[股票书籍]笑傲股市  市场走向：如何判断大盘走势 - 股票知识 [第8页]

　　许多投资者喜欢把自己认作或至少是标榜为“长期投资者”、他们的策略是在任何行情下都保持充分投资。一些机构投资者也这样做，但是这种缺乏流动性的方法可能带来不堪设想的后果，尤其是对于个人投资者而言。个人投资者和类似的机构投资者在相对温和的空头行情中（跌幅20%以下）可能侥幸存活，但可怕的是，多数空头行情水会很温和。甚至有些空头行情会一泻千里，极具破坏性。

　　这种问题总是在你开始意识到空头行情即将来临时产生。在任何情况下，你都不可能设计出经济形势会变得多糟糕或者是这种情况会持续多久。例如，在越南战争期间，通货膨胀和紧缩性货币政策使得行情在1969-1970年两年内下跌36.9%，而在此之前，空头行情一般只会持续9个月，平均跌幅为26%。

　　大多数股票在空头行情中都会下跌，但不是所有下跌的股票都会回涨。即使你所处的是一次最轻微的空头行情，你所持有的股票也可能永远都无法回到以前的水平了。你必须学会在整个经济环境发生变化，而你的股票不再赚钱时卖出股票。

　　在80年代和90年代，“购买——持有”型投资者迷恋于可口可乐股。这家饮料公司年复一年地随着大盘高涨和下跌，但是到1998年却和吉列一样不再这样运动了。当1998年夏大势滑向轻微的空头行情时，可口可乐跟随大势下跌。但是两年以后——10年来股市最振奋人心的一次高涨到来的时候——可口可乐却仍然在低价低价地带徘徊。在某些情况下，这种股票能够反弹，但是这的确是事实：可口可乐的投资者不像美国在线和高通那样占名称上的优势。2000年“购买——持有”策略也使科技股的投资者遭受了惨重损失。许多本来很优秀的股票缩水75%到90%，有些再也没有回到原来的水平上。

在市场跌势中保护自己

　　拿破仑曾经说过，在战争中从不优柔寡断是他的对手所不具有的，这种品质使多年来从未失败过。股市就如战场，到处是士兵和尸体。

　　当你发现了市场顶点的头几个明确的征兆后，就不要再等下去了。在衰落真的到来之前立即卖掉手中的股票。当市场指数达到顶点并且开始大幅回落时，你应该马上行动，以时价卖出股票变现至少25%的资金。我们不赞成使用限价指令，你应当集中精力在需要的时候进入或退出市场。当你在0.8还是0.75上吹毛求疵时，你可能已经丧失了最好的买卖时机。

　　如果你是融资买股票，闪电式的卖出股票更为重要。如果你向经纪商融资50%，自己只出50%的资金，那么20%的跌幅会使你的资金损失40%，如果市价跌幅50%，那你就会一无所有！

　　在最终的分析中，当一轮新的空头行情开始时，你真正能做的其实只有两件事：抛出股票离开市场或者卖空。如果你离开市场，那么你应该一直等到空头行情结束再考虑重新进入。这一过程通常需要5至6个月，但是在1967年这种特殊时期，这一过程一持续就是两年。此外，克林顿政府执政的最后一年即2000年3月开始的新一轮空头行情持续的更长，并且行情不是一般的严重。90%的投资者，尤其是高科技股的投资者都损失鸡惨重。这标志着90年代后期繁荣的结束，而90年代是美国松懈的10年。

　　卖空能够获利，但是这是一项非常难、非常专业、只能在空头行情尝试的技术。我们必须提醒投资者：很少有人能够通过卖空获利。我们将在11章中详细讨论。

使用自动止损指令

　　如果系统使用止损指令并依照这一原则行事，已探顶并即将回落的大盘会自己机械地强迫你卖出你手中的股票。止损指令会指示交易所的专家，一旦股价跌破你所事先指定的价格，你的股票就会在下一笔交易中被卖出。

