[股票书籍]笑傲股市  机构投资者的认同：跟随领导者 - 股票知识 [第7页]

何谓机构投资者的认同

　　机构投资者的认同是指由机构投资——包括共同基金、企业养老基金、保险公司、大型投资顾问、避险基金、银行信托部门和州立的慈善及教育机构等所持有的股票份额。（根据估算的要求，我认为证券经纪商的研究报告或分析建议不能算作是专业机构投资认同，虽然很多报告的确在短期内对一些股票有影响力。此外，根据上述定义，投资顾问服务和专业报纸的推荐也不能算是机构投资者认同，因为他们缺少机构投资者应当具备的集中或持续的买进卖出能力。）

　　一支表现很好的股票不需要大量的机构投资者眷顾，但至少应该有几家。一支股票拥有机构投资者数目的最小合理值应当是10家，尽管大多数股票拥有的机构投资者数理远远大于10家。如果一支股票缺乏机构投资者的认同，那么一般来说它的业绩表现就会非常一般。即使一支股票只被上千家机构投资者中的少数几家光顾，而且后来证实他们的买进决策是错误的，大量客观的买进仍会推动该股价格大幅上升。

质量和数量并重

　　细心的投资者会更加深入。他们不仅希望知道一支股票有多少家机构投资者以及在最近几个季度里这一数量有无增长，而且他们还希望知道这些机构投资者的名字。他们寻找的是这样的一类股票：即该股票至少有两家有着最好业绩记录的比较精明的基金经理持有。这被称为“分析机构投资者的质量”。

　　在分析一支股票的机构投资者的质量时，最重要的是观察该机构投资者在最近一年以及过去3年的业绩表现。一种快速简便的方法是查看《投资者日报》中登载的基金近36个月的业绩等级。“A+”级基金表示该基金的业绩在所有基金中排名前5%。等级在“A-”以上的基金被认为有较好的业绩表现。

　　然而，操作业绩可能会随主要基金经理人的调动而彻底改变。而实际上，机构投资者的领导者确实经常轮调和跳槽。例如，现在已与美国银行（BOA）合并的太平洋银行的信托投资部门，在1981年以前业绩表现平平。但因为换了新的领导人，引进了更为务实的投资理念，到1982年时其业绩已名列前茅。但是，在1984年这位领导人就离职并到圣地亚哥创立了自己的尼古拉斯·阿帕勒吉特公司，该公司从一开始就成为威廉·欧尼尔公司（我们的机构投资公司）的主要客户。

　　许多金融投资机构，如维克尔斯和维森博格-托马森都会公布各种各样的投资机构持有的投资组合及投资业绩记录。过去，共同基金在市场上表现的更为积极，但是银行也经营大量的资金。近年来，新兴的“企业家型”投资顾问公司也大批涌进机构资金管理领域。

买进那些机构投资者认同程度提高的公司股票

　　如前所述，知道最近有哪家业绩良好的机构投资者持有或买进某支股票要比知道有多少家机构投资者持有这支股票更加重要。了解持有该股票的机构投资者的数量是在增加还是在减少也非常重要。主要的任何是了解最近一个季度的发展趋势。如果在最近几个季度中持有某些股票的机构投资者增加，那么买进这些股票通常是最好的。

追踪机构投资者新买进的股票

　　机构投资者在最近一个报告期内新买进的股票通常要比他原先持有的股票更具参考价值。这是因为，当某基金新买进一支股票时，很可能会继续买进这支股票而不大可能很快就卖出。通常，投资人在基金每季度或每半年结束之后大约6周能够得到关于上述持股活动的详细公告。而这些资料对于有能力识别投资机构认同品质、能够掌握适时买卖点和正确分析股价日、周线图的投资人来说，是非常有用的。许多投资人觉得基金的新投资行为总是在投资发生后很久才被公布，因此已经没有什么参考价值了，其实并不尽然。

