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[股市论谈]调整结束，牛市继续[第2页] |
| 作者:巴菲厄姆小林奇 |
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（珍藏集）1976年本杰明?格雷厄姆访谈录 《金融分析师杂志》(FinancialAnalysts Journal) - 1976 年 Q：您见证了华尔街 60 多年的风风雨雨，请问您如何看待股票？ A：股票有两个显著特征，一个是投资性，一个是投机性。 公司不断将未分配利润用于再投资，股票代表的净资产日益增加。 长期来看，股票的投资价值和平均市场价格随之上升。 我没发现股票的长期上升过程明显受到通货膨胀的正面或负面影响。 与此同时，许多股票经常出现非理智的极端波动，暴涨暴跌，因为大多数人改不了投机或赌博的*性，总是被希望、恐惧和贪婪左右。 Q：请问您如何看待股市？ A：不屑一顾。 我觉得股市像约翰·班扬 (John Bunyan) 笔下的名利场，像法尔斯塔夫 (Falstaff) 一样可笑可怜。 股市经常堕落成疯人院，“一片喧嚣躁动，毫无意义可言”(a tale full of sound and fury, signifying nothing)。 股市像一个巨型洗衣房，各大机构都拿着一大堆衣服来回洗，你洗我的，我洗你的，现在每年成交 3000 万股，莫名其妙，毫无道理。 股市的交易机制倒是很了不起，井然有序。 Q：请问您如何看待金融圈？ A：大多数经纪人、金融分析师、投资顾问有能力、有品德、诚实可靠。 他们的问题是没经历过严峻市场行情的考验，缺乏对股票的深入理解，不懂股市这头野兽的本性。 他们总是把市场的想法和自己的想法太当回事了，总是拼命做那些没用的工作。 Q：具体是做了哪些无用功呢？ A：预测短期和长期经济走势和股价变化，选择短期内可能表现最好的行业和个股。 Q：普通的基金经理能长期战胜道指或标普指数吗？ A：不可能。 股市是基金经理构成的，他们不可能自己战胜自己，这存在逻辑矛盾。 Q：您认为普通的机构客户应当满足于和道指类似的业绩吗？ A：是的。 不仅如此，机构客户还应该提出这样的要求，例如，在五年的时间里取得与指数不相上下的业绩才支付标准的管理费。 Q：有人反对购买指数基金，理由是不同的投资者有不同的需求，您怎么看？ A：这是一句废话，是用来解释业绩差的借口。 所有的投资者都希望能取得良好业绩，既然是能做到的业绩，他们就有资格要求做到。 投资者没理由接受比指数基投资者没理由接受比指数基金还差的业绩，也不应该为跑输指数的业绩付费。 Q：我们接着谈谈个人投资者。 机构拥有大量资源，获取信息的能力更强。 您认为个人投资者与机构竞争是否处于劣势地位？ A：恰恰相反，个人投资者与大型机构相比有很大的优势。 Q：为什么？ A：主要是因为机构选择股票的范围很小，他们只能在三四百家大公司的股票里选择，只能在这个范围内做研究和决策。 个人投资者就不同了，《标普股票指南》中的3000 多只股票他们可以随便选。 按照自己的方法和喜好，个人投资者从 100 只里至少能找到 1 只值得投资的，这就有 30 多只了。 Q：您建议普通投资者该如何长期投资？ A：我有三点建议：(1) 个人投资者应当始终只做投资者，不做投机者。 也就是说，在做每一笔投资、确定每一个买入价位时，都要有充分的理由，不受个人主观情绪影响，客观地分析，确定自己买入的价值高于价格，确定自己的投资有安全边际的保护。 (2) 每一笔股票投资都要有明确的卖出策略，具体的卖出策略与买入策略是相对应的。 具体来说，一个是每笔投资都要确定合理的获利目标，例如，50-100%；另一个是实现获利目标之前最长等待多长时间，例如，两到三年。 如果持有时间已经到了，还没实现获利目标，应当按市场价卖出。 (3) 最后一点，投资者应当在投资组合中设定投资股票和债券的最低比例。 我建议无论何时股票或债券的最低比例都不低于 25%。 最好是各占 50%，并随着市场涨跌而调整。 在股市大涨时，将一部分股票换成债券，在股市大跌时，将一部分债券换成股票。 我建议选择七或八年到期的债券。 Q：在选择投资组合中的股票时，您建议在众多股票中仔细研究、精心挑选吗？ A：总的来说，我不建议这么做。 我以前提倡深入细致地分析证券，寻找出色的投资机会，现在我的看法有所改变。 40 多年前，我们撰写的教科书《证券分析》最初问世时，深入细致地分析能够获得丰厚的回报，但是现在的环境和那时相比已经大不相同。 在那个年代，任何训练有素的证券分析师都能通过细致地分析找到低估的品种，从而称职地完成自己的工作。 现如今，做分析研究工作的人实在太多了，即使仍然像以前一样努力研究，追求选出更值得投资的品种，但收益率却可能高不了多少，不值得付出那么多努力。 现在大学教授普遍认同的“有效市场”学说也这么认为，我对有效市场理论的认同仅限于此。 Q：请问您现在认为应当如何构建投资组合？ A：我主张用简单的方法，只要用一个或两个指标确定很便宜就行了，不寄希望于组合中的哪只个股有多好的表现，只是依靠整体投资组合的表现取胜。 Q：能具体讲讲个人投资者如何构建并调整自己的股票投资组合吗？ A：我说要简单，有两种方法都很简单。 第一种方法适用范围有限，但是在我们管理中型基金的 30 多年里，这种方法的可靠性始终如一，业绩也让人满意。 第二种方法是我们这几年新研究出来的。 第二种方法比第一种方法适用范围更广泛，而且它符合逻辑、使用简单、业绩良好。 我们通过回测发现，在从 1925 年到 1975 年的这 50 多年里，第二种方法能实现优秀的业绩。 Q：请详细讲讲这两种方法。 A：先说第一种适用范围比较有限的方法。 这种方法是只购买低于营运资金（净流动资产）的股票，将厂房和其他固定资产忽略不计，用流动资产减去所有负债。 我们当年管理基金的时候主要就用这种方法，在 30 多年里，我们用这种方法每年获得的平均收益率至少在 20% 以上。 问题是从 50 年代中后期开始，由于市场持续上涨，这种投资机会越来越少。 在 1973-74 的下跌中，这种投资机会才大量重现。 1976 年 1 月，我们在《标普股票指南》中找到了 300 多只符合这个标准的股票，大约占股票总数的10%。 我认为这种投资机制万无一失。 前面说过了，不是依赖个股的表现，而是靠组合取得预期收益。 Q：最后，请您讲讲第二种方法。 A：第二种方法的理念和第一种是一样的，即通过一个或两个简单的指标，找出低于当前价值或内在价值的股票，从而构建一个组合。 我推荐的指标是过去 12 个月报告盈利的 7 倍。 个人投资者也可以使用其他指标，例如，当前股息率高于 7% 或市净率低于0.8。 我们正在研究各个单项指标在过去 50 年里的业绩。 目前来看，每个指标都能稳定取得每年 15% 以上的收益率，是道指同期收益率的两倍。 这个方法第一符合逻辑、第二应用简单、第三历史业绩出色，所以我对这个方法特别有信心。 归根结底，我说的这个方法是给真正的投资者的。 在普罗大众从极端乐观到极端悲观的反复摇摆中，他们用这个方法可以游刃有余。 |
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1987年费雪接受《福布斯》的采访实录? (作为现代投资理论的两大教父之一，费雪的名字其实可以和“成长投资”划上等号，以至于费雪讲述投资的超级之作《Common stocks and Uncommon Profits》被翻译到中国之后就有了一个非常俗气的书名：《怎样选择成长股》。 巴菲特也是一个费雪著作的热心读者，他说他想知道费雪过去说过的一切东西，股神见到费雪的时候认为其人非常谦虚，而且在精神上非常慷慨。 费雪的投资哲学是这样的，集中买入少量的、能看懂的、优秀的、有很大成长空间的公司，并持有相当长的一段时间。 他很早就投资了德州仪器和摩托罗拉，而且对后者的持有一直延续到他辞世。 费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。 1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。 ) 问：你好像不喜欢买太多的股票？ 答：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。 另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。 目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。 