　　通常不要使用止损指令更好。否则，你和其他类似的投资者就是在向造市者摊牌。有时他们为了能够利用止损指令可能会故意使得股价下跌。相反，你应该做的是：紧密地跟踪你的股票走势，并提前预知你能立即止损的卖价。然而，有些人经常出差在外，不能紧密跟踪股价走势。还有些人在亏损时很难下决心卖出股票离开股市。在这种情况下，止损指令能够帮助你避免延迟或犹豫不决。

　　如果你使用自动止损指令，要记住当你改变主意，要在止损指令生效前卖出股票，那么你一定要取消止损指令。否则，以后你可能会不小心卖掉你不再持有的股票。这种错误的代人是昂贵的。

　　要想识别大盘顶点，你就要紧密跟踪每天的标准普尔500、道琼斯指数和纳斯达克指数。在上涨行情中，必有某一天市场成交总量较前一天会有增加，但是其指数却会出现回落倾向（主要表现是这一天的价格涨幅明显小于前一天的价格涨幅）。笔者将这称为“没有未来价格上涨支持的大成交量”。指数不一定会在这一天收市时就下跌，但是大多数情况下它将会下跌，这使得我们很容易看出，专业投资者已经在清出股票了。指数的当日最高点和当日最低点之间的震荡幅度可能会比以前扩大。

　　临近大盘顶点的出货通常需要三、四天至1至3周、换言之，小股民正在被股市行家套牢的过程中，涨势却可能还在继续。这就是为什么很少有人能够察觉倒货正在进行的一个原因。当四五天之后倒货情势很明显了，大势也基本上开始回落了。

如果经过2至3周正确的观察，通常4天的倒货就足以使得一个一直处于涨势的大盘逆转。有时，如果市场企图反弹，倒货延续6至7周。如果你没有察觉到标准普尔500、纳斯达克指数或者道琼斯指数所表示的顶点信号，那你可能会对大盘走势做出错误判断，从而满盘皆输。

　　需要多长时间才能使投资者个人改变原来对市场做出的正确判断是一个非常重要的问题。如果你卖出股票并总是将损失控制在低于买价的７％至８％之内，那么当大盘指数开始回升时你会自觉地卖出至少一部分股票作为回吐。这会使你很快养成好问和自我保护的习惯。在2000年那次灾难性的科技领导股下跌行情中，遵从我们这一简单但重要的规则使很多人免受损失。

大盘可能以低成交量开始回落

　　紧接在第一次倒货之后，股市会呈现一段成交量缩小、大盘指数下滑的真空期，这一时期可能会持续4个交易日左右。当大盘由最高点回落数日之后，企图反弹之时，正是我们确认顶点反转的第二次也是最后一次机会。

　　多数技术分析员都会被伴随着成交量下降的最初的大盘回落所蒙骗。他们不了解，出于大盘到达顶点时已经出现大量倒货、所以回跌量低是很正常的情况。

　　大盘继续下跌数日或几周之后，总成交量会逐渐回升，多数投资者在此时会察觉到大盘出现异状。此时如果你还死守着股票直到大势已去，你的损失将更惨重。

随着大盘到达顶点时持续几日的不断增长的倒货，以及由此导致的大盘首次回落，要么就会出现大盘指数一次失败的反弹，要反就是股份和交易量一次积极有力的反弹。你必须详细、准确了解寻找各种信号，并且保持不对市场产生偏见。让逐日的大盘指数告诉你市场以前和现在的情况。

第一次反弹可能失败的三种标志

　　在大盘由顶点下跌之后，通常会出现一次微弱的反弹，并且通常会失败。例如，在反弹首日大盘指数涨起后，第二天会高开，但到收盘时，大盘会突然快速跌落。遇到这种第一次反弹尝试突然失败的情况，你应该增加抛出量。

　　帮助你确认首次反弹非常无力的三种标志是：（1）各种股价指数在反弹首日后的第3、4、5日仍然攀升，但是单日成交量较前日减少；（2）大盘指数表现较前一日差劲；（3）大盘指数回整幅度未能达到跌幅的50%以上，当你遇到这种疲软无力的反弹时，你应该继续抛售。

