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[股市论谈]好好学习，慢慢成长[第12页] |
| 作者:chengv2005 |
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三季度股市振荡机构镇定 QFII社保继续增仓 http://www.sina.com.cn 2009年10月24日 04:07 广州日报 文/记者 李成 已经公布的上市公司三季报显示，在股市的振荡期，多数QFII在振荡市中坚持了持股不动，也有QFII们在积极地进行着调仓换股工作。 而从目前的统计来看，QFII增持的力度要远远超过了减持。 来自Wind资讯对已公布上市公司三季报的统计，三季度股市大幅振荡，QFII显得颇为镇定。 马丁可利投资管理公司自去年年底买入近480万股顺鑫农业(15.71,-0.22,-1.38%)进入前十大流通股东之后，今年的三个季度持股均保持不变。 荷兰安智银行则自今年二季末以来连续两个季度持有顺鑫农业近320万股，一股未卖。 中小板公司受社保青睐 据统计，截至10月22日，在已披露的近300家上市公司三季报中，全国社保基金位列其中21家上市公司的十大流通股东行列。 其中，社保基金大幅减持钢铁、化工等行业股票。 多家社保基金二季度位列包钢股份(4.22,0.05,1.20%)、莱钢股份(12.50,0.00,0.00%)前十大流通股东，不过，三季报中，上述公司的社保已经退出。 同时，社保基金大幅加仓机械设备、家用电器、商业贸易等行业。 保险资金新建仓23公司 截至目前数据显示，保险资金目前位列27家公司前十大流通股东，共持有13.08亿股股份。 其中，有23家公司是新进前十大流通股东。 世联地产(51.39,1.52,3.05%)、民生银行(7.90,0.19,2.46%)、粤传媒(10.22,0.27,2.71%)、北大荒(13.84,0.50,3.75%)、长航油运(6.81,0.09,1.34%)、锡业股份(29.94,1.29,4.50%)成为保险资金持股最重的股票。 从目前来看，有些基金已经提前“潜入”预喜的三季报公司，有些基金则在振荡市中择机调仓换股。 数据显示，其中，民生银行、万科A(12.47,0.12,0.97%)、中信证券(28.79,0.32,1.12%)、建设银行(6.07,0.17,2.88%)、中国平安(58.50,1.20,2.09%)、招商银行(17.71,0.76,4.48%)等均出现在基金减仓榜前10名。 业内人士邓利认为，其中，尤其是社保基金的操作，往往能反映国家对证券市场的态度，社保基金对大盘的预见性可以用来判断市场大的方向。 |
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是去是留？外资保险公司在华处境艰难 2009年 10月 24日 10:05 是去是留？在华外资保险公司正日益面临这一难题。 选择留在中国具有十分明显的吸引力：中国保险市场规模巨大且不发达。 选择离开则有可能面临以下风险：当这些公司想要重返中国市场时，中国监管机构可能不愿予以放行。 但当前的情况是：外资保险公司及其在华合资企业（组建合资公司是外国保险公司目前获准进入中国市场的唯一途径）正在逐步失去市场占有率。 外资人寿保险公司在中国市场的占有率2005年一度触及峰值8.9%，但其后逐步下滑，到今年6月底时，市场占有率已缩小至4.7%；非人寿类保险公司的市场占有率也已降至微不足道的1%。 会计公司普华永道(PriceWaterhouseCoopers)称，尽管一些外资公司进入中国市场的时间已将近10年，但许多公司至今仍未实现盈利。 最大的挑战来自中国国内保险公司的竞争。 2009年上半年，中国保险业巨头中国人寿保险（集团）公司(China Life Insurance (Group) Co.)、中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd., 简称：中国平安)及中国人民保险集团股份有限公司(People’s Insurance Company (Group) of China)的保费收入就总计高达458亿美元，是所有在华运营业务的外资保险公司总保费收入的近14倍。 此外，中国对外资保险公司的监管十分严格。 外资保险公司及其在华合资企业将业务扩展到任何一个中国城市前，必须先获得许可证，这一耗时过长的程序令他们难以迅速扩大规模。 在华合资保险公司缺少成功范例也令中国合作伙伴感到灰心丧气：他们经常抱怨外资公司不能理解中国市场，这种抱怨进而发展成为一种看法，认为中方单干的话情况会更好。 一些外资公司知道中资伙伴的这种想法。 加拿大保险公司永明金融集团(SunLife)与英国标准人寿保险公司(Standard Life, 简称：标准人寿)已减持了在华合资公司的股份。 其他公司也正在通过不同方式收缩其在华业务。 法国安盛保险集团(Axa Group)本周表示，计划出售其在中国第四大人寿保险公司泰康人寿保险股份有限公司(Taikang Life Insurance Co., 简称：泰康人寿)中持有的股份，但不会放弃与中国五矿集团公司(China Minmetals Corp.)组建的合资公司。 永明金融与标准人寿退居二线但保留在合资公司中较小股份的做法可能称得上是一种较好的选择：他们无需完全放弃中国市场；如果合资公司最终获得成功的话，他们仍能获得某些优势。 未来可能会有更多外资公司选择这种折衷方案。 |
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阳台观望：周二在阿尔及利亚首都阿尔及尔，人们在阳台上观望一场冲突。 抗议者因失业及住房短缺向警察投掷石块和烟雾弹。 防暴警察试图用催泪瓦斯和装甲车驱散抗议人群，骚乱过程中一名警察严重受伤。 --------------------------------------- 老虎就餐：周二在哥伦比亚卡利的维拉•洛雷娜(Villa Lorena)动物救助中心，一只老虎以马头为食。 这匹马的主人在它因意外丧生后将其捐赠。 --------------------------------------- 车展美腿：周三在日本千叶举行的东京车展上，铃木汽车展台的模特们在展示一款铃木车队的竞赛摩托车。   
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人社部：个人账户基金部分将投资于资本市场 《每日经济新闻》 2009年10月24日06:17 昨日，人力资源与社会保障部新闻发言人尹成基在三季度人社部新闻发布会上指出，今年我国整体就业形势好于预期，预计明年城镇新增就业和城镇登记失业状况会相对稳定。 此外，尹成基透露，个人账户基金投资办法将包括把适当的部分用于资本市场投资。 高校毕业生就业率达74% 来自人社部的数据显示，今年1~9月，全国城镇新增就业851万人，完成全年900万目标的94%；下岗失业人员再就业402万人，完成全年500万目标的80%。 截至三季度末，全国城镇登记失业人员915万人，城镇登记失业率为4.3%，与上季度末持平。 尹成基表示，同今年4月召开一季度新闻发布会时的担忧相比，今年的就业形势好于预期。 进入二季度后，每个月的城镇新增就业人数都保持在90万人以上。 对于我国明年的整体就业形势，尹成基表示，在明年中国经济继续好转的情况下，城镇新增就业和城镇登记失业状况会相对稳定。 尹成基还表示，截至9月1日，高校毕业生的就业率为74%，比去年同期略高。 “民工荒”是结构性局部现象 “民工荒的出现是某一个时段的、结构性的、局部区域的现象。 ”尹成基表示，这是人社部首次对该现象作出解读。 他认为，这主要有两个原因：一是农民工的职业技能不能适应岗位需求；二是我国对外贸易有所恢复，沿海地区部分外向型企业订单增加，使得短期内用工增加较多，导致一段时间招不到工人的状况出现。 尹成基提醒称，应冷静地看待这一问题，一方面加大对劳动者的技能培训，另一方面要随时关注企业用工的变化情况，加大对劳务输出地和输入地用工信息的披露力度，避免劳动者盲目流动的情况出现。 他透露，对比去年8、9月份农民工外出人数，到9月底已经返城的农民工达到了94%以上。 “我们分析认为，农民工的就业总体上比较平稳。 ” 个人账户基金可投资资本市场 据人社部统计，1~9月，五项社会保险基金征缴收入9534亿元，同比增长15.4%。 另一方面，1~9月全国发放企业离退休人员基本养老金5815亿元，支付医疗、工伤和生育保险三项社会保险待遇2084亿元，同比增幅分别为16.4%和29.9%。 此外，9月底全国失业保险基金支出219.1亿元，同比增长31%。 在社会保险制度的完善方面，尹成基提出，要开展社保基金专项治理检查工作，研究起草个人账户基金投资办法，在确保基金安全的情况下，实现有效的保值增值。 近日，本报记者从一位接近人力资源和社会保障部的人士处了解到，人社部已经完成“基本养老保险个人账户基金的投资管理办法”的制定，或在近期出台。 “在确保安全第一的前提下，我们正在积极地探索一些有效的办法，包括对国家重点项目的投资，包括适当部分用于资本市场投资，这些都将在《办法》当中有所规定。 ”尹成基昨日在回答《每日经济新闻》记者提问时透露，目前已经形成了初步的文件。 新农保：地方政府有能力承担 9月，国务院办公厅下发了新农保的试点指导意见，特别提出在中央财政补助之外，地方政府也应对参保人缴费给予补贴，补贴标准不低于每人每年30元。 对于外界对中西部地区地方政府财政能力的担心，尹成基说：“据目前所了解的情况，中西部地区地方政府还是有能力承担这项责任的，而且有的地方根据当地的财力状况，还提出了比这个更高的补助标准。 ” 他表示，在未来的制度完善过程中，将根据当地的财力承受情况和农民收入情况来确定当地的缴费标准，“这个问题从制度上讲是富有弹性的。 ” 关于部分农民工退保的问题，尹成基向本报记者解释道，农民工的特点就是流动性较强，就业稳定性较差，工资收入较低。 人社部已经研究制定了养老保险关系转移接续和农民工参加基本养老保险的办法。 之所以尚未出台，主要考虑两方面原因：一是金融危机对农民工的就业产生了直接影响，大环境还不确定；二是农民工有相当一批将要返回农村，所以必须使农民工在城镇就业的养老保险权益能够在农村得到延续，这就需要逐步建立农村的养老保险制度。 |
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赢利54倍期货高手投资心得 从实战角度解决期货交易中的几个难点问题 “潜龙出渊——中国金融投资2008-2009期货实盘交易精英赛选拔大赛”第一赛季结束，A组周伟和B组王向洋分别以单位净值4.30084和收益率5474.92%的佳绩获得冠军。 在上周末举办的颁奖典礼上，他们各自介绍了投资心得。 “对我交易生涯影响最大的两本书，一本是美国期货大师斯坦利·克罗著的《克罗谈投资策略》，一本是德国军事大师克劳塞维茨的《战争论》”，王向洋向期友推荐了两本书，“第一本书教会了什么是真正的期货，什么是趋势交易，而《战争论》则从实战的角度解决了期货交易中的几个难点问题。 ” 比如《战争论》中提到，“会战的发展趋势在一开始虽然不那么明显，但通常已经确定。 甚至在会战的部署中这种趋势就已经在很大程度上确定了，如果一个统帅看不到这种趋势而在不利的条件下开始了会战，那就说明他缺乏这种认识能力。 ”这和期货中的建仓原理一样，如果看错了趋势而建了仓，那后果是非常严重的。 王向洋说，他通常都是在价格已经走出来一段时间才开始进行建仓，平时很少去试图抄底或摸顶，因为抄底和摸顶是期货上最危险的事情。 当建立了一个头寸之后，一般不要轻易改变，除非它碰到了止损位。 资金管理就像战场上的战略预备队一样，“战略预备队有两种不同的用途，第一是延长和恢复战斗，第二是应付意外情况”。 期货资金管理也一样，一般情况下不赞成满仓操作，因为一旦出现极端的反向行情，就有可能全军覆没。 最好建三分之一的仓位较为安全，尽量不要超过半仓。 “只有进攻，才有积极的目的，追击是取得胜利的第二个步骤，在许多情况下，甚至比第一个步骤更为重要。 ”王向洋说，在做期货盈利以后，如果预计未来走势将会有更大盈利得情况下就可以加码。 这就好比汽车在高速公路上加档一样越跑越快。 加码要注意的是这笔资金必须尽快地处于盈利状态。 如果做错了，会把自己的盈利抹去过半，甚至造成亏损。 所以，如果这笔资金在当天收市之前处于亏损状态必须当机立断处理掉。 “在主力会战中定下放弃战斗的决心，取决于双方剩下的预备队的兵力对比情况”。 止损是期货交易中最重要的一个部分，也是最难做到的一件事。 它是关系到投资能否成功的一个关键，重中之重。 一般来说，投资者在期货交易时亏损的次数远远大于盈利次数，所以必须尽快地处理掉亏损的单子，而保留盈利的单子，这样才能做资金的良性循环。 ------------------------------------ 发表于 2009-7-13 11:23 只看该作者 上半年行情已进入尾声 本周沪市在10日均线附近企稳后，在周五又创出了本轮反弹以来的新高3140点，而且周一创下了今年反弹以来单日的天量2067亿，市场近乎疯狂，在大家一片看涨声和亢奋之中，笔者认为应保持一份理智和清醒，下周大盘即有可能产生变盘。 沪市在本周一（7月6日）创出1664点反弹以来单日的天量2067亿后，在周三和周四的反弹中却无法放量覆盖，虽然指数在屡创新高，但是以工商银行为代表的银行权重板块反而出现资金流出迹象，全周主力资金净流出185亿，表明主力在3100点附近集中出货，从盘面看，盘中领涨板块散乱，放量滞涨明显，即使大盘接下来再上涨空间也十分有限，虽然我们无法精确到大盘顶部的具体点位，但我们可以预测到这里就是大盘的顶部区域，从历史经验看“天量见天价，地量见底价”，大盘在疯狂中见顶，在恐慌中见底，这是股市永恒不变的规律。 从日K线看周五收出一颗高位阴“十字星”，30分钟和60分钟K线都掉头向下，必然牵引下周的日K线也掉头向下，周K线也收出了警示性的见顶信号，下周大盘变盘的可能性在增加。 从消息面看1、虽然目前“积极财政政策与宽松货币政策不变”，但停发7个月之久的一年期央行票据在公开市场重新发行，向市场传递出下半年加大资金回笼力度、抑制信贷过快增长的信号， 尽管500亿的发行规模并不大，但此次重启无疑标志着今年下半年公开市场操作的基调出现转变。 2、IPO重启发行桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝这四支新股之后，大盘股终于登场了，中国建筑已在10号获得IPO批文，并将在13号刊登《招股说明书》启动发行工作，势必对资金面构成紧缩效应。 3、两只新股上市后依然得到市场的“爆炒”，下周必将大幅回杀。 从以上消息面可以折射出管理层对目前大盘这种疯狂拉升在不断采取“降温”措施，抑制大盘的上升空间。 从估值来看：A股结构性泡沫特征显著。 横向比较：A股估值水平再次处于全球高估值水平，当前 沪深300 (行情 股吧)指数的股息率为1.2%、市净率为3倍多，市盈率为30多倍，并不具有安全边际。 纵向比较：估值水平已经处于经济复苏阶段的上轨，结构性泡沫特征显著。 我们考察银行股、中国石油(行情 股吧)、 中国石化(行情 股吧)及2008年业绩亏损的245家公司、2008年盈利且剔除银行和石化的1312家公司进行分类分析，当前所有A股静态市盈率为30多倍，“5·30”前动态市盈率为33倍、6000点时动态市盈率为44倍。 但分类观察，我们假定2009年上市公司业绩与2008年持平，则当前市盈率与“5·30”前动态市盈率相比，只有银行股低估，而石化、其他非银行股整体的估值水平均高于“5·30”前的估值水平。 就目前A股市场而言，结构性高估已是一个不争的事实，很难支撑大盘继续上升。 综上所述，虽然目前大盘仍然在不断的缩量反抽，短期也许还会创出新高，但都无法掩盖其构筑头部的真想，一旦主力出货完毕，大盘便会露出其大幅下杀的凶相，笔者还是送给大家一句话“莫让浮云遮望眼，小心驶得万年船”。 高文明 |
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三一重工6年前1782万甩卖资产 现拟20亿元购回 作者：魏玉卿 文章来源：每日经济新闻 更新时间：2009-10-24 7:49:00 ---------------------------------------------------------------------------- 《每日经济新闻》昨天报道的《三一重工定向增发9高管齐添上亿身家》引起市场的极大关注，上市公司高管们上演了暴富神话，而记者深入调查后发现了更大的秘密：原来三一重工（600031，收盘价35.58元）拟以19.8亿元定向增发收购的挖掘机资产，竟然是上市公司在6年前以1782万元卖出的。 三一重工当时出售该资产的理由是：“挖掘机业务属于新业务，盈利能力较低、竞争日益激烈，为了维持三一重工较高的毛利率，为了维护股东的权益，决定出售挖掘机资产。 ” 可实际情况与三一重工的描述恰恰相反，该业务在剥离出上市公司的6年时间内飞速发展，销量增长了30倍，几乎每年翻番，收入超过10亿元，净利润也超过1亿元。 只有到了今天，善良的普通投资大众才发现，当初上市公司低价甩卖的挖掘机业务竟然是一个聚宝盆，当初上市公司出售的理由竟然是不折不扣的“大忽悠”，而高管们的高超财技竟然比刘谦的魔术还要精彩…… 高管组团收购聚宝盆 三一重工于2003年7月3日登陆A股，当月三一重工就迫不及待地将挖掘机资产剥离出去，买方为三一新材料。 三一重工和三一新材料同为三一集团控股，是同一个实际控制人，所以此次交易构成了关联交易。 2003年8月，三一新材料由湖南长沙迁入江苏昆山，同年9月，更名为昆山三一重机，期间公司的股东一直没有变过。 转眼到了2004年12月，昆山三一重机（后变更为三一重机）控股股东变更为一家注册地在维尔京，名为三一重机（中国）有限公司的企业。 而三一重机投资有限公司（注册地：维尔京）持有三一重机（中国）100%的股权，从而实现三一重机投资有限公司间接持有三一重机100%股权。 增发方案显示，三一重机投资、三一重机（中国）均为持股性公司，其自身无实际生产经营业务。 虽然股东变成外资股东，不过比较有意思的是，变更前后的内资外资股东竟然都是 “自己人”！2004年12月变更为外资企业前，昆山三一重机的股东一直为三一控股和翟登科。 变更后，三一重机控股股东——三一重机投资有限公司的股东为翟纯（翟登科之子女）、袁金华、毛中吾、向文波、梁稳根、唐修国、易小刚、周福贵、王海燕和邬良保。 根据增发预案，三一集团的股东为梁稳根、唐修国、向文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小刚、王佐春和翟纯等。 而梁稳根、唐修国、向文波、易小刚、周福贵均在三一集团和三一重工身兼要职，唐修国还是三一重机的法人代表。 显然，挖掘机资产虽然“卖出去”了，可还在控制范围内。 也正是这样的“圈内运动”，保证了挖掘机资产虽然卖出去了，却还是在三一的体系内。 那么为什么当初要用令人眼花缭乱的股权转让将三一重机变成纯外资公司呢？ 原因就在于三一重工《招股说明书》中的一则承诺——梁稳根先生承诺：“在本人作为‘三一重工’实际控制人期间，如再设立其他企业，则该等企业及其全资附属企业、控股子公司、参股30%（不含本数）以上的子公司将不在中华人民共和国境内以任何形式 （包括但不限于单独经营、与他人合资、合作或联营等方式经营）直接或间接从事与‘三一重工’现在和将来主营业务相同、相似或构成实质性竞争的业务。 ” 而此次三一重工收购三一重机的原因中有一条就是为了避免同业竞争！既然今天为了避免同业竞争要收购，那么当初到底为啥要贱卖呢？ 六年前挥泪大甩卖 据2003年7月的关联交易备查报告，三一重工出售挖掘机业务及相关资产给三一新材料，截至评估基准日2003年6月30日，挖掘机业务及相关资产账面值合计1783.38万元。 采用成本法的评估值价值合计1782.42万元，增值-0.96万元，增值率为-0.05%。 时间仅仅过去了六年，交易双方也没有发生多大的变化，交易的标的也都是挖掘机资产，但资产评估方法却是180度大转弯：6年前，上市公司卖出资产给高管，采用的是成本法，在账面价值的基础上还折价0.05%；而如 市公司从高管处买回资产，却用的是收益法，在账面价值的基础上大增了362.03%，这真是天差地别！ 19.8亿元的价格贵吗？ 定向增发方案显示，2005~2008年1~9月，三一重机挖掘机的销量分别为424台、566台、1400台和2405台；三一挖掘机的市场占有率稳步提升——从1.51%到1.39%，再到2.10%，最后到3.37%；2008年净利润超过1亿元，收入超过10亿元，从这里看仿佛并不算太贵。 那当年1782.42万元的卖价低吗？ 当年三一重工在关联交易备查报告中称，挖掘机是三一重工2002年开发的新产品，该项业务属于新开展的业务，尚未成熟，市场品牌知名度较低，并且目前盈利能力较低。 在挖掘机市场竞争日益激烈的情况下，将盈利能力较低的产品出售给三一新材料，使三一重工继续维持较高的毛利率，维护了股东的权益，有利于优化三一重工的资产结构、增强整体资产的盈利能力。 大股东为了维护广大投资人的利益用心良苦，对于这样一块“垃圾资产”，1782.42万元的卖价已经非常高了！但是记者在查阅大量资料后，还是发现了一些线索。 垃圾变黄金 剥离后爆发式增长 记者拿到的一组权威数据显示，2003年，三一重工销售了100台挖掘机；而三一重工将挖掘机资产卖给三一新材料后，2004年三一重机申请了多项与挖掘机相关的专利——挖掘机触摸屏安装机构、挖掘机履带架翻转工装装置等等。 与专利申请同步的是挖掘机销量的爆发式增长，2004~2008年三一重机挖掘机的销量分别为200台、500台、873台、1853台和3217台。 6年时间，挖掘机销量从2003年的100台猛增到3217台，增长了30多倍！销量几乎每年翻番。 2003年7月挖掘机资产被剥离出去的时候，三一重工给出的原因是：挖掘机是三一重工2002年开发的新产品，该项业务属于新开展的业务，尚未成熟，市场品牌知名度较低，并且目前盈利能力较低。 然而，三一重工《招股说明书》和《上市公告书》显示，挖掘机械属于公司主营业务八大类之一；公司专门成立了挖掘机械研究所，负责挖掘机、液压锤等挖掘机械系列产品的研发；公司研发实力雄厚，拥有一支313人的高素质研发队伍，有以液压专家易小刚、路面机械专家李冰等为代表的技术带头人，三一重工在2001年7月申请了挖掘机驾驶室专利。 《招股说明书》24页还披露：“公司在进行了充分的市场调研的基础上，已研制并试生产了挖掘机等产品，自2001年6月开始投放市场。 ”《招股说明书》24页和82页显示，三一重工挖掘机2001年已投放市场，当年即实现销售，2002年SY200履带式液压挖掘机已经开始批量生产！ 究竟是垃圾还是黄金？上市公司的信息披露为何与实际情况大相径庭？当时我国挖掘机行业究竟发生了什么？ 挖掘机行业发展机遇良好 为了还原当时的行业状况，《每日经济新闻》记者查找了很多资料和询问业内人士。 2003年，由于我国正处于工业化、城市化快速发展阶段，房地产业呈爆发式增长初期，这一切都为挖掘机需求的快速增长提供了条件。 资料显示，我国挖掘机行业生命周期曲线分为三个阶段：1993~1998年为培育期；1999~2004年为成长期；2005年以后进入快速发展期。 中国工程机械工业协会提供的数据显示，2005～2007年，我国挖掘机销售台数分别为28116台、40699台和60151台，年均增长46.3%。 在2004年国内挖掘机市场，外资品牌挖掘机占整个市场份额的80%多。 但正是由于三一重工、柳工、徐工、玉柴、厦工、山河智能等国内知名企业纷纷加入挖掘机市场，内资品牌的市场占有率才由2004年的不到10%增长到超过20%。 支撑市场份额快速增长的是挖掘机的销售数据。 权威数据显示，柳工从2003~2008年挖掘机的销量分别为260台、570台、840台、1336台、2114台和2579台，销量呈现出逐年高速增长。 上述数据已充分说明我国当时的挖掘机市场需求在持续扩张,行业正处于快速成长的时期。 三一重工是幸运的，其高管在多年前就看准了这个行业爆发式增长的机会，投入巨大的人力物力来研发；但三一重工的股民却是不幸的，因为就在技术研发成功的时刻，上市公司却将这把金钥匙拱手送给了高管层。 |
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防通胀概念渐成市场热点 资金一周净流入111亿元 作者：佚名 文章来源：华夏时报 更新时间：2009-10-25 9:31:00 ---------------------------------------------------------------------------- 本周是多头投资者兴奋的一周，三季度经济数据利好如期兑现，金融、地产等带领沪深大盘连续突破3000、3100点整数关口。 全周各板块轮番上涨充当市场热点，盘面个股十分活跃，次新股表现令人惊叹。 全周沪指累计上涨131点，收报3107点；深成指大涨809点，收报12843点。 本周沪市成交金额放大至7541.31亿元，深市一周成交4629.11亿元。 与盘面火爆相应，数据显示，本周主力资金积极进场，大盘资金累计净流入111亿元。 观察具体板块资金流向，本周权重板块是主力资金关注重点。 其中，银行、房地产、煤炭石油、有色金属四大主流板块位居一周主力净买入前列，资金分别大幅净流入29.3亿元、28.4亿元、19.9亿元及11.6亿元。 具体到个股中，招商银行（600036）、工商银行（601398）、万科A（000002）三大权重资金流入超过5.0亿元，此外中信证券（600030）、民生银行（600016）、金融街（000402）、建设银行（601939）、五粮液（000858）、煤气化（000968）、中信银行（601998）主力净买入超过2.0亿元。 主力净买入靠前的板块还包括券商、钢铁、运输物流，主力净买入均超过5.0亿元，不过本周以上三个板块盘面表现活跃度不突出。 在资金净流出排行榜中，医药、电力设备、酿酒食品资金净流出靠前，资金分别流出9.5亿元、6.3亿元及4.6亿元。 在医药板块中复星医药（600196）、海正药业（600267）资金净流出超过1.0亿元，“上实系”上实医药（600607）、上海医药（600849）、中西药业（600842）资金合计净流出2.1亿元。 医药股在通胀背景下防御力较弱，成为投资者抛售的主要理由之一。 此外，其他行业、商业连锁一周资金分别流出2.1亿元、1.1亿元，同时电子信息、机械、通信、造纸印刷资金小幅净流出。 近期市场形成了较明确的投资主线，即人民币升值、通胀预期、季报报喜及部分重组题材概念被主力深入挖掘。 展望后市，虽然短期难免有技术性抛压，但由于市场凝聚了充沛的人气，短期个股仍有较多机会。 合抬云铜 机构游资同床异梦？ 本周上证指数突破并站稳3000点，一定程度上稳定了市场人气。 盘面上，涨停纵深的开拓和机会的丰富，表明游资再度活跃开来。 周一，交易数据的最大亮点无疑是云南铜业（000878），数据显示，两大游资大佬东方证券肇嘉浜路、东吴证券杭州文晖路联袂出战，动用资金分别达到1.68亿和1.36亿，同时机构也联合参与，两个席位分别以1.33亿和5839万位居买三买四。 机构与游资形成合力，这是否算一个暗示呢？成者仅仅是短暂的同床异梦？而周二云铜走势稳健，市场似乎有点失望，不过却是好的现象，各路资金之间并不是一定要争得腥风血雨，大家好才是真的好。 周三开始盘面震荡，但深市涨停个股不少。 游资的主战场显然在深圳，连续涨停的深深房、佛塑股份（000973）包括本周表现突出的美达股份（000782）是市场关注的目标。 深深房是近期游资的最爱，其交易信息显示这样一个特征，各路游资动用的资金量都差不多，没有占据绝对主导的资金，表明他们都看中了其人气和势头，形成了游资合力。 周三数据显示，买入前五的资金量介于1100万-1300万之间，同时买二买五的财通绍兴人民中路和海通红岭中路都有800万以上的卖出。 而三日交易数据显示，披露的席位均是强烈的买入卖出，短线滚动操作，5个席位卖出金额大于或接近买入金额。 游资接力是一个游戏，而游戏随时可能结束。 随着周五大盘指数的向上突破，两市涨停个股达21家。 活跃游资似乎仍然处在扩张状态中，风光无限。 然而随着创业板的开出，是否将左右游资的去向，是接下去的看 |
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中国与东盟签署经济金融合作等多项文件 http://www.sina.com.cn 2009年10月26日 00:00 中国证券网-上海证券报 温家宝提出，地区各国要朝着建立东亚共同体的长远目标不断迈进 据新华社泰国华欣10月25日电 第四届东亚峰会25日在泰国华欣举行。 中国国务院总理温家宝、日本首相鸠山由纪夫、韩国总统李明博、印度总理辛格、澳大利亚总理陆克文、新西兰总理约翰·基和东盟10国领导人出席。 温家宝对与会各国领导人祝贺中华人民共和国成立60周年表示感谢。 温家宝说，60年来，中国与周边国家关系走向成熟，日益密切；中国参与和见证了东亚合作从无到有、不断壮大的发展历程。 东亚已成为世界经济发展最具活力和潜力的地区之一，各国的命运从来没有像今天这样紧密相连，休戚与共，这也有力地推动了南南合作和南北合作。 温家宝说，历史告诉我们：只有尊重他人，才能得到他人的尊重；只有帮助别国，才能得到别国的帮助；只有维护和促进共同发展，才能实现自身繁荣。 虽然中国的综合国力有了较大增长，国际地位不断提高，但中国仍是一个发展中国家，始终是亚洲大家庭中平等一员。 我们懂得，要在世界上取得应有地位，发挥积极作用，就要与邻国友好相处，互利共赢。 中国将以最大的诚心、决心和信心，与东亚各国一道，为实现共同发展、持续发展、和谐发展做出不懈努力。 温家宝提出，本地区各国要秉持相互尊重、睦邻友好的原则，求同存异，妥善解决分歧，维护稳定、安宁大局；要发扬同舟共济、共克时艰的精神，携手应对国际金融危机、气候变化、能源粮食安全、贫困和疾病等各种挑战，推动地区经济和社会持续健康发展；要本着兼收并蓄、相互借鉴的理念，促进文明的多样性与和谐共存；要遵循开放包容、循序渐进的原则，凝聚共识，深化合作，朝着建立东亚共同体的长远目标不断迈进。 各国领导人就应对国际金融危机和气候变化，加强在粮食和能源安全、防灾减灾、教育、人力资源开发等领域合作交换了意见。 温家宝表示，中方支持东亚峰会在上述领域推进交流合作，将在未来5年向峰会中的发展中国家新增2000个政府奖学金名额，提供200个公共管理硕士奖学金名额。 会后，温家宝与东盟各国领导人共同见证了多项合作文件的签署，包括：《建立中国－东盟中心谅解备忘录》、《中国－东盟知识产权领域合作谅解备忘录》、《中国－东盟关于技术法规、标准和合格评定程序谅解备忘录》。 此外，中泰两国总理还共同见证了双方《跨湄公河大桥融资安排协议》的签署。 中方同文莱、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾共同签署了《中国－东盟东部增长区经济合作框架》。 各方还共同发表了《10＋3粮食安全和生物能源开发合作华欣声明》、《东亚峰会灾害管理华欣声明》、《东亚峰会关于重建那烂陀大学的联合新闻声明》。 |
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李大霄：投资创业板心急吃不了热豆腐 2009-10-24 9:39:36 来源：四川在线 专家访谈 “创业板掘金的最大秘诀，‘在没人买的时候再买’。 ”深圳英大证券研究所所长李大霄前晚接受记者采访时说。 对于创业板投资，他的看法是“心急吃不了热豆腐”，“首批28只新股中，开盘价几乎已经赚了6—10倍，我为什么要去接这个棒呢？” 开市首日选择观望 “可以预见，创业板加上中小板，不久后深圳市场的股票数量将远超上海。 ”李大霄又对创业板保持谨慎态度，“创业板的风险绝对比主板高，建议投资者不要把所有鸡蛋放进创业板的篮子里，现在市场有些过热，最好等它冷却一点再买。 ” 李大霄说，他选择创业板股票的标准，一是成长快，二是价格相对便宜，他希望寻找的是下一个腾讯、阿里巴巴，“这些企业都有很多共同点，用户数多，渠道广，盈利模式好，没有竞争壁垒，相比传统性的行业，投资这样的企业成长性会非常高。 ” “创业板的股价已经非常高了，一股新股差不多相当于两股老股，这有违我‘又好又便宜’的选择标准，所以创业板开市首日，我会选择观望。 ” 新一轮投资热潮涌现 “应该以不恐惧不狂热的平和心态来对待，市场参与各方应该避免短期思维，形成一个较为公道的价格才有利于市场的长远利益。 对待高波动的资产，应该给予比较高的安全边际。 ”李大霄说，他看好创业板，主要是因为创业板在中国成功推出具有重要的现实和历史意义。 首先，鼓励投资作用巨大，接通了投资与退出的资金链，将会有效刺激创业投资，新一轮的投资热潮将会涌现。 其次，就业方面作用巨大，大型企业的改制上市融资对就业的拉动并不明显。 但如果以同样数量的融资额度，却可以分配给数量众多的创业板上市公司，进而增加众多的就业机会。 中国并不缺乏创新人才，只是缺乏鼓励创新的机制，而一个个创业成功的鲜活的案例，是年轻人最好的激励教材。 |
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李大霄：中国将成为全球第四大创业板市场 2009-10-24 01:05 网易财经10月23日讯 “创业板的推出使我国多层次资本市场迈开了坚实的一步，中国的创业板将会继纳斯达克、英国AIM、韩国柯斯达克后，成为全球第四大创业板。 ”英大证券研究所所长李大霄在创业板开板仪式后接受网易财经专访时表示。 李大霄认为，中国创业板必定会成功，我国创业板具备两个必要的条件，第一是拥有全球最丰富的上市资源，第二是拥有全球最多的投资人口。 创业板的成功必将启动民间投资、促进就业，并造就一大批新兴企业。 中国并不缺少创新人才，现在新的创新机制建立起来，会促使一大批年轻人走进创业门槛。 而对于目前创业板高市盈率的投资价值，李大霄认为，要严防短期不到位的状况，还需要等待市场和投资者双方采取不恐惧、不狂热的心态来对待它，一个公道的价格才会符合投融资方的长远利益，首日开盘或是比较高的时候进入投资非常需要考虑品种和时机。 此外，创业板的风险需要防范，投资人要更加理性，创业板风险不比主板低，不确定性会比主板更高一些，创业板投资人更应具备抗风险能力，不要把所有投资重点放在创业板上，也不要放在创业板的一个股票中，放在单个股票的规模更需要得到控制。 李大霄还为投资者提出三点建议，第一点是创业板要晾凉了再买，其次是买物超所值的股票，第三点是投资好的公司，此外不要盲目抄底，主板抄底企业可以重组，但创业板重组可能性小。 |
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李大霄：三季度数据对股票中性偏好 2009-10-22 11:55:10 来源: 网易财经 网易财经10月22日讯 今日，国家统计局召开新闻发布会，公布了第三季度经济数据。 第三季度GDP同比增长8.9%。 英大证券研究所所长李大霄指出，数据符合预期，对股票影响中性偏好。 对于国务院提出的预防通胀预期可能采取的手段，他指出应遵循保持流动性合理充裕，引导金融机构优化信贷结构，增强贷款增长的可持续性的原则。 |
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三季度外币贷款规避信货规模管制大幅增加 http://www.sina.com.cn 2009年10月27日 00:17 21世纪经济报道 本报记者 杜艳 北京报道 一方面，人民币贷款收紧明显，另一方面，外币贷款增势汹涌——这是在同一种货币政策下，中国信贷市场上演的一出独特的“双簧”。 商业银行人士称，由于外汇贷款并不纳入人民币信贷规模管制，这成为不少银行人民币贷款规模之外，满足部分客户融资需求的新途径。 另外，随着人民币升值预期的不断走高以及美元贷款的低利率，通过境内外市场即期与远期之间的腾挪，企业套利空间浮现并呈放大之势。 从年初的负增、到年中的反弹、再到三季度的快速平稳增长，外币贷款在短短9个月里，一路向前，高歌猛进，演绎了一条与人民币贷款截然不同的上行线。 单月新增已经从1月份的-85亿美元，跃增至9月的177亿美元，外币贷存比更攀上169%的高峰。 这种强劲的增长，不仅对央行的货币信贷调控带来了新的难度，也对境内市场的外汇流动性带来了新的压力。 猛增的曲线 央行数据显示，外汇贷款年中以来上升趋势分外明显，在各银行人民币贷款相继收紧的情况下，形成了一道独特的风景线。 1-9月，中国金融机构单月新增外汇贷款分别为：-85亿美元、-42亿美元、43亿美元、70亿美元、124亿美元、372亿美元、110亿美元、192亿美元、177亿美元。 上述数据表明，5月开始，外汇贷款增势明显，此后在6月份创下峰值，进入三季度呈现高位稳步增长态势。 从同比数据来看，外汇贷款自去年年中进入跌势以来，这一势头在今年一季度达到谷底，此后开始逐步反弹。 央行数据显示，今年3月中国金融机构外汇各项贷款余额2352亿美元，同比增长-11.69%。 而进入9月，各项外汇贷款余额已经达到3433亿美元，同比增长28.34%。 某大型银行人士告诉记者：“外汇贷款三季度以来的确增长明显。 ”1-9月，该行新增外汇贷款已经达到近400亿美元，约相当于2700亿元人民币，几占该行当年新增人民币贷款的1/3。 这并非一家现象。 上海某股份制银行贸易金融部人士亦称，外汇贷款从年中开始有了明显增长。 他说：“压力最大的是6月份，那时候各项指标完成都不太好，从三季度开始，轻松点了。 ” 深圳某银行公司业务部人士也告诉记者，现在企业外汇贷款需求强烈，提款申请明显增多。 规避人民币贷款管制 在各银行纷纷加强人民币信贷规模管控的情况下，外汇贷款却一枝独秀，显然事出有因。 一位商业银行人士认为，五大原因促成了外汇贷款的增长，分别是：外汇贷款不受人民币信贷规模限制、人民币升值预期、外汇贷款低利率、进出口形势好转、企业外汇套利空间呈现。 进入7月份，随着上半年新增人民币贷款7.37万亿元数字的出炉，三季度以来信贷市场暗中收紧。 这一方面与商业银行自身信贷结构调整和资本约束有关，另一方面与货币政策当局的“指导意见”不无关系。 上海某股份制银行人士告诉记者，三季度开始银监会、审计署等相关部门纷纷加强信贷投向审计，尤其以政府融资平台为主。 在此情况下，商业银行为避免“撞上枪口”，纷纷收紧信贷，企业明显感到资金面收紧。 但外汇贷款由于不受人民币信贷规模限制，亦不在信贷检查之列，导致一部分原来使用人民币贷款的外贸型企业开始转向外汇贷款。 进入8、9月，人民币信贷收缩之势更加明显。 商业银行在人民币贷款规模受限的情况下，开始通过“权宜之计”维护客户关系。 这包括资产置换腾挪人民币贷款规模，以及不受信贷规模约束的外汇贷款。 深圳某国有银行公司业务部负责人告诉记者：“外汇规模不受控制，能维护客户，下面分支行都乐意做。 这是因为，我们有各项考核的压力，外币存款、国际业务结算量等都仰赖外汇贷款附带完成。 ” 此情况下，一部分无法以人民币贷款满足的外贸型客户，在外币贷款方面找到了新的融资空间。 目前，外汇贷款除了受到存贷比的限制外，主要受到银行外汇头寸的限制，而不受人民币信贷增长头寸的限制。 据央行数据，截至9月，中国金融机构外汇各项贷款余额3433亿美元，各项外汇存款余额2032亿美元，贷存比高达169%。 企业隐秘套利通道 导致外汇贷款猛增的另一个重要原因是——人民币升值预期，及由此呈现的丰厚套利空间。 去年四季度开始，境外市场人民币开始出现贬值预期，但很快，随着中国各项宏观数据的好转，逐步被修正，直至5月起人民币由贬转升，NDF市场重拾升势。 中国银行(4.14,0.00,0.00%)全球金融市场部研究员石磊说，近来人民币升值预期进一步升温。 10月26日，境内人民币兑美元1年期远期报价已达6.7554，而NDF报价则高达6.63左右，3年期NDF市场报价达6.08，相当于未来3年升值约10%。 美元相对弱势的情况下，即期借入美元，远期以人民币购汇偿还美元变成了一本万利的生意，企业套利空间浮现。 目前，企业的美元贷款利率基本上是在LIBOR基础上加点生成。 由于外币贷款利率不存在管制，各银行根据不同的客户评级、不同的贷款期限，给予的加点相差巨大，从70BP到200BP不等。 以6个月期LIBOR计算，6个月期美元贷款利率大约为0.67%-0.8%，远低于同期限人民币4.86%的贷款利率。 若加上人民币升值预期因素，企业不仅可以完全靠汇率来覆盖外币贷款成本，还可以取得不错的套利收入。 石磊说，如果企业在境内即期借入美元，而同时在境外NDF市场远期买入等额美元，汇率升值受益扣减境内美元贷款利率后，企业不仅可以完全补平贷款利息，而且可获得2%左右的年收益。 这成为不少企业对外币贷款趋之若鹜的重要原因，亦无意中填补了银行人民币贷款规模限制之痛。 商业银行人士称，不少有进出口业务的客户都通过在香港注册分公司，然后取得NDF交易资格来达到境内外的套利。 为了多补充银行的外汇头寸，以应对外汇贷款的需求上升，商业银行开始加紧外币吸储。 央行压力 外汇贷款的汹涌，正在外汇市场上生成新的波澜，尽管其不能用于结汇在境内支付，进而对我国的基础货币造成很大影响，但依然挑战了央行的货币信贷调控。 而且，外币贷款不能结汇及用于境内支付的规定，并非全然杜绝了“结汇后回流市场”的可能，企业曲径通幽将外汇贷款结汇后的“二次反流”亦可能继续挑战信贷政策。 同时，外币贷存比的高企，亦让市场流动性呈现隐忧。 多家商业银行外汇交易人士均反映，“银行间市场外币头寸趋紧、各银行头寸都很紧。 ” 紧的原因，一方面与外汇需求强劲有关，另一方面亦与外汇供给减少相关。 “结汇很多，大家都不愿意持有美元。 ”商业银行外汇交易人士告诉记者。 这导致在全球市场美元毫无升息的情况下，中国各大银行纷纷调整美元存款利率，以求“美金”入囊。 而另一方面，在机构大量结汇的情况下，由于商业银行依然实行外汇综合头寸管理，必须将头寸上限之外的美元卖给央行，导致央行外汇占款迅速增长。 金融机构人民币信贷收支表显示，9月份外汇占款增加4067.69亿元，创造了前9个月的最高纪录。 而今年前8个月的数据基本都维持在1000亿元-2000亿元左右。 其中，7月和5月最多，分别为2204.56亿元和2425.65亿元，除此之外，均在2000亿元之下。 外汇占款多增的背后，将直接表现为基础货币投放的增多。 这将进一步挑战业已超出调控目标的货币供应量调控。 |
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道德审判巴菲特：用纳税人钱为自己谋利 http://www.sina.com.cn 2009年10月27日 02:56 第一财经日报 杨小刚 巴菲特，一个被中国媒体热捧的名字：曾被冠以“股神”、“价值投资者”、“世界首富”、“慈善家”等各种称号。 近来，因为金融危机的后遗症，巴菲特又被不少人贬为 “道德破产者”。 事情缘起于巴菲特的一贯主张，即与华尔街划清界限。 近日，在接受美国媒体采访时，他又高调教训起了华尔街，认为在如今企业盈利被不计后果的高风险投机活动严重侵蚀的时候，华尔街从业者的薪酬必须下调。 他还表示，华尔街需要改变，有功者固然应获奖励，有过者亦应受到惩罚，赏罚须分明。 华尔街不能永远受到保护，在市场环境好的时候大赚钞票，当市场环境坏的时候躲进政府怀里，且为他们盖好避风港。 这样的表态，巴菲特已经不是第一次了。 巴菲特传记作者罗杰·洛温斯坦(Roger Lowenstein)在1995年出版的一书中就说：“华尔街的现代金融家们通过玩弄公众的钱财来致富……巴菲特则独善其身……实际上，他重新发现了纯粹资本主义的艺术——一种冷酷但公平的游戏。 ” 但这种喋喋不休以圣人自居的姿态，被人逮住了漏洞，并责难他言不由衷：自己一方面鼓吹政府出钱稳定市场，大赚纳税人的钱，一方面又训斥华尔街的人不该在行情不好时躲进政府怀里。 这种责难最具代表的是路透专栏撰稿人Rolfe Winkler。 他在《道德破产的巴菲特》一文中指出，巴菲特的成功神话原来大都是虚构的。 他的财富主要来源于纳税者。 要不是政府出手营救他投资的一些企业(这也是巴菲特不遗余力鼓吹的)，巴菲特的投资基本上都得打水漂了。 Winkler失望地表示，当年那个天真的14岁孩子，曾认为巴菲特是个高尚的人。 现在发现他是个用纳税人的钱为自己谋利的道德破产者。 《科学与财富》主编张志雄在《老狗熊玩不出新把戏》一文中认为，巴菲特当年在收购长期资本管理公司过程中玩失踪是故意的，原因是没有达到他苛刻的收购条件。 一位拥有无数“粉丝”的偶像级人物，突然被人发现并没有那么高尚，由此进入另一个极端，偶像被贬为“骗子”，并遭来各种谴责和批判。 这样的故事一直在上演。 在笔者看来，问题不在巴菲特，而在“粉丝”本身的心态。 一个靠价值投资、拥有大量财富，却不喜欢张扬个性、生活方式保持低调，并践行“简单、传统和节俭”原则，热心慈善的人，总归是值得尊敬的。 但尊敬如果演化为“造神”运动，并认定他为市场正义的化身，是道德典范，其他都是邪恶的发源地，那么，这种认识本身就是一种定位差错。 巴菲特首先是个投资者，是个商人，逐利和追求利润最大化是他的第一本能。 2008年年初，巴菲特提出为8000亿美元市政债券提供再保险，有人认为，这是巴菲特为稳定金融危机作出的无私举措，但在接受CNBC电视台采访时，他坦率地说：“当我(在天国门口)遇见圣彼得时，我不会以此作为让我进入天国的敲门砖，我们这么做是为了赚钱……你要是拿出50亿美元，就应该赚些利润。 ” 至于巴菲特把其大部分财富捐赠给慈善基金，以资助教育和医疗等事业，也没必要捧得太高。 按照社会心理学家马斯洛关于人类需求层次理论，一个社会人，有生理、安全、社会、尊重和自我实现五类需求。 巴菲特的举动，不过是在满足了前面需求之后，最终要达到尊重和自我实现需求的满足，这不过是一个正常社会人的正常追求。 不管是巴菲特的吹捧者还是贬损者，都不要忘记，在云端和地狱之间，大多数是脚踏地球的正常人类。 巴菲特只不过多一点冷静和城府而已。 (作者系CBN编辑) |