　　机构投资者的交易通常会显示在自动交易记录中，数量从1000股到100000股或者更多。对于大多数顶级公司而言，投资机构者的买卖金额通常占到其股票交易量的70%以上，这是导致大多数重大股价涨跌的主要持续性原因。值得注意的是，显示在纽约股票交易所自动交易记录上的所有机构投资者买进行为中，大约一半的买进行为可能发生在那些对市场形势有重大影响的股票上。其中有很多可能还是错误的投资，但是在另一半的股票中，也常见非常精彩的投资选择。

　　那么，投资人的任务就是区分出哪些机构投资者独具慧眼，而哪些则总是错把废铁当成金。这虽然不容易，但只要你照着本书所撰述的指导方法和原则去做，一定会越来越得心应手。

你的股票被机构投资者“过量持有”了吗？

　　一支股票可能会赢得太多机构投资者的认同。我们在1969年首创了“过量持有”（Overowned）这个概念来描述这个现象。过量持有的风险在于：若是太多机构投资者认同某支股票，一旦该公司或是大盘出现了不利状况，过量持有就会变为竞相抛售。例如：仅詹那斯基金（Janus Funds）一家就持有诺基亚2.5亿股、美国在线1亿股，由此造成了2000年和2001年中不利的供求不均衡。1999年的WorldCom和JD-SU、2000年至2001年的诺基亚、Cisco集团都是被过度持有的股票。

　　因此，“50大热门股”和其他被机构投资者广泛持有的股票可能会有非常黯淡、潜在风险巨大的未来。当一家上市公司的股票涨到会吸引几乎所有机构投资者的眼光时，可能就是日落前的辉煌了。例如，2001年夏的美国在线和2000年夏的Cisco Systems都被上千家机构投资者所持有。在熊市期间，这样巨大的潜在供给会产生非常不利的影响。

别在成长股的高峰买入

　　当一些股票似乎表现得无往不胜的时候，不要忘记这样一句俗话：“上升的东西，最终必会下降。”没有一家公司能够永远躲过管理问题、经济发展放缓和需求方向的变化。理性的投资者都知道，股市上很少有“圣牛”（sacred cows，因印度教崇拜牛而来，原指神圣不可侵犯的事或人，这里借指被人们认为永远不会下跌的股票——译者注）。

　　例如，当威廉·欧尼尔公司在1974年6月将115美元的施乐列入建议卖出的名单时，没有人能够认同他们的观点，因为当时施乐公司的经营状况非常好，受到非常多的机构投资者垂青。但是我们研究发现，其股价实际上已过高峰，跌势即将浮现。然而那一年施乐仍然成为机构投资者持有金额最高的一支股票。但是当施乐的股价开始狂跌时，才显示出该公司当时的真正情况。

　　而这次正确判断，使我们的机构服务公司赢得了广泛的关注，并得到了第一个大型保险客户——纽约的AIG公司。因为该公司曾持续买进施乐股，直到施乐股价剩80美元时采纳了我们的建议立即转为卖出施乐股，才避免了更大的损失。

　　当1998年我们把另一支“圣牛”——吉列在它的股份接近崩盘前的60美元时列入建议卖出名单时，我们也同样遭到了很多非议。由于安然公司的拙劣表现，在2000年11月29日当股价达到72.91美元时，我们就将其从买入名单上剔除出去了。表6-1是在2000年从我们的NSMI机构服务买入名单上剔除的部分科技股，而当时大部分分析人士均错误地宣称这些股票应该买入。教训就是：不要被广受认同的表面现象所左右。

机构投资者认同意味着具有市场流动性

　　作为个人投资者，你能从机构投资认同中获得的另外一个好处是：当你想抛售手中的股票时，机构投资者为你提供了购买支持。如果没有机构认同，当大盘状况不好时你要想出售手中的股票就会很难，因为你可能很难找到买家。日常的可销售性是在美国持有股票的多种优势中的一个（房地产的流动性要差的多，而且其佣金 和手续费要高得多）。机构认同提供了持续的流动性。

　　总而言之，个人投资者应当投资于以下两类股票：是那些至少由几家优秀的机构投资者（其业绩超过市场近期平均业绩）持有的股票；二是在最近几个季度内持有某支股票的机构投资者数量明显增多的股票。要充分利用机构认同这一因素，并将其作为研究是否买入一支股票时绝对重要的工具。