每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)，从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。 但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。 我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。 当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。 然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。 但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。 我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30年。 我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。 问：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？ 答：它们应该都是低成本的生产商；在行业中应该是世界级的领导者，或者是完全符合我的其他标准；它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。 问：你似乎非常强调公司的管理，是吗？ 答：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。 在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。 我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。 其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。 我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。 问：你现在会寻找其他股票吗？ 答：我会花很多时间来研究，并不急于买入。 在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。 问：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？ 答：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说“好吧，既然你这样说了，那我们就做吧”，这种时候的投资应该是恰到好处。 如果我说“让我们买1万股吧”，而他们说“为什么不买5万股呢”，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。 我也不会买市场偏好的股票。 假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。 问：听起来，你像是一个逆向投资者？ 答：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。 当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。 但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。 问：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？ 答：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。 这是一种“小赢”的策略倾向。 如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。 我曾经的一个早期客户说，“没有人会因为收获盈利而破产”，这句话是对的，但同时也非常不现实。 你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。 有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。 问：巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普?费雪。 格雷厄姆和你之间的区别是什么？ 答：投资有两种基本的方法。 一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。 他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。 我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。 这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。 尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。 如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。 格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。 我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想——说这话可能有点自负——“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢！ |
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招商证券：白酒板块已到年底布局时点 白酒板块已到年底布局时点。 核心品种估值调整逐步到位，酒企对明年规划目标降低，但增长质量有望更高。 行业周期弱化有助于估值中枢抬升，建议回归估值与业绩匹配度，布局当下，继续推荐高端白酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖，推荐增长确定性较强、估值有望继续修复的今世缘/古井贡酒，同时关注底部调整，来年有望改善的洋河股份。 |
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中金：建议投资者积极加配内房股 重点推荐融创、旭辉等 中金发表报告指，上周内地重点城市推盘量有所增加，销售去化率同步提升，预计所监测的香港上市内房股今、明两年平均盈利增速均超过20%，建议投资者积极配置内房股。 中金表示，现时监测的香港上市内房股股价水平为2020年市盈率约6.7倍，考虑到当前基本面温和下行、政策调整空间加大，以及房企年末盈利表现，预计监测房企今、明两年平均盈利增速均逾20%，建议投资者积极加配内房股，首选高成长、低估值龙头，重点推荐融创中国(01918.HK)、旭辉(00884.HK)；物业管理板块重点推荐碧桂园服务(06098.HK)。 该行亦看好基本面表现良好的时代中国(01233.HK)、中国金茂(00817.HK)、华润置地(01109.HK)、龙湖(00960.HK)及中国海外(00688.HK)等。 |
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银行股的投资展望 银行股作为我国综合指数编制中权重占比最大的行业板块，其走势一直以来和整个指数的走势密切相关。 但是，长期以来国内投机之风盛行，造成这个权重板块的估值最近几年一直被压制。 2019年的PB估值（取2019年12月13日）只有0.82，仅高于2018年的0.81，而低于2013-2017年的估值。 而且，市场已经连续2年给予中证银行板块破净的估值水平，这显示出市场近乎不可理喻的荒诞，这是按照上市银行破产清算给出的估值。 但是，实际上银行业的盈利能力相比前几年有了显著的提升，银行业的低谷在2016年，从2017年开始整个银行业的净利润增速在稳步提升。 2019年年报的净利润增速估计可以达到7%以上，2020年银行业的利润增速有望达到8%~10%。 目前在银行板块上已经出现了较为明显的基本面复苏和估值面严重低估之间的预期差。 这种预期差在2020年有望得到彻底的纠正。 预估明年银行板块的估值有望整体修复到1PB，而净利润增速在8%-10%。 所以，明年银行板块有望在当前（2019年12月13日收盘）的基础上增长30%。 |