2000年3月：CAN SLIM和IBD怎样在纳斯达克顶点处发出警告

　　1999年10月，大盘开始呈现一次强烈的涨势。人们对千年虫的恐惧已渐渐退去。许多公司从第3季度起宣布盈利。那些领导科技股和互联网、生物科技新股在短短5个月内就获得了巨大成功，但是回落的征兆在2000年3月开始出现。在这次经典的冲顶中，许多市场领导股都遭受了重大损失。

　　3月7日，纳斯达克在超过6周内，第一次以高成交量、低股价收市。这在当时异常繁荣的市场行情中意义可非同小可，但是仅仅一天的倒货通常并不是很重要。因此仍然需要密切关注行情变化。

　　3天之后，纳斯达克开盘即反弹超过85点冲至市场新高，但是在下午就又迅速回落。当天收市时仅比前日高出2点，同时交易量仍然很大。那一次倒货行为（换手频繁而股价没有真正的提高是典型的倒货发生的信号）意义非常重大，因为领导股纷纷接近历史最高点的征兆开始自现，我们将在第9，第10章详细讨论该事件。

　　在接下来两周里，纳斯达克、标准普尔和道琼斯指数都遭受着日复一日的倒货——指数在不断下滑而交易量却日益攀升。狡猾的CAN SLIM投资者早已经获得了他们的利润。

　　请仔细研究这个案例和下面章节中关于市场顶点案例。因为历史往往会重演，以后你还会看到这类行为的发生。

　　从历史上来看，大盘指数的中期倒货顶点（通常指那些到达顶点后下跌幅度为8%至12%的大盘顶点）都类似于发生在1954年8月的第一周的情况。当时，纽约证券交易所的成交量不断增大，而道琼斯工业指数却徘徊不前，第二天仍然是这种情况，而且道琼斯工业指数的当日最高点和最低点的波幅很大。类似的情况在1955年7月的第一周又一次发生，那天的特点是，大盘指数冲至新高而当日最高点和最低点的波幅很大，随后一个交易日成交量还在扩大而道琼斯指数在收盘时走低，三天后纽约股票交易所的交易量再次增大而道琼斯指数在收盘时仍然走低。

　　分析每日或每周量价图是发现和分析这种异常中段整理（价格波动广泛、松散和不规则）的最好方法。异常走向的另一征兆是“历史新高”。这种情况下，领导股一般会在已经上涨多月后，又突然连续加速高涨两至三周（详见第十章关于抛售一节）。

　　少数领导股会以高成交量出现从顶点首次异常回档，但此后再无力反弹；更有一些领导股最近一季收益增长渐趋疲软。

　　大盘走向的转变还可以通过研究你自己的投资组合的最近4至5次股票购买行为来确认。如果你已经没再投资购买其中任何一种股票，那么你应该意识到新一轮的下跌行情即将到来。

　　那些常用线图并了解大盘走向的投资者知道，大盘顶点左右很少有吸引人的领导股。基本没有哪支股票表现出值得买进的中段整理形态。多数中段整理形态是股份波动广泛、松散和不规则的，这是投资者必须了解和遵从的真正的预警信号。并且，这一阶段的趋势是：即使弱势股也会渐呈强势。对于一个聪明的投资人来说，发现市场上股价低迷、业绩很差的股票渐呈强势，就意味着涨势即将结束。请记住：在暴风雨中，即使火鸡也力争飞行。

　　在空头行情中，某些领导股表现得似乎与大势不同，某价格之坚挺给人留下了强势的印象，但其实，你所看到的只是必定要出现的跌势的一种延缓。如果它们扰乱市场，它们通常会导致自身，最终是所有领导股都遭受被抛售的厄运。这正是在2000年空头行情中所发生的事情。尽管无数分析人士都错误地认为思科和其他高科技领导股应该被买入，它们最终还是崩盘了。

　　大盘顶点——无论是中间形态（通常会跟随8%至12%的下跌）还是牛市的巅峰，通常会发生在领导股和大盘指数的最近一个主要买入点出现后的5至7个月。因此，顶点逆转的倒货或抛售行为已经进行了多日甚至几个星期，笔者提出的个人投资的卖出原则（我们将在第九、十章详细讨论）将会指导你在大盘顶点之前卖出你的一两支股票。