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工信部：将重点培育新能源汽车等五大领域 http://www.sina.com.cn 2009年10月28日 03:54 中国证券网-上海证券报 装备制造业连续5个月两位数增长 ⊙记者 吴婷 秦菲菲 ○编辑 邱江 工信部昨日公布的数据显示，今年前三季度，装备制造业增加值同比增长11.2%，比上半年加快2个百分点；9月份，增加值同比增长16.8%，已连续5个月保持两位数增长。 工业和信息化部装备工业司司长张相木昨日在2009年前三季度工业运行情况新闻发布会上表示，下一步，工信部初步考虑选择节能和新能源汽车、海洋工程装备、通用飞机和支线飞机、高速轨道交通设备、高性能船舶等作为新兴支柱产业培育的重点领域。 经济效益稳步回升 据张相木介绍，装备制造业经济效益稳步回升，1-8月，装备工业实现利润总额同比增长8.06%。 其中，汽车行业继续保持强劲增长势头。 前三季度，规模以上工业企业生产汽车983万辆，同比增长31.7%，比上半年加快15.3个百分点；9月份生产137.3万辆，同比增长78.7%。 装备制造业固定资产投资持续增长。 1-8月，装备工业固定资产投资增速为38.9%，高于全国城镇固定资产投资增速5.9个百分点。 从投资构成看，装备工业改扩建项目的投资远快于新建项目的投资增速，表明企业更加重视加强技术改造。 同时，由于今年开始实行增值税转型，企业在投资中购置新设备的比重有所提高。 新兴产业培育将成为重点 “综合考虑市场需求和支撑条件，我们初步考虑选择节能和新能源汽车、海洋工程装备、通用飞机和支线飞机、高速轨道交通设备、高性能船舶等作为新兴支柱产业培育的重点领域。 ” 张相木介绍，下一步，工信部将研究制定《节能和新能源汽车行动计划》，发布《海洋工程装备科研项目指南》和《新船型开发科研项目指南》，制定通用飞机和支线飞机产业化扶持政策。 张相木还称，工信部将抓紧出台装备制造业振兴规划相关实施细则，尚未出台的4项实施细则，要加快协调，确保年底前全部出台；加快实施投资计划内技术改造项目，跟踪检查项目执行情况，确保取得投资效益；重点抓好重大技术装备自主化。 张相木表示，工信部会尽快出台加快推进装备制造企业兼并重组的指导意见，增强政策针对性和可操作性，努力消除跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组的政策障碍。 制定促进风电设备健康发展的指导意见，防止产能过剩。 前三季度一次能源生产总量同比增9% 工信部27日公布数据显示，前三季度全国一次能源生产总量20.1亿吨，同比增长9%，比上半年加快1.6个百分点。 9月份，全国一次能源生产总量2.4亿吨，同比增长9.9%。 工信部指出，前三季度我国煤炭产量21.4亿吨，同比增长10.3%，比上半年加快1.6个百分点；工业用电明显回升，前三季度规模以上工业企业发电量同比增长1.9%，其中9月份增长9.5%；前三季度工业用电同比下降1.8%，比上半年缩小4.1个百分点；石油供应基本平稳，前三季度，全国原油(79.72,0.17,0.21%)产量14169万吨，同比下降0.5%；进口原油14607万吨，同比增长8.2%。 原油加工量27383万吨，同比增长4.6%，比上半年加快3.1个百分点。 |
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河南内蒙古效仿山西整合中小煤矿 http://www.sina.com.cn 2009年10月27日 00:52 21世纪经济报道 晋煤“国进民退”全国复制？ 内蒙古、河南等省份纷纷准备效仿山西，推行国有企业为主的中小煤矿大整合工作 本报记者 叶枫 北京报道 5年之后，矿产资源行业的关键词仍然是“整合”。 10月26日，国土资源部召开“全国矿产资源秩序整顿规范总结表扬暨进一步推进整合工作部署电视电话会议”。 工业和信息化部副部长苗圩在这次会议上介绍，经国务院批准，国土资源部等12部门发出了《关于进一步推进矿产资源整合工作的通知》(以下简称“通知”)，要求在2010年继续推行矿产资源整合工作。 煤、铁、铜、锰在内的15个矿种仍然是矿产资源整合的主要内容。 山西推行的“国进民退”的整合小煤矿模式或在全国范围内得以推广和复制。 大整合“时间窗口” 内蒙古鄂尔多斯(12.39,-0.09,-0.72%)的煤矿主江山正在北京四处活动，准备找投资公司帮忙把手中一处50万吨的煤矿卖掉，愿意前来洽谈者却寥寥。 10月9日，内蒙古也发出煤矿整合的通知，今后在配置煤炭资源时，将重点向国家和自治区重点煤炭转化、综合利用项目倾斜。 同时，除了招标、拍卖等方式获得的矿权在配置资源时条件适当放宽外，在配置特殊稀缺性煤种资源时，项目的煤炭就地转化率必须达到60%以上。 规定还指出，凡是新建的井工煤炭资源开发项目，单井的煤炭生产能力不得低于每年120万吨。 新建的露天煤矿开发项目，每年开采能力不得低于300万吨。 从事煤矿生意多年的江山立即意识到政策信号转变的意味——大约1年前，他的朋友老李，在山西大同有两座30万吨的煤矿，由于没有及时卖掉，被圈定在当地小煤矿整合的名单内。 如今，老李背负了两亿元的债务，手中两座煤矿却没人接手，每天停产损失就50多万元。 江山表示，煤炭行业是政策市，要做煤老板，一定要学会出门前看看天气。 继内蒙古之后，河南等省份也都纷纷准备效仿山西，推行国有企业为主的中小煤矿大整合工作。 河南省副省长张大卫在10月26日的电视电话会议上透露，河南省正在酝酿小煤矿生产安全长效机制。 措施之一就是效仿山西，推行由骨干企业对30万吨以下产能的小煤矿进行兼并整合。 同时，河南还将通过引进央企等办法，将矿产优势资源向国有企业手中集中。 今年6月，河南地质勘探局通过引入五矿集团的方法，将河南嵩县的金矿开采和勘探权与五矿集团分享，五矿集团同时带来了优势资金。 安监总局副局长王德学指出，整合和关闭小煤矿，是降低安全事故的主要手段。 王德学介绍说，截至2008年底，整顿关闭不具备安全生产条件的小煤矿12422处，关闭非法开采和破坏环境、污染严重、不具备安全生产条件的非煤矿山48377处。 今年前三季度，全国各类矿山事故大幅下降，其中煤矿企业事故起数和死亡人数同比分别下降19.4%和23.8%，金属非金属矿山企业事故起数和死亡人数同比分别下降23.0%和27.0%。 国土资源部部长徐绍史也在当天会议上表示，当前正是矿产资源整合的有利时机：一是宏观经济数据显示保经济增长任务取得了成效，国务院常务工作会议提出要加快推进结构调整和发展方式转变；二是矿业资源产品价格目前还处于震荡调整阶段，不会出现大幅度上升，是矿产资源整合的有利时机。 整合任务挂钩新探矿权 相比5年前开始的矿产资源整合，2010年的矿产资源整合工作颇为引人关注。 5年前矿业资源产品价格较低，当时开始的整合工作更多为了安全生产。 而今天的矿业资源产品价格情况下，资源整合变成了资源的调剂，国有企业和央企对此也更加踊跃。 “通知”中说，这次矿产资源大整合工作当中，凡是没有按期完成资源整合任务的地方政府，自2011年1月起，将不再给予新的探矿权。 苗圩介绍说，探索建立探矿权合理投放机制和采矿权总量控制制度，积极推进探矿权有计划投放。 对整合工作成效明显的地区，在符合矿产资源规划的前提下，矿业权投放数量可给予倾斜；对未通过整合验收的地区，调减其新设矿业权投放数量计划指标。 主管部门督促地方政府的有力手段便是矿业权。 除了上述规定中要求，如果按期不能完成矿产资源整合，将扣减矿业权外。 “通知”中还提出了奖励措施，对于矿产资源整合工作给予适度的政策优惠措施。 按照整合实施方案，被整合矿业权周边的零星边角资源、不宜新设矿业权的深部资源可按计划以协议方式出让给整合主体。 国土资源部将根据有关地方整合工作任务完成情况，在已确定的开采总量控制指标基础上，经稀有金属部际协调机制协商，可适度调整其钨、锑、稀土等矿种开采总量指标。 “通知”也提出，地方政府重运用经济手段推进整合工作，切实保护参与整合的矿业权人的合法权益。 在符合整合主体标准的前提下，应优先从整合矿区内产生整合主体。 “鼓励优势企业充分利用资金、技术、管理等方面的优势，运用市场方式，实施整合，培育壮大矿业龙头企业。 ”苗圩说。 |
27日晚，日本海上自卫队"鞍马"护卫舰与韩国籍集装箱船在日本福冈县的关门海峡相撞着火 
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国务院同意滨海新区金融创新方案 含30个重点改革项目 2009年10月30日 01:46第一财经日报 重大改革可先试 本报讯 经国务院同意，国家发改委26日批复《天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》，要求加快金融体制改革和金融创新，努力建设与北方经济中心相适应的现代金融体系和全国金融改革创新基地。 据了解，自2008年5月至今年6月国家发改委多次就该专项方案广泛征求中央有关部委意见，先后历经七次修改。 专项方案重申在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试，提出力争用5至10年时间，基本形成具有行业领先水平和国际竞争力的多元化金融机构体系，国内外投资者共同参与、具有国际影响力的金融市场体系，与经济发展需要相适应的金融产品创新体系，保障金融业可持续发展、规范严格的金融风险防范体系，符合国际通行规则、规范有序的金融发展环境。 专项方案包括六个方面30个重点改革创新项目。 第一、深化投融资体制改革，多渠道扩大直接融资规模，搞好产业投资基金试点和建立符合产业发展要求的人民币基金，开展商业物业投资信托基金(REITS)试点，增强国际化直接投融资服务平台功能，发展证券期货业，支持天津股权交易所发展、支持天津产权交易中心和北方产权交易市场增加交易品种； 第二、开展综合经营试点，健全金融服务功能，搞好滨海新区保险改革试验区建设，探索金融控股公司金融业综合经营模式，争取银行开展综合经营试点，搞好排放权交易综合试点； 第三、整合及新设金融机构，健全金融机构体系，深化农村金融改革，解决中小企业融资问题，支持设立和引进法人机构，发展担保业和各种金融业务； 第四、搞好外汇管理改革试点，研究探索离岸金融业务，进行跨境贸易人民币结算和人民币境外投资试点，设立货币经纪公司； 第五，扎实做好设立天津滨海新区柜台交易市场的前期准备，逐步健全多层次资本市场； 第六、改善金融发展环境，提升金融服务水平，加强金融监管，发展信用服务业和商事仲裁，搞好金融教育和规划建设金融服务区。 |
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两部委推出20支产业基金 92亿投向七省市新产业 http://www.sina.com.cn 2009年10月30日 09:58 经济观察网 提要：由于92亿元的基金投向均是一些新产业，针对行业涉及医药、电子信息、新材料等，这与创业板的公司构成几乎没有区别。 这也意味着，创业板可能是将来政府产业基金退出的通道之一。 记者 张向东 经济观察网获悉，10月30日上午9点半，国家发改委和财政部选择在创业板正式开始交易的时候，在钓鱼台国宾馆对七个试点省市发行20只产业投资基金，总规模为92亿元。 据了解，七个试点省市分别为北京、上海、深圳、安徽、湖南、重庆和吉林。 此次发行的总计20只产业投资基金均为专业基金，由七省市根据自己的产业特色和优势自行选取上报，针对行业涉及医药、电子信息、新材料等。 目前，这批基金的募集已经全部完毕，共计92亿。 其中中央财政投入10亿，七省市政府投入12亿，社会募集资金70亿。 此批产业投资基金是国家发改委扶持高新产业的第一步，相关官员透露说，今后两到三年，还将根据时机和情况，继续推出产业投资基金。 扶持新产业 从基金针对的行业来看，此次发行的总计20只产业投资基金均为专业基金，针对行业涉及医药、电子信息、新材料、新能源、节能环保、服务业、生物产业、汽车电子、集成电路、软件和公共安全等行业。 专业化是国家发改委对此批产业投资基金考虑的重点之一。 为此，国家发改委专门对试点省市政府部门提出要求，每只基金只能针对一个具体行业，而且这些行业必须是高新产业。 国务院总理温家宝曾在9月21日和22日先后召开研讨会，部署研究选取新兴产业，作为新的经济增长点进行扶持和培育。 10月21日，国务院常务会议提出，要“抓紧研究提出促进战略性新兴产业发展的总体思路和近期工作安排，设立创业投资基金支持新兴产业发展。 ”从类别上来看，此次两部委批复的20只产业投资基金几乎全部都是高新产业。 此前几年间，国家发改委曾经批复过数十只产业投资基金，不过，在相关部门看来，截止到目前为止，这些基金并没有发挥出应有的功能，与最初的设想也有一些差距。 相关人士分析认为，一部分原因是因为以往这些产业投资基金的运作还不够市场化，另一个原因则是具体投向并不明确。 国家发改委高技术产业司上述官员称，“我们希望通过这批基金的试点，将更多的政府产业投资基金引向市场化方向”。 国家发改委高技术产业司官员介绍说，此次发行的产业投资基金与以往相比，最大的不同在于，20只产业投资基金均完全按照市场化运作，从基金的管理团队到募集方式，再到基金此后的具体运作，均是采取完全市场化的手段。 国家发改委高技术产业司是负责20只基金选取和批复的主要部门之一，该司上述官员说，“政府绝对不会参与基金的运作，我们要求找到专门的管理公司来运作这些基金。 政府不会派官员到这些基金管理机构里任职，更不会专门成立新的管理机构”。 创业板提供政府基金退出通道 这不仅是国务院开始进行产业投资基金以来批复最多的一批。 同时，两部委特地选择在10月30日，创业板正式开始交易的当天推出产业基金，背后意图耐人寻味。 分析人士认为，由于基金投向均是一些新产业，涉及公司的规模也没有传统行业公司大，这与创业板的公司构成几乎没有区别。 这也意味着，创业板可能是将来政府产业基金退出的通道之一。 此前，由政府主导的各种投资基金效果有限，也与基金的退出机制不畅有关。 实际上，中国至今仍没有一套健全的政府产业投资基金的管理体系，这在很大程度上制约了产业基金的发展。 由于产业投资基金大多由政府引导发起设立，政府资金投入其中，但缺乏有效的退出渠道，无论风险和盈利状况如何，政府都不得保护自己的资金。 最终的结果是，很多产业投资基金实际上成为一个政府的钱在空转的平台。 不过，随着创业板的推出，产业投资基金的退出渠道已经开始搭建。 国家发改委高技术产业司的官员说，“我们欢迎市场上来自各方的资金来投入资金，个人、企业、金融机构、外资都可以进入，我们希望能够通过这些针对性强的高新产业投资基金的设立，推动新兴产业的发展，能够培育出新的支柱性产业。 这有力于推进中国经济产业结构的调整。 ” |
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债台高筑：周三，一名抗议者扮成行乞的山姆大叔站在纽约时代广场，提醒人们美国已经债台高筑。 车潮：图为交通高峰时段的台北街道上挤满了摩托车。 台湾大约有880万辆摩托车和480万辆汽车上路. 滑翔：周四，美国人汤姆•努恩男(Tom Noonan)与尼泊尔人甘内什•潘迪(Ganesh Pandey)在珠穆朗玛峰附近表演了双人高空跳伞。 据组织者称，这是目前世界上最高海    
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创业板价偏高了，谨慎为好 2009-10-30 09:19 创业板价偏高了，谨慎为好，交易价值大于投资价值，是获利良机并不是播种良机。 以下7个小问题供思考： 1，会出现微软么？全世界十万个股票中才出现一个微软。 2，高估值能够延续么？中国创业板现在是世界奇迹，估值全世界最高。 高估值能够长期维持的概率并不高。 也许就是估值顶部已经出现了。 3，创业板数量仅仅是28只么？对创业板的供应也许还没有深刻的理解，现在是28只，但在不长的时间会超过28只，而且会远远超过，深圳交易所的股票数量在短时间内会超越上海，在一个不是太长的时间内会大幅超越上海。 4，创业板的股票定价要高么？如果这个逻辑成立，1600家主板的股票就要申请转到创业板上市的奇迹就会发生在中国！ 5，创业板应该怎么理解？我觉得是还不够主板条件的企业上市之地，是初级班，但现在初级班的待遇要比中级班和高级别班的待遇还高，一个不恰当的比喻是，小学生的工资要比大学生高，估计很多人不念大学了。 6，高成长怎么理解？高成长往往不一定全部都能够兑现。 君不见，十年前高喊中国民族工业大旗的公司到现在也没扛起，十年前号称每年70%成长的公司到现在也没有成长起来，每年给员工喊加工资不兑现的公司都有存在而且可能不是少数，那么美好蓝图并不一定能够兑现，这并不是很奇怪的事情。 7，发展初期怎么理解？有可能成为微软，也有可能被微软吃掉。 众多数量中可能有一个微软，但更加多的公司是被微软竞争中倒下了。 |
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近来，在互联网上悄然传阅著美国作家拉瑞斯约本海黙的一本书，名字叫《是谁觉醒了中国？》。 据作者自己说，他这本书在华盛顿遭到封禁，不让出版。 从内容看，作者热情地赞颂了曾经是他们敌人的中国领袖毛泽东。 看来，对于那些到处兜售「自由」、「民主」的美国政客来说，当遇到他们不喜欢，或者说对他们不利的「自由」与「民主」时，也会不那麽「民主」的。 现将网上流传的该书部分内容转载如下，供读者参阅： 引言 华盛顿不准许出版我这本歌颂他们的敌人的书籍，事实上，这是白宫的最大的肮脏之处。 作为一名曾经为这个国家服役与效力的老兵的我，为此感到忏悔与愤恨。 我们以前很长时间，在东方部署大批舰队、战斗机、核潜艇。 而原先的苏联人，也在中蒙、中苏边境上部署了130万军队，以及大批坦克！ 这些究竟为了什麽？我们在攻打越南时候，空军作战部严令飞行员不许逾越那条「红色死亡线」。 又为了什麽？ 拿破仑曾说：失败在最强悍的对手面前，并不是我的耻辱。 但是我们的军方不是这样认为。 他们心理憎恨而又恐惧的毛先生离开世界了。 他们却卑鄙的雇用那些没有廉耻的中国人，四处有说。 这难道就是我们美利坚合众国的军人马？连起码的军人自尊都没有。 我喜爱中国担不是现在的中国，而是毛先生领道的中国。 我们那个时候能被这位世界伟人击败，应该是我们的荣幸。 不能记住这段美国军界最大的黑色历史，美国就可能再一次被他的继承者所打败。 这是历史的客观规律。 毛先生是中国唯一一位在现代战争中付出自己亲人的领导者。 毛先生具有的完美的人格魅力，虽然他晚年发动了一场「文化」风暴，但是，十年的错误不可能抹杀他为中国打造的50年的边境和平。 当然，天生无耻可悲的越南人除外。 他们就知道到处象野狗一样撕咬。 但是终于他们有一天咬疼了中国那头在睡梦中的狮子。 他起来一下，简单得把越南按在利爪之下，险些把它撕碎。 白宫的中国问题专家，目前有几个自身解读过毛先生的著作？几乎没有。 有的也只有一些后来跑到华盛顿卖弄风情的「叛国者」。 在中国人眼里，他们最憎恨就是叛国者。 而我们则成了一个大的垃圾桶。 把这些被中国人抛弃的垃圾，都放在里面。 如果你要了解清楚中国人，就了解清楚中共为何至今还可以坐在中国执政的位置上，你就得了解毛泽东先生。 中国目前可以说40％人是把对毛先生的感恩之情放在了前面。 这就是毛先生的魅力。 这就是他的力量。 他虽然死去几十年了。 但是他留给了中国以及中国人，都是光辉的遗产。 乔治·巴顿将军在接到艾森豪威尔将军请他率领美国第3军团前往朝鲜作战时候，他说：只有傻瓜才会与一个单独对日作战的勇敢民族对抗。 朝鲜的后面就是中国。 愚蠢的连猪都会感到悲哀的美国国会！ |
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文章一开篇就犯了两个常识性的错误： 第一：领导美国独立的是乔治?华盛顿,而领导南北战争统一美国的是亚伯拉罕?林肯这俩人所处的时代相差甚远,正牌的美国人怎么会不知道这一点？就凭这一点就证明这个所谓的的拉瑞斯约本海黙不是美国人。 第二：1945就挂了的巴顿将军（1885-1945）还在1950年拒绝了“艾森豪威尔将军请他率领美国第3军团前往朝鲜作战”（原文），呵呵.....好个美国退伍军人作家，远在大洋彼岸的中国人都知道,土生土长的美国人却不知道！ 再来说说文中的其他漏洞： 1、中印边境之战，中国没有完全拿回那有争议的30W土地；中印边境自卫反击作战从1962年10月20日正式开始，而珍宝岛战役是1969年3月，先有的中印之战，后有的珍宝岛之战，“印度背后”支持者当中，居然有1969年“丢了珍宝岛满脸怒火的格林姆林宫”！呵呵….难道作者是进了传说中的时空隧道了? 2、美国在朝鲜战争之前没有入侵中国的计划；1950年6月25日北朝鲜突袭南韩，这才导致朝鲜战争爆发。 6月27日联合国安理会应韩国的控诉，决定派遣联合国军支援韩国抵御朝鲜的进攻，联合国军司令由美国指派。 这已成为了不变的历史，到这位“美国军事作家、评论家”嘴里，却成了“美国为始作俑者”！ 3、关于珍宝岛，1964年10月，勃列日涅夫已经把赫鲁晓夫从苏联党和国家的最高位子推了下来，免除了赫鲁晓夫的一切职务，赫鲁晓夫被迫退休，如何在“1969年3月他发动了一场更加荒谬的战役－中苏珍宝岛战役。 。 。 。 还查办了苏联远东集团军1位元帅（坦克装甲诸兵种元帅），3名大将。 4名中将，24名上将，少将。 ”？看来这赫鲁晓夫是典型的”爱折腾”,退休了也不闲着呵……另外一点T-62战斗全重只有37.5吨，我不明白它如何能撞翻重38吨的59式？还“军事作家”呢!这点常识都不知道？ 4、关于朝鲜战争中双方武器.说实在,志愿军的武器在当时一点也不原始，和美军的武器没有年代的差异，双方的差距是在后勤补给上.T-34坦克，波波沙冲锋枪(PPSh41)、郭留诺夫（SG-43）重机枪,喀秋莎火箭炮,......(中国欠苏联的巨额外债哪里来的)对美国武器丝毫不落下风.MIG-15对F-84甚至在某些方面还有优势。 关于胜败：不管我们怎么看，美国官方从来不认为自己在朝鲜失败了。 6、关于禁/书，美国确实有，但美国没有“新闻出版署”，美国只禁止涉及宣扬宗/教、色/情、种/族歧/视内容的，我只知道现在在美国很容易找到马恩列斯毛的“著作”，并且相当便宜！那些书里的内容哪个不比这篇文章更犀利?说到“禁/书”.....在毛时代你到书店找本《红楼梦》试试！？ 7、关于作者，我在网上搜索这个所谓的文章作者拉瑞斯约本海黙，结果找到的文章只有这一篇，可怜的人啊，一生只写了一篇文章，结果还被“禁止”了。 8、关于文章，在摆渡输入这文章的名称，可以看到几乎所以的论坛都有，不过所有的内容全部一模一样,而下面的跟帖大多是一些顶..感慨之类,所有的人都在转载,而不去仔细看看内容和验证文章的真实性,这也许就是中国论坛的特色之一吧! 从以上可以看出所以本文作者绝对不可能是美国人 |
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叶荣添：A股下周有望上冲3200 http://www.sina.com.cn 2009年10月31日 05:21 中国证券报-中证网 经历了本周前四天的疯狂下跌后，我们已经没有理由继续期待市场还会继续下挫、创出新低。 当上升趋势明确时，我所能做的就是在还有现金的情况下不断加仓，直至满仓。 对于我的疯狂判断，股民已经非常熟悉。 自2639点以来，我眼里所能看见的只有两个月后的新高点。 如果投机者现在不能逢低入场，那么两个月后的今天，留给每个人的除了后悔就是懊恼。 这个星期的市场之所以开盘就跌，心理因素大于实际因素。 当上周日晚间，奥巴马政府宣布甲流进入高危状态后，A股的医药板块在周一开盘就冲击涨停；周二应该是工行的全流通影响了投机者的情绪；周三在没有利空下稍微反弹；周四是由于中国建筑的巨量解禁而使市场再度低迷。 通过这些，你应该清楚地知道，无论是甲流还是巨量解禁，都完全不关乎散户的投机和机构的买卖。 唯一能揭示的是，这个市场中的某些特大资金在利用人们心理上的预期而人为地打压股市。 千万不要以为欧美的大跌是影响A股的因素之一。 自大盘9月中旬调整以来，代表着多数大机构投资思路的基金指数、中国平安、北京银行的调整幅度远远小于大盘，甚至北京银行在10月初还逆势创出了本轮反弹的新高。 作为一家多数中小型基金偏爱的银行股，敢于逆势创新高，说明不只具有灵活性的资金看好年底之前的市场，甚至多数大资金也认为，工行的全流通可以开启第二波全流通行情。 本周60元的中国平安逆势创出反弹新高，更能解释上述看法。 对于下周的走势，我认为，本周应该大幅上扬的股指没有达到预期，下周的市场有望在创业板资金大量流出后，一起推高主板市场。 最乐观的看法是站上3200点。 中国的股市绝对不止有涨有跌，尽管在每个人心里都希望明天就是涨停板，但我想任何人都不会愿意看到这个市场疯狂一把就死亡。 对于再有15%的涨幅就能创出新高来说，两个月的时间已经足够长。 大家唯一需要做的就是买入并等待。 两个月后的今天，我相信我们能在3478点之上开启明年的虎市行情。 |
左蓝和翠平同志在一起
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最好的选股方法是什么 2009-10-31 14:14:50 投资者都渴望掌握一门独特的选股方法，其实，忽悠的话题不要多说，在我看来，自己最熟悉的方法就是最好的选股方法，它可以是技术面选股，也可以是基本面选股，关键一点必须是你自己懂，自己明白，缺少了这个基础，什么都是白搭。 以前的周末话题讲过装修设计的内涵，我用“简单就是美”的话语进行概括。 同样，对选股来说，最简单的方式往往就是最有效的方式。 这是《做精一只股》思想的延伸。 06年时期，谈过一个真实的故事，说的是身边一位从新疆退伍的朋友，一心研究推土机，他10年就做了一只与推土机密切相关的股票，长线短做，短线长做，反正他盯的就是自己熟悉的，这么多年来，他不但没有亏损一分钱，反而依靠这只股票为自己赚了车子和房子。 我们顺着这个话题，说下去吧，比如有的人喜欢喝酒，品酒，那么，你不妨关注酒类股，从你所熟悉的酒着手，什么酒的发展潜力最大，那么你就选择它；又比如，有的朋友从事医药、医生等行业，你不如结合自身优势，发掘自身认为最具有成长性和市场生命力的产品；还有的喜欢研究K线，他们通过长期的看盘积累，练就了捕捉强势股启动前的基本技巧，那么，这样的朋友不妨胆大心细充分发挥自身特长做下去。 在以往，我曾经说过，短线技巧靠临盘积累，中长线选股必须联系实地调查，可是，有不少人觉得，没有时间和经历去调查，特别是路途远的，其实，这没关系，你可以找你身边的上市公司去研究。 怪就怪在，很多人对自身附近的本地股没有兴趣，大多去追逐千里之外的他乡股。 这恐怕就是没时间、没精力去实地调查所能够解释清的了，你看看，全国各地的省份，是不是都有表现不错的长线股。 美，无处不在，只是我们缺少发现。 好股，无处不有，只是人们少了耐心守侯，少了细心去发掘。 最近是报表披露高峰期，《2009年三季度上市公司报表》确实值得认真研究。 有人说报表同样可以做假，因此，这些数据不实际。 那，我要告诉你，你起码应该懂得基本的财务知识去推敲疑点。 比如说，有的上市公司为了配合主力打压股价，故意隐藏利润；还有的上市公司为了配合主力出货，虚增业绩或盈利水平，这些都是能够通过报表分析查证出现来的。 关键问题是，投资者必须懂。 《2009年三季度上市公司报表》里，封起就发现几家上市公司把利润推迟入帐的现象，这给未来两年业绩高速增长打下伏笔。 把一种简单的招数练到极致就是绝活。 这话，再次送给有心的人们。 转：封起De日子博客 |
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最简单长线选股方法 潘伟君 2008年07月07日13:20 原则①：小盘子。 一些１０年前的股票为什么还能不断创出历史新高？一个很关键的因素就是股本扩张能力，而只有小盘子才有更大的股本扩张能力，所以盘子的大小是关键，我们选择长线股票的第一个原则就是小盘子。 这里所说的盘子是总盘子。 现在市场上仍然有不少小盘子股票，而且数量不少，我们有足够的选择余地。 原则②：细分行业的龙头公司。 我们都知道行业的龙头公司是好公司，但一来这些公司盘子都比较大，股本扩张能力有限；二来这些公司树大招风，早已被大资金所关注，股价往往会提前透支几年，很难买在较低的价位。 但如果是细分行业就不一样了，这样的龙头公司很多都具备股本扩展的基本条件。 原则③：所处行业前景看好。 夕阳行业的公司未来一定会面临转型的困局，转型的过程比较长而且最后也不一定会成功。 另外，一些新型行业也有一定的风险，毕竟未来的市场难以预料。 最稳妥的办法就是选择那种已经相对成熟，而且在可以预见的１０年内不会落伍的细分行业。 原则④：PE较低。 根据这４个原则，我们很容易选股，首先对目前的上市公司总股本(或者总市值)排一下序，从小开始选；其次在其中选择细分行业的龙头公司；最后再筛选被选出来的细分行业。 其中相对较难的是细分行业的研判。 比如汽车行业，该行业肯定是一个前景看好的行业，尽管短期会有些波动但长期向好是无疑的。 不过我们不选择其中的行业龙头，因为这类公司一定是大盘子的，所以在其中选择细分行业，比如轮胎。 不过轮胎行业中的龙头公司可能盘子也不小了，所以还要选更细分的行业，比如子午轮胎用的钢帘线行业，其中的龙头公司可能就符合我们的要求了，如果现在的PE较低就可以买进，然后耐心等待几年，或许会有想不到的惊喜。 对于大多数没有时间的投资者来说，这是一种简单而且实用的长线选股方法。 |
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《职业期货炒手》读书感悟---克罗真正的趋势交易大师 这是一本以大师的操作理念贯穿实例的书，透过大量的实例操作与作者的回顾分析，展现了趋势交易与策略的独特魅力。 这是克罗的第一本书，由写作的角度来看，显得比较散，没有提炼，甚至有些枯燥。 但只要你喜欢交易，你很快就会给他吸引，生动的实例配合图表，以及克罗的点评与说明。 不过，个人建议最好先看看《克罗谈投资策略》这本小册子，对流畅的通读本书更有好处。 一开始，克罗就用一些自己的实例来说明了，什么是对（正确的行为），什么是错。 可可与白银，顺着大趋势交易，小趋势回调开仓或加码，行情在克罗的策略间游走，获利巨大，享受成功。 交易并不是都顺风顺水，铜的交易就让克罗由狂喜，到吃惊，到放松。 （呵呵，看来大师的反应，也与普通人相同啊）。 克罗顺着大趋势回调时候，建立了大量的铜的多单。 但行情并没有向预期中发展，突然跌了两个停板，亏损了5台劳斯莱斯的资金。 但毕竟顺着大趋势交易，克罗在反弹的时平掉所有多单，还略有盈利。 大师在成长的过程中也一样犯过错误，克罗很好的正视了自己的错误。 他认为成功人士是用更多的精力来分析失败的交易，而不是成功的交易。 这让我想起了刀疤的一句话：用亏损的部位，来证明你的成功！ 克罗曾在上涨的市场中做空白糖与棉花，导致交易被动，最终错过了两个上涨的市场。 按克罗的原话：实在找不到借口。 另外，克罗有一次做多大豆，按大趋势操作，很成功，2个月内翻倍了。 克罗自作聪明的预测会有一个回调，回调后再低价买入。 但平仓后，大豆却不停的涨、涨、涨。 。 。 克罗只有眼睁睁的看着市场不可思议的涨。 上面不管是成功的交易，还是失败的交易，无不透露出趋势在操作中的重要性。 趋势是你的朋友，交上了他就不要随便放手。 要尽量坐稳，不要中途下马。 克罗还举了一些例子，其中包括很多专业投资机构，逆势趋势操作且不止损，结果巨亏。 这让我想到，前两天在网上看到的帖子，说浙江大越期货，因为是民间期货的缘故，给人预谋围剿。 其实浙江大越是逆势做空头金属铜，不仅不止损，反而持仓量由10万增加到47万。 这样的操作方法，哪怕你是巴菲特也一样给围剿。 历史上看与趋势作对，从来没有好下场。 给人围剿只是为自己的错误找借口而已。 克罗认为本书中最重要的是：“控制好亏损，亏损一定要小”！ 且提出要用大字体印刷，突出其显要位置。 克罗要求，要真正的遵守它，而不是空谈。 克罗与几百位商品投资者讨论过他们的交易，其中大部分人是持续的输家，有些亏的很厉害。 克罗问他们，如果将每次亏损控制在保证金的45%以内（很宽的标准），会有什么结果？结果是赚钱的利润可以抵消亏损的交易，甚至总体赚钱。 控制亏损的效果是那样的显而易见，我们有什么理由不这样做呢！没有控制亏损刚刚给我上了一课，那是上月真仓参加火线外汇分析员比赛的一张加码单。 那张单亏损426点，让我记忆犹新。 止损点设置的太大、不合理，导致执行时心态出现问题，交易失控。 这次操作给我带来的痛苦、无助、彷徨与煎熬，永生难忘。 我发誓再也不想体验这样的感觉了。 于是重新审视自己系统的止损规则，将中长线操作的宽幅止损，调整为不论长短线，均必须先控制当前每一头寸的亏损。 至此，本书中贯穿的理念已经很明确了 克罗认为：趋势对你不利，你要快速平仓。 如果趋势对你有利，不用急着平仓。 记住，大趋势比你想象的跑的更远。 这不就是：截断亏损，让利润奔跑吗！正如克罗在之后的《克罗谈投资策略》中所说：在盈利的头寸上我是一个长线交易者，在相反的头寸上我是一个短线交易商。 有利的头寸要持多久？能多久就多久。 克罗强调：记住，只有顺着大趋势，才能有赚大钱的可能。 如果是顺势的，就要准备去赚大钱，不要赚了小钱就走。 我一直认为，有正确的理念才有正确系统与策略，才有正确的行为。 这本书既有理念，又有具体操作步骤与分析回顾，还有写计划策略的具体内容。 是想做好交易的朋友们，值得一看的书。 最后，说一下我的一点不同的观点： 可能是克罗早期作品的缘故，我对克罗实例中具体处理亏损部位的方法之一，“当大趋势对你的仓位不利时平仓”不敢苟同。 当大趋势不利的时候，小趋势已经走的很远了，此时止损的代价会比较重。 这与其书中的：“有怀疑，就离场观望”，有些矛盾。 在止损上，我更赞同幽灵的观点，用只持有正确的仓位来处理。 这也更符合克罗后期的，限制每一头寸的交易风险的观点 [ 本帖最后由 xugt111 于 2009-4-14 09:32 编辑 ] 发表于 2009-4-19 00:03 只看该作者 一个小的心得，呵呵 以前分析了各期货品种的走势之后，记在一个本子上。 由于没有统一的格式，很凌乱，有时候回头查阅要看很久。 近来，使用了克罗的方法，第三章里面的表格。 表格的内容我调整了一下，加入了两个主要判断趋势的指标。 现在发现，只要简单的看看表格。 就知道，你现在应该关注什么品种。 什么品种暂无趋势，不用理会。 感觉一目了然，简单明了，比较好用。 |
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人民日报等权威媒体纷纷发文警示创业板风险 http://www.sina.com.cn 2009年11月02日 07:29 新浪财经 新浪财经讯 创业板首日交易遭市场爆炒，28只个股盘中均遭停牌，整体涨幅106%，市盈率达到111倍。 红日药业(106.500,0.00,0.00%)、神州泰岳(102.900,0.00,0.00%)两只股票收盘站上百元大关。 对于市场的非理性炒作，今日各大权威媒体纷纷发文警示创业板泡沫风险。 人民日报：投资创业板 风险不能忘 创业板的风险主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。 主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、市场炒作风险等，创业板市场都会存在。 中国证券报：动态市盈率80倍 高估值透支未来 首批上市交易的28只创业板股票首日平均涨幅达106.23%，静态市盈率超过110倍，动态市盈率约80倍。 业内专家提醒，这些创业板股票价格已透支未来几年的成长性，投资者应充分关注股价大幅波动的风险，切勿盲目追涨，防止长期被套。 证券时报：警惕创业板泡沫带来的风险 创业板这批公司平均市盈率高达57倍的发行价就已透支了其成长性，而经过上市首日的爆炒之后，创业板的泡沫已经膨胀，其风险已经明显凸现。 上海证券报：非理性炒作创业板风险巨大 10月30日创业板开市首日，有25.26万户个人投资者参与买入，合计买入4.23亿股，是当日机构买入股数的30余倍。 对此，中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏提示说，非理性炒作创业板，将面临巨大的亏损风险。 证券日报：创业板公司并非都是千里良驹 创业板这个市场的股票必然会经常的大起大落，剧烈波动。 投资者要明晰：创业板市场是一个高风险的市场，当然也会伴随着较高的收益率，因此，充分认识我国创业板市场所面临的各种风险，并积极探求规避这些风险的措施，对中小投资者进军创业板市场是大有裨益的。 新华网：首批创业板公司遭遇爆炒 未来成长空间堪忧 在主板市场已成为传统的“炒新”在创业板重复上演。 30日，首批28家创业板公司上市首日无一例外地遭遇“爆炒”，估值高企令其未来成长空间堪忧。 经济参考报：创业板高估值面临回归风险 根据市场预期，随着时间的发展，创业板的定价机制会逐渐形成和完善，合理的估值无论对于资本市场还是企业本身的长期稳定发展都是有利的。 业界普遍认为，推出创业板是支持国民经济发展、发挥市场在资源配置中的基础作用的需要，一个高效稳健的创业板乃国内资本市场所亟须。 十大年内最赚钱公司出炉 工行999亿元位居榜首 http://www.sina.com.cn 2009年11月02日 04:07 广州日报 银行类上市公司占半壁江 截至10月31日，上市公司三季报披露完毕。 据统计，剔除*ST本实B(1.160,0.00,0.00%)，前三季度，1681家公司实现营业总收入84491.5亿元，净利润7831亿元，加权平均每股收益0.3035元，净资产收益率为9.858%。 分行业看，有色金属等五行业环比增幅较大。 值得一提的是，上市公司整体业绩环比继续增长，但增幅较第二季度大幅下降。 按最新可比数据统计显示，上市公司整体业绩第一季度扭亏，第二季度环比增长37.67%，第三季度环比增长4%。 另外，尽管前三季度业绩同比微降2%，但第三季度同比增幅达到26%。 文/表 记者李成 整体业绩：环比增长4% 远不如二季度增幅 根据最新的可比数据显示，第三季度A、B股上市公司合计实现净利润2895.6亿元，尽管第三季度上市公司业绩在第一、二季度环比上升的基础上继续增长，但第三季度环比增长4%，比第二季度环比增长37.67%大幅下降。 净利润同比降2.3% 最新可比数据还显示，上市公司前三个季度营业总收入合计81445.4亿元，同比降6%；净利润7715.9亿元，同比降2.3%。 另据WIND资讯的数据统计，截至10月30日1531家披露三季报的公司中，剔除今年上市的公司和缺少第二、三季度净利润数据的公司，还剩下1470家公司。 1470家公司中，753家公司净利润环比增长，占比51%；环比增长100%以上的有261家，占比17%；环比增长20倍以上的有19家，占比1.3%。 行业情况：五大行业环比增幅较大 从行业上看，有色金属、医药生物、轻工制造、公用事业(2263.646,0.00,0.00%)、建筑建材等五大行业业绩环比大幅攀升，而黑色金属、电子元器件、家用电器等行业整体业绩环比大幅下降。 数据显示，已披露季报的50家有色金属公司第三季度合计实现营业收入870.56亿元、营业利润53.71亿元、净利润38.06亿元，与第二季度相比分别增长16.14%、113.75%、103.19%，其营业利润和净利润环比增幅均稳居23大行业排行榜首位。 仅次于有色金属，医药生物、轻工制造两行业盈利情况也有持续增长。 医药生物、轻工制造第三季度营业收入环比增长率分别为5.52%、7.93%，营业利润环比增长率分别为57.88%、44.39%，净利润环比增长率分别为52%、48.04%。 另外，公用事业、建筑建材净利润环比增长率也均超过三成。 公司情况：232家公司连续环比增 截至10月30日的可比数据统计，今年第一季度以来，共有232家公司业绩连续环比增长，不过，第三季度环比增幅明显小于第二季度。 数据显示，2008年第四季度，这232家公司的业绩整体亏损386.6亿元。 不过，随着国家四万亿元刺激计划的实施，以及全球经济的普遍回暖，自今年第一季度以来，上市公司业绩开始逐渐转好，其中，上述232家公司第一季度扭亏，合计净利润为286.9亿元，第二季度合计净利润环比大增62%，第三季度环比继续增长35%。 数据显示，如不考虑第二季度为亏损的公司，第三季度净利润环比增幅最大的公司是滨江集团(15.07,0.00,0.00%)。 公司属于房地产行业，第三季度实现净利润3.4亿元，而第二季度仅有147.5万元。 业内分析人士认为，滨江发展2009年、2010年业绩已基本锁定，未来2~3年都能够保持较快增长，公司价值将进一步提升。 具体板块 银行股成最赚钱公司主流 从前三季度净利润绝对值前十名来看，工商银行(5.06,0.00,0.00%)以999.1亿元位居榜首，其余公司依次是建设银行(5.86,0.00,0.00%)、中国石油(13.31,0.00,0.00%)、中国银行(4.06,0.00,0.00%)、中国石化(11.59,0.00,0.00%)、中国神华(34.50,0.00,0.00%)、交通银行(8.50,0.00,0.00%)、中国人寿(29.88,0.00,0.00%)、招商银行(17.77,0.00,0.00%)、中信银行(6.29,0.00,0.00%)。 十家公司合计实现净利润4709.9亿元，占到全部上市公司净利润总额的6成。 而前十家最赚钱公司中，有5家是银行股。 值得一提的是，A股14家上市银行三季度报数据显示，在净利差触底回升，以及信贷规模大幅增加的刺激下，上市银行前三季度业绩整体翻红，累计实现净利润3388亿元，同比增长2.2%。 不过，从每股收益看，贵州茅台(157.61,0.00,0.00%)以4.01元排在首位，第二位是中国船舶(72.58,0.00,0.00%)，每股收益2.97元。 其余两家每股收益超过2元的公司分别是伊泰B股(6.485,0.00,0.00%)、潍柴动力(63.27,0.00,0.00%)，分别为2.89元、2.86元。 每股收益超过1元的公司合计有42家。 油价上调预期仍在升温 中石化利润暴增230% http://www.sina.com.cn 2009年11月02日 06:54 北京晨报 晨报讯 (记者 李隽琼) 在三大国有石油巨头之中，国内最大炼油商——中石化因前三季的净利润暴增而一枝独秀。 三季报显示，中石化净利润同比增长230.3%，达到497.14亿元。 而中石油(13.31,0.00,0.00%)和中海油则均出现两成以上的业绩下滑。 新的成品油定价机制显然为炼油商所谓的“越炼越亏”扫除了障碍，利润来源主要是炼化和销售板块的中石化今年前三季度在炼油板块实现经营收益215.57亿元。 相比之下，更侧重上游的中石油和中海油的炼油板块远没有获得如此显著的“收成”。 但总体而言，新机制明显惠及国内石油商。 国家发改委近日公布的2009年前三季油气行业运行情况数据显示，炼油行业由去年同期净亏损1182亿元转为净盈利671亿元。 但中石化的新季报显示，进入三季度后，因受累炼油化工毛利下降，中石化业绩增速有所放缓。 中石化高级副总裁章建华在北京的一个行业会议上透露，该公司10月份的炼油业务又陷入亏损，主要原因是国际油价飙升，而国内油价未及时调整。 但新一轮成品油调价将再度来临的预期正在升温。 国际油价涨幅目前早已击穿4%红线，已满足国内油价上涨的必备条件，因而只待价格调控部门的一声令下。 最近一周内，国内绝大多数地区成品油批发价上涨，而国有石油商已经开始惜售待涨。 在南昌、西安、贵州、南京等地区，中石油、中石化两大主营单位开始控制销量，成都则出现两大主营集团对外停批的现象。 |