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我问李录先生：“人们说中国不适合做价值投资，价值投资不适合在中国？”李录说：“绝对不对，中国才更适合价值投资了，因为市场的非理性更强烈，市场先生更疯狂，于是频繁的大幅的市场先生发疯，他制造了更多的安全边际，所以不成熟的市场上的价值投资机会更大。 实际上越是市场非理性，越适合做价值投资！” 李录先生在北大演讲过程中讲了一个问题，投资人需要什么能力才能成功？李录先生说：“投资跟智商没关系，跟知识也没关系，与学历高不高没关系，跟履历也没关系。 ”李录先生说：“很多非理性的行为还都是这些高大上的人干出来的。 ”的确一个小散，一个普通投资人他再非理性，他那点钱折腾不出个响动来，08年金融危机，包括15年创业板危机，都是高大上的”高端人士”干出来的，所以投资与履历也没有关系。 李录先生认为：“芒格和巴菲特都说投资成功跟秉性有关系。 ”秉性就是：“江山易改，秉性难移！”的意思。 天赋的禀性是成功关键！有什么天赋的秉性就有什么样的投资结果！李录先生概括认为：“成功投资需要的秉性是，人非常自我，不计较别人对他的评价和看法，而是更相信自己。 ”为此李录先生还专门举了个例子说：“如果一个人经常用LV包或者是高端西装，或者是高级跑车来获得社会认同，那么他不太适合做投资。 真正适合做投资的，就是自我随性，不计较别人怎么看、怎么想、怎么说，也不计较自己的想法跟别人是不是一样，跟主流是不是一样，比较随性的人、有个性的人，这一类人容易做好投资。 第二这些人比较刨根问底，总要发现背后是什么真相，追求道理和逻辑。 ” 李录先生提到的成功决定于禀赋，使我产生了深刻的思考，如果最终的成功是由这些非知识、非智力的秉性决定的。 那么，成功投资的根本的关键工作不是研究基本面，而是战胜市场先生。 想一想不太在乎别人的评论、穿衣戴帽很随便、有不从众秉性的人，有利于投资在跟市场先生博弈的过程中战而胜之！对于研究基本面并没有大的优势。 真正的投资的首要问题和难题是战胜市场先生，不是选择基本面，不是研究基本面。 假设投资的核心能力是研究基本面，最重要的成功要素就应该是智商、知识和履历。 巴菲特、芒格包括李录先生都告诉我们，智商不重要，知识不重要，间接说明研究基本面不是最重要的投资能力。 研究基本面需要的是智商、知识，没有知识、没有智商是研究不了基本面的，研究基本面纯粹是应用知识和智商的过程，而且有一些丰富履历的人可能更有经验。 在这里投资大师们共同否定了知识和智商的重要性，也就是确认了基本面的研究不是最重要的。 这是我提出的一个观点，如果你不同意，你可以找出我的逻辑漏洞，我认为你是找不出来的。 如果研究基本面是最重要的，那么知识和智商就是最重要的，如果那种不合群的秉性是最重要的，刨根问底求真的心是最重要，那就是战胜市场先生是关键。 研究基本面其实是为了服务于战胜市场先生，基本面研究是手段，绝非目的。 目的是通过对基本面的深刻的了解和理解真相，掌握了事实，然后战胜市场先生的，如果你不知道真相和事实，那么你是战胜不了市场先生的，因为恐惧是对未知的保护，你都不知道实际情况的话，你一定是恐慌焦虑的。 研究基本面不是终极目的，它只是一个阶段性的手段，研究清楚以后，服务于保持情绪稳定，情绪稳定才能战胜市场先生，所以投资的终极课题和终极难题是战胜市场先生，有时候基本面是很简单的，5年就给你收回本钱的银行，还有啥基本面风险？ 我颠覆了传统价值投资的观点，我认为那种认为基本面最重要的观点是错的，不是价值投资的精髓，价值投资的精髓就是要战胜市场先生，而为了战胜市场先生，需要你必须清楚基本面，必须回归常识。 有时知道事实真相还做不到理性，就像格雷厄姆讲的笑话，石油大亨死后，灵魂来到了天堂： 天使说：天堂已满。 石油大亨对着天堂大喊：地狱发现石油。 所有的灵魂都钻到了地狱里…… 天使说:好吧，你进天堂吧！ 石油大亨说:不了，我也要到地狱里碰运气，也许地狱真的发现了石油。 石油大亨知道实际情况，但他却错误的和大众一起跑到地狱！所以认识事情是基础前提，但是最终要战胜市场先生就要保持自己的情绪稳定，而这种情绪稳定实际上是更需要天生的禀赋的。 价值投资跟艺术家一样是要点天赋的，天生就是一个跟所有人都能合得来的人，我估计是做不好价值投资。 真正的价值投资者就是天生不从众，不合群，不需要寻求跟别人打成一片，有了这样的秉性就容易战胜市场先生。 如果研究基本面是最重要的投资课题，那么会计、企业家还有智商高、高学历高的人就肯定是大投资家，实际情况根本不是这样的。 |
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12月24日消息，据国外媒体报道，鉴于市场的需求强劲，索尼正在夜以继日地生产智能手机急需的图像传感器，但即使工厂24小时全力运转也无法满足需求。 索尼半导体部门负责人清水照士表示，为了满足手机摄像头传感器的需求，索尼将连续第二个年头在假期期间让旗下芯片工厂加班运转。 据悉，索尼本财年的资本支出增加了一倍多至2800亿日元(约合26亿美元)，并正在长崎建设一座将于2021年4月投产的新工厂。 从目前的情况来看，即便索尼为扩大产能进行了大量投资，可能还是满足不了市场需求。 清水照士坦言，“我们不得不向客户道歉，因为我们做得还不够。 ” 智能手机制造商倾向于提高摄像头规格来吸引消费者升级手机，现在智能手机背面常常有三个摄像头。 三星电子和华为推出的最新款手机分辨率超过4000万像素，可以拍摄超广角图像，并配有深度传感器。 苹果公司今年也加入了这一行列，推出了拥有三摄的iPhone 11 Pro。 这就是为什么在智能手机市场增长停滞不前的情况下，索尼的图像传感器销量仍在飙升。 ～～光学需求爆发 |
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商业地产是有核心竞争力的。 1，拿地的能力 2，运营的能力 3，资金成本 就像深圳，核心地段的商业都是华润的，上海核心地段都是新鸿基的。 这就是拿地能力。 其他开发商拿不到。 像华润除了深圳，青岛开在五四广场，杭州开在钱江新城，北京新开的大兴机场连接停车楼的商业也是华润运营。 这种拿地不是别的开发商所具备的。 深圳罗湖的万象城，2004年开业，一直到2018年租金增速还有9%，年收租金十个亿。 这个万象城这些年赚的租金早就把成本收回来了。 好的商场租金年年增长，租金增速高于社会零售增速，像华润13-14年的那些项目，按照当时的投入成本来对比今年的租金收入，租金成本回报率已经在30%左右。 回报率惊人。 再说运营能力，运营能力强的商业地产哪怕地段一般般，通过自身强大的品牌号召力和资源可以把好的品牌引入商场。 而且可以不断调整品牌和业态来提高销售额和租金。 这点龙湖很明显。 龙湖商业地产一般在一二线区域中心。 龙湖商业一开业，周边其他小的综合体马上不行了。 还有就是资金成本，高资金成本的开发商是不适合做商业自持项目的，前面几年回报率比较低。 资金成本太高要亏。 就商业地产整体运营能力，新鸿基太古是第一级别的，华润龙湖第二级别，然后大悦城，然后新城万达这个级别，然后宝龙这种。 一个核心地段好的商业项目是宝藏，租金年年涨，是长期现金流。 就像深圳万象城，上海恒隆广场、国金中心之类。 地段和运营俱佳。 根本很难替代 ～～～商业比住宅的前景好 |
