房子，对经济反而造成更坏的影响。

    彭博通讯社认为，奥巴马的此番发言是为了向民众证明，尽管他的经济刺激方案扩大了赤字，但是他完全明白这样做的影响。

    两周前，奥巴马提议削减170亿美元的预算，计划砍掉121个联邦政府项目。    不过共和党人嘲笑道，所谓削减约为天价开支的0.5%，真是杯水车薪。    他们还指出奥巴马可能额外增加810亿美元开支计划。

    根据美国财政部最新可获得的月度数据,中国是美国公债的最大持有国,截止2月底,拥有价值7440亿美元的美国公债。
    （转货币战争博客）

    美银行压力测试结果真实性受质疑

    2009年05月09日 21世纪经济报道记者谷重庆

         “压力测试很可能是受测银行和监管者博弈的结果”

         ——专访美国弗吉尼亚大学和中国长江商学院经济学教授李伟

         期待已久的美国银行业压力测试结果终于公布了。

        北京时间5月8日凌晨，美联储公布了针对美国19家主要银行的压力测试结果，包括美国银行和花旗银行在内的10家银行存在资本金缺口，总额共计746亿美元。    这19家银行包括所有2008年底资产超过1000亿美元的美国银行控股公司，其资产总额超过美国银行系统的三分之二，而且发放了一半以上的贷款，因此这一测试也被看作是对美国银行业总体状况的一次摸底和大考。

        尽管美国银行和富国银行的资本金缺口分别高达340亿美元和137亿美元，但市场还是用股价的上涨来表达了自身相对乐观的态度。    而受测银行则趁热打铁，纷纷抛出了自身的筹资计划，例如花旗集团宣布，将总计330亿美元政府持有的优先股与私人持有的信托优先股转换为普通股；摩根士丹利宣布将发行20亿美元新股，及30亿美元不受美国联邦存款保险公司（FDIC）担保的债券；富国银行宣布新发总计60亿美元普通股。    而对于高盛和摩根大通等“优等生”来说，目前无疑是偿还政府注资并摆脱相关控制的一个好机会。

        对于在危机中苦捱了近两年的投资者来说，目前的结果似乎有了让他们松一口气的理由。    但值得注意的是，目前所公布的结果监管方和受测方“共同协商”出来的，其真实性如何将来还需要市场的进一步检验。    而且银行业的总体状况依然虚弱，尤其是未参加测试的大量中小银行，其资本金缺口仍是一个未知数。    另外，此次危机以及随后政府救援中所引发的道德风险也会对日后的行业整体状况造成深远的影响。    为此，本报近日就相关话题专访了美国弗吉尼亚大学和中国长江商学院的经济学教授李伟，请他来分析一下压力测试及其后果。

         “美国股市现在的反弹是脆弱的”

         《21世纪》：最近美国政府公布了对一些银行进行压力测试的结果。    美联储伯南克之前曾表示，假如银行业的状况可以好转，那么美国经济今年年底可能复苏，但目前看来银行的问题还是比较严重的。    您对目前美国金融业，尤其是银行的状况怎么看？

        李伟：美国的银行现在问题是比较严重的。    有趣的是，就在美国政府宣布压力测试结果的前两天，我陪同国内的一些政府官员去华盛顿拜访了美国财政部和美联储等机构。    当时我发现这些机构非常忙碌，几乎没心思和我们坐下来深入沟通，估计当时这些机构正忙于和各家参与测试的银行就相关结果讨价还价，已经自顾不暇了。

        不过当时一位美国前财政部官员告诉我们，现在美国各大银行的资产负债表上仍有很多隐性的损失尚未公开，例如银行业共持有1.7万亿美元的商业地产贷款，这些贷款按照市价计值已经大幅缩水，其中相当一部分的价格甚至下跌了50%，但它们在银行的资产负债表上仍是按照买入价登记的。    这位前财政部官员的说法我没有去核实，但假如他说的是真的，那么你可以简单计算一下，按照40%的减值率，1.7万亿美元的商业贷款所造成的损失大概有7000亿美元。    把这7000 亿的损失摊到各家银行头上，估计几家大银行各损失几百亿美元也是很正常的。    由此你可以明白，为什么现在美国的银行普遍还是比较惜贷，因为它们需要多留一些资金以应付未来可能进一步显性化的损失。

         《21世纪》：但美国股市最近两个月状况相当好，尤其是金融类的股票，涨势喜人，您对此怎么解释？

        李伟：的确，最近两个月美国股市出现了反弹，但问题是这样的反弹可以持续吗？我觉得目前的反弹背后有两个原因，一是去年下半年到今年年初，美国股市出现了恐慌性的抛售，尤其是雷曼兄弟破产之后，金融市场遭受了重创，因此人们对股市的信心受到了极大的挫伤。    但在雷曼破产之后，美国政府和美联储采取了一系列超常规的方式来稳定形势，这些措施现在逐渐起到了效果。

        二是中国经济刺激计划的影响。    事实上，危机爆发之前，美国一直是世界经济的火车头。    危机爆发之后，美国的总需求开始严重下滑，但却没有人可以填补这个需求缺口，结果导致世界经济产生了一系列不利的连锁反应，包括中国在去年第四季度，GDP增速也经历了大幅下滑。    长期以来，美国都是一个依靠消费来驱动的经济体，但随着房地产泡沫的破灭和金融危机的发生，美国居民的财富损失惨重，这对美国人的消费产生了极大的负面效应，而且危机前的那种消费繁荣可能在很长一段时间内都无法重现，因此美国经济在一段时间内是无法指望消费了。    但也是在去年第四季度，中国政府宣布了四万亿的财政刺激计划，同时大幅度的放松了货币政策，这不但提振了中国经济的信心，也部分填补了美国经济衰退之后留下了的总需求缺口，有利于美国的出口和经济的反弹。    而且中国还有一个特点在于，美国需要几个月才能动工的项目，中国几周就可以，因此中国的迅速行动也是大家信心回升的一个重要原因。

        但这里也有一个隐患，就是目前中国的经济刺激计划主要针对的是基础设施领域，这在一段时间内可以提高GDP的增幅，但假如以消费为主导的最终需求没有被激发出来，那么未来刺激政策的可持续性就会成为一个问题。    因为这场危机使得美国居民和金融机构的资产负债表受到了很大冲击，估计即使危机结束之后，发达国家的老百姓也会在今后很多年内勒紧裤腰带还债，所以中国不可能再像过去那样去指望外需和出口来带动经济发展了。    既然未来不能依靠出口，那么中国未来就一定要依靠内需来发展经济。    内需分为投资和消费，中国现在主要依靠投资来刺激经济发展，这在一定时间内是可行的，但长此以往定不可行。    道理很简单，中国生产了那么多的东西自己却不消费，也无法出口，那这个模式如何持续？而且中国的投资率本已很高，未来继续加大对投资的依赖会有严重的负面效应。

         综合这两点来看，我认为美国股市现在的反弹是脆弱的，未来有比较多的不确定性。    这方面我觉得巴菲特有一句话说的很好，他说现在可以投资股票，因为股价比较低，但巴菲特并没有说未来股价会涨的很高。

         对压力测试的评价仍有不确定性

        《21世纪》：我们知道，市场希望美国政府以压力测试为开端来重新清理整顿美国的银行业。    但也有不少人对压力测试本身的效果存在质疑，例如纽约大学斯特恩商学院的马修·理查森（Matthew Richardson）和鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）两位教授最近在《华尔街日报》上撰文指出，监管机构在进行压力测试时所采用的前提假设未能真实的反映市场现状。    例如，今年第一季度美国的失业率是8.1%，但监管机构对这一时期“最差情况”下的假设失业率是7.9%。    而且这两位教授认为，按照美国目前的就业岗位减少速度计算，今年美国的失业率将超过10.3%，但这个数字式压力测试对2010年设定的最糟糕假设。    也就是说，假如按照更接近市场状况的假设，本次压力测试的结果很可能会更糟。    那您对压力测试本身的可靠性怎么看？

         李伟：我觉得这本身是一个动态的过程，在某一个时间点上你可以做测试，然后计算这些银行还需要多少资本金。    但情况是不断变化的，等你做完测试的时候，情况说不定已经完全不同了。    假如按照新情况来看，原来的测试高估或者低估未来的状况都是很可能的。

        现在的问题是美国经济还在不断下滑，过去主要是住房抵押贷款出问题，这一方面导致金融机构受到了很大损失，另一方面导致消费者受到了负财富效应的影响。    在这种局面下，美国的资本市场受到了很大打击，企业的融资成本升高，老百姓的资产也在缩水，这反过来又使得企业破产率的提升和失业率的拔高。    当越来越多人失业的时候，消费就会进一步受到影响。    但消费有一定的惯性，而且有一些消费属于人的基本需求，不容易降低，这时候人们就只好依靠信用卡之类的短期融资。    由于收入并没有恢复，失业率还在上升，结果信用卡的违约率也在不断升高。    这一系列问题不断恶化的结果最后只能是个人和家庭的破产，反过来这又进一步恶化了银行的资产负债表。

         从动态发展的角度来看，监管机构应该尽量向前看一点，但你也要知道，这是一场大萧条后最严重的金融危机，很多情况都是过去没有经历过的，我们对此缺乏历史数据和比较，所以也无法要求监管机构全知全能的准确预测未来。

         另外，现代金融业比过去要复杂很多，如今美国的金融产品无论是种类还是数量都大大超过以往。    这一方面提升了经济效率，另一方面也使得不同经济领域的互动更为复杂。    因此在这种状况下，监管机构要向前看很远是比较困难的。

        但有这些困难并不意味着压力测试没有意义。    相反，我认为假如监管当局抱着客观理性的态度来进行这个测试，那么其结果还是会比较可靠的。    可惜的是现实并非完全如此，例如最近美国修改了按市值计价的会计规则，规定假如某些资产的交易量很小、流动性很差，那么银行在持有这类资产的时候可以不采用以市值计价的规则，而用历史成本法计价。    这实际上等于给了银行一定的自由定价权。    也许银行业的人会认为目前市场处于极端时期，市场价格无法反映这些资产的价值，因此按市值计价的规则应该暂停。    但假如每个银行都可以根据自己的情况去“灵活”选择估值方法，那对投资者来说，什么样的估值法才是真实合理可靠的呢？所以我觉得压力测试的规则到底是否统一，具体使用什么规则，这些问题不能含糊。

        《21世纪》：您认为压力测试的规则是否统一明确是监管机构需要向投资者交代的一个重大问题，但反过来说，完全统一的压力测试似乎也有“一刀切”的嫌疑。    最近巴菲特就表示自己不太重视压力测试的结果，因为在他看来压力测试没有顾及到每家银行不同的资产结构和业务模式，因此对风险的判断也可能存在比较大的偏差。    从这点来看，似乎压力测试的结果是“先天不足”的，不知道您对此怎么看？

         李伟：实际上，假如这些银行的信息披露足够多、足够充分，那监管机构是不需要做压力测试的。    原因很简单，市场会对不同银行的不同商业模式给予不同的风险评估，这些银行的状况也会由股价反映出来。    所以，市场机制本身就在不断地对这些银行做测试。

        但现在的问题在于，市场已经不完全相信这些银行所披露的信息了。    你可以回忆一下，自从危机爆发以来，包括花旗银行和美国银行在内的诸多大银行屡次声称自己没问题，但最后的结果却是发现它们账上的窟窿越来越大，雷曼甚至倒闭了，投资者为此蒙受了巨额损失。    而且随着经济整体形势的恶化，市场对银行业损失的预估也在不断提升。    在这样的状况下，投资者迫切希望了解银行的真实状况。

        所以，财政部和美联储这时候以监管者的身份来对这些银行的状况进行摸底。    实际上就是说这时候监管者要派人去专门分析各家银行的资产负债表，并要求获得一些只有内部人才知道的信息，然后用一个比较客观统一的标准对每家银行进行评判。    这样做尽管有“一刀切”的问题，但这至少可以给市场提供一个标杆，让大家可以更深入的了解这些银行的状况，也可以让市场喘口气。

        从这个意义上来说，我觉得压力测试虽然有“先天不足”，但也还是有一定道理的，其主要目的是通过更为可靠的信息披露来恢复市场信心。    但我个人认为，目前公布的结果很可能是受测银行和监管者博弈的结果，而非一个完全公平公正的结果，所以未来对压力测试本身的评价仍有不确定性。

         国有化是目前整顿银行业的

         最佳方式

         《21世纪》：现在压力测试的结果已经公布，一些银行被监管者公开点名，认为其缺乏资本金，而且是相当数额的资本金，您觉得下一步美国政府和金融界会如何去清理这些银行难看的资产负债表呢？

        李伟：对缺乏权益资本金的银行来说，其最简单的选择就是去资本市场上募集权益资金，这有很多方式可以采取，比如增发新股。    但这里有一个问题，就是目前资本市场的状况虽然比去年雷曼破产后要好很多，但是否可以承受这么多银行这么多的融资需求，恐怕还是一个问号。    对此我们可以看看前一段时间汇丰在香港的募资，汇丰在此次金融危机中的状况远好于美国的同行，但其巨额融资也是异常艰苦，所以现在我们还很难说市场是否可以为这些银行提供足够的资本金。

        假如市场无法提供足够的资本金，那么银行就只能向政府求救了。    政府有很多方式对银行进行救援，例如政府可以考虑将之前购买的优先股转换为普通股。    因为对银行来说，优先股比较容易获得，但要支付比较高的利息。    相比之下，普通股比较难募集，但无需向投资者支付利息，也更有利于银行增强自身的抗风险能力。    所以政府将手中的银行优先股转换为普通股实际上帮助银行调整了融资结构，也增加了银行资本金的质量。

        银行还有一个募集资金的方式就是参与政府的“公私合作投资计划”（PPIP）。    上任财政部长汉克·保尔森曾提出“不良资产救助计划”（TARP）来剥离银行账上的呆坏账，但后来由于很多资产难以定价，这一计划改为向金融机构直接注资。    这在一定程度上缓解了银行的危机，但并没有解决不良资产的问题。    因此盖特纳成为新财长之后推出了“公私合作投资计划”，希望用引入私人资本竞价的方式来为这些资产定价，以实现成功剥离不良资产的目的。    而银行通过拍卖不良资产所获得的资金无疑可以补充所需的资本金缺口。

        这个计划有一个问题，就是政府在这个过程中承担了大多数的风险，但收益却要和私人平分。    这本质上是一个风险收益不对等的安排，意味着私人资本参与此计划有很大的盈利空间，也意味着在机制上私人资本有动机高估这些资产的价格。    由于政府的钱来自纳税人，因此这实质上是把主要的风险留给了纳税人。    因而现在这一计划遭到了很多人的批评和反对。    所以这一计划虽然已经通过，但未来这方面在政治上会如何演变仍然有一定的不确定性。

        《21世纪》：您刚才提到，盖特纳的新计划由于可能给纳税人造成损失，因而受到了很多人的批评。    这里涉及到一个令美国非常为难的问题，就是到底要不要把这些银行国有化。    实际上现在的诸多问题都是为了绕开国有化而产生的。    无论从效率还是公平上来说，短期国有化都是不错的方法。    而且现实中有不少国家都采取了这种方式，例如上世纪90年代初，瑞典为应对金融危机就采取了将银行国有化的做法，英国最近在处理北岩银行（Northern Rock）和苏格兰皇家银行的时候也采取了这样的措施。    因此很多经济学家，包括保罗·克鲁格曼在内，都支持短期国有化的方式。    但现实却是美国政府还在不停的绕弯子，您怎么看这个问题？

        李伟：从经济学理论来说，国有化是目前成本最低的方式。    因为银行本身有非常高的杠杆作用，所以政府为银行注入1元钱的权益资本就可以为金融体系承担数元钱的资产。    比如说，按照巴塞尔协议，银行的一级资本充足率应该达到4%，这意味着银行用自己4元钱的资本可以控制100元的资产，也就是说银行的杠杆率达到了25倍。    在银行国有化的情况下，政府向银行注入1元钱的资本金就相当于银行可以控制25元的资产。    反过来说就是银行可以参照这个杠杆数来扩大信贷投放量。    对衰退中的美国经济来说，还有什么比更多的廉价信贷更需要的呢？

        我个人认为，目前美国政府对19家银行进行压力测试，其主要目的有四点。    一是调查哪些银行需要注入一级资本；二是调查哪些银行的一级资本中权益资本的占比不足，资本金质量有待提高，需要增加权益资本；三是哪些银行压力测试达标；四是哪些银行财务非常健康，可以提前归还政府注入的资金。    市场对资本充足率的指标现在已经失去了信心，因此这次压力测试更重要的是要看各大银行的权益资本是否达标。

        但美国现在比较忌讳对银行进行国有化，财政部和美联储也反复声明不会把银行国有化，因此你可以看到，政府在把自身对花旗银行的优先股转换为普通股的时候费尽心力希望将持股比例维持在40%以下，这就是希望避免给人一种国有化的印象。    对其他银行，政府总体上采取了购买优先股的方式。    购买优先股意味着政府给予这些银行一笔资金，但并不享有普通股附带的投票权，等于说不参与银行的日常管理，但银行想给自己的员工发奖金政府又不高兴，所以你说政府没有干涉银行的日常运作吗？

         因此，就我个人看来，政府现在倒不如正大光明的参与银行的管理。    为了纳税人的利益，就是不应该允许他们乱发奖金，有必要的话也应该把那些高管全部都换掉。    但因意识形态方面的限制，国有化这条路目前在美国很难行得通。

        国有化无法推行的另外一个因素是美国投资人方面的游说势力太强了。    假如是采用国有化的方式，那这实际上等于跟投资人说你买的股票现在一文不值了。    因为国家注资之后，国家就拥有了这家银行。    而且债权人手中的长期债权这时候也很可能大打折扣，甚至归零。    这样做是有道理的，因为从市场的角度来说，购买股票和债券本身是存在风险的，因此债务人需要支付股息和利益给投资者。    投资者自己应该注意所持资产的风险，假如因为自己的疏忽大意而造成了亏损，那么应该实行买者自负的原则。

         虽然国有化在效率和公平上都有优势，但这些银行的股东和债权人不希望看到自己手中的资产价值化为乌有，所以他们一定会竭力阻止政府实行国有化的政策。    结果这导致眼前的局面，就是政府拿着纳税人的钱去救这些银行，实质上是在救这些银行背后的投资者。

         《21世纪》：但假如不去救这些银行的话，经济可能受到更大的损害，也就是说我们承担不起不救的后果。    从这个意义上说，用纳税人的钱来救银行似乎也有一定的道理。

        李伟：的确，金融业对经济来说太重要了，假如政府真的不救，那么经济恐怕就会垮了。    但也就是因为这点，金融业才有恃无恐。    对这些银行的投资者来说，反正最后出事会有政府兜着，因此他们愿意银行为了更高的利润去冒更大的风险。    从短期来看，更高的风险意味着更大的利润，这些利润都进了投资者的腰包。    当出问题的时候，他们又可以等着政府拿纳税人的钱来救他们，这是典型的收益个人化、风险社会化。

        对当前来说，首要的任务还是让经济尽快复苏。    但从长远来看，这样的做法是不是还在走老路呢？过去格林斯潘当美联储的时候，就习惯用一个泡沫来解决另一个泡沫破灭所造成的问题，这在短期内的确减小了人们的痛苦，但却对未来造成了更大的风险。    所以现在政府救急这么做可以，但从长时间来说，我们应该如何权衡这个政策的利弊呢？恐怕现在还很难说。

         （文章欢迎读者来信交流，邮箱guchongqing@gmail.com。    ）

         李伟

         现为美国弗吉尼亚大学达顿商学院（Darden）和中国长江商学院经济学教授。

         1985年1988年在上海交通大学分别获得本科和硕士学位，并于1994年获得美国密歇根大学经济学博士学位。    主要研究领域包括转型经济学，中国经济，新兴市场金融学和应用经济，并曾在《美国经济评论》和《政治经济学》等专业杂志发表论文。

    克鲁格曼的“盲点”


    克鲁格曼教授不仅书是去年经济学诺贝尔奖的加冕者，而且也是一位出色的经济危机预测家，这个双重身份使得他的此次中国之旅异常轰动。    和以往对西方、尤其是美国学术权威的无限崇拜不同，中国的同胞们在  5月11日  的“学术交流”中，向克鲁格曼发起了火力甚猛的攻击。    然而，胆量替代不了见识和境界，那些攻击又多少显得有些贻笑大方。    龙永图先生居然可以在一个凭借国际贸易理论创新而获诺贝尔经济学奖的人面前耍起“比较优势”的大斧；张维迎教授竟然对“边际”和“平均”这样经济学基本概念含混不清；那个叫严介和的人，说了一大堆话后，克鲁格曼干脆、只得承认自己听不懂。    不知道这三人能否代表当今中国官、学、商三个领域精英的水平。


    那么克鲁格曼真的是无懈可击的吗？当然不是，只是那些发起攻击的人无法看到而已。    克鲁格曼的“局限”在哪里？颇具讽刺的是，它恰恰就隐藏在那位清华大学  李稻葵  教授对克鲁格曼的恭维中。    李稻葵说美国经济当局采取的政策是“超级凯因斯主义”，即“凯因斯主义加货币主义”。    实际上，这与其是在说美国当局，不如是在说克鲁格曼本人。    克鲁格曼对经济危机的理解，从思想渊源上说，就是一个凯因斯主义和货币主义这两个水火不容的两个学派的复合体，这手高超的调和功夫或许得自他老师萨缪尔森的真传。    萨缪尔森巧妙地把看似矛盾的新古典经济学和凯因斯主义撮合到一起，号称“新古典综合派”。    在如何应对危机上，克鲁格曼既高度赞同扩大政府支出，也强烈支持增加货币供给，前者属于凯因斯主义范畴，后者则属于货币主义范畴。    而凯因斯本人是重财政轻货币的，他认为货币增发并不会一定导致实际购买力的增加，用他的话说是，你可以把一匹马拉到水边，但你却不能强迫它去喝水；与凯因斯相反，货币主义坚信单纯凭借货币政策可以搞定经济危机。    克鲁格曼的“兼容并蓄”使他可以吸收两派优点的同时，也同时不自觉地继承这两个派别的缺陷，构成了他理论的局限。    也就是说，克鲁格曼的局限源自凯因斯主义和货币主义的局限。

    在当前经济理论中，存在两类解释经济危机成因的主要观点，第一类观点认为根源在于实体经济层面，实体经济运行存在内在的矛盾，会自发导致有效需求不足，形成生产过剩；第二类观点却坚称问题出在货币政策层面，如果没有错误的货币政策，实体经济自身是不会出问题的，它自身的调节机制会平衡总供给和总需求，有效需求不足、产能过剩的状态不可能出现。

    第一类观点的代表学派是马克思主义和凯因斯主义。    马克思和凯因斯都相信，市场经济体系存在一个内在机制，会导致有效消费需求会随着经济的运行和发展而出现不足，形成经济危机。    但在这个机制具体是什么上，两者出现严重分歧。    马克思认为，这个机制是收入分配的两极化：资本家占有生产资料和以剩余价值最大化为生产目的，使得收入会越来越向资本家集中，普通劳动者所占的份额则会越来越低（《资本论》，1867）；而凯因斯则认为这个机制是消费倾向会随收入的提高而降低：当一个人的基本消费需求得到满足时，在其增加的总收入中，用于消费的部分会逐渐降低，相应地，用于储蓄的部分则会逐渐增加（《就业、货币和利息通论》，1936）。    也就是说，马克思认为问题的关键在于收入分配不公平这一外在的社会制度上，而凯因斯则认为问题的关键在于消费倾向趋于降低这一人的内在特质属性上。    外在的社会制度是可以更改的，人的特征属性却无法更改。    所以，两人给出的解决方案也随之截然不同。    马克思认为，有效消费需求是可以提高的，但必需调整和改变现有的收入分配制度；而凯因斯却认为，有效消费需求是不可以提高的，那么该怎么办？和马克思的另一个不同是，凯因斯将社会的总需求区分为消费需求和投资需求，不仅消费需求会因消费倾向问题而降低（储蓄会增加），投资需求也会因资本的边际收益降低也趋于降低，最终结果就是总储蓄大于投资需求，这就是经济危机。    故此，凯因斯将解决经济危机的重点放在扩大投资需求上，当然这个事只有政府通过增加财政支出来做。

    进一步分析，将有效需求不足归因于消费倾向事实上是凯因斯对马克思的一种刻意回避。    因为如果象马克思那样，将帐算的收入分配上，那符合逻辑的解决方案就不是政府花点钱就能完事的，而是要进行收入分配改革，要进行革命。    以凯因斯优越的出身背景来说，他很难接受这样的结果。    所以，尽管他深深地知道，社会的总体消费倾向的降低和收入分配不均程度增加有关，但是，他还是对此轻描淡写地一笔带过，这就是凯因斯主义的局限。    由于有意回避收入分配问题，凯因斯的理论大大逊色，这或许是罗斯福总统对凯因斯不太感冒的原因所在。    实际上，罗斯福新政更是马克思主义的，而非凯因斯主义的。    因为罗斯福新政的核心在于进行一系列激进的社会制度改革，压缩收入分配差距，罗斯福比凯因斯走的远的多，凯因斯资本主义拯救者的桂冠也是盛名难符。

    受凯因斯局限所蔽，尽管克鲁格曼意识到压缩收入分配的重要性，但他却不能够将收入分配差距的扩大和经济危机联系起来。    他《美国怎么了——一个自由主义的良知》一书主旨就是就里根政府以来的美国收入分配不公的持续扩大提出批评。    而且此书提出了一个理论：一个社会收入分配不公的扩大和压缩不是市场自发调整的结果，而是取决于政治因素，是不同政策安排的结果。    克鲁格曼对罗斯福大加赞赏，他甚至认为美国战后的30年黄金时期，可能与罗斯福新政对收入分配差距的“大压缩”有关。    但是遗憾的是，尽管他控诉1980年以来美国的不公平一直在加剧，但他却不认为这会制造经济危机，而这一点是马克思早在150年前就下了论断的。

    货币主义的局限比凯因斯要严重地多，因为尽管他有意抹杀收入分配在经济危机中的作用，但是他还是承认经济危机根源于实体经济本身。    而对于货币主义来说，他们压根不认为实体经济有问题，而是归因于虚无缥缈的金融因素。    为全面理解这一点，不妨承接上文，从第二类观点的代表学派说起。

    第二类观点的代表学派是奥地利学派和货币主义。    这两个学派都坚定地相信，市场调节机制是完美无暇的，实体经济自身也是可以永远均衡运行的，供给会自动创造需求，所谓的有效需求不足绝无可能出现。    但是政府的人为干预却会破坏市场调节机制的完美，使得实体经济在运行时偏离均衡，出现危机。    这些人为的干预主要表现在对货币供应的干预上，换句话说，他们认为经济危机的罪魁祸首是政府的错误的货币政策。    然而颇为戏剧的是，在具体是什么样的货币政策导致危机的判断上，两者却又截然相反。    奥地利学派认为危机是由宽松的货币政策造成的，过度的信贷扩张，导致价格信号失灵，上游的产品价格增长快于下游，从而使得上游生产资料部门的投资增长快于下游消费资料部门，两个部门出现不匹配，最终形成危机。    而货币主义则宣称，危机是过度紧缩的货币政策造成的，货币供应量的突然减少，使得社会名义总需求骤然暴跌，引发过剩出现。

    要而言之，第一类观点和第二类观点区别在于，社会有效消需求，更准确地，有效消费需求不足现象的根源是市场体系的内因，还是外因。    前者认为是内因，而后者则认为是外因。    如果承认是内因，则需要干预、改造市场体系；相反，如果承认是外因，则需要消除对市场体系的外部干预。    索罗斯一直把奥地利学派称为“ 市场原教旨主义”。    这也构成了货币主义的局限，将经济危机归因于金融因素，而拒绝从实体经济中找原因。

