[股市论谈] 借基投股：傻呆理财实录[第22页]

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[股市论谈]借基投股：傻呆理财实录[第22页]

作者:真诚谦逊有容乃大

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    电视上说，
    青岛期房实交时公摊近半。
    新区住宅盖到50多层，
    不耽误看图纸掏现钱，
    智力受限无法理解。
    只听同事说过，
    为帮儿子在那买600万的房产，
    自己退休后返聘继续发挥余热。
    趋势运行，
    到极致必反转。

    没看账户，
    估计今年浮亏在10-15%之间。
    今年还剩1/3多，
    收益转正还有机会。
    今年没有卖出计划，
    年内不转正也无妨。
    有可观浮盈的长线，
    越拿越踏实，
    因为时间在咱这边。

    目前的全部仓位都建在沪指3500下方，
    当时的考虑就是3500以下都在机会区。
    今年以来大部分时间在3500以下运行，
    在我眼里是建仓良机，
    只可惜子弹已打光。
    守着2700的成本线，
    看各路高手表演，
    挺享受。

    美债天天增，
    美元日日升。
    灯塔国有神助，
    出来混不用还？
    说不定，
    是大机会。

股市要用自己的闲钱，低进高出，低进后潜伏起来，要有良好的心态，不要在底部震荡区和主力拼技术，不要借钱，借钱心态就乱，总想在短时间想赚大钱，和主力拼技术，频繁操作，结果压力越来越大，即使真正的牛市来了，资金却没有了，炒股，低位潜伏后，我们真正的优势是拼耐力而不是技术，技术只是在买入潜伏时发挥作用！

——http://bbs.tianya.cn/post-stocks-2162270-1.shtml

    近期周围迹象显示，
    我可能成为拆迁户。
    如果有选择，
    我会选择现金补偿，
    因为房价还在高位，
    租房更划算还可省掉装修烦恼。
    于是开始做租房功课，
    4个条件：
    1是3居室，
    2带有车位，
    3是离单位不远，
    4是靠近湿地公园。
    2种选择，
    1是精装带家具，月租3000左右但要丢掉现有家具；
    2是精装不带家具，月租1500左右还可保留现有家具。
    我懒，想选择1；
    老婆想省租金，也不舍得丢掉现有家具，想选择2。
    我的原则是听她的，花钱是她的事，我只管赚钱。
    另一半不高兴，自己日子会不好过，是经验。

    部分验真房源（安居客平台+碧桂园开发及物业+3室2厅2卫+2014年）
    待售：
    1、132平，带地上车位，毛坯一楼带院，150万
    2、134平，带地上车位，精装带家具，105万
    3、131平，带地上车位，毛坯，77万
    4、131平，带地上车位，精装不带具，70万

    待租：
    1、133平，带地上车位，精装不带家具，月租1300
    2、141平，带地上车位，精装带家具，月租1500

    市中心房产虽然贵很多，
    但租金高出更多，
    泡沫相对较小。
    类似白马股。

    上面提到的碧桂园项目，2013年一期开盘万人抢房，据传3天揽金15亿。
    当时广告声势很大，本人没能脱俗，亲临现场观摩，后来得知至少三位熟人参与竞购。
    第一位男同事，明年退休，老婆市级公务员，现住此房。
    第二位女同事，后年退休，老公央企中层，现住此房，打算置换，已购入融创期房。
    第三位大学女同学，央企中层，作为投资买入门面房，后因质量问题，走关系退掉。

    Nature科研产出数据
    中美比例
    2021.6.1 - 2022.5.31 96.70%
    2021.5.1 - 2022.4.30 94.70%
    2021.4.1 - 2022.3.31 92.30%
    2021.3.1 - 2022.2.28 89.31%

    年份/科研/经济（名义GDP）
    2015年 36.96% 60.6%
    2016年 40.46% 59.9%
    2017年 46.35% 63.1%
    2018年 55.73% 67.4%
    2019年 67.31% 66.7%
    2020年 68.94% 70.4%
    2021年 84.37% 76.95%

    市场底部震荡，了解下各基长期收益
    基金代码第3年近5年
    001216 78.42% 175.64%
    001256 57.61% 68.35%
    001714 92.43% 176.67%
    161005 41.86% 74.30%
    163402 34.61% 65.42%
    163406 56.74% 111.90%
    166002 46.47% 90.25%
    519712 71.48% 156.74%
    519736 65.77% 108.02%
    算术平均 60.60% 114.14%
    年化单利 20.20% 22.83%
    年化复利 17.11% 16.45%

    年化收益
    复利：近3年17.11%，高于近5年16.45%
    单利：近3年20.20%，低于近5年22.83%
    解读：复利效应，时间的力量

    过去5年，
    沪指下跌3.76%，
    经历过贸易战和疫情爆发后的千股跌停，
    但组合收获114.14%的平均收益。
    顶级专业机构，
    能捕捉代表长期趋势的结构性机会，
    在确保本金安全的前提下获取超额收益。

    现持基金锁仓时间持有收益率
    006295 2.6年 41.44%
    006290 2.4年 35.63%
    006321 2.4年 33.75%
    007059 2.4年 32.38%
    006295 2.4年 29.40%
    006305 2.4年 25.57%
    519712 0.9年 28.62%
    519697 0.9年 12.65%

    严格来算，
    单支基金，
    锁仓时间最长的，
    2023年6月达到3.5年及格线。
    单个组合，
    满仓时间最长的，
    2023年8月达到3.5年及格线；
    锁仓时间最长的，
    2025年4月达到3.5年及格线。

    结硬寨，打呆仗。
    日拱一卒，功不唐捐。
    先争取明年6月，即入市5周年时，单支基金达到傻呆及格线。

    2022/8/31
    50元初组合 441495.61 217404.22
    50复利组合 204892.26 -74016.35
    50组合小计 646387.87 143387.87
    30存转组合 248621.9 -31524.94
    战略储备组合 49827.47 21574.31
    合计 944837.24 133437.24

    30存转组合建仓满2年亏31524.94，
    比存款不取出少赚6.3万（21%）。
    原5年期存款2024-1-22到期，
    距今还有17个月，
    组合跑赢存款，
    需涨37%。

    继续做选房功课，为拆迁做准备。
    1、万科小区，容积率2.5，单价近2万，10%待售，出租率为0%，以致无法计算PE。
    2、碧桂园虽在郊区，但容积率3.0，单价8000，租售率3%，60倍PE。
    3、上世纪的学区房，容积率2.0，单价9000，租售率9%，55倍PE。
    4、当地最大唯一有别墅岛的小区，容积率2.0，单价1.1万，租售率4%，45倍PE。
    5、曾经的大热门小区，容积率1.72，单价1万，租售率5%，42倍PE。