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我用了半个多月写完些文章和分析，当然这些文章和分析的观点和想法我很早就有了。 此时此刻我正在为用什么样的语言和文字做这篇文章的结束语而感到棘手，我实在不知道用什么样的语言和文字结束这篇文章。 假如这篇文章的数据是正确的，假如这篇文章的逻辑是正确的，那就意味着这篇文章揭示了存在于当今人类社会最大范围，最巨大的安全边际群落和最巨大投资机会群。 实际上我本人认为文章的数据、逻辑和结论都是正确的，我认为未来的中国银行业的走向将不会脱离我在文章中预测样子。 而且最终的事实走向和我这篇文章的预测将会完全一样。 注意！我说的是完全一样不会有差别！我已经发现，并证明了当今人类社会最大规模的，最大幅度的投资机会，这个投资机会体量大，回报幅度大，目前认识它的人又特别少，从而他就变得更加宝贵了，如果所有人都认识到，它就不再存在了！ 目前在中国资本市场有两个观点最为流行，一个观点是50倍市盈率以上的某些消费股，某些医药股将具有万古长青的成长特质，他们会继续上涨下去，哪怕已经50倍市盈率了，仍旧是巨大的投资价值。 另一个最流行的观点是，5倍市盈率的中国银行股具有巨大的不确定和潜在的风险，任何买入这些股票的人都是只看市盈率做投资的轻率决定，将被最终爆发的巨幅的中国银行业坏账所吞没。 这两个观点都是错的，尤其是关于对中国银行业的看坏是不正确的。 提出这一观点并相信这一观点的人，根本没有对数据进行起码的分析，也没有进行过认真的思考，事实上这不是一个高难度的课题，就我来说，我对这个行业的思考和分解，所引用的数据全部是公开数据，我在对这些数据处理的过程也完全没有使用任何高精尖的技术，我的主要数据来自于公开的上市公司年报，其余的数据绝大部分来自于互联网的搜索，只需要对这些广泛存在的公开数据，用常识性逻辑做必要的处理，就会得出一个基本的事实，银行业遭遇的问题已经完全走向了确定性化解，没有那种不可预期巨大的危机。 但是学富五车的专家们以及资本市场掌握巨额资金的弄潮儿们不相信这些，他们乐此不疲的在50倍市盈率之上的股票寻找机会，而远离这5倍市率的银行股。 让时间给出答案吧，一切都让时间裁判吧！ |
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第五部分：总结 简单总结几句： 1.水泥是好行业、好生意。 2.过去水泥行业实现了非常完美的股东价值。 3.能看懂，管理层优秀，具有良好的长期前景。 供给侧改革会继续，行业集中度会继续提高，供给会越来越紧，质量会越来越高。 4.足够便宜。 5.净利润已经创历史新高，未来还会继续创新高。 |
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券商又开始吹周期了，银行、地产、水泥都算周期 |
| 地产股还是买少了，找机会继续买入 |
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证券法明确全面推行注册制！只有注册制彻底实现，才有可能有慢牛、长牛！ 为什么我从业27年20年以上时间是在3000点以下度过，这跟我们的上市制度是审批制与核准制有关，以中石油为例，当年想在A股上市，有人反对说盘子太大，会把大盘砸坏，后到注册制的港股上市，1.27港币发行，巴菲特在1.5港元买了很多，8元9元港币他卖的时候，国内的投资人说为什么亚洲最赚钱的公司不让我们买，强烈要求回归，回来后16.7元人民币发行，48元开盘，之后计入指数，一江春水向东流，至今5.73元。 如果当年是注册制也1.27元在A股上市，其对指数也是正而非负贡献。 还有创业板，如果不是2009年而是2000年建立，实行的也是注册制，网易、搜狐、新浪能在2000年国内上市，2004年的腾讯、百度、2009年的阿里巴巴、好未来、新东方等等企业，如果都能尽早在国内上市，则最能享受41年改革开放成果的这些企业，在美国网易2900倍、腾讯在香港500倍的回报就不会被外资赚走，中国的投资人会幸福很多…… |
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主持人陈伟鸿： 你们不倒的秘密到底是什么？ 沃伦?巴菲特： 我有一个伟大的老师，大约 60 年前，他教给我一个重要的原则，从那以后我就一直在实践这个原则。 我很幸运，在投资方面我对情绪有很好的掌控力，但是我并没有所谓的投资秘诀。 我仔细地考察那些企业，试图弄清楚哪些企业是我了解的，哪些是我不了解的。 如果不了解，我就放弃。 我需要分析一个企业的前景，并且在价位合适的时候购买他的股票，并长期持有，实际就是这么简单。 主持人陈伟鸿： 你刚才提到的这位老师应该是很多人都知道的格雷厄姆，也是把你招进哥伦比亚大学的那位老师，他到底给你教了什么样的一个投资理念，让你至今都觉得受用到？ 沃伦?巴菲特： 他教会了我首要的就是不要把股票看成是一个不停上下浮动的东西，不能轻信一些谣言，不能根据谣言判断一只股票真实的价值。 买一只股票就意味着投资于一家企业，而自己就相当于是这个企业长期的伙伴，而且你投资的企业应该在它的领域具有优势，从而能够保证企业在一定时期内维持较好的利润。 而且他教给我说不要过分地关注你的投资，如果你遵从格雷厄姆先生的教导，然后你会发现你的投资几乎是很难赔钱的。 短期来看可能有些人比你赚的钱要多，但是只要你不赔钱，你的回报是持续且合理的，所以我听从我老师的教导，查理?芒格也是这样。 主持人陈伟鸿： 很多的书上都说老师曾经归纳了三大投资原则，你今天是不是也在现场给我们来归纳一下？ 沃伦?巴菲特： 第一大原则就是你要把股票当成一个生意来看，而不要把它仅仅看成是一种上下浮动的有价证券。 第二个就是安全边际的理念。 如果你认为一只股票值十块钱，那么九块五或者是九块七毛五都不要买，你要等价格比你的心理价格低很多的时候再买入。 如果一座桥他的载重量是一万吨，那你就不要驾驶一辆 9800 吨的卡车从上面经过，但是你可以驶过一座承重量两万吨的桥，这就是格雷厄姆一个基本的理念。 查理?芒格： 巴菲特所提到的安全边际理念是非常有创新性的，如果不是人生中犯过很多的错误，遇到了很多失败，也不会产生这样的理念。 眼光保持准确并不是一件很困难的事情，这就是我这些年最大的心得，因为你是跟那些很优秀的人合作，让我感到有意思的是一些卓越的人将公司经营得很成功，而我们买他的股票，这为我们赚到了财富，这是一个非常幸运的人生。 而一个股票投机者的生活是非常糟糕的，因为他们总是关注价格波动，但是我们不是这样，所以我们生活得非常快乐，能交很多朋友，不仅让我们生活愉悦，而且这种投资模式非常奏效。 |
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【央视财经】最近一段时间，随着多地建设项目进入施工高峰期，华北、华东和华南等多地的水泥市场普遍出现价格上涨局面，其中涨幅最高的个别地区甚至出现一个月内涨价200元/吨的巨大涨幅。 国泰君安证券建材行业首席分析师鲍雁辛表示，水泥股投资方面，第一，需求是相对平稳的，很难出现需求断崖式下跌；第二，供给端，伴随着整个环保意识的提升，水泥迅速地被资源化，会使得拥有丰富的资源储备和全渠道运输通路的龙头公司成为现在市场稀缺的核心资产。 |
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1990年，北京房价1600元，现在7万元。 何也？通胀。 2007年，地产大盘销售3万亿，现在16万亿。 何也？通胀。 小时候冰棍一个5分钱，现在3元钱。 何也？还是通胀。 50年前，伦敦一套房子4000英镑，现在，40万英镑。 何也？通胀。 2009年，大陆首富资产350亿，2019年，3000亿。 何也？通胀。 2019年，地产大盘销售16万亿，2029年，25万亿，何也？通胀。 2019年，地产龙头，报表利润700亿。 2029年，地产龙头报表利润2000亿。 何也？通胀。 2019年的地产龙头市值才1600亿。 机会在哪里？在存货抗通胀的白酒，地产行业。 机会在哪里？在本土垄断，没有外国资本竞争的白酒地产行业。 机会在哪里？在本土垄断，没有外国资本竞争的，5倍市盈率的银行地产行业。 机会在哪里？在放高利贷躺赚，收租躺赚的银行地产行业。 机会在哪里？在龙头公司利润增长年20%到30%的白酒，地产行业。 在上面的几项条件中，找交集就可以了。 |
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一线地产股实质市盈率4倍5倍，二线地产股实质市盈率3倍4倍，翻一倍依然低估，翻两倍勉强合理。 A股虽然长期乱象丛生，但如果价值投资者能去伪存真、穿透迷雾、坚守价值，那么看到的反而会是黄金遍地。 君子不立于危墙之下。 与其买市盈率动辄八十上百的科技股医药股，冒着被腰斩的风险去赚那20%30%，不如买市盈率只有3到5的地产股，做时间的朋友，躺着翻倍。 |
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3）国产替代加速，芯片设计企业业绩超预期会传导到封测企业。 近期的中美、日韩贸易摩擦，更加说明中国的未来要靠科技创新，产业链的全球化被证伪，国产化趋势将愈演愈烈。 不再是雷声大雨点小，不再是喊口号，而是实实在在的迫切的推动。 最近我们走访了很多上市的、非上市的、海内外的企业，都一致反映到产业链的剧烈重构，国产化趋势明显加快，包括设计、制造、封测、设备、材料，各环节业务量暴增，从上市公司圣邦股份、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、通富微电、华天科技、长电科技等公司的中报和三季度业绩等公开信息也已经可能看出苗头，这是非常有持续性的趋势，不是短暂的反抽。 我们看好半导体整个产业链的国产化机会，不只是芯片设计，制造、封测等板块目前处于底部区域，业绩也会明显大幅改善。 |