    显然，克鲁格曼也是按照这一思维来分析当前的这场危机的，象主流学者一样，他在演讲中也是认为危机是金融系统的问题造成的，言外之意，和实体经济内部的结构问题无关。

    最后总结一下，尽管克鲁格曼是一位值得尊敬的经济学家，但由于他的分析体系中存在种种局限，在解决当前的这场危机上，并不值得过多信赖，而他的局限源自主流经济学。

    （共道经济研究中心蔡历）

    中国的黄金之心


     在中国，许多人把美元称作“美金”，政府官员、商人和普通百姓都使用这个称谓。    因此，如果有中国人告诉你，他欠你100美金，千万别指望这是一笔巨额财富，他只是打算还你100美元。

        中国对美元作为金本位的印象十分深刻，即使在尼克松宣布解除美元与黄金挂钩的机制后仍然如此。    大约30年前，中国外汇储备仅有1.67亿美元。    在上世纪 70年代末一次重要会议上，中国领导人邓小平对一些政府高官预言说，中国有一天可能会拥有100亿美元外汇储备。    所有听众陷入沉寂，因为这个数字似乎很难实现。

        1986年11月，我曾作为翻译参加邓小平与纽约证交所约翰•范尔霖的会见。    在会见中，邓小平告诉范尔霖说：“你们现在非常富有，我们现在还在发展阶段。    我们应该虚心地向你们学习，在股票、证券方面你们都是专家，你们比我们懂得多，我们中国也要搞自己的股票市场。    ”这是中国快速经济增长的序曲。    中国外汇储备现在已达2万亿美元，其中1.5万亿投资于美元资产。    金融危机发生后，世界聚焦于中国手中的美元。

        许多人未曾记起，中国这些年以来曾出现过美元短缺或对美元短缺的恐慌。    例如，上世纪80年代，政府要求大家将美元兑换成人民币。    结果就是，美元成为身份的象征。    尽管有强制兑换的要求，许多人仍保留美元或以通胀的汇率购买美元。


        没人确切知道，美元是从何时开始缓慢地、不可逆转地失去光彩。    现在，中国许多商店不再接受外国银行发行的美元信用卡。    而且外国人用美元兑换人民币也有了限额。    过去，人们持有美元没有什么直接目的。    现在，似乎只有送孩子到海外读书、出国旅游或到国外做生意时才需要它。


        北京最近要求增加在国际货币基金组织内的特别提款权，中国的呼吁更主要的是要对美国敲警钟。    许多中国人越来越担心美国资产的缩水。    我们仍把美元叫做“美金”。    但美国不应想当然地认为，这种状况永远不会改变。
    (作者高志凯,伊文译)
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    加州巨额预算赤字施瓦辛格裁员出售监狱

    凤凰卫视 2009-05-15

    美国加州州长施瓦辛格今天说，加州下一财政年度面临一百五十四亿美元预算赤字。    州政府将在裁员、大幅削减教育、健康和福利预算的同时，举债度日。


        施瓦辛格十四日下午在州政府举行的新闻发布会上公布了新的预算报告。    从七月一日开始的二00九年至二0一0年财政年度，加州赤字一百五十四亿美元。    如果选民在下周二对与预算有关的三项特别选举投反对票，加州赤字将上升到二百一十三亿美元。

        金融危机、经济衰退、个人收入的严重下滑影响税收，都是导致加州财赤的原因。    加州失业率高达百分之十一，全国最严重的法拍屋社区加州榜上有名。

        面对巨额赤字，施瓦辛格不得不以裁员和削减预算来平衡。    “这一痛苦决定将严重影响无数家庭和民生，但我们必须面对事实：我们没钱。    ”

        州政府将从本周五开始裁员。    此次裁员人数五千人占州政府人力资源百分之五。    公立学校的拨款将减少三十亿美元。    对老人、残疾人和低收入家庭的拨款将减少六亿二千万美元。

        除此之外，新的预算报告计划合并几个州一级的机构，节省开支。    同时出售圣昆汀州立监狱、旧金山的牛宫体育馆和洛杉矶纪念体育馆等州府财产。

        将州立监狱里的犯人转移能为州政府节省两亿八千万美元开支。    届时，一万九千多名非法移民将被移送到联邦监狱，两万三千多名轻罪刑事犯将被移送到郡一级机构监管。

    美国480家卡车公司倒闭经济复苏还早得很

    台湾《工商时报》 2009-05-15

    消费者缩减开支，制造业生产停滞，没货可载影响美国卡车业的生计，今年第一季美国就有480家卡车公司面临倒闭，而近期卡车公司的财报也透露，载货量还不足以显示景气即将回复。


        MSNBC.com网站报道指出，美国几乎所的制造业和零售业商品都是由卡车运载，经济学家透过卡车载货数量，来衡量生产线制造速度和消费者购买多少商品。    简而言之，美国卡车运输也是衡量美国经济的指标之一。

        受到景气持续衰退和运输需求减少所累，美国几乎所有的大型卡车公司第一季营收和获利皆呈现下滑。    许多业者甚至因为需求疲弱而削减车队，并表示未来可能裁减更多车辆。    美国大型运输业者之一的沃纳企业（Werner Enterprises）第一季即削减4%车队，减少8000辆以上卡车。

        投资银行Avondale Partners分析师布若顿表示，第一季破产的卡车公司约有480家，流失的载货量还不到全美的1%，这意味着市场有太多的卡车要抢运少量的货物。

        布若顿认为，若经济仍然低迷，僧多粥少的情况将让更多卡车公司走向破产，他表示公司关闭的脚步必须加快，让其它卡车业者提升市占，以及有机会提高价格。

        分析师指出，美国公路上的卡车数量将持续减少，直到供给能与需求配合为止，当卡车业再度起飞的时候，就业率和国内生产总值（GDP）等经济指标最终会跟着回升。

        美国卡车协会（ATA）经济学家海德利认为，卡车业最早可望于下一季回稳，不过他亦强调，经济疲弱不振可能会再维持一段时间。

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    任志刚退休一事引发不安情绪
    在香港逐步走近中国金融轨道之际，香港政府对香港金管局总裁任志刚退休一事保持沉默的态度正在引发不安情绪。
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    百度与罢工员工举行谈判
    百度管理层周末与正在罢工的华南部门员工进行了谈判，罢工员工抗议公司降薪以及新销售佣金政策，称这些举措意在迫使他们离职
    中国中央电视台台长易人
    中国政府宣布，中宣部副部长焦利将接替赵化勇任中央电视台台长。    新华社报导称这次调整是因赵化勇已到退休年龄。
    银监会顾问: 创造超主权储备货币不现实
    中国银监会首席顾问、原香港证券及期货事务监察委员会沈联涛表示，相比一个超主权货币，四到五个主要货币控制全球储备货币的情况更为现实。
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    俄国倒向中国建能源“共荣区”？

    中、俄与美国和西方之间，在欧亚大陆争夺能源的博弈，又有了新的变化。
    跨国英文报纸《国际先驱论坛报》5月12日刊登“传统基金会”俄国及欧亚大陆研究部高级研究员科亨（Ariel Cohen）的文章，披露此中秘辛。

    他的文章说，1990年代的10年，西方能源公司大举进入里海石油及天然气地带。    建造了3条重要的石油输送管道——从巴库-苏普萨（Supsa）通向黑海的管道，；从巴库-第比利斯-谢伊汉（Ceyhan）通向地中海的油管；从巴库-第比利斯-埃尔祖鲁姆（Erzurum）通往土耳其的天然气输送管。

    但时移世易，今天的主流趋势是把拟议中通向欧洲的西行油、气管道，改为通向中国的东行欧亚大陆管道。    目前美国的注意力集中在其他地方，如伊拉克、伊朗、阿富汗、巴基斯坦，并且身陷以色列-巴勒斯坦冲突的外交泥淖。    奥巴马政府提倡大规模使用替代能源，与欧洲的能源政策越走越远。

    此外，强有力的经济因素，也反对耗费数以十亿元计的钞票，把里海油气资源输送到国际市场。    当每桶原油的价格从75美元，跌至50美元，对市场已经没有吸引力。    全球经济衰退和信贷危机，使金融贷款能力大打折扣。    欧洲能源需求正在衰退。    因此，里海油气输送计划缺乏强有力的西方私人投资护航。    (www.creaders.net 记者专稿转载请注明出处)

    现在俄国正拼命把阿塞拜疆、土库曼的能源弄出口，而中国也乘机洽商收购哈萨克的石油公司，并正在开发土库曼的天然气田。    从里海和中亚延伸出的多条油气输送管道，把哈萨克的石油、土库曼的天然气输送给中国。    (www.creaders.net 记者专稿转载请注明出处)

    北京现在在国际能源市场，犹如体重800磅的饥渴大猩猩。    计划建造的俄国-中国间，经东西伯利亚的油气输送管道，增加了将欧亚大陆经济中心，从西欧逐渐东移的能力。    今天，俄国天然气垄断企业——俄罗斯天然气工业公司（Gazprom），正在大肆扩充管道输送能力，而西方控制的油气管道，得到的能源越来越少。    (www.creaders.net 记者专稿转载请注明出处)

    西方过于忽视土耳其在欧亚大陆能源输送中的作用，后果十分严重。    正由于土耳其不让步，已经耽误了里海离岸的沙赫·丹尼兹（Shah Deniz）天然气输送管道计划，并且使项目的规模缩水。

    安卡拉还对拟议中从土耳其通向欧洲的纳布科（Nabucco）天然气输送管道建设计划漫天要价。    这条管道原来是为了取代俄国控制的输气管道而筹划的，并以接纳土耳其加入欧盟作为代价。    西方希望获得大量原来经俄国和伊朗管道再出口的阿泽里（Azeri）气田天然气。

    无论如何，美国和欧洲都不应该对欧洲输油气管道的战略重要性视而不见。    这意味着价值4万亿美元的石油及天然气宝藏，而且世界其他地方的大油气田都即将耗尽。    对中亚和高加索地区新独立的国家来说，油气管道是发展经济的重要资产。

    美国和欧洲应当通过建设纳布科天然气管道，鼓励土耳其成为里海石油，甚至伊朗天然气的输送中心。    美、欧还应当鼓励私人能源公司加入纳布科项目，形成具有实力的私人资本。

    西方还应当结束外交上对土库曼的忽视，大力承诺建设穿越里海的天然气输送管道，以便与巴库-第比利斯-埃尔祖鲁姆管道联接。    美国驻土库曼大使的职位已经空缺两年多，奥巴马当局应该迅速任命大使，并邀请土库曼总统伯迪穆哈梅多夫（Gurbanguly Berdymukhammedov）访问白宫。

    美、欧不要错过获得价廉物美的里海能源的时机，并支持付出极大代价获得独立的前苏联加盟国。    虽然经济不景气，但在俄国和中国联手，把里海地区的国家封锁在中-俄“共荣区”之前，把握这个机会是值得的。
    (www.creaders.net 记者专稿)
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    美政府检讨问题银行花旗美银CEO饭碗恐不保

    美国联邦存款保险公司董事长拜尔指出，美国政府正在检讨有问题的银行，未来几月会有银行执行长遭撤换。

        拜尔15日接受彭博电视访问指出，银行管理阶层应检讨自己是否有善尽职责？有没有更适合的人选？

        金融监管单位5月7日公布的全美19大金融机构压力测试结果显示，有10家银行总共须增资746亿美元。        花旗集团和美国银行共拿了政府900亿美元的纾困贷款，但执行长仍在其位。    相较之下，通用汽车公司、房利美和房地美获得纾困贷款，执行长也跟着下台。

        拜尔说，管理阶层需撤换是依据提交政府的增资计划。    联邦存保公司则在她受访后发表声明说，拜尔并未特别点名哪位执行长，也没有建议政府要撤换银行执行长。    不过，外界盛传，美银执行长路易斯的位子可能岌岌不保。    针对为何有些银行的执行长还未被撤换的问题，拜尔回答说，我想管理阶层和董事会都须检讨。

    4月份全美信用卡债的违约率创下新高

    联合晚报 2009-05-16


    随着美国失业率飙至26年来的最高点，4月份全美信用卡债的违约也创下新高，美国运通、花旗集团、美国银行（BoA ）、富国银行的相关坏帐比例都达到两位数。

    美国消费者在4月开端陆续收到退税，卡债违约率通常会滑坡，所以当主要信用卡业者公布上月信用卡违约率接近一城，还是非常让人觉得沮丧。    分析师认为，这也终结该行业甚至美国经济出现快速复苏的希望。

    信用卡业者为了自我保护，已经紧缩信贷额度、提高发卡标准并关闭部分帐户。    同时也减少各种刷卡奖励，提高贷款利率和各种费用，以因应今后的亏损。

    美国运通表示，以年率计算，上月坏帐比例已经从3月的8.8%窜升到10.1%。    花旗集团的坏帐比例也从3月的9.66%上升到10.21%，美银则表示，信用卡违约比率也从3月的8.8%升到10.1%。    富国银行的比率从3月的9.68%增至10.03% 。

    不过，也不是每家信贷业者的状况都这么糟糕。    摩根大通的的违约率从前一个月的7.13%升到8.07%，发现者信用卡（Discover）的违约率从7.39%增至8.26%。    第一资本（Capital One）的信用卡违约率滑坡，不过这是因为他们把坏帐期限拉长。    去除这个因素，该公司客户上月违约率和3月持平。

    分析师以及很多业界专家预期，美国信用卡行业今年的坏帐率平均将超过10%，如果成真，业者全年亏损将高达700亿到750亿美元。

    美国中小型银行出现240亿美元资金缺口
    投资银行Sandler O’Neill的研究显示，美国中小型银行必须筹集约240亿美元资金，才能达到美政府在大型银行压力测试中制定的资本标准。    另外还有多达500家银行可能倒闭。    资金潜在短缺的消息，可能会增加许多银行的压力，这7900家银行构成了美国金融体系的支柱。    自19大银行的测试结果公布以来，监管机构和投资者增强了对第二梯队银行的关注，担心一旦经济状况恶化，其中一些银行可能难以幸免。



    美国将启动数十年最大金融监管改革
    美国国会将于下个月启动该国金融体系数十年来最大的监管改革，引发银行、监管者以及政策制定者对此项改革的内容以及埋单人展开了疯狂的游说活动。    熟悉改革时间表的人士表示，众议院金融服务委员会将于6月初举办听证会，对财长盖特纳提交的改革草案进行听证。    决议机构和拟议中的系统性风险监管机构的成本，可能会由大银行和小银行一起承担，尽管数百家小型银行请求称，它们不应该埋单。    美国独立社区银行家协会行政总裁表示，决议机构应该完全由那些被认为具有系统重要性或太大以致于不能倒闭的机构提供资金。    美国联邦存款保险公司一直在游说国会早日授予接管权力，如果又一场突如其来的经济低迷严重削弱了一个具有系统重要性的大型银行，那就可以动用这种权力来接管该银行。



    美国4月CPI创半个多世纪来最大同比降幅
    美国劳工部15日公布4月份的CPI数据，不包括食品及能源价格的核心CPI上升0.3%，创下2008年6月份以来的最大升幅。    由于政府开征联邦消费税，烟草价格上涨9.3%，对当月核心CPI升幅贡献约为40%，烟草价格上涨已经连续第二个月推高核心CPI。    4 月份CPI同比下降0.7%，为1955年6月以来的最大降幅。    报告还称4月份能源价格环比下降2.4%，同比下降25.2%；汽油价格下降2.8%，食品价格下滑0.2%。    在CPI中占40%比重的住房价格下降0.1%；房租价格上升0.2%。



    四成城市地价同比下降
    中国城市地价动态监测系统最新监测结果显示，09年一季度全国35个主要监测城市中，有19个城市的综合地价环比下降。    这些城市主要集中在东部和东南部经济发达和较发达地区，其中深圳的综合地价环比降幅最大。    居住地价增长率同比降幅较大的城市有：深圳-26.84%，南昌-16.29%，厦门-15.38%，南京-13.47%，成都-12.37%，福州-11.69%，广州-10.00%，武汉-8.98%，重庆-7.57%。    与2007年的火热场面相比，我国土地市场明显“降温”。



    中国或关停一批小型独立炼油企业
    新华社旗下能源刊物China OGP周五报导称，中国为整合原油加工业，将可能关停一批小型独立炼油企业,总的原油加工产能达中国总加工能力的17.5%。     将关停一批落后的炼油产能，关停对象为加工能力不足2万桶/天的小型独立炼企.发改委此前宣布淘汰落后产能的规划目标,在石化方面，对炼油行业采取区域等量替代方式，到2011年淘汰100万吨及以下低效低质落后炼油装置，积极引导100万吨－200万吨炼油装置关停并转，防止以沥青、重油加工等名义新建炼油项目。



    美联储资产负债表急剧膨胀
    美联储上周四公布的数据显示, 受大幅增持抵押贷款支持债券(MBS)影响，其资产负债表最近一周急剧膨胀,. 截至 5月13日当周,美联储的资产负债表规模升至2.179万亿美元,5月6日止当周为2.062万亿美元. 美联储持有的由两房担保的MBS最近一周总计达到4,315.5亿美元,高于之前一周的3,658.2亿美元. 资产支持商业票据货币市场共同基金计划的日均贷款额跳升至287.8亿美元,较5月6日当周106.7亿美元的日均贷款额高出近两倍. 短期资产支持证券贷款工具(TALF)规模最近一周扩大至159.2亿美元,前周为63.8亿美元。

    中国GDP增长率可信吗？
    刘罡

    近段时间以来，国际上对中国第一季度GDP增长率数据的准确性一直存在质疑声，怀疑人士最主要的证据是，在经济显著增长的同时发电量却出现了负增长，这似乎说不通。    国际能源署近日又给这种怀疑新增了一条证据。    该机构在其最新的全球石油市场报告中说，中国官方公布第一季度GDP较上年同期增长6.1%，但这一数据与中国当季石油需求下降3.5%的情况存在矛盾。

    这种质疑是否站得住脚呢？我们先来看看政府官员的反驳。    国家信息中心经济预测部副主任祝宝良在国家统计局网站上撰写了《如何看待GDP增长快于工业生产增长》一文，指出，今年一季度，中国GDP同比增长6.1%，比去年同期回落4.5个百分点。    其中，第一产业增加值增长3.5%，比去年同期提高0.7个百分点；第二产业增加值增长5.3%，比去年同期回落6.2个百分点(回落幅度高于GDP增幅总体回落水平)；第三产业增加值增长7.4%，比去年同期回落3.5个百分点(回落幅度低于GDP增幅总体回落水平)。    这段话的潜台词就是，虽然受发电量负增长等因素影响，第一季度第二产业增幅回落幅度高于GDP增幅总体回落水平，但第二产业对GDP增幅的拉低效应却被第一产业和第三产业对GDP增幅的推升效应所抵消，所以官方公布的GDP统计数据还是可信的。

    祝宝良这篇文章还有一个值得关注的地方。    该文说，今年第一季度，消费对GDP同比增速的贡献率高达70.5%，而2008年消费对GDP增长的贡献率仅为44.4%。    这说明，工业用电量下降对GDP的下拉作用远不如往年大，真正需要关注的是第三产业和居民生活用电量的变化情况。

    再看国家统计局的数据：今年第一季度，中国第二产业用电量同比下降8.21%，但第三产业用电量却同比增长7.41%，城乡居民生活用电量同比增长9.88%。    从这组数据中可以得出三点结论：第一，由于第二产业用电量占全社会总用电量的71%，因此这一产业用电量同比大幅下降是与中国第一季度工业增幅低于GDP增幅、发电量负增长相一致的，并不存在明显的矛盾；第二，第一季度第三产业增加值同比增长7.4%，第三产业用电量同比增长7.41%，二者增幅十分匹配，再结合考虑第三产业今年第一季度对GDP增幅高达70.5%的贡献率，恐怕难以得出第一季度用电量与GDP增幅严重不吻合的结论；第三，按照国家统计局副局长许宪春日前在统计局网站所刊文章的说法，今年第一季度城市家庭的消费额实际增长9.6%、农村家庭消费额实际增长9.3%，这与该季度城乡居民生活用电量同比9.88%的增幅十分吻合，也没有自相矛盾之处。

    综上所述，笔者认为不能因第一季度用电量出现负增长就轻率认为中国官方的GDP数据不可信。    我们不妨再观察一个季度，如果第二季度的各项统计数据与第一季度表现出的趋势大体吻合，或许可以认为，中国经济真像国家统计局局长马建堂所言，“出现了积极的变化”。    最可贵的积极意义就在于，消费对GDP同比增速的贡献率不仅达到了全球平均水平，甚至达到了美国等发达国家的水平。    如果这一趋势能够长期稳定下来，即使中国GDP的平均增长速度无法再重回两位数，但只要能保持在目前6%左右的水平，其质量和“含金量”就足以超过以往30年的平均水平。

    美国经济学家Paul Kasriel在接受《华尔街日报》采访时说，美国经济将经历一个过渡期，消费支出相对于GDP的比例将重新回到一个“更为正常”的水平。    莫非中国经济也正在经历自己的过渡期？而发电量、石油需求量增幅与GDP增幅暂时出现的不匹配可能就是这一过渡阶段的“阵痛”之一。

    允许外国企业上市对中国有利
    日前，中英两国在伦敦达成共识，允许对方国家企业到本国证券交易所上市。    这是由中国副总理王岐山和英国财政大臣达林共同主持的“第二次中英经济财金对话”的主要成果之一。    中方同意，按照审慎监管原则，允许符合条件的境外公司（包括英国公司）通过发行股票或存托凭证的方式在上海证券交易所上市。

    英国财政部官员透露，汇丰(HSBC)可能成为首批在上海证券交易所挂牌的外国公司。    中国方面没有给出兑现这一承诺的具体时间表。    陪同王岐山访英的中国证监会副姚刚和中国人民银行副行长胡晓炼均表示，将研究调整相关的市场监管、资金汇兑法规，以适应境外公司在中国境内上市的需要。

    作者认为，允许外国企业在中国境内交易所挂牌上市让中国经济从多方面获益。    中国证券市场的监管部门和外汇管理部门应当积极为此创造条件，推动该目标早日实现。    当下经济危机席卷全球，正是中国实施这一规划的良好时机。

    其一，中国储蓄率长期居高不下（超过50%），政府和民间都积累了大量资本，允许优质的境外企业发行A股，可以给中国的民间财富提供更多投资选择和分享全球市场收益的机会。    由于一些外资企业在中国市场已经占有相当的份额，允许像可口可乐、大众汽车、宝洁、耐克这样的跨国公司在中国上市，也可以让中国在消费外国品牌的同时分享到外资企业在中国市场的利润。

    从投资回报看，目前中国A股市场价格比同一家上市公司的香港H股溢价约40%。    欧美市场经历了金融危机爆发后的连续下跌，上市公司的市盈率、股息率相比A股市场具有明显优势。    长期来看，欧美成熟市场经济国家股票市场的回报率高于债券市场。    民间财富投资于外国企业，既可以吸收国内市场过剩的流动性，将一部分外汇储备“藏富于民”，又有望优化资源配置，取得比购买美国国债更高的收益。

    其二，允许外国公司在中国上市，有利于增强中国在世界经济中的话语权。    欧美国家长期以来过度消费，目前金融体系和实体经济均陷入困境，政府和家庭的债务规模及债务占GDP的比重不断上升，这和中国约2万亿美元的外汇储备和银行体系中近50万亿人民币的存款形成鲜明对比。    在欧美市场信贷资源紧张的情况下，中国庞大的资金池对亟需资本的跨国公司拥有巨大吸引力。    中国可以借此将自身的资本优势转化国际市场上更大影响力。

    中国投资欧美市场，既可以通过海外投资的形式“走出去”，也可以将外国企业“请进来”来上市融资。    相比之下，海外投资需要面临投资目的国政治、法律和市场等多方面的风险，例如中国铝业公司对力拓的投资。    而跨国公司在中国上市融资或发行异地上市的股票存托凭证，就必须遵守中国法律、行政规章、会计准则，接受中国对金融市场的监管，履行相应的信息披露义务。

    其三，对外国公司开放中国资本市场，将刺激中国金融服务业的成长，加速人民币国际化步伐，提高上海等金融中心城市在国际金融市场的地位。    外国企业在中国发行股票或存托凭证，将大幅带动中国金融业和相关服务业的需求，给投行(股票承销)、交易（证券经纪）、银行存管、投资管理、审计、税务、法律顾问等行业创造大量就业机会。    金融业作为高附加值、低污染的行业，其增长将给中国的经济结构带来有益变化。

    伦敦、香港这样的城市能够成为国际金融中心，其证券交易所都不仅依托本土市场。    中国上海等金融中心城市想打造国际金融中心，也需要通过吸引外国公司上市的方式，扩大其证券交易所的规模和国际影响，加速金融产业和从业者国际化的进程。    对人民币而言，如果包括世界500强企业在内的一批大型跨国企业的股份都采用人民币定价、交易，势必大幅提高人民币的国际地位，减少国际货币体系对美元的依赖。    同时，这也避免了中国对外投资中的汇率风险。

    允许外国企业来华上市当然是有风险的。    但是如果政策得当，风险完全可以控制在合理水平。    对于资本外流不必太过担心：首先，中国拥有巨额外汇储备，国际收支双顺差，有条件承受一定量的资本流出，而且目前中国也在积极进行海外投资，这对纠正经济失衡有益；其次，允许外国企业在华融资，未必导致资本外流，对于在中国融资的外资企业，中国完全可以附加条件，要求它们将一定比例的募集资金用于投资中国市场；最后，对外国企业的股权投资也可以通过股票分红和资产增值获得回报。

    对外国企业开放A股市场，无疑会给中国的市场监管带来挑战。    中国的《公司法》、《证券法》、资本项目下的外汇管制等，还有很多不适应这一需求之处。    但是，不应以技术性问题为障碍，因噎废食，让这项有利政策长期停留在纸面上。    针对于人民币目前在资本项目下尚不可自由兑换的现状，外国企业在中国市场融资的汇兑需求可以仿效QFII、QDII机制，由国家外汇管理局根据国际收支整体状况，授予适当额度。

    为了减少市场开放初期的不确定性，在大规模实施之前，可以先选择少量公司进行试点。    在行业选择上，应优先选择制造业、消费品行业等财务状况比较透明的行业，避开金融业等监管难度较大的行业*。    在企业选择上，可以优先选择在华投资规模大，创造就业机会多，税收贡献高的外资企业，允许这些企业利用中国资本市场融资，并以此激励更多的外资企业为中国经济增长做出贡献。

    中国应当早日恢复A股市场停滞了半年多的融资功能。    无论重启境内公司IPO，还是试点推出境外公司IPO或人民币股票存托凭证（CDR），决策者都不应犹疑不决，错失良机。    担心股市资金“失血”，以行政手段停止IPO的想法似是而非。    从长期来看，上市公司的价值创造才是股市上涨的良性驱动力，投机资金推动形成的资产价格泡沫迟早都会破灭。    管理层爱护市场，应着眼于股市长期的健康发展，而不是股指一时的涨跌。    允许包括外资在内的优质企业上市，推上市公司优胜劣汰，才是A股市场走向成功的基石。

    联系作者：zheng.wu@ft.com

    * 这并不说明中国金融监管的水平低。    事实说明，中国“一行三会”对金融机构实施的以资本金充足为核心，附带微观干预（“窗口指导”）的审慎监管，取得了比欧美同行更好的效果。    但客观上，汇丰这样混业经营的外资银行，与中国的银行、证券、保险分业经营、分业监管体制还存在距离，现阶段还不适合在中国上市。    ——作者注