　　你会发现，当原来的领导股中挫无力的时候，一些本来价格低迷、质量低劣、更具投机性的股票却开始上涨。注意！当领导股发现预警信号时，说明市场已经摇摇欲坠了！

　　低质量股票开始占据大盘热门股地位是空头市场出现的主要信号。其实这不过是弱势股妄想领导市场风骚罢了。切记一个不变的真理——如果优良的股票不能领导大盘，烂股顶多只能风光一时，不会长久。

　　许多顶点反转（市场在冲至新高当天，却在收盘时达到历史谷底）通常发生在大盘指数从小的中段调整（这种中段调整时间较短）摆脱，并冲至历史新高后的第3至9天。请务必记住，大盘顶点发生的条件都是一样的。

　　有时候，大盘会在到达顶点后拉回，数月后回升到历史最高点附近，甚至真超越历史最高点，但是最终还是难逃大跌。1976年12月、1981年1月和1984年1月的情况即是如此。这是因为，投资大众普遍不清楚高点何时出现。在1994年，直到道琼斯工业指数到达顶点数周后，纳斯达克指数才到达顶点。类似的事情在2000年初又发生了。

　　在股市中，无论是专业投资者还是普通的个人投资者，大多数人总是会先被愚弄。1981年1月，聪明的投资人都会抛售手中的股票或卖空，但是接下来2、3月的强力反弹可能又得迫使你亏本平仓或是在这轮强力重整中重新购回股票。可见，市场往往是出尔反尔的。

　　从1962年到2000年，我在确认和应付多数空头行情的早期信号方面基本上没有犯过错，但是很多时候我却犯了过早购回的错误。当你在股市中犯错时，你能做的唯一合理的事就是及时纠正。骄傲自大永远不会有收获；出现损失时优柔寡断也毫无用处。

　　典型的空头行情（也有一些并不典型）通常会在整个下跌行情中出现三次回弹，回弹时间之长，往往会使投资者认为是重新买进的时候到了。1969年和1974年中，有些骗人的回弹竟然持续了15周之久。不过大多数不会持续那么久。

　　许多机构投资者喜欢做“底栖鱼”（“bottom fish”）。它们会在一个假的大盘顶点大量买入，造成反弹假象引诱个人投资者进入。你最好手握现金静观其变，到了真正的牛市到来时再进入。

如何探知大盘底部

　　一旦你确认了空头行情并变现了手中的股票后，最大的问题就是确定需要观望多久？如果太早返回市场，表面的反弹正好将你套牢；但是如果在最终的复苏到来时你却犹豫不决，延误了进场时机，你又会丧失赚钱的机会。这时，每日的大盘指数仍然是最好的参考指标。

　　在每一轮下跌行情中，大盘都会在某些点上企图回弹。不要此时就迫不及待地返回。应该等待市场自己来确定这是不是一轮新的牛市行情。

　　回弹通常表现在：主要大盘指数在当日或前几日走低但在当日高收。例如，道琼斯指数在某日早晨下跌3个百分点，但是当日后来又逐渐走高并以高指高收。或者是道琼斯指数当日以下跌2个百分点收盘，但是第二天反弹。可以说，道琼斯指数高收是回弹企图的第一天，所以静观其变：头几天的指数上涨并不能确定地告诉你回弹是否会成功。

　　从反弹第4天起，找到一种主要指数仔细跟踪，以便对行情进行再次确认。如果该指数在大成交量上比前日上扬20点以上，表明这次反弹很可能是真的，这就是对行情的二次确认点。最强劲的反弹攻势通常发生在首次反弹后4至7天。如果这种强劲攻势在反弹首日后10天出现，则通表示着这轮新的上涨行情可能很微弱。

　　最强劲的反弹攻势发生日应该给人的印象是：这是一次强烈的、确定的、真实的强力反弹，而不是那种仅上涨10点的虚假的、尚处于观望状态的反弹。这一天市场的成交量除了应该高于前一天的交易量外，还应高于该市场的平均日成交量。

