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[股市论谈]好像只有股市可以聊[第4页] |
| 作者:kulese |
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作者：李奇霖 来源：粤开奇霖研究 上周四起，美股出现异动，成长科技股大跌，纳斯达克在两个交易日跌去了1000多点。 很多人对大跌感到疑惑，因为在经过各种打听和搜索后，并没有找到一个明显利空的信息会对美股造成猛烈的冲击，调整就像是没有原因和征兆一样出现了。 和美股一起下跌的还有黄金、白银和美债。 按照传统的思维，美股大跌会打击投资者的风险偏好，让市场情绪变得保守悲观，资金应该流向具备避险作用的资产，黄金等贵金属和美债应该是有支撑的。 为什么会突然出现避险资产跟随美股大跌的情形呢？ 是再度发生流动性风险了，投资者恐慌性的抛售各类资产吗？ 不太像。 恐慌需要大事件和明显超预期的冲击，其对市场的影响会比现在更加严重。 比如2008年的金融危机，2020年3月份的新冠肺炎疫情。 过去一周，风平浪静，环境条件并不符合。 而且，体现美元流动性充裕与否的关键指标TED利差（3MLibor-3M美债到期收益率）在过去两天继续处在低位，并没有异动，也同样表明现在金融市场并不缺美元流动性。 导致这一切的关键原因可能是市场的不确定性增多，在资产高估值状态下，部分“聪明钱”选择了提前撤退，让市场出现了多杀多的现象。 从今年三月份以来，新冠肺炎疫情爆发虽然给经济和投资增加了很多的不确定性，但也相应的让投资者看到了一些具有相对确定性的投资机会。 在海外，最明显的是两点: 1、美联储大放水以及新冠疫情对经济影响递减后经济复苏和通胀回归的相对确定，让空美元、多黄金成为了胜率和赔率都相对比较高的选择； 2、受新冠疫情影响小或者说反而受益于新冠肺炎（线上办公、娱乐）的科技成长企业，盈利业绩更具确定性，在宽松流动性环境下是比周期价值更好的选择。 做空美元、做多黄金和做多科技龙头因此成为了4月份以来最为拥挤的三大交易，黄金和纳斯达克指数在流动性的推动下成为了今年最赚钱的两类资产。 但在暴涨过后，不再便宜的价格+拥挤的头寸，也让资产的不稳定性明显增加。 如果找不到更强的逻辑支持，或者是之前相对确定性的因素变得不那么确定（只要存在这种风险），那么不可避免的就会有投资者在畏高情绪下获利了结，从而使处于高位的资产价格出现调整。 用这样一个逻辑来看，现在对黄金和美股而言，形势和环境确实出现了一些微妙的变化。 1、美联储的宽松虽然依然是相对确定的，无论是鲍威尔公开的讲话，还是美联储在议息会议上公布的点阵图，都表明美联储在未来两三年内都不会选择加息。 但这一点对金融市场而言，已经不再是新鲜事了，现有的资产价格也早已计入这一宽松的货币状态。 能证明这一点的最好证据是：美债隐含的通胀预期明明已经大幅上涨到了1.8%，近十年的平均水平，但美债到期收益率却依然处于1%以下，历史极低值——这体现了对美联储宽松的期待以及未来会长时间停留在零利率的预期压制了通胀预期对长期利率的牵引。 唯二还让市场有些许期待的是美联储迟迟未公布的新政策制定框架和收益率曲线控制政策。 但在鲍威尔8月末披露了平均通胀制的政策制定新框架，收益率曲线控制被明确暂时不使用之后，这唯二的再宽松预期也落了地或是扑了空。 在年内经济进一步转好的背景下，对美联储新的宽松政策似乎难以再有新的期待。 2、今年推动科技成长股大幅上涨的主要逻辑，是不差的业绩+低利率推动的估值上涨。 业绩依然有相对确定性，但现在美债名义利率和通胀预期之间的裂口太大了，疫苗如果真的落地，可能会让经济复苏和通胀回升加速，在美联储不再加码宽松的情况下，美债名义利率可能会出现明显的上行，对股票的估值会造成冲击。 3、大选越来越近，特朗普为了连任可能会利用中美关系借题发挥，政治和国际形势不确定性在增大，金融市场的风险偏好可能会被打击。 难有新利好，反有潜在利空和新增不确定性，投资者高位套现离场也就不奇怪了。 黄金等贵金属虽有避险对冲的作用，但如果名义利率上涨，实际利率不一定会继续下行。 