    中国经济转型能否持续？
    中国正向“大陆型经济”转变。    正如19世纪的美国经济，其增长模式从以出口为导向，转向更多地依赖内在动力，目前中国也正“向内”寻找驱动自身经济增长的动力。

    中国目前的转型仍处于初期阶段，但有证据表明：有关中国经济依赖出口、由长三角和珠三角地区驱动的传统观点，已与现实情况不符。    这里并不是说，贸易对中国已变得不那么重要；而是说，中国的增长动力正越来越多地源自内部。    今年以来，中国经济增速为全球首位。

    一系列指标显示，中国正向“大陆型经济”转变：这个全球第一人口大国的经济，正逐渐转向“自我驱动型”。    当然，有些地方必须加以说明，但首先来看一下证据：

    中国今年的零售状况明显好于其它大型经济体，其3月份实际零售额同比增长15.9%。    但相对于总体趋势，更重要的是零售支出的构成。

    消费支出最为强劲的是内地二三线城市，而非长江及珠江三角洲地区等主要传统增长源。    《中国投资参考》(China Confidential) 3月份的一份调查，对中国189个城市大约6400万户中高收入家庭的消费支出意向进行了评估，调查显示，二三线城市的消费倾向更为强烈。

    总体而言，在15个二线城市，有51%的受访者预计今年支出将多于去年——这一比例较一线城市整整高出9个百分点。    在170个三线城市，49%的受访者表示今年将增加支出。

    这种趋势造成的后果之一，是企业纷纷采取行动，争夺内地消费者的消费能力。    酒店、付费培训和零售等众多行业的企业，正寻求将内陆地区纳入销售版图，以抵消沿海大城市销售增长疲软的不利影响。    经济型酒店行业领先企业如家快捷酒店(Home Inns and Hotels Management)的一家子公司，计划在2010年年底前新开250家酒店。    如家快捷旗下已有600多家酒店。

    沃尔玛(Wal-Mart)计划将其在重庆的门店从5家增至9家，这意味着沃尔玛重庆门店数量将超过北京和天津。    重庆位于长江上游，距上海2500公里。

    中国向“大陆型经济”转变还体现在以下方面：国内港口货运同比持续增长，而外贸货运量不断下滑。    全国房地产成交量激增。

    近期的重大改革可能也有助于创造内部动力。    一项医疗方案的目标是2011年前在基础医疗保障及基层诊所投入8500亿元人民币，这在一定程度上是为了增加人们的可自由支配收入。    农业用地逐渐货币化——农民开始以土地作为抵押品申请贷款，或作为创办企业的注册资本——日后这有望推动农村经济转型。

    在全球需求日渐萎缩的背景下，中国要实现强劲增长，打开内部增长源至关重要。    今年一季度，中国对外贸易额同比下降24.9%，而同期内国内生产总值(GDP)增长6.1%。

    经济增长部分得益于4万亿元人民币财政刺激方案的初期效应，但其中大部分计划实施的基础设施支出尚未落实。

    持怀疑态度的人指出，中国今年以来的经济表现，是在政府大力干预下取得的，而这种干预最终是无法持续的。    他们表示，短时间内这种支出将拉动经济增长，但长远来看收效甚微，只会加剧工业产能过剩的局面。    这种论点并非毫无可取之处，但它忽略了一种更有意思的新景象：中国的经济增长正越来越源于自身和“大陆型经济”的驱动。

    由此可以得出三点结论：首先，对于亏损，美国政府比IMF更为保守，但远不如鲁比尼；其次，筹集的资本大多将来自银行体系的收益——这个银行体系要能够按照央行安排的有利条款贷出资金，然后以更高的价格贷给客户；第三，实现目标资本比率——一级风险加权资本占资产的6%，一级普通股股本占资产的4%——并非特别困难。

    这种做法的目的实际上很保守：让“现有银行体系和资产能够经受住可能的冲击”的说法，即便不能成为必然，也要变得可信。    这方面已经做得足够让市场满意了。    但这些银行也将无法在近期大幅扩张资产负债表。

    最大的问题在于，这种做法能在多大程度上帮助经济复苏。    美国金融部门的信贷只有四分之一是由商业银行提供的，低于上世纪90年代中期近40%的比例（见图表）。    其余大部分贷款来自各种形式的证券化。    除非证券化市场完全重新开放，否则私人部门的信贷就有可能受到抑制。    受抑制的程度取决于高负债借款人的借贷愿意，特别是在他们的贷款抵押品失去价值的时候。    因此，能够带来复苏的是庞大的激励方案——经济措施中最不保守的部分。    对于强大的游说集团，特别是在金融行业，这也是对最不会影响到他们利益的做法。

    更激进的措施——比如允许更多银行违约——应会增加短期内的不确定性，由此破坏奥巴马渴望的回归稳定。    但现在这位总统必须考虑较长期的风险：在未来几年，接受纾困的金融体系迟早会为另一场或许规模更大的金融危机打下根基。

    对这场危机的谨慎回应，很可能是确保这样一个金融体系得到救助：比以往充斥着更多复杂且“太大而不能倒闭”的金融机构。    但政府将面临甚至更为繁重的任务：在未来实施有效的监管。    不幸地是，政府对慷慨救援的金融体系的监管记录相当糟糕。    高回报参与者被鼓动起来的利己心，很容易就会冲破监管者施加的限制——监管者的回报要低得多，而且几乎肯定也没有前者那么能干。

    随着金融危机的日渐展开，金融体系激励措施受到严重扭曲（包括过去和现在）的迹象就越明显。    我赞同对危机采取保守疗法，但不赞同保留造成危机的过多不正当激励措施。    最后，我们将面临一个巨大的考验：被认为“太大而不能倒闭”的金融机构数量会和现在一样多吗？如果是这样，那么将如何控制它们？如果答案仍不明确，那就还需做出更多改变。

    奥巴马不能太保守
    “如果我们希望保持原状，那么就必须做出改变，”西西里作家朱塞佩•迪兰佩杜萨(Giuseppe di Lampedusa)在其著作《豹》(The Leopard)中写道。    在我看来，这似乎是奥巴马总统的指导原则。    在许多美国人眼中，他似乎是热情的激进分子。    在我看来，尽管置身非常时期，他却是一位务实的保守主义者。    奥巴马正在以自己的方式追随富兰克林•德拉诺•罗斯福(Franklin Delano Roosevelt)走过的道路。

    奥巴马的保守主义在处理经济危机的过程中表现得最为明显。    从选择劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)和蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)担任其主要政策顾问，到上周的“压力测试”，展现在我们面前的都是经典的保守主义政策措施，目的只是让经济重回正轨。    正如奥巴马向《纽约时报》表示的那样：“我全心致力于确保我们金融体系的稳定。    ”稳定是典型的保守主义目标。    许多左翼和右翼的激进人士坚称，资本不足的银行应立即进行资本重组。    但奥巴马认为这太过冒险。

    压力测试结果是美国政府在所选择道路上迈出的一大步。    他们施加了足够压力让银行表现得可信，但不足以让它们崩溃。    10家受到影响的银行将轻易筹集到所需资金：总额750亿美元。    这些银行的市值已适时飙升。

    布鲁金斯研究所(Brookings Institute)的道格拉斯•艾略特(Douglas Elliott)对美国监管机构如何得出结论进行了比较分析*。    他对比了美国监管机构的数据，以及国际货币基金组织(IMF)（在其最新《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)中）和纽约大学教授兼RGE Monitor 鲁里埃尔•鲁比尼(Nouriel Roubini)的数据。    艾略特还考虑到这一事实，即IMF和鲁比尼研究的是美国银行业的全部亏损，而接受测试的19家金融机构持有美国银行业约70%的资产。

    对于2009年和2010年银行可能发生的亏损，美国监管机构、IMF和鲁比尼的估计分别为5350亿美元、3210亿美元和8110亿美元。    因此，美国监管机构的风险意识明显强于IMF，但不如鲁比尼。    相对于亏损，美国监管机构估计，这些年的预期收益（派息后）加上2011年的亏损拨备为3630亿美元，而IMF和鲁比尼估计为2100亿美元。    这意味着美国监管机构估计资本将减少1720亿美元，IMF和鲁比尼的估计分别为1110亿美元和6010亿美元。    但是，考虑到计划中的融资和2009年首季的超额收益，美国监管机构估计资本最终仅将减少620亿美元，IMF估计为10亿美元，但鲁比尼高达4910亿美元。

    上述分析中有两个重要数字：可能的亏损和乐观的收益。    但还有一个同样重要的最终数字：一家银行需要多少资本？答案是：一根线有多长？这些银行中有许多被认定为太大而不能破产，因而纳税人成为最后的风险承担者。    资本要求一部分取决于，政府希望针对可能的亏损得到多好的保护，另一部分则取决于，债券持有人希望针对政府拒绝救援的可能性得到多好的保障。

    2008年年底，美国银行业普通股本总数与资产的比例是3.7%。    如果没有政府提供的显性和隐性保障，这一比例肯定会更高。    IMF指出，上世纪90年代中期，在杠杆贷款得到繁荣发展之前，这一比例是6%。    在19世纪存款保险制度建立之前，该比例甚至更高。

    (接楼上）

    QQ是台“印钞机”

    QQ的妈妈腾讯宣布，今年第一季度实现净利润人民币10.5亿元，比上年同期增长94%；当季收入较上年同期增长75%，达25亿元。    在世界经济普遍低迷之际，腾讯的这一良好业绩着实令人瞠目。    不比不知道，全球网络业老大谷歌今年第一季度的净利润“仅”增长8.9%，达14.2亿美元；当季收入较上年同期增加6.2%，至55.1亿美元。    尽管谷歌第一季度无论是利润增幅还是利润率都比腾讯大为逊色，但它这一季度的业绩已经超出了分析师的预期，并推动该公司股价在收益报告发布当日上涨了5%，要知道，谷歌的高昂股价多年来一直是建立在该公司利润会一直以两位数增长这一预期之上的。    照此说来，腾讯岂止是赚钱有术，在当前一派萧条的经济环境下，她的QQ简直就是台印钞机！

    其实QQ的生财之道也没什么秘密，它无非是有一批铁杆用户，他们愿意为腾讯的各种增值服务付费，这批用户虽然只占该公司用户总数的一小部分，但他们却为腾讯贡献了四分之三的收入。    如果真要说有什么秘密的话，那就是腾讯每笔服务收取的费用都很低，用户都能承担得起，然而集腋成裘，涓涓细流汇聚在一起便成就了腾讯的可观利润。    要想知道腾讯的利润有多可观，不妨再做一个对比。    中国钢铁业龙头宝钢股份今年第一季度的利润仅有区区8,900万元；一汽轿车2008年净利润增长近一倍，但全年也不过只有10.9亿元，和腾讯一个季度的利润差不多。

    现在美国的消费持续萎靡不振，于是中国只能把促进经济增长的希望寄托在国内消费之上。    但鉴于中国最近几个季度的零售额增速在政府各项经济刺激措施的扶持下，一直维持了07和08两年的高水平，因此不少人认为，进一步提振国内消费有相当的难度，政府明知现在通过大量放贷来推动经济增长的政策有可能使中国重蹈90年代那种不良贷款危机，却仍不得不行此“下策”，恐怕也是出于这种认识。    但腾讯的成功却告诉我们，中国消费市场大有潜力可挖。    平心而论，腾讯的各项服务并没有多么高深的技术，它的用户也多是消费能力并不强的青少年，但由于腾讯恰到好处地挠到了市场的“ 肉”，它就能大赚其钱。

    中国国务院周三表示，中央政府今明两年计划向重大科技项目总计投入628亿元。    政府趁刺激经济之际“顺手”推进国家的科技水平是明智之举，但如何把这笔钱花得高效、花得合算却是大学问。    中国的市场经济虽然已经搞了30年，但中国的经济主管部门似乎还是没有明白一个基本道理：要想干成事，一要找对人，二要走对路，第三才是资金和政策。    政府扶持的诸多“重大科技项目”之所以最终难以取得理想效果，就是因为没找到合适的领军人物，没摸准合适的运营之路。    而这两大要素都不是官员们在办公室里拍脑袋能够解决的。    领军人物要从市场竞争中脱颍而出，发展道路要由领军人物带人在实践中摸索。    政府与其揣着大把银子不着边际地大洒胡椒面，倒不如花些力气去发现和扶持马化腾、李彦宏等找准了市场脉门的科技业成功人士和新锐，这样恐怕才有希望收获一批真正有科技含量的“印钞机”，从而真正提振中国的科技实力。

    奥巴马的预算谎言
    白宫是否向美国民众谎报了经济情况？抑或，如果不是直接谎报，是否极度不愿说出事实？

    对此你得多费思量。

    毕竟，奥巴马的经济团队里都是些非常聪明的人。    而他们看到的情况跟你我所见肯定是一样的。

    他们看到了4月份糟糕透顶的零售数字和创纪录的止赎率。    他们眼看着上个季度失业率高达8.9%，政府税收收入面临两位数幅度的下滑，房价也大跌14%。

    在这样的情况下，美国国家经济委员会主任萨默斯(Larry Summers)、美国总统经济顾问委员会罗默(Christina Romer)或是财长盖特纳(Tim Geithner)这些人怎么会仍然相信奥巴马2月底编制的预算，认为2010年的失业率会在7.9%，而国内生产总值(GDP)将实现3.2%的增长？

    接连几周的时间里，我一直苦苦寻求这个问题的答案，而我所能给出的最合理推测很简单：他们其实并不这样认为。    在我看来，奥巴马的经济团队只是在拖延时间，慢慢地、尽可能悄无声息地释放出其预算漏洞百出的丑陋真相。

    奥巴马总统并不是有意误导民众对经济的看法。    他可能觉得自己别无选择。    他拥有极具雄心的日程，需要数额巨大的资金和极其激进的预算。

    令人不安的并不在于预算有问题，而是白宫知道这一点已经有一段时间了。

    事实上，美国管理及预算办公室(Office of Management and Budget)周一向上修正了2009和2010年合计赤字，增加了1,760亿美元，达到3.1万亿美元。    而原先的预测数字出台还不到三个月时间。    但白宫预算主管奥斯泽格(Peter Orszag)对此在博客里给出了如下理由：今明两年的财政赤字……在很大程度上是受上届政府遗留下来的经济危机推动。

    本周二轮到盖特纳来透露坏消息。    他宣称，医疗保险和社会保险体系的资金都在迅速消耗。    事实上，医保体系到2017年可能破产－－而让医保体系保持偿付能力的唯一办法就是控制卫生保健开支的过快增长。    显然，这样的控制意味着向所有无力负担医疗费用的美国人提供保障。

    可以料想，奥巴马经济团队未来几个月将对预算进行更多的修正，并公布更多不愉快的新发现。    肯定会这样。

    以预算中对失业率的假定为例。    预测的2009年失业率为8.1%。    今年迄今平均失业率已经达到8.3%。    当前失业率为8.9%。    而且失业大军的人数还在不断增加。

    要么来看看GDP的预计情况。    奥巴马政府的预算预测2009年GDP下滑1.2%。    大多数经济学家都认为GDP降幅将会是这个数字的两倍。    今年第一季度GDP下降了6.1%。    而GDP每下降一个百分点，就会增加820亿美元的预算赤字。

    但是，白宫似乎是在想，如果预算出问题的话，那就让它去吧。    这是预算过程。    要是奥巴马坦白说，嗯，我知道国会刚刚通过了我的预算，但我们在预算中做出的所有设定其实都是错的，那又能有什么好处呢。

    毕竟经济其实就是一个巨大的骗局。    跟任何骗局一样，发起者必须说得天花乱坠，显示自己的信念，并在必要的时候采取拖延战术。

    就说盖特纳的压力测试吧。    几个星期以来，批评人士对财政部所采用的方法和这一做法目的何在质疑不断。    但这个办法奏效了。    银行从私营部门筹集了数十亿美元的资本。

    因此，在未来几个月时间里，白宫将会力争在经济上也实现这样的成果。

    政府官员们会更多地谈论经济复苏的希望萌芽。    媒体会发布消息，宣布经济刺激资金每次新开支的情况，以及在此过程中“保住”了多少工作岗位。    奥巴马还会发表激动人心的讲话。    或许总统还会亲自去底特律视查一两间工厂。

    但暗地里，政府会一点点地发布坏消息。    或许算不上糟糕，但也不能说是好消息。    联邦政府和各州的税收收入将达不到预期。    失业率还将攀升。

    等今年夏天管理及预算办公室重新审查预算编制情况时，奥巴马政府在经济上的混乱就会大白于天下了。

    当然，这个烂摊子是前任留给他的。    但凭借漏洞百出的预算，奥巴马正在将这一团混乱变成他自己的。

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    美国中小银行面临重大损失
    据《华尔街日报》(Wall Street Journal)进行的一项分析，如果经济危机加剧，美国900多家中小银行截至明年年底在商业房地产贷款方面的损失可能达到1,000亿美元。

    商业房地产贷款为建造大型购物中心、写字楼、公寓大楼和酒店提供资金。    这类贷款的损失可能占《华尔街日报》所分析的银行损失将近一半的比例，会消耗为贷款坏帐提供缓冲的拨备资金。

    《华尔街日报》的分析显示，这些银行在此期间的损失总额可能超过2,000亿美元，分析所采用的设定是联邦政府在不久前对19家大银行进行的压力测试中所设定的最糟糕情况。    在那种情况下，逾600家中小银行的资本可能会缩减至联邦监管机构通常认为令人不安的水平。    在此期间，《华尔街日报》所分析的所有银行的潜在损失几乎都会超过收入。

    《华尔街日报》的分析显示，商业房地产贷款的潜在损失是中小银行面临的最大问题，远远超过住房贷款方面的损失（总额可能为490亿美元左右）。    分析发现，将近三分之一的银行可能因商业房地产贷款损失而致使资本下降至危险水平。

    《华尔街日报》运用银行向美国联邦储备委员会（Fed，简称美联储）提交的文件中的数据，考查了940家中小银行的财务状况。    分析采用了美联储对大银行进行压力测试时所用的贷款损失标准。

    分析结果提醒人们：美国银行业的问题远不止存在于19家接受政府压力测试的大银行。    监管机构和投资者都将关注重点放在美国银行(Bank of America Co.)和花旗集团(Citigroup Inc.)这类规模太大、不容倒闭的银行身上。    但全美还有8,000多家贷款机构也同样受到衰退和房地产业崩溃的严重影响。

    Oppenheimer & Co.分析师麦克伊夫(Terry McEvoy)说，这些中小银行的状况比大银行糟糕得多，这些银行的盈利能力远远低于大银行。    麦克伊夫仔细研读了《华尔街日报》所进行的分析。

    美联储本月预计，如果其对经济最为暗淡的预计成为现实，接受压力测试的19家银行可能面临5,990亿美元损失。    对于压力测试结果显示需要更多注资的10家大公司，大部分资金不足都可以处理。

    想买便宜货的投资者现在对重新投资银行业巨头表现出兴趣，但中小银行很难吸引这类投资者。    许多中小银行试图通过出售资产和减少放贷来支撑资本状况。

    如果贷款水平进一步下滑，经济衰退就有延长的风险。    穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service Inc.)资深信贷主管迪兹勒(Allen Tischler)说，这对经济来说肯定是一大挑战。

    无法补充资本的银行可能面临更为严格的监管限制。    一些状况最糟糕的机构可能破产，不过很少有分析师预测其数量会接近1985-1992年之间出现1,256桩破产案的情形。    2008年迄今，监管机构已经接管了58家银行，其中包括今年以来接管的33家。
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    新华社：西方媒体偏见引发金融危机
    中国的新华社正在批评西方媒体隐瞒风险、包庇谎言、保护强权和掩盖真相。

    与此同时，这家中国国有新闻机构称，它在新闻采集上的做法是全球金融新秩序中的一个重要支柱，而西方媒体的垄断则逃避了保护金融体系的责任。

    新华社副社长鲁炜上周六向汇聚上海的银行家和决策者说，他要强调的是，信息传播的不对称，信息传播秩序的不客观、不公正、不全面是造成金融危机的又一重要原因。

    在激情洋溢的讲话中，鲁炜对其他与会代表有关全球衰退源自监管松懈和金融机构贪婪的说法表示认可，他还提出了新的批评。    他说，采集权被垄断，传播权被控制，风险被隐瞒，真相被掩盖，在金融市场传播的信息只代表了部分集团的利益，一个错误的信息流蒙蔽着投资者，把资金带向深渊。

    对此，新华社称，将帮助上海建设成为全球金融中心，这也是中国政府应对金融危机的努力之一。    新华社在上海的金融信息平台总部大楼上周开工，政府决策者和花旗集团(Citigroup Inc.)等外资银行在当地的管理人员参加了奠基仪式。

    在新华社努力成为中国金融业代言人的同时，中国政府也启动了诸多措施，加强北京在新闻事件中的影响力，据称在这方面的投资预算高达450亿美元，包括推出了新的外语出版物（如《环球时报》英语版和《中国日报》的美国版）及广播电视。

    在一些人看来，中国的目的是传播这个世界人口第一大国声音的必要之举，另一些人则认为只是为了加强共产党的宣传。

    新华社也认识到金融市场消息常常是全球金融业利润丰厚的一个领域。    多年来，新华社一直在与其它主要提供商争夺这一市场，其中包括汤森路透(Thomson Reuters PLC)、彭博资讯(Bloomberg LP)和新闻集团(News Corp.)旗下道琼斯公司(Dow Jones & Co.)，后者是《华尔街日报》的出版商。    直到几个月前，当新华社同意只从事商业活动时，它还要求在中国拥有对海外媒体的监管权。

    作为中国的第一媒体，新华社在100个国家共有13,000名员工，用八种语言报导各种新闻。    它已经拥有一些深具影响力的中文财经报纸，其中包括《中国证券报》和《上海证券报》。    中国国务院直接领导新华社，使其拥有了比中央电视台和中央人民广播电台等政府媒体更高的政治地位。

    在上周探讨上海成为金融中心的会议上，当发言者要求政府减税、不要限制高管薪酬和采取其它支持市场的监管时，会场仅发出了礼貌性的掌声。

    但当鲁炜在台上大声疾呼新华社将成为中国的声音，金融信息是一个国家软实力、影响力的重要标志，应该通过金融信息控制市场风险时，这在台下激起了热烈的反响。

    一些人站起来大声喊道：好！好！

    四大行抢食投行业务工行一家抵过券商20强http://www.sina.com.cn 2009年05月20日 01:04 证券日报
        即将开启的创业板是券商突围四大行等银行包围的最佳选择，2009年创业板承销收入约4-6亿元

        □ 本报记者张歆

        去年以来，债券市场的蓬勃发展为投行市场增大了源头活水，但令人意外的是，在投行业务方面，笑得最甜的远非券商，而是投行业务的后起之秀——银行。

        有数据显示，工行去年投资银行收入80.28亿元，相当于同期国内前二十大券商的投行收入总和。    就连券商龙头中信证券(25.78,0.02,0.08%)也在年报中坦言，证券公司的债券承销业务遇到前所未有的挤压。

        四大行投行业务突飞猛进

        工行包揽“单项及全能冠军”

        在债券承销领域，四大银行(工商银行(4.33,0.02,0.46%)、建设银行(4.61,0.03,0.66%)、农业银行、中国银行(3.61,0.00,0.00%))的竞争优势十分明显，毕竟，银行客户资源广泛、资金实力雄厚、机构网络众多，还具备开展多种业务所形成的范围经济优势以及长时期以来积累的关系优势。

        数据显示，工商银行2008年投资银行业务收入80.28亿元，较上年同期的 45.05亿元增加了35.23亿元，增幅为78.2%。    工商银行表示，投行业务的大幅增加主要是投融资顾问、常年财务顾问和企业信息服务等业务收入持续增加，以及短期融资券等企业债券承销发行规模较快增长所致：工商银行2008年承销短期融

        资券896亿元、中期票据634亿元、金融债券116亿元，承销量均居同业第一。    据测算(根据中国证券业协会公布数据)，80.28亿元相当于2008年国内前二十大券商的投行收入总和。

        建设银行的投资银行业务更是突飞猛进。    2008 年，建设银行投资银行业务实现收入66.1亿元，较上年增长41.2亿元，增幅165%。    其中，债券承销业务收入2.3亿元、财务顾问业务收入48.7亿元、理财业务收入14.2亿元。    通过债券承销、理财产品发行、财务顾问等多元化产品和服务满足客户各类金融需求，报告期内投资银行业务共为客户融资2471亿元。    值得一提的是，2008年建设银行作为发起人的“建元2008－1”重整资产证券化项目在全国银行间市场成功发行，该项目是我国商业银行在不良资产证券化领域的首次探索和实践，通过该项目，建设银行一次性快速处置公司类不良贷款84.52亿元，获得净发行收入27.36亿元。

        农业银行2008年顾问和咨询费收入15.73亿元，较上年增加11.77亿元，增长297.22%。    此外，2008年农业银行成功办理了该行首笔上市前过桥贷款业务，结合金融市场发展趋势推出了碳排放权交易等全新业务；签约常年财务顾问客户16759家，实现常年财务顾问收入11.1亿元，主承销债券融资工具301.6亿元，实现债务类融资手续费收入2.16亿元。

        中国银行主要通过中银国际经营投资银行业务。    中银国际通过其在中国内地、香港、美国、英国及新加坡设立的分支机构为国内外客户提供包括股本融资、收购兼并、财务顾问、证券销售、私人财富管理等广泛的投资银行产品和服务。    2008年，中银国际以联席全球协调人、联席账簿管理人、联席保荐人及联席牵头经办人的角色，成功完成人和商业红筹股上市项目的公开发售项目；并以独家安排行、独家账簿管理人及联席财务顾问的角色，完成福山能源的资产收购及配股集资项目。    此外，海外信贷市场债券一级市场新发行项目近乎停顿，在艰难的市场环境下，中银国际以联合副主承销商的身份参与了欧洲投资银行(EIB)两次中期票据发行。

        除了承销业务，今年正在起步的并购贷款也是银行投行业务的突破口。    毕竟任何的并购都离不开资金，而银行恰恰可以抓住并购意向方这一弱点，从而更深入地参与并购，而不是简单地收取息差收入。    从这一点来看，并购业务熟练但是手头没有现金的传统投行(主要指券商的投行业务部门)无疑落后在了起跑线上。    此外，国际金融海啸使得国际上著名的投行业务为之夭折，并购贷款业务放开可使银行参与股权投资，也将会给银行带来丰厚的利润与想象空间，致使业务范围仅限于财务顾问类企业与投行，投资方面的业务要依赖券商的时代一去不复返了，银行业务有了更多的自主创新权。

        值得一提的是，投行类业务一直保持着毛利率高(投行业务手续费通常为0.3%左右)、风险低(即使并购失败也不会造成损失)的特征。    而商业银行过去对此类业务往往是“心有余而力不足”。

        券商自感受到挤压

        谋求借创业板翻身

        对于银行在投行业务竞争方面的步步紧逼，券商已经有了明确的危机感。    就连行业龙头中信证券也在2008年年报中坦言，近两年开始实施的经纪业务客户资金第三方存管制度，使证券公司的客户信息完全暴露，客户资金大幅流入商业银行，进一步加强了商业银行对证券公司客户和资金等重要资源的掌控；同时，证券公司的债券承销业务遇到前所未有的挤压；此外，银监会允许商业银行发放并购贷款，商业银行在资金和客户方面的优势得以充分发挥，对证券公司并购重组以及相关的发行、交易业务都将形成竞争压力。