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我们知道2013-2015年创业板牛市波澜壮阔，当时指数涨了6倍，个股10-30倍的比比皆是。 这样叹为观止的景观也是分三个阶段，用时两年半完成这样的涨幅：第一阶段3-5倍涨幅，第二阶段震荡休息了一年，第三阶段继续3-5倍涨幅，完成了10-30倍的上涨。 2005-2007年那轮更夸张的牛市，以云南铜业为代表的个股上涨50倍。 第一波上涨翻了5倍，之后休息了6个月，然后继续上涨了10倍。 我们现在的市场环境，是远不及当年前两轮的牛市行情的。 但是部分行业板块比较景气，用时一年实现了3-5倍的涨幅，甚至部分达到了近10倍的涨幅。 比如： 1、pcb板块，以沪电股份为代表的，一年涨了9倍…… 2、猪肉板块，也是5-7倍涨幅…… 3、部分白马消费、医药医疗CRO等完成了3倍涨幅…… 他们在完成这些涨幅后，实际上已经走了一段时间的调整了。 实际上你看明年2020年，他们的业绩都应该不差，都应该是业绩兑现期。 但是市场现在是打提前量，既然都知道2020年业绩好，股价完成了2020年业绩预期，也就是说股价已经price in 2020年的业绩了。 故大幅度上涨3-5倍的股价暂时没有更多的驱动力，只能走震荡调整，类似创业板第二阶段的调整。 当然部分周期类的，可能已经完成使命，走完了整个周期。 板块一年内3-5倍极限涨幅的原理：业绩翻一倍，估值翻一倍，那么就是4倍涨幅。 要想继续上攻，需要第二年业绩继续大增，赚业绩增长的钱，赚不到估值的钱了。 如果第三年业绩普遍预期不行，可能第二年业绩的钱都没得赚，在第一年就把第二年的涨幅完成了。 目前的市场节奏 一、芯片半导体、手机消费电子、安可系统部分已经完成3-5倍涨幅的票可能面临着月线级别的中级调整。 实际上板块内部也是分阶段完成的： 1、核心的芯片股北京君正、韦尔股份等上涨；核心的消费电子股歌尔股份、立讯精密等上涨。 3-5倍一气呵成 2、近一个月，资金开始挖掘涨幅不大在1倍左右的产业链的二线票：芯片有大基金二期测封、光刻胶等；消费电子里面miniled、镜头等，最近1个月也完成了翻倍的上涨，二线也完成了3倍左右的上涨。 至此，以这三个板块为代表的科技股完成了第一阶段上涨。 如果类比上一轮创业板牛市，他们完成了第一阶段的上涨，休息一段时间，才能开始第二阶段的3-5倍上涨，继而完成10-30倍牛市全部涨幅。 二、锂电池、5G应用游戏等二、锂电池、5G应用游戏等票，完成了翻倍的涨幅。 他们大概是几个月前的芯片、消费电子股，可能是下一个3-5倍上涨幅度的标的。 但是短时间上涨较多，可能短时间会面临一个小调整。 实际上板块内部也是分阶段完成的： 1、龙头股亿纬锂能等票，实际跟的是消费电子，今年完成了4倍上涨。 面临调整压力。 2、跟特斯拉的汽车锂电，完成了翻倍涨幅恩捷股份、璞泰来、宁德时代等。 3、补涨：中国宝安、融捷股份 游戏股也是这样：前面有三倍的三七互娱、中间有掌趣科技、后面有游族网络。 三、其他版块：补涨，或者叫起涨。 在科技股3-5倍的示范效应下，其他趴在底部的票，反而显露出了价值，部分逻辑不甚清晰，但是耐不住股价调整充分，有启动或者补涨迹象。 1、有色金属：龙头的云南铜业、华友钴业、赣锋锂业等，不知不觉中也逼近了翻倍。 2、传媒：逻辑不够强大，反转不清晰，但是底部也起来不少传媒股。 3、基建地产：耐不住便宜啊，地产在动，海螺水泥、华新水泥走势完美，潍柴动力、三一重工完美！他们也许不是主流上涨板块，低估+业绩，最近走的非常漂亮。 |
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不知这一轮科技股的行情，能否达到当年的力度～ |
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新城控股累计开业63座吾悦广场 来源：人民网 12月27日，长沙高铁吾悦广场开业，而在一周前的12月20日、21日，新城控股连开蚌埠、高邮、宿州三座吾悦广场。 至此，新城控股(601155.SH)今年已开业20座吾悦广场，累计开业达63座。 数据显示，今年前三季度，吾悦广场的租金及管理费收入为27.62亿元，同比增长达95%。 按照规划，吾悦广场预计全年可实现40亿元租金及管理费收入。 近期接连开业的蚌埠、高邮等吾悦广场，均为满铺开业。 丰富多元的业态组合、优质的品牌商家资源和体验式商业模式等多重优势，推动这些新开业项目成为当地商业新标杆。 ～～～居然是人民网的报道 |
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汽车行业的“苹果时代” Model 3 作为“电动车界iPhone 4” 将带来产业变革 iPhone 4 为苹果首个成熟的爆款手机产品。 马斯克和乔布斯均为在细节上追求极致 的企业家的典范，对工艺、设计、品质的痴迷使得他们领导下均推出了跨越时代的颠覆性 产品。 iPhone 初代系列（iPhone 4 之前）引领了手机革命，在美国等发售的少数地区引起 了较大反响，掀起抢购热潮。 iPhone 4 作为第一款成熟产品，开启了视网膜屏幕，在视觉 和功耗上平衡性绝佳，实为 iPhone 首个爆款机型。 之后，随着软硬件的不断成熟和配置、 性能的提升，iPhone 推出了一代又一代新品，销量也稳步增长。 技术、工艺的颠覆性创新可在短时间内击败老牌企业。 在以 iPhone 4 为代表的触摸屏智能 手机的冲击下，手机老牌王者诺基亚优势被逐步蚕食，其份额从 2009 年底的 38%下滑至 2013 年三季度的 3.4%，仅仅经过了 4 年时间。 而以三星、苹果为代表的的企业引领了手机 2.0 时代，并不断创新保持生命力，其份额均稳定地维持在 20%附近。 苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商。 根据苹果披露的 2019 苹果全球 200 大供应商 名录，中国供应商占到 86 家，占比 43%，而苹果在 2012 年首次披露的 156 家供应商名单 中仅 8 家来自中国，中国企业所得利润仅占单台手机利润 2%。 中国手机产业链的崛起间接 推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大，目前其份额逐 渐接近甚至超越了苹果。 Model 3 在美国已成爆款明星车型，可类比苹果的“iPhone 4”阶段。 起售价 3.5 万美元 的特斯拉?Model 3 一经推出就成为电动车市场的强劲竞争者，也为特斯拉业绩增长的核心?驱动力。 随着产能瓶颈问题的解决，Model 3 交付量季季攀升，18 年下半年特斯拉整体销 量增速一度超过 200%， 19 年 Model 3 单款车型在美国新能源车市场的市占率从 19 年初的 38.9%迅速上升至 57.7%。 Model 3 的成功及风靡全球，与 2010 年的 iPhone 4 十分相似， 随着特斯拉产品的不断迭代与降本措施的有效实施，有望在品牌、产业更迭中收获如苹果 一样的成就。 特斯拉?Model 3 国产在即，有望在中国市场复刻美国的成功。 今年 12 月 6 日，特斯拉 Model 3 现身于工信部今年第十一批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，可获得 2.47 万元单车补贴；11 月 13 日，特斯拉进入了工信部第 325 批许可生产汽车、摩托车、三轮 汽车目录获得造车资质，特斯拉中国工厂也已于今年 9 月竣工并进入调试、产能爬坡阶段， 预计一期产能可达 15 万辆/年。 达产后，中国工厂将进一步提升 Model 3 的交付能力，而中国较低的人工成本、制造成本、完备的零部件产业配套和提升的规模效应也将提振特斯拉的盈利、造血能力，支撑其未来车型的迭代创新。 国产特斯拉也将如苹果一样给中国带 来众多产业链配套机会。 |