    001216中报摘选
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    上半年资本市场持续受到国内和海外市场风险因素的影响。    海外方面，年初以来始终存在高通胀担忧，而地缘风险事件的爆发进一步推升了大宗商品价格，全球通胀加速上升、货币政策持续收紧，这引发海外经济放缓甚至衰退预期，10年期美债收益率从年初的1.5%大幅冲高至3.5%并最终回落至3.0%附近。    国内方面，年初稳增长力度较大，货币财政政策积极，经济和金融数据均出现一定程度改善，但3月以后全国各地疫情复发打断了经济复苏节奏，生产、物流、消费活动受到影响，地产销售也大幅下滑，房地产企业风险事件频发引发市场担忧，直至5月末疫情影响逐步消退，经济开始修复。    上半年来看，国内经济受到疫情影响，稳增长压力始终较大，但政策力度相对克制，并未出台大规模刺激政策，经济疫后修复的节奏和幅度都相对温和。
    回顾上半年的资产配置，虽然权益资产面临诸多风险因素的扰动，但我们倾向于认为在稳增长政策发力的背景下，国内经济能够逐步企稳，权益资产在整体估值合理、流动性充裕的环境下，存在结构性机会；而债券资产始终面临估值偏贵、海外货币政策收紧、国内稳增长政策发力等因素，难有趋势性行情。    因此组合在资产配置上以股票资产为主。    今年前4个月，股票资产在俄乌冲突、国内疫情、海外加息等多重因素的共振下加速探底，成长股受美债利率飙升影响跌幅更大。    5月以来，在疫后复产复工逐步推进、中央和地方稳增长政策密集推出且开始强调落实、流动性环境保持宽松的背景下，市场极度悲观的情绪有所回暖，汽车、电力设备等成长板块在政策带动和高景气支撑下领涨本轮修复行情。
    组合操作上，我们在期初低估了疫情等因素的影响，导致前期净值回撤较多。    在市场下跌的过程中，我们从更中长期的维度考虑，坚持认为经过充分调整的股票市场里很多标的都出现了非常好的介入机会。    组合在此过程中维持了较高的权益仓位，同时积极进行结构调整，在5月以来的市场反弹中净值有所修复。    6月中下旬以后，考虑到国内经济内生动能仍不足，疫情仍有较大变数，海外高通胀与加息缩表的担忧始终存在，而市场热门板块的估值已经抬升较多，组合随着市场的反弹适当降低了仓位。    除了关注宏观的风险因素外，我们也在分析框架中给予政策变量更高的权重。    上半年组合降低了容易受到政策大幅影响的医药行业占比，同时结合市场变化，适当调整了持仓结构，维持一个相对中性的配置以应对未来可能的变化。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    截至报告期末，本基金A类基金份额净值为3.361元，本报告期份额净值增长率为-14.02%，同期业绩比较基准收益率为1.76%；C类基金份额净值为3.271 元，本报告期份额净值增长率为-14.08%，同期业绩比较基准收益率为1.76%。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    展望下半年，随着疫情缓解、稳增长政策推进落实，经济环比持续修复，但考虑到经济增长仍面临多方面制约，下半年预计修复高度有限。    海外方面，全球央行同时处于加息通道，经济增长将明显走弱，这将对下半年国内出口形成拖累。    国内方面，疫情扩散的可能性依然存在，预计对生产、消费及物流活动带来持续影响，同时地产的恢复仍然较为缓慢。    海外加息环境制约我国货币政策进一步放松的空间，国内经济对冲的手段更多集中在财政和基建领域。    在当前政策力度下，预计下半年经济增速较二季度回升，但高度可能有限，呈现弱复苏格局。
    总体来看，经济温和回升，企业盈利预期逐步企稳，但是大幅上行的可能性较低，流动性开始出现好转，预计权益市场仍以结构性行情为主。    考虑到宏观环境的复杂多变，本基金将在自下而上精选个股的基础上，适度提高自上而下资产配置的重要性。    同时保持组合灵活性，根据市场变化及时调整仓位与个股，力争以长期稳健的业绩回报基金持有人。

    001256中报
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    A股市场在2022年上半年经历了一次持续下跌和快速反弹。    年初到4月末，万得全A和创业板指数跌幅分别达到了27%和35%，在经历过连续三年的上涨之后，市场内在的估值压力碰到国际金融市场动荡、区域冲突和重点区域疫情的三大冲击，权益市场在4个月内完成了一次深度调整。    而5月份开始的反弹同样非常快速，短短两个月时间里，从4月27日到二季度末万得全A和创业板指数分别反弹了24%和31%，景气度高的行业，比如汽车、新能源等反弹幅度普遍超过50%。
    组合在年初布局时对企业盈利受到的负面影响有一定预期，但是对国内市场流动性
    的判断相对乐观，在仓位上虽然有一定的准备，但是国际金融市场大幅波动的影响力显
    然大幅超出预期。    组合结构在上半年整体仍然比较均衡，在前期市场下跌过程中具备相
    对优势，但是在4月末的组合优化幅度偏小导致反弹幅度不佳。
    在二季度末，我根据市场波动和流动性状况对组合的仓位进行一定幅度的持续调
    整。    另外随着我们对更多标的的深入研究，增加了对半导体、化工材料等行业的投资；对短期市场热度较高的细分行业我们从长期产业发展层面看仍然非常乐观，但是短期的
    估值大幅扩张后我们进行了一定幅度的减持。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    截至报告期末泓德优选成长混合基金份额净值为1.7154元，本报告期内，基金份额
    净值增长率为-9.54%，同期业绩比较基准收益率为-6.92%。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    4.5.1对宏观经济和证券市场展望
    过去一年多的时间里，经济环境的波动使得过去非常稳定的投资环境发生了很大的
    变化。    从2021年下半年开始受到供需错配的影响，上游原材料价格开始大幅度上涨，特别是能源价格在2022年还继续上涨，对全球的通胀造成很大的压力。    二季度以来随着需求的逐渐收缩，工业领域相关的上游原材料价格已经开始下跌，但是与新能源相关的上游仍然保持在较高的水平。    在外部环境波动比较大的情况下，中国的经济增长虽然也受到疫情冲击和房地产萎缩的影响，但是国内完整的产业链特别是能源供给优势在经济波动的环境中优势尽显。
    对资本市场而言，通过持续的制度建设，市场体系中的各方参与者，包括投资者、
    上市公司在持续的优胜劣汰，这将形成非常良好的运行机制。    随着越来越多具备长期发
    展竞争力的企业上市，证券市场将有机会给投资者提供合理的长期收益率。
    4.5.2 本基金下阶段投资策略
    资本市场长期收益来源于有竞争力的企业的持续涌现，在过去半年里，尽管各方面
    都面临着比较大的波动，但我们看到中国有众多特别专注、专业的上市公司在自身领域
    快速发展，推动了企业竞争力的持续提升。    从这个角度出发我对未来资本市场的投资机
    会非常乐观，自己的组合也会更加集中于这类企业，短期的市场波动更是给组合优化提
    供的良好机会。
    在市场整体估值水平比较合理的情况下，下一个阶段组合将重点关注终端需求空间
    大、中国企业的竞争力持续提升，而短期市场定价有所偏离的行业，主要包括半导体和
    化工材料，这将是我们今后一个阶段研究和投资的重点。