        事实上，由于IPO重启之门仍未打开，股权再融资数量也寥寥无几，券商的投行业务确实“腹背受敌”。    好在，即将开启的创业板是券商突围四大行等银行包围的最佳选择。    目前，创业板的制度设计逐渐明朗，这将有助证券公司创业板业务的开展以及收益预期的明确。    业内人士预期，2009年创业板承销收入约4-6亿元，2010年将提升至15-20亿元。

        不过，由于创业板融资规模较小，单笔投行业务的收入也有限。    券商更多的可能是“以量补价”。

        数据显示，在2006年至2008年中小板上市企业共计154家，除海亮股份与华锐铸钢之外，剩下的152家企业的上市费用总支出为24.78亿元，平均下来每家企业需支付1630万元，保荐机构共收取承销费和保荐费17.85亿元，平均下来，保荐机构每单收取费用1174万元。

        相对于中小企业板，大多数分析师预期创业板的相关费用可能略有降低。    不过，某大型证券公司保荐人对《证券日报》记者也表示了不同的看法，他认为：“无论是创业板还是中小企业板，券商以及保荐人的工作量其实是一样的，因此价格可调的空间并不大”。

        目前，在中小板投行市场长袖善舞的主要是一些二线券商，例如国信证券、平安证券、广发证券。    上述数据中，国信证券以共计保荐承销企业21家名列榜首，保荐承销收入总额为35783万元，平均每单收入为1703万元，高于行业平均值1174万元；排名第二的平安证券共计保荐承销18家，收入总额为26859万元；排名第三的广发证券则保荐承销中小上市公司13家，除海亮股份(11.58,0.73,6.73%)未统计之外，其余12家收入总额为17261万元。

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    CEO靠不住

    【《财经网》专栏/专栏作家张志雄】
     一个月前，也就是2009年4月16日，台湾鸿海开股东大会，可谓盛况空前。    因为公司股东人数从一年前的18.8万名暴增至34万名，整整增加了80%。    如果他们全是公司的消费者或客户，可喜可贺；不过，鸿海公司股东如此散户化，对股价却不是个好兆头。    是的，鸿海股价在2007年6月21日达到五年来的最高点300元新台币，却在2008年11月21日跌到52.6元新台币。    2008年10月6日，鸿海跌破100元新台币时，成交量暴增到14万张，大批台湾散户入场抄底，没想到却被套住。

        散户进场，是冲着鸿海董事长郭台铭的魅力。    台湾媒体报道，有位名叫张金凤的股东，已经60岁。    2008年8月，她把手上的160万元新台币现金全部买了鸿海股票。    张金凤是家臭豆腐店的老板娘，郭台铭在她店里吃了整整20年的臭豆腐。    这么多年下来，张金凤总结了郭老板的三个优秀品质：第一，郭台铭每次来吃臭豆腐，总把奔驰车停得远远的，自己远远地走过来，又远远地走回去；第二，郭台铭埋头吃臭豆腐，不像有些客人跟张金凤炫耀自己多会赚钱。    他也不像一些大老板，喜欢每次带不同的女生来小店；第三，郭台铭对待店家很客气，有礼貌不苛刻。    让张金凤印象最为深刻的是，郭董吃完后，会拿出深色手帕擦嘴巴，省下了卫生纸的开销。

        “这种勤俭的人，当然可以投资”，张嫂如是曰。

        张嫂没想过，因为大老板与小店主有距离，才使郭董不会计较太多，也就不会让张嫂感到不舒服。    所谓平易近人嘛。    其实，张嫂仅凭简单经验就对人做出判断，也会犯错误。    她不知道2007年之前的郭台铭。    那几年，鸿海最风光的时候，郭董一会儿与香港影星刘嘉玲亲密无间，一会儿与台湾名模林志玲同台共舞，那才是郭董喜欢炫耀的对象。    我这个人，本来对娱乐绯闻和郭董都没兴趣，但当时动静闹得太大，让我也不得不了解一下郭董的私人生活史。

        张嫂为她的判断付出了代价。    根据2009年4月的鸿海股价计算，她亏损了68万元新台币。    以一盘臭豆腐40元新台币计算，她必须不管刮风下雨卖出1.7万盘臭豆腐，才能追平。

        当然，在鸿海的股东大会上，郭台铭态度十分诚恳，除向台下股东鞠躬道歉，还表示如果股价没有回来，自己就不退休，等等。

        看了媒体报道后，让我想起1998年的长虹股东大会和倪润峰英雄末路的场面。    对于参加那次股东大会的经历，我在《财经》杂志和其他地方，写过不少反思。    其中值得注意的一点是，不要夸大公司管理层的重要性。    投资者不要因为看上了某位所谓的杰出管理人物，就去购买他所管理公司的股票。

        好公司、好管理层与好股票不是同一个概念。    好公司有一个好价格，以及还可以的成长率，一般就是好股票。    而好管理层与好股票的关系并不直接相关，分不清它们之间大不同的投资者，往往会跌入陷阱。

        简而言之，在上世纪80年代之前，公司CEO没有被普遍神话。    而从1981年至2000年的大多头市场，让CEO和投资者都鸡犬升天。    在投行、媒体与管理学等方面齐力吹捧下，CEO成了公司发展壮大的英雄。    但2000年以后，美国等国家又进入了长期的盘整市场，CEO金玉其外、败絮其中的本性不断暴露出来。

        巴菲特和合伙人芒格多次说过，他们心目中的好公司是连“傻子”都能管理好的公司，因为它们有一条能让其他竟争者无法逾越的护城河。    比如，中国移动与中石油等大国企就拥有垄断性的护城河，谁当领导都可以。    事实上，尽管坊间对这些企业领导者经常互换不以为然，认为这是忽略了企业家的重要性，但实践下来，我们也看不出，不同的领导者对这些大国企的业绩有什么差别性的影响。

        美国晨星公司研究主管帕特·多尔西也认为投资界流行的“赌骑师，而非赌马”的观念，是错误的。    因为不像赛马场，在商界，骡子、矮种马和纯种马同台竞技，即便是好骑师，骑着骡子也无法赢得比赛。

        有意思的是，在郭台铭最“倒霉”的时候，后起竞争者比亚迪的CEO王传福却风光无限，这是因为比亚迪被巴菲特旗下公司入股，王传福也被邀请参加今年5月的伯克夏股东大会。    要注意的是，巴菲特是个深通人性与社会心理学的天才，他曾推过一位从俄罗斯来美国白手起家的家俱城老板B夫人，为似是而非的“美国梦”润色一番。    不过，别想巴菲特仅仅会为某位商业英雄而付出过高的溢价。

        王传福确实是个人物，否则不会让郭台铭在这次股东大会上罕见地花半个小时攻击质疑他，还当场出示比亚迪盗窃富士康的信件证据，并被台湾媒体公之于众。    我不明白其中的究竟，无法评论，但我还是想提醒投资人，一定要记住好公司与好CEO的区别。    管理“英雄”可以为股价上升锦上添花，但不一定能为差公司雪中送炭。    ■

    （作者为《科学与财富（Value）》主编。    www.valuegood.com）
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    在商界，骡子、矮种马和纯种马同台竞技，即便是好骑师，骑着骡子也无法赢得比赛

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    今年比尔德伯格年会与会者名单
    约瑟夫阿克曼（瑞士银行和德意志银行首席执行官）
    罗杰奥特曼，美国（投资银行家，前美国克林顿财政部副部长）
    乔治戴维，美国（花旗集团董事会成员，及前任首席执行官联合技术公司）
    托马斯恩德斯，德国（空中客车公司首席执行官）
    尼尔弗格森（洛希尔个人传记）美国（历史学教授在哈佛大学和威廉齐格勒哈佛商学院教授）
    盖特纳，花旗（美国财政部秘书）
    理查德霍尔布鲁克，美国（奥巴马的阿富汗和巴基斯坦问题特使）
    詹姆斯琼斯，美国（白宫国家安全顾问）
    弗农乔丹，美国（美国总统克林顿律师顾问）
    基辛格，美国
    菲利普迈斯塔特（欧洲投资银行）
    约翰米克勒斯维特，大不列颠（主编，经济学家）
    克瑞格•蒙迪，美国（微软首席研究和战略官）
    戴维洛克菲勒，美国
    罗斯，美国（国务卿希拉里波斯湾和西南亚洲特别顾问）
    劳伦斯萨默斯，美国（经济学家白宫国家经济委员会主任）
    马丁泰勒，英国（巴克莱银行原行政长官，目前，先正达公司董事长）
    首席执行官范德伟，荷兰（荷兰皇家壳牌首席执行官）
    保罗沃尔克，美国（前美国联邦储备理事会主任，奥巴马经济复苏咨询委员会）
    Nout魏霖，荷兰（荷兰银行董事，国际结算银行）
    马丁•沃尔夫，大不列颠（金融时报副主编兼首席经济评论员）
    詹姆斯沃尔芬森，美国（世界银行前总统）
    保罗沃尔福威茨，美国（为美国国防部副部长，世界银行总裁，目前美国企业研究所学者）
    罗伯特佐利克，美国（高盛集团，世界银行前董事总经理）
    乔治大卫，希腊（商人，可口可乐总裁）

    美民众卷入次贷危机漩涡 “丢房”人数激增
    《华盛顿观察》周刊
    美国次贷危机爆发以来，美国国民似乎被卷入一场深不可测的漩涡里，越来越多的人失去工作和房子。    如果说在现在的形势下重新找一份工作很困难，但总还不是什么不可能的事情，那么一旦因缴不起月供而被赶出住所，再赚回一套房子将难如登天。

        据美国《华盛顿观察》周刊报道，根据房地产数据公司RealtyTrac的统计，美国4月份丧失抵押赎回权的案例比去年同期增长了32%。    这个消息让人心情沉重。    每374个有房贷的家庭中，就有一个接到了止赎申请。    这个月共有超过34万个美国家庭收到止赎申请。    银行和其他抵押贷款机构纷纷取消临时宽限，一到约定期限，就迅速启动止赎程序。    这一轮止赎风暴好比冰山解冻之后决堤的洪水。    RealtyTrac估计，接下来的三到四个月依然是止赎的高峰。

        在内华达州，事情有好的一面，也有糟糕的一面。    好的一面是，4月份止赎案比上个月减少了18%，银行资产也随之损失了44%。    但是，每68个有抵押贷款的家庭中就有1家丧失赎回权，5倍于国家的平均水平，与去年同期相比更是上升了111%。    在佛罗里达州，上赎率同比上升了37%，每135家就有1家丧失赎回权。    加州则上升了33%，每138户家庭中就有一家蒙受厄运。

        美国75号州际公路连接密歇根州和佛罗里达州的南岸，所有从这条公路行驶的人都有一个共同的体会，就是目睹经济萧条之后，大量房屋空闲。    对于邮递员来说这种感觉更加明显，因为很多熟悉的面孔都消失了。

        马克·西恩(MarkSinnen)干了30年的邮递员，他热爱这份工作。    他甚至把美国邮政局的老鹰标志纹在身上。    今年马克51岁了，他说这项工作变得越来越寂寞。

        他还与房贷危机有更近的接触，在他的手中，递出了一份又一份银行发给居民的止赎申请。    他把很多这样的信送到一个叫做救济所(OpenDoor)的地方，白天，那里是无家可归的人们集中的地方。

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    英国制造业订单降幅略超预期

    英国工业联盟(CBI)周三公布调查显示,该国5月制造业订单降幅略微超过预期,但企业对于前景的预期较去年9月以来任何时候都乐观. CBI公布,5月CBI总工业订单差值升至负56,4月为负57.分析师预期为负50.制造业者产出预期分项差值由负32升至负17,为2008年9月以来最高.


    中国国家外汇管理局：外汇资金来源和汇出管理拟放宽
    中国国家外汇管理局18日发布的《境内机构境外直接投资外汇管理规定(征求意见稿)》提出，境外投资外汇资金来源范围将扩大，外汇局将对境内机构境外投资资金汇出的管理由以往的核准制调整为登记制。     征求意见稿明确，境内机构可以使用自有外汇资金、国内外汇贷款、人民币购汇或实物、无形资产及经外汇局核准的其他外汇资产来源进行境外直接投资。    境内机构境外直接投资所得利润也可留存境外用于其境外直接投资。    外汇局将对境内机构境外直接投资及其形成的资产、相关权益实行外汇登记及备案制度。    境内机构可以向其境外直接投资企业提供商业贷款及融资性担保。     此外，外汇局对境内机构境外投资资金汇出的管理由以往的核准制调整为登记制。    境内机构应提交境外直接投资主管部门的批准文件。


    美国FOMC纪要
    5月21日，美联储周三公布了联邦公开市市场委员会(“FOMC”)上个月的会议纪要。    纪要显示，一些理事认为，美联储可能需要提高其资产收购计划的规模，以确保经济实现更加强劲的复苏，但所有理事都同意暂时不采取这一措施。    美联储公布的这份4月28日到29日FOMC会议纪要显示：“一些理事指出，从某一方面来说，进一步提高资产收购计划的总金额可能有助于促进经济以更快的速度实现复苏。    ”不过，在作出决定以前，“所有理事都同意先等等看经济及金融状况对我们已经采取的政策举措作出何种回应。    ”纪要显示：“FOMC委员一致认为，美联储的大规模证券收购计划正在对金融体系产生刺激性的影响，将有助于经济逐步恢复可持续的增长。    委员们还一致认为，继续按照此前宣布的1.75万亿美元总额进行这项收购计划是合适之举。    ”


    盖特纳：美19家最大银行可完成筹资560亿美元
    北京时间5月20日晚间消息，美国财政部长蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithner)周三称，接受了美国联邦监管机构“压力测试”的19家最大银行现已筹募了或宣布将筹募总额560亿美元的新资金.



    美上周抵押贷款申请量攀升2.3%
    周三，美国抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association)报告，由于抵押贷款利率下降，上周抵押贷款申请量经季调后较一周前增加2.3%。    截至5月15日，上周抵押贷款申请量较去年同期增长42%。    MBA调查覆盖了美国半数左右的零售抵押贷款申请。    上周，再融资抵押贷款申请量(未经调整)较前一周上升4.5%。    上周购房抵押贷款申请量经季调后同比下降4.4%。    各类抵押贷款申请的四周平均数字下滑6.4%。    再融资抵押贷款申请占总申请量的比例由一周前的71.9%


    盖特纳：六周内将启动两项计划清理银行毒资产
    国财政部长蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithner)周三称，预计两项旨在帮助银行从资产负债表中清理不良资产的政府计划将在7月初以前启动，这是美国政策制定者为终结当前信贷危机而采取的下一步措施。    财政部的“公共与私人投资计划”(Public-Private Investment Program)将会动用750亿美元到1000亿美元的政府资金，来融资最多1万亿美元的不良抵押贷款支持债券及其他资产。    这项计划包括量部分内容，将由财政部、美联储和FDIC共同负责管理。    盖特纳还表示，财政部7000亿美元不良资产救助计划(以下简称“TARP计划”)中目前还剩下大约1240亿美元的资金，其中包括美国各大金融机构预计将在未来一年中偿还的250亿美元。    此前，财政部在3月底预测，TARP计划的剩余资金大约为1350亿美元。    盖特纳称，财政部和美联储还希望拓展旨在帮助资产支持债券市场的各项计划的覆盖范围，如美联储的短期资产支持证券贷款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility，以下简称“TALF计划”)计划等。    昨天，美联储宣布将在TALF计划中加入时间较早的商业不动产支持债券，这是该计划首次同时将遗留资产和新发行债券涵盖在内。
    (转环球财经博客）

    钱学深

    2009-5-21

    从5月17号比尔德伯格年会结束后，美国股市开始南下，同时美元开始走低，美联储对美国经济发布悲观评估。    英国信誉被降级。    在短短一周之内，各种利空纷纷出笼，山雨欲来风满楼。    比尔德伯格年会的倾向已经反映出来了。    罗杰斯是圈里人。    表面上是预测，实际上可能是一个“新闻发言人”，以一种特殊的方式，给分布在全世界的众多外围组织同步传达地下“世界中央全会”的决议精神。    他这篇讲话是给特定的接受者听的。    很可能是一个做空和做多有关市场的指令。    值得我们高度重视。    从现在起金融海啸第二波的探测雷达要加强扫描了。



    罗杰斯：下一轮金融危机将爆发在货币市场

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    美联储4月份会议纪要透显其对经济悲观看法
    美国联邦储备委员会(Fed, 简称：美联储) 4月份会议纪要显示，较之3个月前的预期，官员们目前预计经济衰退程度会更深，并预计未来2年经济复苏步伐会更加缓慢，因为就业市场仍面临压力。

    同时部分美联储官员对提高抵押贷款担保证券及国债购买规模持开放态度。    此前美联储承诺收购1.75万亿美元抵押贷款担保证券及国债。

    周三公布的4月28日至29日的会议纪要显示，部分成员指出，在适当时可能有必要进一步扩大债券购买总规模，以促进经济更快复苏。

    像市场广泛预计的那样，美联储在该次会议上将联邦基金目标利率维持在接近零的区间内。    官员们在一份声明中称，联邦基金目标利率将在更长的时间内维持在极低的水平，暗示美联储到明年为止或将维持利率不变。

    美联储官员在三周前发布的货币政策声明中称，自3月份的会议以来，经济前景已有适度改善，这引发有关经济衰退已接近尾声的预期。    但是自4月底以来，经济数据喜忧参半，疲弱的支出和就业数据抵消了消费和商业调查中显示的企稳迹象。

    4月份的会议纪要显示，自从3月份美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)会议召开以来，数据显示实体经济的萎缩势头已开始放缓，因金融市场状况有所改善，而住房和商业信心也出现回升。

    美联储经济学家上调了对今年下半年和2010年的国内生产总值(GDP)预期。    会议纪要显示，实际GDP预计将在今年下半年小幅增长，并在明年继续温和增长。

    不过，会议纪要中的季度经济预期则显示出今年年初以来经济前景已变得更加黯淡。    美联储官员预计，今年的GDP将下降1.3%-2%，而1月份时预计为仅下降0.5%-1.3%。

    美联储官员预计明年GDP仅增长2%-3%，低于1月份时的预期。    美联储官员还下调了2011年GDP增幅预期，不过仍普遍认为2011年GDP增幅将稳定在3.5%-4.8%之间。

    美联储官员还预计，失业率将在2009年底升至9.2%-9.6%之间，大大高于1月份时的预期。    一位官员预计，失业率将在今年达到10%。    预计失业率将在2010年维持在9%上方。

    美联储还称，通货膨胀应该会维持在“低位”，不过，很多官员认为通货紧缩风险已经下降。

    会议纪要还显示，FOMC讨论了在潜在的资产购买方式问题上与市场的沟通策略，以及在何种情况下应该改变上述购买方式。

    会议纪要称，所有委员均认为应该在货币政策声明中指出，FOMC将根据经济前景及金融市场状况的发展来评估资产购买计划的时间和总规模。

    官员们还暗示，虽然美联储对提高透明度持开放态度，但不太可能会透露采用美联储借贷工具的银行名称。

    美联储称，披露向美联储借款银行的名称很可能会令银行放弃使用其提供的流动性和信贷工具。

    中国证监会22日就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，截止至6月5日。    意见正式发布后即会安排新股发行。    新股发行体制改革拟完善询价和申购报价约束机制。
    [IPO开闸需满足两前提] [主推4措施] [意见发布后即安排发行]

    [提高中小投资者中签率] [网上单个账户申购数不超发行数1‰]

    新股发行制度变迁
    1992年之前内部认购和新股认购证。    新股认购证成为暴富的代名词，也留下了内部职工股这一遗留问题。
    1993年与银行储蓄存款挂钩。    此举改善了前面新股发行不公的现象
    1996年全额预缴款按比例配售方式“全额预缴款”方式。
    1999年对一般投资者上网发行和对法人配售相结合
    2001年上网竞价方式。    上网竞价发行方式可以减少主观操作，防止违规行为和黑箱操作行为的发生。
    2002年按市值配售新股

    2006年至今 IPO询价制+网上定价方式。
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    新股发行新方案四大亮点

    完善询价和申购报价约束机制
    第一项则要求询价对象真实报价，询价报价与申购报价应该具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。

    只能选网下或网上一种方式申购
    第二项要求将网上网下申购参与对象分开，若有配售对象参加了拟发行股票的网下报价、申购、配售任一环节，则将被视为选择网下申购放弃网上申购。

    网上单个账户设上限
    第三项则对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过该次新股网上发行股数的千分之一。    第三项原则已经有灵活调整，对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中年披露用途。

    将加强认购风险提示
    证监会新闻发言人表示，第四项则要求发行人及其主承销商刊登新股投资风险特别公告，向投资者提示新股认购风险。

    创业板有望在8月份推出
    [面临三大细节考验投行上演价格战或优先试用IPO改革制度]


    汇金增持三大行被动浮盈近2亿淡马锡抛美银接建行
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    营业部调查：红5月满仓难赚钱股民总结3大败因
    证监会集中下达处罚令 22位公司高管违规被罚
    185家公司掀定向增发潮参与机构浮盈达八成
    港府即将任命陈德霖为香港金融管理局总裁
    18年A股年中逆转概率六成下跌警报仍未解除
    侯宁PK叶荣添：今年再破1664点还是直冲4000
    联通成A股第一流通股基金纷纷出逃
    联通全流通后已成A股流通股数最多公司，共121亿股
    4月钢企亏损18.7亿钢价跌至1994年来新低
    [前4月钢企亏逾50亿中小钢厂逼迫国企减产保价建议调出口退税
    英特尔将在美遭反垄断惩罚与苹果签独家协议

    美国人伤疤没好却忘了痛


    在生活中不断学习，对吗？

    不过，美国不是这样。    我们在这个国家生活、把事情搞砸，然后又重复着我们此前做过的蠢事。

    显然，要我们作出艰难的必然选择实在是太不容易了。

    看看我们状况最为糟糕的州──加州的悲惨状况。    加州可能是全球第六或第八大经济体，但现在加州可不只是身无分文，而是破产了。

    是谁令加州沦落的？选民们会怪罪于州长。    民主党人会归咎于共和党人，反之亦然。    但真正的罪魁祸首，当然还是加州民众自己。    加州民众否决了五项旨在削减该州213亿美元预算赤字的提案，加州如今已经成为了全美信用评级最为糟糕的州，他们可真是居功致伟。


    加州州长施瓦辛格毫无疑问的是，加州怪异的政治体制没有带来帮助。    特别选票制对治理任何一个州来说都不容易。    尤其是加州议会还规定要有三分之二的选票才能通过一项预算案。

    加州州长施瓦辛格(Schwarzenegger)昨天说，我尊重民众的意志，他们对我们预算制度的运转失灵感到失望灰心。    他谈到了这个体制一片混乱，这点说的没错。

    但施瓦辛格不应当只是归咎制度。    归根结底，错就错在加州的民众以超过自己收入、违背经济学定律的方式生活。

    你不可能给警察开出一年19万美元的薪水和福利，或是给学校员工支付超过全国平均水平35%的工资，同时还要保证加州收支平衡。

    你不可能给300万非法移民提供社会福利──人均社会福利支出比美国平均水平高出70%──同时还要保证加州预算平衡。

    你也不能通过全美最高的个人所得税率来保证加州免予破产。

    这就是为什么加州预算赤字会在仅仅几个月内从150亿美元急剧膨胀至210亿美元，涨幅高达42%；也是加州赤字为什么还在继续扩大的原因。

    更夸张的是，或许加州民众没有吸取过去几年的经验教训，美国其他地方也一样没有。    纽约州正忙着紧步后尘。    该州给工会加了3%的薪水，还新增了一项针对百万富翁的税项。    不过，纽约州的预算赤字只有大约60亿美元。

    再说联邦政府，它甚至都不必假装要平衡预算。    因此，它为什么要阻止自己重犯过去的错误？

    上周，美国住房和城市发展部(Department of Housing and Urban Development)制定了一个计划，向首次购房者支付的头款提供至多8,000美元的现金抵税额。    这样的话，一个准购房者只需要数千美元就可以贷款购买一座15万美元的房子了。

    这样的情形如此熟悉：拥有自己住房的美国梦，极少的先期付款，以及急切热心的放贷商。    和五年前的情况没什么两样。

    在生活中不断学习？

    显而易见，加州不懂这个道理，美国其他地区也不懂。

    为什么中国的用电量持续下降？
    汪涛

    近期的数据显示中国经济出现了一些早期的复苏迹象，工业生产似乎也已见底。    然而有一个问题却在最近几个月一直困扰着投资者和分析师们，那就是用电量的下降。    为什么3-4月份工业增加值同比增长了7-8%，而用电量却下跌了4%呢？（见图1）
    以下是我们对这个问题的答案。

    考虑到过去中国GDP数据曾经存在的问题，一些投资者认为使用实体经济活动指标如用电量，来考察经济复苏的真实速度会更可靠一些。    然而，当工业生产大幅波动而且各行业冷暖不一的时候，通过用电量来考察经济整体运行情况不一定更可靠。

    我们认为下面几个关键因素解释了用电量最近几个月的持续下跌：（1）一些能源密集型工业的生产下跌或持续疲软；（2）相对能耗高的工厂/设备减产幅度更大、关停更多；（3）在一些行业，生产先于实际需求恢复、从而导致了存货增加，存货的增加抑制了当前的生产，并且在未来需求更强劲地复苏时可能会继续抑制生产。

    首先，今年以来一些高耗电部门的生产或下跌、或仍十分疲弱。    此处我们着重考察四个行业，它们占全国用电量的42%，但在GDP中只占11%（见图2和图3）：电力、燃气及水的生产和供应，黑色金属冶炼及延压，有色金属冶炼及延压，以及化工行业。    当然还有其他一些高耗电的行业，如水泥，但以上四个行业今年以来的工业增加值要么出现下跌、要么增速十分疲弱（见图4）。

    尤其重要的是，这些行业的一些主要产品产量（产量与用电量的关联度比工业增加值更高）在今年前几个月中下跌得更多（见图5）。
    其次，我们认为在各个行业内部，不同工厂产量调整的幅度不一致，也是造成用电量出现更大幅度下跌的一个原因。    例如，在钢铁和有色金属行业，小冶炼厂的单位成本较高、能耗也较高。    在经济下行时，小厂的订单通常最先消失、或者下降得更多，因此相比于大厂，小厂减产幅度可能更大、关停得更多。    此外，大企业本身的减产也会从关闭落后的、或是模较小的生产线着手，而维持更先进、能耗更低的生产线的运行。    因此，这些行业中用电量的下跌幅度要大于产量。

    在电力行业本身，水力发电量在2009年前几个月增长强劲，而火力发电量则大幅下滑。    而火力发电量的下跌（4月份同比下跌6.2%）也可能基本上来自于高能耗的小型发电机组的减产或关停。

    第三，一些部门工业生产的过早复苏导致了存货过剩，抑制了当前的生产。    在政府去年11月初宣布经济刺激计划后不久，包括钢铁在内的一些行业的生产就开始反弹。    与此同时实际需求仍然疲弱，这使得产成品的存货开始上升（见图6）。    存货过早地开始重新积累给价格带来了下行压力，并抑制了当前的工业生产。

    那么，为什么经济刺激方案、以及伴随而来的贷款的强劲增长到目前仍未能使钢铁和其他建筑材料的需求强劲复苏呢？首先，在宣布经济刺激方案、银行贷款增加，和基础设施项目的实际开工建设之间，存在着一定的时滞（至少几个月）。    项目审批、资金到位、土地收购、设计方案的最终确定，都需要时间。    其次，正如我们在之前的报告（见我们2009年5月14日的报告“房地产行业的新动向”）中提到的，房地产建设活动仍然疲弱（见图7），而房地产建设在钢铁需求中通常占据着很高的比重，这也部分解释了目前金属和原材料需求的疲软。