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迟来的箴言---幽灵的礼物 作者：WSN 日期：2006-08-19 看完[幽灵的礼物]，感慨颇多！ 经过几年下来的亲身实战，深感以往所读到的那些技术书籍的荒唐和浅薄。 一本一本的买着，一本一本的读着，企求可以发现通往财富的大门，但是事实很残酷，实战与事后的图表解释相去甚远，甚至相悖。 我深感怀疑，那些编写技术分析的作者是否真如他们所写，如他们所指出的这里买进，那里卖出这么简单吗？面对着纷繁的信号，什么才是最主要的？答案或许可能是没有，都重要，都不重要。 当我们得到一个技术信号的时候，有没有静下心来思考，这个信号代表多大的机会？我要下注多少？准备持有多长时间？这个信号与以往的信号有什么样的本质区别？深思下来，你可能会发现信号只是信号，其它的一切模糊，既可能是大机会，又可能是陷阱。 交易到底为了什么？就为了交易信号？我们宝贵的资金就这么轻易的淹没在花样繁多的技术信号中吗？我深深的怀疑，谁能截惑？ 当我拿到[幽灵的礼物]这本是书时，多少给了我不少的答案，给了我新的感觉。 交易的目的是为了获利，交易的本质就是犯错，而行为习惯的改变就是成功的关键。 来自大洋彼岸的神秘的幽灵如是说。 交易的整个关键过程被幽灵浓缩在两个规则之中。 简单而又复杂，但是迷茫的思绪已渐次清晰。 【交易之路www.irich.com.cn§www.irich.info收集整理】 一 规则一：只持有正确的仓位。 规则二：在正确的头寸上加码。 两个规则就是截断亏损与让利润奔跑的规则化。 清晰明了，易于操作。 在幽灵谈论他的规则中，多次强调进场的前提条件。 就是你要有进场的前提假设，当得到信号时，你要入场，运用规则一，在正确的时间内做正确的事。 而所谓正确的事就是先假设自己最大可能是错误的，一旦入场后，走势不符合预期，就千万不能等到已经亏损了很多，才认为自己错了，到了那个时候，情绪或许就控制了你的思绪，而就此错下去，等情绪清醒后一切已晚。 这点我是深有体会的。 2002年4月份的时候，我做大豆就发生过，至今记忆犹新，心有余悸。 记得当时大豆走势处在一个长达两个多月的横盘，有天突然性的大幅下跌，跌破箱体，信号来了，我当时就在尾市空单入场。 第二天行情微幅调整，没有继续的下跌，第三天又是调整。 我当时做的是两手空单，稍有亏损两三百元。 如果当时我有现在的经验，那么我就出局了。 但是不想亏损而想正确的我，选择了加仓四手的决定。 价格继续微幅反弹，亏损到了近一千元，我被咬住了。 情绪有点紧张，价格继续它的调整。 没有关系，这只是调整，我安慰着自己。 一个星期后，亏损到了两千元，价格依然微幅调整，反弹力度不大，我有点慌乱。 决定再加仓四手，一共八手，意欲摊低成本。 奇怪的是，价格就是不跌，继续调整形态，亏损继续着，我有些失控了，又加了四手，共十二手。 亏损额度到了三千多元。 价格就是没有我想象的那样的哪怕有一点下跌，让我能平安出来。 某天早晨，我迟到20分钟，刚刚坐下，大豆开始了迅速的拉升，等我慌乱的敲好止损单，准备忍痛割肉。 但是价格已经直奔涨停。 恐慌的我按照涨停价格挂单止损，那天成交量很大，我被止损了。 亏损直达一万多。 我陷入了巨大的恐惧之中。 我清楚的记得那天天空晴朗，但是在我的眼里，那天的天空一片灰暗。 我目光呆滞，心情沮丧，懊恼，气愤，委屈，没有用，一切就这么在残酷的事实中发生了。 如果我当时知道运用幽灵的法则，不等到亏损一千元而是在两天内没有按照我预期的行情发展，即使当时的技术信号和图形都支持看跌，我也要假设认为我自己最大可能是错的，在两手亏损两三百的时候，先出局观望，一切就根本不一样了。 但是我失控了，市场一度在我的眼里，如同吃人的魔窟。 在随后的大牛市中，时赚时赔，犹如惊弓之鸟。 幽灵说：如果交易者不明白市场会给自己带来什么，他们真的会朝无家可归的那个方向走去。 规则二：毫无例外并且正确的对你的盈利加码。 2005年2月17日，我又做了一波行情，自我感觉不错，但是获利可怜。 我处在反思中。 我怎么才能最大可能的在我信心很足的时候获取最大的利润？前期工作做的充足，但是获利很有限，怎么回事？我的这个教训，可能对诸位也有启示性。 当时，大豆处在历史性的底部横盘达三个多月，春节期间，美盘开始拉升。 国内大豆节后开盘后，迅速反应，跳空涨停，接着在离最低点一百多点的位置，小幅度调整，我该怎么办呢？我预期的事情正在发生，南美发生干旱，但是我的预期有可能是错的 ，如果我错误，我的风险就是我进场的位置与最低点有着170多点的距离。 也就是说，如果我错误，我的亏损可能达到每手1700多，两手就是3500多，三手呢？四手呢？最后我选择了两手，因为这是我最坏能接受的心理底线。 进场后，不错，进场就拉升，接着又有个短暂的调整，我又加了三手，大豆一共拉升了近800点，除去一头一尾，我平均获得了400多的利润空间。 平仓后感觉很悲哀，一切似乎尽在掌握，为什么我的利润这么少呢？什么原因？幽灵的法则告诉我们：“毫无例外的在正确的头寸上加码。 ”我正确的预期了行情，我原本应该可以获取超额的利润。 但是我错过了，原因就是没有遵守规则二。 让我们看看遵守规则二会有什么结果。 在运用幽灵法则时，规则一是贯穿整个交易过程的。 进场需要规则一，而加码更需要规则一。 规则二中包括了规则一的原则精神。 我把它改为，必须毫无例外的加码，但是加码的仓位必须在进场就要被证明是正确的，否则的话，就运用规则一，不断的清仓或者减仓。 现在来看看运用这个法则在2005年2月17日后的行情会发生什么？【交易之路www.irich.com.cn§www.irich.info收集整理】 [1]首先，2月是南美大豆生长的关键期间，天气是产量的关键。 如果一旦发生干旱，那么价格就要爆升来修正前期的过量下跌，就会发生一波中级上升行情，这就是操作的前提假设。 [2]2月17日后，美盘因为南美干旱，开始拉升。 大连大豆春节后开盘即对美盘做出反应，，跳空高开，离最低点一百多点。 [3]行情的发展证明自己的假设前提，基本面发生干旱，技术面发出信号。 按照规则一进场。 基本面如此利多，盘面如此凶悍，重大机会就在眼前，仓位可适当重仓。 如一开始就进场就是四手，在进场当天按照规则一的原则，我可能是错的。 所以当天进场，当天就要不能亏损。 否则我就在少许亏损中清仓和减仓。 那天进场时，当天就开始拉升，强势一直保持到尾市。 市场已经证明我的仓位，验证我的前提，可以持仓了。 然后考虑规则二，加码！ [4]拉升了几天后，价格开始了调整。 调整期间可等待发生拉升信号时加码重仓参与。 重仓是因为我知道重仓的理由是如此的难得，多头是如此的稳定。 但是把握再大，也不能保证自己就是正确的，我必须得留意，时刻运用规则一，加码当天就不能亏损，否则就清仓，或者止损，继续等待。 价格强势调整了几天后，又开始拉升了，创出新高，加码！！因为前期已有盈利，可以把获利全部作为风险金来重仓参与。 比如加到10手，达到14手。 加到这么多，是因为我有重仓的前提理由，我必须全力以赴，牢牢把握机会。 如果加码的当天出现弱势，就必须要清仓和减仓了。 否则，在强势中，一定要尽可能的加重仓，因为既然知道理由，就要努力把握。 持仓直到3月18日那天放量下跌时，平仓出局。 此时的获利，除了一头一尾，远高于我实际操作中的那样保守获利。 最大可能的利用了机会。 这两个规则的运用，我的个人看法是，规则不能教条化。 你必须要有假设前提，这个前提不是随意的想法而是深入的了解那个参与品种的基本面，品种特性才可以得出的。 你得清楚什么时候，发生什么事，会有多大可能的机会。 这就是前提，不然的话，你有很大可能是陷入盲目的重仓中，或者被频繁的伪信号折磨，到那时，你可能什么原则也没有了，就像我2002年一样，被负面的情绪咬个正着，岂不痛苦哀哉！ 幽灵告诉我们的是，规则会让你在市场中立于不败之地，不过你要好好研究自己的交易前提，以免做出错误的判断。 但是即使你盲从市场走势这样的简单错误，你紧记规则一，也会让你免除于在交易中的大幅挫败。 研读幽灵的智慧，回想起自己的操作，不时感慨不已。 交易的过程本身很简单的，只是我们迷失在各式各样的信号中了。 交易的过程就是简单为上，一剑封喉。 但这一剑包含着多少内容啊！ 一本书不能含概市场的所有内容，更不能让每个人都能产生相同的体会。 有人会说，幽灵的法则很简单，但是我认为一点都不简单。 幽灵围绕着他的规则说了整整一本书。 但我看来，幽灵说到的仅仅是市场的一个方面，有些内容很难用语言说的清楚。 如果我们深入挖掘，一定会从他的谈话中感觉到他欲言而又无法言的感觉。 藏在幽灵法则下的复杂的市场，是任何语言都难以穷尽的。 它始终处于变化之中。 但是任由市场如何变化，你要记住幽灵的法则，不变应万变。 而为了我们确保我们运用幽灵法则的有目的性，我们需要不断的学习，不断的紧跟市场的变化，这才是幽灵说的真正内容，但是这也是谁都说不清的内容，因为市场内容始终在变化中。 二 在1919年，爱因斯坦在维也纳的一次演讲相对中，介绍完他的相对论后，他又说到：“在什么情况下我会承认我的理论是站不住脚的”。 在此，爱因斯坦对自己的理论有着强烈的批判意识。 这不仅表现在他力求发现并指出它们的局限性，而且也表现出他对自己所提出的每个理论都试图找出，在何种条件下他将把他所提出的理论驳倒。 这种随时准备驳倒自己得意的理论态度，是爱因斯坦的最大特点，它表明爱因斯坦的批判态度才是真正的科学态度。 在幽灵介绍他的两个规则时，同时附加了一些条件，以此来说明，在什么条件下运用规则一，在什么条件下运用规则二，以及这两个规则适用的范围，都有着严格的规定。 这是一种科学的态度，而不是认为自己的法则放之四海皆准，它也是有缺陷的。 规则一的条件就是你必须要认为自己是很大可能是错误的，只有这样，才能接受只在正确的时间持有正确的仓位，。 为什么会如此？首先就是，如果你不这样认为自己的能力的有限性，认为自己的主观愿望并不一定符合市场心理时，你很难在市场没有证明你正确时，就提前平仓。 因为一般情况下，我们事先计划一个止损位，等市场破了这个止损位，我们就止损出局，证明自己错误。 在实践过程中，我们往往会遇到当我们得到一个技术上的信号的时候，这个信号与我们常设的止损位有很大的距离，此时我们要么小仓位参与，要么只有放弃，因为我们要考虑失败的风险。 当止损位过大，就意味着我们的风险很大。 这在一定意义上，是有着正确的一面，但是与我们交易获利的想法相去甚远，因为这样机械的理解风险，而忽视可能性极大的重大机会，尤其是这个机会被我们所事先预期，并且正在发生，难道我们就因为止损位过远而放弃吗？？ 规则一的运用，在于正确的时间做正确的事。 什么是正确的时间，正确的事？这与每个人的计划相互联系，只有经过你的分析，预测，以及当你得到与这个计划相吻合的信号时，就是正确的时间。 正确的事就是你入场的那一一刹那，价格的走势就要与你设想的方向一致。 否则就要认为自己非常可能是错误的，要及时调整仓位，继续评估市场。 规则一的适用品种也要有严格的规定。 首先前提条件就是你所参与的品种一定要具有良好的流动性，价格受外界影响较小。 如果你参与国内大豆，铜的交易的话，你运用规则一的价格的波动范围恐怕要放宽。 因为这两个品种的隔夜价格极易受外界影响，它们会让你规则一付出很大的代价。 因此你必须根据该品种的波动特性，设定自己的承受范围。 对规则一的运用要具体品种具体设计。 不能机械的认为幽灵的法则同样也适用你所参与的品种。 他的适用范围是美盘大豆，LME铜等流动性较好的外盘和一些股票指数。 价格非常的连续，是发挥幽灵规则的最好选择。 另外，各个品种的波动特性不一样，适用大豆的不能适用铜。 大豆受到基本面的影响强烈，基本面变化无常。 而铜波动大，趋势稳定等。 你必须根据自己的计划，如长期投资，当天进出，中线战略的计划来做出自己的承受能力的界定。 规则二；正确的加码，这是个比较复杂的课题，其前提就是市场已经显示出你所预期的走势，这是加码的条件。 否则，你没有事前的计划，你仅仅跟随市场的价格变化，就冲动的加码。 正如幽灵所说，这样的加码是过量交易。 错误的可能性极其高，而且亏损大。 在正确加码的同时，规则一要贯穿加码的全部过程。 每一次加码时，其实就是运用规则一的时候。 加码的当时就需要正确，并且在自己认为的适当时间内就要按照预期的方向运动。 否则，就要不断的清除加码的仓位。 规则一起着保护的作用。 加码是获利的关键程序。 不同的交易计划，不同的交易品种，不同的波动特性决定了加码的方法。 如果没有对自己交易计划长时间的筹划，没有对自己参与品种的特性充分了解，没有对规则一的运用的理解，规则二的运用条件就不成立。 条件不具备，运用规则二就存在盲目性。 我们不是为了交易而交易，我们是为了生存而交易。 【交易之路www.irich.com.cn§www.irich.info收集整理】 规则一与规则二，是截断亏损，让利润奔跑的市场格言规则话，这确实非常具有创造性的，也是易操作的。 但与此同时，它也不是简单的。 因为不要忘记，操作要简单化，并不表示对市场的理解也要简单化，恰恰这是最难 的部分。 你对你所参与的市场了解越多，规则的威力就越大。 正确的操作并不能保证你能获利，它只能保证你少亏损，甚至不亏。 是否能长期获利，还有很长的路要走，这条路不简单，而且相当艰难。 三 [幽灵的礼物]是一本实战者的经验总结，是一本具有实战精神的具有代表性的操作思路。 但是我们要看到，这些实战者的观点和结论，也并非十全十美，具有个人相当的主观性，在精华中掺有糟粕，犹如蜂蜜中糅合有杂质。 我们研读这类具有非常强烈的个人主观经验的经验谈时，本着开阔视野，开放心胸的思想来了解其他人的思路。 不是根据他能能带给我们多少撬开财富大门的秘诀，而是根据他能对我们的交易思路有哪些启迪来评价。 所以，我们更重要的重视这些卓越实战者独树一帜的思考方式和反思问题的视角，以便对不同的方法经验辨证的吸收与扬弃，丰富和发展我们自己的交易思想。 我们每个人的思想均是一座容量巨大的宝库，而宝库的开发，需要许许多多的思想和智慧的撞击。 我们相信每个交易者的思路都会给我们启迪，有益于健全我们的交易思路，使我们的思路从片面走向全面，由肤浅到深刻。 [幽灵的礼物]中的思路绝对提供完全照搬的交易指南，一本书中的观点有我们无法认同，甚至我们反对的。 但是我们需要的就是在相互激荡的思想中，找到适合自己的“精神家园”。 |
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幽灵给了我们一个“众所周知”的礼物 高资外汇论坛&Y:a*y {+^!U5Z-O-[,G 有实战经历的交易者，特别是期货交易者的一个切身体验就是“执行”难！！这是一个困扰交易者的终极障碍，或许你已经付出了极大的代价，走过了很长的路，如果你还活在市场里，还没有打算退出交易这条路，那你就无时无刻不面临“执行”这个最难逾越的障碍。 有没有可能穿越这条路？幽灵给我们指了条道：“这是一条前人已经走过的路，但却是孤独的路。 ”外汇交流,外汇学习,智能交易2w* ]; [1e*m;e5C$] 高资外汇论坛.q,i7b3u n8?’G!s’q4m 读了不少关于交易方面的书，也看了不少国内论坛里大小“幽灵”们闪烁着智慧灵光的帖子，你会发现研究各种“交易系统”的不少，但这些系统多偏重分析或是预测（等着系统发出信号），更荒谬的还有希望做出一个“系统”把交易变成像按电钮一样的简单，这些“系统”恐怕是不可能把你引上成功交易之路的，因为，这些都没有最直接地反应交易的本质，同时还在试图回避交易主体的人性的障碍，并在发扬人性的另一个特点，即头脑习惯于把事物复杂化的这一特点上走的更远。 他们过分依赖外在（电脑）发出的信号，而完全忽视交易者自身发出的内在信号。 交易最终是要落实在有效的执行上，那么一个行之有效的、易于执行的“执行系统”在哪儿？ 当我打开“幽灵的礼物”却发现的是两项交易者“众所周知”东西。 一个是持有正确的仓位否则清仓，另一个是在正确的仓位上加码。 这实在不是什么新鲜玩儿，但我相信幽灵这厮是个“真货”。 原因很简单，他没有拿出包装的花里胡哨的理论，概念，模型来糊弄我这个大老粗。 这些“革命先驱”在上世纪七十年代，我们还是一个孩子的时候，就抛头颅洒热血，用鲜血和生命换来的这两样东西难道不是什么“好玩艺儿”？想想大作手jesse Livermore 不就是这样干革命的吗，《直觉交易商》里介绍的成功交易者不就是这样做的吗，《华尔街点金人》里的很多人就是这样做的吗，《专业投机原理》的作者也是这样做的吗，《操作生涯不是梦》的作者本质上就是这样做的，《操盘建议》里的那些顶尖交易员也是这样做的，《混沌操作法》比尔说到的第四，第五节层的专家级交易者就是这样操作的，大名鼎鼎的索罗斯肯定也不会反对这样的操作。 但是“幽灵”把这两项“众所周知”的东西提炼成了幽灵的两项规则，这是“幽灵”的贡献，甚至可以说这是给我们这些后来者的一个伟大的贡献。 只有将那些最本质的东西，变为精炼的规则，才能被明确地无障碍地执行，才能进一步内化为习惯。 我无法想象，当你带着一堆的概念，一堆的名词，一堆的理论，一堆的数据，如何去轻松地执行？值得庆幸的是我与“幽灵”产生了共鸣。 与那些交易市场中的成功者，产生共鸣这正是希望之所在。 那些“成功学”的鼓噪者最爱说的一句话就是复制成功。 当然交易决不可能简单地复制，但我们完全可以将成功者和失败者作为镜子，互相印证。 外汇模拟交易大赛,外汇技术探讨,智能交易,外汇学习,外汇平台,外汇资讯,黄金期货/?2d e)X8V1q8`9l2^ [;Z 幽灵规则一，是建立在“交易是失败者的游戏”以及“在被证明是正确的之前，假定是错误的”这个理念基础上的。 （没准儿也受了索罗斯的影响）规则一强调的是：“你要使你的损失越小越好，割肉越快越好。 这样做不会保证总是正确的，但可以保证你在这个游戏中生存。 ”“交易者通常不知道交易实际上是一个失败者的游戏，那些最善于输的人最终会赢。 ”（没准儿受了中国人的“善败者不亡”的影响）认识到这个高度才有可能无障碍地执行清仓。 因为人有不服输的天性。 人在直觉上的思考仅仅停留在对自己操作正确地期望值上，但市场行为往往是反直觉的，这就导致在“清仓”上总是非常被动。 我注意到幽灵总是在用“清仓”而不是“止损”，这恐怕是有微妙的不同。 “清仓”是一种主动的行为，而“止损”是被市场证明错误后的一种被动的出局。 其中资金损失的差距恐怕会是几倍甚至几十倍。 塔勒波在《成事在天》中说：“我从索罗斯那儿学到的就是，在我的交易公司每次开会之前向每个人说明，我们是一群什么也不知道的白痴，很容易犯错误，只是我们有幸能够认识到这一点。 ” 那么清仓出局要快到什么程度？幽灵说，不能让市场告诉你错了，而是你自己感觉不对劲了就要清仓，感觉不对劲，因人而异，有多种征兆，去看看“直觉交易商们”是怎么说的。 索罗斯的不对劲儿，就是他会感到背疼。 总之，要是让市场告诉你错了，你已经损失一大块了，对此我深有体会。 幽灵规则二：学会在盈利仓位上加码，这是获暴利的唯一捷径。 （或者说这是稳定获利的唯一途径）规则二应该是建立在一个简单的数学基础上的，因为没人能保证自己不出错，如果错误的损失加上交易成本不能小于你在正确时的盈利，那在这个游戏中你不仅白干而且最终出局。 所以，当然要抓住你在正确的时候给以重拳，这才是最有效，效率最高的获利方式。 （即使是个白痴也会有对的时候） 规则一加规则二，如果一定要用个数学公式表达应该是 ：n次尽可能小的损失+n次相对大的盈利+n次的重复=长期稳定的盈利高资外汇论坛"x4l;B6n2M.w4}6X0C 外汇模拟交易大赛,外汇技术探讨,智能交易,外汇学苑,外汇平台,股票基金,外贸交流,黄金期货#w-C9G-N2J/P2x!M1x)D 如此简单的，明确的“规则”反映了交易的本质，据有唯一性，所以我说其实真正的盈利途径只有一条。 但是为什么“众所周知”的途径不能保证人人盈利？这就引出了一个更大的问题——人的自然天性。 这一“规则”在本质上是反人类天性的。 正像老子说：“反者道之动”。 人在本质上是恐惧的，是从众的，由于人的固有思想和观念的存在，所以人是不容易放松的，人很容易看到过去、很容易看到未来，但就是看不懂现在。 人很难将自己变为“第三者”。 这就是为什么你总是感到市场与你对着干，当市场发生重大变化时，你总是会站在错误的一边。 在关键时刻，你的情绪总是出来搅局。 “墨菲定律”总是屡屡应验。 这恐怕就是人的共同属性在起作用，我们总是不自觉地与大多数人一起“共振”。 正像幽灵描述的：“一般情况下，他们会看着自己的亏损仓一天天亏下去而不知所措，而盈利仓刚刚开始启动，就急着平仓出场。 这是人性在市场中的反应。 在交易中，人的本能其实是一个障碍。 ”你可以到各证券营业部观察那些“坚定的套牢族”，他们的行为方式与这描述丝毫不差。 但有趣的是他们却浑然不知，心里的一线希望始终不会破灭。 有些人资金并不少，但不敢消费，不敢出去旅游，生怕错过行情，他们不仅套牢了自己的钱，还套牢了自己的心。 《重塑。 。 。 。 》一书的作者说：“如果自然而然的反应也能创利润，那普通交易者都可以发横财了”。 “幽灵”的棒喝是：“改变你的行为习惯”。 但行为习惯的改变谈何容易！（这需要很深的认知能力）大作手Livermore 说：投机就像山丘一样古老，唯一不变的就是人性。 所以，像索罗斯，塔勒波之流，总是利用人的认知偏差为自己服务。 （但他们很知道自己也会出错）外汇模拟交易大赛,外汇技术探讨,智能交易,外汇学苑,外汇平台,股票基金,外贸交流,黄金期货6_!F2F4B$O.F6N&d1I) ]#B k ; ]7~1a)w x" `;P,Y6j(N 现在“幽灵”提供了一个明确的“规则”但按照这个规则执行，并不是一件容易的事，人性的阻力太大，从这个意义上说，执行这个规则，倒像是“勇敢者的游戏”。 同时也确认了，这是一个正确的努力方向。 我个人认为这是一个非常好的“执行系统”。 一旦“规则”变为了“系统”就像汽车有了刹车和油门系统一样，你的执行力才可以变为下意识的、本能的行为。 就像“幽灵”所说成为“第二自然天性”。 只有变为天性，你的头脑才不会是“分裂”的，才能解决《混沌操作法》中所说的左右脑的冲突问题。 当情绪出现的时候，用这个系统应对，你不再会恐惧明天就死掉，也不会担心市场不给你机会。 慢慢进入“无喜、无悲、无物、无我”的境界，才能享受到交易的乐趣。 外汇模拟交易大赛,外汇技术探讨,智能交易,外汇学苑,外汇平台,股票基金,外贸交流,黄金期货+E-M.N7C5^ 外汇模拟交易大赛,外汇技术探讨,智能交易,外汇学习,外汇平台,外汇资讯,黄金期货$A4r(q%y3C2V-q*H,D"I!O1_ 电脑化时代的到来，对交易的影响是巨大的。 但这种影响就交易而言，不是表现在你有能力处理多少信息和采集、分析多少数据方面；而是体现在交易不再受时空和环境的限制，所有交易者基本可以共同享有第一手的信息资源，交易的成本降低了，交易的灵活性增加了。 这对中小交易者更加公平。 从而可以更加独立地，甚至可以完全享受“独处”的乐趣——交易者真正地自由了。 小资金交易者成功的机会也大大增加了。 不是吗，幽灵不就是活跃在“期货杂志论坛”上的吗。 所以，幽灵会对小交易者，那么充满希望。 资金的大小完全不是决定交易成功与否的关键因素，当然在交易中肯定会有不同的运作方式。 不要迷信大资金，不要迷信所谓的庄家，这些庄家也是人，人的本性都具备，他们只能干人事，不可能干出神的事。 交易市场中不要去谴责“骗子”而应该谴责的是“白痴”。 高资外汇论坛%A’v,J/r)P “幽灵的规则”并没有排斥“交易系统”和“交易计划”。 “交易系统”是帮助你作出判断，“交易计划”是帮助你操作的。 没有交易系统和交易计划如何去交易？“交易系统”是因人而异的，100个人有110种“交易系统”，才是对的，而作为一个“执行系统”应该是唯一的。 如果所有的交易者都用一种“交易系统”那就死定了。 幽灵不愿意透露他的“交易系统”这不是保守，因为他根本就没法说清，就像他画的几个箭头，那跟“天书”有什么区别？但或许那就是他的“交易系统”和“交易计划”。 我也没有排斥“交易系统”比如我把我的“交易系统”叫做“动态评估系统”，但什么是“动态评估系统”一两句话根本没法说清。 “交易系统”是根据各自的交易理念而设计的。 我只是反对那些“机械的交易系统”，因为那除了能达到商业目的之外，简直就是浪费精力。 所以，有了自己的“交易系统”，有了自己“交易计划”再加上很有效的“执行系统”就完美了。 这应该是“幽灵”的意思，也是我的意思。 “感觉”或“直觉”不凭空而来的，是建立在经验、知识、理念基础上的最直接的“当下”反应，那是没有被“污染”的“元信息”。 所以，布里特在《重塑证券交易心理》里说：“不了解元信息传递就做交易，成功的机率跟网恋差不多”。 直觉是个积累的过程，实际任何人都会有自己的感觉，看你是否接受。 如果个只承认西医的人，他一定只相信“指标”，他不可能相信感觉。 而中医的“望闻问切”是很难用指标描述的，但有经验的老中医心里一定能有数，看看那些顶尖交易高手没有不提到“直觉”的，就是这一个道理。 |
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作者：红蔻 回复日期：2009-11-01 18:42:50 转贴： 本书最主要想讲的是以信仰的方式来做投资，把投资理念化作信仰注入人心，并且坚信不疑的以一生来实践，提高到信仰的高度才能无所不胜。 ……我所说的信仰没那么伟大，也不会与任何信仰产生冲突，它只是一个对投资方法的信仰，就在这小领域，但它将给你在这小领域的活动带来巨大的，难以想象的精神能量，有了正确的投资方法和与之相配的精神能量，足以战胜任何时期投资所遇到的困难并最终取得财富。 如果没有了这一块的论述，我认为本书将乏善可陈。 其实巴菲特对他已经炉火纯青的投资方法就是已经提升到信仰的层次了，只是一直都没有得到大家的重视，这也可以解释为什么那么多人学习巴菲特，把股神的投资理念和方法学了个遍，但就是无法成功的原因，学的时候是一套，做的时候则是另一套。 唯有把投资方法提升到信仰的高度，才能作到言行一致只此一套。 |
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一个深圳私募基金经理的投资心得 作者：jake船长 日期：2009-8-199:38:00 如果你打开这个帖子是想看神秘的私募内幕消息的话那很对不住这帖子不是要暴内幕的只是想讲一下我的投资方法与心得对私募基金的内幕我知的可能不比你多其实也没啥内幕可言拿着一笔不大不小的资金在帮人投资而已 别看到私募基金就认为一定是在投机炒作快进快出事实上私募基金很多是做价值投资的在深圳私募基金行业里头经过这几年的大涨大跌很多原来做短线靠技术分析的也转做价值投资了 每天上网都看到很多朋友对投资股市发表自己的意见也常常和别人流投资心得和方法这么多年来学到的投资知识和经验总觉得零零散散现在想整理一下发表出来跟大家流讨论不妥之处还请高人指正 日期：2009-08-1909:40:14 [写在前面] 说到投资人们很自然的就把投资分为价值投资和投机价值投资最重要的是基本面分析而投机最重要的是技术分析其实我个人很不喜欢这个分类法我认为投资便是投资投机便是投机把投机置到投资下面按格雷厄姆的说法是“很不负责的”但有一个现象很值的注意价值投资者希望把投资和投机的概念厘清投机者倒十分乐意说自己是投资者 我也试图把投资和投机的概念厘清倒不是因为看重谁看轻谁这样狭隘的门户之见只是这样对我们的投资理念深入人心有莫大的好处甚至应该说是前提条件但是我所说的价值投资并不是传统意义上的价值投资以后我会在书做详细解说我们的投资方法和价值投资的不同之处但由于人们总是把投资分为价值投资和投机而我的投资方法又是和“纯价值投资”接近或者说是在它的基础上发展的姑且也认作价值投资一门的吧 本书的书名叫《股票人生制胜之》很多人问我为什么要起这个名字我只笑笑说想不到更好更合适的名字了而这名字之所以被我采用主要是我喜欢‘股票人生’这字眼因为在我看来漫漫人生路是一个相对来说比较长的过程从天文学家或哲学家的人生观来说人生只是很短暂的一瞬间而从投资的角度出发来看能一辈子坚守投资阵地而不倒下的人是很难得的能够做到的人几乎是凤毛麟角用一辈子来做投资一个很漫长的过程也是许多投资人所追求的所以‘股票人生制胜之’这名字所包含的意义是用这‘制胜之’可以在风云变幻的股市长长久久的走下去不至于跌倒 至于这‘制胜之’能做到一辈子不跌倒我认为唯有价值投资才能做到而又不是传统意义上的价值投资至少按我对价值投资的理解我认为是有差别的特别是在买入和卖出的立场上价值投资是按绝对的价值低估为准则这就是安全边际理论但我要告诉你绝对的价值低估尽管在大多数情况下是个赚钱机会但在有些时候并不一定是好事在股票的选择上价值投资更强调投资安全对成长不够重视按菲特的老师价值投资之父格雷厄姆《证券分析》的标准来选股很多时候我们只能买国企了在中国A股都不一样买得到国企还不只那个价钱而且其注重铁路、钢铁和公共事业这种类型的股票因为时空背景的不一样他对行业的见地不见得很好而我们认为对行业的选择不亚于对公司的选择还有一个值得说明的是《证券分析》成书于1929年大萧条有很多人输得自杀的时候这些相信都对格雷厄姆产生了影响以至于保守得太过偏激了如按他在书中所说的标准选股放在中国A股的环境上我们将很快发现根本无股可买要强调的是虽然我们提到了格雷厄姆这套严苛的选投标准在实践中的可行问题但并没有否定它的正确保守是对的只要不太过偏激并重视成长格雷厄姆的理论将对投资有大益在股票卖出上确实按价值投资的标准是“永久持有”尽管格雷厄姆先生并没有非常强调但按后来的价值投资理论人们所公认的是这样这条上我也认为有失偏颇当价格远远背离股票所拥有的内在价值的时候我们主张卖出而非“永久持有”相信不合理的价格始终会变得理而回归内在价值无论再好的公司我们一定有机会把股票再买回来这条应该得到坚信不移的执行它跟买入一样重要 我们还将讨论财富的问题可我并不想把它当成一个题目来写而在书中很多地方都会出现谈到它相关的问题许多地方的字里行间这一概念被反复提及到但我认为这对正确认识股票投资有很大的意义现在我们每个人整天忙忙碌碌在深圳街头特别是华强北、东门这些经济商圈我看到一张张毫无表情的面孔一个个急匆匆的身影说到底都是为了——钱但钱真的是我们活着唯一的追求吗？当然人活着没钱万万不能在深圳尤其是这样没钱就得滚蛋不会有人同情所以如此想来也可以理解为了生活而忙碌的时候不谈钱谈什么这时候谈财富确实有点不那么是味 不过我们现在说的是很多人赚了大钱之后眼里照样还只有一个字——钱那就不太好了人家说发财立品立品得有点修养这发了财的人思想境界也没见半点提升这可就有点说不过去了其实就是暴发户纵观海内外很多人最开始创业的时候都是为了发财这没有什么不对的更不用隐晦在法律和德的框架入更应该得到社会的认同绝大多数人发了财以后都想为别人做点什么来回馈社会这也许就是发财立品的典型这时候对钱的看法就不一样了我们不奢望赚到钱之后的每个人都能像李嘉诚一样达到“追求心中的富贵”这样一种境界但至少不再把财富等同于钱对财富有正确的认识将使人心胸开阔对股票的大涨大跌也看得开了这样反而能够赚大钱 本书最主要想讲的是以信仰的方式来做投资把投资理念化作信仰注入人心并且坚信不疑的以一生来实践提高到信仰的高度才能无所不胜信仰一般让人一听马上联想到宗教其实不然对某一种学说某一种方法都可以提升到信仰的高度上来比如对“进化论”的信仰对社会主义的信仰这些都是名副其实的信仰有人信仰科学那也是一种信仰还好我所说的信仰没那么伟大也不会与任何信仰产生冲突它只是一个对投资方法的信仰就在这小领域但它将给你在这小领域的活动带来巨大的难以想象的神能量有了正确的投资方法和与之相配的神能量足以战胜任何时期投资所遇到的困难并最终取得财富如果没有了这一块的论述我认为本书将乏善可陈其实菲特对他已经炉火纯青的投资方法就是已经提升到信仰的层次了只是一直都没有得到大家的重视这也可以解释为什么那么多人学习菲特把股神的投资理念和方法学了个遍但就是无法成功的原因学的时候是一套做的时候则是另一套唯有把投资方法提升到信仰的高度才能作到言行一致只此一套 最后我想引用一句《圣经》里关于对信心的定义来让我们大家彼此共勉：“信就是所望之事的实底是未见之事的确据” 日期：2009-08-1909:45:02 |
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消息称四大行10月新增贷款约1360亿元 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 03:07 中国证券报-中证网 本报记者 钟正 较9月明显回升 中行独占鳌头 消息人士2日透露，工商银行(5.20,0.14,2.77%)、农业银行、中国银行(4.14,0.08,1.97%)、建设银行(5.96,0.10,1.71%)四家国有商业银行10月新增人民币贷款约1360亿元，较9月的1104亿元明显回升。 前三季投资对GDP贡献逾七个百分点 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 04:07 中国证券网-上海证券报 ⊙记者 吴婷 秦菲菲 下半年投资增幅有所波动，但总体上仍会保持较快增长 “今年前三季度经济增长主要还是靠资来拉动的，投资在经济增长中起到了主要的作用。 ” 国家统计局固定资产投资统计司司长汲凤翔昨日表示，据初步测算，前三季度最终消费对GDP的贡献为4个百分点，而投资贡献了7.3个百分点。 他表示，下半年投资增幅有所波动，但总体上仍保持了较快增长。 国际金融危机对我国固定资产投资的影响比较明显。 2008年，剔除投资价格影响，全社会投资只增长15.6%，为2002年以来最低的增速。 同时，全年新开工项目计划总投资只增长约5.4%，其中1至5月和1至7月甚至出现负增长。 “2009年，随着国家扩大投资，促进经济增长一揽子计划的逐步落实，全国固定资产投资持续快速增长。 ”汲凤翔介绍说，前三季度全社会固定资产投资同比增长33.4%，增速比上年同期加快6.4个百分点。 其中一、二、三季度分别增长28.8%、35.7%、33.2%。 据统计，今年前三季度国内生产总值217817亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。 其中，进出口总额15578亿美元，同比下降20.9%。 社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%；扣除价格因素，实际增长17.0%。 “总体来看，上半年全社会和城镇投资呈现增幅逐步提高的趋势，进入下半年，投资增幅有所波动，但总体上仍保持了较快增长。 ”汲凤翔表示。 “今年前三季度，固定资产投资在克服国际金融危机的影响，实现我国经济企稳回升方面发挥了重要的作用。 ” 汲凤翔说，投资快速增长是由于中央扩大投资的政策发挥了重要的积极作用和信贷资金的大量投放。 另外，各级地方政府和有关部门也出台一系列措施，增加新开工项目，加快投资项目的施工进度，确保了投资的较快增长。 汲凤翔还提出，前三季度投资运行有下以下几个特点：中央项目投资带动地方项目投资增速不断加快，第一产业完成投资增长54.8%；高于城镇投资21.5个百分点；第二产业完成投资增长26.9%；第三产业完成投资增长38.1%，增幅提高0.8个百分点；国有投资引领非国有和社会投资快速增长。 前三季度，国有及国有控股投资增长38.8%，拉动投资增长16.1个百分点；非国有及国有控股投资增长29.5%，拉动投资增长17.3个百分点；基础设施投资高速增长，前三季度，基础设施(不含电力)完成投资增长52.6%，对城镇投资增长的贡献率达28.2%，拉动城镇投资增长9.4个百分点；在销售持续回暖的带动下，房地产开发投资逐步回升，去年全年房地产销售下降近20%。 今年前三季度，商品房销售快速回升，带动房地产开发投资由年初的1%提高到前三季度增长17.7%，其中9月单月增长37.1%等。 |
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上海迪士尼征地启动 总面积超过6000亩 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 04:07 中国经济网 就在上海市市长韩正宣布近期将公布迪士尼项目进展之际，浦东新区针对迪士尼项目的土地征用工作已经展开。 “一期工程在黄楼以南，二三期进一步向西南顺延。 从这个意义上说，迪士尼在传言中的黄楼区域稍有南移。 ”上海一位城市发展研究专家告诉记者。 ⊙记者 魏梦杰 于兵兵 根据上海证券报了解，其实，早在今年9月，上海市国土资源网就悄然挂出了迪士尼项目的一期征地公告。 上海市人民政府以“沪府土[2009]480号”批文批准为川沙新镇A-1地块土地储备项目征收集体土地。 此次征地范围西至A2高速公路，北至A1高速公路。 记者实地走访发现，该地块正是黄楼以南，以赵行村为核心的位置。 与上述专家所称的迪士尼一期完全吻合。 更值得一提的是，公告中地块的东、南边界为“至布宜诺项目02建设单元”，公告对这一建设单元进一步解释为“(即项目二三建设用地)”。 而根据记者了解的信息，所谓的布宜诺项目就是迪士尼项目的另一个代号性称呼。 资料显示，早在2006年4月，在川沙镇政府向浦东新区政府报送的“川沙新市镇控制性详细规划图”上，川沙镇的西南角500公顷的区域被规划为一个名为“Buenaland Shanghai”的主题公园。 据知情人士介绍，由于迪士尼项目还在报批当中，这块地是为该项目预留的。 该知情人士向记者介绍，“布宜诺(Buena)”与迪士尼渊源颇深。 迪士尼公司总部地址为美国加利福尼亚州伯班克市南博韦大街500号(500 South Buena Vista Street)。 因此，Buena常常在迪士尼的子公司和业务部门的名称上出现。 例如，博韦音乐集团(Buena Vista Music Group)，此为迪士尼公司负责音乐产品的部门。 有时候Buena也作为迪士尼某些项目的代称。 2006年所公布的“布宜诺”项目一期工程占地约4.25平方公里，大致方位是北到迎宾大道，南至八灶港，西起外环线，东到唐黄路。 二期工程可能向东延伸至华东路，占地面积扩大到8-10平方公里。 项目用地动迁工作办公室设在华东路以东。 值得注意的是，“布宜诺”项目一期工程的土地区块范围与此次浦东新区所征土地范围几乎一致。 而根据最新的征地公告，地块涉及征地单位之多和面积之大，也令市场人士肯定了其迪士尼用地的身份。 公告显示，该征地项目涉及59家被征地单位，总面积达到4089435平方米(约6134亩)。 易居中国一位不愿意透露姓名的分析师表示，6000多亩的征集量相当之大，实属罕见。 此次征地的补偿登记期限仅有半月左右。 专家表示，按常规来看，这样的登记周期显得有些仓促，这表明相关政府部门已经就动拆迁方案等问题做了充分的准备。 据赵行村和金家村当地居民介绍，有些村委会早就开会通知了征地事宜，此后将进入现有房屋的评估和拆迁阶段。 专家推测，按此进度，迪士尼一期工程最早将在一年后展开。 对于界龙实业、中路股份等遭市场反复炒作的迪士尼概念股，有关专家认为，相关公司所拥有的土地尽管在迪士尼辐射范围内，但最终可能会被政府部门以动拆迁方式收回，企业不可能自行开发，因而很难出现土地价值的爆发式增长。 来源：上海证券报 |
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上市公司三季报传递经济回升向好信号 http://www.sina.com.cn 2009年11月02日 07:08 人民网—人民日报 刚刚公布完毕的上市公司三季报，传递出经济回升向好的信号 三季报中看复苏(热点聚焦) 本报记者 欧阳洁 《人民日报 》 业绩降幅逐步缩小 前三季度净利润同比下降2.21%，小于上半年近15%的降幅 近日，上市公司三季报陆续披露，备受市场关注：在当前经济回升向好的关键时刻，上市公司业绩能否反映整体经济形势？上半年上市公司业绩回升，三季度能否继续上扬？ 新鲜出炉的三季报给出了答案：三季度，上市公司业绩降幅逐步缩小。 北京天相投资顾问公司的数据显示，截至10月30日，沪深两市共有1449家公司披露了三季报，今年前三季度实现净利润7061.03 亿元，较去年同期下降了2.21%。 虽然利润仍较去年有所下降，但与今年上半年近15%的降幅相比，上市公司利润降幅正在逐渐缩小。 分季度看，今年前三季度每个单季净利润持续上升，已披露三季报的1449家公司，其三季度净利润较二季度增长3.96%。 上市公司的盈利情况有所好转。 在披露三季报的公司中，今年前三季度实现盈利的占81.57%，近半数的公司净利润较去年同期实现增长。 在这些业绩向好的公司中，部分行业企业实现超预期增长，成为市场的“亮点”。 其中汽车行业上市公司的三季报就让人眼前一亮。 在今年产业振兴和扩大内需政策的支持下，国内汽车销量不断创出新高。 上海汽车(24.68,1.46,6.29%)预计前三季度净利润将同比增长70%以上，长安汽车(14.02,0.97,7.43%)、东风企业业绩增长幅度更是高达一倍以上。 同样超预期增长的还有医药、家电、日用品等消费类上市公司。 金融类大盘蓝筹公司可能难以延续上半年的增长势头。 在公布三季报的公司中，金融类虽然还是创造利润的主体，但与二季度相比业绩有所下滑。 截至10月26日，有2家银行公布三季报，其三季度净利润环比下降了3.7%。 电力回暖反映经济复苏 前三季度电力企业净利润较去年增长275% 作为经济复苏的先行行业，电力行业的持续回暖，反映了经济整体运行正回升向好。 有专家称，电力行业有可能率先复苏。 今年以来，电力行业上市公司一直表现突出。 上半年，电力行业业绩同比增速最快，进入三季度后，电力行业延续了快速增长的势头，已披露三季报的18家电力企业净利润较去年增长了275%，三季度则较二季度增长了23.37%。 电力行业的高盈利能否延续？今年前三季度，电力行业利润高增长的原因在于，与去年上半年煤价持续上涨，电价受限制相比，今年煤价处于低位，电价已经上调。 加之今年经济复苏迹象明显，用电量持续回升，继8月份实现首次正增长后继续攀升，电力企业的盈利空间增大。 随着经济继续回暖，用电量还将增加，然而通胀预期带来的煤价上涨也不可忽视。 近期国内的煤价屡创新高，还有可能继续上涨。 随着煤价的上升，电力企业又将面临经营成本压力。 业内人士认为，短期内，用电量上升给电力企业带来的利好将更为明显，电力企业业绩上升的趋势短期内应不会改变。 行业龙头企业华能国际(7.84,0.12,1.55%)今年三季度净利润大增261.37%，公司表示，如四季度发电用煤和电价与现行水平相比不发生重大不利变动，预计年初至下一报告期期末累计与上年同期相比将扭亏为盈。 行业调整压力不可忽视 钢铁、水泥、有色、化工等产能过剩行业可能面临新挑战 虽然随着整体经济复苏，上市公司业绩不断上升，但是各行业表现差距有所加大，仍然有一些行业还未走出低谷。 以钢铁行业为例，截至10月26日，公布三季报的15家钢铁企业净利润仍然较去年同期有大幅下降。 业内人士分析，钢铁行业产能过剩是造成公司业绩难以提升的主要原因。 下半年钢价虽有所回升，但随后再度迅速回落，目前钢价仍然处于较低水平，钢铁企业业绩自然难以提振。 鞍钢股份(12.63,0.17,1.36%)预计今年前三季度净利润同比下降50%至100%，盈利额将不超过41.26亿元。 本钢板材(6.40,0.20,3.23%)三季报累计净亏损额最高达15亿元，同比下滑幅度最大为206%。 下一阶段，钢铁行业供过于求的现象还难以根本改善，钢铁企业库存压力仍然存在，因此行业回升的难度加大。 有色行业与钢铁行业有同样处境。 公布三季报的15家有色企业净利润同比下降了65%，三季度较二季度下降了10%左右，且行业内企业的差距加大。 处于行业上游的企业随着产品价格上涨实现盈利，而下游企业受制于价格上涨的压力，经营难度加大。 下一阶段，我国将加大产业结构的调整力度，钢铁、水泥、有色、化工等相关产能过剩行业可能面临新的挑战。 因此，业内人士建议，在关注上市公司过往经营情况的同时，更要关注相关政策的走向。 |
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全球矿业三强提前开抢中国市场 印巴谋提税 http://www.sina.com.cn 2009年11月02日 11:11 国际先驱导报 铁矿石谈判尚未开锣 铁矿石谈判，不仅是中方和三大矿山的博弈，也是传统三强间的内部争夺 《国际先驱导报》记者 何欣荣 发自上海 进入11月，天气逐渐转凉，但中国钢铁生产的火热场景还在持续。 统计局的数据显示，三季度中国粗钢产量1.53亿吨，创历史新高。 虽然目前钢价仍在低谷徘徊，但由于边际利润的存在，中国的钢厂并未大规模减产。 中国市场表现出的旺盛需求，让铁矿石出口三强澳大利亚、巴西和印度在新一轮谈判正式开启前，纷纷展开热身行动：这边力拓、必和必拓公布的最新产量季报齐齐创出新高，那边印度、巴西双双传出正在酝酿提高铁矿石出口关税的消息。 在观察人士看来，三强的行为，要么是为了抢占市场份额，要么会给产品涨价提供支撑，最后的目的都是使自身利益最大化。 而蓄力的结果如何，将直接左右中国的铁矿石进口格局。 澳矿野心勃勃 虽然过程不太愉快，但今年的澳矿绝对算是中国市场上的赢家。 海关总署的数据显示，今年前三季度中国累计进口澳矿达1.97亿吨，同比增长39.5%，占总进口量的43%。 在铁矿石三强中，澳矿依然保持了领先地位。 与巴西矿比，澳矿的海运成本低；与印度矿比，澳矿在品位上高。 这样的优势使得澳矿多年来一直在中国占据着最大的市场份额。 今年以来中国市场的旺盛需求更是刺激了澳矿的扩产节奏。 必和必拓公布的2010财年第一季度(7～9月)报告显示，公司在报告期内铁矿石产量为3010万吨，同比微增1%，环比则大增11%。 力拓公布的2010财年第一季度生产情况也显示，公司在该季度的铁矿石产量达到了创纪录的4750万吨，同比增长12%。 而得到中国资金支持的新兴铁矿石供应商FMG，当季铁矿石发货量更是劲增19%，至950万吨。 “中国的经济复苏势头依然强劲。 发达经济体方面虽有一些复苏迹象，但根基并不牢固，需求波动性很大，我们认为起码要等到2010年中期才能真正看清其真实需求状况。 ”必和必拓季报中如此肯定了中国需求的确定性。 西澳大利亚州政府驻华商务代表处首席代表庄彬俊之前也公开表示，目前西澳铁矿石出口的50%依赖中国市场，到2015年这一数字将超过75%。 澳大利亚铁矿石厂商忙于扩产的背后，还有着更大的野心。 庄彬俊认为，西澳铁矿不但能够取代印度对中国的出口，也能取代中国国内的铁矿石产量。 印巴谋提税 与澳矿积极扩产以谋求更大市场份额的举动相比，印度、巴西相继传出的可能提高铁矿石出口税消息，难免让人费解。 作为现货市场上的风向标，印度矿如果被提高出口关税，很可能通过涨价来化解压力。 而现货矿的涨价往往会给长协矿谈判带来干扰和压力，这也是中钢协提出要执行“统一价格”、取消现货市场的理由之一。 涨价本身对于抢占市场不利，如果再因此成为中方整顿市场秩序的对象，对印度矿商更非好消息。 今年以来由于澳矿的低价竞争，前三季度中国进口印度矿8268万吨，占总进口量的17%，比以往的20%有所下滑。 实际上，虽然印度政府想提高出口关税，但印度厂商恐怕并不那么想，他们有着与中国合作的强烈愿望。 “印度拥有丰富的铁矿石资源，中国拥有丰富的冶金煤和焦炭资源，两者之间可以实现优势互补。 ”东印度矿业公司业务发展部总裁高希博士之前在上海对记者指出，相比于巴西，印度距中国更近，可以大大缩短海运时间和节约海运成本。 同时，中国运送焦煤和焦炭到印度的船只可以从印度运回铁矿石，这样也大大提高了运输效率。 高希认为，为了中印钢铁业的平稳发展，两国应该有更密切的合作。 至于巴西，政府打算对铁矿石出口征税的消息，同样可能对淡水河谷造成影响。 在最新公布的预算中，2010财年淡水河谷计划投资129亿美元，其中近51%计划用于铁矿石开采和运输。 淡水河谷敢于大规模扩产的底气，很大程度上也来自于中国市场。 2009年由于传统大客户欧洲钢铁业的萎靡，淡水河谷在中国市场上花了很多心思，以罗纳尔多憨厚笑容为标志的公司形象广告在网络上经常可见。 如今正值海运市场低迷，对在运输距离上占劣势的淡水河谷构成一定利好。 但政府可能征收出口税的消息，无异于使淡水河谷的努力打了折扣。 据了解，印度政府对矿石出口提关税，很大程度是由于本国钢铁业的游说，想限制资源性产品的输出。 巴西的目的也是如此。 业内人士认为，如果印巴政府真的提高铁矿石出口关税，真正受益的将是澳大利亚铁矿石生产商。 三强并非铁板一块 在铁矿石谈判成为各方焦点时，很少有人注意到，在出口中国市场时，澳大利亚、巴西和印度的动作并不总是一致。 最明显的例子，体现在今年上半年。 2008年率先涨价的巴西矿商，因为市场份额的缩水，一季度以来开始大幅降价。 中国冶金矿山企业协会顾问邹健告诉《国际先驱导报》，一季度时国内市场上的巴西现货矿价格同比跌幅超过40%，由此带动其对中国的铁矿石出口量大增。 而巴西矿的市场份额增加必然会挤压其他矿商的生存空间，从而引发了短期内的竞相降价促销局面。 “铁矿石谈判，不仅是中方和三大矿山的博弈，也是传统三强间的内部争夺。 如何更好地利用这一点，是值得中国钢厂研究的课题。 ”一位资深业内人士表示。 |