　　有时候，二次确认点也会在反弹首日后第3天就出现。在这种情况下，反弹首日、次日和第3天的指数上扬一定是非常强劲有力的，主要指数通常会在大成交量上激增10点或20点以上。

　　我曾经以10点涨幅作为一个有效的二次确认点的底线。但是近年来，由于许多机构投资者熟悉了我们的研究系统，所以我们将这一底线提高到了20点，从而将一些专业投资者通过操纵道琼斯工业指数中的某股票来制造虚假二次确认点的可能性降到了最小。

　　有几种情况可以确认反弹会失败。少数大的机构投资者拥有巨大的购买力，因此能够在某一天促使指数上扬，从而制造出二次确认点的假象。除非精明的投资者能够识别并继续观望。否则在接下来的一两天里，市场交易量会猛增。

　　然而，仅凭二次确认日后第2天市场的校正，并不能说明这个二次确认日就是虚假的。当一次空头行情触底后，它通常会反弹并稳定在已形成的底部以上或附件。如果这些反弹或反弹“尝试”至少保持在比当天的大盘指数最低点绝对高出一点儿的位置，那么反弹更具有意义。

　　发现二次确认信号，你不能迫不及待地买入。它只是告诉你当一些高品质股票开始在谷底反弹时，你可以开始买入了；并且它是证明反弹尝试成功的一个重要的二次确认。

　　请记住： 如果没有强烈的价格和成交量二次反弹确认，新一轮的牛市行情是不会开始的。等待和观察大盘是绝对值得的 。

赚大钱的机会出现在牛市行情的头两年

　　真正赚大钱的机会通常出现在一个正常的牛市行情的前一两年，所以你必须及时确认行情并全力投入，以掌握投资良机。

　　通常的模式是：这一两年过后，大盘指数多半浮浮沉沉，然后逆转为空头行情。只有1965年是个例外，但实际上当时第3年的持续强劲涨升是由于越南战争爆发而导致的。

　　在新一轮牛市行情的头两年，你应该可以看到几次为期数月、回整幅度达到8%甚至15%的大盘中期回整。几次这样大幅度的中间回整之后，一旦长约两年的牛市行情宣布结束，大盘指数就会出现交易量大但指数不再上涨的情况，这就表示下一轮空头行情即将来临。

　　因为市场由供给和需求两方面组成，你可以通过解读个股线图来解释大盘指数走势。比较好的证券报刊都会刊载道琼斯工业指数和标准普尔指数图。这些指数日线图一般记载着过去半年到一年每日指数的最高点、最低点和收盘指数，同时也应绘出纽约证券交易所和纳斯达克每日成交股数。

　　空头行情通常会分三个波段下跌，但有时候也会有4个甚至5个下跌波段。投资人应该客观地评估总体经济环境，以便知道市场走势。

　　寻找主要大盘指数在行情转折时的分歧处

　　在大盘可能的转折点，应该观察几种大盘指数，看看它们之间是否出现显著的分歧，即几种指数是否朝不同的方向变动，或者方向相同但波幅不同。例如，某一天道琼斯工业指数上涨100点，而采样范围较广的标准普尔500指数却只上涨了20点，这可能意味着这一天的涨升并不像表面上那样强劲。为了将标准准普尔500波幅转换为可比较的道琼斯指数，首先用道琼斯指数除以同时间的标准普尔500指数，然后再乘以标准普尔500的波幅。例如，某天道琼斯和标准普尔500的收盘指数分别为10000点和2500点，则道琼斯指数是标准普尔500指数的4倍。那么如果某天道琼斯指数上扬100点，标准普尔500上扬10点，那么用10乘以4，就得出标准普尔500转换为道琼斯指数是只上涨了40点。

　　1984年1月道琼斯指数的新高就伴随着以下指数的分歧，采样更广泛、更加重要的标准普尔500指数没有达到新高。这就是为什么大多数专业人士同时画几种指数的线图的原因——这样做能够更容易地发现行情转折点上各指数的不一致。机构投资者会将道琼斯指数抬高30点，而纳斯达克却处于清算状态。