    展望未来，我们认为用电量将在今年晚些时候反弹，但这种复苏可能会滞后于（1）金属和原材料需求更强劲的复苏，而这一复苏要在基础设施相关的投资开足马力、住房建设开始增长的时候出现；（2）现有的产品存货得到消化。    因此，在2009年，我们会看到疲弱的用电量与相对较强的工业生产及GDP增长同时并存。
    （本文作者汪涛是瑞银集团中国区首席经济学家)

    从“投票机器”看股市短线交易

    谭新木
    格雷厄姆说，股市短期波动受到各类消息和投资者情绪影响，是多方面力量综合作用的结果。    股市就像一个“投票机器”，每个投资者都根据自己的判断投下“多头”或“空头”票，最后是涨是跌就看多方票多还是空方票多。

    从交易的目的来说，投资者最关心的其实并不是自己对走势怎么看，而是别的投资者究竟会看多还是看空，而假设别的投资者也作如是考虑，就会陷入类似“剪刀、石头、布”游戏的循环思维，最终决定仍然是基于猜测做出的。    这一点与后来凯恩斯戏说的“选美”策略有异曲同工之处：你要选中“选美”比赛最终的胜者，不能只凭自己的审美观，还要看大多数人的审美观是什麽。

    随着资讯的发达，投资者现在几乎每天都可以看到一些对当日或次日股市走势的调查，接受调查的往往是一些机构投资者。    这些调查实际上就是一种抽样投票，但是这个投票结果没有任何的借鉴意义，因为这类调查根本不具有科学性，比如取样的规模和样本的代表性都未经过科学设计等等。    而且出于利益考虑，受访者的答案未必出于真心；即使真心，也缺乏约束力。

    很多投资者根据技术分析也就是股市的价位、量能和形态等来进行短线操作。    不过，技术分析的开山理论—道氏理论实际上提到，股市的次级趋势都难以预测，而短期趋势（指几天之内的波动）更是无序，而且容易受到操纵。    但实际上，不少的投资者做短线交易时也运用趋势理论，即使是几周或者一个月的波动，也要划分成主要趋势、次要趋势和小趋势，或者数出无数个级别的大浪与子浪，这就有点与道氏理论的主旨背道而驰了。

    一些投资者热衷于短线交易，或出于贪婪，或出于一种得到即时满足的心理。    但从长远来说，短线交易是一种必输无疑的策略，最重要的原因就在于短期波动的不可预测性。    即使通过抛硬币来决定，使正确几率达到50%，但交易手续费也会一点一点地蚕食掉你的本金。    而且在中国股市没有自动止损的工具，一旦碰上自己的股票跌停就无计可施。

    在上个世纪30年代，美国有一位传奇式的交易大师利弗莫尔。    他14岁涉足股市，凭藉对股价波动的超强敏感和一些无法解释的直觉，频繁进行短线交易，屡有斩获。    但即使有这种天赋，他在交易实践中还是逐步意识到了短线交易的不可持续，认识到了判断长期大势和耐心持股的重要性，从一个沉迷于短线波动的交易者变成了耐心的投机大师。

    风物长宜放眼量，投资或投机也是如此。    这倒不一定是怕牢骚太盛会肠断，而是防止自己资金越炒越少。

    作者：liuchunlin321  回复日期：2009-05-23  20:42:45
        IPO重启传言后2009年5月25日星期一走势分析：
        （1）低开15点，挂在20日均线附近；然后一个小冲。    10点后45度角斜下杀。    全天指数下跌50点，折合2％。    8股平均下跌4％。
        （2）此后三天连续缩量阴跌，回到2400点。    在60日线上获得支撑。
        此后国家再出新政，配合技术面反弹。    居然指数又起来了。    主力再次获得主动权。

        说明：
         这种走势概率60％以上。    虽然为了IPO的需要，在某些人的忽悠下会上涨，但是涨上去还不是要跌下来（IPO开闸，市场上筹码增多，资金增速小于被筹码消耗速度，趋势向下反转概率增大）？早晚要跌，我是主力跑得慢，反正大家都没有跑掉，索性现在就往下做。    逼散户锁筹码（第一天跌不多，给些幻想，随后阴跌三天，散户亏本不愿卖了）。
    金岩石：从资金面来看，市场所担心的是，央行回收流动性减少了资金流入、大小非减持和IPO重启也会带来资金流出的问题，这将是市场情绪面和基本面的相互印证过程，目前两大预期驱动的行情还没结束。
    天相投顾首席策略分析师仇彦英:一是价格问题，价格如果更加市场化，采用市场定价方式，那么此前的高价发行现象将会被抑制，对市场的压力将减轻。    二是量的因素，如果发行的公司数量以及股票数量过大，那么将会对市场造成直接冲击，需要进行控制和约束，以减轻市场的压力和担忧。
    技术派分析人士则认为，下周20日均线的得失，将直接影响到大盘的中期走向。    目前20日均线在2570至2580点一线，这个位置也是近期大盘调整的最低点位。    一旦失守的话，大盘将有可能失去支撑并重新下探低点。    另外，在目前高位震荡的市道中，投资者应控制仓位，避免一味追涨，对调整充分的个股可逢低做波段，对短线涨幅较大的品种要及时落袋为安。
    信达证券研发中心总经理吕立新:大盘目前的上涨只是反弹而非反转，迄今的涨幅超过千点，指数已经处于一个相对比较敏感的位置。    IPO重启意味着扩容开始，这将对股市形成较大的压力。    但他也表示，投资者对IPO重启不宜过分恐慌，因为一个丧失了融资功能的资本市场本来就是畸形的，新股IPO重启只是早晚的事情，迟早要来。    大盘经过短线震荡后，中期走势可能将会进入一个牛皮震荡之中。
    短线看，市场可能面临一个剧烈反应
     水皮：新股改革利好散户利空出尽 IPO重启不改股市趋势

    历史上IPO重启对股市的影响

     本文为转载，作者未明

    5次IPO重启前后 4次趋势不改

        其实在A股历史上，共有6次时间较长的IPO暂停，而从前5次的情况来看，其中有4次恢复IPO发行，都未对市场的中短期运行趋势产生影响，其中只有一次恢复新股发行之后，市场的运行趋势产生了逆转。

        第一次重启：延续下跌趋势

        暂停IPO时间：1994年7月21日~1994年12月7日

        1994年7月20日粤宏远A发行后，一直到当年12月8日，中炬高新(600872)发行，新股暂停发行约5个月。

        期间大盘经过一轮俯冲，从380点附近快速探底325.89点，之间大约在一周，随后就展开一轮大幅度上涨，至9月上旬，已经飙升至1052.94点。    此后至12月7日，又回到了650点附近。

        新股发行重新启动后，大盘继续探底，并在次年的2月探底至524点附近。

        第二次重启：延续回落趋势

        暂停IPO时间：1995年1月19日~1995年6月9日

        1995年1月18日，仪征化纤招股后，到当年6月12日，创业环保(600874)招股，期间新股暂停发行时间约5个月。

        期间大盘曾走出一波大幅度上涨行情，从524.43点起涨，到当年5月涨到最高的926.41点，随后展开回调。

        随后新股发行恢复，6月12日大盘已经跌破700点，至7月初，大盘已经跌至600点附近。

        第三次重启：出现反转而上涨

        暂停IPO时间：1995年7月5日~1996年1月3日

        1995年7月4日东方电气公开发行后的随后一段时间内，只有洛阳玻璃、东北电气(000585)两家新股发行，到1996年1月4日，黔轮胎招股后，新股发行才密集进行，因此，这段时间也可作为暂停新股发行来看待。

        这期间，大盘曾走出一段上涨行情，但是在一直无法突破800点，随后展开暴跌，至1996年1月初，大盘已经跌至500点附近，而黔轮胎的新股发行后，大盘开始构筑底部，1月19日探底512.83点后，一路上行，展开一轮大牛市，在当年年底飙升至1258.69点。

        第四次重启：延续下跌趋势

        暂停IPO时间：2004年8月26日~2005年1月23日

        自双鹭药业发行之后，新股发行再度暂停，到2005年1月，华电国际(600027)的发行宣告IPO重新启动。

        暂停期间，虽然也出现了多次的反弹，但是下降趋势十分明显，市场再度创出新低，新股发行重启后，大盘出现了短暂的反弹，从1180点附近反弹至1300点之上，这次的反弹持续时间不到两个月就直扑1000点。

        第五次重启：延续上涨趋势

        暂停IPO时间：2005年5月25日~2006年6月2日

        这是A股历史上，新股发行暂停时间最长的一次，因为股改的启动，新股发行暂停了一年，暂停期间，大盘开始大幅度回升，新的牛市来临。

        2006年6月5日，新老划断第一股中工国际(002051)招股，虽然导致了短期市场的回落，大盘从1700点附近最低回落到1512.52点，但随后很快就创出新高，此后更是一路上涨到6000点之上。

        管理层投石问路

        创业板IPO办法公布和立立电子上会这两个事件都被市场理解为IPO重启之举，市场普遍认为这两个事情对资本市场有重大负面影响。    不过，多数分析人士认为新股发行和创业板推出在短期内对市场会有影响，但并不会改变市场的趋势。

        对于立立电子的再审核，证监会有关负责人已经做出了有关澄清，称审核立立电子与重启IPO无关。    不过光大证券分析人士指出，立立电子的IPO重审是为了解决历史遗留问题，也是一个市场压力测试。    “如果市场承压，我们认为逐步推出新股发行应该可以预见。    ”

        管理层选择此刻重启创业板IPO，是否预示着管理层对当前点位的认可呢？睿盟投资咨询分析师张锡营表示：“管理层只是在投石问路，如果市场反应过于强烈，管理层并不会硬推IPO。    如果市场没有太大反应，IPO也不可能无限期地拖下去。    不过即使开启对二级市场冲击也不会太大。    ”

        英大证券研究所所长李大霄也表示：“IPO开启是市场的正常功能，如果一个市场只有投资功能没有融资功能，这个市场是不完整的。    如果IPO启动数量和资金筹码的供应能够达到平衡，大盘稳定的基础是不会被打破的。    ”

        “昨日大盘低开可能有一些IPO重启对心理层面的冲击，但从昨日收盘的情况来看创业板影响并不大。    即使创业板上一百家公司，融资金额还不及一家大盘股，能分流多少资金呢？”兴业证券策略分析师李彦霖并不认为创业板的冲击会很大。

        申银万国的分析报告也指出，海外经验表明创业板对主板市场影响呈中性，在许多国家创业板推出前后对主板市场价格和成交量的影响都不大。    有数据显示，美国、英国、韩国的创业板市场推出后，主板市场依然按照原有的趋势运行，没有因为创业板的推出出现明显波动或发生趋势逆转的情况。

        从历史经验来看，新股发行对市场更多是一个短期影响，并不能改变市场的大趋势。    分析人士指出，股票市场的趋势，最根本的还是由基本面趋势来决定的。    其实投资者对新股发行的担忧，更多来自于心理层面，其中的逻辑当然来自于新股发行带来新资产的供给，吸引资金分流到一级市场，则供求格局改变，市场下跌。

        业内认为，管理层在进行融资调控中具有一定顺周期性，因为新股恢复发行一般是建立在基本面趋势转好，市场信心恢复的基础之上，则新股恢复发行反而可能对应了后期趋势的上升。    申银万国的春季策略报告认为，2季度市场会呈现震荡向上的走势，甚至他们建议在市场下跌的过程中加大对股票的配置。    “当然管理层也不是每次都能判断准确，IPO重启带来的影响还有待观察。    ”一位券商分析人士这样表示。

    对照时间周期解析IPO重启对大盘的影响
    如果将新股发行只暂停1个月的情况排除，自1990年A股市场创立以来。    共发生7次IPO暂停、6次重启。    它们的确切时间分别为：

    1994年11月1日至1995年1月24日，持续时间两个多月：
    1995年4月11日至1995年6月30日，持续时间两个多月：
    1995年6月30日至1995年10月10日，持续时间3个多月；
    2001年9月10日至2001年11月29日，持续时间两个多月；
    2004年9月9日至2005年2月3日，持续时间4个多月；
    2005年因为启动股权分置改革，自6月7日至2006年6月19日IPO暂停，且持续时间长达1年多；
    第7次也就是最近的一次，始于2008年9月25日，至今持续时间近八个月。

    对于重启IPO，市场一直心存忧虑，原因主要在于投资者普遍认为IPO重启会分流股市资金、打压大盘。    事实是否真的如此？我们分别对6次IPO重启当天以及一个月时间内的股指表现进行统计，具体情况如下：

    1995年1月24日,IPO重启情况首次发生,当日,中炬高新(600872 )以8元/股的价格登陆上交所,融资规模2.24亿元。    当天,上证综指跌1.06%,重启一周内（重启后5个交易日）跌幅为3.56%。    这是6次IPO重启后,股指在较短时间内下跌最严重的一次。    考虑到当时市场正处于熊市中,3.56%的周跌幅应不足为奇。    (当时处于短周期向上拐点处，中周期接近于向上转折处，但是短周期发生变异，上涨周期变为下跌周期，不知是否完全是IPO的影响)

    1995年6月30日,创业环保以1.72亿元的融资规模撬动了IPO再重启之路,当日上证综指下跌2.07%,周跌幅为0.96%。    但仅仅这单新股发行之后,IPO再被暂停,直到1995年10月10日才开闸。    当日东方电气(600875 )以2.46亿元融资规模上市,上证综指微涨0.33%、一周微跌0.7%。    （6月30日处于短周期的下跌途中，但是十分接近中周期的向上拐点处，此次涨跌与IPO关系似乎不大。    10月10日处于长周期的下跌初段，中周期的下跌末端，短周期的下跌途中，看不出IPO对下跌有什么影响）

    2001年11月29日,华联综超的上市打破了IPO第四次暂停的沉寂,该股融资规模3.95亿元,当日上证综指微跌0.16%,一周内微涨0.59%。    （此次处于短周期和中周期的上升途中，长周期的下跌途中，也看不出IPO对行情的明显影响）

    IPO第5次搁浅发生在2004年,为保证股改顺利平稳进行,2004年9月9日至2005年2月3日IPO偃旗息鼓。    2005年2月3日,电力龙头华电国际(600027)以19.28亿元融资规模上市,当日上证综指下跌0.81%,一周内上涨0.52%。
    （当时长周期、中周期，短周期全部处于上涨中，此次长周期因为空方力量很强大，后来发生变异。    短周期假期占用了时间。    行情走势似乎也与IPO无关）
    2006年6月19日,中小板上市公司中工国际(002051)开启了IPO的第6次重启之路。    该股融资规模4.44亿元,当日上证综指上涨0.75%,一周内涨幅达1.98%,创6次IPO重启后短期内最大涨幅。    （中周期和短周期处于明显的上升周期，本次中周期后来发生变异，长周期正处在变异当中，IPO前后走势，没有太大不同）

    结论：重启IPO，除了第一次发生短周期变异，其余市场该涨时还是涨，该跌时还是跌，并且IPO前后涨跌的速度也看不出有大的变化。     而现在中周期明显处于向下时间，短周期已经处在下跌周期的可能也十分大，但要等周一最迟周二确认，长周期十分接近向下的拐点处。

    从6次IPO重启后一个月内（20个交易日）的新股上市情况可以看到,6次重启后的月度融资额分别为4.73亿元、1.72亿元、4.98亿元、49.30亿元、22.26亿元和232.00亿元,同期上证综指表现依次为涨1.41%、涨8.36%、涨4.23%、跌5.84%、涨2.99%和涨5.76%。

    统计6次IPO重启首日时的市场整体平均市盈率,我们发现,它们依次为17.56倍、19.8倍、22.54倍、40.28倍、17.87倍和18.68倍。    剔除第4次的高市盈率,可以看到,重启时的市盈率算术平均值为19.29倍,接近于20倍。

    2008年9月25日华昌化工上市后,市场的市盈率一直在20倍以下徘徊,与此同时 IPO一直搁浅。
    目前两市平均市盈率再次回升到20倍以上，上海大盘连续三周站在2500点上方，市场又将重新启动新股发行，这从一个侧面反映出：20倍市盈率、上海大盘的2500点成为IPO重启的分水岭。

    投资者报(记者李剑) 原油市场“黑嘴”高盛，近期再度蠢蠢欲动。    高盛在华尔街的异军突起在于反其道而行之，比如20世纪70年代著名的“反收购顾问”战略。    但是对于油价，高盛总是“顺势”而为，并且时常语出惊人。

    早在2005年，高盛首席分析师Arjun N.Murti就抛出过国际原油市场可能进入“超级上涨”阶段，并给出每桶105美元的天价预测，市场为之震惊。

    三年后的2008年，油价果然遂愿高盛突破100美元。    而高盛当时的预测更加大胆，认为供给增长的不足将推动油价在未来6个月至24个月升至每桶150至200美元。

    然而没能如愿。    原油价格于去年7月见顶每桶147美元，随后一路狂泻，到2008年12月触及2004年初来最低点每桶32美元。

    短线回落将是买进机会

    今年以来，油价反弹，如今在每桶60美元徘徊。    高盛却开始公开唱空油价，在五月初又发布研究报告，预计美国油价在未来两个月将会落至每桶45美元。    因为预计疲软的基本面将拖累石油和金属价格下跌。

    由Allison Nathan牵头的高盛分析师在该份报告中写道，虽然部分大宗商品价格已从近期高点回落，但鉴于基本面的稳定性还不足以支撑价格走高，该行认为短线价格将从当前水平进一步下滑。

    不过高盛也不忘平衡预测，“经济领先指标的改善令我们对今年下半年经济恢复成长的信心增强,这将支持油价反弹至每桶65美元。    ”该行将视短线回落为长线买进的机会，同时也维持了对西得克萨斯(WTI)中质油的价格预期不变。

    进一步看，目前也有很多资金跟风高盛。    主要全球大宗商品指数——标普高盛商品指数(S&P GSCI)已经飙升至自去年11月以来的最高水平，今年已累计上涨20%。    交易员和银行家表示，对冲基金已经重返大宗商品市场，而且养老基金等大型机构投资者正在询问大宗商品。

    而原油在“标普高盛商品指数”中占很重要的权重，高盛商品指数基金中有相当一部分是由高盛管理的，这种指数基金的特点是只有做多才能赚钱。

    期待赚钱早还债

    一些业内人士认为，由于高盛的预测几乎众人皆知，而且高盛又在全球投资银行界拥有绝对权威，因此高盛的高调预测可能在一定程度上成为推高油价的“帮凶”。    而作为投行的高盛正积极参与国际原油期货等各类金融衍生品业务，如果其预测继续强化人们对高油价的预期，可令其赚得盆满钵满。

    据华尔街日报报道，高盛集团已在近期战术性地建立了石油和金属空头头寸，所以建议投资者持7月原油期货空头，但是维持每桶65美元的年底油价目标。

    意思很明白，先调整一下好在低点买入更多筹码，其实仍然是为了今后做多。    所以有人指称高盛又一次开始预测高油价有谋私利之嫌疑。

    高盛当然非常愿意今年继续在原油市场上大赚一笔，因为该集团希望能够尽早偿还美国财政部提供的100亿美元的TARP资金，以能够向银行家支付报酬、在海外投资和雇佣外国员工，而不会遭致用纳税人资金实现上述目的的批评。

    先唱空吸筹再唱多获利

    在高盛的具体操作中也可见到其先唱空吸筹，再试图推高原油价格的痕迹。    在今年年初，高盛就预计中国石油[12.86 -2.35%]A、H股均有42%的下跌空间，而且预计中国石油A股的12个月目标价格为5.85元。

    而当中国石油公布了2008年的财务报告，公司盈利在2008下降了22%后，高盛随即又发布了唱空中国石油H股的研究报告。

    高盛在3月9日，宣称“预计中国石油2009年一季度的盈利锐减，后面情况则更糟，维持卖出评级。    ”接下来的3月26日，高盛更是用上了“强力卖出”的字眼。

    现在时间过去了两个月，由于中国经济受惠于更加强劲的投资，尤其是来自私人部门的投资，中国的4万亿元经济刺激计划进一步扩大了国内需求，进而推动GDP增速上升。

    高盛集团上调了对中国今年国内生产总值(GDP)的增长预期，上调至8.3%。    同时，高盛还将中国2010年的GDP增速预估提高到10.9%，而前期的这两项预测值分别为6%和9%。

    在此背景下，5月19日高盛集团马上变脸。    继续发表其研究报告，称因预期油价将于下半年及明年走高，上调多只石油股评级及目标价。    将中国石油H股的评级由“沽售”提高至“中性”，并大幅上调其目标价79.6%，由4.65港元调高至8.35港元。

    当然高盛也没忘记对于未来油价的预测。    该集团预测，原油价格今年下半年平均每桶为55美元，明年为70美元，并表明上述预测可能上调。    虽然亚洲区的能源股最近从低位大幅反弹，但对比起历史正常价格，亚洲区内勘探开发与综合油股现价偏低，并只反映长期油价介乎54美元~77美元的预测，但长期正常化的西得克萨斯中质原油价格每桶应为85美元。

    现在高盛仍然预计大宗商品投资可在2010年获得高回报，因为届时经济衰退将被新的经济增长所取代。    高盛表示，对投资者来说，今年下半年将是进入大宗商品市场的不错时机，不过投资回报仍面临着经济衰退持续的风险。

    这些说法令人不得不回想起2005年的高盛为油价呐喊，从而鼓吹出的那个持续3年的石油泡沫，这个泡沫的破灭让投资者付出了惨重的代价。

    但近期的油价并没有像以前一样在高盛报告发布后就大幅变动，而是表现出比较稳定的状态。    从这点来看，这一次市场可能不会继续选择跟随高盛。    因为经历过上次的教训，人们会更加理性，毕竟全球市场可以避免某一方的左右和控制。
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    最大的“黑嘴”---高盛

    形同虚设的“中国墙”
    【《财经网》专稿/特约作者穆斯塔克·卡帕斯】正如上一篇文章中提到，我是一个在香港为知名投资银行工作过数年的美国律师，主要工作就是设计复杂的金融衍生品，其中很多出售给中国公司。    很多公司至今仍不明白这些产品的风险有多大，而我担心有些交易合同，哪怕尚未到期，也能招致巨大的损失。

    我最近帮助一家中国公司从一笔糟糕的交易中脱身，借这个过程看清了银行系统到底有什么问题。    阅读了这家公司和银行间的往来通信后，我意识到问题并不只出在个别贪婪的行销人员身上，而是整个银行机构。

        正如美国政府通过设立不同的分支机构来制衡彼此的权力一样，银行也是如此。    一边是推销人员和交易员——他们的收入取决于为银行创造的利润。    从这一角度出发，售出越多的金融产品，越复杂、利润越高，就越好。    而另一边是监督员，即律师、信用分析师和合规人员，这些人的职责是保护银行。    一个银行如果因为售卖危险产品而闻名，最终将会损害银行的业务，所以监督员需要阻止那些风险过大的交易。

        我的职位处于两者之间，起到桥梁作用。    因为我是经过职业法律训练的银行家，常常帮助销售人员报批他们的衍生产品。    因此，我能以内部人的身份了解整个过程。

        大概五年前，银行开始向中国公司销售复杂的金融衍生产品。    彼时，金融业正在经历着一场巨大的变革，传统的权力制衡被打破。    那些原来帮客户融资、按明确比例收取佣金的银行家，逐步与销售衍生品的同行合作。    1999年美国的格拉斯-斯蒂格尔法案被废止，全球其他一些相应的政策也逐步放松，标志着横亘在商业银行和投资银行之间的界限已不存在。    即便如此，直至近期，投资银行和商业银行之间的业务还是彼此分隔的，这也很有道理。

        可以通过一个简单的例子来理解这个变化。    设想一家做得不错的中国公司刚刚上市，需要募集资金来发展。    银行首先揣度国际投资者的兴趣，比如说银行认为这家中国公司最有效募集资金的方法是发行美元公司债。    但是这家公司的收入以人民币计，那么他将面临汇兑损失的风险，偿还债务变得困难。    因此银行会提议通过某种套期保值工具为客户对冲风险，同时收取衍生品前期的部分收益作为报酬。

    将债券与套期保值工具捆绑，这看起来很平常。    但我们再从头细想一遍——承销债券的人与售卖衍生品的人合作，一起拿出一个解决方案。    即使现在规定宽松了，他们能在同一个银行中工作，银行内部律师和合规人员在这两个部门之间还是设立有明确界限，即所谓“中国墙”。    为什么？为了防止内部交易。    承销债券的传统银行家被看作是值得信赖的顾问，掌握着客户的私人信息。    一旦衍生品销售人员掌握了债券顾问所知道的一切，他们就能利用客户信息谋利。
    银行的监督人员很清楚这种危险。    因此他们规定，任何掌握公司内部信息的销售人员不得买卖这些公司的证券，甚至不能与衍生品销售方交流任何关于该公司的信息。    但是衍生品银行家仍然与债券承销者共同设计产品，因为潜在利益实在太诱人了。    而且，衍生品银行家总有兜售产品的冲动，不论债券承销商是否认为他们的客户有购买的必要。

        我现在不再为投资银行工作，最近曾在一家中国企业担任咨询顾问。    这家公司就曾接受过这种服务，即由债券承销商和衍生品专家共同提供捆绑解决方案。    这个企业却丝毫不知两位银行家背后的动机应该是不一样的。    更糟的是，这家公司签订了合同，规定必须使用同一家银行来发行债券和购买衍生品。    全球金融危机让债券发行泡了汤，而这家公司却不得不为一个货币掉期合约承担损失，几乎丢掉了整整一个季度的利润。

        客户可能已经意识到这些角色互相矛盾，但要完全弄明白十分困难。    合同总是繁复难解。    来看看你是否能理解以下这句话：“本行可能实行包括与债券发行有关的金融工具的其他交易，以及其他基于此预期的交易。    ”简单的解读是：不管客户能否盈利，银行都可能从这个交易里赚钱。    许多中国公司很难理解这些复杂语言，即使文件是中文写的。    而销售人员自然会不厌其烦地为之解读。

        这种利益冲突已经引发中国监管者的关注。    但却很难在短时间内解决。    中国公司，特别是那些已经持有衍生产品的公司，应该密切提防为他们服务的银行的真正动机。    ■

        穆斯塔克·卡帕斯（Mushtaq Kapasi）曾经供职于一家大型美资投资银行亚洲固定收益部，现为结构性金融顾问公司Octagon Pacific总裁

    央视：美教授怒斥国际投行向中国兜售金融鸦片http://www.sina.com.cn 2009年05月24日 22:52 CCTV经济半小时
        对一些中国企业来说，国际金融危机爆发带来的最直接的冲击还不是需求萎缩，而是在金融衍生品交易上出现了巨额损失。    前几天我们就报道了国航、东航等企业参与燃油套期保值交易导致08年亏损惨重的消息，在这之前还有中信泰富因为与国际投行对赌澳元汇率，巨亏近150亿元。    为什么金融衍生品会成为中国企业的滑铁卢？在衍生品交易背后到底隐藏了什么样的秘密？今天我们就请有关专家来揭开谜底。

        美国禁售的高风险金融衍生品为何在中国找到了巨大的市场？

        美国康奈尔大学金融学教授黄明：“从某种意义上来说，这有点像，不是我发明的词，有人发明的叫‘金融鸦片’。    ”

        黄明，美国康奈尔大学金融学终身教授，同时兼任上海财经大学金融学院院长，长江管理学院教授、学术副院长，也是最早提醒中国政府与企业要警惕金融衍生品过度膨胀的学者之一。    黄明告诉我们，被称为“金融鸦片”的这些复杂的金融衍生品，绝大多数都是华尔街的国际投行设计出来。    然而，这些最终销售给中国企业的金融衍生品，目前在美国本土市场上却难觅踪影。