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高盛：中国经济刺激政策退出三步走 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 01:51 21世纪经济报道 韩瑞芸 国内经济刺激政策推出已近一年，全球经济正在进入“V”形恢复中，政府刺激政策如何功成身退成为广泛关注话题。 “保增长的提法，现在已经有了一定程度上的口风变化。 这并不是公开的官方立场上的变化，我们仍然看到正在实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但最近变得更注重这些政策的‘节奏、结构和速度’上。 ”高盛(亚洲)资深经济学家乔虹11月2日对记者表示。 乔虹同时认为，国债市场的收益率情况已对政策转向紧缩有所体现，而离岸市场利率掉期也有类似反应。 政策转向风向标 乔虹认为，中国刺激政策的退出应该分三步走。 第一步是暗中收紧，配以温和的、主要针对银行风险控制的窗口指导；第二步是对外暗示政策转向，而中央经济工作会议及国务院常务会则有可能成为暗示政策转向的关键时间点。 不过，乔虹认为，目前的经济政策支持力度仍将维持到明年初。 此后，加大宏观调控力度，则将成为退出策略的第三步。 但乔虹认为，实施第三步前提是GDP增速、出口增长及CPI通胀。 实施方式有三种：窗口指导；流动性吸收的力度加大，比如央票发行、正回购及调整准备金率；加息甚至贷款额度等限制。 乔虹认为，目前我国已开始实施第二步策略，即对外暗示政策转向。 “下一步，我相信在明年第二季度，有可能因为经济增长速度加快，以及通胀上行速度加快，这两者一齐发力的话，可能会导致政府做出一个更大角度、更大力度的宏观调控政策上的改变，比如加息和调准备金。 ” 更具体的信号是，一旦国内GDP连续两个季度同比都超过10%，出口在明年第一季度恢复到10%以上的增长，通胀达3%以上，这都是政策转向的风向标。 “2027年或超美国” 事实上，高盛整个研究部门对中国经济的未来极其乐观。 “中国很快就要超过日本成为全球第二大经济体，并且我们非常严肃地认为，在不远的将来，可能是2027年，中国有可能会超过美国成为世界第一大经济体。 ”已在中国访问8天的“金砖四国之父”、高盛全球首席经济学家吉姆·奥尼尔(Jim O’Neill)对记者表示。 吉姆·奥尼尔认为，全球经济危机对中国来说恰恰是个很好的机会，因为中国经济已经开始了内需驱动，以往被动的、依赖他国经济的出口拉动将会逐渐退出历史舞台。 根据高盛对2009年和2010年中国经济增长的预测，按支出法计算，2009年中国GDP增长率将达9.4%，2010年则将高达11.9%。 但与此同时，“热钱”似乎又卷土重来。 截至2009年9月末，中国外汇储备总额再创新高，达2.27万亿美元，并且，这一新高是在贸易顺差下降的情况下取得的。 据业内专家测算，今年7、8、9 月三个月份，无法以汇率估值效应、对外贸易和外国直接投资解释的不明原因的外汇流入分别达到154亿美元、56亿美元和197亿美元。 这都引发了“热钱”重新登陆中国的猜测。 对此，乔虹表示，外汇占款在9月份明显跳高，外汇储备也突然有660亿美金的变化量，但事实上，9月份的FDI(外商直接投资)和货物贸易进出口情况并没有相对8月份出现明显变化。 “不排除有一些热钱进入的可能性，谁也没有办法说清楚。 很多人在计算热钱时所使用的方法太简单了，他们用外汇储备每个月增长的变化量减去FDI，再减去贸易该月盈余，剩余不能解释的部分就被认为是热钱。 这个算法我是不太赞成的。 其实在资本经常项目下，除了货物贸易之外还有没有计入的进出口部分，比如服务贸易，汇入的钱等等。 ”乔虹说。 她同时认为，目前人们怀疑有一些热钱的进入，是因为人民币升值预期有所增加。 热钱进入的方式，有可能是跨境携款，更隐蔽一点的，有可能是投资形式，甚至有些人把进出口发票重新改动，也可以实现热钱进出的动作。 “但从9、10月份国家外汇储备数据看，并不能直接得出这样的结论。 因为9月份的美金相对其它货币是下跌的，当然外汇储备中不全都是美金，但如果以美金为单位折算的话，由于美金的贬值，最终外汇储备的数字也会有所变化。 所以，光从外汇储备来看，并不一定能反映到底有多少热钱进入。 ”她说。 乔虹同时认为，热钱引出的另一个担忧是流动性。 “外汇储备增加的情况下，外汇占款仍在增加，这值得警惕。 有可能央行流动性管理将成为下一个重要的问题，我们预计央行会通过发行央票，推高利率的形式来吸收流动性。 但财政存款的大幅下降，同时也是央行在年底之前控制流动性问题的一个挑战。 ” |
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窗口指导 窗口指导概述 窗口指导：是指中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为，属于温和的、非强制性的货币政策工具。 是一种劝谕式监管手段，指监管机构向金融机构解释说明相关政策意图，提出指导性意见，或者根据监管信息向金融机构提示风险。 窗口指导是监管机构利用其在金融体系中特殊的地位和影响，引导金融机构主动采取措施防范风险，进而实现监管目标的监管行为。 [编辑本段] 窗口指导的产生 窗口指导产生于50年代的日本。 这是由当时特殊的条件所决定的： ①日本政府对经济的干预程度比一些西方国家高，因而日本银行更注重对信贷量的控制； ②由于历史和传统的原因，日本政府和金融当局更倾向于用行政和法律手段对经济活动进行干预和控制； ③日本的金融市场尤其是资本市场在战后较长时期不甚发达，利率的杠杆作用受到抑制，银行信贷是占主导地位的融资方式，因此，英、美等国家中央银行传统的三大货币政策工具在日本缺乏有效的市场运行基础。 [编辑本段] 窗口指导的目的 实行窗口指导的直接目的是通过调控贷款资金的供求以影响银行同业拆放市场利率；间接目的是通过银行同业拆放市场的利率功能，使信贷总量的增长和经济增长相吻合。 日本银行利用其在金融体系中所处的中央银行地位和日本民间金融机构对其较大的依赖关系，劝告它们自动遵守日本银行提出的要求，从而达到控制信贷总量的目的。 有时，窗口指导也提出民间金融机构的贷款投向，以保证日本经济中重点倾斜部门的资金需要，达到调整产业结构的目的。 [编辑本段] 窗口指导特点 以限制贷款增加额为特征的窗口指导，作为一种货币政策工具,虽非法律规定，只是劝告性指导,但由于这种指导来自享有很高信誉和权威的中央银行，实际上带有很大程度的强制性。 如果民间金融机构不听从指导，尽管不承担法律责任，但最终要承受因此带来的其他方面的经济制裁。 [编辑本段] 中国的窗口指导 在中国的中央银行宏观调控政策工具中,没有明确的窗口指导这一说法,但是在实际操作中也有类似的做法。 由于中国的公开市场业务还不成熟，法定准备率和中央银行贷款利率的作用又有限，货币政策的最主要工具是信贷的计划管理。 而信贷计划管理是与窗口指导密切相关的，窗口指导的做法贯穿在中国人民银行对国家专业银行的整个信贷计划和资金管理过程中： ①中国人民银行在审批专业银行上报的信贷计划时，也规定专业银行年度和季度的信贷最高限额； ②对专业银行信贷投向提出建议，指导信贷结构的调整； ③根据经济、金融形势的变化，及时提出信贷资金管理的具体措施。 中国人民银行对专业银行进行窗口指导的特殊形式，是中央银行与专业银行之间的行长联席会或业务部门之间的碰头会制度。 自1987年以来，中央银行与专业银行建立了比较稳定的联席会与碰头会制度。 行长联席会或业务部门碰头会平时根据需要不定期举行，在经济活动高峰期的第四季度则往往每旬举行一次。 在上述会议上，专业银行向中央银行报告即期的信贷业务进展情况，中央银行则向专业银行说明对经济、金融形势的看法，通报货币政策的意向，提出改进专业银行信贷业务管理和调整信贷投向的建议。 虽然联席会或碰头会采取温和的道义劝告方式,指导性政策建议不具有法律约束力,但专业银行通常都能接受这些建议或劝告，成为中央银行与专业银行及时互通情况、贯彻货币政策的有效途径。 中央银行和专业银行除总行一级外，各级分行也建立了具有类似作用的联席会和碰头会制度。 |
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机构重仓持有31只ST股 王亚伟对ST股青睐有加 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 02:57 第一财经日报 谷东 三季度末，机构对于ST类个股的兴趣有增无减，已经有31只ST类股票的前十大流通股股东名单中，出现各类专业机构投资者的身影。 其中，除了如新华信托持股*ST中农(600313.SH)那样长期持有外，也有很多机构对ST类公司进行中短期投资，以博取资产重组预期收益。 如王亚伟管理的华夏系两只基金等都对ST公司青睐有加。 由于业绩突出，王亚伟所管理基金的持股情况一直是外界关注的对象。 而在三季度，其管理的华夏大盘精选继续对ST得亨(6.37,0.00,0.00%)(600699.SH)进行增持，通过在三季度末持有其103.92万股而位列十大流通股股东。 不过，根据ST得亨10月底公告，重庆隆鑫地产(集团)有限公司已经退出公司的重组。 而在上述31家ST公司中，还包括了*ST昌河。 这只曾被王亚伟管理的两只基金重仓的股票，目前已经被暂停上市交易。 尽管如此，王亚伟或许也不会在这只股票上出现亏损。 据该公司在三季报中表示，由于公司实施了重大资产重组，公司主营业务已由汽车制造变更为航空照明及控制系统制造等，经公司财务部门初步测算，将扭亏为盈。 不但国内很多机构豪赌ST公司重组，很多QFII也出现在ST公司股东名单中。 如东方汇理银行，三季度仍在参与*ST宝硕(4.46,0.00,0.00%)(600155.SH)以及*ST九发(7.45,0.00,0.00%)(600180.SH)等公司的投资。 另外值得关注的是，曾连续两年出现亏损而在上半年被戴上*ST帽子的*ST伊利(24.32,0.00,0.00%)(600887.SH)仍是机构争相增持的重点品种。 尽管被戴帽，但在前三季度，公司已经实现归属母公司所有者的净利润5.26亿元，不但扭亏为盈，而且增加近6倍；公司三季度的毛利率为35.82%，比去年上升6.9%，实现基本每股收益0.66元。 社保基 季度加仓76只股 抛售77只股 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 02:59 第一财经日报 谷东 在三季度大盘大幅调整之际，社保基金也借机出现大幅调仓现象。 据Wind资讯根据上市公司三季报情况所做的统计，三季度末，社保基金加仓76只个股，同时也从77只个股中撤出。 而在三季度末，共有175只个股的前十大流通股股东名单中，出现了社保基金的身影。 在新增公司中，被社保基金增持近7200万股的中国联通(600050.SH)最为机构所关注。 据Wind资讯统计，共有29家研究机构给予中国联通增持或同等以上评级。 尽管国信证券认为，中国联通第三季度费用增加使业绩小幅低于预期，但3G用户数将在四季度阶段性推高股价。 而昨日，中国联通(6.48,0.00,0.00%)收盘于6.48元，仍处于三季度以来的底部区域。 7月底上市的今年唯一一只超级大盘股中国建筑(4.79,0.00,0.00%)(601668.SH)也成为社保基金增持的对象。 但中国建筑自上市以来，一直处于下跌趋势中，昨日更是再创4.58元新低。 尽管从行业角度，社保基金在三季度的换仓过程中，并没有明显摒弃某些行业，也没有明显偏爱某些行业。 但整体来看，社保基金对于金融板块仍没有表现出任何热情，反而再度减持了唯一一只金融板块个股国金证券(22.48,0.00,0.00%)(600109.SH)。 而国金证券也正是在券商行业中表现并不出色的一只，今年以来，其净利润同比一直出现下降趋势。 据宏源证券(22.26,0.00,0.00%)分析，前三季度，国金证券实现归属于上市公司股东的净利润达3.69亿元，同比降低46.5%。 作为中小券商，公司尽管具较多利润增长点，业务特色明显，但短期内公司发展将会受到规模限制和政策制约。 三季度，社保基金对于房地产行业仍保持较大持股比例，但在增持北辰实业(6.18,0.00,0.00%)(601588.SH)的同时，也对三家房地产公司进行了减持，其中就包括第三季度业绩同比下滑，但仍被机构看好的金融街(13.23,0.00,0.00%)(000402.SZ)，其第三季度实现营业收入13.3亿元，实现归属于上市公司的净利润2.1亿元，较上年同期分别下降了26%和16%。 但联合证券认为，公司有望受益商业地产景气回升。 由于商业地产景气略微滞后于经济周期，公司上半年的股价表现明显落后于纯住宅开发企业。 |
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前9月全国税收4.5万亿 消费税个税保持较快增长 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 16:37 财政部网站 一、1-9月份税收收入的总体情况 2009年1-9月份，全国税收总收入完成45057.56亿元，同比增长2.2%，同比增收964.44亿元，增速比去年同期回落了23.9个百分点。 1-9月份税收收入增长的特点： 一是税收跌幅逐渐收窄，9月末累计收入首次实现正增长。 在经济形势好转的带动下，1-9月份累计税收收入同比增速(2.2%)，比1-6月份同比增速(-6.0%)加快了8.2个百分点。 二是单月税收收入增速呈加快态势，并连续四个月实现正增长。 从6月份开始，单月税收收入已经扭转了上半年连续5个月减收的局面，并且有加快增长的趋势。 同比增速从6、7月份的12.2%和11.5%提高到8、9月份的31.2%和30.1%。 三是增值税、企业所得税和关税等主体税种依然减收。 1-9月份，增值税同比下降2.4%，企业所得税同比下降0.4%，关税和进口环节税收同比下降26.7%和8%。 四是消费税、营业税和个人所得税继续保持较快增长。 1-9月份，国内消费税同比增长79.1%，营业税同比增长13.6%，个人所得税增长4.1%。 五是与房地产行业相关的税种收入实现较快增长。 1-9月份，受耕地占用税政策调整翘尾因素影响，耕地占用税增长127.8%。 土地增值税增长27%，房产税增长19.6%，契税增长18.6%，城镇土地使用税增长13.9%。 六是证券交易印花税跌幅明显收窄，6月份起连续4个月实现高增长。 1-9月份，证券交易印花税同比下降59.6%，比去年同期降幅(-34.7%)收窄了24.9个百分点。 6月份首次实现正增长，6、7、8、9月分别增长40.6%，21%、 85.5%和141.3%。 今年以来，在积极财政政策和适度宽松货币政策刺激下，各项宏观调控措施全面发力，我国经济在二季度触底回升，一些重要的宏观经济指标出现积极变化，使部分税种实现较快增长，带动1-9月份累计税收收入同比小幅正增长。 税收政策调整，提高成品油和烟产品消费税税率，执行新的白酒消费税最低计税价格核定办法等政策措施，也增加了一部分税收收入，部分地抵消了结构性减税的减收效应。 部分主体税种依然减收的主要原因： 一是工业增加值增速明显回落，工业品出厂价格指数下降，企业利润继续下滑，一般贸易进口额大幅下降，造成相关税种减收。 1-8月份全国规模以上工业增加值虽有增长，但增速比去年同期回落了7.6个百分点，与此同时，工业品出厂价格同比下降6.4%，两项因素导致以现价计算的增值税收入减收；全国规模以上工业企业实现利润同比下降10.6%，导致企业所得税减收；一般贸易进口额下降20.4%，导致关税和进口环节税下降。 二是结构性减税政策造成相关税种减收。 增值税转型改革和降低小规模纳税人征收率影响国内增值税增收；企业汇算清缴适用所得税税率降低导致企业所得税下降较多；取消或降低多种出口商品的出口关税等政策调整在很大程度上影响了关税收入；多次提高出口退税率也造成税收总收入减少。 二、主体税种收入情况及原因 (一)国内增值税减收范围缩小，其中有两个月实现正增长 1-9月，国内增值税收入完成13666.24亿元，同比下降2.4%，完成年度预算的70.1%。 1-9月国内增值税收入占税收总收入的比重为30.3%，同比下降1.5个百分点。 分月看，大部分月份为负增长，6、9两个月实现正增长，分别增长0.6%和6.2%。 分行业看，增值税减收行业范围有所缩小。 在18个重点行业中，原油(79.28,-0.32,-0.40%)、有色金属、电力、造纸及纸制品、钢坯钢材、化工产品6个行业的增值税继续减收。 交通运输设备、专用设备、卷烟、酒、服装皮革、电气器材、电信设备、通用设备、成品油、煤炭、建材、纺织品12个行业的增值税实现增收，增收金额较大的主要是成品油和设备制造行业。 增值税的税基大体相当于工业增加值和商业的增加值。 国内增值税减收的主要原因：一是从2009年1月1日起，在全国实施增值税转型改革，企业购置机器设备所含的进项税额纳入增值税抵扣，并将小规模纳税人的征收率由6%和4%下调为3%。 此外，2008年因成品油价格倒挂而形成的留抵税额顺延到今年抵扣，也影响了今年的增值税收入。 二是工业增加值和工业品出厂价格指数明显回落。 2009年1-8月份全国规模以上企业工业增加值同比增长8.1%，同时，工业品出厂价格同比下降6.4%，也导致以现价计算的增值税收入减收。 1-9月份设备制造业实现增值税增收457亿元，同比增长23.3%，其中，交通运输设备实现增值税增收152亿元，同比增长24%，电信设备实现增值税增收118亿元，同比增长19.6%。 这些行业的增收，与国家扩大基础建设投资密切相关。 1-8月，通用设备同比增长41.1%，交通运输设备同比增长32.6%，电气机械及器材同比增长50.6%，通信设备等增长0.2%。 (二)国内消费税快速增长 1-9月，国内消费税完成3550.65亿元，同比增长79.1%(剔除成品油税费改革增加的消费税1262亿元后，国内消费税实际增收305.74亿元，增长15.4%)，增速比去年同期增速(17.4%)加快了61.7个百分点，完成年度预算的80.1%。 1-9月国内消费税收入占税收总收入的比重为7.9%，同比提高了3.4个百分点。 从分月情况看，国内消费税增速呈逐步加快趋势，同比增速由1月份的13.2%提高到9月份的110.3%。 分品目看，1-9月，成品油消费税收入实现了高速增长，同比增长440.8%，增收1247.12亿元。 1-9月，烟产品消费税实现快速增长，同比增长23.8%；贵重首饰、酒等品目消费税实现平稳增长，同比分别增长17%和11.7%。 实木地板、汽车轮胎、摩托车消费税收入降幅较大， 同比分别下降38.7%、16.9%和10.5%。 消费税的税基是烟、酒、汽车、成品油等14类特定商品的销售额或销售量。 成品油消费税收入快速增长，主要原因是从2009年1月1日起，国家实施成品油税费改革，将成品油消费税的单位税额提高了4-7倍。 不过，因成品油消费税税率提高而增加的收入属于转移性收入，专项用于取消养路费后的公路养护等支出。 烟、酒产品消费税收入较快增长，主要原因是国家提高了烟产品消费税税率，并加强了白酒消费税征收管理。 汽车消费税累计收入在9月份首次实现正增长(5.8%)。 这主要是因为汽车产销保持良好的发展态势， 1-8月，乘用车产量同比增幅达到36.84%。 摩托车消费税降幅较大，但降幅呈收窄态势，主要原因是1-8月摩托车产量同比下降15.55%，但降幅比1-7月缩小了0.21个百分点。 (三)营业税收入保持较快增长 1-9月，营业税完成6622.17亿元，增收793.43亿元，同比增长13.6%，比去年同期增速(19.2%)回落了5.6个百分点，完成年度预算的81.3%。 1-9月营业税收入占税收总收入的比重为14.7%，同比提高了1.5个百分点。 从分月情况看，在固定资产投资和货币信贷较快增长拉动下，1-9月营业税收入逐步由负增长转为正增长，1、2月份同比分别下降2.7%、9.8%，3月份以来营业税连续实现正增长，其中， 8、9两个月增速分别高达35.7%和43.8%。 分税目看，1-9月，房地产和建筑业实现了较快增长，同比分别增长22.6%和22.1%。 租赁和商务服务业、银行业、电信业和住宿餐饮业实现了平稳增长，同比分别增长9.9%、7.6%、7.4%和7.1%。 邮政业大幅减收，同比下降34.8%。 营业税的税基是交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业、转让无形资产和销售不动产等9个行业取得的营业收入。 房地产业、建筑业营业税收入实现大幅增长，主要是由于2009年以来基础设施建设的投资力度加大，据统计，今年1-8月城镇固定资产投资累计增长了33%，其中，房地产投资额同比增长14.7%。 银行业营业税收入较快增长，主要是信贷规模大幅增加导致银行业营业收入提高。 2009年8月，金融机构各项贷款月末余额同比增长27.4%。 邮政业营业税大幅减少主要是受营业税政策调整因素影响。 证券业、保险业营业税减收，主要是由于受金融危机影响，今年1季度证券业、保险业营业收入大幅下跌。 2季度以来，随着我国经济逐步回暖和股市交易活跃，保险业和证券业营业税已由年初的负增长转为正增长，并且增速较快。 (四)企业所得税略有减收 1-9月企业所得税收入完成9875.96亿元，同比下降0.4%，减收35.50亿元，完成年度预算的83.4%。 1-9月企业所得税收入占税收总收入的比重为21.9%。 1-9月企业所得税，比去年同期下降0.6个百分点。 分月看，企业所得税收入从6月份开始出现大幅度增长，6、7、8、9四个月分别比去年同期增长10.1% 、17.2%、239.2%和91.1%。 分行业看，1-9月工业企业缴纳所得税2862.36亿元，同比下降17.4%，比上年同期增速(20.5%)回落了37.9个百分点；其他行业中，交通运输、房地产行业企业所得税大幅减收，比上年同期分别下降30.3%和14.9%，分别减收114.35亿元和161.29亿元。 2009年上半年企业所得税收入大幅减收，而第三季度企业所得税收入出现大幅增长，使得1-9月企业所得税累计收入同比略有减收。 上半年企业所得税收入大幅减收的主要原因：一是受金融危机影响，企业利润普遍下滑，2009年1－5月全国规模以上工业企业实现利润同比下降22.9%。 二是企业所得税“两法合并”后，去年下半年陆续实施的节能节水专用设备、环境保护专用设备、公共基础设施项目优惠目录、资源综合利用目录、安全生产专用目录和高新技术认定管理办法和工作指引等优惠政策带来的减收效应明显。 三是受金融危机和甲流疫情传播的影响，交通运输、商业以及住宿餐饮等行业企业利润大幅下降。 第三季度企业所得税收入出现增长的主要原因：一是二季度后企业经营状况企稳回升，1-8月国有企业实现利润同比下降19.6%，降幅比1-6月收窄7.4个百分点。 二是部分大型国有企业所得税汇算清缴期限推迟到第三季度。 三是受全球金融危机的影响，部分进口原材料价格持续下降，降低了企业生产成本，增加了企业的利润空间。 (五)个人所得税略有增长，但增速回落明显 2009年1-9月个人所得税收入3058.68亿元，同比增长4.1%，比去年同期的增速(21.7%)回落了17.6个百分点，完成年度预算的86.8%。 1-9月个人所得税收入占税收总收入的比重为6.8%，与去年同期比重基本持平。 分项目看，储蓄利息所得税收入121.81亿元，同比下降52.8%，比去年同期增速(－34.2%)回落18.6个百分点；工资薪金所得税收入1920.22亿元，同比增长8.7%，比去年同期增速(33.2%)回落24.5个百分点；房屋转让所得税收入52.24亿元，同比增长142.8%，比去年同期增速(48.3%)回升94.5个百分点。 1-9月个人所得税收入略有增收、增速回落明显的主要原因：一是二季度后，我国企业盈利水平开始较年初有所回升，工资奖金等红利发放增多，工资薪金所得税收入增速也有所加快，2009年上半年全国城镇居民人均可支配收入为8856元，同比增长9.8%，2009年上半年我国城镇居民人均工资性收入为6394元，同比增长了11.1%。 二是受房地产市场回暖影响，房屋转让所得税大幅增加。 但同时由于今年股市上涨较快、入市资金增多，分流了一部分居民储蓄存款，并受到2008年10月9日起对储蓄存款利息所得、个人投资者取得的证券交易结算资金利息所得暂免征收个人所得税政策调整的影响，上半年储蓄利息所得税减收明显。 (六)进口税收继续下降，出口退税较快增长 1-9月进口环节税增值税和消费税收入5571.67亿元，同比下降8%，完成年度预算的69.7%；关税完成1060.85亿元，同比下降26.7%，完成年度预算的55.8%。 1-9月进口税收占税收总收入的比重为14.7%，同比下降4个百分点。 分月看，1-5月份进口环节税呈两位数下降，6、7月份跌幅有所收窄，同比下降为5.3%和6.2%。 8月份进口税收首次实现正增长，进口环节税同比增长6.9%，9月份进口税收继续保持正增长，进口环节税同比增长15.9%。 关税和进口环节税的税基是一般贸易进口额。 进口税收下降的主要原因是一般贸易进口额大幅度下降。 1-9月一般贸易进口额下降20.4%。 1-9月份出口退税4862.53亿元，同比增长16%，比上年同期增速加快11.4个百分点，完成年度预算的72.5%。 1-9月出口退税占税收总收入的比重为10.8%，同比下降1.3个百分点。 出口退税较快增长的主要原因是出口退税率的提高。 去年下半年以来我国连续几次提高了出口退税率，1-9月份虽然出口总额下降21.3%，但政策受益商品的出口跌幅明显小于平均跌幅。 (七) 证券交易印花税从6月份开始正增长 1-9月证券交易印花税收入完成378.79亿元，同比下降59.6%，完成年度预算的150%。 1-9月证券交易印花税占税收总收入的比重为0.8%，比去年同期下降1.3个百分点。 分月看，证券交易印花税收入的减收幅度逐月减缓，并从6月份开始实现正增长，6、7、8、9月份同比分别增长40.6%、21%、85.5%、141.3%。 证券交易印花税的税基是A股和B股的交易总金额。 证券交易印花税收入跌幅收窄，主要原因是股市成交量迅速放大。 受到资金流动性充裕和中国经济率先回暖预期的影响，近几个月来证券市场交易和人气有所回暖，成交量持续放大，8月份沪深两市日均成交金额为2406.52多亿元，与上年同期的成交金额241亿元相比，放大了约10倍。 三、其他税种的增长情况及原因 (一)契税收入增速逐渐加快 1-9月份契税收入1212.98亿元，完成年度预算的87.6%，同比增长18.6%，与去年同期相比增速提高了2.8个百分点。 契税收入占税收总收入的比重为2.7%，同比提高0.4个百分点。 从分月情况看，除1月份收入减收外，其余各月收入均实现增长，且总体来看增速逐步加快，其中9月份增幅最大，同比增长50.9%。 契税的税基大体相当于土地和房产的交易总金额，土地的交易额与国土部门的用地规划密切相关，房产的交易额主要受新建住房和二手房的交易量和价格的影响。 1-9月份契税增速逐渐加快的原因：一是08年下半年以来国家出台的放松二套房贷款、降低首付比例、下调商品房项目资本金比例等激励政策，促进了房地产业发展。 二是银行信贷资金增加较多。 (二)车辆购置税收入由降转升 1-9月，车辆购置税实现收入818.07亿元，同比增长4.4%，比去年同期增速回落16.3个百分点，完成年度预算的84.3%。 车辆购置税收入占税收收总收入的比重为1.8%，与去年同期持平。 从分月情况看，上半年中除2月份单月收入同比增长18.7%外，其余各月均出现同比下降，但降幅逐渐收窄；第三季度中，车辆购置税收入出现大幅增长，其中9月份单月增幅高达46.8%。 车辆购置税的税基是应税车辆(包括汽车、摩托车、电车、挂车、农用运输车)的销售总额。 上半年车辆购置税收入减收的原因：一是从今年起对小排量汽车实行减半征收车购税政策；二是由于受总体经济不景气的影响，上半年摩托车产销量明显下降，同比下降13.71%。 第三季度车辆购置税收入增速出现大幅提升，主要是因为国家出台的补贴农民购车、调低燃油价格等利好政策对车市回暖产生了积极作用，使汽车产销量快速增长。 1-9月份，乘用车累计销量达724.15万辆，同比增长41.90%，拉动车辆购置税在第三季度大幅提升。 (三)房产税收入保持较快增长 1-9月份，房产税收入完成590.03亿元，完成年度预算的80.3%，同比增长19.6%， 比去年同期增速回落了1.7个百分点。 房产税收入占税收总收入的比重为1.3%，同比下降1.3个百分点。 从分月情况看，各月房产税收入保持了持续、较快的增长，其中6月份增幅最大，达34.7%；第三季度增速有所回落，平均增速为17.2%。 房产税的税基是企业保有的自用房产原值总额和出租房屋的租金收入总额。 房产税持续较快增长的原因：一是随着我国经济社会发展，城市化进程加快，办公楼、商业营业用房的开发建设持续快速增长，使得城镇房屋保有量持续增长。 二是由于人口流动性逐步增大，促使全国平均房屋租赁价格稳步上升。 (四)土地相关税收总体上保持较快增长 土地相关税收除营业税、契税外还包括城镇土地使用税、土地增值税和耕地占用税。 这三个税种1-9月共实现收入1639.02亿元，同比增长36.34%，占税收总收入的比重为3.6%，同比上升0.9个百分点。 三个税种收入分别完成年度预算的79.4%、90.5%、129.8%。 具体来看，1-9月份城镇土地使用税实现收入690.74亿元，完成年度预算的79.4%，同比增长13.9%，相比去年同期的184%的增幅下降较多。 城镇土地使用税的税基是纳税人占用的土地面积。 今年1-9月份城镇土地使用税增速同比大幅下降主要是因为08年该税种在扩大征税范围和提高税额的政策影响下出现了超常增长，因此去年同期的基数较高。 1-9月份土地增值税实现收入516.05亿元，完成年度预算的90.5%，同比增长27%，比08年增速回落9.5个百分点。 土地增值税的税基是纳税人销售新建房屋和二手房的土地增值收益总额。 1-9月份土地增值税收入由减收转为快速增收的原因：受去年宏观经济形势影响，年初房地产市场出现了短暂的低迷，国家为了促进房地产市场发展，对个人销售住房暂免征收土地增值税。 二季度以来，房地产市场逐渐回暖，又因该税种按超率累进征收，土地增值税快速增长。 1-9月份耕地占用税实现收入432.23亿元，完成年度预算的129.8%， 同比增长127.8%，比去年同期增速提高了67个百分点。 除1月份增速略慢外，其他各月的增幅均在100%以上。 耕地占用税的税基是纳税人实际占用的耕地面积。 该税种今年1-9月份保持高速增长的原因：一是由于08年将税额标准提高4倍的政策翘尾因素影响，二是政府加大了投资力度，各省新开工项目增加，用地量明显增多。 (税源调查分析处供稿) 
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(税政司 2009年11月3日)
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主板和创业板IPO审核回归常态 http://www.sina.com.cn 2009年11月04日 01:56 中国证券网-上海证券报 ⊙记者 吴正懿 在暂歇1个多月后，创业板IPO审核本周一重新开张。 而因让路创业板，临时“变阵”的主板IPO审核节奏，也从10月16日开始，由“一周二会”改回“一周三会”，即每周一、周三、周五召开发审委会议。 自今年7月IPO审核重启以来，证监会发审委保持“一周三会”的审核节奏。 根据安排，证监会发行部在每周一、周四和周五分别预告周五、下周一和下周三的发审委会议。 这一惯例直至9月7日(周一)被打破——当天，证监会未发布周五的审核安排。 之后连续3周，周五的发审委会议均被取消，审核变为“一周两会”。 在此期间，备受关注的创业板IPO审核于9月17日开闸，随即成批密集上会。 业内人士普遍认为，主板IPO审核节奏放缓是为创业板让路。 国庆长假过后，随着32家创业板公司完成审核陆续招股，主板“一周两会”的审核节奏又现变化。 10月12日(周一)，证监会发审委预告定于10月16日(周五)审核2家主板公司的首发申请，10月15日(周四)、16日(周五)，证监会分别预告10月19日(周一)、21日(周三)的发审委会议安排。 至此，主板IPO审核“一周三会”的节奏开始复位，且一直保持至今。 与此同时，自9月27日后，创业板IPO审核进入一段“空白期”。 11月2日，创业板IPO审核重新开张，而主板新股的审核节奏并未因此改变，仍如期发布了本周五的发审委会议公告，这意味着主板IPO审核很可能依旧保持“一周三会”的节奏。 市场人士普遍认为，这些迹象表明在经历创业板公司密集上会的“非常时期”后，主板和创业板IPO的审核各行其道，节奏趋于常态化。 |
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我国政府五部门联合出台林业产业振兴规划 http://www.sina.com.cn 2009年11月03日 16:59 新华网 新华网南京11月3日电 (记者 孙彬) 国家林业局、国家发改委、财政部、商务部、国家税务总局等5部门近日联合发布了《林业产业振兴规划(2010－2012年)》，作为指导林业应对金融危机的行动计划方案。 《林业产业振兴规划》提出，三年内重点扶持100家国家级林业重点龙头企业和10大特色产业集群，林业产业总产值每年保持12%左右的速度增长。 这是记者11月3日从在江苏邳州市召开的第二届全国林业产业大会上了解到的。 根据该《规划》，实施林业产业调整和振兴发展，我国林业产业总产值将由2008年的1.44万亿元增加到2012年的2.26万亿元。 人造板产量稳定在1亿立方米左右。 林产品国际贸易总量达到900亿美元以上，其中出口总额达到或超过500亿美元。 人造板、木地板、家具、木门等优势产品继续保持世界出口第一国地位。 年均进口境外木材资源稳定在1.6亿立方米以上。 林业第二产业和以生态旅游为龙头的林业第三产业占林业总产值的比重分别增加到50%和18%以上；人造板为主的木材加工企业得到全面整顿，落后产品及装备基本淘汰。 林业产业就业人数由2008年的4500万人增长到5700万人。 本次林业调整振兴的方向和重点是受金融危机冲击最严重的人造板等木材工业及相关产业。 该《规划》提出，推进林业品牌建设和市场准入，用两年时间对已颁布的70种人造板国家标准和行业标准进行全面清理，开展中国名牌林产品的认定工作。 三年内重点扶持100家国家级林业重点龙头企业和10大特色产业集群，逐步形成森林资源培育、人造板、家具、木浆造纸、竹产品、林化产品、木本粮油产品、生物制药、林业机械制造和生物质能源等支柱产业。 加快各类工业原料林基地建设，在湖南、江西、四川、云南等省区建立油茶、油橄榄、核桃等高产油料林基地，在西南、西北等地建立一批生物质能源林基地，启动全国珍贵树种培育建设工程并在东北内蒙古林区、西南林区、华东林区和粤桂琼闽有条件地区先行实施，继续推进速生丰产用材林基地建设，力争到2012年基地建设总规模超过1亿亩。 重点扶持300处森林公园、自然保护区旅游小区、湿地公园等森林旅游景区的基础设施建设，加强以国家级森林公园为主的生态文化示范基地建设，策划和推介特色生态旅游产品。 该《规划》还提出了林业产业振兴一系列政策措施。 包括中央财政对造林所需优质种苗给予补贴，并逐步扩大试点范围；继续加大对油茶林基地建设的扶持。 将育林基金征收标准由林木产品销售收入的20%降至10%以下。 鼓励符合条件的林业产业龙头企业通过债券市场发行各类债券类金融工具，募集生产经营所需资金。 鼓励林区从事林业种植、林产品加工且经营业绩好、资信优良的中小企业发行集合债券。 鼓励林区外的各类经济组织以多种形式投资基础性林业项目。 鼓励各类担保机构开办林业融资担保业务，对以林权抵押为主要反担保措施的担保公司，担保倍数可放大到10倍。 |
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社保增仓露端倪 “爱”机械“迷”中小板 作者：华泰证券研究所 陈慧琴 丁博 来源：上海证券报 2009-11-03 08:24:31 ●截至三季度，25只社保基金共持有A股212.61亿元，考虑到点位因素，社保三季度持仓基本稳定，体现其关注长期价值的稳健风格，为市场稳定向上格局奠定了基础 ●三季度社保在机械设备业上增仓幅度排名第一，持股占流通股比例2.32％，比二季度升1.26％，加仓最明显的是哈空调、大西洋、滨州活塞、银星能源和利欧股份 ●三季度社保持有中小板市值虽有回落，但持有家数由27家升至34家，增持幅度最大的是大立科技、北纬通信、银轮股份、江苏国泰、禾盛新材和国统股份 由于社保基金所身具的社会功能性质，其逢低战略布局常常体现其远超市场的行情把握能力，因此，关注社保三季度持仓变化将对投资者实战大有裨益。 与公募基金明显减仓相比，三季度社保基金仓位基本稳定。 统计显示，三季末，25只社保基金共计持有A股市值212.61亿，扣除社保理事会由于国有股划转而被动增持的28.65亿，社保基金主动持有的A股市值为184亿，较二季末的188亿，小幅回落4亿，但考虑到点位因素，社保三季度持仓基本稳定，充分体现其寻求合理估值、关注长期价值的稳健投资风格，也为市场中长期稳定向上格局奠定了基础。 增持后周期业 寻求确定增长 我国经济在2009年初见底回升以来，已经历三个季度，消费品制造业持续复苏已达生产再次进入扩展期的时间窗口，并显著带动机械设备业订单和销量的上升。 统计显示，三季度社保在机械设备业上增仓幅度排名第一，持股占流通股比例2.32％，比二季度升1.26％，其中加仓最明显的是哈空调、大西洋、滨州活塞、银星能源和利欧股份。 受益家电下乡和以旧换新政策，今年家用电器行业增长明显。 而三季度社保基金在家用电器业继续加仓，增持美的电器、盾安环境、苏泊尔，并继续持有小天鹅A。 此外，轿车业全年销量优异、盈利增长基本已成定局，社保因此大举买入汽车及零配件龙头公司：一汽轿车、上海汽车、金龙汽车、银轮股份、天润曲轴和华域汽车。 紧盯防御和出口复苏概念 由于政府向市场持续注入流通性，预计四季度CPI很可能由负转正，通胀预期较强，为此社保提前布局了通胀概念。 作为防御性品种，商贸业更显投资价值，三季度，社保在商贸股加大了配置力度，重点买入百大集团、大商股份、昆百大A、大厦股份等。 同时，青睐农业上游的化肥、农药等子行业，对联化科技、云天化进行了加仓。 此外，电子元器件业受经济复苏影响明显，广州国光和大立科技由此受到社保重点关注。 青睐有加 持有34家中小板股 社保三季度持有的中小板股票市值19.9亿，较二季度24亿有一定幅度回落，但持有家数上升，由27家升至34家，其中社保对高成长股尤为偏爱，增持幅度最大的公司分别是大立科技、北纬通信、银轮股份、江苏国泰、禾盛新材和国统股份。 |
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社保基 季度忙调仓 加仓76只股抛售77只 在三季度大盘大幅调整之际，社保基金也借机出现大幅调仓现象。 据Wind资讯根据上市公司三季报情况所做的统计，三季度末，社保基金加仓76只个股，同时也从77只个股中撤出。 而在三季度末，共有175只个股的前十大流通股股东名单中，出现了社保基金的身影。 在新增公司中，被社保基金增持近7200万股的中国联通最为机构所关注。 据Wind资讯统计，共有29家研究机构给予中国联通增持或同等以上评级。 尽管国信证券认为，中国联通第三季度费用增加使业绩小幅低于预期，但3G用户数将在四季度阶段性推高股价。 而昨日，中国联通收盘于6.48元，仍处于三季度以来的底部区域。 7月底上市的今年唯一一只超级大盘股中国建筑也成为社保基金增持的对象。 但中国建筑自上市以来，一直处于下跌趋势中，昨日更是再创4.58元新低。 尽管从行业角度，社保基金在三季度的换仓过程中，并没有明显摒弃某些行业，也没有明显偏爱某些行业。 但整体来看，社保基金对于金融板块仍没有表现出任何热情，反而再度减持了唯一一只金融板块个股国金证券(600109.SH). 而国金证券也正是在券商行业中表现并不出色的一只，今年以来，其净利润同比一直出现下降趋势。 据宏源证券分析，前三季度，国金证券实现归属于上市公司股东的净利润达3.69亿元，同比降低46.5%。 作为中小券商，公司尽管具较多利润增长点，业务特色明显，但短期内公司发展将会受到规模限制和政策制约。 三季度，社保基金对于房地产行业仍保持较大持股比例，但在增持北辰实业(601588.SH)的同时，也对三家房地产公司进行了减持，其中就包括第三季度业绩同比下滑，但仍被机构看好的金融街(000402.SZ)，其第三季度实现营业收入13.3亿元，实现归属于上市公司的净利润2.1亿元，较上年同期分别下降了26%和16%。 但联合证券认为，公司有望受益商业地产景气回升。 由于商业地产景气略微滞后于经济周期，公司上半年的股价表现明显落后于纯住宅开发企业。 （第一财经日报） |
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迪士尼“核心区”相关公司地产项目大起底 作者： 来源：上海证券报 2009-11-03 07:46:44 2009年11月03日 记者 吴芳兰 编辑 衡道庆 迪士尼这回真的来了。 上海市长韩正11月1日表示，上海近日将召开新闻发布会公布迪士尼项目最新情况。 受此影响，昨日，深长城、中路股份、界龙实业等相关公司股价均以涨停报收，中华企业、陆家嘴等多家公司股价涨幅也超过7%。 究其原因，在迪士尼项目旁，拥有土地厂房和地产项目，无疑是相关公司备受追捧的主因。 为此，本报通过多个渠道，对相关上市公司地产项目进行了梳理。 商业地产首先受益 据不完全统计，深长城、创兴置业均在迪士尼项目旁拥有商业地产项目。 其中，深长城2008年年报显示，拥有上海张江镇“长城·中环墅”项目，以及南汇区惠南镇“澜溪岸城”项目。 据了解，长城·中环墅”项目于2006年8月开工，占地面积11.90万平方米，计容积率建筑面积7.74万平方米，为别墅项目。 项目预计总投资额52494万元，截至2008年底工程处于收尾阶段，项目目前处于销售阶段。 长城证券研究员上周撰写的研究报告显示，1-6月，“长城·中环墅”结算收入约8220万元，按早期1.7万元/平米的销售均价预计，项目只结算了0.5 万平米左右的面积。 该项目总建筑面积7.74万平米，可售面积6.87万平米，截至10月26日，已销售4.44 万平米（备案登记4万平米），还有2.43 万平米未售（住宅1.8 万平米、97 套，商业0.63 万平米）。 
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银监会新规设限不达标城商行市场准入 http://www.sina.com.cn 2009年11月06日 03:09 中国证券报-中证网 剑指信贷风险 作者钟正 据消息人士5日透露，银监会日前要求城市商业银行进一步防控信贷风险，针对拨备覆盖率不足130%、资本充足率不足10%的城商行，监管机构将对其市场准入设限，不允许这些城商行扩大风险资产规模。 分析人士称，监管部门对拨备覆盖率和资本充足率较低的城商行市场准入设限，使一些城商行不得不控制贷款投放节奏、提升对自身流动性风险的管理，以增强抵御、抗击各种风险的能力。 央行数据显示，9月新增人民币贷款5167亿元，工商银行(5.27,0.07,1.35%)、农业银行、中国银行(4.20,0.05,1.20%)和建设银行(6.00,0.04,0.67%)当月新增贷款仅为1105亿元，占比从此前50%以上的水平陡降至24.4%，其他13家全国性股份制银行也仅新增154.25亿元。 而城商行、农商行、农信社、政策性银行等机构新增贷款高达3908亿元，充当了9月放贷的主力，尤其是城商行新增贷款占9月贷款总量的15.5%。 前述消息人士表示，从2005年至今，城商行的引资历程表明，尽管有旺盛的生命力和巨大的发展潜力，但在现阶段，仍有大量中小城商行存在着资产质量差、风险控制能力低下、体制改革不完善等弊病，而在银行放贷冲动下，信用风险、操作风险和流动性风险都有可能被放大。 银监会 刘明康10月27日在全国主要城商行会议上明确提出，城商行不要盲目追求规模、速度和排名，要高度关注国内外宏观经济形势的变化，做到未雨绸缪、提前应对，增强决策的前瞻性和科学性，确保稳健运行。 根据银监会提供的数据显示，2008年，全国136家城商行主要监管指标达到历史最好水平，平均资本充足率为13%，不良贷款率为2.3%，拨备覆盖率为114%。 截至今年9月末，我国城商行资产总额为5.2万亿元，增长34.1%；负债总额为4.9万亿元，增长33.8%；不良贷款余额为476.6亿元，比年初减少8.8亿元，不良贷款率为1.70%，比年初下降0.63个百分点。 截至今年9月底，三家上市城商行的资本充足率均保持在较高水平，其中，宁波银行(14.04,-0.13,-0.92%)资本充足率为11.25%；南京银行(18.35,-0.06,-0.33%)为13.21%；北京银行(18.34,-0.21,-1.13%)未披露三季度资本充足率数据，不过该行中期资本充足率为16.12%。 从拨备覆盖率看，截至9月底，北京银行为212.5%，南京银行为172.5%，宁波银行为168.0%，均高于130%。 |
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叶檀的酸葡萄？为何不能是余秋雨？ 作者：defer1 2009-10-28 13:22 刚从央视二台上看到了关于余秋雨入股徐家汇的事，觉得很正常，不就是一个人入股一个公司，该公司上市了，这个人也就获得不错的投资收益。 这事在风投领域比比皆是，可不知为何国内炒作的如此厉害？但从始至终觉得话很酸溜溜的。 特别是今天请了上海的财经评论员叶檀，她还一本正经地按照自己的意愿罗列了4条为何是余秋雨入股的原因。 后来又酸溜溜地说余秋雨这八年来其实只为徐家汇干了一件事，就是等着股票上市。 这话从普通百姓嘴里出来，觉得可以理解，也就是一幽默。 可从叶檀这张评论员的嘴里出来，就觉得滑稽：作为纯粹的出资人，你让他做啥？去卖货？去进货？去....？笑话。 你把这道理给中投去讲讲，你们怎么只出资？看不到你们为出资公司做了什么呀？咋能这样呀，这世界是不是不公平？而且为何是你能投资那些公司而不是别的投资公司投资呀？去问吧。 檀檀。 也许如此炒作和酸溜溜，大概因为持股人是余秋雨。 你在大家的慧眼里一直是文化学者，可突然之间你要暴富了？大家就眼红了，你的股票是不是非法所得？为何是你入股，而不是余春雨，余冬雨？叶檀的原话甚至说徐家汇这么好的商业资源怎么会要你余秋雨的200多万？这话真让人惊愕。 现在是很不错，可人家是8年前出资的。 那时你了解该公司的情况吗？存在的，肯定是合理的。 就如同07年时的中国船舶，业绩一下子那么好，股价飞天了。 可在此1、2年之前（别说8年），股价是啥样？似乎该股还ST着呢？怎么能比呢？作为财经评论员，竟然用如此刻舟求剑的方法？ 还有就是为何不能是余秋雨？也许在8年前的某个时刻，人家抓住了这个机会。 难道不行吗？就如同新华都看中了唐骏，马云经营了阿里巴巴。 按照你叶檀的理论似乎都匪夷所思。 中国那么多职业经理人，为何要找唐骏？也可以成立阿里妈妈呀，马云为何要做阿里巴巴呢？同样的问题也可以问你叶檀？央视为何找你评论呢？难道仅仅因为你是财经评论员？那中国多了去了；又难道因为你是女的？那也多了去了；难道因为你是中国上海的女的财经评论员？那也有的是。 可为何是你呀？是不是中间有啥猫腻？ 余秋雨的文章读过但读的少，对于人家才能和道德我不与评论。 但任何人只要他愿意，他所投资的行为合法，他都有投资的权利。 假如徐家汇倒闭了或者虽然没倒闭可上不了市呢？你叶檀还是这样的语气评论余秋雨吗？那是会不会是文化人该不该做投资这个话题呀？ 只要人家愿意做能做并输的起，就让人家去做投资吧。 不管他的出身和经历。 成功了，我们祝贺。 失败了，鼓励他别气馁。 我没有对叶檀女士不敬的意思，我也经常看她的评论，虽然我不喜欢评论。 因为喜欢做，不喜欢只说不做。 只是对这个余秋雨入股这事有不同的看法。 我想我们是允许百花齐放的吧，有话还是可以说的吧，只要没违法。 升级了。 defer1 发表于 2009-11-2 16:02 最近听说檀檀可是拿余秋雨做的几下文章，似乎有不打死不罢休的味道。 我私下认为这就不必了。 如果他的行为违法了，那么8、9年前就应该站出来揭发并举报。 怎么到了现在才嚷嚷呢？同时，和他一起买自然人股票的还有3位呀，怎么不见你叶檀大声斥责呢？ 有两句俗话：一是：吃不上葡萄说葡萄酸可以理解。 二是吃不上葡萄科要把葡萄踩破就不讲究了。 他既然能持有该股票这么久说明是合法的呀，既然合法为何要如此讨伐呢？同时，在反过来计算一下机会成本。 也该值这个钱了。 试想一下。 那么多钱在当时的上海假如按揭买房子能买多少，买后出租，用租金还贷款。 那么这批房子现在市值该是多少？我想不会比股票差。 |