    001714中报
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    2022年上半年市场回顾：1-4 月，市场在高估值、俄乌战争、国内疫情等因素的叠加下，经历了业绩和估值双杀的行情，尤其是基金相对青睐的成长板块。    5-6月，在上述三个事件预期都出现边际好转的情况下，市场又经历了一波估值先行的快速反弹，且部分强势板块已经接近前期新高。    由于事件的突发性，市场情绪表现出较为剧烈的波动。    宏观政策方面也较为明确地传递了逆周期调节的意愿，这也是市场能够反弹的基础。
    上半年组合策略：1-4 月的下跌是连续的意外事件引发。    5-6 月的市场反弹是有迹可循的，前半程是预期压制市场的因素边际缓解，表现为风险偏好主导下的成长估值修复；后半程是部分行业数据超预期，新能源汽车销量超预期，大宗商品超预期下跌带来的制造业成本压力缓解，疫情监管政策边际放松带来的消费服务行业的回暖。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    报告期内，本基金A份额净值增长率为-11.56%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-18.20%，本基金C份额净值增长率为-11.82%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-18.20%。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    下半年市场展望：我们认为市场下半年大概率震荡向上，阶段性的风格和结构演绎或有所差异。    经济的复苏方向是确定的，市场只是在斜率和强度上有分歧。    我们认为经济的复苏会是比较温和反复的过程，不会一蹴而就。    政策的节奏和力度或根据经济的复苏情况微调，但逆周期的方向预计不会改变。    如果市场阶段性过于亢奋，需要关注波动的风险。
    下半年组合策略：三季度结构上倾向于平衡。    成长股的反弹较快，需要得到业绩的进一步确认，而业绩最底层还是有赖于宏观经济的稳定，我们认为经济的托底政策会持续。    稳增长的板块是否能继续上涨要看经济的恢复程度，以及政策的应对。    基于上述对经济复苏力度和节奏的分析，我们认为更加平衡的配置是更好的应对策略。

    161005中报
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    今年上半年，实体经济经历巨大挑战。    疫情干扰、供应链受限、俄乌冲突、
    大宗原材料价格大幅上涨都给企业经营带来很大的困难。    新能源产业是少数景气
    未受到负面影响的行业，龙头公司在全球的竞争力有进一步提升。    传统能源行业
    直接或间接受益于俄乌冲突，盈利能力突出。    宏观环境冷暖交替的周期波动是不
    可避免的，在企业经营的逆风期更能考验公司的壁垒和管理应对能力的强弱。    我
    们更注重持仓公司在逆势的获取份额的能力，以及稳健财务的抗风险能力。    在错
    综复杂的投资环境里，投资者可能需要用更长远的现金流贴现视角来评估优秀企
    业才能过滤掉太多的短期波动。    本基金上半年保持了较高的仓位，组合偏向经营
    稳健、质地优良的股票上，行业、风格配置均衡。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    截至2022年6月30日，本基金份额净值A/B级为3.0667元，C级为3.0411元；份额累计净值A/B级为6.1147元，C级为3.3461元；本报告期，本基金份额净值增长率A/B级为-12.10%，C级为-12.45%，同期业绩比较基准收益率A/B级为-6.20%，C级为-6.20%
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    展望下半年，实体经济依然面临较多的挑战。    疫情的负面影响消退是个较长
    时间维度的过程，海外需求趋弱的苗头已经出现，国内地产投资和消费依然乏力。
    中美之间的政策博弈再次加剧可能性依然不能排除。    乐观的因素是货币政策预期
    保持宽松，积极的财政政策将逐步见效。    从更长期的视角看，当下权益市场的整
    体热度不高，这给自下而上投资者提供精选个股的友好环境。    今年上半年的市场
    风格演绎极致，处于高景气行业的公司表现出色，市场的结构化差异继续拉大。
    除了甄选优质的公司之外，估值考量变得更加重要。    个股选择层面，本基金偏好
    投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。    分享企
    业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最佳途径。

    163406中报
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    上半年国内经历了俄乌战争、奥密克戎变种对经济产生的负面影响；国家为稳经济，增加就业机会，对经济采取了减税降费等各项措施；随着基建投入持续加大，部分城市地产政策持续放松，出台楼市帮扶基金稳住地产消费；整体出口总量仍维持高位，整体国内经济疫情后呈现温和复苏态势。    国际上美联储加息连续落地，但各国CPI仍维持高位，海外需求是否放缓仍需观察。
    上半年A股市场上证指数下跌6.63%，创业板指下跌15.41%。    各指数在下跌后出现反弹，表现较好的行业主要集中在新能源车、光伏等领域，传统周期和消费行业表现一般。
    本基金报告期内维持了较高仓位，抵御住了新冠疫情的冲击，后期仍将继续精选个股、挖掘公司长期成长价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    截至本报告期末本基金份额净值为1.7756元；本报告期基金份额净值增长率为-16.38%，业绩比较基准收益率为-6.98%。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    展望下半年，在疫情得到有效控制，货币政策整体中性偏松的背景下，宏观经济虽有压力但良好的韧性会体现出来。    未来中国部分产业会持续向价值链中高端升级，我们仍将寻找竞争力不断提升的公司，兼顾景气度、估值的匹配度和性价比，努力为持有人实现中长期较好的投资回报。