        黄明：“国际投行内部有明确的规定不许在美国销售，原因为什么？美国监管太严了。    ”

        1994年，曾经是美国十大金融机构之一的信孚银行被推上了被告席。    起诉信孚银行的，是著名的宝洁公司。    宝洁指控信孚银行通过欺诈手段对其销售极其复杂的金融衍生产品，导致宝洁公司亏损1.02亿美元。    信孚银行最终被法庭判定有欺诈嫌疑，在信誉崩溃之后被德意志银行收购。    黄明认为，正是这种法律威慑，让华尔街的投行不敢在美国国内销售复杂衍生品，但却转而向新兴市场发起了进攻。

        黄明：“这种产品有巨大的向下风险，往上给投资者的回报是很小很有限制的，但是往下的风险可以几十几百倍，因此你要是让投资者签这种合约，导致巨额亏损，所以投行在美国会承担极大的法律责任，因此投行分析来分析去决定不敢在美国销售这种产品。    ”

        独立经济学家谢国忠，曾经在摩根士丹利担任了9年的亚太区经济学家，他告诉记者，类似几大航空公司这类风险特别高的对赌金融衍生品一般不会在美国销售。

        独立经济学家谢国忠：“在美国的话几乎没人做，主要就是针对华人来做的，华人的话，主要就是，一个香港人台湾人做得很多，还有大陆人做得很多。    ”

        香港保障投资者协会会长吕志华告诉我们，在香港销售金融衍生产品的银行有10家左右，大部分是美资银行，根据他了解的情况，这些投行银行严禁把这些复杂的金融衍生产品产品出售给美国的投资者。

        香港保障投资者协会会长吕志华：“那原来这种衍生工具产品是不可以售卖给美国的投资者的，那在条文里面很，有清楚的列明，那他们的理由就是说，美国的投资者可能是涉及到税务方面的问题，所以这种衍生工具是不可以售卖给他们。    ”

        吕志华认为这种理由非常勉强，在香港有很多美国投资者买卖股票、房地产等，并不涉及到税务方面的问题。

        吕志华：“但是我觉得那里最重大的原因就是这种衍生工具的产品风险太高了，那所以在美国是不可以售卖的，最主要原因如果是出了事的时候，一般来说依照美国的监管条例，那投资银行是要赔款给那些投资者的，那过去来说也是曾经出现过这种情况。    ”

        刚才专家告诉了我们一个重要的信息，原来这类带有对赌性质的高风险金融衍生品在金融业最发达的美国是禁售品。    事实上，经历过多次危机的美国金融界对衍生品交易一直不敢掉以轻心，股神巴菲特就曾经把衍生品称作大规模杀伤性武器，奥巴马政府5月13日还刚刚推出了一个加强监管的新框架，一些场外交易的衍生品将被强制要求在交易所上市交易。    可是这些金融鸦片又是怎么传到了中国企业手上呢？我们再来了解一下其中的内幕。

        在美国不能销售的产品，却在中国找到了巨大的市场。    2004年，黄明以衍生品专家顾问的身份应邀回国参与中航油重组，在亲自查了中航油购买金融衍生品的相关合约之后，黄明意识到，中国企业正在遭遇华尔街“金融鸦片”的侵蚀。

        黄明：“在这个过程中，我简直就吓了一跳，这个国际投行为了自己榨取巨额利润，给中航油新加坡设计了一个极其复杂，极其就有点像是剧毒产品，我的反应总结就是两个字：气愤，这个气愤就是气愤我们的国企会如此的愚蠢，做这种对自己对这个企业完全没必要的合同，然后导致巨额的亏损。    ”

        黄明告诉记者，金融衍生品的功能原本非常简单，就是为了帮助企业消除未来可能存在的风险，那些复杂金融衍生品所起到的作用却恰恰相反。

        黄明：“简单和复杂，按对一个衍生产品的定价、风险、计算它的数学复杂程度来区分，那么简单的有初中数学水平就能搞定的，比方说期货、互换那是绝对简单的，还有用诺贝尔奖理论才能定价，就期权，最简单的期权，比诺贝尔奖理论能定价的简单期权之上的，我都称为复杂的，那都得靠几百几千行的计算机程序，一个非常懂的往往是物理博士，数学博士出身的人，来给他定价分析，才能把它给算清楚的，这一类都算是复杂的。    ”

        记者：“您刚才说比诺贝尔奖还复杂的金融衍生产品，我们国内有很多企业在做？”

        黄明：“那当然，我们这一轮的央企的亏损，绝大部分，90%以上，全部是，这是极端复杂的衍生产品，连诺贝尔奖的公式都无法定价的这些产品。    ”

        那么黄明所说的“复杂衍生品”究竟有多复杂？中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清给我们讲述了这样一个事实。

        中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清：“有一个大学老师被航空界请去做咨询，那是我的学生，他告诉我，他说他看完了之后，他感觉非常吃惊，觉得这个合同有如此内容之多，就是150多页，就他来看，就他是个专家性质的，他得看它几天，而且好多看不明白，就它在提示风险的时候就很小的字，把好的时候都说得很大的字。    ”

        作为中国期货市场的创始人之一，常清也一直关注着国际投行在中国的一举一动。    前不久国内几大航空公司因套保巨亏的消息披露后，他就对几家公司的公开资料进行了分析。    而从这些报告中，常清也发现了国际投行真正的意图。

        常清：“举例讲说高盛手里拿着大量的石油的多贷，一直往上涨他也赚钱，但是他也怕价格下跌，怎么办，他就从中拿出一部分钱来买保险，怎么买保险，就说价格一直往上涨的时候，我每月给你多少钱，这不是保险费，但是一旦价格跌到某个位置，你就变成了买者，它等于把手里的多贷、原油全卖给你了，它没有风险了。    ”

        黄明：“我们的社会，对我们国际大的投行，有迷信有盲目的崇拜，把当成精英，把他们当成独立的专家，而事实上国际投行是一个追求利润最大化的一个商业体系，你不能把商人当成一个独立的专家，我们的企业经常犯这种错误。    ”

        然而，犯错的并不只是中航油一家。    2008年10月底，中信泰富惊爆147亿港元亏损。    常清告诉我们，中信泰富巨亏的罪魁祸首，依然是他们与国际投行签订的那些复杂金融衍生品合约。

        黄明：“中信泰富做套期保值，用了剧毒巨复杂的衍生产品，完全没有必要，因为他要真想套期保值，澳元套期保值很简单就去做期货互换，这些市场非常简单定价上不会被人宰也特容易懂，但他恰恰选择了极其衍生产品，从这个角度来说也是一个恶性的投机。    ”

        中国企业接二连三在金融衍生品交易中发生巨亏，促使黄明多次在多家媒体上发出呼吁，提醒国内投资者高度关注复杂金融衍生品的危害。    一位曾经负责某著名国际投行在亚洲区兜售复杂衍生品的朋友，在看到黄明的向他坦陈了自己内心的不安。

        黄明：“他说那一阵经常有负罪感，他到企业去销售衍生产品，他觉得就像是给人扔了一个炸弹扭头够就跑了这个感觉，第二个，他评论到了，他们投行的投资银行部，就帮企业上市帮企业融资的是给企业创造价值的，但是这个衍生产品部，给企业兜售复杂衍生产品的，是给企业摧毁价值的。    ”

        这位国际投行的经理讲述的另一个故事，可以让我们更进一步看清复杂金融衍生品的真面目。

        黄明：“他的一个投行卖衍生产品的哥们，到亚洲某企业家卖衍生产品，没卖成功，但是把这企业家的女儿给娶了，因此就加入这个家族了，结婚之后，有一阵之后，另外一个投行给这个家族打电话，兜售类似的衍生产品，他抄起电话来，就警告那个投行，说你敢往这卖，我去告你，以前自己卖，可以，一旦加入家族了，再也不允许别人卖了，因为他知道，他要是卖给自己的家，他绝对不敢卖这种产品的。    ”

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    2009-05-25


    中国货币政策实际已在收缩

    中国银行董事长肖钢周日表示，尽管中国央行继续实施适度宽松货币政策的承诺在口头上没有变，但实际上已经在收缩。    如果考虑到消费者价格指数(CPI)为负的事实，当前的利率水平还是处在一个比较高的水平，但中国央行并没有调整的迹象。    商业银行自今年年初以来新发放的超过人民币5万亿元的贷款并未全部进入实体经济。    明年贷款投放应该会有所回落。



    全球经济萎缩步伐正在放慢
    经合组织(OECD)秘书长上周五表示,全球经济的萎缩速度显然正在放慢,经济复苏或将从2009年年末开始. 他在一次会议上称,包括美国住房销售和中国出口在内的数据都已经开始回升,这显示全球经济已经不再处于自由落体状态. 在被问及复苏是否会从2009年年末开始时,他说,’是的,当然复苏并不是指届时经济数据已经明显正面,它首先指的是全球经济不再萎缩.’ 他称,即将公布的OECD成员国GDP预测报告将是最近多个报告以来,首个没有对GDP作出大幅度下调的报告. 他表示,美国将领先欧洲实现经济复苏,因为美国政府推出了巨额经济刺激计划,而且美国金融危机发生时间早于欧洲.


    调查称今年珠三角或有15000家港企倒闭
    日前，香港中华厂商联合会(以下简称厂商会)发表珠三角经营环境问卷调查报告，显示今年是珠三角企业最为艰难的一年，最差情况下将有约15000家企业倒闭。    而随着收缩风潮略微减退，明年可能是复苏的转折点。    同时，坚强留守的企业普遍感到订单外冷内暖，并加重内销策略，市场结构出现分散化、内地化趋势。    厂商会预计，有望逐步形成中国内地、香港、美国和欧洲市场四分天下的格局。
    对于政府政策，厂商会根据调查结果建议，广东省政府“换鸟”未必要“腾笼”，也不必强制转移，而引导企业就地升级或转移。    此外，在制订帮扶政策时，不应只是放松以往的限制政策，同时，建议政府积极推行人民币贸易结算。


    调查显示欧美中国市场最受各国CEO看重
    美国纽约泛欧交易所集团日前发布的2010年度全球企业首席执行官调查结果表明，2010年度，美国仍是多数CEO心目中最为重要的市场，西欧和中国市场的重要性紧随其后。    在受访的近300名首席执行官中，近一半人认为新兴市场为公司带来机会，仅3%的人认为新兴市场将带来挑战；近一半人认为2010年美国经济将全面复苏。    这份名为“复兴之路”的调查报告还显示，为刺激经济复苏，绝大多数首席执行官认同降低营业税、下调利率及推动信贷等措施，认为美国应改革金融监管体系、强化公司治理及调整会计准则等。
    调查结果还表明，获得资金和加强管理团队被认为是影响2010年度企业营业收入最重要的两个因素。    技术、产品、合作伙伴、广告和营销等因素，在首席执行官眼中的重要性有所下降。    近80%的首席执行官认为，2010年度市场并购机会“前所未有”或者“好”。    除美国以外其他国家公司的首席执行官对潜在并购机会尤为乐观。


    4月份钢企亏损面进一步扩大
    中国钢铁工业协会纳入统计的73户大中型钢铁企业，1～4月整体亏损51.79亿元，而上年同期则实现利润634.01亿元，大中型钢铁企业中有29户企业亏损，亏损面达39.73%，比上年同期扩大26.03个百分点。    与一季度大中型钢厂亏损数据对比更可以看出，4月的亏损比前3个月进一步扩大，而且一季度72家大中型钢铁企业中有20户亏损，亏损面34%，而4月的数据显示亏损面也是进一步扩大。


    煤炭运销协会顾问：煤炭产能已明显过剩
    中国煤炭运销协会顾问武承厚在科博会煤炭峰会的发言中透露，当前我国煤炭产能过剩显现，总量控制仍然是重点，而国家启动4万亿投资，对煤炭行业短期效果尚不明显，预计今年煤炭市场走势将呈现去库存化的斜向上的“W”形态。    作为基础性产业，我国煤炭需求的快速增长，得益于GDP的快速增长。    前两年我国GDP增长超过10%，煤炭供需呈现两位数增长。
    随着经济增速下滑，煤炭产能过剩的趋势逐渐清晰。    武承厚表示，我国2006-2010年煤炭新开工规模为年均4.5亿吨，2008年煤炭实际产量27.16亿吨，到2010年尚有4亿吨闲置产能，煤炭产能已明显过剩。    武承厚认为，国家启动4万亿投资对煤炭行业短期效果不明显。    他表示，今后国家对能源主要是优化结构，加大对“短板型”、“欠账型”、“调整型”能源基础设施投入，增强能源产业的可持续发展能力和对经济社会发展的保障能力。
    今年一季度，我国煤炭库存偏低，但价格仍基本平稳，说明煤炭需求下滑的趋势没有改变。    由于煤炭下游主要用煤行业产能大部分过剩，其产品需求加速下滑，导致煤炭需求也加速下滑。    业内人士介绍，一般来讲，经济增长(或下滑)对煤炭的影响要滞后1年左右。    不过，近期由于煤矿限产和小煤矿安全整治力度加大，使煤炭供需关系总体保持基本平衡。


    通用汽车计划在美国再裁减3,400名白领雇员
    《底特律自由报》(Detroit Free Press)报导称，正面临破产风险的通用汽车计划在美国再裁减约3,400名白领雇员。    通用汽车已暗示过，在其加大力度进行重组的过程中，将有更多受薪雇员被裁减，但未给出详细信息。    今年早些时候，作为全球裁员举措的一部分，通用汽车曾在美国裁减了3,400名白领雇员。


    大摩分析师：多数银行四季度前将返还援助金
    摩根士丹利分析师表示，大多数银行将在今年第四季度之前返还政府援助资金，而且未来几个季度各银行将发行更多股票。    贝茨-克拉塞克(Betsy Graseck)等分析师认为，大多数大型银行将于第三季度返还政府援助资金，不过美国银行和花旗银行可能于第四季度返还第二批资金。    摩根士丹利分析师把包括摩根大通和富国银行在内的银行类股目标价格上调33%。    摩根士丹利分析师还表示，将太阳信托银行(SunTrust Banks)评级由“持股观望”下调至“减持”，称该行对东南地区住宅建筑贷款风险敞口相对较大

    2009-05-26

    美国陷“优贷”危机

    失业率的持续上升，使得越来越多的以前拥有稳定收入而被列入优质房贷人的家庭失业后面临丧失赎回权的压力。    从去年11月到今年2月，优质贷款拖欠的案例迅猛增长，赎回权恶化程度不断加深。    仅在明尼苏达州，据当地一个非盈利房屋咨询机构统计，就有3/5的优质贷款人正在咨询关于丧失赎回权的问题。    失业率快速飙升的各大州，优质借贷丧失赎回权数量也快速增长。    例如，加州失业率就从去年的6.4%上升至今年3月的11%左右，优质房贷止赎率也出现近3倍的飙升。    穆迪预测，今年由失业导致的按揭贷款违约率为60%，去年这一比例是29%。    穆迪首席经济学家马克·桑迪说：“我们已经处于第三波(优贷)危机中，且(危机)势头正越来越猛。    ” 另一方面，银行的损失也会再度加深。    刚刚有好转迹象的美国经济不得不面临新一波力度更大的危机。


    5月中旬发电量降幅收窄
    5月中旬中国全国统调发电量下降0.57%,较上旬-3.9%的降幅明显收窄;当期用电量数据中,高耗能区域降幅依然很大并有微弱放大趋势,而沿海地区用电量终结负增长,出现正增长态势。    国家能源局最新报告预测,2009年全国电力供需形势将继续供大于求,一、二季度电力需求增长形势不容乐观,上半年仍有可能负增长。    全年可能呈现明显的"前低后高"态势,全社会用电量增速为4%-5%.有分析师称,5月随钢铁和电解铝产量提高,电量降幅将环比缩窄并延续至年底,但上半年总体仍为负值,下半年回升至正增长,全年增长2.7%。


    台湾4月份出口订单降幅创六个月最低水平
    台湾 4月份出口订单较上年同期下降20.9%，至251.3亿美元，但当月降幅为去年10月份下降5.6%以来的最低水平原因在于中国大陆需求状况出现改善。    台湾当局表示，预计5月份出口订单额将较4月份增长，因当局出台了各种旨在增加消费的刺激措施，且中国大陆对台湾出口商品的需求强劲。    中国大陆 5月20日表示，5月底至7月初期间将派遣三个贸易代表团前往台湾，采购加工食品和工业产品等商品。    经济学家表示，台湾出口订单数据说明最糟糕的时候可能已经过去，但复苏可能还需假以时日，而且很大程度上将取决于外部需求的恢复。


    花旗已将所获得的多数TARP救援资金用于放贷
    美联社报导援引一份计划在周二上午公布的报告内容称,花旗将多数政府提供的不良资产救助计画(TARP)注资用于发放贷款.花旗从美国政府手中取得的救援资金累计总额为450亿美元.截至3月31日,花旗内部监管政府援救款使用的一个委员会总共批准了447.5亿美元的贷款发放计划.花旗向州政府、基层政府、市政当局、大学和非盈利医院发放的贷款中,都有救援资金的支持.同时，花旗还向供应商提供20亿美元融资,发放住宅房贷10亿美元,以及2.5亿美元汽车贷款.


    中国有色金属冶炼企业扭亏为盈
    中国工业和信息化部(Ministry of Industry and Information Technology)称，3-4月份铜冶炼企业已扭亏为盈，同时大型有色金属冶炼厂合计实现净利润人民币33.8亿元。    工业和信息化部上周末在政府网站发布的公告中称，由于有色金属价格回升，行业效益状况好转。    1-4月，71户重点金属企业盈亏相抵后净亏损人民币4.9亿元，但其中3、4月分别盈利17.3亿元和16.5亿元。    公告还称，随着铜企业扭亏为盈，其他金属品种企业也呈现减亏态势。    但继而称，钢铁企业受到国内市场产能和供应过剩影响，仍处在亏损状态。    该公告还称，中国72家大中型钢铁生产企业中有40%出现亏损，1-4月净亏损合计人民币51.8亿元。
    法国国际广播电台：中国已失世界工厂宝座
    法国国际广播电台网站5月22日文章，自上个世纪90年代以来，中国就以制造成本最低、产品价格最廉而荣获世界工厂的宝座。    但美国最新发布的一项研究报告显示，中国的世界工厂宝座已被墨西哥夺走。    这份研究报告名为2009年制造与外包成本指数，是由密西根州的全球企业顾问公司所作的。    根据这份研究报告，以往美国外包到中国的产品，通常可节约30%的制造成本。    另据商业周刊报道，家具、电子等产品，中国的制造成本甚至比美国低4成。    但该报告显示，情况自2005年开始发生变化，当年中国产品的成本只比美国产品低22%，到去年更下降到仅低廉5.5%。
    该研究报告同时显示，2005年中国产品的制造成本，比墨西哥产品低5%，但现在却比墨西哥产品贵了20%。    该报告通过多种产品的比较研究发现，现在制造成本最低的国家，第一是墨西哥，第二是印度，中国则落到了第三位。
    (转环球财经）

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    美国公司国外行贿现象引起关注

    美国卖1000亿美元巨债，恐遇市场阻力



    香港文汇报／美国财政部由周二起会一连3天拍卖合共1,000亿美元(约7,752亿港元)的国库债券，规模创纪录。    不过英美酝酿国债危机，市场信心不足，可能影响今次拍卖反应。    (chinesenewsnet.com)

      财政部周二会拍卖400亿美元(约3,101亿港元)2年期国债，周三拍卖350亿美元(约2,713亿港元)5年期国债，周四拍卖250亿美元(约1,938亿港元)7年期国债。    虽然美国尚未如英国和德国般曾拍卖国债失败，但市场正密切留意华府买国债的规模。

    联储局买债扯高孳息

      联邦储备局副科恩上周六、日表示，局方的行动将陆续使刺激美国经济规模增加1万亿美元(约7.75万亿港元)，局方亦已阻止「贱卖」资产，他说初步证据显示，局方的行动奏效。
     评级机构标准普尔上周将英国信贷评级展望调至负面，引发美国10年期国库债券孳息上周跳升33点子，至3.45厘。    联储局为减低借贷成本、稳定楼市，早前公布会直接买入国库债券，自此10年期国债孳息已累积上升逾90点子。

      孳息不断飙升，几近威胁经济复苏的程度。    虽然楼按成本有所抑制，但楼按息率仍回升至5厘。    RBC Capital Markets表示，这个趋势即将让人受不了。

      出现财赤危机的非仅美国，全球各地政府本年内合共需要筹集约6万亿美元(约46.5万亿港元)。    美国基金公司Hayman Advisors的巴斯认为，市场快被债券压得透不过气。

    各国发新债图掩财赤

      他说：「各国发新债以支持庞大财赤，但世上根本没足够资金吸纳这些新债。    美国一旦无法控制长期息率，便不能压抑资产价格下跌。    如果美国印太多钞票，会使美元失去基础，引致滞涨。    说到底，全球不是人人都有『免费出狱』卡。    」

      美元自本年3月初兑一篮子货币已下跌11%，市场忧虑会出现「美元危机」，会抑制联储局拯救债券市场。    联储局为「放宽信贷」，迄今已买入1,160亿美元(约8,992亿港元)国债。

    加速破产危机：加州政治已陷入瘫痪
    台湾《中国时报》26日发表美国普林斯顿大学教授克鲁曼的文章说，经济衰退对加州打击沉重。    加州的房市泡沫吹得比美国其它地方大，房市崩盘的后果也比其它地方惨。    现将原文摘要如下：

        加州失业率现约11%，居美国第五高。    加州的收入也因此损失惨重。     但加州真正令人吃惊之处，是政治制度应付不来这种情况。

        尽管经济衰退，尽管从州长阿诺史瓦辛格上台之后，不负责任的政策使加州的负债倍增，加州仍拥有巨大的人力与财政资源。    加州不该陷入财政危机，加州不该濒临被迫裁减公务员及取消近百万儿童健保的困境。    但现实就是如此。    令人难免怀疑，加州的政治瘫痪预示美国整体的未来。

        造成加州当前危机的种子超过30年前就已埋下，当时选民以压倒性票数通过第十三号提案，等于让加州的预算穿上紧身衣，房地产税赋被设定上限，同时屋主即便其房屋价格上扬，其房地产税也不必重新估算。

        结果是造成一个不公平且不稳定的税赋制度。    这个制度不公平，因为老屋主缴纳的房地产税往往低于他邻近的新屋主。    这个制度不稳定，因为房地产税的上限，迫使加州比美国其它州更倚赖所得税，而所得税在衰退期间急剧减收。

        在加州，共和党当年从“艾森豪威尔党”转型为“里根党”，如今他们又开始转型为“林霸党”(林霸，Rush Limbaugh，是当今共和党最激进的政治名嘴)。    当政治潮流对加州共和党人不利时，这些人变得更极端，更无意于参与实际的治理事务。    而当共和党日渐高涨的极端意识似将使其沦为永远的少数时—州长阿诺是独一无二的例外，这个党在州议会仍拥有足够席次，但在面对财政危机仍封杀任何负责任的立法行动。

        同样情况会不会发生在美国全国？我们在政治事务上能有负责任的作为。    从加州的例子可见未必如此。    而困扰加州多年的政治问题如今在全国层级也日趋彰显。

        坦白说，最近一些事件显示共和党已被缺乏权力逼疯；该党仅存的温和派分子不是被打败，就是被逼走，如今这个党的全国委员会才刚通过一项决议，郑重宣称民主党“致力于依据社会主义式理想重新塑造美国社会”。

    美国3月S&P/CS10城房价指数月降2.1%年降18.6%
    FXstreet.com（巴塞罗那）- 由标准普尔（Standard & Poor’s）负责调查和公布的S&P/CS房价指数显示，美国3月房价持续下降，并显示近期没有减轻迹象。    第一季度S&P/CS全美房价指数年降19.1%，为21年历史中最大的季比降幅。    3月S&P/CS10城房价指数月降2.1%年降18.6%，20城房价指数月降2.2%年降18.7%。    两个地区出现了房价月比的轻微上升，即夏洛特和丹佛。    连续12个月没有一个地区能够避免房价的年比下降，凤凰城和拉斯维加斯的房价再次是最差表现者，分别年降36%和31%。



    美国消费者信心指数好于预期
    达拉斯联储周二公布，美国5月达拉斯联储制造业指数升至4，4月份为-9。    5月份制造业装船指数升至9，4月份为-3。    美国谘商会周二公布，美国5月谘商会消费者信心指数为54.9，创2008年9月以来的最高水平，4月份修正后为40.8，初值为39.2。    此前经济学家预计为43.0。    受美国经济数据好于预期推动，美股摆脱了朝鲜进行地下核实验的利空影响，道指盘中一度大涨200余点。    这改善了风险偏好，提振了市场对高风险资产的需求。


    2009年平均油价料超每桶52美元
    周二公布的一份路透调查显示,分析师预计2009年美国原油期货均价将超过52美元.分析师连续第二个月调高对油价的预估。    受访的逾30位分析师预计2009年石油均价为52.47美元,高于4月时预估的50.85美元.但该预估值远低于当前每桶60美元左右的油价。    分析师预计全球经济重新恢复增长将支撑油价.分析师预估2010和2011年油价分别为67.37和79.27美元.其中2011年油价预估值低于4月调查预估的80.18美元.