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今世缘:来年增长确定性高 当前价值被低估 公司厚积薄发，产品保持高利润率，持续坚持团购模式培育消费者效果显现，内部团队及经销商回报丰厚，渠道步入正循环。 竞品渠道调整尚需时间，公司相对优势仍在，当前势能红利释放正当时，来年增长确定性高。 维持19-20年EPS 1.15元、1.40元，当前对应20年仅22X，安全边际较高，给予20年28X，维持目标价40元，维持“强烈推荐-A”评级。 |
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招商证券食品饮料团队认为，酒企年底规划打消市场担忧，估值修复有望开启。 市场前期担忧茅台明年制定低增长目标，在行业预期不清晰背景下，茅台以外其他标的估值被明显压制，板块估值中枢相应降低，对应20年业绩预期，茅台28.2倍PE，五粮液23.4倍PE，老窖20.5倍PE，古井22.2倍PE，今世缘21.1倍PE，洋河18.4倍PE，估值调整逐步到位。 酒企年底规划打消市场对明年增速担忧后，估值修复有望开启，低估品种（老窖、古井、今世缘）弹性更大，后续持续关注春节动销及春糖会反馈的潜在催化。 招商证券食品饮料团队重申白酒板块的布局时点是年底。 酒企来年规划稳步降速，但以求更高的质量达成明年规划，从行业主要标的估值与业绩的匹配度上，当前时点布局，收获明年收益空间。 确定性品种首选茅台/五粮液，弹性品种推荐老窖/今世缘/古井，布局逐步调整的洋河。 |
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2020年看好三个方向:白酒、地产、科技。 白酒业绩稳定、估值合理、调整充分，股价应该会缓慢震荡攀升。 茅台、五粮液是蓝筹中的蓝筹、白马中的白马，是政府的印钞机，是国宝级的品牌。 这不是扯淡，是真的。 地产估值极低，很可能迎来估值修复的行情。 一旦启动，空间将极为可观。 科技股无论是政策面、基本面还是技术面，都处在强劲的上升趋势，不要轻言见顶。 新的细分领域、各种新的概念会继续不断挖掘出来，牛股、妖股仍会层出不穷。 不过科技股带有很大的趋势投资的成分，属于带刺的玫瑰，不好把握，高手才能玩好。 祝大家新的一年发大财！ |
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彼得林奇罕见受访，他提到了哪些股市投资机会？ 彼得·林奇是华尔街最伟大的基金经理之一，创造传奇后，1990年选择急流勇退，一晃已有30年，期间很少有他的声音。 今年12月20日，75岁的彼得·林奇接受了《巴伦周刊》的专访，这位传奇投资大师贡献着他的智慧，对当今市场做出了自己的判断，也慷慨的提供了对目前投资的相关建议。 逐字阅读，启示颇多，记录感悟，遂成此文。 01 彼得·林奇是选股大师，在麦哲伦担任基金经理时，每年要研究上千家的上市公司。 在访谈中，他强调长期而言，成长股投资带来的收益优于价值型的股票，但是要严格定义和选择成长股，而不是那些伪的成长股。 回看A股也是如此，这些年如茅台、恒瑞等很多的成长股收益惊人。 反观大量的周期股和伪成长股，虽然有时短期收益惊人，但是长期下来，基本是过山车的行情，哪里来，回哪里去。 与中国投资型经济增长模式相适应，A股大量的是周期性公司，只是在炒到末期时，大家误以为把它看成成长股了。 如投资者误把周期当成长，在高位买入后，不肯止损，像中石油那样，一套十几年，那损失就大了。 成长股投资是一种主动型的投资，而在最近几十年，华尔街的主动投资遭到被动投资围追堵截，指数型的被动投资比较流行。 对此，彼得·林奇说，如果你是被动投资的，那就没有机会战胜指数，他还举了他公司的产品和优秀的基金经理长期战胜指数的事实。 这个被动投资和主动投资我觉得没有什么优劣，只是个人根据投资者自身情况作出适当的选择，如果自己缺乏研究的时间和精力，那还是被动投资比较靠谱，毕竟我们大量的投资人没有彼得·林奇那样的专业能力，毕竟大量的主动投资者是无法战胜市场的。 02 在研究股票的方法上，他给了我们几个建议。 首先这个公司要有持久的竞争能力，尤其是那些非成长性行业里的成长性公司。 这个我认为太棒了！我们一般人都以为是选好行业，好公司，也就是在成长性行业里选成长性的公司，彼得·林奇却建议我们到非成长性的行业里去找优秀的公司，这个特别适合目前的中国市场。 因为成长性的行业大家给予过高的成长性溢价，股价没有了安全边际，大量的是在炒作梦想和渺茫的未来。 一旦落空，鸡飞蛋打，损失惨重。 而在一些停止增长的成熟行业里，一批优秀的公司却持续逆势成长，收入和利润比起市场关注极高的科技成长股不知要好多少，关键还价格公道，甚至长期低估。 比如水泥里的海螺、化工里的万化等等。 这些看似不性感的行业，好的公司却是日进斗金，投资这些企业的投资者，这些年也是赚的盆满钵满。 在可见的未来，这样的投资机会还将层出不穷。 还有，一个优秀的CEO也是必须要考虑的，他举了微软等很多的例子，来说明优秀的管理层的重要性。 另外就是投资时机的选择，彼得·林奇建议我们关注那些困境反转型的时机，他举了金融危机中美国银行的例子。 但前提是这些公司不能像雷曼那样倒下，要有熬过黑夜，迎来黎明的能力。 回到A股，这种机会也是黄金买点，曾经三聚氰胺风波里的伊利、白酒塑化剂危机里的茅台，敢于重仓抓住一个，命运就改变了。 价值投资的一个重要特征就是逆向，首先是要敢于逆向，再者逆向的前提是有能力逆向，简单来说，一个是标的不死，二是仓位不爆。 03 在访谈中，他还慷慨地介绍了他认为现在市场上比较好的机会。 这两个机会目前看来都是困境反转型的机会。 第一个，他提到了海运的机会，由于前些年行业不景气，大量的公司资产负债表被破坏，没有能力购置新的产能，产能在持续出清的过程中，他预计未来的产能还是比较缺的，虽然世界经济不是太景气，但是海运行业供需改善的机会还是很大的。 另一个，是石化能源行业，全世界对新能源的憧憬，把传统的化石能源的价格打到了一个非常低的低点，但是实际上，新能源代替化石能源的时间会比我们想的要长，因此他认为有一个价格修复的过程。 我也是比较认同这个观点，今年在供需环境好转的预期下，A股的油运股——招商轮船走出了翻倍的行情，未来的行情高点也是值得期待的。 让人悲伤的中国石油，哪一天会不会变成新的“核心资产”，我觉得也是可以观察的。 访谈中，他对投资者加强投资前研究的重要性反复提及，不了解一家公司就不要买入。 还要善于利用自己的优势，生活体验，工作经验，普通投资者完全可以“战胜华尔街”！ ～～～不成长行业里的成长性公司，这个确实容易忽视，值得思考 |
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彼得·林奇用50年投资经验，探索当今市场机遇 从麦哲伦退休后你有什么经济洞察？ 经过50年的专业化运作，我更加确信增长型股票比非增长型股票更好。 从定义上讲，增长型股票是销售真正增长的公司股票。 人们把它与收益上升混为一谈，但是如果你只看收益增长的话，就会把扭亏为盈和周期性增长混为一谈。 一家公司可以从亏损到2%的利润率，再到12%的利润率，盈利增长了6倍，但这不是一家成长型公司。 一个伟大的公司的特征是什么？ 我最好的股票是那些我不必担心大局的股票。 一家更有竞争力的的公司，一家非成长行业的成长型公司。 Stop&Shop和Dunkin'Donuts是两家非常成功的本地公司。 问题是，成功能持续多久？我真希望我去过阿肯色州，去见山姆·沃尔顿的沃尔玛。 沃尔玛上市十年后，它已经是一家有25年历史的公司了。 涨了十倍。 我说，“哦，我错过了。 ”然后又上涨了50倍。 自从我管理麦哲伦的股票以来，舍温威廉姆斯的收益上涨了20倍。 我们小镇上的职业画家去舍温·威廉姆斯，而不是家得宝。 我为什么不看看舍温·威廉姆斯？为什么我不花一个小时去做这个功课？如此惊人，愚蠢，或只是懒惰。 我没做调查就以为这是球赛的最后一局。 没有依据你就不能得出这些结论。 非常糟糕的美国快餐在海外做得非常出色。 法国有1400家麦当劳。 你想在球赛第二局进[股票]，在第七局出。 可能要30年。 就像那些误解麦当劳的人一样，他们以为自己快完蛋了，却忘记了世界上其他70亿人。 你书上的公司名单很精妙。 他们大部分都被打乱了。 这就是为什么你应该写下，“我为什么拥有这个？“便宜不等同于好。 华尔街有个很好的表达：破晓之前最黑暗，等待直到情况好转。 我在美国银行赚了很多钱。 我不是说今天就买，而是在金融危机期间,美国银行从18美元降至7美元的时候买入。 他们不得不大量借钱。 我知道他们不会破产，因为他们有120%的零售资金支持，有联邦存款保险公司[保护]。 