　　有用的市场心理指标

　　既然很多投资者都将利用期权投机当作一夜暴富的绝佳手段，你就可以绘出买权-卖权比图并加以分析，以对市场进行更有价值的洞察。根据期权的性质，买权的买者希望股价上涨，卖权的买者则希望股价下跌。如果在给定期间内买权的成交量大于卖权的成交量，就可以合理地推断出期权投资者作为一个利益集团整体上是预期股份会上涨的。反之，则证明期权投机者对市场持看跌预期。当期权投资者购买的卖权量多于买权量时，卖权-买权比就会大于1，这和出现在1990、1996、1998以及2001年4月和9月的大盘底部相一致。

　　投资顾问看空比例通常是一项很有意思的投资心理衡量指标。当空头行情接近谷底时，绝大多数建议通常却都是看跌的。当牛市行情接近峰顶时，恰好相反。总之，在人们最需要专家建议时，他们却总是错的。不过，你也不能盲目地认为，在上一期大盘触底时65%的投资分析家是看跌的，那么下一期当多数建议认为市场跌势要结束时，市场跌势就真的会结束。

　　空单比率（short - interest ratio）是纽约证券交易所每日放空数量相对每日成交总股数的百分比值。这项比率反映了市场中投机者看跌的心态和程度。在每一次空头行情底部，通常会出现2至3次卖空高峰。但很难评估这项指标的绝对高能达到何种比率，不过你可以通过研究过去的大盘底部来了解空单比率的变化与波动。

　　还有一个用于衡量投机活动盛行程度的指标是纳斯达克成交量占纽约证券交易所成交量的比例。1983年夏，纳斯达克成交量相对于纽约证券交易所显著上升，为空头行情的出现提供了很有力的预警信号。如果这种趋势延续并加速，就说明投机广泛并且猖獗，那么你就应该知道市场行情快要转折了。

　　解读评价过高的涨跌家数图

　　一些技术分析家很相信涨跌家数的参考性。涨跌家数是指每日股份涨升家数减去下跌家数的累积值，然后绘成时间序列图。涨跌家数图并不是很精确，因为在大盘到达牛市顶点处之前，涨跌家数线或许早已经下拆，这是由于大盘的涨升只由少数几支领导股带头上攻所致。换句话说，涨跌家数图不可能像主要大盘指数那样精确，因为分析市场走势并不是简单的加总游戏。股票并不是完全同质的，知道市场真正的领导股及其动向要比泛泛地知道有多少支普通股票涨跌要有用的多。

　　1998年4月，纽约证券交易所涨跌家数图线曾经达到过最高峰。在其后10月爆发的新一轮牛市行情中，该图线反而趋降。从1999年10月到2000年3月，涨跌家数图线一直在下行，与市场有史以来最强有力的高涨也不相符合。

　　当明确的空头走势中出现短期的反弹时，涨跌家数图线可能是一项很有用的指标。如果涨跌家数图线落后于大盘指数并且没能反弹，就说明即使道琼斯指数和标准普尔500指数有反弹力量，更广泛的市场还是会保持空头行情。这种情况下，反弹通常会失败。也就是说，仅仅靠几家领导股的推动，是不能造就一轮新的牛市行情的。总之，涨跌家数图的价值有限，至多只能是一个辅助指标。

　　跟踪联邦储备委员会有关利率的变化

　　在衡量大盘的基础性指标中，联邦储备委员会所制订的再贴现率（FRB对成员银行的贷款比率）和联邦融资比率以及股票保证金水平都是需要密切跟踪的指标。

　　众所周知，利率是确定基本经济环境的最好指标，而其中再贴现率和联邦融资比率的变化是最可靠的。再贴现率的连续三次显著上升通常意味着空头行情的开始和即将到来的经济衰落。一旦再贴现率调低通常也意味着空头行情即将结束。1987年9月，亚伦·格林斯潘上任美国联邦储备理事会主席后不久，就将再贴现率调高至6%，导致了10月的大崩盘。