    中国建投清空建行所持9%H股划转汇金公司
    建设银行27日披露，中国建投和汇金公司于 5月25日签署股份划转协议，将所持建设银行207亿股H股（占建行总股本9%），全部无偿划转至汇金公司。    汇金公司还计划未来12个月内继续在二级市场自主增持建设银行股份。    本次股份划转完成后，汇金公司将直接持有建设银行1.28亿股A股股份，1333亿股H股股份，合计约占建设银行已发行股份总数57%，中国建投不再持有建设银行的股份。    据称，汇金公司此举是为确保对工商银行、中国银行和建设银行等国有重点金融机构的国有控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价。    本次权益变动的目的是为了加强国有股权管理，理顺产权关系。


    香港出台新一轮经济刺激方案
    香港财政司司长昨日宣布新一轮总计 168亿港币（合22亿美元）的经济刺激措施，以帮助该地区摆脱10多年来最严重的一次经济衰退。    香港第一季度本地生产总值(GDP)同比下降7.8%，环比下降4.3%。    新一轮刺激方案须首先获得立法机构批准。    一些立法会议员对政府2月份出台的最新财政预算案提出批评，认为它不够大胆。    这些措施包括一系列税收减免，公共服务费宽免，以及对中小企业的信贷支持。    不过，经济方面也有一些好消息传来，香港的出口降幅小于预期。    香港“整体出口货值”同比下降18.2%，而第一季度同比下跌22.7%，为1954年以来的最大跌幅。
    (环球财经）

    据比尔德伯格资深调查记者吉姆塔克透露，2009年比尔德伯格的议程中包括计划建立一个全球卫生部门和一个全球财政部，以及计划缩短此轮经济萧条的周期而不是长时间的衰退。
    塔克在亚历克斯的节目中说，瑞典前首相和定期出席比尔德伯格会议的卡尔比尔特发表讲话，主张将世界卫生组织转变为世界卫生部，并将国际货币基金组织转变为世界财政部，两者理所当然由联合国支持。
    塔克表示，此主张如果实现将大步推动世界政府的成立——这就是比尔德伯格俱乐部的最终目的，曾经几成定局但在过去十年遭到了某些挫败。
    塔克说，比尔德伯格俱乐部热衷于通过经济危机以及流行疾病造成的社会问题，来为中央集权制辩护。
    比尔特谈论了长期以来一直是比尔德伯格议程内容之一的议题——征收全球税，在全球变暖的背景下征收碳排放税。
    全球税将逐步采用然后直接支付给联合国，在其上涨之前首先会当作一种几乎不太被人注意的汽油税。
    关于去年在爱尔兰遭选民否决的《里斯本条约》，塔克说，比尔德伯格俱乐部正计划派代表与爱尔兰政治领导人私下协商，力求使该条约通过。    欧盟要求该条约必须获得所有成员国的批准才能生效，爱尔兰选民今年将被要求再次就该条约进行公民投票，尽管他们去年曾经拒绝。
    塔克表示，今年的比尔德伯格会议有个关键议题是要争取奥巴马总统推进参议院对《国际刑事法条约》进行表决，并最终正式批准。
    这是他们的策略，许多美国左翼民主党国会议员确实想通过《国际刑事法条约》，他们只是害怕人们会非常强烈地反对放弃国家主权，他们不敢投赞成票，怕被批评为政治懦夫，所以奥巴马甜言蜜语地对他们说，不用担心，我们将在2010年的参议院竞选后拥有更多自由左派席位，那么，在2011年1月，当新参议院席位确定后，您可以在某个周六的晚些时候签字批准，这样，周日早晨的报纸就来不及评论，周日的脱口秀节目也来不及重新安排... 政治上的报复将无法施展。
    （译注：自由左派liberals——社会角度是自由派，经济角度是左派。    ）
    塔克肯定了Daniel Estulin率先发布的信息，及比尔德伯格俱乐部正讨论是否让经济快速见底或是拖入长期衰退。
    美国财政部长盖特纳和瑞典外交部长卡尔。    比尔特之所以称这次衰退只是短期的而不是长达10年的，部分原因是因为长达10年的衰退也会损害比尔德伯格内部成员的企业，他们仍然希望有一个全球劳工部和全球财政部，他们仍想赚钱，太长的衰退将使他们的企业付出巨大的代价，因为没有人买他们的东西……他们的倾向是维持短期衰退的看法。    （? ? ? 到底是长期还是短期？）
    塔克在结论中表示，比尔德伯格的成员们今年所面对的形势似乎很严峻，“对他们而言，情况正变得糟糕，美国人做出反应，欧洲人也作出反应，他们的计划因此受阻。    ”
    译注：
    曾于1991年至1994年期间担任瑞典首相的比尔特，于2006年10月被邀入赖因费尔特内阁担任外交大臣。    这个“屈身”的决定曾让外界难解。    然而，通过观察比尔特在国际冲突领域所积累的实力和声望、以及他在美欧核心智库圈的持续存在和影响力，就不难理解他的选择。
        比尔特曾于1999年被联合国前秘书长安南任命为巴尔干问题特使；他是美国智囊机构兰德公司首位非美国人的董事会成员；另外，比尔特还在诸多权威智囊机构，比如纽约的外交关系委员会(CFR)、伦敦的国际战略研究所（IISS），以及研究欧盟事务的两大核心智库——欧洲改革中心（CER）、欧洲政策中心（EPC）中担任过董事职务。

    作者：鸟树下睡懒觉的猪  回复日期：2008-3-2  19:56:23
            中国历史上著名的大熊市正拉开序幕！


            申明下，尽管俺的ID很幼稚（马甲），但俺也是个接近8年的老股民了，在01-05年熊市最终亏损32%左右。    06-07年靠着杠杆，本金从13W，增长到了2007年12月的70W，收益率远不如很多新手。    俺07年8月份在5000点开始减仓，到10月只留了6W左右的股票，11月后依靠打新股（感谢中石油，一个号赚了3W）维持收益。    现在手上一个账号有8W股票+现金。    另一个140W现金（亲友合资的打新股基金）。

            说说俺对股市，对论坛的一些看法，算是希望结些善缘吧。

            先说说实战论坛吧。
            在01-05年熊市中曾经涌现出一批非常热门的ID，我之所以说是ID，因为根本不知道背后是什么样的人。    印象很深刻的有一个叫“快刀”啥的短线高手，在熊市中专门做涨停板股票，每每买在涨停板上，第二天或几天冲高后抛掉。    成功率非常高，以至于无数人都跟着操作。    05年股市跌到1000点附近后此人好像就消失了，再也没有看到过。    技术论坛当时有个叫hsj348（好像是这个id）的人，搞了一套技术理论（俺没有看懂过），但后来很多MACD的高手拜倒在他门下，于是很是受股民追捧。    04年后好像就消失了。    现在的实战论坛上，热门的一些ID，像“婷婷”，像荐股王，以前都没有听说过，真的是江山代有才人出啊，呵呵。
            我对论坛的多年看法是这样的：大多数帖子都是娱乐打发时间的垃圾贴，真正的高手，都不会在虚拟的论坛上浪费时间和口舌的。    例如闽发有个叫“但为君故”的，只发了一篇帖子，结果一直火了好多年。    因为里面说出了很多真正的东西。    新手在论坛上找“师傅”，结果往往是徒劳的！能够当师傅的，不会当活雷锋，想当师傅的，多是盘算你口袋中MONEY的主。
            但也有些走过路过的真正高手，闲暇之余，说些真知灼见的。    这得要靠你自己去判断了，呵呵。
            看到很多对颖婷和荐股王的评论帖子，说说俺的看法吧：这么多年，见过网上无数“牛人”，从来没有一个人能长期判断对市场的，就算像带头大哥类型一直赌多，或者是赌空的，必定都会在某个时刻开始出错，而且往往是大错。    01年和讯论坛有个高手，一直看空，结果到05年的时候，居然大多数时候都是看对的，于是成为了当时最红的“大师”，最终的结果就是06年还盲目看空，错过了大牛市，于是无数原来跟风的FANS，开始倒戈开骂。    这样的例子，俺这么多年泡网，见过无数了，呵呵。
            现在论坛很多新股民，风气也很不好，是应该好好想想了，你到股市来到底为啥？追星，还是指望别人帮你赚钱？

            说说股市吧：
            俺07年中期开始就不怀疑这轮牛市必然诞生历史上另一个大熊市了，这也不奇怪，牛熊交替，生死轮回，很简单，但实在也不简单。
            俺07年5月开始，就听到身边无数的人跟我说：中国崛起，黄金十年，奥运催生大牛市等等。    俺这些年的经验就是：股市向来是个财富分配场，没有理由最终财富会分配到完全不懂股市，或者说想不劳而获的人手中。    当群体沸腾，大家都赚钱的时候，往往就是股市非常危险的时候。    到5000点的时候，俺终于怕了！也许股市还能涨到10000点，但经验告诉俺，涨时艰难，跌时易。    盈利回吐的速度往往到最后是惊人的。    再看看股价：300元的中国船舶（以前叫st重机），200元的茅台，48元的中石油（03年香港1块多）。    这和05年哭着说自己手上拿着60多块的长虹，30多块的深发展套牢的股民何其相似。
            经济上来看，房地产接近萧条的前夜，美国经济接近萧条前夜（索罗斯大肆和8菲特、罗杰斯、格林斯潘同时认为美国将陷入萧条），中国2003年开始的高速增长期结束。    石油危机（74年第一次世界石油危机的结果就是全球股市萧条，其中香港股市从1770多点跌到两年后的150点！），人力成本的激增，人民币升值对出口的打击，等等。
            股市筹码来看，01年仅仅提出国有股减持，就造就了5年熊市，现在非流通减持、大股东圈钱，正在进行中。    你知道这轮股市起因就是大股东为了能在未来圈钱，在股改中给小股民对价（给点好处费），现在就是大股东开始要赚钱的时候了。    大股东赚多少钱啊？北京巴士卖掉民生银行的非流通股，一下赚了50多倍！！！你说说这牛市谁是最终笑的？他们赚的又是谁的钱？反正不是俺的，因为俺已经在他们要吃肉的时候跑了，顺带还喝了点股民的血（中石油47块钱均价卖的，算是喝了点小血，还有中国神华等等）
            09年股市将有近8万亿大小非解禁，想象下吧，相当于目前流通盘翻一番！

            从业绩来看，07年全他妈的造假！俺懂会计，这他妈的都是些啥报告喔，炒股、大小非的公允价值变动、其他收入等等。    07年公布的公司，主板的大公司净利润增长110%多！要知道，最有活力的中小板公司才增长32%！你说里面有多少假账？
            07年三季度，老子一看全部数据就开骂，全部上市公司ROE达到13.3%多！这他妈的比美国（历史平均ROE14%左右）还要高了，中国这些烂公司管理比老美的公司还好？你相信吗？反正老子不信，马上这些狗日的就没办法继续造假了（会计造假时间超过2、3年，就没有办法补漏洞了）不过，到时候，这些狗日的早就赚翻了，唉，没办法，每一轮牛市，最终买单的，还是小股民，这是定律。

            说的来气了，不说了。

            上证已经差不多一周跌破年线了，很多人有幻想，是因为奥运，因为二八现象，其实大部分股票都还在构筑历史大顶，只有金融地产这些出现熊市征兆了。

            告诉你们吧，熊市都是先快速下跌，套个20%左右，然后整理，有些小反弹引诱你，然后再阴跌，再反弹构筑平台，让你不停的补仓，不停的加仓，直到套牢！

            看清楚，才能赚钱。    天天看着涨涨跌跌，是扯淡的，这是俺这么多年的血泪经验！
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    两岸政治坚冰初融促双边贸易双赢
    中国大陆正陆续派出多个代表团赴台湾采购，台湾一高级代表团也在大陆签署了人民币383亿元的合作协议。
    中国大陆贸易代表团将首赴台湾采购
    欧佩克维持产量限额不变
    欧佩克周四宣布维持产量限额不变。    欧佩克秘书长说，维持产量不变是不希望在经济出现初步复苏迹象时向市场传递出错误信号。
    原油期货收于每桶65美元上方
    淡马锡八个月内资产缩水近400亿美元
    新加坡财政部长尚达曼周四称，淡马锡控股将手中持有的美国银行股份悉数出售是因为风险回报环境发生了变化。
    美国失业率上升导致按揭违约率升高
    报告显示，受失业率上升的影响，截止3月末，美国约有12%的第一留置权抵押贷款出现逾期或进入止赎程序，远高于上年同期的8.1%。
    美国上周首次申请失业救济人数降幅多于预期
    日本4月份汽车出口下降64.7%
    日本汽车工业协会公布，日本4月份汽车出口较上年同期下降64.7%，为连续第七个月下降。
    欧元区企业和消费者信心连续第二个月回升
    欧元区16国5月份的企业和消费者信心连续第二个月有所改善，与其他从近期纪录低点回升的指标相呼应。
    戴尔第一财季净利润锐减逾六成
    戴尔公司周四宣布，第一财季实现净利润2.9亿美元，较上年同期锐减63%，原因是当季计入1.85亿美元重组支出，且销售额持续下滑。
    美国4月份预售屋销量小幅上升
    美国4月份预售屋销量在三个月中第二次出现增长，但预售屋价格中值再度大幅下降表明市场尚未开始复苏。    当月耐用品订单意外上升。
    美国4月份成屋销量和未售房存量双双上升
    日本4月份汽车产量较上年同期下降47.1%
    Heron Resources Ltd. (HRR.AU)周五称，已经与中国宁波杉杉股份有限公司(Ningbo Shanshan Co., 600884.SH, 简称：杉杉股份)达成框架协议，双方将在Heron于西澳大利亚开发的Yerilla镍钴项目上展开合作。

    杉杉股份将进行一项可行性研究，确定如何使用本公司技术处理来自Yerilla的矿石，以生产镍钴精矿，并运回中国进行深加工。

    Yerilla矿石的大块样本已经被运往中国，检测其与杉杉股份加工技术的兼容性。

    如果可行性报告结果肯定，杉杉股份可能通过为Yerilla项目的建设提供资金支持等获得该项目70%的权益。

    Heron在公告中称，上述协议还有待中国和澳大利亚监管机构的批准。

    该交易的内容还包括，杉杉股份将成为Heron的重要股东，持有该公司不超过14.99%的股份。
    Mount Gibson Iron Ltd. (MGX.AU)周五称，其铁矿石合同价格将与力拓股份有限公司(Rio Tinto Plc, RTP)和新日本制铁(Nippon Steel Co., 5401.TO)签订的协议价格保持一致。

    该总部位于珀斯的矿业公司称，已经通知现有铁矿石长期合同用户其块铁矿每干吨度为1.12美元，铁矿粉每干吨度为97美分，自2009年4月1日起生效。

    Mount Gibson的客户包括中国首长国际企业有限公司(Shougang Concord International Enterprises Co., 0697.HK, 简称：首长国际)和亚太资源有限公司(APAC Resources Ltd., 1104.HK, 简称：亚太资源)。    这两家公司去年对Mount Gibson提供了救助，而其他钢铁企业客户则以需求减少和价格因素为理由拒绝兑现长期合同。

    (转)
    但为君故:

    XX是我喜欢的一个论坛，因为在这里总能看到许多人在非常努力地用功研究，也经常能看到思想

    的碰撞，让我不禁有些说两句的冲动。    真正想落笔，才发现自己的思绪零碎。    但有些话还是想说一

    说，相信对大家会有点帮助。

    毕业后就来到这家机构，沉浮了这么些年，心中的感觉就像标题所示。    但也留下了一些观感，

    看到现在市面上有很多名为机构投资者如何看市场的评论，总觉得陌生，还是说说我这样的机构投

    资者怎么看这个市场的吧
    。
    1、所谓机构盈利模式

    吴老先生说的没错，这就是一个赌场。    我想这点大家都心知肚明，也不用太多费口舌。    而市场

    一直在聒噪所谓的盈利模式，说白了就是怎么把人家的钱掏到自己口袋里。    这里当冤大头的是谁？

    舆论一边倒地都说是散户，其实散户口袋里那三瓜俩枣怎么喂的饱。    如果散户自己损失惨重，人家

    也是无心之失，不是存心要算计你的，现在看那么多人要上诉，索赔，真是有点啼笑皆非。

    中国改革20多年，就是一个国有资产不断流入私人腰包的过程，证券市场又怎么能例外。    其实

    所谓的盈利模式，就是自己建好老鼠仓，用公家的前往上打，简单得很。    那一个个坚决的涨停，拉

    起来气势如虹，毫不哆嗦，是什么让里面的资金如此兴奋，难道是上市公司业绩良好、分配优厚、

    题材独特，这些都是给别人看的，真正让他们勇往直前的是想到自己的小金库正在跟着不断膨胀，

    香车豪宅指日可待。    后来市场看到许多大盘股都有大机构入住，欢呼什么“蓝筹时代”。    其实是因

    为几年的发展，老鼠仓规模已经太大，小盘股已经容纳不下了，用大盘股做做波段，倒也有滋有味
    。
    那国家亏空了也不好交待啊，放心，国家不会亏的，只要把股价高高的顶在上面，账面一堆浮

    赢。    到年末做帐的时候，把筹码倒一遍，浮赢变实赢，当然是会计上的，然后明年接着顶，许多人

    都注意看年底拉尾盘，其实年底突然放量对倒才是主要的，不信去看看k线。    许多人看到一些大机

    构控盘度太高，还替人家担心怎么出货。    不用担心，过两年，张老总高升了，李老总接任，张老总

    就算出货给李老总了，李老总好好干，只要不出篓子，会有机会出给王老总的，就是这么简单。

    但是去年以来，这种盈利模式不好做了，为什么？市场开始结构性调整引发价值重心下降当然

    是主因，但如果你够横一样可以继续做。    直接的原因说出来大家都无法想心。    就是因为一级市场取

    消，改为市值配售，没有一级市场收益了。    管理层的这个措施最失败，想激活市场，没想到成了导

    致阴跌的导火索。    其中的原因只有你深入了解机构的运作才能够理解。    虽然可以用会计办法做出利

    润，但证券业务已经成了许多国企最主要的利润来源。    每年等着这些钱发奖金呢。    你必须给我一些

    现金。    以前很好办啊，控盘拉高为自己挣钱同时做业绩，用一级市场的收益作为利润上交。    许多基

    金不就是这么做的吗，重仓拉市值，一级市场的收益拿出来分红。    现在没有一级市场了，到年底上

    哪里弄现金去啊，手中的票控盘度又那么高。    没办法跳水吧。    先弄点钱回来。    所以，管理层要激活

    这个市场其实很简单，要么回到以前打新股的年代，要么取消市值配售单个账户的上限。    虽然这也

    只是权宜之计，但要比什么降印花税强百倍。    许多人还夸管理层调控有度，从这件事情上看，他们

    也是不明就里。


    多年不摸笔了，原来写东西那么费劲。    还想接着谈谈关于技术分析，关于市场的一些感悟，有时
    间再写吧。    （待续）
    接着上面的话题再说几句。    机构所采用的会计方法会极大地影响所操作个股的盘面。    为什么这么说呢？每

    个机构每年都有一定的利润指标，在完成今年的利润指标的同时，必须为来年的利润做点储备。    但是

    有些股票又必须在今年出掉一部分。    这样兑现出来的利润岂不是让今年超额，而明年少了储备了吗？现实

    情况是，许多机构采用卖出后不计收益，直接冲减成本的办法。    这样有的股票成本就被冲得很低，我们

    有一个股票的成本是0，外人确实很难理解。    在这种情况下，一些市场惯用的技术分析手段根本派不上用

    场，你觉得好象所有的筹码都是套牢盘，但卖单还是源源不断，因为它的成本是0，不明内情的人你能想得到？

    。    之所以现在可以公开的来谈论这个问题，是因为去年估计所有的机构都把老本吃光了，这种会计

    手法也没有用武之地了。    呵呵。


    话题越扯越多，看来以前老师教导的写文章要先拟提纲是很有必要的。    写到这里发现自己有可能

    没有把主要的思想表述清楚，会将大家带入一些误区。    这个市场上不是只有一类机构，最起码我们

    还应该来谈谈私募基金和基金。    我在这里谈盈利模式，其实是在说这个市场的生态环境，大家在这

    里怎么混饭吃。    吴老说这是个赌场，非常对，赌场里进行的是负和游戏。    上面说过，冤大头是国家

    。    我是不是太罗嗦了？但是有的人不明白这个道理，谁？就是这些所谓的私募基金。    先看看所谓的

    私募基金是怎么出现的吧。    有这么一些人，做股票挣了钱了，觉得自己很了不起。    等等，如果言语.

    冒犯了某些同志，请见谅。    于是就开始为别人理财，想用杠杆多挣点，也许资金大了，觉得坐庄很

    容易，想自己做一把。    看看，他们已经开始走入误区了。    在这个赌场里，你要挣钱，就要找到那个

    输钱给你的人，这就是盈利模式。    主流机构的盈利模式很稳定，就是赢国家的钱嘛。    原来你跟着这

    些主流机构挖墙角，挣到了一些钱，你就误认为是自己厉害，要单干了，做私募了，你的灾难开始

    降临了。    你也要找那个输钱给你的人，你以为他应该是那些散户。    庄家吃散户，大家不都是这么说

    的吗？呵呵，全国散户就那么多，资金就那么大，好嘛，突然出现那么多庄家要吃他们，实在是有

    心无力，喂不饱啊。    有些私募还是比较聪明的，继续跟着挖墙角，0048之流。    而那些想单干的，以

    为学到主流机构的操作手法了，吸筹、拉高，很顺利，该出货了，怎么好像不一样了，出给谁啊？.

    每天只有自己的单子在对敲，散户呢？散户在哪里？所以去年灭了那么多私募，不知道他们痛定思

    痛之后，想明白没有，如果觉得是市场不好害了你，那下次你还要再被灭。    你在开始单干的时候，

    就决定了你必将灭亡。    现在看到许多所谓的私募基金代言人，隔三差五的在那里写评论，说我们私

    募的动态如何，准备发动什么行情了，看来还是执迷不悟，还想吃散户？所以大家注意了，如果你

    想跟庄，首先要搞明白你在这个食物链中的环节，你是愿意做帮凶，一齐挖墙角，还是愿意做人家

    的食物。    为什么有的散户挣钱，有的亏钱，主要的原因不是水平高低，是他们在这个赌场中不自觉

    地站到了不同的位置。


    该谈谈基金了。    大家都知道基金黑幕，黑幕的本质是什么？就是基金充当了赌场中冤大头的

    角色。    这个角色本来是由国家充当的，但是当时封闭基金的性质决定了自身的命运，15、20年的封

    闭期，圈了钱相当于不用还，市场中的大鳄是不会放过这块肥肉的。    当然基金当时的一些锁仓行为

    也做了不少好事，至少客观上也充当了一起挖墙角的角色。    而且每年通过打新股的优势也分了不少

    红。    但基金的这点钱和庞大的国家资源比起来还是太渺小，因此他无法获得源源不断的补充，这就

    决定了他净值提高到一定程度后就很难再动了。    当时我对做基金的朋友开玩笑说，买基金其实很简

    单，他从舱位轻到重的过程就是净值不断提高的过程，你就挑个舱位轻的，没什么重仓股的买进去

    ，等他舱位重了后再出来就行了。    大家可以回忆一下，一开始的基金明星是安系、裕系，后来是同

    系，再后来大家舱位都重了，也爆黑幕了，一个叫泰和的哥们因为没有黑幕舱位特别轻，结果他开

    始冒出来了，大手笔不断。    解释一下，我所说的舱位不是一般的什么50%持仓，是指有没有重仓股。

    后来发开放式了，这绝对是中国基金业的里程碑，也可以算证券市场的一个小里程碑。    因为开放式

    ，基金公司的人开始认真做基金了。    现在的开放式基金中存在着中国未来机构投资者的雏形，尽管

    希望还是很微小，但不能忽视。    不知道大家感觉到没有，基金已经从大家很不屑的一个冤大头，逐

    渐转变为一个谁也无法忽视的角色。    这次的反弹，主流板块大部分是基金在主导，而且他们的理念

    也得到了不少正在转型的机构的认同。    我记得好像有一次某私募基金代言人撰稿大骂基金的手法耽

    误了行情的发展。    这已经是什么样的一种心态，大家可以揣摩一下。

    在现在的基金公司里，我唯一佩服的是博时。    我不是做广告，也不建议去买他们的基金。    我

    建议如果大家以后有机会，可以和他们交流一下，从总经理、投资总监到基金经理，给我的印象非

    常好。    不多说，再说真成广告了。    对了，闽发有许多做数据分析的朋友，如果有机会去看看博时的

    数据分析系统，相信你会垂涎三尺的，他们的数据是直接从交易所拷的。    也就是看了这个公司后，

    让我有一个感觉，他们在做的是专业化，也就是我觉得的希望所在。    当然也许我看到的只是表象，

    毕竟不在其中，说的没那么深。

    还想罗嗦一点就是，基金公司的分化已经很严重了，从开放式的发行可以看出来。    如果有机

    构朋友在选择开放式进行投资，有几点心得可以告诉你。    首先，如果他宣称他们的优势是时点判断

    ，看大盘很准，有多种工具，然后以分散组合来跑赢大盘，那你直接可以cancel掉他。    这是个大散

    户。    其次，让基金经理不要看材料，把这个基金的招股书给你讲一遍。    因为许多基金都是糊弄事，

    研发部弄出一堆名词，基金经理并不了解，也许也不认同，以后做起来就不是那么回事。

    这个贴子太象广告了，不多说了。



    聊完这个市场的所谓盈利模式，附带说了说各色机构，声明一点，以上纯属虚构，如有雷同，

    请勿对号入座。    更不要到处散播，权做饭后谈资吧。

    接下来想聊一聊我对技术分析的一些看法。    不过我想到闽发里以技术分析自负的高手很多，

    如果看了后觉得是谬论，不屑辩驳倒好，如果非要争个明白，我才疏学浅，恐怕难以招架，只能

    搞挂免战，见谅见谅。

    我对技术分析的看法是，一对我没用，二如果沉迷其中就成不了大器。

    我不能说技术分析没用，这样太托大了，大的道理我也不想说太多，就举一个例子，说一

    说技术分析的主流之一形态分析。    我刚入行的时候，和现在大多数年轻人一样，觉得技术分析神

    .奇有效，值得好好学习，而且也乐此不疲，如饥似渴。    后来有一次，我们在讨论一个股票，从a

    点要拉到b点，怎么个走法。    然后我就在纸上画了许多可能性。    画着画着，我觉得无论我怎么画，

    最后一笔总要画到b点，而且看看我画好的几幅图，什么旗型突破，楔型突破，三角整理突破，上

    升通道，箱形整理突破，或者往下做个双底再突破，等等，都被我画出来了。    怎么都是教科书上

    的经典图形阿？至此我明白一个道理，形态分析里的各种形态都没错，凡是上涨的股票都会走出

    其中一种形态来。    但是哪个是本？哪个是标呢？不是因为走出这样的形态才使股价从a点到b点，

    而是因为股价必然会从a点到b点，然后其运动轨迹出现经典形态。    形态是必要条件而不是充分条

    件。    而想通过形态分析，得出股价会从a点到b点，逻辑上就是错误的。    实际上效果也不好。    效果

    好的时候是因为你正好碰上了。    其实很多评价技术分析的文章都谈过这个问题，我只不过是说一

    个实际的例子，现身说法。    形态分析是如此，那波浪理论呢，太高深了，不敢评论。

    其实我想告诉一些年轻朋友的是，如果你把投资当作一项事业，那沉迷于技术分析是成不

    了大器的。    经过严格的技术分析训练，我相信你会变得敏感，对细节把握很好，但无论你怎么去

    缩小k线，或者换成周线、月线、年线，你都无法跳出其中的起起伏伏，以更大的气魄和眼光去看

    市场。    你对技术分析运用的越纯熟，你对投资的认识越接近自身的局限，你可以成为一个很好的

    “匠”，但成不了“师”。    这说的还是好的情况，糟糕的情况就是你浸淫几年后，脑袋里越来越.

    迷糊，最终被市场淘汰，你最后发出的感叹是，我不适合做股票。    这些东西要靠你自己领悟，还

    有些话，我在后面的内容中会补充。

    从技术分析延伸开去，再说点别的。

    近几年散户受到的专业化教育中，最深入人心的我觉得是两个字，“止损”。    这两个字被不

    断强调，重要性日益提高，最后俨然成了投资中头等重要的大事。    有一次我面试一个学生，他说，

    只要做好止损，做股票挣钱很容易，我亏了10次都止损了，一次挣个够。    cut the lose shor,let

    profit run。    中毒太深。

    我不否认止损的重要性，但要时刻牢记，止损只是一个辅助的手段。    如果你买一个股票，让

    你心安的是，大不了我止损，那你最好不要动，你这是给人送钱去了。

    还是举一个例子。    有一次，我给几个交易员每人500万的额度，让他们自己做做看。    后来都

    亏了。    我看了看他们买的股票，不应该亏损阿。    原因是他们都在波动中止损了。    问他们为什么止损

    ，他们说心里没底，对这个股票又不了解，单纯从技术分析的角度看，破位就应该止损。

    所以，投资中最重要的事情是什么，不是止损，是选一个好股票。    要在深入了解这个股票的

    基础上再来谈风险控制，谈止损。    否则你会越止越瘦。

    大家很奇怪，觉得我后面写的和前面写的风格好像不一样，有点投资的味道了。    在一个赌场

    里谈这些干么？后面我会谈到。

    回到这个市场。    这个市场为什么会成为赌场？这方面的论述太多了，该说的大多也说到了。    其实大

    家都知道，这个市场最大的问题是股权分割，3/4的股权不流通。    这样的造成的结果是，大股东不关

    心流通市值，这是一切问题的根源。    比尔盖茨会拼命的蹂躏公司刮钱吗？不会，因为他世界首富的

    地位和微软的股价息息相关。    所有市场化的措施都应该建立在全流通的基础上，否则南辕北辙。    这些

    问题大家都看到了。    但为什么迟迟无法解决呢？

    02年初曾经出台了全流通的征求意见稿，结果市场以暴跌来回答，这个方案收回去了。    可是流

    通股东们，你们可知道，这是唯一可能有利于流通股东的一个全流通方案，现在在提的许多全流通方

    案要么不切实际，要么都是那个方案的翻版。    但是机会已经被市场自己放弃了。    博弈论里有一个著名

    的“囚徒困境”，现在的管理层和市场就是一对囚徒，博弈的结果就是那个效果最差的均衡。    流通股

    东很难再有什么补偿了，国有股正在流到各个利益集团手里。

    2001年6月开始暴跌不久，2100点左右，5个号称经济学家的跳出来炮轰吴敬链，市场反弹了一下。

    后来市场跌去近千点，你还看见过他们这么大的仗势吗？没有。    为什么？利益使然。    当时情况太紧急，

    好多人都来不及出，于是会气急败坏地说“如果让吴敬链得逞，将是中国股市的灾难”，其实是某些人.