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作者：杯中血 提交日期：2008-8-5 18:16:00 在天涯逛，本来我好阵子潜水，不想说话，但是刚看到这图片，简直是太出人意料了，我印象种总是扳着脸，没什么表情的胡总，怎么笑的这样啊？？他们是老夫老妻不？怎么感觉像热恋似的，纳闷，要说我觉得第一夫人虽然长得不好看，但也觉得美女，个子也小小的，穿着也是朴素，怎么对咱们胡总有那么大吸引力啊，简直让人疑惑和妒忌 
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2009年 11月 06日 09:01 莫博士最新电脑购买指南 眼下微软(Microsoft)和苹果(Apple)两家公司都已经推出了各自最新的操作系统：微软的视窗7(Windows 7)和苹果的雪豹(Snow Leopard)，这也意味着，我每年秋季撰写电脑购买指南的时候到了。 这份指南将重点放在已日渐普及的笔记本电脑上，不过其中大部分的点评也适用于台式机。 和从前一样，指南针对的是那些进行一般任务操作──比如网页浏览、电子邮件、社交网络、文字处理、照片、视频和音乐──的普通消费者，而不适用于那些商务、游戏迷和媒体制作人，因为他们需要专业化或者是更为强大的硬件系统。 需要在今年秋季选购电脑的消费者有着多种多样的选择，这些电脑预装有能够提高运行速度和性能的最新的操作系统。 不受欢迎的Vista操作系统也已不会在Windows电脑中露面了。 这是个好消息，而坏消息是Windows电脑硬件制造商以及零售商通常都会劝你花上更多的钱。 这些人急于把消费者的注意力从那些广受欢迎、但利润不高的上网本引到那些体积更大的视窗7笔记本身上去，这样一来，他们可以赚到更多的钱。 而这种体积更大的电脑被冠上了各种各样的名字，让人搞不清局面。 Windows vs. Mac：与那些安装Vista系统的前辈们相比，视窗7的上市让购买出自惠普(Hewlett-Packard)、戴尔(Dell)和其他品牌的电脑成为了更好的选择。 微软已经基本弥补了和苹果电脑Mac OS X操作系统之间的差距。 此外，Windows电脑的价格通常要比Mac电脑低数百美元，而且可选择的型号也更多。 不过，苹果的硬件既时尚又耐用，而且，在我的测试中，Mac电脑的启动时间通常要比Windows电脑更短。 此外，苹果的连锁零售店还为消费者提供了更好的购物体验以及更为强大的售后支持。 另外，在我看来，苹果的内置软件也仍然有优势。 雪豹的运行速度快，而且表现稳定。 苹果电脑还拥有一整套优秀的内置程序，包括电子邮件、照片和视频软件。 而微软已在视窗7中去掉了此类程序。 在某些型号的Windows电脑里，一些制造商已经重新安装上部分甚至是所有这些程序，不过我还是觉得苹果机型要技高一筹。 另外，苹果电脑还有一个突出的优点：Mac不易受绝大部分病毒和间谍软件的攻击。 成本：Windows电脑的价格正在逐渐爬高。 花上不到500美元，你就可以买到一台Windows电脑，不过许多商店都在力推价格更昂贵的型号。 而那些售价250美元的上网本则更为少有了。 眼下，Windows电脑的价格通常在300至450美元之间。 苹果在很大程度上坚持相同的高定价策略，尽管他们升级了许多型号的配置。 最便宜的苹果Mac台式机，极简主义的Mac mini售价为599美元。 最便宜的Mac笔记本，新上市的MacBook，售价为999美元。 苹果电脑高端机型一般来说起价在1,199美元。 新领域：Windows电脑制造商本季正在力推一款介于上网本和全尺寸笔记本之间的笔记本电脑。 这种电脑有许多让人摸不着头脑的名字，比如“超薄”或者是“轻薄”，尽管它们在轻薄方面比起过去出品的某些笔记本来并没什么不同。 这些电脑的售价通常在500到800美元之间，并配以13英寸的屏幕。 内存：所有Mac电脑的内存都至少有2GB，这足以运行雪豹系统。 而主流的Windows电脑的内存至少为3GB。 不过价格最便宜的Windows电脑内存通常要更小些。 我建议选择至少有2GB内存的电脑。 64位：Windows电脑长期以来基于所谓的32位结构，不过如今许多型号使用了64位结构。 这样一来，那些适合64位电脑的软件就能使用更大的内存，运行速度也变得更快。 如果条件允许，买台可能最终成为主流的64位电脑，尽管某些软件和附加硬件一开始可能不能兼容。 图形：新的操作系统允许软件制造商通过将某些任务从中央处理器卸载到图形芯片上加快任务的运行。 因此，如果可能的话，买一个“离散”图形处理器，这种处理器有自己的内存空间。 否则的话，就找个共享系统内存的“整合”图形芯片。 处理器：主流图形芯片电脑使用出自英特尔(Intel)或者其竞争对手AMD的双核处理器。 双核处理器相当于把两个大脑整合在一个芯片上。 不过，许多低价的Windows电脑安装的是运行速度较慢的处理器，比如适合执行简单任务的英特尔Atom处理器。 苹果公司的电脑机型全部使用英特尔的双核处理器，除去那些价格最高昂的台式机之外，它们配备的是四核芯片。 硬盘：250GB的硬盘对于大多数电脑来说属于最低配置。 上网本至少应该具备160GB的硬盘。 固态硬盘运行速度更快，耗电量也更少，不过你通常要为此增加上百美元的开销。 触摸屏：视窗7让你能够通过用手指触摸屏幕操作电脑，有些电脑制造商还添加了自己的触摸屏功能。 不过这种功能只有在新型触摸屏上才能完全体现出来，这也会增加购机成本。 确保你购买的触摸屏电脑有一个支持所有视窗7功能完整的多点触屏。 苹果使用笔记本触摸板──这相当于它的新鼠标──来作为多点触屏来替代屏幕。 和我以往的建议一样，记住要买你所需，别花冤枉钱。 
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招商证券：中信国安未来发展值得期待 2009-09-10 14:26:48.0 招商证券9月10日发布报告认为， 中信国安具有明显的资源垄断优势。 目前公司主营有线电视运营与增值电信服务、锂盐与钾肥等盐湖资源综合开发、锂电池材料等业务，其中以有线电视运营及盐湖综合开发为主，是国内广电系统之外的最大的有线网络运营商，同时拥有青海西台吉乃尔盐湖的独家开发权，垄断优势明显。 公司在盐湖资源的综合开发方面日益深化，发展前景广阔。 公司的盐湖综合开发包括锂盐、钾肥、硼酸等多种国内紧缺产品:1)碳酸锂方面，目前公司的碳酸锂工艺已稳定，产量逐年提高，预计明年产量可较今年翻番以上，达1.2 万吨左右，远期可达2 万吨以上，公司近期还与成都开飞公司合作，计划今年底推出电池级碳酸锂产品，以获得更高的售价。 从长远看，新能源汽车的加速发展将使碳酸锂的需求量大幅增长，全球碳酸锂的寡头垄断局面也有助于维持产品的高毛利率，日本丰田等新能源汽车领导厂商将与公司开展合作，碳酸锂业务整体前景看好。 2)钾肥方面，随着经济的回暖，以及通胀预期卷土重来，农产品价格走强，钾肥价格也将得到支撑并上涨，此外，公司将参与乌兹别克的百万吨钾肥项目的开发，并有望成为乌方钾肥项目的中国唯一代理商，获得较丰厚的收益，总的来看，公司钾肥业务的盈利趋势不断向好。 有线数字网络整合以及增值业务的开展将使公司的有线电视业务稳健成长。 公司参股投资了7个省18个市的有线网络，覆盖的入网用户数已超过1760万户。 目前各地正在不断推进有线电视的数字化转换工作，同时借数字化之机逐渐整合区域内的有线网络，这将使得公司覆盖的用户数持续增长，且数字化后用户订购增值业务的需求增多也将提升公司有线网络的ARPU 值，因此预计未来几年公司有线电视业务将保持稳健成长。 同时公司参股的江苏广电、武汉广电正在筹备IPO 上市，一旦上市将使公司获得不菲的投资收益。 给予"强烈推荐-A"投资评级。 初步预计公司09~11 年EPS 分别为0.56、0.62、0.72 元/股左右，但考虑到参与乌兹别克钾肥项目、部分参股项目未来可能的IPO、锂钾价格未来趋于上涨等因素，以及公司仍在国内外寻找一些优质资源项目的开发，大大增加了公司未来业绩超预期的可能性，因此对公司的估值上应给予适度溢价。 参照新能源、有线电视类个股的估值，可按2010年35~40 倍PE 估值，给予"强烈推荐-A"评级，目标价22~25 元。 |
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上市公司财务分析的主要方法 2009/08/17 17:18 财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础。 由于会计系统只是有选择地反映经济活动，而且它对一项经济活动的确认会有一段时间的滞后，再加上会计准则自身的不完善性，以及管理者有选择会计方法的自由，使得财务报告不可避免地会有许多不恰当的地方。 虽然审计可以在一定程度上改善这一状况，但审计师并不能绝对保证财务报表的真实性和恰当性，他们的工作只是为报 表的使用者作出正确的决策提供一个合理的基础，所以即使是经过审计，并获得无保留意见审计报告的财务报表，也不能完全避免这种不恰当性。 这使得财务分析变 得尤为重要。 一、财务分析的主要方法 一般来说，财务分析的方法主要有以下四种： 1.比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。 这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比； 2.趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。 用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据； 3.因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法； 4.比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。 上述各方法有一定程度的重合。 在实际工作当中，比率分析方法应用最广。 二、财务比率分析 财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。 它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。 由于不同的决策者信息需求不同，所以使用的分析技术也不同。 1.财务比率的分类 一般来说，用三个方面的比率来衡量风险和收益的关系： 1) 偿债能力：反映企业偿还到期债务的能力； 2) 营运能力：反映企业利用资金的效率； 3) 盈利能力：反映企业获取利润的能力。 上述这三个方面是相互关联的。 例如，盈利能力会影响短期和长期的流动性，而资产运营的效率又会影响盈利能力。 因此，财务分析需要综合应用上述比率。 2. 主要财务比率的计算与理解： 下面，我们仍以ABC公司的财务报表(年末数据)为例，分别说明上述三个方面财务比率的计算和使用。 1) 反映偿债能力的财务比率： 短期偿债能力： 短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。 短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破 产。 一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。 以ABC公司为例： 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 = 1.53 速动比率 = (流动资产-存货-待摊费用)/ 流动负债 =1.53 现金比率 = (现金＋有价证券)/ 流动负债 =0.242 流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。 所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的 使用效率和获利能力。 究竟多少合适没有定律，因为不同行业的企业具有不同的经营特点，这使得其流动性也各不相同；另外，这还与流动资产中现金、应收帐款和 存货等项目各自所占的比例有关，因为它们的变现能力不同。 为此，可以用速动比率(剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用)辅助进行分析。 一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。 但是由于企业所处行业和经营特点的不同， 应结合实际情况具体分析。 长期偿债能力： 长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。 一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。 通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。 以ABC公司为例： 负债比率 = 负债总额 / 资产总额 = 0.33 利息收入倍数=经营净利润/利息费用=(净利润＋所得税＋利息费用)/利息费用=32.2 负债比率又称财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。 但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管 理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。 一般来说，象ABC公司这样的 财务杠杆水平比较合适。 利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。 一般来说，这个比率越大，长期偿债能力越强。 从这个比率来看，ABC公司的长期偿债能力较强。 2) 反映营运能力的财务比率 营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。 周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。 一般来说，包括以下五个指标： 应收帐款周转率 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额 =17.78 存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额 = 4996.94 流动资产周转率 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额 = 1.47 固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均净值 = 0.85 总资产周转率 = 销售收入净额 / 总资产平均值 = 0.52 由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为 了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。 通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。 但数量 只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。 3) 反映盈利能力的财务比率： 盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。 因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。 一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力，再以ABC公司为例： 毛利率=(销售收入-成本)/ 销售收入 = 71.73% 营业利润率 =营业利润 / 销售收入=(净利润＋所得税＋利息费用)/ 销售收入 = 36.64% 净利润率 = 净利润 / 销售收入 = 35.5% 总资产报酬率 = 净利润 / 总资产平均值 = 18.48% 权益报酬率 = 净利润 / 权益平均值 = 23.77% 每股利润=净利润/流通股总股份= 0.687(假设该企业共有流通股10,000,000股) 上述指标中， 毛利率、营业利润率和净利润率分别说明企业生产(或销售)过程、经营活动和企业整体的盈利能力，越高则获利能力越强；资产报酬率反映股东和债权人共同投入 资金的盈利能力；权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。 权益报酬率是股东最为关心的内容，它与财务杠杆有关，如果资产的报酬率相同，则财务杠杆越高的 企业权益报酬率也越高，因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。 每股利润只是将净利润分配到每一份股份，目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。 衡量上述盈利指标是高还是低，一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。 就一般情况而言，ABC公司的盈利指标是比较高的。 对于上市公司来说，由于其发行的股票有价格数据，一般还计算一个重要的比率，就是市盈率。 市盈率=每股市价/每股收益，它代表投资者为获得的每一元钱利润 所愿意支付的价格。 它一方面可以用来证实股票是否被看好，另一方面也是衡量投资代价的尺度，体现了投资该股票的风险程度。 假设ABC公司为上市公司，股票 价格为25元，则其市盈率= 25 / 0.68 = 36.76倍。 该项比率越高，表明投资者认为企业获利的潜力越大，愿意付出更高的价格购买该企业的股票，但同时投资风险也高。 市盈率也有一定的局限性，因 为股票市价是一个时点数据，而每股收益则是一个时段数据，这种数据口径上的差异和收益预测的准确程度都为投资分析带来一定的困难。 同时，会计政策、行业特 征以及人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一，给准确分析带来困难。 在实际当中，我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力，即成长性。 成长性好的企业具有更广阔的发展前景，因而更能吸引投资者。 一般来说，可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。 销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入×100% = 95% 营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润×100% = 113% 净利润增长率 =(本期净利润-上期净利润)/上期净利润×100% = 83% 从这几项指标来看，ABC公司的获利能力和成长性都比较好。 当然，在评价企业成长性时，最好掌握该企业连续若干年的数据，以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性趋势的综合判断更加精确。 三、现金流分析 在财务比率分析当中，没有考虑现金流的问题，而我们在前面已经讲过现金流对于一个企业的重要意义，因此，下面我们就来具体地看一看如何对现金流进行分析。 分 析现金流要从两个方面考虑。 一个方面是现金流的数量，如果企业总的现金流为正，则表明企业的现金流入能够保证现金流出的需要。 但是，企业是如何保证其现金 流出的需要的呢？这就要看其现金流各组成部分的关系了。 这方面的分析我们在前面已经详细论述过，这里不再重复。 另一个方面是现金流的质量。 这包括现金流的 波动情况、企业的管理情况，如销售收入的增长是否过快，存货是否已经过时或流动缓慢，应收帐款的可收回性如何，各项成本控制是否有效等等。 最后是企业所处 的经营环境，如行业前景，行业内的竞争格局，产品的生命周期等。 所有这些因素都会影响企业产生未来现金流的能力。 在部分一的分析中我们已经指出，ABC公司的现金流状况令人担忧，但从上面的比率分析中却很难发现这一点，这使我们从另一个方面深刻认识到现金流分析不可替代的作用。 四、 小结 对企业财务状况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。 常用的财务比率衡量企业三个方面的情况，即偿债能力、营运能力和盈利能力。 使用杜邦图可以将上述比 率有机地结合起来，深入了解企业的整体状况。 对现金流的分析一般不能通过比率分析实现，而是要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况，并据此判断其产生未来现金流的能力。 比率分析与现金流分析作用各不相同，不可替代。 |
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透过财报“侦破”公司的持久竞争优势——陈理 2009/10/18 20:41 ——读玛丽·巴菲特、戴维·克拉克《巴菲特教你读财报》 中道巴菲特俱乐部 陈理 有些人喜欢看《花花公子》，而我喜欢看公司年报。 ——沃伦·巴菲特 最近笔者与中道巴菲特俱乐部的同仁讨论这样的问题：如何看待本杰明·格雷厄姆反对拜访上市公司管理层的“怪念头”？笔者以为换一个角度看，这也称得上是个“伟大的念头”，因为他认为这意味着“欺骗”，他希望“和对手，即使是个小家伙，在平等的竞技场上比赛，使用任何人都能获得的那么一点信息。 ”，他所谓的“那么一点信息”主要是指财务报告。 格雷厄姆是财务分析之父，他创立了财务分析的基本框架、基本原则，也创造了财务分析这个职业。 巴菲特作为他的得意门生、衣钵传人，财务分析的功夫自然十分了得。 他收购公司从不做所谓“尽职调查”，因为他认为最重要的是要以合适的价格购买合适的商业，选择合适的合作伙伴。 他最看重的是公司的持久的竞争优势，而“尽职调查”，其实调查不出公司的持久竞争优势，而财务报表却能透露出“持久竞争优势”的蛛丝马迹。 严格地讲，这本《巴菲特教你读财报》是巴菲特的前媳妇玛丽·巴菲特和巴菲特专家戴维·克拉克教你读财报。 只不过解读的核心，是顺着巴菲特的思路，就像侦探一样，“侦破”巴菲特最为看重的公司的持久竞争优势。 巴菲特之所以能成为世界首富，有赖于两大发现：一个发现是如何辨别具有持久竞争优势的优质企业。 巴菲特把这些具有持久竞争优势的企业比喻为“超级明星”，他们不外乎三种基本商业模式：要么是某种特别商品的卖方（如可口可乐、宝洁、百威等），要么是某种特别服务的卖方（如富国银行、穆迪公司、美国快递公司等），要么是大众有持续需求的商品或者服务的卖方与低成本买方的统一体（如沃尔玛、好市多超市、内布拉斯加家居超市等）。 无论是哪种模式，竞争优势的“持续性”是关键。 玛丽·巴菲特称之为“巴菲特打开金库的钥匙”。 以可口可乐公司为例，在过去122年里都销售着同一种产品，无需花费巨资研发新产品和更新厂房设备，产品的一致性带来利润的持续稳定，股东也因此越来越富有。 另一个发现是如何估算具有持久竞争优势的优质企业的价值。 20世纪80年代末期，巴菲特在哥伦比亚大学的一场演讲中首次提出了“股权债券”的概念：一家具有持久性竞争优势的公司，有着强劲的、可预测的利润增长，使其股票变成一种息票利率不断增长的“股权债券”。 这种债券就是公司的股票，而它的“息票利率”就是公司的税前利润（不是公司派发的红利）。 与普通债券不同，股权债券的息票利率不是固定的，而是年复一年地保持增长态，股票债券的价值自然也不断地攀升，其市场价值大约等于每股税前盈利除以长期公司债券利率。 巴菲特的两大发现，都离不开查看财务报表。 其方法和福尔摩斯破案的手法有几分相似：尽可能收集所有的事实，然后坐下来思考和推理，抽两支烟，拉拉小提琴，山重水复疑无路，柳暗花明又一村，突然间灵光一闪，答案蹦了出来。 只不过，福尔摩斯的答案是案件的真相和凶手；而巴菲特的答案是公司的持久竞争优势和内在价值。 本书分别对损益表、资产负债表、现金流量表的科目逐项进行介绍和分析，力求总结出巴菲特用以“侦破”公司持久竞争优势的黄金法则。 巴菲特着重从损益表中挖掘公司是否需要靠大量研发以保持竞争力，是否需要通过财务杠杆以获取利润等信息，用以分析该公司获得利润的方式，判断其经济增长的原动力。 利润的来源比利润本身更具有意义。 巴菲特分析损益表时，主要关注毛利率、销售费用及一般管理费用占销售毛利的比例、研发费用、折旧费用、利息支出、税前利润、净利润和每股收益八个指标，其中一些指标的经验值对我们分析中国的上市公司有重要的参考价值。 例如，毛利率是巴菲特寻求长期赢利的关键指标，具有持久竞争优势的公司毛利率能够长期保持在40%及以上，销售费用及一般管理费用占销售毛利的比例最好保持在30%以下，净利润占总收入的比例一直保持在20%以上 （银行和金融公司不属此列，这类公司如果出现异常高的净利润率，通常意味着其风险管理部门过于松懈。 ）等等。 资产负债应该关注的十四个指标中，绝大部分指标或多或少都可以提供该公司是否具有持久竞争优势的证据。 所以巴菲特在试图判断一家公司是否具有持久竞争优势时，首先会去查看公司拥有多少资产（包括现金和财产），承担多少债务（包括公司对供货商的应付款、银行贷款以及债券），逐项对各个科目进行单独分析和汇总分析，并计算几个重要的财务指标，如流动比率、资产回报率、债务股权比率、股东权益回报率等，用以判断公司的资产质量、经营效率、财务风险、公司竞争优势的质量和持续性，避开可能的骗局和陷阱。 对于现金流量表，巴菲特最关注资本开支和回购股票两个指标。 因为他发现，“如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持久竞争优势公司的候选者名单。 如果该比例保持在低于25%的水平，那这家公司就很可能具有有利的持续性竞争优势。 ”。 如果一家公司经常进行股票回购，就很有可能是一家具有持久竞争优势的公司，因为只有这样的公司才有充裕的资金进行股票回购。 透过财报“侦破”公司的持久竞争优势，是巴菲特超越其师格雷厄姆、区别于其他投资行家的最独特之处，也正是本书的特色和价值所在。 美中不足的是，作者没有抛开财务报表具体科目，就巴菲特在做财务分析、价值评估时常用的一个重要概念——“所有者收益”作出介绍并展开讨论。 不了解这个重要概念，损益表所显示的报告收益，对投资者仍然可能是一颗烟雾弹。 这不能不说是个遗憾。 
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上市公司年报很重要：四招教你轻松看懂 2009/11/06 15:00 而随着年报披露期的到来，通过读年报，淘金年报业绩，将成为新的市场热点。 那么，面对冗长的年报，新入市的投资者从哪些方面入手，才能做到事半功倍呢？ 抓住五大重点 一般情况下，上市公司季报只是一个很简略的经营报告，报告当中经营业绩的数据并没有经过会计师事务所的审计，不排除部分公司有一定的水分。 而年报是会计师事务所按照上市公司会计准则进行核算审计过，真实性、准确性相对较高。 所以，要真实衡量一家上市公司的经营状况，研读年报十分必要。 不过，年报篇幅较长，投资者难以做到对每份年报的所有内容都通读一遍。 但年报中的会计数据和业务数据、股本变动及持股情况、董事会报告、重要事项以及财务报告都是非常重要的内容，对于这些重点部分，投资者应该认真研读。 另外，上市公司对新会计准则的采用情况以及由此引起的资产价值变化、年报分配等，投资者也应该下工夫研读。 看清真实“盈利” 对上市公司会计数据和业务数据，不能只看净利润、每股收益，更不能就以此作为投资的重要参考依据。 投资者必须了解上市公司的利润构成，尤其是主营业务利润所占比例。 如果一家上市公司每股收益较高，主营业务利润又占较高比例，并且每股现金流量金额又与每股收益相比差距不大，那么，从财务的角度讲，应是一家较好的上市公司。 相反，如果在一家公司的利润构成中，主营业务所占比例较低，而投资收益和其他一次性收益占的比重很大，同时，每股现金流量金额又与每股收益相比差距很大，那么，投资者一定要注意了，因为这样的公司业绩增长持续性难以保证，而且现金流不足，应收款过高，容易出现问题。 另外，业绩大幅增长的上市公司，可能会吸引投资者因过去的业绩而盲目追涨，从而产生高位套牢的局面，投资者也要谨慎。 辩证看待“巨亏” 以往许多牛股往往是那些ST股、题材股、重组股，而不是市场人所共知的白马股。 这就提醒投资者，在读年报时，不能只关注一些市场上人人皆知的“绩优”上市公司，而忽视一些亏损、特别是“巨亏”公司的投机价值。 分析人士认为，即使是“巨亏”公司也往往有较好投机机会。 特别是那些一次性清理公司历年包袱、轻装上阵的亏损公司就更要关注。 因为，年报的亏损一是反映过去，二是已经通过业绩预亏提前释放了风险，三是年报亮相之际便是利空出尽之时。 事实上，买股票就是买预期，好上市公司的以往业绩只代表过去，而这些公司能否继续保持这么高的成长速度，不得而知。 相反，一些业绩在低位的公司，股价处在较低位置，不排除公司在重组情况下，业绩出现爆发式增长。 警惕五大陷阱 有市场人士认为，分析年报时，还要学会去伪存真，认清有些公司年报中存在的“陷阱”。 ——销售利润率陷阱。 如果公司经营上无重大变化，它的销售利润率应该是相对稳定的。 如果报告期内的销售利润率变动较大，则表明公司有可能少计或多计费用，从而导致账面利润增加或减少。 ——应收款项目陷阱。 如有些公司将给销售网的回扣费用计入应收款科目，使利润虚增。 ——坏账准备陷阱。 有些应收账款由于多种原因，长期无法收回；账龄越长，风险越大。 由于我国坏账准备金低，如果收不回来的账款过多，对公司的利润影响将非常大。 ——折旧陷阱。 这是上市公司大有文章可做的地方。 有的在建工程完工后不转成固定资产，公司也就免提折旧，有的不按重置后的固定资产提取折旧，有的甚至降低折旧率，这些都会虚增公司的利润。 ——退税收入。 有的退税收入不是按规定计入资本公积，而是计入盈利；有的是将退税期后推，这都会导致当期利润失实。 (转：钱景展望 －－ 现代丝绸之路 用心体验市场心情，专注证券分析研究 －－ 一个价值投资者的博客。 ） |
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价值投资的本质与方法 2009/10/15 23:57 现代企业制度下资本家的核心职能就是资本配置和公司治理，他们不直接干预或者从事所投资企业的经营管理工作，资本家的存在价值主要体现为优化资本配置以及通过完善企业治理，减少代理成本，通过与企业管理人员的“分工合作”来推动企业的发展，共同创造企业价值，促进社会进步。 职业资本家是伴随着所有权、经营权分离和资本市场的发展而产生的。 通过研究，我们把职业资本家划分为以下几类：集团控股公司、创业投资型、价值投资者和投机资本。 价值投资是由格雷厄姆创立，由费雪、巴菲特、彼得林奇等发扬光大，并由巴菲特集大成并取得极大成功的一种投资哲学和投资策略，目前在资产管理领域占据主导地位，对促进资本市场的发展，提高市场效率起到了非常积极的作用。 价值投资者在投资职能方面与前两类投资者没有太大的差别，最大的区别在于价值投资者专注于借助资本市场来进行其资本配置，在性质上属于金融资本，而前两类投资者则属于实业资本。 价值投资者基本上不参与企业的经营管理，只专职于对其资本进行配置。 价值投资的本质 1934年本杰明.格雷厄姆与戴维.多德于合著完成了《证券分析》（SecurityAnalysis），在此书中格雷厄姆系统阐述了价值投资的核心：用基础分析方法来衡量一家上市公司的“内在价值”，并以此作为投资准则。 格雷厄姆唯一关心的是公司的股票价格相对于其内在价值是否廉价。 “我们的方法看似简单得让人不敢置信，既没有经济周期或大盘走势的预测，也没有选定特别的企业或公司，我们不考虑产业差别，一视同仁地单纯以股票的吸引力作为评估标准。 ”格雷厄姆强调买入价格与内在价值相比要有足够的安全边际。 在投资期限上，格雷厄姆给每只股票设定的最长持有期限为两年，凡在两年内不能达到盈利50％的目标的个股都要在期满后以市场价格卖出。 本杰明.格雷厄姆是价值投资的开创者，为价值投资奠定了方法论的基础。 但将价值投资发扬光大，并使之闻名于世的却是沃伦.巴菲特。 巴菲特在继承了格雷厄姆价值投资策略精髓的基础上又吸收了费雪长期持有优秀成长公司股票的策略。 格雷厄姆的投资策略完全不考虑公司的质地，这无疑是其投资策略中最大的弱点。 与格雷厄姆不同，费雪强调寻找未来几年每股盈余具备大幅增长潜力的“真正杰出的公司”。 费雪在他的《怎样选择成长股》中写道：“找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远远比买低卖高的做法赚得多。 ”费雪的投资策略恰好弥补了格雷厄姆投资策略不考虑公司质地的不足。 巴菲特将格雷厄姆与费雪的投资策略进行了完美的融合，最终形成了自己的投资策略。 巴菲特把自己的投资策略描述为“85％的格雷厄姆和15％的费雪”。 巴菲特的投资策略分别吸收了格雷厄姆的内在价值原则、“市场先生”原则、安全边际原则，以及费雪的竞争优势原则、集中投资原则和长期持有原则，这些原则构成了巴菲特价值投资策略的核心。 对于价值投资演变的阐述，能够帮助我们真正把握价值投资的本质。 我们认为，价值投资的本质就是寻找内在价值与市场之间的差异，并在“市场先生”的帮助下在内在价值和市场价格之间进行套利。 价值投资者的特征 通过对格雷厄姆、费雪、巴菲特等投资大师的研究，我们认为价值投资者具有以下一些共同特征： 以价值评估为核心 这也是价值投资者与其他类型投资者之间的本质差别。 价值投资者盈利的关键是利用股票市场中价值与价格的背离来进行套利，因此价值评估是价值投资成功的基石。 巴菲特对于价值评估的解释是，“内在价值尽管模糊难辨，但它却是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。 内在价值的定义很简单，它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。 但是内在价值的计算并不如此简单。 正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。 ”因此，对企业价值进行评估，并密切关注估值假设是否在后来的运营过程中得到验证，进而根据估值假设的变化对估值结果进行调整是价值投资者的核心工作。 偏好有稳定历史的成熟型企业 这一特征是由价值投资者以价值评估为核心的特征所决定的。 企业的经营前景是影响价值投资者对于企业价值进行评估的一个决定性因素，而企业的长期发展前景会受很多不确定性因素影响，因此对企业的经营前景进行判断是一件非常困难的事情。 而有着长期稳定经营历史的企业，时间已经证明了他们拥有超出其他企业的竞争力，这种竞争力保证了他们在未来的竞争中仍能够处于优势地位，其经营前景值得期待，不确定性较小。 而资产重组型和经营改善型企业则不太受价值投资者欢迎，巴菲特在追踪了数百家经营改善型（turnaround）企业后发现，这些企业能够发生根本改变的只是极少数个例，他们中的大多数仍不值得投资。 他在伯克希尔1980年的年报中写到：“我们的结论是除了极少数例外，当一个拥有聪明能干名声的经理人加入到一个拥有不良经济特征的企业，往往是企业的坏名声依然完好无损，而经理人的好名声却毁于一旦。 ” 充分利用市场失效来进行价值和价格的套利 价值投资者是市场有效理论的坚决反对者，他们认为市场价格经常会偏离价值，并且在这种偏离后，市场会出现自我纠正的趋势。 格雷厄姆把影响证券价格波动的因素比喻为“市场先生”，“市场先生”是一个情绪容易波动的家伙，他会根据各种各样难以预料的情绪来报价，使价格落在他愿意成交的价格上。 价值投资者视“市场先生”为朋友，他们认为“市场先生”的情绪越狂躁对他们越有利。 他们将价值投资成功的根本原因归结于价格波动带来的投资机会。 价值投资者对于市场失效的利用，在客观上也起到了提高市场效率、优化资源配置的作用。 不介入企业的经营，根据股权比例适度介入公司治理 价值投资者选择的投资标的集中于那些由优秀管理团队管理的经营状况良好的企业。 因此，价值投资者在介入公司后，通常无意改变公司的管理团队和经营现状。 对于他们来说，维持现状是最好的选择。 他们一般不介入企业的经营，只根据股权比例适度介入企业的治理结构。 巴菲特认为他的工作只有两项，除资产配置外，剩下的工作就是吸引并留住才华横流的经理来管理他旗下的各类业务。 “这并不难，通常，与我们收购的公司一并而来的经理们，已经在各种迥异的公司环境的职业生涯中证明了他们的才华，他们在认识我们以前就早已是管理明星，我们的主要贡献就是不挡他们的路。 ” 价值评估的途径和方法 价值评估就是对企业进行定价，为此需要对企业在生命周期内的自由现金流进行预测，并用适当的贴现率予以贴现。 由于企业经营的不确定性，对其未来自由现金流的预测是一件相当困难的事，为了提高预测的准确性，必须对企业进行以下几方面的分析，在此基础上对企业的发展前景做出判断，做出合理的假设对企业在生命周期内的自由现金流进行预测。 业务分析 价值投资评估的是企业，而业务分析无疑是企业评估的起点。 进行业务分析必须解答的三个问题是：企业的业务是否具有长期稳定特征、企业业务是否具有经济特许权、企业经营是否具有长期竞争优势。 具有长期稳定的业务是企业成功的基础。 长期稳定的业务是企业建立竞争优势的前提，企业竞争力的建立需要时间的积累和检验，一个业务频繁变换的公司很难让人相信它能够在一个领域中建立起竞争优势。 企业的竞争优势是在多年的经营过程中通过不断强化现有优势以及不断发展创新的过程中建立起来的，只有通过长时间积累建立起来的优势才是竞争对手短期内难以学习和复制的。 经济特许权（彼得·林奇称之为“壁龛”）是企业竞争优势的根本来源。 拥有特许经营权的企业其产品或服务具有以下特征：产品或服务是客户需要和乐于得到的；产品或服务鲜有替代品；产品和服务不受价格管制。 这三个特征决定了企业对于其产品或服务拥有很强的自主定价权，进而能够拥有比其他企业更高的资本回报率。 长期而言，任何行业和企业都不能长期取得高于社会平均资本回报率的，过高的资本回报率很容易引来数量众多的竞争对手进入这一领域。 只有拥有经济特许权的企业可以例外，经济特许权可以把竞争对手排除在业务领域之外。 拥有经济特许权的企业不仅具备良好的盈利能力，同时也有较好的抗风险能力。 巴菲特认为经济特许权能够容忍不当的管理，无能的管理人虽然会降低经济特许权的盈利能力，但是不会对企业造成致命的伤害。 比分析企业经济特许权更重要是要分析和判断这种经济特许权形成的竞争优势是否具有持续性。 价值投资寻找的是长跑比赛中的赢家，竞争优势的持续性无疑是企业能否在长跑比赛中获胜的关键。 巴菲特最渴望的企业竞争优势持续性是那种未来“注定必然如此”的竞争优势。 管理分析 价值投资对于企业管理的分析集中在对经理人和经理人资产配置能力的分析上。 价值投资者买入公司或者股票的时候，不仅要求这家公司有一流的业务，同时还要求有一流的管理。 但是对于人，特别是管理层的考核并不是一件容易的事情。 这主要是因为对于管理层工作绩效的衡量标准难以量化。 到目前为止，价值投资也不能找出一套评价管理层特别是CEO经营能力的量化指标，更多的只能凭直觉和经验判断，或者选择信任那些经历了时间检验，被证明了的优秀管理人。 与价值投资者一样，资本配置同样是企业经理最核心的工作，所不同的是价值投资者在不同的企业间进行资本配置，而企业经理则是在企业内部进行资本配置。 巴菲特非常重视企业经理人的资本配置能力，他在买入一家公司股票时，总是要追踪这家公司20年的经营历史，甚至追溯到公司有经营记录可查的最早时期，而且他尤其检查目标公司现任管理层任职期间资本配置的历史记录。 “我们从来不看什么公司战略规划，我们关注而且非常深入分析的是公司资本配置决策的历史记录。 ” 财务分析 业务分析和管理分析是对企业的定性分析，企业的经营结果最终体现为公司的业绩上。 因此，财务分析能够帮助价值投资更好地了解企业的经营能力。 与通常的财务分析不同，价值投资并不太在意企业短期业绩的波动，企业短期业绩很容易受到各种外部因素的影响，也更加容易被调控。 价值投资者认为，企业的股东过分关注短期业绩，会迫使经理人调控业绩，进而损害股东的长期利益。 因此，价值投资者会从更为长期的角度来进行财务分析，更关心企业财务指标的长期平均值，财务指标的长期平均值才能够更加真实地反映公司的真正盈利能力。 价值分析的财务分析主要关注以下三个方面： 1.销售利润率 公司的盈利能力首先体现在销售利润率上，销售利润率低意味企业的销售收入无法带来利润，那么企业生产和销售产品就没有创造任何价值。 价值投资并不追求企业的利润率大幅高于平均水平，因为过高的利润率往往会带来更多的竞争对手，随着竞争对手的不断介入，高利润率很快就会成为历史。 相对的，价值投资认为只要企业的利润率一直高于次佳的同业竞争对手2％或3％，就足以成为相当出色的投资对象。 2.权益资本盈利能力 价值投资者更重视企业的权益资本盈利能力，他们对于净资产收益率的关注要远远超过每股收益。 净资产收益率比每股收益更加能够说明企业的资本运作效率，低效率的大量投入也可以带来每股收益的增长，而考察净资产收益率则可以将这种低效率增长方式的影响剔除。 价值投资在分析净资产收益率时，也会充分考虑财务杠杆对净资产收益产生的影响。 一家优秀的企业完全可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。 过高地使用财务杠杆不仅会带来更多的风险，同时企业的真正获利能力也值得怀疑。 3.存留收益的运用 企业用来实现盈利的资本由两部分构成，一部分是股东的原始投入资本，另一部分是企业盈利未分配部分形成的存留收益。 对于存留收益的运用，价值投资者认为，如果管理人不能够用存留收益产生超过投资者通常可以获得的收益时，就应该将存留收益分配给投资者，而不是保留在企业。 价值投资的专业要求 价值投资者的专业化以及对专业化的发展主要体现在以下几个方面： 首先在业务分析方面，价值投资者要从宏观经济角度来评价目标企业的业务前景以及企业的竞争优势，这需要用到经济学和管理学。 除此之外，行业知识也是必要的。 价值投资者选择投资对象有一个前提，这就是企业的业务必须是自己能够理解的，否则就无法对企业的业务做出评价。 学习掌握更多的行业知识，无疑能够提高价值投资者的业务分析能力。 其次，在管理分析方面，价值投资者必须能够正确评价企业管理人和企业的竞争力，管理学和企业竞争战略是必然要用到的。 在财务分析方面，无疑离不开财务和会计学。 具备财务知识是价值投资者对企业进行财务分析和自由现金流预测的基础。 最后，价值投资者的风险控制主要依赖于安全边际，除此之外，价值投资再没有别的风险控制手段。 目前，我国的证券市场正处于一个重要的历史转折点，证券市场的基本功能——定价和资产配置功能得到恢复，价值投资得以生存和发展的环境逐步改善。 我们坚信，价值投资在中国同业可以取得巨大的成功，那些信奉格雷厄姆和巴菲特价值投资策略的人必然可以取得良好的回报。 (邓良毅/) |
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上市公司财务报告阅读分析的重点 一、资产负债表及其附表阅读分析 1、建立资产负债表为重的风险防范观念。 利润表是某一期间的经营成果，是“流量”的概念，它的结果最终会流人资产负债表股东权益项下；资产负债表是“存量”的概念，报表各项余额反映公司在特定日期财务状况的好坏，也代表着公司价值的高低。 因此，阅读财务报告时，一定要先建立资产负债表为重的风险防范观念。 2、应收账款、其他应收款分析。 一是要比较应收账款和营业收入的关系。 当应收账款增长率大幅度高于营业收入增长率时，应特别注意应收账款的收现性；应注意是否有虚增资产和利润之嫌，尤其应关注来自于关联方交易的应收账款的增长。 二是要观察其他应收款中是否存在非法拆借资金、抽逃资本金、担保代偿款和挂账费用等，尤其应关注与关联方发生的其他应收款。 3、长期投资分析。 一要慎防通过长期投资与短期投资互转操纵利润。 《企业会计制度》规定，短期投资以成本与市价孰低原则计量，而长期投资以账面价值与预计可收回金额孰低原则计量。 阅读报表时尤其应注意公司是否通过长、短期投资互转操纵利润。 二是通过比较长期投资和投资收益，根据投资的收益情况分析各项长期投资的质量。 4、无形资产分析。 首先，对于企业突然增加的巨额无形资产，应关注是否确实符合无形资产资本化条件，并分析对企业未来盈利能力的影响。 其次，应关注企业合并会计处理对商誉的影响，因为“购买法”和“权益结合法”对公司商誉的确认及对当期和以后各期净利润的影响各不相同。 5、递延税款分析。 企业采用纳税影响法核算所得税时，如果时间性差异产生的递延税款为借方余额，应分析公司在今后转回的期限内（我国会计制度规定为3年）是否可能有足够的应纳税所得额，如果没有，则应当在当期直接确认为费用。 递延税款常被公司当作操纵利润的“蓄水池”，在阅读会计报表时尤其需要关注。 6、由负债比例看企业财务风险。 公司营运状况不佳时，短期负债、长期负债及负债比率不宜过高。 此外，可以长期资金（即长期负债与净资产之和）对长期资产（固定资产、无形资产、长期投资）的比率检测长期资产的取得是否全部来源于长期资金。 若比率小于1，则表示公司部分长期资产以短期资金支付，财务风险加大。 7、长期负债与利息费用分析。 如果利息费用相对于长期借款呈现大幅下降，应注意公司是否不正确地将利息费用资本化，降低利息费用以增加利润。 二、利润表及其附表阅读分析 1、从利润构成分析公司盈利质量。 公司主营业务利润占利润总额的比重越大，说明公司更多地依靠生产经营活动取得利润，盈利能力具有较好的可持续性，如果公司利息收入、资产处置收益、投资收益等非营业利润占利润总额比重大，公司利润可能更多地依赖于风险较大的金融市场，收益的可持续性差。 在分析公司盈利质量时，尤其应关注政府补贴、税收优惠、接受捐赠等偶然性质的利润以及来自关联企业的利润对公司盈利能力的影响。 2、主营业务收入、主营业务成本、营业费用分析。 比较各报告期销货退回及折让占主营业务收入的比例、关联方交易产生的销售收入占主营业务收入的比例是否有异常变化，以分析管理当局是否有操纵利润的意图。 将材料成本、人工成本、制造费用等各生产成本要素占主营业务成本的比例及主营业务成本占主营业务收入的比例作前后年度的趋势对比，以发现企业是否存在将费用予以资本化以美化利润表的情况。 3、正确看待股利分配。 通常情况下，现金股利和股票股利仅仅影响短期股票价格。 净资产收益率趋势分析则是中长期股票价格的重要参考指标。 因此，如果公司不断发放现金股利或股票股利，阅表人应关注公司每股收益和净资产收益率的变化。 三、现金流量表阅读分析 1、注意经营活动产生的现金流量净额与当期净利润的差异。 当经营活动产生的现金流量净额大幅落后于净利润时，可能反映公司应收账款及存货周转率低，资金周转不畅，收益质量不佳。 2、综合分析公司现金运用的能力。 首先分析经营活动产生的现金流量净额，如为正数，则表明公司能够通过经营活动创造现金；如果经营活动现金流量净额加上流动负债净增加额减去流动资产净增加额为正，表明公司创造的现金流量能够满足日常经营活动的需要，反之，则需要筹集短期资金；之后，进一步分析扣除利息支出、股利支出以后的现金流量，如果为正，表明公司创造的现金流量除满足日常经营活动的需要外，尚能够支付利息和股利；最后，继续扣除投资活动现金净流量，如果为负数，表明公司需要筹集资金满足投资需要，金额越大，则财务风险越大。 四、会计报表附注阅读分析 会计报表附注阅读分析从以下几个方面入手：（1）通过观察会计报表重要项目的说明，分析会计政策前后期是否一致，观察会计估计尤其是资产减值准备计提的合理性，以判断公司是否人为操纵利润。 （2）分析或有事项、承诺事项、资产负债表期后事项对财务报告分析结论的影响。 （3）关注关联方交易。 观察进销货交易条件、交易价格，以分析公司利润是否真实。 （4）衍生金融商品可能蕴藏着重大风险，因此，必须认真分析附注中披露的相关内容。 （5）注意公司是否有变更会计师事务所的情形，若有，关注其更换事务所的原因。 （6）关注重要合同的签订、完成、撤销对财务分析结论的影响。 |