　　货币市场指标能够反映总体经济活动。有时我会选择政府和联储指标（包括反映货币供求以及利率水平的10种指标）进行跟踪观察。

　　实践证明，市场的总体走势和一些工业部门的走向通常会受利率变化的影响，因为利率水平通常决定着联储的货币政策是松是紧。

　　对于投资者来说，最简单也是最直接的货币政策指标就是联邦储备委员会所制订的再贴现率和联邦融资比率的变化。随着跟踪交易和各种套期保值手段的出现，一些基金开始在空头行情中利用套期保值来避免遭受更大的损失。其成功可能性的大小取决于技巧和时机，但是对于一些基金经理来说，这样做的一个可能后果是减少了大量组合证券堆积在市场上的压力。

　　多数基金几乎在所有时间都奉行广泛分散化和充分的投资策略。这是因为现在的基金多数规模很大（通常为数十亿美元），因此很难在合适的时间变现，更重要的是，它们很难在大盘底部开始最强劲的反弹初期及时地返回市场。因此在紧缩货币政策和正在冲顶的市场条件下，许多基金不能筹集大量的资金。这时它们会将注意力转向防御性次强的行业。

　　国债利率和弹性较大的联邦融资比率的变化有时能够帮你预测即将发生的再贴现率的变化。有时专家们还会利用货币基础和货币周转率等指标。联储还会观察一些经济指标，如失业率、通胀率、国内生产总值等。

　　联邦储备委员会打压1981年的经济。始于1981年的空头行情和摄人的经济衰退，完全是由于美联储在1980年9月26日、11月7日和12月5日连续调高再贴现率。1981年5月8日的第四次利率上调将再贴现率上调至历史最高水平：14%，这一棒打垮了美国的经济、基础工业及股票市场。

　　由此可见，对经济前景影响最大的，有时并不是华尔街或商业，而是我们的联邦政府。但无论如何，再贴现率的变化不应作为你最主要的参考指标，因为股市本身走向才是最好的指南针。通过对股市周期的研究，我们发现了3次股市的重要转折点，而再贴现率并不能作为事前的参考指标。

　　华盛顿导致了1962年的股市大跌。最值得注意的股市大跌当属1962年发生的那次。1962年春，经济形势一片大好，但是美国证券管理委员会(SEC)宣布全面调查股市之后，股市顿时陷入困境。随后，肯尼迪总统斥责钢铁公司违反他的本意全面提价，IBM也重挫了50%。到了1962年秋，美国与前苏联摊牌，古巴导弹危机发生之后，美国股市开始了新一轮的牛市行情。发生了这么多事情，这期间的再贴现率却一直没有变化。

　　也曾发生过在股市触底6个月之后，联储才缓慢调低再贴现率的情况。碰到这种情况，如果等到再贴现率调低再进场就太迟了。有很少的几次，再贴现率调低的同时市场持续横向打压或者连续几个月继续下跌。这种情况在2000年和2001年又一次戏剧性的发生了。

　　每小时市场指数和成交量的变化

　　在市场的关键转折点，一个积极的投资人会逐小时地观察市场指数和成交量的变化，并将其与前一交易日的同一时间的指数和交易量相比较。

　　观察每小时交易量的最佳时机是在大盘从市场顶点初次下行后的首次反弹之时。你应该注意成交 量在反弹中是否反应冷淡？你还要注意，在当天晚些时候，这次反弹劲头是否开始消退（如果成交量大幅上升，说明这次反弹实际上很微弱而且最终会失败）。

　　当大盘指数达到历史最低点并且开始跌破支撑区（支撑区是指历史上投资者所认为的最低的价格指数水平，到达这一水平后指数一般不会再下跌了）时，每小时的成交量数据也会派上用场。此时你要推断的是，盘中成交量是急剧增加还是仅仅作温和反应？如果是前者，就意味着大盘下跌的压力依然很大。

　　如果大盘已经下跌至历史最低点几天了，而总成交量增加有限，看看其中是否有一两天交易量大而大盘不再下跌？如果是，则表示股市处于“震荡区”（大势强迫交易者卖出），股价很可能在此反转而上。1990年4月23日及24日美国股市发生的情况就属于此。