    荷包的灾难。    据这个例子是为了说明，所有的舆论都是为利益集团服务的。    不知你看到没有，现在流通

    股和非流通股利益集团的力量正在改变。    许多资金撤出流通股市场，大肆收购法人股和国家股。    过不了

    多久，你会发现所有的舆论开始一边倒地告诉你全流通是多么有必要？（这倒是真的），流通股东不该

    有补偿，应该立刻全流通等等。    这一天快要到来了。

    尽管如此，我们还是热切盼望全流通到来。    波浪理论我虽然不精通，但我觉得它用来解释问题是个

    很好的工具。    我这么认为，一个完整的波浪形态都可以看作更大一个波浪形态的1浪和2浪。    所以我很简

    单的数中国市场的浪型。    2001年6月以前都算1浪，这个时期中国股市创立，发展，确立了在经济生活中

    的地位。    之后是2浪，这个时期股市问题暴露，人们开始痛思制度改革的必要。    然后就是中国股市的大3浪。

    20年经济高速增长是基础，更重要的是，这时候全流通实施了，股市恢复了本来的面目，不再是个赌场，

    可以反映经济的面貌。

    全流通会让流通股东利益受损，我觉得这是必然的。    但难道因为这样我们就拒绝它吗？我曾经和一

    些朋友说过，钱亏了，哪怕腰斩了，都可以再赚回来。    但我们的青春失去了，就永远回不来了。    我们的

    青春多么短暂，而我们在这么美好的时光里都在干些什么，在一个赌场里赌博？为了我们的青春年华、

    我们的事业，为了我们的孩子不会拿着中科创、银广厦的报道对我们说，爸爸你的工作是不是和他们一

    样？为了让我们的孩子不再遭受我们这样的痛苦，为了他们能够在一个真正的市场中展现他们的才华。

    我们需要做出牺牲。    常常听到有人说，要是当时戊戌变法成功了，中国会怎么怎么样，但如果当时大多

    数的人肯做出牺牲，戊戌变法会不成功吗？现在时代把我们推到了这样一个十字路口，把选择的权力交

    到我们手中，何去何从啊？

    不好意思，有点激动了。

    开始落笔时，想说的不是这些，扯啊扯，越扯越多。    下面会慢慢收回来。

    回到标题，十年一场梦，有的人做了几个美梦，有的人噩梦连连，但所有的人在梦里都是浑浑噩噩。

    醒来以后，是深深的幻灭感。    如果我们这一代证券人在历史上留下的只是一个个赌徒、骗子、恶棍的形象，

    那是怎么样的耻辱。    所幸的是，历史没有将我们赶尽杀绝，而是将我们带到了这样的十字路口。    中国证券

    市场和中国其他政治、经济的各个层面一样，露出大变革的曙光。    我所经历的这些，你们所看到的这些，

    但愿都成为历史，不要再回首。    而市场中出现的微弱的希望，但愿是顶着严冬末日寒风绽放的春芽。    坚信

    我们能够迎来中国股市的复兴。

    在新的市场，新的投资理念，新的盈利模式面前，我也在孜孜以求。    有些许感悟，愿意和大家分享。


    说大话了，落笔之前才发现自己的所谓感悟也许只是些不入流的东西。    其实很多人都很明白，只是在

    这样的市场里，你故意去遗忘它。

    上面有个朋友说，证券市场的本质是什么？股票的本质是什么？股价为什么必然会从a点到b点？在股

    价出现波动的时候你凭什么去决定是否止损？在追涨杀跌中，很多人已经不愿意承认，买股票就是投资企业，

    股票的价值就是企业的价值。    这条简单的道理会有那么多的争议，只能说是人性使然。

    长期稳定盈利的基础必定是企业价值的增长。    寻找好的股票就是寻找好的企业。    这样简单的道理不需要

    再有更多的论述。

    做任何事，最重要的是要有坚定的信念，其次是在此信念下的策略，然后才是更具体的东西。    比如你

    首先是有中国股市大调整不可避免的信念，才会有做反弹市的策略；你首先是有投资股票就是投资企业的

    信念，才会有不断逢低吸纳优质企业，长期持股的策略。

    而信念如何而来，如何而坚定?你是否认为它会来自于你对一些技术指标的加减乘除，一些形态的分析，

    或者数浪？或许你这样认为，但我不这么看。    我觉得它应该来自于一些更广阔、更深刻的东西。    而且应该来

    自我们更刻苦的努力。    为什么这么说？再此我无意贬低许多技术分析者的热情和努力。    但就我自己而言，我

    觉得满足于技术分析是一种懒惰的做法。    而认真去研究一些基本面的东西则要辛苦得多。

    闽发的高手很多，许多人对技术分析已经研究的相当深入，悟性也很高。    这个市场到目前为止，可能给

    技术分析者的机会更多一点，但它正在慢慢改变，我相信这是一个不可避免的趋势。    如果你觉得投资是你想

    从事的一项事业，建议你将你的智慧、汗水投入到对经济、对行业、对企业的研究中来。    更大气、更磅礴一

    些。    这个市场会慢慢走向成熟，价值投资的空间会越来越大，这是我的信念。    但也不要忘了，市场是由千万

    个你我组成，市场在改变着你我，你我也在改变着市场。


    为什么会想写这么一些东西。    是因为在闽发看到很多热情的年轻人正在走我们走过的路。    “有人漏夜赶
    .
    科场，有人辞官归故里”。    总有人在谈论机构如何如何，上次还看到一个年轻人在问有没有机构愿意要他。

    也许是所谓的“春江水暖鸭先知”，我希望能用我所经历的以及我所感悟到的，告诉这些热情的年轻人，不

    要将你的智慧和青春投入到那些根本没有价值的事情中去。    如果你想做这行，你首先必须将它当作一项事业，

    一项和其他事业一样需要刻苦努力和扎实投入才会有成绩的事业。    沉迷于那些线和指标中是绝对成不了大器

    的。    如果我碰到这样的应聘者，这就是我的回答。    （完）

    楼上的朋友说得没错。
    我写这篇东西的目的在文中已经有所表述了。    我看到闽发不少有才气的年轻人将大把精力花费在图、

    线、指标上，甚至有点玄幻的色彩，偶尔地谈及基本面，也很肤浅，不肯深入，颇为他们惋惜。    正如你所说，

    一个市场的基石是什么？已经没有人去关心。    我觉得如果中国证券业的从业人员，作为这个事业的最直接推动

    者，满足于钻研一些奇技淫巧，摆弄自己的一亩三分地，那不仅是个人的悲哀，也是这个行业的悲哀。    许多业内

    人士都喜欢自诩为精英，殊不知，所谓精英，并不是说你比别人聪明，智商高，而是你能有大胸怀、大智慧、

    大慈悲心。    不说为天下苍生，至少应该为自己正在从事的这项事业。

    至于小资金业余爱好，如果你只是小赌怡情，那到无所谓，十八般武艺挨个招呼，只是图个乐。

    2009年比尔德伯格会议与会者名单与会议议程

    作者：海洋深呼吸

    更新时间：2009-5-22




    （转帖者按：国际大资产阶级的秘密聚会比尔德伯格会议，其核心目的依然是在资本主义全球化背景下，建立一个抛开各国民族资产阶级统治的各国主权政府，而由国际大资产阶级直接统治的世界政府。    另外还有通过基因武器大规模灭绝“垃圾人口”，及对人类植入可控制的“电脑芯片”等等法西斯计划。    世界无产阶级的敌人--国际大资产阶级是十分邪恶的。    ）

    2009年比尔德伯格会议与会者名单

    Dutch Queen Beatrix 荷兰女王贝娅特丽克丝

    Queen Sofia of Spain 西班牙王后索菲亚

    Prince Constantijn Belgian Prince 比利时王子康斯坦丁

    Philip Ntavinion Etienne, Belgium 比利时王储菲利普

    Joseph Akerman, Germany 约瑟夫•艾克曼，德国德意志银行CEO

    Keith B. Alexander 基斯•亚历山大，美国国家安全局局长

    Roger Altman 罗杰•阿尔特曼美国前财政副部长

    Arapoglou, Greece 希腊国民银行行长

    Ali Babacan 阿里·巴巴詹，土耳其副总理，主管经济

    Francisco Pinto Balsemão 弗朗西斯科·平托·巴尔塞芒（1981-1983）葡萄牙前总理

    Nicolas Baverez 法国经济评论员尼古拉斯•巴维列，Nicolas Baverez

    Franco Bernabè 佛朗哥·贝尔纳韦,意大利电信CEO

    Xavier Bertrand 沙维•波特兰，法国劳工部部长

    Carl Bildt 卡尔•比尔特，瑞典外交大臣



    Jan Arne Björklund 瑞典自由党领袖，教育部部长

    Christoph Blocher 克里斯托夫•布洛赫，瑞士副总统

    Alexander Bompar 亚历山大•邦帕德，法国国际广播电台

    Boten Anna 安娜•博坦，西班牙最大银行桑坦德银行行长埃米利奥•博坦的女儿

    Henri de Castries 亨利•卡斯特里，法国安盛保险集团全球总裁

    Juan-Luis Themprian 路易斯.朱利安西班牙PRISA通信集团CEO

    Clark Edmunds 加拿大TD道明银行CEO夏立勤

     W. Edmund Clark 肯尼斯.克拉克，英国著名学者

    Luc Coene 吕克•科恩，比利时国家银行副总裁

    George David 乔治•戴维，美国联合技术公司CEO,花旗集团董事会成员



    Richard Billing Dearlove 理查德·迪尔洛夫，英国军情六处前负责人

    Mario Draghi 马里奥•德格里，意大利银行董事

    Anders Eldrup 安德斯•艾尔普，丹麦石油天然气公司总裁

    John Elkan 约翰·艾尔坎，意大利菲亚特副总裁

    Thomas Enders 托马斯•恩德斯，空中客车公司总裁

    Jose Manuel Entrecanales 何塞•曼努埃尔•恩特卡那雷斯，西班牙基础设施企业Acciona SA的董事长

    Isidro Fainé Casas 西班牙巴塞罗那储蓄和养老金银行总裁

    Niall Ferguson 尼尔·弗格森，生于1964年，美国哈佛大学经济史学家，《货币的崛起》作者,罗斯切尔德个人传记作者

    Timothy Franz Geithner 蒂莫西•盖特纳美国财政部长

    Ntermot convergence, Ireland (AIV Group) Ntermot convergence 爱尔兰（禽流感病毒组）??



    Donald E. Graham 唐纳德•格拉汉姆美国华盛顿邮报CEO

    Victor Chalmperstant 维克多•切尔泼斯坦，荷兰莱顿大学经济学教授

    Ernst Maurits Henricus Hirsch Ballin 恩斯特赫希•巴林，荷兰司法部长

    Richard Charles Albert Holbrooke 理查德•霍尔布鲁克，美国奥巴马政府阿富汗及巴基斯坦问题特使

    Jakob de Hoop Scheffer 夏侯雅伯，北约秘书长

    James Logan Jones Jr. 詹姆斯•琼斯，美国白宫国家安全顾问

    Vernon Jordan 威尔努.佐顿，前总统克林顿的顾问,职业律师，伊拉克研究小组10名成员之一

    Robert Kagan 罗伯特·卡甘，美国著名右翼新保守派政治家

     Jyrki Katainen 卡泰宁，芬兰副总理兼财政部长

    John Kerr, Baron Kerr of Kinlochard 约翰•克尔，荷兰皇家壳牌董事长



    Mustafa Koç 穆斯塔法•考奇，土耳其最大和最有声望的财团考奇集团

    Roland Koch 罗兰•科赫，德国黑森州州长，亲美派

    Sami Cohen 萨米•科恩，土耳其记者

    Henry Kissinger 亨利•基辛格

    Marie-Josée Kravis 玛丽•拉维斯加拿大渥太华大学经济学家

    Neelie Kroes 尼莉叶•克洛伊，前荷兰交通部长，欧盟委员会(European Union Commission)反垄断专员

    Odysseas Kyriakopoulos 奥德修斯，希腊S&B集团

    Manuela Ferreira 曼努埃拉•费雷拉，葡萄牙政治家及经济学家

    Bernardino León Gross 弗雷斯诺•莱昂，西班牙首相府秘书长

    Jessica Mathews 杰西卡•马修斯，美国卡耐基国际和平基金会智囊



    Philippe Maystadt 菲利普•马斯塔德，欧洲投资银行行长

    Frank McKenna 法兰克‧麦肯纳，加拿大道明银行副行长

    John Micklethwait 约翰·麦克列威特，《经济学人》杂志总编

    Thierry de Montbrial 帝埃里·德·蒙布里亚尔，法国国际关系研究院院长

    Mario Monti 马里奥•蒙蒂，意大利博科尼大学校长，前欧盟竞争总署委员

    Angela Miguel Moratinos 安吉拉莫拉蒂诺斯，西班牙外交部长

    Craig Mundie 微软首席研究及战略官克瑞格·蒙迪

    Egil Myklebust 米克勒•比斯特，挪威水电CEO

    Matthias Nass 马蒂亚斯，德国《时代周报》副总编辑

    Olive Denis 奥利弗•丹尼斯，法国《新观察家》周刊



    Frederic Oudea 弗雷德里克·乌代阿，法国兴业银行 CEO

    Cem Özdemir 塞穆-约茨迪米尔，生于1965年，德国绿党新，德国历史上第一个具有土耳其血统的政治精英，被称为“德国的奥巴马”

    Tommaso Padoa-Schioppa 托马索• 派多-亚夏欧帕，前意大利经济财政部长

      Papalexopoulos Dimitris   雷帕斯，希腊泰坦水泥集团 CEO

    Richard Norman Perle 理查‧诺曼‧波尔，美国前布什政府国防部副部长，新保守主义派

    David Petraeus 大卫•彼得雷乌斯，美国中央司令部现任司令

    Manuel Pinho 曼努•埃尔皮尼奥，葡萄牙财政部长

    Robert W. Prichard 罗伯特•普理查德，美国弗吉尼亚州神学院教授

    Romano Prodi 罗马诺·普罗迪，意大利前总理，

    Heather Reisman 希瑟‧莱斯曼，加拿大英迪戈出版集团总裁



    Eivind Reiten 埃文·赖顿，挪威海德鲁公司（挪威最大工业公司）总裁

    Michael Rintzier 迈克尔•荣格，捷克荣格集团

    David Rockefeller, 戴维•洛克菲勒，美国

    Dennis Ross, United States 丹尼斯·罗斯，美国前外交官，克林顿时期的白宫发言人

    Barnett R. Rubin 巴尼特·R.鲁宾，美国著名的阿富汗问题专家，纽约大学国际合作中心主任

    Alberto Ruiz-Gallardón Jiménez艾伯特·加利亚东，西班牙马德里市市长

    Suzan Sabancı Dinçer 苏珊•萨班，土耳其Akbank银行行长
    Indira V. Samarasekera 英迪拉·萨马拉塞克拉博士，加拿大艾尔伯特大学校长

    Rudolf Scholten 鲁道夫.薛尔顿，前奥地利教育科学文化部部长

    Jürgen Stemp 约尔根，德国

    Pedro Solbes Mira 佩德罗·索尔韦斯，西班牙第二副首相兼经济和财政大臣

    Sampatzi Saraz 土耳其银行家

    Sanata Seketa 萨纳塔，加拿大大学

    Lawrence Henry Summers 劳伦斯·萨默斯，奥巴马总统的首席经济顾问、被看成是“救火队长”的美国经济委员会，曾在克林顿政府担任财长，担任过哈佛校长

    Peter Denis Sutherland 彼得•萨瑟兰，爱尔兰前总检察长

    Martin Taylor 马丁•泰勒，前英国巴克莱银行CEO，现任瑞士农业化学品生产巨头先正达公司

    Peter Thiel 彼得泰尔，生于1967年，皮特·泰尔，掌管着一个总资金达30亿美元的对冲基金，他是一家新风险投资公司的创始人，被称为“自由市场”的天才

    Matti Taneli Vanhanen 马蒂·万哈宁，芬兰总理

    Daniel Lucius Vasella 魏思乐，瑞士诺华制药公司总裁

    Guy Verhofstadt 维霍夫斯达，比利时前总理

    Paul Volker, the US 保罗•沃尔克，生于1927年，美联储前任，奥巴马高级经济顾问

    Jacob Wallenberg 雅戈布·瓦伦博格，瑞典的“无冕之王”瓦伦堡家族的第五代继承人，银瑞达公司董事会（瓦氏家族与中国的关系可以追溯到几十年前）

    Marcus Wallenberg 马库斯·瓦伦堡，瑞典瓦伦堡家族的第五代掌门人

    Nout Wellink 魏霖克，荷兰央行行长

    Viser Hans 汉斯•菲瑟尔，荷兰政治家

    Martin Wolf 马丁•沃尔夫，英国《金融时报》首席经济评论员

    James Wolfensohn 詹姆斯•沃尔芬森，世界银行第九任行长

作者：chengv2005 回复日期：2009-05-29 16:24:52

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    （接上）

    Fareed Zakaria 扎卡瑞亚，美国《新闻周刊》分析员

    Robert Zoellick 罗伯特•佐利克，世界银行第十一任行长，曾任高盛总经理，美国常务副国务卿

    Dora Bakoyannis 多拉•巴科扬尼斯，希腊外交部长

    Anna Diamantopoulou 安娜，希腊国会议员，前欧盟委员会委员

    Yannis Papathanasiou 雅尼斯，希腊前财政部长

    Georgios Alogoskoufis，乔治·阿劳格斯古费斯，希腊经济部长

    George David 可口可乐HBC公司董事会，希腊国防和外交政策研究所成员



    参考文章来源：

    Bilderberg 2009 Atterndee list

    会议议程

    据比尔德伯格资深调查记者吉姆塔克透露，2009年比尔德伯格的议程中包括计划建立一个全球卫生部门和一个全球财政部，以及计划缩短此轮经济萧条的周期而不是长时间的衰退。

     塔克在亚历克斯的节目中说，瑞典前首相和定期出席比尔德伯格会议的卡尔比尔特发表讲话，主张将世界卫生组织转变为世界卫生部，并将国际货币基金组织转变为世界财政部，两者理所当然由联合国支持。

     塔克表示，此主张如果实现将大步推动世界政府的成立——这就是比尔德伯格俱乐部的最终目的，曾经几成定局但在过去十年遭到了某些挫败。

     塔克说，比尔德伯格俱乐部热衷于通过经济危机以及流行疾病造成的社会问题，来为中央集权制辩护。

     比尔特谈论了长期以来一直是比尔德伯格议程内容之一的议题——征收全球税，在全球变暖的背景下征收碳排放税。

     全球税将逐步采用然后直接支付给联合国，在其上涨之前首先会当作一种几乎不太被人注意的汽油税。

     关于去年在爱尔兰遭选民否决的《里斯本条约》，塔克说，比尔德伯格俱乐部正计划派代表与爱尔兰政治领导人私下协商，力求使该条约通过。    欧盟要求该条约必须获得所有成员国的批准才能生效，爱尔兰选民今年将被要求再次就该条约进行公民投票，尽管他们去年曾经拒绝。

     塔克表示，今年的比尔德伯格会议有个关键议题是要争取奥巴马总统推进参议院对《国际刑事法条约》进行表决，并最终正式批准。

     这是他们的策略，许多美国左翼民主党国会议员确实想通过《国际刑事法条约》，他们只是害怕人们会非常强烈地反对放弃国家主权，他们不敢投赞成票，怕被批评为政治懦夫，所以奥巴马甜言蜜语地对他们说，不用担心，我们将在2010年的参议院竞选后拥有更多自由左派席位，那么，在2011年1月，当新参议院席位确定后，您可以在某个周六的晚些时候签字批准，这样，周日早晨的报纸就来不及评论，周日的脱口秀节目也来不及重新安排... 政治上的报复将无法施展。
    （译注：自由左派liberals——社会角度是自由派，经济角度是左派。    ）

     塔克肯定了Daniel Estulin率先发布的信息，及比尔德伯格俱乐部正讨论是否让经济快速见底或是拖入长期衰退。

     美国财政部长盖特纳和瑞典外交部长卡尔。    比尔特之所以称这次衰退只是短期的而不是长达10年的，部分原因是因为长达10年的衰退也会损害比尔德伯格内部成员的企业，他们仍然希望有一个全球劳工部和全球财政部，他们仍想赚钱，太长的衰退将使他们的企业付出巨大的代价，因为没有人买他们的东西……他们的倾向是维持短期衰退的看法。    （? ? ? 到底是长期还是短期？）

     塔克在结论中表示，比尔德伯格的成员们今年所面对的形势似乎很严峻，“对他们而言，情况正变得糟糕，美国人做出反应，欧洲人也作出反应，他们的计划因此受阻。    ”



    译注：

     曾于1991年至1994年期间担任瑞典首相的比尔特，于2006年10月被邀入赖因费尔特内阁担任外交大臣。    这个“屈身”的决定曾让外界难解。    然而，通过观察比尔特在国际冲突领域所积累的实力和声望、以及他在美欧核心智库圈的持续存在和影响力，就不难理解他的选择。
        比尔特曾于1999年被联合国前秘书长安南任命为巴尔干问题特使；他是美国智囊机构兰德公司首位非美国人的董事会成员；另外，比尔特还在诸多权威智囊机构，比如纽约的外交关系委员会(CFR)、伦敦的国际战略研究所（IISS），以及研究欧盟事务的两大核心智库——欧洲改革中心（CER）、欧洲政策中心（EPC）中担任过董事职务。


    2008年比尔德伯格俱乐部会议纪要

    上周在提利维吉利亚州进行的2008年比尔德伯格会议透露：精英们在讨论一个不详的计划——籍口阻止未来恐怖组织融入金发碧眼的西方人，将为美国人植入微芯片。
    资深的Bilderberg侦探吉姆塔克的信息来自一些正常出席会议但非比尔德伯格集团成员的助手们。    今年他们提供的信息是：“刺骨”（bone-chilling）计划的进展，要使普通大众认为植入微芯片将会为他们带来类似日常使用信用卡的种种便利。
    比尔德伯格集团在抵抗恐怖主义的标题下提出，基地组织征募成员的要点，他们正艰难寻找着那些新型的人肉炸弹——看起来不像恐怖份子的金发碧眼的男孩子们。
    . 我们之前已证明，基地组织"青睐"金发碧眼正成为FOX新闻和新保守主义圈子谈论的焦点，他们正试图推动把安装反恐装置转向那些持不同政见者，示威者，和一般的美国民众。
    塔克的消息人士还告诉他，比尔德伯格集团正在讨论以打击恐怖主义为托辞，对人类大比例植入微芯片的计划， “好人”将获准通过机场自由旅行，只要他们的芯片能被扫描，数据库中储存有他们的信息。
    塔克说，此想法得以兜售的基础还有，可帮助医院职员在紧急情况下处理病人，因为其健康信息可瞬间由扫描芯片获得。

    塔克强调比尔德伯格集团讨论的是——是往人的皮肤下植入芯片而非在成衣里包含RFID芯片，这个讨论是正式会议议程的一部分，绝不是出自在酒店酒吧的临时发挥。
    如此奇异的概念也许对有些人来说不可置信，但在过去十年已有许多实例证明人们已因为各种理由而接受植入人体芯片。
    2004年，墨西哥司法部长和160名办公室职员被植入人体芯片，以跟踪他们在总部的安全。
    在巴塞罗那的Baja Beach俱乐部和部分国家的夜总会向顾客提供人体芯片，然后就可以通过挥挥手即支付饮料的费用，也获得进入俱乐部休息厅的VIP区的权利。



    Bilderberg skeptical of attack on Iran

    怀疑是否会攻击伊朗
    据塔克的消息，美国国防部部长罗伯特盖茨也参加了此次会议，虽然他并未出现在官方出席人员名单上。


    盖茨试图提出攻打伊朗的话题，但大多数比尔德伯格集团成员反对在这个时间攻击伊朗。


    欧洲成员普遍反对入侵伊朗——尽管盖茨经常宣传伊朗拥有核武器是对每个人的威胁，欧洲的比尔德伯格集团成员讽刺美国伪造伊朗拥有核武器的报告，开玩笑说他们如果有核武器，想必是保存在萨达姆侯赛因的坟墓里。


    但是塔克说美国当局仍在考虑在布什一月份离任之前发起攻击伊朗的行动，不顾比尔德伯格集团大多数成员的反对。


    至少90%甚至接近百分百的欧洲成员反对攻打伊朗，塔克补充说，大多数美国成员对国防部和高调关注伊朗问题的赖斯的讲述内容持被动和保留态度。
    塔克说多数美国成员反对战争，只不过他们不会像欧洲成员那样公然和大声发表意见。     Energy and oil prices 能源和石油价格
     在比尔德伯格会议上，有人提出这个问题——持续上涨的油价是否已达到收益递减点以及是否应该遭受限制，塔克补充说，美国人购买越野车的数字正创纪录的低迷，更多人为对抗高油价而纷纷使用燃效高的汽车或者使用公共交通工具。

    据塔克的消息，Bilderberg预计到今夏末汽油将达到$5/加仑，石油$150/桶，触及该天花板价后油价可能就会回落，因为他们认为上涨速度过快。
    我们之前曾报道过，2005年油价还仅仅$40/桶时Bilderberg曾要求涨油价。
    在德国举行的会议上，亨利基辛格告诉与会者，精英们已经确保油价会在未来的12-24个月内翻倍，而这正是我们当前所看到的事实。
    在2006年加拿大渥太华会议上，Bilderberg成员一致同意到2008年底前将油价推高至$105/桶，这个目标数月前已经被突破，并疯狂地朝$150加速，超出了Bilderberg的目标，所以他们决定近期为高烧的油价降温。
    仅仅在2008年比尔德伯格会议两天后，美联储伯南克，美国总统乔治布什和其他人即表示支持强势美元政策，伯南克暗示利率会上调，这立即引起油价下滑，而这一切正符合比尔德伯格集团的共识。

    国务院13年首降商品房资本金比例
    [项目资本金比例细则公布产能过剩项目上调铁路项目降至25%]

    [资本金比例调整有望带动1.5万亿元投资堪比1轮经济刺激政策]

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    [中石油等100家中央企业2009年计划招收应届毕业生203616人]
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    飞跃：周三，在加拿大阿尔伯塔一处古老的游牧定居点，正为红牛X斗士世界巡回赛(Red Bull X-Fighters 2009 World Tour)热身的越野摩托车选手Jeff Fehr做了一个漂亮的空翻动作，照片的背景是巍峨的落基山山脉。

山区美景：周三傍晚，游客在印度斯利纳加的达尔湖面上泛舟，远方是夕阳西下的美景。斯利纳加是印度喜马拉雅山区的查谟和克什米尔在夏季的首府。

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