    166002中报
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    2022年，美国货币政策开始转向，美债收益率稳步上行，10年期国债收益率最高攀升至3.49%，美联储5月开启了本轮首次加息，并宣布6月开始缩表，随后多国跟进提高基准利率，全球流动性收缩。    此外，俄乌突然于2月下旬爆发冲突，上游原材料的供需矛盾加剧，大宗商品价格跳涨推升通胀，而高企的通胀又引发美联储超预期提高加息幅度，海外流动性紧缩以及潜在的经济衰退预期导致股票市场出现较大波动。    从国内来看，全国疫情呈现多点、频发、传播快的特点，为遏制疫情的持续大范围蔓延，上海等多地实施了管控措施，对经济活动产生一定的抑制，也引发市场对产业链转移及未来经济增长下行的担忧。    在外围流动性收紧、地缘冲突未现缓和趋势以及国内经济受困的情况下，市场整体风险偏好大幅下行，上半年前4个月基本处于单边下跌状态。    4月底，随着疫情逐步得到控制，各种保经济、稳增长政策的持续发力，国内生产和消费需求逐渐回暖。    报告期内，市场结构化的特征较为显著，前期以煤炭、银行、地产、建筑为代表的、受益于稳增长预期且估值较低的行业表现较好，而反弹后，新能源汽车、光伏产业链的股票基本收复失地，其中一些中小市值股票屡创历史新高。
    报告期内，本基金一直保持较为中性的仓位，在市场非理性下跌期间，进行了适当
    比例的加仓，增配了新能源、医疗服务、养殖板块中部分经过调整估值已趋合理及基本
    面改善的一些个股，择机减持了休闲服务、银行、新能源电池上游等板块个股的配置。
    报告期内组合配置相对收益较为明显的板块有交通运输、休闲服务及房地产，而电子、
    机械设备和汽车板块个股则造成了明显的拖累。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    本报告期内，A类基金份额净值增长率为-5.60%，同期业绩比较基准收益率为-4.65%；E类份额净值增长率为-5.59%，同期业绩比较基准收益率为-4.65%；C类份额净值增长率为-5.97%，同期业绩比较基准收益率为-4.65%。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    2022年上半年市场的核心是适应估值和宏观环境的调整。    估值维度就是要消化之前股价的涨幅，让股价长期趋势与基本面长期趋势基本一致；宏观环境上是要适应从过去低利率、宽流动性的货币环境转变为流动性收紧、利率上升的国际环境。    我们看到美国10年期国债收益率从二季度开始一直维持在2.5%以上，而就在2020年，美国10年期国债收益率甚至不到0.6%。    美国货币政策的转向将影响全球流动性进而对全球资本市场产生影响。
    市场反弹后，考虑到经济中期缓慢恢复、货币政策保持资金面宽松的背景，我们认
    为A股市场未来仍然有结构性机会。    其中既有成长赛道的机会，也有疫情受损或顺周期
    行业的机会。    但市场快速反弹的时间基本过去，后面一段时间波动会比较平稳。
    基于上述的分析，在宏观环境和市场估值发生较大变化的情况下，我们始终坚持“好行业选Alpha，困境反转行业选Beta”的主线寻找两类投资机会：一是未来多年景气持续向好的行业，例如新能源、光伏、军工等行业，这些行业大部分股票估值偏贵，但其中细分板块的基本面将出现分化，我们将挑选基本面发生积极变化的细分板块进行配置；第二类是困境反转行业，这些行业股价处于低位，短期经营有不确定性，但以两年左右的维度看，经营有望恢复正常，甚至比历史上景气年份更好，代表行业有养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。    我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。

    519712中报
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    2022年上半年A股市场经历了较大波动。    三月至五月局地疫情蔓延、美联储加息及大宗商品通胀等各种风险因素叠加，市场悲观情绪弥漫，创业板一度下跌26%。    六月以后局地疫情影响逐渐消除，同时配合政府强有力的政策支持，市场开始快速反弹，创业板指单月上涨17%。
    为更好的适应A股市场投资，力争获得额外超额收益，投资者需要具备两个必要能力：第一，具备判断公司价值的能力，或者说公司价格的“锚”；第二，当价格急剧下跌或者上涨时，情绪能够不受市场影响，机械般地瞄定那个价值锚进行投资。    对于第一点，需要我们对公司有长期深度研究的能力，尽量把中长期的发展空间和竞争力想清楚；其次是投资者的定价能力，这个定价其实也是依靠对于公司的长期自由现金流的判断。    对于第二点，我认为首先是一个投资者平稳的性格，其次依然是对于上述自身研究结果的信心。    综上，基于公司长期价值的判断是投资的核心关键点。
    在上半年市场的大幅回落中，我们依据对于一些优秀公司的长期价值判断，进行了大量“逆向”投资，这些投资使得我们有机会以相对合理的价格持有一批在较大行业空间中的优秀公司。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1 主要会计数据和财务指标”及“3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    展望 2022 年下半年，经济等不确定因素仍然较多。    但不少行业的长期空间依然广阔，其中优秀公司的竞争力依然可能继续提升，我们认为他们仍然具备“性价比”。    感谢持有人的支持和信任，希望通过我们的不懈努力为持有人带来长期稳定的超额收益。

    110011中报（观察）
    4.5.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    2022年上半年，A股市场震荡下跌，沪深300指数下跌9.22%，上证指数下跌6.63%，而创业板指数下跌15.41%。    香港市场同样下跌，恒生指数下跌6.57%，恒生中国企业指数下跌6.91%。
    2022年上半年，随着地产销售转弱，以及疫情在各地反复，生产和消费活动受到影响，经济面临一定的下行压力，流动性开始逐步放松。    股票市场方面，上半年分化明显，煤炭、消费者服务、交通运输等行业表现较好，而电子、传媒、计算机等行业表现相对落后。
    本基金在2022 年上半年股票仓位略有提升，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了科技等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
    4.5.2 报告期内基金的业绩表现
    截至报告期末，本基金份额净值为6.7378元，本报告期份额净值增长率-5.89%，同期业绩比较基准收益率为-5.83%。
    4.6 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    最近一段时间，阶段性需求变化带来的行业景气波动成为市场的主要关注点，不论是国内疫情扩散和管控引起的消费需求场景缺失，还是补贴对一些行业需求的持续拉动，以及部分商品价格的剧烈变动。    从历史上来看，这样的阶段性波动是经常出现的，也是非常合理的。    然而，如果我们看全球的领先企业，拉长时间维度，一个公司要能持续长大并能站住却并不容易。    首先，需要有结构性的需求增长，长周期的需求见顶经常导致企业寻求业务多元化，从而降低企业的可见性；其次，业务有很强的壁垒，如果看全球市值排名，有些规模并不那么大的行业产生了大市值的公司，而有些规模更大的行业却并没有，行业始终保持有序的竞争格局，龙头企业始终维持高的竞争壁垒从而让新进入者望而却步是其中很关键的要素。    反之亦然，竞争壁垒被攻破通常会使企业利润率下降，运营资本占用增加，从而使全生命周期产生的自由现金流总额下降，这也是投资者遭受永久性损失的重要原因之一。
    阶段性需求变化是决定企业短期经营成果的重要因素，但却难以成为决定企业长期走向的关键要素。    产业资本的进入和退出是平抑这个波动的重要力量，从而会使行业从阶段性供需失衡走向再平衡、甚至相反的供需失衡。    长期来看，结构性需求增长和竞争壁垒是决定企业走向的更加重要的因素，这些因素通常难以被产业资本的进入和退出平抑，会长时间不剧烈但持久地发挥作用，从而影响企业的长期价值。