和处于低位、空头拥挤随时可能反弹且同样具有避险作用的美元相比，继续做多贵金属的性价比实在不高。 后面会如何演变？原有的趋势是否会发生逆转？ 可能性比较小。 今年三月份至今，金融市场资产的走势带给我们的启示是：金融市场没有完全可预测和可确定的因素，黑天鹅随时可能出现，投资者只能在充满不确定性的环境中追求具有相对确定性的资产，获得更高的胜率和赔率。 我们前面所说，空美元、多黄金、多科技龙头带来的美元贬值、黄金和科技股暴涨是这一原则下的产物； 国内投资者追科技、追消费、追城投债，也是在国内基建托底、压地产实现科技自主、业绩现金流稳定的大方向下的相对确定性的选择。 现在对海外而言，虽然相对确定的因素发生了些许改变，名义利率（美债长端收益率）可能上行，但不变的大趋势是美联储保持宽松、疫苗距离越来越近、通胀和复苏持续、中美竞争与合作并存。 这些不变的相对确定性因素决定了： 第一，名义利率的点位难以恢复至前几轮经济复苏的位置，美联储的鸽派与超长期的宽松会压制名义利率上行的幅度； 第二，复苏和通胀恢复，会给处于低位的实际利率带来支撑，在不安定的政治与国际环境下，投资者可能依然不会放弃黄金，黄金在经历大幅调整后仍有机会； 第三，美股中受益于经济复苏的周期价值股业绩改善具有相对确定性，而科技成长由于名义利率回升，估值受损，驱动资产价格继续上涨的逻辑不如前几个月顺畅，资金可能会逐步向周期价值转移。 ---------------------------------------------------------------- 市场中大多数大涨和大跌的逻辑，都是分析师事后总结出来的。 事先看明白的，都身家巨富了。 成功的投资人都是有完整投资逻辑，配合可以量化的方法，来实现收益的。 只不过不同的逻辑，配合不一样的方法。 没有人靠预测市场发财，只有投资小白才会相信事后分析和市场预测。 相反无论价值投资，还是技术分析，都会有错的时候。 这些方法之所以能成功，就是由于他们不能永远正确。 一直正确的交易方法，就会被大部分人采用，然后就失效了。 最后市场上的交易方法一定是正确率不确定的。 因为，交易本身交易的是未来的不确定性。 |
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最近创业板的垃圾股开始爆炒，这种情况一般出现在创业板炒作末期，或者大跌之后的系统性反弹。 炒作末期参见2015年上半年，系统性反弹参见2018年底。 至于现在是什么情况，大家自己考虑一下。 我现在不靠预测市场盈利，甚至不靠评估市场估值盈利，都是靠量化系统来交易。 交易员的生活比以前更简单了。 |
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当心！自制力也许会释放你的阴暗面 新浪科技讯 北京时间9月8日消息，据国外媒体报道，几年前，80名巴黎人得到了一次参加新真人秀《极限区域》（La Zone Xtrême）试播的机会。 制作人在工作室里向各位参与者打过招呼之后，便让他们组成两人一组，一人扮演“提问者”，另一人扮演“竞答者”。 等到参与者登台、主持人向他们解释了规则之后，事情便变得阴暗起来。 根据比赛规则，一旦竞答者回答错误，提问者就要用电击惩罚竞答者。 并且每次都要提高电击强度，最高可达460伏，高达欧标插座电压的两倍。 如果某对参与者成功挺过了27回合，就算作获胜。 解释完规则后，竞答者便被带进了一个小房间，并被绑在一把椅子上，提问者则坐在舞台中央。 随后游戏正式开始。 在《极限区域》研究中，道德感最强的人给搭档施加的电压最高。 在《极限区域》研究中，道德感最强的人给搭档施加的电压最高。 由于这只是试播，参与者们被告知，他们赢得比赛后并不会获得任何金钱奖励。 但大多数提问者们依然对竞答者实施了电击，即使在听到小房间中传出的痛苦尖叫之后，他们也没有停手。 幸好，这些惨叫声只是竞答者装出来的，他们并没有真的受到电击。 提问者们就这样在不知情的情况下参与了一次精心设计的实验，帮助科学家研究不同性格对道德行为的影响。 