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第一是成长 第二是成长 第三还是成长 ---从五粮液被查谈长期持有的首要条件 李剑 前不久，中国证监会立案调查五粮液公司，五粮液股票出现了小幅下跌。 不少朋友问我，五粮液的股票能不能买？我的回答是不能。 他们又问，是不是五粮液的问题特别严重？我说也不是。 我认为，五粮液现在不值得买的问题首先是股票价位太高。 而这是根据它的成长性得出来的。 五粮液公司尽管是一家还不错的公司，但“既生瑜，何生亮！”白酒行业有了贵州茅台这样光芒四射的伟大企业，五粮液就只有黯然失色了。 除非它的价格暴跌到极低的水平。 关于公司的成长性，我们可以简单回顾一下两大白酒企业最近十年利润增长的历史。 从1999年到2008年，五粮液的净利润分别是6.49亿，7.68亿，8.11亿，6.13亿，7.03亿，8.28亿，7.91亿，11.7亿，14.67亿，18.11亿。 利润平均递增13%。 贵州茅台的净利润分别是2.16亿，2.5亿（前两个数据为上市前），3.28亿，3.77亿，5.87亿，8.21亿，11.19亿，15.45亿，28.31亿，37.99亿。 利润平均递增39%。 （数据均引自两公司的年报） 这时候千万不要忘记世界著名基金经理彼得.林奇提出的一种著名估值公式：一支股票的合理市盈率（合理价格）应该等于它的长期平均增长率。 低于增长率即表示它有安全空间，高于增长率即表示它有一定的价格风险。 在不考虑公司未来基本面变化的情况下，这一公式是非常重要、非常正确、非常精彩的（当然，我认为：运用它还要避开强周期性行业，同时注意稳定成长性行业上一年度的盈利不要太高或太低，太高或太低必须加权处理，否则容易产生较大偏差）。 显而易见，按照彼得.林奇的估值公式,五粮液目前的合理价格应该是13倍市盈率，贵州茅台目前的合理价格应该是39倍市盈率。 然而市场实际情况是怎样的呢？2009年9月9日五粮液被调查那一天，五粮液虽然大跌，但收盘价仍有22.6元，市盈率47.4倍（22.6元除以2008年每股利润0.477元）；贵州茅台收盘价是164.34元，市盈率40.78倍（164.34元除以2008年每股利润4.03元）。 五粮液高出合理价格二倍以上。 贵州茅台价格基本合理。 价值投资者应该看到五粮液的股价高得离谱。 我无意在这里探讨它为什么高得离谱的原因。 事实是五粮液的股票长期在市场上以极高的市盈率交易。 这也许是中国A股市场就有这么多天真的人认为单价5元钱的股票一定比50元钱的便宜；也许是人们认为单价较低的股票更适合炒作……当然还有可能是五粮液的利润并不低，只是因为利益输送的缘故流失了。 说到这里，也许有些朋友会说，你不该只看历史。 你应该重视动态市盈率。 炒股票就是炒未来嘛，也许五粮液公司与集团的关系能解决好，也许五粮液的庞杂费用和开支能大幅压缩，未来十年的成长率会高得多吧。 我当然知道未来的重要性。 估值方法五花八门，比如市盈率法、市净率法、市销率法、增长率法、资产重置法、运营终止变现法、市场平均市盈率法等等，在林林总总的估值方法中，未来现金流的折现值方法是最为科学的。 我们应该把公司未来的发展和成长当作研究的重中之重。 但是，在时间的长河中，在某些特定的条件下，历史也说明问题，数据更说明问题。 同样是名牌白酒企业，同样的政治经济环境和背景，在长达十年的角逐当中形成这么大的差距，这难道是偶然的吗？如果我们用某一年，甚至某一月、某一天的数据去比较，那绝对是不科学的。 可这是整整十年啊！难道十年的悬殊还不足以说明两个企业的产品、品牌、管理、运营有多大的不同？还不足以说明两个企业的核心竞争力和持续竞争优势有多大的差别？孰优孰劣，已经不需要用未来证明。 就算五粮液的低速成长是因为利益输送所造成，那也只能证明这个公司长期存在癌症一样的问题，不但极大地损害了流通股东的权益，未来也很难解决问题。 猜测总归是猜测，现在是事实摆在面前。 让我们回到成长性问题上来吧。 我研读巴菲特的言论多年，刻骨铭心的还是那句话：如果你不想持有一支股票十五年，那你就一分钟也不要持有它！而要持有十五年，选股要多么慎重！选择股票的首要条件，是公司要有持续的竞争优势，持续的竞争优势必须要靠利润的长期高速增长来表现。 不管白猫黑猫，抓住老鼠才是好猫。 成长性比任何东西都重要。 忽视这一点，时间的玫瑰一定会凋零。 设想我们在9月9日用以各自合理的市盈率同时买进上述两只股票各100万元，并都持有十五年，设想两家公司未来的基本面都无大的变化，同时设想十五年以后市场以合理价格来交易的话，那么，按照13%的平均增长率，五粮液将增长6.25倍，我们的资本金将达到625万元；按照39%的平均增长率，贵州茅台将增长140倍，我们的资本金将达到1.4亿元。 十五年后回报竟然相差22倍！这是多么地触目惊心！何况，9月9日这一天，五粮液这只股票你还不能以合理的价格买到。 由此可见，投资者选股的成长性意识有多么重要。 我们常听到做房地产投资的专业人士津津有味地谈论投资房地产的秘诀：第一是地段，第二是地段，第三还是地段！这是抓住了这一行业的首要问题和关键。 而股票投资，特别是长期投资，在遇到各种问题之前，朋友们不妨多背诵我总结的这段警句：第一是成长，第二是成长，第三还是成长！ 牢牢抓住这一关键，可以解决所有选股问题，可以解决一生的投资问题。 这决没有冷落安全空间的意思。 价值和成长并不矛盾,成长隐含在价值之中。 好股和好价是一块硬币的正反面。 不过我一直强调的是：就长期持有而言，好股永远是硬币的正面！ 2009年10月12、13日写于上海 |
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公司财务分析3案例 2007-12-17 19:49 财务报表分析案例 华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表 分析比较报告 一、研究对象及选取理由 （一）研究对象 本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为 研究对象，对这两家上市公司公布的2001年度—2003年度连续三年的财务报表进行了简单分析 及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。 （二）行业概况 能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。 2003年、 2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经 营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提 升。 2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。 2003年能 源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。 且未来成长性预期非常良好。 电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来， 电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度 仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进 一步恶化。 由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力， 但因此电价上涨也将成为一种趋势。 在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内， 表现出良好的成长性。 因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。 （三）公司概况 1、华能国际 华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多 家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。 总股本60亿股，2001年 在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。 在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。 拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。 华能国际现全资拥有14座电厂， 控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及 用电需求增长强劲的地区。 目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。 华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币 ，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。 由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华 能国际都实现了健康的同步快速增长。 当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关系 。 在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。 中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重 短缺。 随着中国政府对此越来越多的关注和重视，以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张 的道路，可以预见在不久的将来，华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。 最后 顺便提一句，华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理李鹏之子，这也许为投资者们提供了 更多的遐想空间。 2、国电电力 国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公 司，1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，现股本总额达14.02亿股，流通股3.52亿股。 国电电力拥有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优良合理。 几年来，公司 坚持"并购与基建并举"的发展战略，实现了公司两大跨越。 目前公司投资装机容量1410万千瓦 。 同时，公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司12家，持有专利24项，专 有技术68项，被列入国家及部委重点攻关科技项目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。 2001年公司股票进入了"道琼斯中国指数"行列，2001年度列国内A股上市公司综合绩效第四位， 2002年7月入选上证180指数，连续三年被评为全国上市公司50强，保持着国内A股证券市场综合 指标名列前茅的绩优蓝筹股地位。 2003年营业收入18亿，净利润6. 7亿比上年度增加24.79%。 正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是 行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比 较分析的条件，所以特选取这两家企业作为分析对象。 以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。 二、华能国际财务报表分析 （一）华能国际 2001——2003年年报简表 表一◇2001——2003资产负债简表◇ 单位：万元 ————————————————————————————————————————— — 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ——————————————————————————————————————— —— 1.应收帐款余额 235683 188908 125494 2.存货余额 80816 94072 73946 3.流动资产合计 830287 770282 1078438 4.固定资产合计 3840088 4021516 3342351 5.资产总计 5327696 4809875 4722970 6.应付帐款 65310 47160 36504 7.流动负债合计 824657 875944 1004212 8.长期负债合计 915360 918480 957576 9.负债总计 1740017 1811074 1961788 10.股 本 602767 600027 600000 11.未分配利润 1398153 948870 816085 12.股东权益总计 3478710 2916947 2712556 ———————————————————————————————————————— 表二◇2001——2003利润分配简表◇ 单位：万元 ———————————————————————————————————————— 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ———————————————————————————————————————— 1.主营业务收入 2347964 1872534 1581665 2.主营业务成本 1569019 1252862 1033392 3.主营业务利润 774411 615860 545743 4.其他业务利润 3057 1682 -52 5.管理费用 44154 32718 17583 6.财务费用 55963 56271 84277 7.营业利润 677350 528551 443828 8.利润总额 677408 521207 442251 9.净 利 润 545714 408235 363606 10.未分配利润 1398153 948870 816085 ————————————————————————————————————————— —— 表三◇2001——2003现金流量简表◇ 单位：万元 ————————————————————————————————————————— — 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ————————————————————————————————————————— —— 1经营活动现金流入 2727752 2165385 1874132 2经营活动现金流出 1712054 1384899 1162717 3经营活动现金流量净额 1015697 780486 711414 4投资活动现金流入 149463 572870 313316 5投资活动现金流出 670038 462981 808990 6投资活动现金流量净额 -520574 109888 -495673 7筹资活动现金流入 221286 17337 551415 8筹资活动现金流出 603866 824765 748680 9筹资活动现金流量净额 -382579 -807427 -197264 10现金及等价物增加额 112604 82746 18476 ————————————————————————————————————————— ————， （二）财务报表各项目分析 以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。 1、资产分析 （1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增 加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。 其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产 当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。 （2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。 会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提， 帐龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的帐款，根据我国的税法规定 ，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性 值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款 共计87893852元，坏帐准备记提过低。 （3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团 手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中 收获颇丰。 华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州 电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩 大了自己的规模。 但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格 收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报 表分析时应该剔除这一因素的影响。 （4）长期投资。 我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003 年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。 2、 负债与权益分析 华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。 华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较 大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金 的筹措做好及时的安排。 其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金 1957970492元，因此存在一定的还款压力。 华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股， 这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开发 公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法 人股流通的新规定以前,暂不上市流通。 ”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍 然很大。 华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式 下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上 双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能 保证大股东的控制地位没有动摇。 3、 收入与费用分析 （1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取 的扣除增值税后的电费收入。 根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司 控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入。 应此，电价的高低直接影响到华能国际的收 入情况。 随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价 上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。 国内电力行 业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公 司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市场 份额均大约在20%左右。 华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母 公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。 （2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为 4亿元。 （3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能 国际的合并范围所引起的。 但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成 本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长 率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。 （三）比率分析 财务比率分析表 指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流动性比率 流动比率 1．01 0．88 1．07 速动比率 0．91 0．77 1 长期偿债能力 资产负债率 0．33 0．38 0．42 债务对权益比率 0．26 0．31 0．35 利息保障倍数 12．5 9．09 5．26 运营能力 应收账款周转率 9．96 9．91 12．6 存货周转率 19．41 13．32 13．97 总资产周转率 0．46 0．39 0．34 获利能力 资产收益率（%） 12．71 8．56 9．35 权益回报率（%） 15．87 10．11 12．31 销售毛利率 28．85 27．83 27．96 销售净利率 23．24 21．8 22．99 净资产收益率 18．56 14 15．71 1.流动性比率 . （1）流动比率=流动资产/流动负债 （2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债 公司2001¬—2003流动比率先降后升，但与绝对标准2:1有很大差距与行业平均水平约1.35左右 也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预 先做好准备。 公司速动比率与流动比率发展趋势相似。 并且2003年数值0.91接近于1，与行业标 准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。 2资产管理比率. （1）存货周转率=销货成本/平均存货. （2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款. B 应收账款周转天数（平均收帐期）=360/应收账款周转率. （3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产 公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存货周转率2003年度 超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。 应收帐款周转率远高 于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。 公司2003年资产总计增长较快，销售 收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的 资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。 3.负债比率. （1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产. （2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息 （3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益 公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设， 随着电厂 相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。 并且已 获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。 长期偿债能力在行业中处于领 先优势， 4 .获利能力比率. （1）销售净利润率=净利/销售收入净额 （2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额 （3）资产回报率=利税前利润/平均总资产 （4）每股收益=权益回报率=（净利润—优先股股息）/平均普通股股权 （5）资产净利率=（净利润—优先股股息）/平均资产 公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相 当大的领先优势。 各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨 价有关。 而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果 和收益。 从原来国家电力公司所属各上市电厂的横向比较上来看华能国际的主营业务利润率仅次于桂冠 电力，而且就行业的平均水平而言，桂冠电力的59.12%的主营业务利润率远远高于行业平均水 平，这样的经营业绩令人怀疑。 但是从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能 力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。 此外，华能国际的存货周转速度也比同行 业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还存在着一定的问题。 下面附有2003年6月30日的原国家电力公司所属上市发电公司财务比例比较表，可以作为参考进 行比较 股票名称 漳泽电力 长源电力 华能国际 桂冠电力 九龙电力 龙电股份 华银电力 国电电力 日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6- 30 盈利能力 销售 毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71 主营业务利润率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39 总资产 收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69 -0.49 1.82 每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1 -0.04 0.26 每股 净资产 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64 每股现金净流量 -0.03 0.01 -0.33 -0.02 -1.17 0.73 -0.14 0.27 成长能力 主营业务收入 增长率 36.77 26.24 33.3 -4.22 4.76 1.18 10.25 40.54 净资产增长率 8.77 2.71 9.46 3.83 -0.05 3.58 -3.36 11.14 营业利润增长率 182.23 73.85 29.2 -10.98 -8.47 28.38 -176.31 17.42 税后利润增长率 170.08 97.01 29.37 -9.99 -8.89 -21.04 -163 17.5 利润总额增长率 178.08 84.03 32.82 -9.75 -5.95 -15.6 -145.54 31.88 利息保障倍数 4.62 2.48 11.18 40.97 -515.18 8.14 0.02 4.04 固定资产比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66 短期偿债能力 流动比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37 速动比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33 管理效率 存货 周转率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95 应收账款周转率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31 -- 1.91 3.06 固定资产周转率 0.28 0.33 0.26 0.09 -- -- 0.16 0.15 股东权益周转率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46 总资产 周转率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12 资本结构 股东权益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58 资产负债比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1 华能国际电力股份有限公司 --资产负债(合并) 单位：万元 数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 货币资金 443360.4438 415736.2535 217313.6245 短期投资 1.32 0 622517.1786 应收票据 44720 47275 15223 应收股利 0 0 0 应收利息 329.1154 379.2434 0 应收帐款 235682.5998 188908.2774 125494.1073 坏帐准备 0 0 0 应收帐款净额 251754.6884 188908.2774 125494.1073 预付货款 8819.4813 5404.0826 9495.3798 其他应收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413 待摊费用 477.934 1245.1202 1259.6842 存货 80815.9276 94072.3848 73945.8212 存货变动准备 0 0 0 存货净额 80815.9276 94072.3848 73945.8212 待转其他业务支出 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0 一年内到期的长期债券投资 8.306 2.516 0 其他流动资产 0 7000 0 流动资产合计 830287.2165 770282.3926 1078438.0369 长期股权投资 340703.4531 77615.1596 0 长期债权投资 1.25 1013.777 0 长期投资减值准备 0 0 0 长期投资 340704.7031 78628.9366 24782.8254 合并价差 113326.2633 31386.2886 0 固定资产原价 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041 累计折旧 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114 固定资产净值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927 工程物资 111165.4804 0 0 在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894 固定资产清理 0 0 0 待处理固定资产净损失 0 0 0 其他 0 0 0 固定资产合计 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821 无形资产 -105740.6729 -130616.7496 -155345.6114 递延资产 0 0 长期待摊费用 2095.0014 1488.688 876.0388 无形资产和递延资产合计 -103645.6715 -129128.0616 -147469.5726 其他长期投资 0 0 7000 递延税款借项 0 0 0 资产总计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 短期借款 160000 55000 4000 应付帐款 65310.0248 47160.8936 36504.3809 应付票据 0 0 2277.0473 应付工资 1015.7597 927.629 0 应付福利费 21400.6684 22428.9622 37619.2419 预收帐款 0 0 0 其他应付款 0 0 136812.147 内部应付款 0 0 0 未交税款 91736.2692 62018.89 52119.2667 未付股利 1478.0096 204009.3146 180000 其他未交款 295.5512 780.5368 0 预提费用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 待扣税金 0 0 0 一年内到期的长期负债 304150.1169 241363.6557 292884.644 其他流动负债 9503.4943 11586.0824 240566.7641 流动负债合计 824657.3763 875944.7066 1004212.2276 长期负债 915360.4209 918480.0869 957576.1625 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0 其他长期负债 0 16649.789 0 待转销汇税收益 0 0 0 长期负债合计 915360.4209 935129.8759 957576.1625 递延税款贷项 0 0 0 负债合计 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901 少数股东权益 108968.6841 81853.2459 48626.0812 股本 602767.12 600027.396 600000 资本公积 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295 盈余公积 437466.8188 341966.8242 270525.6889 其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506 为分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 外币报表折算差额 0 0 0 股东权益合计 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005 负债与股东权益合计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 华能国际电力股份有限公司 –利润分配表(合并) 数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主营业务收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 销售退回、折扣、转让 0 0 0 主营业务收入净额 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 减：营业成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258 销售费用 0 0 0 管理费用 44154.8979 32718.8932 17583.6006 财务费用 55963.6467 56271.9815 84277.7611 进货费用 0 0 0 营业税金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665 主营业务利润 774411.2918 615860.1932 545743.2415 加：其他业务利润 3057.4635 1682.1913 -52.902 营业利润 677350.2107 528551.5098 443828.9778 加：投资收益 13388.5686 -4613.8983 1929.0314 补贴收入 0 0 0 营业外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078 减：营业外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415 加：以前年度损益调整 0 0 0 利润总额 677408.0587 521207.9411 442251.5755 减：所得税 111610.0498 96351.0283 71522.0304 少数股东权益 20083.7538 16621.8539 7123.1207 净利润 545714.2551 408235.0589 363606.4244 加：年初未分配利润 1152879.7057 816085.7821 696110.4819 盈余公积转入数 0 0 0 其他 0 0 0 可供分配的利润 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063 减：提取法定公积金 54571.4255 40823.5059 36360.6424 提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818 职工奖福基金 0 0 0 可供股东分配的利润 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821 已分配优先股股利 0 0 0 提取任意公积金 0 0 0 已分配普通股股利 0 0 0 应付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000 转作股份的普通股股利 0 0 0 未分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 华能国际电力股份有限公司 –现金流量表 数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 数据来源 年报 年报 年报 销售商品、提供劳务收到的现金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029 收到的租金 0 0 0 收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0 收到的除增值税以外的其他税费返还 0 0 0 收到的其他与经营活动有关的现金 14813.8072 25289.8651 27279.4167 经营活动现金流入小计 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196 购买商品、接受劳务支付的现金 994183.0698 789263.4937 600303.3383 经营租赁所支付的现金 0 0 0 支付给职工以及为职工支付的现金 107919.2007 93101.2762 99686.3875 支付的增值税款 0 0 0 支付的所得税款 0 0 0 支付的除增值税、所得税以外的其他税费 385598.6487 332697.7909 296966.9918 支付的其他与经营活动有关的现金 224353.8053 169836.8871 165760.4827 经营活动现金流出小计 1712054.7245 1384899.4479 1162717. |