    002593中报（观察）
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    2022年上半年，流动性泛滥、地缘冲突及新旧能源转型等共同推动了海外通胀高企。    为遏制通胀，美联储加快了加息和退出量宽的步伐，这也导致了投资者对海外经济预期转弱；国内经济逐步走出低谷，但因地产及疫情的反复侵扰，复苏力度较弱，稳增长压力加大。    上半年 A 股市场波动较大，先是快速下跌，再是以新能源为代表的成长股的显著反弹。    成长和价值风格的估值分化巨大反应了内外经济预期的低迷，市场追逐高景气行业的当期确定性。    未来我们会坚持行业及风格层面的平衡，个股选择上重视质量，景气和估值。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    截至2022年6月30日，本基金份额净值A级为2.781元，C级为2.760 元；份额累计净值A级为2.881元，C级为2.760元；本报告期，本基金份额净值增长率A级-11.06%，C级为-11.34%，同期业绩比较基准收益率A级为-5.21%，C级为-5.21%
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    展望下半年，我们将积极寻找两类投资机会：1是当期景气度不高，但公司商业模式优秀，竞争壁垒较高且赔率合适。    我们将保持密切跟踪，积极寻找公司经营上的拐点； 2是对于处于成长曲线早期的公司，加大研究的广度和深度。    本基金上半年仓位变化不大，我们将继续坚持行业和风格的适度均衡，平衡好个股的质量，景气和估值，力争不负持有人的重托。

    162605中报（观察）
    4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
    上半年，新冠疫情反弹，阶段性扰乱我国经济复苏进程。    去年外需强劲，我国利用这一时间窗口收紧金融条件，力图化解中长期风险，在地产和地方政府隐性债务方面加大调控力度。    随着内外部压力加大，去年四季度以来，我国已经进入稳增长、信用扩张周期。    但新冠疫情的反复使得政策难以落地，经济下行压力进一步加大。    二季度，银行体系流动性异常宽松，实体融资总量增长但结构偏差。    市场整体对经济复苏信心不足，资金仍在追逐少数景气行业。
    4.4.2 报告期内基金的业绩表现
    2022年上半年，本基金份额净值增长率为-6.08%，业绩比较基准收益率为-7.23%。
    4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
    随着疫情得到控制，下半年我国经济环比向上态势明确。    预期实体融资进一步提速，结构也将逐步改善。    海外主要经济体由于货币调整过晚，现阶段需要更大的收缩力度来控制通胀，全球定价的大宗商品价格进一步调整的可能性较大。    需求扩张、成本下降，我国实体经济整体进入盈利扩张期。    经济稳住后，过度宽松的流动性环境会有改变，市场利率将逐步向政策利率靠拢。    尽管预期金融体系流动性有所收敛，但股票市场整体估值水平大概率继续扩张，经济复苏、企业盈利改善才是这一阶段市场的主要驱动力。    复苏强度及持续性在下半年需要重点跟踪。
    近几年，短期因素对市场干扰较多。    疫情反反复复，国际关系错综复杂，实体经济和股票市场都受到了较大影响。    我们始终认为决定公司市值的是企业全生命周期可以为股东创造的价值。    短期事件冲击带来的更多是投资机会。    我们会继续陪伴那些可以为股东持续创造价值的企业共同成长。

    跟去年调仓时相比，
    心态又有提升。
    当时研究不够，
    仅选择了最低基金数目的下限，
    好在至今心态平和，
    没有急于调换。
    正如好股票很多，
    永远不能买全一样，
    不能期待买全优秀基金，
    而是要买自己能懂且接受的基金。
    给自己至少一个完整短周期的时间，
    等策略一步步验证之后，
    逐渐调入备选的基金，
    达到理想持仓数目。
    耐心，
    需要认知沉淀，
    也需要实操检验。

    单位自建房，
    2007年大户型，
    无产权只内部交易，
    最近内网挂牌量大增，
    莫非同事们一叶落知天下秋？

    今天第2次骑新车爬山，
    再次验证爬坡和续航能力。
    纯电模式，
    连续上行7公里，
    抬升500米，
    耗电50%，
    满足我的需要。
    总重不到18公斤，
    电池和电机总重不到5公斤，
    能驮我爬本地最陡的公路坡，
    不错。

    这次骑行，粗算垂直爬升成本是0.2元/千米/百公斤。
    上次骑行，粗算平路续航成本是0.4元/百公里/百公斤。
    换算成总重2吨的电动汽车，对应的上述成本分别是4元和8元。
    我开的汽车是油耗较低的纯油荣放，平路续航成本60元/百公里。
    在当前的电价和油价下，电动和燃油汽车的燃料成本差距超过7倍。
    往大处看，随着储能技术普及，风光核发电成本降低，宏观能源成本会下降。
    低成本意味着竞争力，从这个角度，我看好国家经济在中长期的发展趋势。
    目前经济形势，主要是内外周期因素叠加的结果，不改变大方向。
    全球总体看衰的背景下，能挺过低谷的国家，大概率会赢。

    006295，第1支持满3.5年（42个月）小周期的基金诞生。
    目前持有收益39.02%，单利年化11.2%，不错。
    3个月后，锁仓满3年，且看届时表现。

    决定总体股价的，
    除了经济基本面，
    还有货币总量这个因素。
    国内经济周期正向下探底。
    房市大周期已过顶趋于收缩，
    货币创造量转负导致货币收缩。
    国外美元天量超发引发剧烈通膨，
    美联储收水造成人民币大贬，
    央行担忧通胀不愿大放水。
    抖胆瞎猜，
    美联储因经济衰退转为放水后，
    我们央行才能大力刺激，
    伴随着疫情管制放松，
    明后年大概有行情，
    甚至已在进行中。

    股市低迷时拿钱买股，
    股市高涨时卖股换钱，
    所谓赚取场情绪的钱，
    是股市收益来源之一。
    公司成长推动股价上涨，
    是股市收益另一个来源。
    想从股市赚钱，
    要么真懂行情，
    要么真懂公司。
    我哪个都不懂，
    起码没有懂到，
    能稳定赚钱程度，
    所以花钱雇人帮忙。

    储备账户中5支养老基，
    在疫情后黄金坑买入，
    今天锁仓满31个月，
    目前收益29.08%，
    单利年化11.26%。
    凭我智商和懒度，
    挺香。

    在当前点位，
    我手握筹码百万，
    聘请顶级管家打理，
    很有希望两年内再赚大钱。
    年化10%，
    就算得上大钱，
    因为俺实发工资不过万。

    2019-21三个完整年度平均收益
    主投8支普通基金：171.54%
    小投4支养老基金：62.12%

    2022/9/9
    50元初组合 441045.05 216953.66
    50复利组合 202417.43 -73491.18
    50组合小计 643462.48 143462.48
    30存转组合 250060.6 -30086.24
    战略储备组合 49577.08 21323.92
    合计 943100.16 134700.16