你也许会以为，最凶恶的提问者一定是个性格冲动、具有反社会人格的人，或者最起码也是个缺德的人。 但法国科学家发现，事实情况刚好相反，愿意施加最强电击的参与者竟然是在道德感这一项上得分最高的人。 这种性格特征往往与谨慎、自律等特性联系在一起。 “如果某人习惯了做一个和蔼顺服、行事有序、且能很好地融入社会的人，违背命令对他们而言就会更困难一些。 ”格勒诺布尔-阿尔卑斯大学行为学科学家劳伦?拜格（Laurent Bègue）指出。 在上述情况下，这种性格就意味着这种人会更愿意折磨他人。 除了这些发现之外，还有一系列新研究显示，具有高度自制力和自律性的人往往有着令人意想不到的阴暗面。 这些研究可以帮助我们弄清，为何“模范市民”有时也会变成一条“毒蛇”。 这也将帮助我们进一步理解职场及其它环境中的不道德行为。 克服冲动 几十年来，自制力一直被视作一种优势。 自制力可以通过多种方式来评估，比如针对道德感（会考察个人对自律性和组织性的倾向）的调查问卷，以及针对自制力的实验（如著名的“棉花糖测试”）等等。 拥有高度自制力的人往往有更好的学习和工作表现，采用的生活方式更健康，暴食或滥用药物的概率更低，并且更喜欢锻炼身体。 这类人拥有克服冲动的能力，这意味着他们很少会表现出攻击性或暴力倾向，也很少有犯罪记录。 因此人们认为，自制力可以提升人们的道德水平。 一些科学家甚至提出，自制力由所谓的“道德肌肉”构成，正是这种“道德肌肉”决定了我们遵循道德行事的能力。 强大的自制力和意志力常常受到赞扬，被视作一种优良的性格特质。 强大的自制力和意志力常常受到赞扬，被视作一种优良的性格特质。 不过，以色列Bar-Ilan大学的利亚德?乌兹尔（Liad Uziel）从几年前开始展开了一项研究，想弄清“情境”是否在决定自制力造成的结果中起到了重要作用。 他猜测，自制力只是一件有用的工具，可以帮助人们达成任何目标，而这些目标可能有好有坏。 在多数情况下，我们的社会规范会对合作者予以回馈，因此有高度自制力的人刚好符合这种期待。 但如果我们对社会规范加以改变，这些人对待他人的方式就称不上无可指摘了。 为验证这一想法，乌兹尔开展了一项名叫“独裁者游戏”的标准心理学实验。 在实验中，一名参与者会得到一笔钱，并且可以与一名搭档分享。 由于我们的社会规范鼓励与他人合作，人们一般都会表现得慷慨大方。 “讲道理，他们没有理由和别人分享这笔钱。 ”乌兹尔解释道，“但参与者往往会分出三分之一给别人。 ”研究人员发现，如果有高度自制力的人担心别人会指责自己吝啬，就会表现得十分大方。 然而，如果他们的行为是秘密进行的，无需担心他人的指责，他们反而会变得比自制力低的人自私得多，不愿帮助他人，一切以自身利益为上。 在后面这种情况下，他们几乎私吞了全部钱财。 自制力较高的人似乎会更小心翼翼地选择表现出反社会行为的时机、以免被别人抓个现行。 在美国西伊利诺伊大学的戴维?雷恩（David Lane）和同事们最近开展的一项研究中，他们询问了受试者是否有过不良行为、以及是否为自己的行为承受了后果。 果不其然，他们发现自制力强的人更容易在做出危险驾驶和考试作弊等行为后逃避惩罚。 他们似乎会仔细判断哪些行为是可以被社会规范所接受的，假如违反规范会影响自己的声誉，他们就会严格遵照规范行事。 处决机器 这些都是处于“灰色地带”的道德行为，但假如社会规范允许这样的行为存在，坚定的意志力就会为邪恶行为增添一臂之力。 在一项可怕的研究中，澳大利亚新南威尔士大学心理学家托马斯?丹森（Thomas Denson）邀请了一些受试者来到实验室中，给他们分配了一项不同寻常的任务——把虫子填进一台咖啡研磨机里。 受试者并不知道，这台研磨机经过了特殊设计，虫子其实在被磨碎之前都能爬出去。 但在虫子爬行的过程中，研磨机还是会发出一种瘆人的咯咯吱吱声。 受试者们被告知，这项实验的目的是为了更好地弄清“人类与动物之间特定的互动关系”。 有了这个名义，这种行为从社会道义角度就更容易被受试者接受了。 研究发现，自制力的影响要取决于人们的道德责任感。 如果某人特别重视自身行为的道德后果，那么自制力的高低对他们的行为并不会产生什么影响。 