　　　　短期超买/超卖量是一些个人技术分析员和投资者非常认同的指标。它是指大盘涨跌家数的10天移动平均。但是请注意：在新牛市行情的初期，这项指标通常出现超买现象，但这并不是正常的卖出讯号。

　　与大势移动方向相反的指数存在的最大问题是，你很难在所有事件最终转折前预测他究竟会糟糕到什么地步。然而许多专业人士都相信超买/超卖指标。

　　类似的在空头市场初期，该指标通常显示为超卖。这实际上是告诉你一轮空头行情即将来临了。例如，在2000年那场惨痛的股市大跌中，该指标所显示的情况却一直显示为“超卖”。

　　我曾任用一位颇受尊重、并很相信这项技术指标的专业人士。在1969年股市崩盘初期，我经过仔细研究发现行情会有大麻烦，于是要求几个基金经理尽可能变现。而他却告诉经理卖股时机已过，因为他所信任的超买/超卖指标显示，股市已经超卖了。后果你是可以想象的：市场照跌不误。

　　因此，我很少理会超买/超卖指标。我认为多年的施展经验员胜于专家们用他们偏好的各种指标得出的所谓理论和意见。

　　涨跌股票成交量是一项将每日收盘上涨股票累积总成交量与收盘下跌股票累积总成交量相联系的短期指标。将上述成交量的10日移动平均值分别绘制成图，能够显示出大盘在中期行情转折点的一些分歧现象。例如，在大盘指数下挫10%至12%后，可能会继续下跌一两周创造新低。但是涨跌股票成交量却突然出现显著变化——涨升股票成交量稳定增长，而下跌股票成交量却日益萎缩。这通常意味着大盘即将出现中期回升。当然，如果你仔细观察每日道琼斯指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数以及市场总成交量的变化，你也能看出行情正在转折。

　　一些机构评估一定时期内新流入公司养老基金中用于普通投资的现金流的比例和投资于现金等价物（如债券）的数量。这从另一方面反映了机构投资者的心理。然而，大多数所认同的往往是错误的，即使是专业人士认同的。每过一两年，华尔街都会看起来像只有一种思想，所有的人都同时涌进或涌出。

　　守势股名单（Defensive Stock Index）编入的是如公用事业、烟草、食品、肥皂等一般认为较稳定并且较安全的防御性股票。当牛市行情持续了几年后，这一指数通常会增强。这说明聪明的投资人开始转战于防御性股票了，通常大盘行情就要逐渐变差了。

　　另一个衡量股市周期所处的阶段的有用的指标是：在使股市再创新高的股票中守势股（迟钝型股票）所占的比例。在1983年以前的股市周期中，一些技术分析人士通过引入对大势新高有贡献的股票总数来弥补了他们对市场疲软关注的缺乏。但是他们没有看到，对新高股票组成名单的分析显示，防御型股票占到了很大比例，之表明一轮头空行情将近。在股市上不刨根问底是会付出代价的。

　　对这复杂但及其重要的一章内容总结：学会解读大盘指数的每日价格和成交量的变化以及领先的个人投资者的行动。一旦你学会正确地解读上述内容，那么你就再也不需要去听从那些所谓专家提出的各种成本高昂、信息不足并且带有偏见的建议了。正如你所学到的， 在股市上立于不败之地的关键不在于预测或知道市场将要做什么，而是知道市场最近一段时间已经做了什么和正在做什么。 我们不想给出个人建议和预测，我们只是仔细地观察每日的供求变化。

　　解读大盘指数的每日价格和成交量变化这一系统方法的巨大价值之一不仅仅在于其确认市场主要顶点和底部的能力，而且在于当大盘下跌过程中跟踪每一次反弹行情的能力。通过等待强劲的二次确认日、你通常能够避免被那些最终失败的反弹行情过早地骗入市场。换句话说，你拥有了能使自己远离假冒的反弹行情，从而远离空头行情的原则。这就是为什么我们能在2000年和2001年远离股市而进入货币市场基金，从而维护了在1998和1999年中收益的原因。读懂这一章，就能把握往财富。