    投资可以成瘾，
    我好像已经成瘾。
    2019年变现房产获利3倍，
    是我第一次成功的投资，
    但当时买房是为了自住，
    变现获利主要靠的运气。
    持房12年获利40万，
    相当于买入时8年的工资，
    持房期间年均工资的5倍，
    卖出时3年的工资，
    也可以说，
    持房期间年均获利是工资的40%。
    反思之后，
    复利效应的巨大威力，
    震撼太大。
    2020是重仓投股第一年，
    当年获利25万相当于2年工资，
    初步见识了股市收益的短期威力。
    如果能像持房那样长期持基，
    十几年的复利很可能改变命运。

    2018-6-3入市至今，
    我的经验见证了5个年份。
    2018年小投试水，结果小亏，但亏损比例不低。
    2019年稍加量但进进出出策略不定，小赚，收益率不高。
    2020年策略初定，基本满仓调仓2次，大赚，收益率挺高。
    2021年策略完善，完全满仓只调仓1次，小赚，收益率不及存款。
    2022年完全执行傻呆策略，迄今亏17万，亏损比15%，但可能首次实现目标。
    第1个完整的3.5年周期走完，现在处于第2个周期。

    50复利组合，
    2020年12月建仓，
    本金来自50元初组合的收益。
    目前浮亏26.64%，
    回本需要涨36.31%，
    盈亏平衡点对应上证4446点。
    在这个点位，
    对应的总收益是477,139.83，
    相比2021-2-10的历史高点401,033.30，
    仅多出76,106.53，
    涨6.25%而已。
    时间会给出答案。

    这个复利组合，
    收益最高点是2021-2-10的25.74%，
    最低点是2022-4-26的-36.59%，
    迄今最大回撤47.59%。
    从最低点再创新高，
    需涨90.80%。
    从目前水平再创新高，
    需涨71.39%，
    对应上证5591点。
    在这个点位，
    对应的总收益是807,979.36，
    总资产接近翻倍，
    相比2021-2-10的历史高点401,033.30，
    多出406,946.06，
    仅涨33.41%。
    复利威力有多大，
    时间也会给出答案。

    老美那边，
    失业率低于充分就业的自然失业率，
    说明经济过热到需要加息降温的程度，
    但低增长表明潜力无多。
    我们这边，
    年轻人失业率20%，
    但经济并没有收缩，
    说明增长潜力尚在，
    未来还值得期待。

对于绝大部分投资者而言，在股市中赚钱靠的并不是技术，而是心态。克服脆弱的人性，保持平稳的心态与定力，洞悉并穿越市场波动的高峰与低谷，在平淡与孤独中等待那为数不多的高光时刻。这就是所有成功投资的必经之路。
http://bbs.tianya.cn/post-stocks-2188843-83.shtml

    基本的思路，
    2年前开帖时就有了，
    明明白白地写在那里。
    但真正执行的过程中，
    还是出现多次背离。
    可以说直到现在，
    心中仍潜藏着冲动，
    比如逃顶。
    表面上，
    这是知行不一，
    其实内里是知不定行不稳，
    本质还是知行合一，
    只不过知和行的层级都不够。

    一方面，
    在任何时间点，
    认知都是有限的，
    都有精进的空间。
    如果持续学习，
    过去确信的东西，
    可能被后来的新认知证伪，
    这要求对认知的叠代更新。

    另一方面，
    认知经过实操验证后，
    才能产生确信。
    得到验证前，
    是求证的心态，
    难免忐忑甚至怀疑。
    最简单的例子，
    跟老婆内部交流时，
    人家的回应经常是，
    “我只看结果”。
    这是人之常情。

    她把卖房款交给我1年后，
    我把这笔款变成了1.6套房，
    现在又过去1年多还剩1.2套房。
    如果她心不大或者手头紧，
    担心亏钱很正常。
    出于对我的信心，
    她没有提意见。
    其实在我的认知里，
    现在不需要担心。
    因为估值水平，
    是我心情之锚。

    常识很重要。
    对于投资，
    谁都知道，
    低买高卖是唯一赚钱之道，
    追涨杀跌是亏钱的不二法门。
    判断高低，
    或者理解估值，
    是投资基本功，
    其他的都是技巧。

    我跟学生讲要重视基本功，
    从明白每个术语的确切含义做起，
    收效甚微。
    课业交流时，
    TA们很少完全理解自己观点的确切意思，
    尽管有些学习很认真，
    挺可惜。

认知或认知习惯决定生活状态。

    2022/9/16
    50元初组合 427512.5 203421.11
    50复利组合 194677.48 -81231.13
    50组合小计 622189.98 122189.98
    30存转组合 241774.11 -38372.73
    战略储备组合 48277.61 20024.45
    合计 912241.7 103841.7

    代码 2022/4/26 2019/1/2 涨幅
    001216 3.0400 1.2800 137.50%
    001256 1.6700 1.0540 58.44%
    001714 2.8170 1.3140 114.38%
    161005 5.6050 4.2412 32.16%
    163406 5.4779 2.6331 108.04%
    166002 3.2840 2.5116 30.75%
    519712 4.0542 2.5220 60.75%
    519736 3.5240 2.0860 68.94%
    算术平均 xxxxxx xxxxxx 76.37%

    上证 2886.43 2465.29 17.08%

    被人瞧不起的上证，
    最近两个底部抬升17.08%，
    两个小周期即7年可涨37.08%，
    年化在4-5%之间，
    大体处于1.5倍无风险资产收益的合理水平。
    追高被割，
    另当别论。

    目前持仓，
    只有006295的2万本金锁仓超过3.5年，
    占总本金总额不足3%，
    说来汗颜。

    对于绝大多数的本金，
    第1个验证节点期是2023年中到2024年初，
    在我入市第6个年头。
    现在看来，
    已不遥远。

    上证A股历史点位、成交额、市盈率和换手率
    2005-07-07 1039 36亿 15.35 0.6255
    2007-10-12 5903 2167亿 69.44 4.1229
    2014-01-20 1991 486亿 10.36 0.2390
    2015-06-08 5132 13080亿 24.77 3.2868
    2018-12-11 2594 863亿 12.99 0.3065
    2019-01-02 2465 978亿 12.35 0.3325
    2020-07-07 3345 7387亿 14.96 1.8744
    2021-02-22 3642 5683亿 16.71 1.4473
    2021-12-13 3681 5224亿 16.76 1.1018
    2022-05-09 3004 2750亿 11.36 0.7787
    2022-09-16 3126 3093亿 11.71 0.8345

    看成交额，
    2007年顶部是前底60倍；
    2015年顶部是前底27倍；
    本轮前顶是前底9倍；
    当前不到前底4倍。
    与2007和2015年对应的泡沫程度下，
    上证交易额分别是51948亿和23226亿，
    两市合计成交额11万亿和5万亿，
    中间值是8万亿。