他们也杀死了一定数量的虫子，但这类人即使有着更强的自制力，听从这种命令对他们而言也不是一件容易的事。 不过对其他受试者而言，自制力越强，杀死的虫子数量就越多。 他们似乎更热衷于执行科学家的指令，也更擅于压抑对这项任务的反感情绪，这使得他们变成了高效率的“杀手”。 自制力较低的人可能生活方式不太健康。 但研究显示，自制力强的人会比他人自私得多。 自制力较低的人可能生活方式不太健康。 但研究显示，自制力强的人会比他人自私得多。 前文提到的《极限区域》中的选手也表现出了十分相似的行为规律，只是规模比这项研究大得多。 这项实验其实是受到了斯坦利?米尔格拉姆上世纪60年代开展的一系列极具争议性的实验的启发。 在米尔格拉姆的实验中，他考察了受试者们是否愿意以科学的名义、用电击来折磨他人。 这些实验常被用来显示人们对权威的绝对顺从。 但这些法国研究人员想弄清的是，究竟哪些类型的性格最容易听从这类指令。 结果发现，拥有高度自制力的受试者在游戏中向搭档施加的电压高达100伏特以上。 如此高的电压足以致人失语、意识丧失、甚至死亡。 有趣的是，除了高度自制力之外，高度的顺从性（一种希望取悦他人的个性）是唯一一种会强化这种残暴行为的性格。 “这类人往往会对受害者施加更强的电击，可能是为了避免和节目制作人起冲突吧。 ”拜格表示，“他们想做一个靠谱的人，并且想一直维持这种人设。 ” 拜格的团队在论文中提出的观点与20世纪哲学家汉娜?阿伦特对高层纳粹阿道夫?艾希曼的评估结论形成了对照。 阿伦特提出了著名的“平庸之恶”，用来描述像艾希曼这样的普通人是如何犯下滔滔罪行的。 拜格的研究提出，导致人们做出不道德行为的特征也许不仅仅是“平庸的”，在其它情况下，也许反而是“招人喜爱的“。 比方说，我们一般都会选择拥有高度道德感和顺从性的人作为自己的雇员或伴侣。 有毒的职场环境 拜格强调说，这项研究必须能够复制，我们才能对人类的天性下定论。 不知像高度自制力这样的特征能否帮助我们预测某人做出不道德行为的概率。 如果能预测出这一点，还是很有意思的。 雷恩指出，这取决于社会规范的强弱。 “我认为这些研究结果也可以普遍套用到其它行为上，只要人们能说服自己，这些事情不会对别人造成伤害、并且已经有人这么做了就行。 ”例如，有证据显示，道德感越强的人，偷税漏税的概率越大。 在办公室里，“模范员工”也可能会从公司小偷小窃，因为他们觉得“这点钱对公司无关紧要”。 乌兹尔还怀疑，当群体凝聚力开始瓦解时，有高度自制力的人更容易表现得冷漠无情，比如当他们的权力感或权威感受到威胁时，或觉得别人在与自己竞争时。 他们可能会为了晋升、在背后捅你一刀，或是对上司大拍马屁，毫不在意自己的行为会对别人造成什么影响。 假如真相真是这样，我们也许该开始欣赏身边那些不怎么自律和顺从的人了。 他们的不靠谱也许会令我们恼火不已，但至少在《极限区域》这样的情境下，你还是会希望由他们来决定你的命运。 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 个人感觉，自制能力越强，说明这个人忍受的东西越多。 一个人随心所欲的释放自我，心理通常容易更健康一些。 相反，一个人总是克制自我，那么其心理更加容易扭曲。 当被扭曲的心理，可以释放的时候，大概率要更加激烈一些。 就像那些总是靠讨好别人，才能生存的人，大概率会虐待自己的下属或者其他可以虐待的人，从中把受的委屈找回来。 一个人对待自己都很残忍苛刻，怎么指望他能够宽容得对待别人。 这大抵就是人性了。 |
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a股现在处于还能上冲3500和长期调整的边缘。 按照我的交易体系，中长期仓位也在今天卖掉了。 从技术分析角度看，a股这里反复震荡，或者反弹的概率大，直接走坏的概率小。 下周一、二左右，有短线买点概率大。 如果出现买点，从新建立短线仓位。 |
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