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公司财务分析3案例 2007-12-17 19:49 财务报表分析案例 华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表 分析比较报告 一、研究对象及选取理由 （一）研究对象 本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为 研究对象，对这两家上市公司公布的2001年度—2003年度连续三年的财务报表进行了简单分析 及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。 （二）行业概况 能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。 2003年、 2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经 营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提 升。 2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。 2003年能 源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。 且未来成长性预期非常良好。 电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来， 电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度 仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进 一步恶化。 由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力， 但因此电价上涨也将成为一种趋势。 在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内， 表现出良好的成长性。 因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。 （三）公司概况 1、华能国际 华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多 家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。 总股本60亿股，2001年 在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。 在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。 拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。 华能国际现全资拥有14座电厂， 控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及 用电需求增长强劲的地区。 目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。 华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币 ，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。 由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华 能国际都实现了健康的同步快速增长。 当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关系 。 在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。 中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重 短缺。 随着中国政府对此越来越多的关注和重视，以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张 的道路，可以预见在不久的将来，华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。 最后 顺便提一句，华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理李鹏之子，这也许为投资者们提供了 更多的遐想空间。 2、国电电力 国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公 司，1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，现股本总额达14.02亿股，流通股3.52亿股。 国电电力拥有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优良合理。 几年来，公司 坚持"并购与基建并举"的发展战略，实现了公司两大跨越。 目前公司投资装机容量1410万千瓦 。 同时，公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司12家，持有专利24项，专 有技术68项，被列入国家及部委重点攻关科技项目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。 2001年公司股票进入了"道琼斯中国指数"行列，2001年度列国内A股上市公司综合绩效第四位， 2002年7月入选上证180指数，连续三年被评为全国上市公司50强，保持着国内A股证券市场综合 指标名列前茅的绩优蓝筹股地位。 2003年营业收入18亿，净利润6. 7亿比上年度增加24.79%。 正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是 行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比 较分析的条件，所以特选取这两家企业作为分析对象。 以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。 二、华能国际财务报表分析 （一）华能国际 2001——2003年年报简表 表一◇2001——2003资产负债简表◇ 单位：万元 ————————————————————————————————————————— — 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ——————————————————————————————————————— —— 1.应收帐款余额 235683 188908 125494 2.存货余额 80816 94072 73946 3.流动资产合计 830287 770282 1078438 4.固定资产合计 3840088 4021516 3342351 5.资产总计 5327696 4809875 4722970 6.应付帐款 65310 47160 36504 7.流动负债合计 824657 875944 1004212 8.长期负债合计 915360 918480 957576 9.负债总计 1740017 1811074 1961788 10.股 本 602767 600027 600000 11.未分配利润 1398153 948870 816085 12.股东权益总计 3478710 2916947 2712556 ———————————————————————————————————————— 表二◇2001——2003利润分配简表◇ 单位：万元 ———————————————————————————————————————— 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ———————————————————————————————————————— 1.主营业务收入 2347964 1872534 1581665 2.主营业务成本 1569019 1252862 1033392 3.主营业务利润 774411 615860 545743 4.其他业务利润 3057 1682 -52 5.管理费用 44154 32718 17583 6.财务费用 55963 56271 84277 7.营业利润 677350 528551 443828 8.利润总额 677408 521207 442251 9.净 利 润 545714 408235 363606 10.未分配利润 1398153 948870 816085 ————————————————————————————————————————— —— 表三◇2001——2003现金流量简表◇ 单位：万元 ————————————————————————————————————————— — 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ————————————————————————————————————————— —— 1经营活动现金流入 2727752 2165385 1874132 2经营活动现金流出 1712054 1384899 1162717 3经营活动现金流量净额 1015697 780486 711414 4投资活动现金流入 149463 572870 313316 5投资活动现金流出 670038 462981 808990 6投资活动现金流量净额 -520574 109888 -495673 7筹资活动现金流入 221286 17337 551415 8筹资活动现金流出 603866 824765 748680 9筹资活动现金流量净额 -382579 -807427 -197264 10现金及等价物增加额 112604 82746 18476 ————————————————————————————————————————— ————， （二）财务报表各项目分析 以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。 1、资产分析 （1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增 加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。 其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产 当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。 （2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。 会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提， 帐龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的帐款，根据我国的税法规定 ，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性 值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款 共计87893852元，坏帐准备记提过低。 （3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团 手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中 收获颇丰。 华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州 电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩 大了自己的规模。 但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格 收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报 表分析时应该剔除这一因素的影响。 （4）长期投资。 我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003 年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。 2、 负债与权益分析 华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。 华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较 大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金 的筹措做好及时的安排。 其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金 1957970492元，因此存在一定的还款压力。 华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股， 这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开发 公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法 人股流通的新规定以前,暂不上市流通。 ”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍 然很大。 华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式 下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上 双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能 保证大股东的控制地位没有动摇。 3、 收入与费用分析 （1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取 的扣除增值税后的电费收入。 根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司 控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入。 应此，电价的高低直接影响到华能国际的收 入情况。 随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价 上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。 国内电力行 业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公 司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市场 份额均大约在20%左右。 华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母 公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。 （2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为 4亿元。 （3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能 国际的合并范围所引起的。 但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成 本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长 率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。 （三）比率分析 财务比率分析表 指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流动性比率 流动比率 1．01 0．88 1．07 速动比率 0．91 0．77 1 长期偿债能力 资产负债率 0．33 0．38 0．42 债务对权益比率 0．26 0．31 0．35 利息保障倍数 12．5 9．09 5．26 运营能力 应收账款周转率 9．96 9．91 12．6 存货周转率 19．41 13．32 13．97 总资产周转率 0．46 0．39 0．34 获利能力 资产收益率（%） 12．71 8．56 9．35 权益回报率（%） 15．87 10．11 12．31 销售毛利率 28．85 27．83 27．96 销售净利率 23．24 21．8 22．99 净资产收益率 18．56 14 15．71 1.流动性比率 . （1）流动比率=流动资产/流动负债 （2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债 公司2001¬—2003流动比率先降后升，但与绝对标准2:1有很大差距与行业平均水平约1.35左右 也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预 先做好准备。 公司速动比率与流动比率发展趋势相似。 并且2003年数值0.91接近于1，与行业标 准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。 2资产管理比率. （1）存货周转率=销货成本/平均存货. （2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款. B 应收账款周转天数（平均收帐期）=360/应收账款周转率. （3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产 公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存货周转率2003年度 超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。 应收帐款周转率远高 于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。 公司2003年资产总计增长较快，销售 收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的 资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。 3.负债比率. （1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产. （2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息 （3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益 公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设， 随着电厂 相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。 并且已 获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。 长期偿债能力在行业中处于领 先优势， 4 .获利能力比率. （1）销售净利润率=净利/销售收入净额 （2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额 （3）资产回报率=利税前利润/平均总资产 （4）每股收益=权益回报率=（净利润—优先股股息）/平均普通股股权 （5）资产净利率=（净利润—优先股股息）/平均资产 公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相 当大的领先优势。 各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨 价有关。 而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果 和收益。 从原来国家电力公司所属各上市电厂的横向比较上来看华能国际的主营业务利润率仅次于桂冠 电力，而且就行业的平均水平而言，桂冠电力的59.12%的主营业务利润率远远高于行业平均水 平，这样的经营业绩令人怀疑。 但是从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能 力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。 此外，华能国际的存货周转速度也比同行 业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还存在着一定的问题。 下面附有2003年6月30日的原国家电力公司所属上市发电公司财务比例比较表，可以作为参考进 行比较 股票名称 漳泽电力 长源电力 华能国际 桂冠电力 九龙电力 龙电股份 华银电力 国电电力 日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6- 30 盈利能力 销售 毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71 主营业务利润率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39 总资产 收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69 -0.49 1.82 每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1 -0.04 0.26 每股 净资产 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64 每股现金净流量 -0.03 0.01 -0.33 -0.02 -1.17 0.73 -0.14 0.27 成长能力 主营业务收入 增长率 36.77 26.24 33.3 -4.22 4.76 1.18 10.25 40.54 净资产增长率 8.77 2.71 9.46 3.83 -0.05 3.58 -3.36 11.14 营业利润增长率 182.23 73.85 29.2 -10.98 -8.47 28.38 -176.31 17.42 税后利润增长率 170.08 97.01 29.37 -9.99 -8.89 -21.04 -163 17.5 利润总额增长率 178.08 84.03 32.82 -9.75 -5.95 -15.6 -145.54 31.88 利息保障倍数 4.62 2.48 11.18 40.97 -515.18 8.14 0.02 4.04 固定资产比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66 短期偿债能力 流动比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37 速动比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33 管理效率 存货 周转率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95 应收账款周转率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31 -- 1.91 3.06 固定资产周转率 0.28 0.33 0.26 0.09 -- -- 0.16 0.15 股东权益周转率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46 总资产 周转率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12 资本结构 股东权益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58 资产负债比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1 华能国际电力股份有限公司 --资产负债(合并) 单位：万元 数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 货币资金 443360.4438 415736.2535 217313.6245 短期投资 1.32 0 622517.1786 应收票据 44720 47275 15223 应收股利 0 0 0 应收利息 329.1154 379.2434 0 应收帐款 235682.5998 188908.2774 125494.1073 坏帐准备 0 0 0 应收帐款净额 251754.6884 188908.2774 125494.1073 预付货款 8819.4813 5404.0826 9495.3798 其他应收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413 待摊费用 477.934 1245.1202 1259.6842 存货 80815.9276 94072.3848 73945.8212 存货变动准备 0 0 0 存货净额 80815.9276 94072.3848 73945.8212 待转其他业务支出 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0 一年内到期的长期债券投资 8.306 2.516 0 其他流动资产 0 7000 0 流动资产合计 830287.2165 770282.3926 1078438.0369 长期股权投资 340703.4531 77615.1596 0 长期债权投资 1.25 1013.777 0 长期投资减值准备 0 0 0 长期投资 340704.7031 78628.9366 24782.8254 合并价差 113326.2633 31386.2886 0 固定资产原价 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041 累计折旧 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114 固定资产净值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927 工程物资 111165.4804 0 0 在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894 固定资产清理 0 0 0 待处理固定资产净损失 0 0 0 其他 0 0 0 固定资产合计 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821 无形资产 -105740.6729 -130616.7496 -155345.6114 递延资产 0 0 长期待摊费用 2095.0014 1488.688 876.0388 无形资产和递延资产合计 -103645.6715 -129128.0616 -147469.5726 其他长期投资 0 0 7000 递延税款借项 0 0 0 资产总计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 短期借款 160000 55000 4000 应付帐款 65310.0248 47160.8936 36504.3809 应付票据 0 0 2277.0473 应付工资 1015.7597 927.629 0 应付福利费 21400.6684 22428.9622 37619.2419 预收帐款 0 0 0 其他应付款 0 0 136812.147 内部应付款 0 0 0 未交税款 91736.2692 62018.89 52119.2667 未付股利 1478.0096 204009.3146 180000 其他未交款 295.5512 780.5368 0 预提费用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 待扣税金 0 0 0 一年内到期的长期负债 304150.1169 241363.6557 292884.644 其他流动负债 9503.4943 11586.0824 240566.7641 流动负债合计 824657.3763 875944.7066 1004212.2276 长期负债 915360.4209 918480.0869 957576.1625 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0 其他长期负债 0 16649.789 0 待转销汇税收益 0 0 0 长期负债合计 915360.4209 935129.8759 957576.1625 递延税款贷项 0 0 0 负债合计 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901 少数股东权益 108968.6841 81853.2459 48626.0812 股本 602767.12 600027.396 600000 资本公积 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295 盈余公积 437466.8188 341966.8242 270525.6889 其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506 为分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 外币报表折算差额 0 0 0 股东权益合计 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005 负债与股东权益合计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 华能国际电力股份有限公司 –利润分配表(合并) 数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主营业务收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 销售退回、折扣、转让 0 0 0 主营业务收入净额 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 减：营业成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258 销售费用 0 0 0 管理费用 44154.8979 32718.8932 17583.6006 财务费用 55963.6467 56271.9815 84277.7611 进货费用 0 0 0 营业税金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665 主营业务利润 774411.2918 615860.1932 545743.2415 加：其他业务利润 3057.4635 1682.1913 -52.902 营业利润 677350.2107 528551.5098 443828.9778 加：投资收益 13388.5686 -4613.8983 1929.0314 补贴收入 0 0 0 营业外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078 减：营业外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415 加：以前年度损益调整 0 0 0 利润总额 677408.0587 521207.9411 442251.5755 减：所得税 111610.0498 96351.0283 71522.0304 少数股东权益 20083.7538 16621.8539 7123.1207 净利润 545714.2551 408235.0589 363606.4244 加：年初未分配利润 1152879.7057 816085.7821 696110.4819 盈余公积转入数 0 0 0 其他 0 0 0 可供分配的利润 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063 减：提取法定公积金 54571.4255 40823.5059 36360.6424 提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818 职工奖福基金 0 0 0 可供股东分配的利润 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821 已分配优先股股利 0 0 0 提取任意公积金 0 0 0 已分配普通股股利 0 0 0 应付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000 转作股份的普通股股利 0 0 0 未分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 华能国际电力股份有限公司 –现金流量表 数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 数据来源 年报 年报 年报 销售商品、提供劳务收到的现金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029 收到的租金 0 0 0 收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0 收到的除增值税以外的其他税费返还 0 0 0 收到的其他与经营活动有关的现金 14813.8072 25289.8651 27279.4167 经营活动现金流入小计 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196 购买商品、接受劳务支付的现金 994183.0698 789263.4937 600303.3383 经营租赁所支付的现金 0 0 0 支付给职工以及为职工支付的现金 107919.2007 93101.2762 99686.3875 支付的增值税款 0 0 0 支付的所得税款 0 0 0 支付的除增值税、所得税以外的其他税费 385598.6487 332697.7909 296966.9918 支付的其他与经营活动有关的现金 224353.8053 169836.8871 165760.4827 经营活动现金流出小计 1712054.7245 1384899.4479 1162717. |
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美联突然关闭 民生银行8.87亿元投资或打水漂 http://www.sina.com.cn 2009年11月10日 02:34 证券日报 □ 本报记者 罗三秀 民生银行(8.11,0.00,0.00%)赴港上市之际，初笔海外投资却遭遇“滑铁卢”——美联银行被关闭，这对民生银行是个打击。 8.87亿元的初始投资或将打水漂，民生银行账上剩余6300万元也将可能全额计提损失。 民生银行投资美国联合银行控股公司(UCBH)的计划无奈落空。 根据该行今日公告，美国联合银行(UCB)由加州金融管理局关闭，被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管。 民生银行称，UCB关闭可能导致民生银行对美联银行的投资存在投资损失风险。 但公司已确认减值损失8.24亿元，该事项不会对经营及利润造成重大影响。 8.87亿元投资几乎血本无归 昨晚，民生银行有关人士告诉记者，美联银行关闭是突发情况，但之前我们已根据盯市原则，对UCBH的少数股权计提了减值损失。 这对我们H股发行进程也不会有影响。 “最坏的情况是我们也受影响，我们已计提了8.24亿元损失，剩下的税前6300万元还未计提，这将对净利润的影响体现在5000万元左右。 ”上述人士称。 “这笔投资基本上算是失败了，民生银行参股UCBH联合经营或联合开发产品的投资目的恐怕是难以实现。 ”广发证券研究员对此感慨道。 上述民生银行有关人士则认为，这笔投资最后损失如何，取决于华美银行尽职调查后和联合控股的谈判，如果美联银行资不抵债，那原有股东也将没有权益。 也有市场人士猜测，在FDIC的主导下，华美银行可能一起并购美联银行及控股股东美联控股，如此，美联控股的原股东就能获得一定补偿，挽回些损失。 不过，有券商研究员认为，这种可能性比较少，美联控股本身就是壳，如果那样，华美银行就不会只收购子公司，而留下母公司的壳。 美联银行(UCB)为纳斯达克上市的美联控股(UCBH)所控制，亦是后者的主要资产。 UCB关闭后，加州帕萨迪纳的华美银行将支付1.1%的溢价从FDIC处接手其所有存款(经纪存款除外)和绝大多数资产，包括香港支行的存款。 截至今年10月23日，全美最大的以华人为主要服务对象的美联银行总资产为112亿美元，存款总额约为75亿美元。 该行成立于1974年。 对于美联银行突然关闭的原因，上述人士认为，可能它的住房按揭贷款资产质量有问题。 金融危机中二次入股 民生银行对于UCBH的“三步走”战略还未完成，就已成为败笔，而参股到控股的愿景也噶然而止。 对此，上述民生银行相关人士认为，招行投资永隆、中投投资巴克莱，都在不同程度上有亏损，不单是我们一家失利。 只能说我们在遭受全局性的风险上，要吸取教训。 而广发证券一位研究人士认为，招行投资永隆银行，之前计提了较多减值，但现在永隆已有盈利。 而民生银行这笔投资就更差些，美联银行直接被收购了。 不过，这些投资标的的历史数据都不错，投资失败跟金融危机的历史背景还是相关的。 中央财经大学郭田勇也认为，中资银行已进行的海外扩张比较多，交点学费也是正常的，不可能每投一笔都能收获惊喜。 “银行业要抄底，在实践中比较难。 但民生银行在这次金融危机爆发前高位进入美联控股，还是有问题可以反思。 各家银行应该有一套清晰的策略，在海外扩张中找准定位，毕竟中国银行(4.18,0.00,0.00%)业未来发展还是要走出去的。 ”郭田勇表示。 在该研究人士看来，“如果再投资的话，投资方式值得关注。 像招行要约收购永隆的方式下的成本要低些，但风险也要高些。 像民生银行两次入股，可以降低周期性风险，投资损失也会低些。 ” 此前，民生银行对UCBH的8.87亿元投资分两步进行，2007年10月，民生银行以每股17.76美元的价格首次入股UCBH，持股比例为4.9%；2008年12月，该行仅斥资2.04亿元、以每股4.85美元的价格再次持股5%。 至此，民生银行持有UCBH9.9%的股份。 值得一提的是，2008年12月民生银行的二次入股，时值金融危机爆发期，UCBH的股价及整个银行业的经营状况也大幅下降，但民生银行的“敢于投入”或许还是没能料到今日美联控股被“掏空”的境地。 对于民生银行的两次眷顾，分析人士认为，“内资银行走出海外，一般都从香港入手，而民生银行当初看上美联银行，或许也是因为该行为华人提供业务，其企业文化、客户对象能与民生银行有所融合。 ” 颇有意味的是，今年10月份，彭博资讯曾援引知情人士的话报道，民生银行有意增持UCBH，将所持股权从9.6%大幅提升至50%，以帮助UCBH改善资本金水平。 |
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中科合臣资金链问题凸显 被曝拖欠千万货款 http://www.sina.com.cn 2009年11月10日 02:33 证券日报 □ 本报记者 林华强 中科合臣(10.73,0.00,0.00%)(600490)全称上海中科合臣股份有限公司，10月30日，中科合臣公布2009年全年业绩预亏以及退市风险提示公告。 称经过初步测算，预计今年第四季度净利润为亏损，全年度不能实现扭亏。 而2008年度公司净利润为-5104.58万元，2009年前三季度公司共亏损了4508万元。 也就是说，鉴于公司2009年度经营业绩预亏，该公司会因连续两年亏损被上海证券交易所实施“退市风险警示”特别处理。 祸不单行，中科合臣地区供货商纷纷向本报记者爆料称，该公司长期拖欠供货商货款，而长期拖欠的背后则是公司日趋紧张的资金状况。 拖欠供货商货款数千万 11月4日，中科合臣在重庆地区的一原料供货商向《证券日报》记者表示，该公司已经拖欠其应付货款131.92万元近一年。 而在此之前，本报记者以旗下某供货商的名义致电该公司一负责采购的王姓负责人，该人士也坦言该公司已经拖欠数千元的原料货款，并称整个企业业务受到影响，以致于现金流出现问题，对于拖欠长达半年多的货款表示歉意，称“挤一挤”，尽量安排。 正是基于原料货款的支付时间得不到保证，中科合臣的一些长期供货商开始走上漫长的追债道路。 记者在采访中接触到的重庆一家供货商负责人表示，作为中科合臣一家长期供货商，他宁愿放弃继续为中科合臣供货的机会，原因即是这宗被长期拖款的业务令其经营受到实质性的影响，更重要的是他得知这家公司已经出现了资金链很紧张的问题。 这位供货商负责人手持的资料显示，中科合臣分别在去年4月1日和5月27日与其所经营的重庆南松医药股份有限公司(下称南松医药)签定两份采购合同，采购货物均为“环丙基甲甲基酮”，在该公司准备递交至上海市普陀区人民法院的民事诉状中，南松医药声称，按照两家公司的结款约定，直至去年12月31日，中科合臣应付该公司货款共131.92万元。 在今年年初至今，南松药业负责人何某曾经多次到上海催收此笔款项，其间他曾经接触到了多名与自己一样的供货商，这些供货商均称中科合臣欠其货款。 一名中科合臣内部负责采购的人士声称，目前该公司应付帐款已经有三四千万无法按排财力进行支付，具体何时付款，尚无时间表。 有感于事态的严重性，同时由于自己企业经营的资金需要，南松约业以“此款多次催交未果”为由，准备将此案起诉至法院，与此同时，记者采访时得知，类似的供货商也有相同计划。 鹏欣集团强势入驻未见成效 知情人向记者透露称，中科合臣的资金链危机来源于去年的经济危机，以及化工行业自身的行情波动。 中科合臣一直从事医药中间体、农药中间体及有机新材料等精细化工品的研制、生产和销售。 该公司去年批露的信息显示已经出现了巨额的亏损，2008年年报一项显示利润总额为亏损6219万元。 公司将亏损归就于“年初罕见的雨雪冰冻灾害、地震、年中的奥运会安保对危险化学品运输限制，到岁末百年一遇的国际金融危机，加上江西昌九高速铁路导致江西中科合臣精细化工的停产。 ” 事实上，业内人士透露的消息更有说服力，2008年药品中间体行业处在复杂的生存环境当中，原料价格、燃煤价格在上半年攀升后，加上其产品价格大幅下跌但原材物料价格仍然高企，毛利空间急剧减少。 该公司生产经营形势变得严峻的事实是由于整个医药中间体行业的原因。 由于该公司2008年度发生较大数额的亏损，市场不确定因素众多，因此如何实现公司可持续经营依然是公司管理层的首要目标。 然而时隔一年，中科合臣依然没有能够走出亏损的阴影，2009年度中期报告显示，该公司在报告期内，营业收入比去年同期减少66%，实现净利润为亏损2923万元。 访公司给出的理由依然是，“除了受国际金融危机的影响，上半年国外订单有所减少外，受产品市场供求关系的影响，产品销售价格较低，产品涨价滞后，严重影响了公司的盈利水平。 ” 这样的局面似乎在今年上半年得以改变。 上海鹏欣(集团)有限公司(下称“鹏欣集团”)强势入驻中科合臣。 在鹏欣集团完成对中科合臣的全面要约收购之时，中科合臣董事会多位董事纷纷辞职，大股东对公司董事会大面积改选已势在必行。 中科合臣公告显示，董事黄山、独立董事邹泽宇、周仲飞、陈国辉、段文虎先后辞职，资料显示，黄山等高层均是在医药中间体行业有较高影响力的人士。 然而，事与愿违，经过半年的运作，鹏欣集团仍无大量的实质性的资金注入以缓解该公司的财务危机，中科合臣仍无实质性的动作缓解资金危机，以至于出现了之前的供货商集体催债的尴尬局面。 |
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上汽董事会秘书王剑璋：明年车市增幅15% http://www.sina.com.cn 2009年11月09日 07:58 第一财经日报 赵奕 上海汽车公布三季报后，CBN记者专访了上海汽车(600104.SH)董秘王剑璋博士，他回答了最近外界关心的问题。 CBN：你对明年的销量怎么看，从三季度看，乘用车市场表现强劲，你觉得未来会出现波动吗？ 王剑璋：我们对全年市场的判断是1340万辆左右，从我们对市场的预测，明年的增长会在15%。 对于四季度的销量，今年10月份从工作天数来看，要少一些，日均销量和9月相当。 我们觉得“金九银十”差距不会太大，我们对四季度持续增长有了更好的信心。 同时，不管国家政策如何变化，对四季度的增长都是起正面作用的。 CBN：在整个上汽业务中，南汽今年的表现如何，是否还处在“输血”的状态？ 王剑璋：南汽今年最大的贡献在于，帮助上海大众度过了产能方面的瓶颈。 上海大众南京基地的投产起到了关键作用。 至于南汽的经营状况，现在最关键的问题在于没有能够大量销售的产品，随着新A级车在南汽投放，将逐步解决这个问题。 CBN：上汽权证的行权在明年1月初将进行，如果届时达不到行权价，上汽无法完成融资，会不会影响到投资项目？ 王剑璋：我们发行了63亿的分离交易可转债，如果无法行权，还有我们在银行间市场注册了60亿元的中期票据，首期发行了20亿元。 另外，公司在银行的授信额度比较大。 上海汽车下面的合资企业，都是通过企业自身的滚动发展。 因此即便不能行权，我们也做好资金方面的准备。 CBN：你提到的明年市场还要增长15%，包括上海大众和上海通用都在超负荷运转，这种情况下，我们在产能方面有没有新规划？ 王剑璋：产能的情况，我们各个厂家通过工厂加班，线外时间维修保养，这样特殊的做法，使得产能从数据上看超过100%，今年不仅是我们，整个汽车行业都是如此。 在产能方面，我们和合资企业都是非常谨慎的，不会盲目扩张。 CBN：有传闻称，上汽会在印度与通用汽车合作开设工厂，你如何回应？ 王剑璋：我们主要的业务还是在国内，国外业务少得可怜，最主要的还是与我们所处的市场有关，一定是把最熟悉的市场做好。 汽车产业仅作为区域性制造商肯定做不大，这样作为持续发展的公司肯定不行。 中国以外的市场是我们一直关注的，要关注肯定是关注增长最快的地方，我们会把目光慢慢聚焦到增长最快的地方，寻找合适的时候，去实现我们全球化的目标。 |
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央企首例汽车业重组今日诞生 http://www.sina.com.cn 2009年11月10日 04:08 大洋网-广州日报 长安汽车(14.02,0.00,0.00%)将与中航汽车合并 国内首例央企汽车重组即将诞生，今天上午中国兵器装备集团公司(简称“兵装集团”)将和中国航空工业集团公司(简称“中航集团”)签署合作协议，兵装集团旗下的长安汽车集团和中航集团旗下的中航汽车合并，预料双方按实际资产折算确定各自股比。 本报讯 (记者王飞、刘俊)继广汽长丰重组后，又一起国内汽车行业的并购大案即将诞生。 今天上午，长安汽车和母公司中国兵器装备集团公司将在人民大会堂举行新闻发布会，兵装集团将与中航集团签署协议，中航汽车的资产将会并入长安汽车，双方将共同持有长安汽车的股份。 届时，中航汽车旗下的哈飞、昌河汽车、东安动力(14.27,0.00,0.00%)都将并入长安汽车。 年初公布的“汽车产业调整与振兴规划”提出，鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组。 现在广汽和长安已迈出第一步，未来还会有更多车企加入重组行列。 新长安汽车将跻身三甲 重组完成后，长安汽车将在现有150万辆产能基础上，增加哈飞汽车40万辆整车和45万台发动机、昌河汽车30万辆整车和15万台发动机的产能。 这将使长安汽车的产能达到两百多万辆。 按预测，2009年长安汽车销量将达140万辆，昌河销量将达15万辆，而哈飞今年也有28万辆，三者总量超过180万辆。 根据中汽协昨天统计，长安汽车和中航旗下汽车今年以来销售分别为116.15万辆和38.14万辆，两者整合后的规模超过东风汽车(6.39,0.01,0.16%)，仅排在上汽(217.48万辆)和一汽(156.17万辆)之后，跻身国内汽车行业前三甲。 上述资产注入后对长安汽车(000625)影响几何？招商证券汽车行业分析师汪刘胜对本报表示，中航汽车资产注入长安集团并不会对上市公司业绩有什么提升，更由于资产资质欠佳，整合难度也较大，预料增加长安汽车管理复杂性。 新闻透视 央企重组加速 长安汽车与中航汽车的重整意味着央企在汽车领域开始破题。 据了解，央企数量从今年初的141家减少到目前的132家，但按国务院“关于国有经济布局调整”的要求，明年央企数量将减少到80~100家，这就意味着将有超过30家的央企从国资委的名录中消失。 央企数量的减少并不意味着央企在国民经济中的地位下降，反而将会在未来起到越来越主导的作用，国资委就表示，央企改革的主要目标是为了重新配置资源，培养出30~ 50家具有国际竞争力的大企业大集团。 目前央企在许多行业都在加速抢占“资源”，在钢铁业，央企宝钢集团收购宁波建龙钢铁56.15%股权；在航空业，鹰联航空即将被中国商飞收并；在煤炭业，“国家队”更是大举推进“收编”了许多私有小煤矿。 分析人士表示，下一步央企重整的领域主要集中在关系国计民生的通信、航空、交通、能源等行业。 |