    看市盈率，
    2007年高点69.44；
    2015年高点24.77；
    本轮高点16.76；
    当前11.71。
    与2007和2015对应的泡沫程度下，
    上证分别涨493%和112%
    对应点位是18537和6612，
    中间值是12575。

    看换手率，
    2007年高点4.1229；
    2015年高点3.2868；
    本轮高点1.8744；
    当前0.8345。
    与2007和2015对应的泡沫程度下，
    上证分别涨394%和294%
    对应点位是15444和121312，
    中间值是13878。

    2007年，我手头存款买了房子还不够，见证了高中同学的股市狂热；
    2015年，我不再欠钱但手头没有余钱，听说过同事股市大赚百万的传闻。
    不过，熟人中没听说股市长赚大富的，倒有几个很熟的大亏或小亏；
    前两天来做客的老婆大学同学，就因为老公炒股亏光储蓄；
    我听到的亏钱原因是重仓追高一股，结果跌去了3/4；
    这哥们长持几年后，割肉清仓时，泪流满面；
    他二十多年股龄，好像没有搞懂ABC。

    眼下这轮，我投下全部余钱，至少迄今跑赢上证。
    目前成本线2771，大概率不再有浮亏的机会。
    即便浮亏，大概率微乎其微。

    一方面，
    由于市场成熟度提高，
    将来的泡沫可能不及2007年。
    但另一方面，
    房市降温乃至熄火，
    释放的资金量可能不亚于2007年。
    无论如何，
    只有走出来的结果才是确定的。
    不敢贪也不能贪，
    所以设计了分批兑现方案，
    综合考虑温和与狂热两种情形，
    且看执行结果如何。

    我熟悉的体制内70后60后中产们，
    手头有2套房产算是少的。
    TA们是房价上涨受益者，
    经过二十多年的训练，
    坚定信仰房价永涨。
    如果TA们的房市信仰被接下来的现实打破，
    会减少买房甚至趁有盈利卖房兑现。
    TA们收入高且稳定
    储蓄会持续增加。
    随着理财和存款收益率不断降低，
    这些钱不买房，
    会去哪？
    从这层意义上讲，
    股市不缺存量和增量资金，
    缺的是赚钱效应。
    同样的人，
    对房有多疯，
    对股就有多狂。
    想见证人性，
    得等到牛市炮响。

    2019-01-02至今已超3.5年，
    2022-04-26大概率是极底。
    2018年头跌到年尾，
    我那年入市小额试水，
    千股跌停的震撼场面，
    搞得当时我寝食难安。
    抱着抄底的初心进场，
    虽全年本金只增不减，
    年底亏10%约6000元，
    已到本新手承受极限。
    年后行情反转，
    没等到3000点，
    就迫不及待兑现，
    抄一大圈微赚10%，
    如果拿到年底的话，
    组合平均收益50%。

    后来市场继续上涨，
    我心有不甘再次入场，
    但这次是追高所以很快亏钱，
    把抄底大半年赚的钱如数归还。
    坐完这趟过山车，
    抄底的雄心不知去向，
    惊魂未定之下全仓债基，
    才稳住阵脚。

    形势逼迫，
    开始反思。
    所谓抄底，
    何处是底？
    如何抄底？
    哪里是顶？
    是否逃顶？
    能否逃顶？
    如何逃顶？
    不懂这些ABC，
    没亏钱只能感谢运气好。

    股市赚钱路径有哪些？
    哪条路径适合自己？
    收益目标如何定？
    验证周期多长？
    不回答这些问题，
    赚钱只能碰运气，
    大概率倒在韭菜地。

    2020年策略初定，
    疫情后又现千股跌停，
    不仅主账户继续满仓，
    还用仅有的余钱加仓，
    熬到年中收获40%浮盈。
    投资半年赚2年工资，
    这辈子头一遭。
    于是当年9月取存款加仓，
    有了现在的30存转组合，
    虽然建仓在3400上方，
    但仍在长期机会区间。

    如果完全执行当前策略，
    2019-01-02低点到2021-02-10高点收益200%左右；
    我半途悟道且几经折腾，
    50组合同期收益60%，
    目前浮盈20%，
    勉强及格。

    在本轮周期底部2022-04-26，
    以微利的状态满仓锁仓，
    相当于这次真正抄底。
    傻呆到高点，
    收益可期！

    每次看着收益记录，
    思考为什么还会靠近零的时候，
    得出的都是相同的答案。
    本金加权满仓时间才2.4年，
    离3.5年的最小周期还差1年多，
    在底部尚有浮盈已经算表现不错。
    如果看单支基金和单个账户，
    会发现一个明显的规律：
    持有时间越长，
    收益越高，
    行情触底时收益转负的概率越低。
    在2022-04-26，
    持有37个月的006295，收益20%+；
    满仓27个月的50组合，，收益10%+；
    持有26个月的5小基，收益10%+。
    切记：
    复利公式=本金x收益率x时间

    昨天上证成交2695亿，
    上个低点是2020-06-10的2439亿，
    创2年新低。
    其实放长看，
    2695亿高于2019年大多数交易日的成交额，
    仅高于2018年12个交易日的成交额，
    高于2018-02-12至2019-02-22期间所有交易日的成交额，
    更是此间最低成交额2018-12-11的854亿的3倍多。
    自2019-01-02以来，
    大盘总体仍处在上行过程中。

    贸易战、疫情等事件，
    不改变市场运行周期律，
    只影响技术性波幅和波长。
    行情大起大落，
    是从众心理放大波幅的结果。
    短短3-4年间，
    社会总体收入或财富变动不大，
    也就是差不多的人口和财产构成，
    为何2018-12-11只愿花864亿买股，
    同样2020-07-07却舍得掏7936亿买股？
    原因很简单，
    短期赚钱或亏钱了。
    2018-01-29至2018-12-1，
    上证从3563.64一路降到2584.58，
    跌幅27.47%，
    成交额从2854亿降到854亿，
    降幅70%。
    2020-03-23至2020-07-06，
    上证从2660.17飙到3332.88，
    涨幅25.25%，
    成交额从2684亿增到7241亿，
    增幅170%。

    2020年这段上涨，
    是我主要的获利期，
    所以印象特别深刻。
    当时摩拳擦掌，
    赚钱欲火难捱，
    着急融资加仓，
    最终全额贷款换车，
    不占用投基本金，
    好歹妥协了事。
    就这样，
    还是在9月主账户浮盈超40%后，
    提前取出30万5年期存款加仓，
    迄今这笔钱浮亏5万（17%），
    比存款少赚8万（27%）。
    我的进步之处是，
    没有割肉亏损的组合，
    而是反思后，
    认定长期仍在低位，
    盈利只是时间问题。