之后他们涨了很多。 你今天将如何更新你的建议？ 如果你只投资于一个指数，你永远不会超过它 。 如果你在游戏的第三局到第五局都找不到成长型公司，那就看看转机，特殊情况，回到周期型公司。 现在成长型公司确实短缺。 这是个危险信号，因为所有的钱都流入了（一些公司）。 那场比赛结束了。 如果这种趋势再持续几年，会让我很害怕。 你对独角兽有什么看法？ 当今公司与以往有很大不同，因为当今公司保持低调的时间要长得多。 下一个谷歌可能会多保密10年。 这使得[对个人投资者]变得更加困难。 在它们上市的那一天，一千家机构都在关注它，而且它们的价格可能相当公道。 富达公司可以把5%的资金投入这些东西。 公众不能这么做。 我宁愿看一些已经存在很久的东西。 现在机会在哪里？ 我在看那些做得不好的行业，因为某些原因，它们会变得更好。 航运。 如果你想买一艘船，要等两三年。 人们已经很久没有订过船了，因为等有人来的时候，价格可能又会下降。 能源服务糟糕透顶，未来一两年可能会有重大转变。 石油很有趣。 看，长期来看，太阳能，风力发电真的很管用。 但你需要天然气和石油来达成。 每个人都在假设未来20年或明年世界不会使用石油。 中国明年可能销售500万辆电动汽车，但也可能同时销售1700万辆内燃机。 他们的旧车并没有退休，也没有电动飞机。 （因此短期内，石油，天然气等能源仍然有巨大市场）近期内，液化天然气和液化石油气可能会取代卡车的柴油。 我在收购那些我认为不会破产的（液化气和液化石油）公司。 他们必须在18到24个月左右（不会破产），否则我就没兴趣了。 我们能问一下哪些公司吗？ 不，我不能再推荐股票了。 你还想让投资者知道什么？ 如果你要投资，你必须遵循一定的规则。 如果你想滑雪，你应该去兔子山学习如何停下来。 这并不能让你成为一名奥运滑雪运动员，但在某些情况下，你比富达更有有优势。 你可能在水泥行业(工作)，突然订单增加了。 你能看得更清楚。 我希望每一个购买个股的人都明白这一点，这五个原因对公司来说都是正确的。 如果你不能说服一个8岁的孩子你为什么拥有这东西，你可能不应该拥有它。 在看财务报告之前不要投资于公司。 如果你能读完五年级，你就能掌握数学。 谢谢，彼得。 ～～～林奇的意思是，长达10年的牛市，人人都知道的高成长公司已经不便宜了，这个时候可以考虑困境反转的周期行业，比如航运和能源 |
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| 再论发掘市场主线板块的重要性：2005年6月~2007年10月这轮大牛市中，上证区间涨幅是6.136倍，但当时的市场主线有色板块的板块涨幅则高达18.058倍，也就是说当时那轮牛市有色板块的涨幅中枢都有18倍多，其中的龙头江西铜业更是录得了上百倍的涨幅，这就是主线板块的魅力；在2012年12月~2015年6月这轮创业板的大牛市，创业板板块指数涨幅是6.9倍左右，但上证区间涨幅只有2.8倍左右，作为当时市场主线的互联网板块指数块则有16倍左右的涨幅，而且当时互联网板块中互金板块则有30倍左右的涨幅，其中的龙头个股更是录得了60多倍的涨幅。 |
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19年的行情有这么几个特点: 1、大盘走的很纠结，年初冲了一波后，紧接着就是一轮杀伤力极大的快速下跌，结果乐观情绪迅速逆转，都觉得熊市又回来了，担心2440能不能守住。 后面大半年是没完没了的震荡，不停的进二退一，我们现在回头看其实是震荡攀升，只是节奏很慢。 但是当时身处其中，人们的情绪普遍偏悲观。 2、外资、机构和游资都没少赚，上半年的5G、氢能源、工业大麻主要是游资的手笔，下半年的科技股(半导体、消费电子)则主要是机构的功劳，外资不用说了，大手笔买入核心资产就没停过。 但是散户并没赚什么钱，大批人保持着空头思维，敢买的也不敢拿，一有动静就跑。 各大论坛也看得出来，明确看多坚定持股的并不多。 3、板块分化明显，旱的旱死涝的涝死，典型的结构性行情。 这个不用多说了吧，很明显，都看得出来。 以上这几点能说明什么呢？会带给你什么印象？是不是似曾相识？没错，其实这几点都是牛市初期的典型特征。 牛熊转换的时候就是这个样子，乍暖还寒、将信将疑，只有少部分股票在涨。 不过年底的最后一个月或者半个月，市场发生了一些重要的变化。 牛气冲天的科技股集体回落，券商、有色、建材、地产等周期板块开始走强。 如果板块轮动能够延续，这就是全面牛市了。 如果这样的话，那我们眼下就正处在新一轮牛市的途中，2440就是大底。 市场向何处去？让我们拭目以待。 |
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花旗发布报告，重申对安徽海螺水泥(00914)“买入”投资评级，上调目标价由原来58港元至65.3港元，此相当预测2020年市盈率9.2倍。 该行称，内房市场于2019年下半年开始强劲，预计可支持2020年上半年建筑需求，且内地政府积极推动今年基建投资。 该行估计，内地水泥供应端今年增产空间有限，海螺水泥产品今年平均售价将可保平稳，预计今年销量同比升2%，并估计煤价下滑，将可抵销部份劳动力成本上涨的影响，决定调高对海螺水泥于2020年及2021年净收益预测各12%及16%，各至339.06亿及344.98亿人民币。 该行预计，海螺水泥于2019年第四季自身产品每吨毛利处171元人民币(同比跌1%及环比升19%)，预计公司2019年至2021年每吨毛利各处157、159元及154元。 |
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【万科最新研报】穿越周期的王者、百尺竿头仍能再进 战略眼光卓越，从不预判周期。 公司精准把握行业发展趋势，成就30年地产龙头地位，新时代将续做行业的引领者。 万科之所以有底气不预判周期，正是因为无论在什么样的行业环境下均可以通过自身的经营管理削弱周期波动影响，甚至从行业洗牌的格局中获益。 增长空间仍广。 尽管行业整体销售额增长不乐观，行业集中度提升背景下，看好公司增长空间。 公司目前进入84个城市，其中41个城市市占率名列前三，极致深耕战略卓有成效。 另一方面，在市场的广度上，公司目前仅仅布局了全部一二线城市，近三分之二的三线城市没有布局，仍有万亿级的空间可以去开拓。 维持盈利预测，上调公司2019-2021年归母净利润为423.9/518.3/606.5亿元，对应EPS分别为3.75/4.59/5.37元。 ～～～按照这个数据，万科21年的业绩超过600亿，对应当前股价，市盈率只有6倍，真是物美价廉呀 |
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【转】2019年是金科股份极速狂奔的一年，首先看销售额，超过了1800亿元，同比增长40%，权益销售额为1493亿元，同比增长41%，为所有房地产企业排名第一；其次看新增土储，2200亿元的货值，增幅达到了27%，新增货值远大于销售额，特别是下半年土地市场遇冷，大量土地以底价成交，金科股份反而逆势大上，光下半年就新增土储1700亿元的货值；再看总资产，从年初的2300亿元增加到三季度末的2900亿元。 总之金科股份已经摆出一付今年还会极速狂奔的架势。 可是，在销售和土储快速增长的同时，去年金科股份的股价表现是严重落后的，甚至落后于房地产企业平均涨幅，现在的金科股份可以说是极度低估，去年1493亿元的权益销售额对应现在的市值410亿元，市销率只有0.2746，非常非常的低估。 另外，金科股份还含有金科物业75%的股权，这部分股权若按其他物业股的估值计算，市值将超过200亿元，因此金科股份的总市值若减去物业部分的市值，对应1493亿元的权益销售额，简直不可思议。 |
| 茅台每一次下跌都是给投资者送钱 |