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药监局通知11家企业备产甲型H1N1流感疫苗 http://www.sina.com.cn 2009年06月06日 12:18 中国经营报 陈纪英 药企囤兵 疫苗市场不确定性仍存 “甲型H1N1流感的爆发给中国的医药企业带来一次转机。 ”卫生部部长陈竺如是表示。 甲型H1N1流感来临后，包括疫苗企业以及治疗药物的医药企业已经纷纷跑马圈地。 而此前，为保障甲型H1N1流感防控工作，中央财政已经安排50亿元专项资金，其中包括药品防控储备的巨大蛋糕。 6月3日，国家食品药品监督管理局（下称国家药监局）在网站上发出通知：世界卫生组织已于北京时间5月27日确定甲型H1N1流感疫苗生产用毒株，要求国内各相关流感疫苗生产企业应及时备产甲型H1N1疫苗。 6月4日，一个由科技部协调，22家研发机构和企业组成的“流感疫苗技术创新战略联盟”成立。 这个联盟将对流感疫苗研究和生产中的共性、关键问题进行联合攻关。 不过，与股市上对跟疫苗生产相关企业的盲目追捧相比，疫情带来的市场容量到底有多大，企业的热情到底能够得到多少回报，至今还是一个未知数。 政府订单 “流感危机可以转化为我们国家生物医药产业的机遇，中国正在加快生产达菲。 ”6月2日，卫生部部长陈竺说，由于国际上已经提供了病毒毒株，在国庆60周年之前我国可以对重点人员应用疫苗。 陈竺说，1918年到1919年流感大流行有三个高峰。 第一个是1918年春季出现，其杀伤力并不强，但到了10月以后，特别是到了11月这个高峰期杀伤力变得非常之强，到了1919年，又出现了杀伤力很强的第三波。 而根据我国专家分离出的该病毒基因序列看，目前的甲型H1N1流感病毒变异性不是很大，这说明，“一方面病毒暂时不会变得杀伤力非常强。 另一方面，研制和生产的疫苗，不会由于病毒已经变异而失去效力。 ” 据了解，生产出来的疫苗将主要用于脆弱人群的防治工作。 “所谓的脆弱人群，应该主要包括老龄人群、幼儿、孕妇等等。 ”北京协和医学院公共卫生学院院长黄建始估计，这类人群大概有两亿左右，不过黄建始对《中国经营报》记者表示，全部注射疫苗并无必要性。 国家药监局药品注册司生物制品处处长尹红章表示，目前我国有11家季节性流感疫苗生产企业，其中北京科兴生物制品有限公司具备大流行流感疫苗的生产资质。 若甲型H1N1流感被确定为季节性流感，11家流感疫苗生产企业均可投入生产，并于7月底生产出首批疫苗，产量可达300万剂，年产达3.6亿剂；若甲型H1N1流感被确定为大流行流感，我国仅1家企业具有生产资质，首批疫苗产量可达25万剂，年产2700万剂。 尹红章透露，国家药监局一方面协调大流行流感疫苗生产企业加紧生产，另一方面要求其他10家季节性流感疫苗生产企业积极开展大流行流感疫苗方面的研究，尽快具备生产大流行流感疫苗的资质和能力。 “药监局已经开通了特别审批的快速通道。 对疫苗生产企业提交的只变更原生产用毒株，但不改变生产工艺及质量指标的特殊疫苗注册申请，国家食品药品监管局将在3日内作出审批决定。 ”国家药监局新闻办告诉《中国经营报》记者，以往，这样的临床审批可能要拖延数月。 市场的不确定性 然而，记者在采访中发现，与在资本市场受追捧形成巨大的反差是，医药企业自身对这一市场的不确定性。 海正药业(25.63,1.79,7.51%)（600267.SH）刚刚获得国家发改委的批复，准许公司应急药品扩能项目，同意其将生产其他药品的装置临时改产磷酸奥司他韦中间体。 此外，已授权生产达菲的企业之一湖北宜昌长江药业也获得应急药品扩能项目。 “市场有多大，还是未知数，所以生产达菲中间体对公司业绩的贡献率也不确定。 ”尽管海正药业的股票已经持续飘红，但海正药业证券事务代表相当冷静。 海正药业一位朱总监告诉记者，估计政府采购的中间体大概在20吨以上。 据悉，海正药业之所以受到青睐，部分源于其主动性。 在此次甲型H1N1流感疫情发生后，海正药业向国家发改委与工业和信息化部迅速递交申请，表明他们有能力生产达菲中间体。 随后国家发改委和工信部给海正药业下发了秘密文件，指定他们为已经获得达菲生产许可的广东东阳光集团生产中间体。 “虽然是给东阳光生产中间体，但都是政府埋单。 ”由于海正之前并未生产过达菲中间体，需要进行工程改造。 据悉，这笔工程改造费用同样由政府埋单。 海正药业证券事务代表表示，中间体的价格被相关部门要求保密，不能外露。 有业内人士对记者估算，两个月后，国产达菲储备量将达到120万粒。 这个数字，足以令海正药业萌发进入中间体市场的冲动。 不过，东北一家制药企业负责人则对此提出了他的疑问：“政府给的价格肯定不会太高，海正药业的义无反顾到底能够有多少回报，现在尚未可知。 ” 除了达菲等治疗药物外，疫苗生产企业也正跃跃欲试。 但这同样是一个并未确定的市场。 北京科兴生物制品有限公司告诉《中国经营报》记者，到目前为止，他们尚未拿到毒株，也无法确定到底需要生产多少疫苗。 不过，该公司告诉记者，“科兴肯定会进行疫苗生产，无论是大流行或者是季节性流感。 ” 而究竟是大流行还是季节性流感，将由世界卫生组织统一发布，而生产的数量将由国家相关部门统一规定。 业内人士提醒记者，进行疫苗生产并不意味着高额的垄断利润。 因为如果并无第二波、第三波疫苗侵袭，则可能意味着前期的巨大投入颗粒无收。 即使流感来袭，企业需要为转产承担相应的风险。 如2004年12月，SARS灭活疫苗通过一期临床研究后，全部封存，北京科兴前期的研发并未获得任何利润。 据记者获悉，另外一家正在进行大流行流感临床二期审批的疫苗企业华兰生物，曾经与北京科兴一起承担了大流行疫苗的科研项目，已经在6月4日上午从世界卫生组织处拿到了毒株。 不过，华兰生物一位娄姓负责人对《中国经营报》记者表示，虽然他们已经获得毒株，但是实际生产与否还是未知数，需要等待世界卫生组织的定论以及国家相关部门的通知。 “研发疫苗具有高风险，因为疫情未来的形势具有较大的不确定性，不过，如果疫情大流行，获得资质的疫苗企业就会获得非常可观的利润。 ”该娄姓负责人说，在疫苗生产问题上，风险与机遇并存。 北京天坛生物(31.93,1.50,4.93%)制品有限公司董秘张翼告诉记者，他们还在等待世界卫生组织的毒株，以及世界卫生组织对甲型H1N1流感性质的界定。 他透露，疫苗的研发费用大概在数百万元左右，“虽然我们企业能承担起，不过还是希望能够得到政府的研发支持。 ”上次非典期间，天坛生物曾经是政府指定的疫苗研制企业，政府曾经给予了上百万的资金支持。 这样的资金支持并不过分，由于第二波非典疫情并未到来，天坛生物最终没有实际生产。 记者询问疫苗价格问题时，张表示，一切都是未知数，“这对于我们不是商业机会，而是社会责任，政府给的价格高还是低，我们都不知道。 ” 天坛生物也是“流感疫苗技术创新战略联盟”成员之一，“大家共享技术，降低了单个企业的研发风险。 ”张翼说。 11家获批生产流感疫苗的企业 北京天坛生物制品股份有限公司 北京科兴生物制品有限公司 上海生物制品研究所 长春生物制品研究所 兰州生物制品研究所 长春长生生物科技股份有限公司 江苏延申生物科技股份有限公司 浙江天元生物药业股份有限公司 大连雅利峰生物制药有限公司 华兰生物(64.21,3.01,4.92%)疫苗有限公司 海王英特龙生物技术股份有限公司 |
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业内预计10月信贷降至2500亿 远低于预期 http://www.sina.com.cn 2009年11月11日 03:21 第一财经日报 向佳 或因特殊时期，市场对每月信贷数据异常敏感。 央行正式公布前，各种版本迭出。 10月数据又闻“狼来了”——可能回落到2500亿元，大大低于此前预期。 业内人士中最新流传的版本显示，10月份新增贷款可能低于3000亿元，在2500亿元左右，这将低于此前市场3000亿~4000亿元的预期。 一度成为放贷主力的城商行等地方性银行贷款可能有较大回落。 “如果回落到2500亿元也不是太意外。 ”一股份制银行人士对CBN记者表示，一般来说，每年10月份的新增贷款都会季节性下降，往往是全年增速最小的月份。 由于有国庆假期，10月份的工作日大大减少。 另外，商业银行在9月末往往会有季末放贷冲动，相应10月份的放贷积极性会有所下降。 2007年和2008年10月新增贷款分别为1361亿元和1819亿元，均为当年月度最低增量。 上述人士进而指出，今年信贷增长迅猛，多数商业银行早就完成了全年的信贷指标。 进入下半年以来，监管层也已多次针对信贷过快增长出台调控措施，因此临近年底信贷投放逐渐趋缓也较为正常。 此外，在前两个月的贷款投放中扮演主力军的城商行、农信社等地方性银行，10月份新增贷款可能也会大幅回落。 “四大行的新增贷款一直比较平稳，但10月份城商行、农信社受到监管压力可能开始抑制放贷。 ”兴业银行(40.61,0.00,0.00%)首席经济学家鲁政委表示。 据媒体报道，银监会此前对放贷迅猛的城商行提出了警告。 银监会 刘明康提出城商行发展“三不要”，即不要讲速度，不要讲规模，不要讲排名，对城商行信贷的迅速扩张进行风险提示。 监管层的指导有望对城商行的业务扩张冲动起到抑制作用。 与此同时，四家国有商业银行新增贷款却在回升，10月份约1360亿元， 9月份则是1104亿元。 如果10月份全国新增贷款仅2500亿元，这意味着国有大行新增贷款占比将重新回到50%以上。 而8月份这一比例仅有40%，9月份则进一步下降到21%。 随着10月份信贷可能回落，分析人士认为，11、12月份的信贷增长也可能会有所趋缓，可能会维持在每月3000亿元左右的规模。 “这也体现了监管层对于信贷规模收紧的意图。 ”上述股份制银行人士表示，但货币政策的基调在年内还不会改变。 而鲁政委认为，在“管理通胀预期”的政策导向下，监管层将会抑制货币供应量的增长。 未来宽松货币政策将会逐渐退出，并趋于中性。 |
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普华永道再陷审计门 面临索赔逾千万 http://www.sina.com.cn 2009年11月11日 03:49 每日经济新闻 每经实习记者 曾春 发自北京 “四大”之一的普华永道又一次身陷“审计门”。 日前中建材投资有限公司 (以下简称中建材投资)一纸诉状将普华永道中天会计师事务所有限公司(以下简称普华永道)告上北京市朝阳区人民法院，理由是普华永道在审计中建材投资持股的北京百安居装饰建材有限公司 (以下简称北京百安居)时存在审计不实，构成了对中建材投资合法权益的侵害。 尽管普华永道曾提出管辖权异议，但是被朝阳区人民法院驳回。 9日，朝阳区人民法院正式开庭审理此案，当日双方仅仅只是互换证据并进行书面陈述，案件未取得实质性进展。 中建材投资：审计存在重大疏漏 中建材投资系国资委下属的中国建材集团的骨干企业，分别持有深圳百安居装饰建材有限公司 (以下简称深圳百安居)35%的股权、北京百安居17%的股权。 百安居中国(投资)有限公司(以下简称百安居中国)则分别持有深圳百安居和北京百安居各65%的股权。 2003年以来，普华永道一直为北京百安居和深圳百安居进行年度审计，并出具了北京百安居和深圳百安居2005年度、2006年度、2007年度的审计报告(以下简称审计报告)。 然而，根据中建材投资委托的德勤会计师事务所出具的《北京百安居装饰建材有限公司与百安居集团的关联交易》报告，以及百安居中国委托的毕马威会计师事务所出具的《深圳百安居装饰建材有限公司、北京百安居装饰建材有限公司关联交易报告》的相应分析，普华永道提供审计服务并出具的审计报告可能存在重大疏漏。 其主要表现是：在相关的关联交易中，审计报告重复计提两公司应支付的管理费与系统支持服务费，多记系统支持服务费，采用不当的区域总部管理费用承担原则，少记公司间资金拆借利息。 中建材投资认为，这些直接导致了两公司的实际利润减少，从而实际减损了作为两公司股东的分红所得。 另外，由于普华永道出具的审计报告存在重大遗漏或者存在故意协助外方大股东转移合资公司利润嫌疑，导致中建材投资遭受损失，因此应由普华永道应向其承担此审计不实导致的赔偿责任。 态度：要求赔偿逾千万 8月份，朝阳区人民法院正式受理此案。 中建材投资在起诉书中明确指出，普华永道审计报告存在若干不实，追索因其审计不实造成的损失人民币400余万元。 据悉，中建材投资还将在深圳当地法院提起关于普华永道对深圳百安居审计责任的诉讼，索赔金额达1000多万元。 另外，值得注意的是，德勤出具的《北京百安居装饰建材有限公司与百安居集团的关联交易》报告中，关于北京百安居2006年对关联公司的销售额、总账和审计报告中对关联公司的销售的披露也与普华永道不一致。 普华永道审计报告少计北京百安居对昆明、深圳、无锡、哈尔滨、珠海、成都和上海部分门店的销售。 北京百安居和深圳百安居的员工曾向中建材投资反映，在普华永道历年对合资公司的审计中，从未对历年的年底存货进行盘点，未进行规范的函证程序。 另据了解，2002年～2006年期间曾出任百安居(中国区)总裁的卫哲曾经就任普华永道的高管多年，自1993年起他便担任永道会计财务咨询公司(现普华永道上海公司)的企业融资部经理一职，1997年更是担当普华永道会计财务咨询公司收购及兼并部高级经理。 有专家认为，这其中可能会存在关联审计的可能性，也可能影响了审计报告的独立性。 据知情人透露，中建材投资希望国资委作为国有资产的管理部门，对于上述行为予以关注，并同时向财政部、国家税务总局等部门反映情况，以维护自己的权益。 被告：原告主张不适当且无依据 对于中建材投资的起诉，普华永道做出了相应的回应。 昨日，普华永道在发给本报记者的一份书面答复中称：“我们已被告知此诉讼，并确信原告的主张是不适当且无依据的。 ” 普华永道并非第一次遭遇 “审计门”。 2006年，普华永道就曾因为违反审计程序，擅自出具不实审计报告而被上海外高桥保税区开发股份有限公司申请仲裁，索赔2亿元。 虽然双方最终达成和解，但是普华永道却为此向外高桥支付了约2000万元的赔偿金。 按照《注册会计师法》规定，会计师事务所、注册会计师违反该法法第二十条、第二十一条的规定，故意出具虚假的审计报告、验资报告，构成犯罪的，将依法追究刑事责任。 据法律人士分析，如果普华永道此次被认定承担责任，不仅将面临北京方面400多万元的赔偿，还有深圳方面高达1000多万元的索赔，同时还可能承担相应的行政处罚的风险，更可能涉及普华永道伙同百安居逃税、非法避税的法律问题。 作为全球知名的会计师事务所，这可能会对其在业界的名誉造成一定的影响。 对此，普华永道方面表示不予置评。 中建材投资： 普华永道在审计中建材投资持股的北京百安居装饰建材有限公司时存在审计不实，构成了对中建材投资合法权益的侵害。 普华永道： 我们已被告知此诉讼，并确信原告的主张是不适当且无依据的。 |
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巴菲特赌铁路PK索罗斯捧地产银行 大师透何信息 http://www.sina.com.cn 2009年11月12日 10:31 新华网 编者按：11月3日世界知名的投资大师巴菲特斥资约260亿美元收购铁路公司，扬言豪赌美国经济复苏，11日另一位大师索罗斯二亿认购龙湖地产，一亿认购民生银行(8.11,0.10,1.25%)，虽说在数额是较巴菲特来说可谓小巫见大巫，但均属投资，大师的行为是人们关注的焦点，对二位大师的投资行透出何信息？ 收购铁路公司 巴菲特为何下“最大赌注”？ 据中国新闻网报道，11月3日，巴菲特旗下上市公司伯克希尔哈撒韦公司宣布计划斥资约260亿美元、以现金加股票的方式收购铁路公司BurlingtonNorthernSanta Fe(BNSF)77%的股份。 我们都知道巴菲特精明过人，就在近3年内，巴菲特曾大手笔投资中国石油(13.61,0.05,0.37%)和比亚迪，均以轻松翻番而告捷，几乎是点石成金。 巴菲特，世界第一的股神，刚刚投下了他一生中最大的赌注。 11月3日，巴菲特旗下上市公司伯克希尔哈撒韦公司宣布计划斥资约260亿美元、以现金加股票的方式收购铁路公司BurlingtonNorthernSanta Fe(BNSF)77%的股份。 这是伯克希尔哈撒韦公司迄今为止最大的一笔收购交易。 巴菲特崇尚买入那些有着垄断持久的经营能力，以及估值有着较大安全边际的优秀企业股权。 而BNSF初看并不完全符合这一投资思想，虽然BNSF作为铁路公司，具有相对的垄断经营能力，并且被视为全美管理最佳的铁路公司之一。 但该公司股价自3月低点以来基本跟着市场上涨。 伯克希尔哈撒韦提出的收购报价为每股100美元，溢价31%，接近该股2008年高峰期的价格水平。 按照BNSF2010年的收益预期计算，这一收购价的市盈率为18倍，而该行业市盈率不到14倍。 所以这笔收购看上去并不划算。 我们都知道巴菲特精明过人，就在近3年内，巴菲特曾大手笔投资中国石油和比亚迪，均以轻松翻番而告捷，几乎是点石成金。 几十年来，他的年平均投资回报率在20%之上。 那么，现今巴菲特以18倍市盈率投资并不“高科技”的铁路公司，绝对不会是冲着区区5%左右的回报去的。 巴菲特说，这一交易是对美国经济前景的押注。 自己并不是在赌下月或明年，而是要永久拥有这家公司。 但这并不能说明问题。 一个解释是，巴菲特相信美国经济会转好。 经济复苏带动的运量回升可能会迅速提升铁路运营商的利润。 二是考虑到节能的铁路运输方式非常符合未来节约石油消耗的理念。 实际上，当未来中国和印度的20多亿人都开上汽车的时候，油价还不知道会飙升到哪里去，而铁路运输的价值将被重新认识。 投资BNSF相当于是在押注能源运用的未来。 也许还有我们尚不知道的内情，但是从中石油、比亚迪到BNSF铁路公司，可以看到一条巴菲特投资的主线。 对能源的使用决定了人类的未来，而投资于能源使用的未来就将拥有未来的财富。 (陈宇) 巴菲特再出手 向前走？向后退？ 据中国经济时报报道，巴菲特上周的特大出手又一次震惊了全球。 上周，对于全球经济形势的判断与全球经济政策“向前走、向后退”的言论正处在微妙的时期。 一方面，6日的G20财长与央行行长会议可能的政策取向变化未定；另一方面，美联储是否改变策略进行加息也处于微妙之中。 就在这两种“微妙”之中，巴菲特却“先声夺人”地出手，给了全球一个明确的答复。 11月3日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦宣布，将斥资大约260亿美元收购全美第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司77%的股份。 此举不仅显示出巴菲特对铁路业发展前景的看好，也表达了他对美国经济的复苏充满希望，正如巴菲特所说：“最重要的，这是对美国经济前景一个毫无保留的注码，我喜欢这押注。 ” 此次押注，伯克希尔·哈撒韦公司还将承担北伯林顿100亿美元的债务，整个交易总价创下该公司历史上最大规模的并购案，也成为巴菲特一生最重大的手笔。 受巴菲特“出手”的影响，BNSF�北伯林顿铁路公司股价在开市前交易急升29%，报98.13美元，全球其他国家包括中国在内的铁路类股票也受益出现连续上涨。 以中国A股为例，此前一直落后于指数涨幅的铁路板块一扫过去颓势，各类铁路股集体飙升。 其中，大秦铁路(601006)、国恒铁路(000594)、广深铁路(601333)和铁龙物流(600125)当周周涨幅分别达到16.41%、20.42%、10.35%和14.25%。 以至于国内有人感叹中国缺乏巴菲特这种对市场举足轻重的人物，因为巴菲特所带来的不仅仅是对某一企业、某一行业的信心，更是对一个国家，对全球经济复苏的信心，更重要的是他以实际行动积极参与了复苏的过程并推动这一过程加速前进。 与以往不一样的是，巴菲特此举不是简单地对某个企业的投资，而是基于“对美国经济前景一个毫无保留的注码”。 如此重要筹码的押注，巴菲特短期内已无需再做其他投资行为了，或许这就是他一直标榜的“长期价值投资”的最佳体现。 当然，这种长期价值的发现是巴菲特的过人之处。 从全球大力发展绿色能源的角度看，铁路业有望从卡车运输业抢走更多的业务。 北伯林顿铁路公司表示，美国的铁路运送了全国40%的货物，但仅占与运输有关的温室气体排放量的2.2%。 因此，在此前的数十年间，铁路股始终是巴菲特配置的资源之一。 而此次“股神”在铁路股上再下重注，“赌”的就是美国经济前景会提前好转，而经济复苏带动的运量回升可能会迅速提升铁路运营商的利润。 从中国铁路运输业的数据来看，巴菲特此次“重注”似乎又押对了时间表。 中国铁道部最新数据显示，铁路运输业在今年上半年出现明显下滑，但从下半年开始呈现回暖，尤其是10月份旅客单日发送量、货物日均装车数、货运总发送量、货运总周转量四项数据均创出历史最高水平。 虽然我们不知道美国铁路运输业的相关数据是否与中国类似，但以中国的数据来推断，巴菲特的出手似乎真的又一次找准了时机。 看好中国高端房地产 索罗斯无限价方式认购龙湖地产 据中国广播网报道，这次被索罗斯相中的龙湖地产，创建于1994年，是重庆市最大房地产发展商，曾被建设部和中国房地产业协会评为“中国房地产百强开发企业”。 目前该公司所开发的楼盘分布在北京、上海、重庆、西安、成都。 截至今年初，龙湖地产总资产为325亿人民币。 国际投资者看好中国高端房地产 财经评论员水皮昨天(10日)接受《新闻纵横》采访时对龙湖地产做了简单的评价，他认为龙湖地产倾向于高端房地产，而高端房地产在未来市场中是被看好的。 水皮：龙湖地产在地产业中间，基本上是倾注于高端地产项目，做别墅做得非常成功。 因为高端地产，我觉得是中国未来比较看好的一块领域，因为它具备一些稀缺的概念。 水皮认为，这次索罗斯认购龙湖地产是延续了他以往的风格。 水皮：索罗斯的操作风格，因为他是做对冲基金的，手段还是比较凶狠的，与其讲他是一个投资者不如说他是一个交易型的投机家，总是抓比较价值，在这里面发现交易性的机会。 比如说从他看好中国的高端房地产来讲，美国刚刚是地产泡沫破灭，相比之下美国跟中国他可能就在这里面，通过比较发现中国高端地产上涨的空间，我觉得这还是比较符合他一贯的手法的。 这次索罗斯认购龙湖地产是他第三次向中国内地在香港上市的股票出手，早在2006年，中国银行(4.19,0.00,0.00%)在香港上市时，索罗斯旗下的基金就认购了中行的股份。 今年，利郎男装在香港上市时，索罗斯也前来认购了股份。 这次索罗斯看来是琢磨上了中国内地房地产市场，财经评论员清议昨天接受《新闻纵横》采访时表示，不只是索罗斯，很多国际投资者都看好有利可图的中国房地产市场。 清议：不仅是索罗斯，反映的一个境外投资者对国内的内需市场，确切的说是对房地产市场的前景还是看好的。 这实际上有他们商业的判断，国内的房地产市场，尽管我们商品房的改革已经有了20多年的时间，但是现在的规模还是比较小的，这个小规模的房地产市场，它并不是面向所有的这样的潜在的购房的居民，而是面向中高收入家庭。 所以相对说来尽管我们国内的房价与收入的比在国际上我们不占优势，这样分析起来我们风险很大，但是恰恰由于它是规模比较小，加上国内的针对房地产的政策导致一种情况，在销售快速增长的同时，新建房的开工增长率是下降的。 从这个角度来说，他就预示了，至少是未来一年，国内的商品房的房价，应该说几乎是没有什么下跌的空间，相反，它上涨的动力就市场而言，还是存在的。 内地房产股在香港出现两极分化 但是，实际上内地房地产股在香港股市的整体状况并不好，从中国中冶(5.69,0.02,0.35%)9月在香港市场跌破发行价后，匹克体育、华南城控股、宝龙地产等个股也跟着跌破地板价。 10月以来，在香港启动IPO的内地地产股中，恒盛地产在上市第一天就跌破发行价，禹洲地产随后也跌破发行价。 对此，财经评论员水皮认为，内地房地产股在香港股市整体确实不被看好，现在已经出现了两极分化的情况。 水皮：内地的房地产股在香港上市，现在情况非常明显，就是两极分化，一般的地产股就是特色不明显的，发行的时候连发都发不出去，但是一些特色比较明显的，像恒大，价格合适的时候，大家非常踊跃，这说明两个情况：一，内地的地产股并不是都那么受欢迎，已经到了有风险的时候，第二说明我们最初对地产市场看好的品种是出现差异化的，不是整体市场都是整体看涨，而是高端的地产会有一个比较好的空间，也就是说贵的房子会越来越贵，相反便宜的房子不见得会一起跟着上涨。 对于在香港上市的内地房地产股，中国人民大学商学院财务与金融系况伟大教授表示，内地在香港上市的房地产股是受两地因素的影响，一是受香港股市本身影响，另外是受内地房地产市场和相关政策影响。 况伟大：一个方面是取决于香港的股市，另外是取决于地产背后的房产市场未来发展的一种预期。 香港的股市政策可能不一定就会，直接影响香港的股市，可能会有一些房产政策会影响到一些地方的房产市场，比如说货币政策，利率政策还有一些其他的一些土地政策，可能会影响到房产市场。 索罗斯对趋势的把握很准确 那么，在香港上市的内地房地产股整体不被看好的情况下，索罗斯这次的投资会不会有看走眼的风险？财经评论员水皮认为，索罗斯对趋势的把握是很准确的，第一他看好中国经济，第二他看好中国房地产市场，第三他看好中国高端房地产。 水皮：一索罗斯看好中国经济，因为他是做对冲基金的，他一天到晚的对比，对比美国、对比中国，对比欧洲，他就会发现中国的机会多，而且相对安全；第二看好中国之后，他又肯定看好地产，中国还处在一个城市化的中间，由城镇化到大城市化，还是一个过程的；第三个，他不会都看好，他会看好像龙湖这样专注高端地产的地产公司，所以我觉得他选龙湖还是挺有眼光的。 另外，财经评论员清议认为，像索罗斯这种大笔资金认购中国内地房地产个股对投资者的信心和房地产市场还是有一定提振作用的。 清议：在内房股的存购方面是不是踊跃，倍数有多高，这方面都能够给国内的投资者一个提示：在国内未来的房地产发展前景，目前来看，有人认为是拐点或者未来的政策上面可能有些变化，认为是大家比较困惑的时候，这样的一个境外的超额的认购，实际上也应该说能够增加国内投资者对房地产股票、房地产市场的信心。 叶檀：美元一钱不值 巴菲特、索罗斯寻找新淘金地 从巴菲特与索罗斯最近的一连串动作来看，国际知名投资家已经作出如下判断。 第一，美元一钱不值。 如果市场二次探底，美国将是长期获益者。 11月3日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦宣布，将斥资大约260亿美元收购全美第二大铁路运营商——北伯林顿铁路公司77%股份，巴菲特几乎用尽手头现金。 此前注重实业的巴菲特，虽然也持有两家铁路股——联合太平洋(16.84,-0.06,-0.36%)铁路公司955.8万股股票，目前市值约为5.94亿美元，持股比例1.9%；持有诺福克南方铁路公司193.3万股股票，目前市值约为1亿美元，持股比例0.5%，但这只不过是小投资，而现在则是全部投入。 有人认为，这是巴菲特看好美国经济复苏。 但投资铁路股从来不是进取手段，而是防御手段。 索罗斯10月30日在布达佩斯科学院演讲时，发表了美国经济“二次探底论”后，又表示从长期来看，中国将成为金融危机最大赢家。 这似乎是个小小的注脚，因为近日传出索罗斯大手笔认购龙湖地产的消息。 事实上，从索罗斯的投资看，他从来都密切关注中国资产，只不过由于人民币不是国际货币，无法大规模投资而已。 值得注意的是，索罗斯认为自己是个哲学家，而将重塑全球金融秩序为己任。 10月末，他在故乡匈牙利宣布，将在未来十年中出资5000万美元，资助创办一所新经济思想研究院，旨在研究当前盛行经济体系的替代选择。 可见，在索罗斯的眼里，以目前的方法拯救全球经济，全球经济会彻底完蛋。 |
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方风雷斥资10亿美元认购民生银行H股 http://www.sina.com.cn 2009年11月12日 03:36 中国证券报-中证网 消息人士11日透露，高盛高华前董事长方风雷创立的厚朴基金斥资10亿美元认购民生银行H股股权。 著名的对冲基金西京投资管理和美国老虎基金也加入了追逐民生股权的阵营。 该消息人士称，西京投资董事长刘央对民生股权“情有独钟”，已斥资5000万美元进行认购，而美国老虎基金也已下单5000万美金认购民生股权，“预计西京和老虎还将继续追加投资，投资大鳄索罗斯也有意通过国际配售认购部分民生股份”。 截至昨日，民生银行已经获得3倍超额认购，这一数字有望继续增加。 民生银行现场认购也非常踊跃，英国、中东、中国内地、中国香港等多家基金和财团均向民生银行表达了巨资购买意向。 有消息称，民生H股最终确定了5家基础投资者，包括中国平安(72.45,0.10,0.14%,经济通实时行情)资产管理、中国海外、旭日企业(2.59,-0.05,-1.89%,经济通实时行情)、台湾的大润发与华置 刘銮雄将各自入股5000万或1亿美元不等，禁售期6个月。 一港资机构代表指出，向好的宏观经济、公司基本面持续改善和H股发行价区间合理为民生银行等股份制商业银行未来发展带来契机。 在港上市的6家中资银行H股2009年平均预期市净率和市盈率分别为2.33倍和13.71倍。 民生银行H股在行使超额配售权之后，市净率若要达到2.33倍的平均水平，发行价将接近11港元。 一般高成长企业易获得较市场均值更高的发行定价，所以市场较为接受9.5港元询价上限。 近期中信、交银国际、国金、申万、光大等多家券商纷纷为民生银行给出“买入”、“增持”评级。 (张朝晖) |
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股市转暖引发上市公司增发潮 36公司融资近千亿 http://www.sina.com.cn 2009年11月12日 02:22 北京商报 进入11月，A股市场的“八连阳”让投资者感觉到了一丝暖意，而上市公司也未雨绸缪，学起了北方人“冬储白菜”，赶忙趁股指活跃向上的大好时机增发融资，大有多融一分是一分的意思。 上市公司扎堆忙增发 11月的首个交易日，一根意料之外的“长阳”让空方叫嚣的锐气顿时减弱了许多，随后的几个交易日，上证综指最高摸上了3200点整数关口。 直至昨日，连阳的走势才被打破，不过，以10月30日算来，已是“八连阳”。 值得一提的是，上证综指上一次连续上涨八日要追溯到2007年4月，这期间相距31个月之久。 和股指上扬一致，上市公司方面也是一片繁忙，急于增发融资好过冬。 昨日，三特索道(10.85,0.28,2.65%)、卧龙电气(19.05,-0.14,-0.73%)、国投新集(19.90,0.10,0.51%)三家公司就同时发布了增发公告，拟共募资超过41亿元。 有关数据显示，截至11月11日，再融资已获证监会批准尚未实施的上市公司有36家，其中定向增发31家，按增发价下限计算，融资总额达857亿元，若加上公开增发的5家公司的拟募资额，则总共融资额有望近千亿元。 股市转暖增发多获认可 从以往的经验看，在市场境况不好的情况下，上市公司增发总会引来许多不满，“圈钱”一词便成为投资者评论增发用得最多的字眼，且在二级市场的表现上，也往往会成为利空而拖累股价上涨。 不过，在市场环境转好的情况下，发布增发消息的上市公司，其股价却往往能够引来连日的大涨行情。 无论对上市公司还是投资者，都变成了一大利好，而投资者手中持有的股票也可得到增值。 海通证券(15.54,0.00,0.00%)分析师王伟解释说，“这也是为何上市公司目前扎堆抢着增发的原因”。 而事实也确实如此，拿今日将实施增发的卧龙地产(13.99,0.00,0.00%)来说，本周以来，股价已连续两日涨停，涨幅高达20%。 对此，分析人士认为，这样的现象比较正常。 “有不少资金都会对增发股进行炒作，抬拉股价，以吸引投资者进场。 ”国金证券(24.22,-0.24,-0.98%)分析师张兆伟表示。 为保增发上市公司动脑筋 尽管目前来看，市场对增发并不排斥，但相关的上市公司似乎还不放心，它们争相为自己加油、造势，以求成功。 一方面，在增发价格上较为让步。 从定向增发的31家公司的发行价下限和昨日的收盘价看，长江电力(13.52,0.04,0.30%)最接近其增发价下限，该股昨日收在13.48元，而其增发价是13.19元。 而其他欲增发的个股价格则绝大多数已远远超过了增发价，如昨日发布了增发预案的三特索道，增发价为8.35元/股，而昨日在下跌了2.4%后，仍高出增发价27%。 另一方面，为了再融资的顺利推进，即将实施增发的上市公司则多选择在申购日前发布利好，以支撑股价和吸引更多的投资热情。 拿卧龙地产来说，公司将于今日进行公开增发申购，而10日其突然发布了一则股权收购消息，宣布将一房地产项目公司的75%股权收入囊中。 当日，公司股价继前一交易日涨停后再度冲击涨停。 ------------------------------- 新浪财经讯 11月11日晚间，招商证券发布公告称，最终定价每股31元，对应市盈率56.26倍。 本次发行网下配售比例约为1.37%，网下冻结资金2,313.3亿元，网上中签率约为1.01%，网上冻结资金8,801.4亿元，共冻结资金11,114.7亿元。 本次发行不设回拨机制。 今日，招商证券披露了该公司首次发行股票网下累计投标询价结果和定价情况。 公告显示，公司将此次发行358,546,141股A股股票，发行价格确定为31.00/股，为此前确定的发行价格区间的上限，其对应08年摊薄后市盈率为56.26倍。 |
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作者：应健中 三十年前，一位待字闺中的美眉结识了一位在仪表局工作的男友，当时上海仪表局工资较高，月薪39元，于是美眉将月薪36元、在机电局工作的男友一脚踹了，投入了月收入39元男友的怀抱。 呵呵，嫌贫爱富。 三十年前，万元户绝对是一种身价，足以让人仰视。 当时如果有万元存款，就能算计着这辈子可以高枕无忧，按当时的利率计算，每月的利息超过工资，这就是身价的标志。 万元户是身价的第一个台阶，这个台阶的标志性人物是那个做傻子瓜子的年广久。 后来，社会发展了，万元户很快从富豪的殿堂向散户滑落，以万元户为身价的起点，在这三十年中开始了加零的财富追逐运动。 身价万元户后面加个零，那就是十万，这个等级在飞速发展的历史车轮中，几乎没有成为一种停顿下来让人们津津乐道的标志性阶段，很快就被在这个数字后再加个零的评判标准所取代。 在十万之后加个零，那就是百万，在二十年前，那又是一个让人憧憬的财富台阶，这个台阶足以让无数做发财梦的人为之奋斗一辈子。 这个台阶的标志性人物是股市名人杨百万，老杨在买卖国库券上掘得了第一桶金，赚到了100万元，就是这种示范效应，让无数做发财梦的人快速进入证券市场，并快速地像老杨那样通过这个市场改变了自己的命运。 老杨是很聪明的人，他永远将自己定格在百万的层面上，当股市跌了，他在回答窥视欲极强的记者的提问时，永远是一个答案，现在只有99万元了，还需继续努力，这就是老杨的精明和聪明之处。 尽管老杨的名声永远载入了中国经济发展的史册，也尽管后来者有越来越多的人在财富的竞技场上赶到老杨的前面去了，在百万后不断地加零，但老杨与世无争，永远过着优哉游哉的日子。 十年前，老杨跟我说过，像我们那个年代出来的人，其实有一百万和有一千万、一个亿没什么太大的差别，日子都一样过。 老杨的心态特好。 ------------------------------------------------------ 作者：无股不炒 回复日期：2007-4-15 14:07:24 这个应健中是老股评家了,他那个时候出道的股评家现在留下的也没几个了. 和炒股的散户一样,老股民也是没几个了. 没错，非常资深了。 他的那些一年翻倍呀、每年百分之几十呀的话都是反话，得反着听。 比如说，他为什么说千万级别的人就很难被消灭了（呵呵，跟我说的老肖很难被消灭了的话一样）？就是从最保守的策略说的，只要存银行买国债，不瞎折腾就行，这时候他根本就不提什么一年100%之类的话。 还有，他多次强调，一年10%的回报在什么时候都是可能找得到的，可见他对争取这个回报认为是一个比较现实的目标（这个也跟我的看法一样）。 他说的第一个百万最难赚，个人深有体会。 不但如此，我认为第一个一百万之中，第一个十万又最难赚， 它的时间基本上与从第一个10万到100万之间的时间一样长。 还有一条，他说的财富归零的情况我们应该尽量避免，就算辛辛苦苦赚到100万几十万，一旦用于消费或是完全投于不动产，等于又要从头开始，受二遍罪。 我认识的人中间，100万金融财富（这就不包括自用房产、汽车等物了，用于投资的房产可以算）是个明显的坎，多数人蹉跎于这个门坎之下，主要是因为犯了很多错误。 超过个个坎之后，也就像前文作者所说的一样， 在大城市也可以活得比较轻松了，财富的增长也比较顺利了。 作者：铁匠smith 回复日期：2007-4-15 15:35:45 赌博、吸毒、透支贷款炒股炒期货也是除权归零的三大法宝。 还有个次一级的法宝，就是在牛市后期追加投资。 开头拿点钱试试，赚不少；然后再多拿点钱试试，还是赚； 到最后才把全部身家投进去。 这时候吃套的话，往往会把前面赚的都归零，还不够的话，就是全部资产打折除权了。 这是我见过的描述中国有点钱的人的状况的最实在的文章之一。 对于我们大多数不是很有钱的人来说，避免财富归零和除权是最重要的原则，只要安全稳健增长，上100万甚至1000万并不是不可能的事性。 |
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央行五周净回笼资金近6000亿元 资金面反应平静 http://www.sina.com.cn 2009年11月13日 02:33 中国证券网-上海证券报 以市场化方式调节流动性仍将成为货币政策执行主要思路 银行头寸宽裕资金面无恙 ⊙记者 丰和 ○编辑 杨刚 公开市场显然正处在年内资金回笼力度最大的时期。 在国庆节后的短短五周时间内，央行累计净回笼资金近6000亿元，相当于一个百分点的存款准备金率上调所冻结的资金量，但是资金市场对此反应平静，资金价格稳步下行。 昨天，央行在周四公开市场回笼了1200亿元资金，令本周资金回笼量升至2010亿元，与上周基本持平，对冲到期释放的1200亿元资金后，实现了810亿元的净回笼。 这是央行自国庆长假以后连续第五周从市场净回笼资金。 在这短短五周时间内，央行回笼资量已超过万亿大关，达到11250亿元，对冲释放资金后，实现5700亿元的净回笼。 今年以来，在适度宽松货币政策基调下，央行公开市场操作一直保持温和状态。 唯有在春节过后，出现过连续四周净回笼资金的现象，但是力度远不及此次，合计净回笼资金仅为3275亿元。 因而，国庆节后的五周净回笼无疑宣告公开市场已进入年内资金回笼力度最大的时期。 但是，央行在四季度大力回收资金的做法却并不令市场意外。 银行间市场分析人士认为，前三季度累计新增信贷接近9万亿元，四季度放缓势在必行，因此市场已经预期，公开市场将逐步加大回笼力度，以减少银行手中可贷资金。 其次，自9月以来，热钱流入国内的速度明显提升，也需要央行加大对冲力度，减轻流动性压力。 从资金市场的反应来看，公开市场净回笼的资金量虽然可观，但是并没有令市场资金供应紧张，价格出现巨大震荡。 截至昨日，银行间回购市场7天回购资金价(1105.10,-1.50,-0.14%)格水平为1.47%，反较10月初下降了20个基点。 资金市场反应平静的背后是目前整个银行市场流动性依然宽松。 自10月以来，信贷投放减缓后，各银行金融机构市场融出资金的动力增强，造成市场资金供给充足，即使是近期面临招商证券这样的大盘股发行，资金价格变动也不显著。 同时，公开市场操作针对性强，资金回笼进程逐步推进，减少了一次性巨额回笼对市场的冲击。 而以市场化方式调节银行体系流动性仍将成为货币政策执行的主要思路。 在三季度货币政策执行报告中，央行表示将继续实施适度宽松货币政策，这意味着公开市场操作仍将在今后担当主要角色。 |
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【 · 原创: 庖丁吹牛 只看该作者(-1) 2009-11-08 16:35】 骑牛股就要多看牛股，我认为选股模式必须符合市场属性，更要符合个人性情， 市场超跌就做极超跌股，市场盘底就做强势股，市场爬升就单纯持股，市场做头继续做短线， 以我的经历来说，也知道强势股来钱快，也能看出强势股，但我就是不愿意换股而宁愿在自己的几个自选股里面折腾， 最近几个群友做了好几把强势股，说的我眼馋不已，自卑的不得了，私下挨个询问，才发现9月份以来满仓收益率都不如我， 原因主要有两个，单一个股不敢重仓，持股时间短捞一把就跑，看起来很热闹，结果大大的波段做的细碎，反倒不如我这满仓折腾地瓜股的赚的多。 转一贴 “这里让我说一件事情：在华尔街经历了这么多事情，在赚了几百万美元，又亏了几百万美元之后，我想告诉你这一点：我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是我坚持不动替我赚大钱，懂了吗？是我坚持不动！对市场判断正确丝毫不足为奇。 你在多头市场里总是会找到很多一开始就做多的人，在空头市场里也会找到很多一开始就做空的人。 我认识很多在适当时间里判断正确的人，他们开始买进和卖出时，价格正是在应出现最大利润的价位上。 他们的经验全部跟我的一样－－也就是说，他们没有从中赚到真正的钱。 能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事。 但是股票作手只有切实了解这一点后，他才能够赚大钱。 " 最难的功夫——自我控制 成功的交易者总是张着两只眼，一只望着市场，一只永远望着自己。 任何时候，最大的敌人，就是你自己。 校正自己，永远比观察市场重要。 向控制自己下功夫！心理控制、行为控制的重要性怎么强调都不过分，只要能过这一关，就成功一半了，这点做不到，其他部分做的再好都没用。 要成功首先要有能力控制自己的行为。 做不到这一点，无人能帮你。 也不可能迈出这最后半步。 知和行的问题。 我话说重一点：实际上还是一知半解的原因。 无知，无畏行；一知半解，难行；真知（跟市场尽量融为一体，以自己的视角读懂市场），易行。 拿不住单，从市场的角度看，是对市场趋势的发展过程细节波动理解不深刻造成的。 如果中间趋势的发展一切都在我的”掌控“中，那还有什么拿不牢的？ 在市场有利的时候，你必须学会习惯于获利，这是区别交易者是否成熟的一个重要标志。 假设你的成本是8元，市场价格现在是80元，但是仍然低于其本身的价值，你是否会坚定的持有？很多的交易者在获利的时候惴惴不安，而亏损的时候却心安理得，这样如何能够长期稳定的获利？ 向控制自己下功夫！对赔钱的恐慌常使人违背原则，具体表现是经常止损割肉，频繁交易。 追求做得正确比老想着赚钱赔钱更重要！ 长线交易 长线交易完全不同，如果说短线交易者是艺术家，则长线交易者就是工程师。 艺术家进行艺术创作充满兴奋和激情，而工程师进行工程却充满艰辛和挑战，因为工程需要长期努力，中途会出现意想不到的情况。 长线交易更注重理性，而不是激情。 长线交易理论上更适合广大投资者，因为他注重理性，但也正是因为他太理性和客观，就会失去每日交易的兴奋，形成一种孤独和更需要忍耐力的交易行为，有点象苦行僧，这种清苦让很多人重新加入到短线交易行列中去。 长线交易追逐趋势，认为趋势是自己唯一的真正的朋友，是自己利润的来源，他不重视价格的日内波动，认为价格的日内波动几乎和自己没有关系，这也会让人觉得你麻木不仁，甚至象个傻子，他也不重视第二天行情会怎么走，他只重视趋势是否结束。 长线交易者持仓的忍耐力绝非一般投资者所能理解，也非一般投资者所能承受。 市场有一种误解，认为长线交易者之所以能够长期持仓是因为他能预测到市场的趋势和终点所以才能放心长期持有！这真是一个天大的误解！其实长线交易者跟你一样不知道市场的未来走势，他只是遵守纪律跟踪趋势。 纪律长期持仓要忍受常人不好理解的痛苦，可以说长线获利就是漫长的市场折磨所换来的！ 痛苦1:市场的大幅波动可以轻松的吃掉原有持仓的大部分利润，最难以忍受的是这种回折往往还是你认为确实要发生的，也就是说你眼睁睁的看到利润回去，这就如有人在你有准备的情况下抢走你的钱一样，这种痛苦你理解吗？你能接受吗？ 痛苦2:长线交易者要放弃很多认为必然有把握的获利机会而换取长期利润。 痛苦3:长线交易的机会较少，市场一年之中大部分时间都在震荡，震荡之中长线交易者有时一直在亏损，并且往往都是在持仓获利的情况下转为亏损的，这种折磨足以击跨任何人！这些情况说起来容易真做起来会超出你想象的难！ 痛苦4:长线交易最重要的是保持客观和遵守纪律，在很多情况下要放弃你自己鲜活的思想和判断，但结束一次成功的长线头寸却可以获取令人羡慕的回报，这也是长线之所以令人向往的原因。 长线交易有一个最大的特点：亏小赢大，他不重视盈亏的次数比例，而重视盈亏的质量，这是他与短线交易的最本质区别！ 要做艺术家还是做工程师？要做长线还是做短线？这个选择应该不是很难。 想在股票市场赚大钱，持有股票的本领要下苦功去学，不管你是否有水平研究指数，是否有水平选择股票，真正能使你赚到钱的真功夫就是如何持股。 你在心灵和精神上似乎有很多负担，对股票短期的涨跌过于敏感。 其实是你的脑子里有很多没有经过深思熟虑、实践证明的就已经接受下来的主观成见。 长线持股的关键是诚实面对自己，努力消除心灵深处的那些交易障碍，最终开放自己，解放自己。 你的心理障碍有哪些？？？ 很多人不重视，或不好理解：美国交易巨子查理·丹尼斯每年95％的利润来自5％的交易次数! 如何解释一下这样的操作理念与结果？ ——其实，炒股，只是等待的艺术。 “日勤用脑、贴心市场、手则少动”的艺术。 不比别的，只比这个。 |
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