    行情深陷泥淖，
    高手也可能难撑。
    曾让我受教良多的私募高人侯安扬，
    文章频频因批评政策被关黑屋，
    我早已取消关注。
    估计侯总还年轻，
    还有战胜市场的抱负，
    而没有把政策视为市场的一部分去安心接受。
    我理解，
    从成人变成熟人，
    需要过四十不惑这道关。
    投资人再牛，
    也得经过大熊，
    才能真正成熟。

    讲个追涨买房的实例。
    我的一位学生，
    三十多岁，
    两口子都是农村穷人出身，
    历经辛苦分别考上中央公务员和地级事业编，
    据说年薪合计30万左右，
    在内地直辖市生活。
    结果，
    在已有自住1套房的情况下，
    前两年高位买入学区房，
    在银行贷款之外，
    借家人小百万。
    TA们为这第2套房，
    搞了假离婚姻，
    虽然后来复婚，
    但感情现裂缝。
    女方管钱，
    极度节约，
    只给他留手头几百块，
    生活状况紧张而不愉快。
    看见房价涨，
    能搭上好多年的生活质量。
    看见股市暴涨，
    下更大赌注的人，
    应该不在少数。

    2022/9/23
    50元初组合 414941.48 190850.09
    50复利组合 188051.06 -87857.55
    50组合小计 602992.54 102992.54
    30存转组合 234342.34 -45804.5
    战略储备组合 46613.89 18360.73
    合计 883948.77 75548.77

    上证几次探底及后来高点
    （1）2005-06-06的998，对应2007-10-16的6124，涨514%
    （2）2013-06-25的1849，对应2015-06-12的5178，涨180%
    （3）2016-02-29的2638，对应2017-11-14的3450，涨31%
    （4）2018-10-19的2449，对应2021-02-18的3731，涨52%
    （5）2022-04-27的2864，对应哪个点位？

    从时间分布看，（5）对应（1）和（2）7年周期上涨级别的概率，貌似更大

    跟老婆闲聊，
    她说看目前的样子上证得破1000点，
    我问她有何根据，
    她说凭直觉。
    我说按相同的估值，
    上证1000点对应咱住的房价4万，
    你会卖吗？
    她说绝对不可能卖，
    再多10倍也不舍得。

    昨天上课前，
    等待上楼的工夫，
    刚下课的同事闲扯，
    他打开手机看了下叹了口气，
    以下是我俩的部分对话：
    “妈的，又在跌”
    “什么跌了”
    “股市”
    “你搞股票”
    “玩一点”
    ”据说股票很难玩，涨跌不定“
    ”关键是一直跌，天天跌“

    2022/9/30
    50元初组合 415099.78 191008.39
    50复利组合 187160 -88748.61
    50组合小计 602259.78 102259.78
    30存转组合 233941.65 -46205.19
    战略储备组合 46421.14 18167.98
    合计 882622.57 74222.57

    今天2022-10-1，
    本轮锁仓满1年，
    是迄今傻呆最长记录。
    这1年处于小周期下行段，
    收益-16.70%，
    符合预期。
    明明白白亏钱，
    比糊里糊涂赚钱，
    更有意义。

    下一阶段的小目标，
    是继续锁仓到年底，
    第一次做到全年傻呆。
    后续阶段性目标是，
    2023-10-1锁仓满2年，
    2024-1-1连续两年全年傻呆。
    中间只在条件达到时，
    分批次分阶段兑现收益。

    2018-12-1上证成交845亿，
    是上轮的地量。
    2022-9-30上证成交2402亿，
    大概率是本轮的地量，
    但是接近上轮的3倍。
    2019年初，
    我拿到的5年期存单年利4.2625%，
    现在这样的利率已经难觅，
    而且开始倒挂。
    同样在2019年，
    不论新房还是二手房，
    交易的热情还算挺旺，
    如今明显转凉。
    实物资产转向金融资产，
    似乎是经济发展规律，
    代表大周期大方向。

    2018-6-3入市至今，
    见证了1个底部2018-10-19的2449，
    见证了1个顶部2021-02-18的3731，
    正待验证新的底部2022-04-27的2864。
    如果从2020年初策略确定时起算，
    则只见证了3731这1个顶部，
    待验证2864这1个底部。
    从经验值看，
    尚处在从地上爬到学会走的阶段。
    2019年初以来，
    只在2020-3-23出现浮亏，
    可以视为站起来学走后唯一的摔跤。
    傻呆的一个理由，
    是避免在走稳之前开始练跑，
    以防止重摔受伤或致残。
    把资产翻倍作为兑现起点，
    是因为那时的收益安全垫，
    大概率可以避免伤及本金。

    用闲钱，
    敢下注，
    少下注，
    下重注，
    基本上了路。
    投10年工资，
    翻1番可少干10年，
    翻2番可少干30年。
    这个结果，
    值得冒险，
    愿等十年。

    一开始，
    投几千几万，
    亏千八百块，
    也寝食难安。
    买低才能赚，
    跌出来的是机会，
    大家恐慌时天上掉钱
    ……
    这些道理，
    听别人讲一千遍，
    不及亲自体验一圈。

    盈亏平衡点
    2021-2-10 2452
    2022-3-25 2821
    2022-4-15 2911
    2022-4-29 2824
    2022-9-30 2770

    4月份底部特征明显

    沪深300 PE10.51倍，历史百分位15.24%
    沪深300 PB1.22倍，历史百分位2.87%

    中证500 PE15.44倍，历史百分位1.06%
    中证500 PB1.52倍，历史百分位1.06%

    灯塔国债首超31万亿，
    8个月增加1万亿。
    经济热到货币加息，
    政府却在借钱刺激，
    到头来却增长无几，
    很可能耗尽了潜力。

    30万和40万元级别的汽车，
    国产品牌月销过万不再新鲜。
    理想L9才上市不久，
    便出现在我们小城街头。
    国运大趋势，
    仍在上行中。

明后年可能有重大机会，
各赌各的，不争辩。

    本月信用卡账单1.6万，
    加上固定给老人生活费和商业保费，
    不含生活费用，
    本月支出2万；
    下月除信用卡账单外，
    还要给老婆交社保，
    不含生活费用，
    又要支出2万。
    工资单含预付绩效，
    每月到手不过万，
    若不留备用金，
    注定很难堪。

    定投君统计，
    今年股基平均收益-20.49%，
    本人今年-20.87%，
    才跑输0.38%
    很接近目标。
    今年还剩3个月，
    有希望第1次实现年度目标：
    跑赢股基平均数。

    50组合，
    满仓33个月，
    赶上半段小牛，
    经历全段小熊，
    最低浮盈10%，
    目前浮盈20%，
    算是赚到时间的钱，
    奠定整体不亏的基础，
    在新一轮周期已无所惧。

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