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韦尔股份VS闻泰科技，谁才是半导体新贵之王？ 美国豪威1995年成立，主营图像传感器芯片制造，曾是世界图像传感器市场龙头。 在2010年仍占据21%的市场份额，力压Sony的17%和三星的15%，苹果的iPhone4也是使用豪威的传感器。 可岁月是把杀猪刀，其先后被索尼和三星赶超。 2014年8月14日，豪威公布私有化消息，已收到以清芯华创、中信资本为首的中国财团16.7亿美元的现金要约收购。 豪威在2015年5月同意被中国财团以19亿美元收购，最后成为北京豪威的子公司。 美国豪威私有化后，北京君正的刘强首先扑上去，毕竟是清华系在主导，校友间客气话不多说。 奈何2017年融资环境恶化，证监会对这类蛇吞象式的并购非常不感冒，折腾大半年后，刘强黯然出局。 同是清华校友的虞仁荣来了。 2017年6月，韦尔股份发布公告筹划收购北京豪威，眼看就差临门一哆嗦，闻泰科技的张学政不干了。 好歹在清华五道口学院混过，凭啥不算上我。 闻泰科技作为手机ODM龙头，张学政早有延伸到上游半导体器件领域的愿景，张学政控制的珠海融锋持有北京豪威11.79%的股份，是最大的单一股东，在其强烈反对下，韦尔的收购也搁浅了。 但这事不能就这样拖着，参与私有化的财务投资者都等着套现呢，陈大同正是在此时出任北京豪威的临时CEO，成为破局者。 在陈大同的撮合下，虞仁荣得到北京豪威，当然张学政也愿意退出，因为有更合适的标的出现，安世半导体。 安世半导体是恩智浦的标准产品事业部，2016年6月被建广资产以 27.5亿美元全资收购。 收购完成后，安世成为中国唯一的世界级IDM半导体公司、中国唯一的车规级汽车电子半导体公司和中国最大的模拟电路半导体公司。 资产包括位于英国和德国的两座晶圆厂，位于中国、马来西亚、菲律宾的三座封测厂，以及在荷兰的一座工业设备研发中心ITEC，销售网络覆盖全球。 从细分市场排名看，安世半导体在世界前列，半导体年生产总量超1000亿颗，居全球第一，服务各领域客户20000家。 建广资本的李滨同样是清华人，都是校友有啥不能解决呢，所以说平台非常重要，读书无用论完全是扯淡。 张学政就这样得到安世半导体。 |
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把事情想的太复杂了，总想解决高难度的事情，所以永远永远不能得门而入。 价值投资恰恰相反，永远用最简单的方式解决问题，如果一个问题很难，那就不理他。 A. 比如，市场每天波动，涨涨跌跌。 普通人一定会这样想：“明天是涨还是跌？到底怎么回事？哪些因素会让明天涨？”这就是线性的想问题。 接下来进一步会想：“我该如何通过努力把这件事搞清楚？” 是不是这样？你们都是这样的吧？ 这样想的人会怎样？接下来一定会想：“我不会，那一定有人会！”对不对？ 结果就是进论坛、进群、拜师......一顿折腾 毫无疑问的一定会学各种技术分析、各种形态、各种云里雾里的玄学理论，比如：缠论。 然后，你就被缠住了，幸运的能出来，但绝大多数永远出不来。 因为多数人都被“打哪儿指哪儿”的马后炮理论弄得高潮了，都在幻想哪天自己也一定能练成“指哪儿打哪儿”的马前炮。 而你在这样幻想的过程中，不仅被股市割了韭菜，还养肥了民间股神和大师~~ 错在哪里？你的出发点就错了！你一开始就把问题想复杂了！ 而价值投资绝不这样考虑问题。 价值投资者会说：“啊，市场来回蹦蹦跳跳的、神神叨叨的，他一定是精神病，咱不理他！” 价值投资哲学的核心就是：市场是假的！市场是错的！他是精神病，我搭理市场先生干嘛？！ 因此，价值投资者绝对不会因为市场暴跌，就对自己持有的公司看法变了，也绝不会因为市场暴涨，就对某公司爱的不行。 归根结底，价值投资者永远不会用市场的波动来判断公司好坏。 B. 比如，某位朋友好不容易抄底买入了心仪的股票，本来这是大好事，但之后却整日愁眉不展。 因为，今天谣言说美股可能要暴跌，明天专家说A股将持续熊市一万年，后天股吧又说公司老板和小姨子跑了。 这位朋友根本不知道如何是好？整天在想，是不是该平仓？尤其是稍微有了点盈利，就更怕盈利归零。 这位朋友患得患失，根本原因在于没有理解价值投资的极简思维。 如果有这样一家公司，买入时每股收益1元，市盈率10倍；十年后，每股收益10元，市盈率15倍。 假设不分红、不拆股。 你赚几倍？一定是百分之百的、板上钉钉的15倍！ 这和持股期间美股暴跌、A股被专家认定将熊市一万年、该公司股价总是暴涨暴跌，老板和小姨子跑了，这些破玩意儿和垃圾谣言会影响收益的最终结果吗？ 不会！ 因为十年后，只要每股收益10元，市盈率15倍。 百分之百的、板上钉钉的赚15倍。 所以，价值投资者从来不考虑这些烂事儿。 只有没有理解透价值投资的人才操心这些烂事儿。 C. 又如，有些钻研估值分析的朋友天天在那鼓捣什么每股收益、什么自由现金流，什么股利贴现模型，又什么DCF，在这儿算那算那。 非要精确的算出公司的估值。 各种模型得出的结果不一致还特绝望，一实践投资，就根本不是那么回事儿，原本算出来低估的股票，买入后居然持续暴跌~~于是，又一顿爆算~~ 这样的人其根本原因在于：思维深处还不能与价值投资的极简思维对接。 连巴菲特都不算的东西，你在那算个什么劲儿呢？！ 知道价值投资怎么处理这么复杂的问题吗？ 只有极简的四个字：安全边际。 D. 有些做投资的朋友特别喜欢专研那些非常复杂的行业、非常复杂的公司（尤其是投资大师们都在回避的行业和公司） 大有一种“你！与众不同，你喜欢超越，你有梦想，你有力量，你从不把成就作为终点。 记住，你的名字叫做：成功！” 然后收集资料，持续跟踪，还经常去上市公司拜访、调研，仿佛一跃成为了行业领袖和教父。 整日神神叨叨，或陷入沉思，或春心荡漾，以为一切尽在掌握。 结果十分笃定的股票却买一只暴跌一只。 这样的人其根本原因仍然是：我能搞定别人搞不定的。 思维深处不能与价值投资的极简思维对接。 知道价值投资怎么处理这样的问题吗？ 字更少了，只有三个字：能力圈。 就是告诉这类人：你丫别装X，不懂，别投！ 正如查理芒格所说：“我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。 我们只是找简单的事做。 ” 因此，价值投资者恰恰是秉承极简思维的人，那些想的越复杂的人，越不能得门而入。 |
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我觉得吧，财主是他一种自我习惯的投资方式，分散买入各种便宜货。 就是以便宜为主，然后分散，便宜加分散是保守策略，阶段性也获利不错。 但是我喜欢做企业成长，喜欢买长期成长的龙头公司。 我觉得资本市场的作用就是给投资人获得优秀企业成长红利的。 不管是世界财富排名还是中国财富排名，那些排名前面的人之所以变的那么有钱，都是因为他们持有了牛逼成长龙头公司的股权。 有的是企业大股东，有的是企业股东兼管理层，也有纯粹财务投资的。 但是不管怎样，财富金字塔的人给我们展示了最巨大的财富的来源，长期持有优秀牛逼龙头公司的股权，才能成为最有钱的人。 正因为如此，如果一个企业只是便宜，没多少成长性，我是不会介入的。 除非便宜加非常高的长期稳定分红，才有可能。 否则只是因为便宜，但是没高分红保障，几年不涨太正常了。 拿北京控股举例，业务繁杂，成长性弱，只是因为便宜，pb低，但是也没多少分红，几年不涨太正常了。 这样就不属于我的标的。 过去和现在我一直追逐各种能成为牛逼公司的公司，便宜最好，不便宜也没问题。 贵了就少买点，等回调加仓。 |
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这根本不是持有一只还是持有20只的问题。 我也持有过10只，也持有过5只，也持有过一只，未来也不排除持再次持有10只。 持有几只，只是一个风险承受能力和确定性问题。 集中和分散，有的人会困，巴菲特不会，芒格不会，段永平不会，我这么笨的人，也不会。 这本质是一个凯利公式，明白则明白。 什么叫黑天鹅，新城算不算，肯定算，新城去年涨幅多少呢，新城累计涨幅多少呢，大家有没有考虑过呢。 有几个明白凯利公式呢。 很多人说茅台过去2014-2019有多确定，多好的机会。 我只能认同，举双手，因为茅台业绩增长3倍。 不是一般的牛，跟平安，万科一样牛。 但是新城，融创，奥园这些，同期10倍业绩增长，还有其他一些地产股，同期6-8倍业绩增长。 不客气的说，很多地产股，今天的利润，要比几年前市值还多。 是今天才知道的吗，不是，老孙在融创6元的时候就说过，融创现在的市值，就跟融创一年赚到的钱（当时前瞻利润）差不多。 你看到的机会，也许别人眼里就不是机会，别人眼里的机会，你看到的就不是机会。 不断有人教育我，在融创10元，15元，20元，25元，30元，35元，40元，45元时候，总之就是告诉我，你之前赚的是机会，未来是风险。 这种教育还会继续，在融创50-55-50-65-70-75-80元。 |
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特朗普推特全文如下： 伊朗居然敢大胆谈论把美国特定资产作为目标进行报复，就因为我们刚刚除掉了他们的恐怖主义领导人，那个刚刚杀死了一名美国人，重伤多人，且不说他一生在伊朗国内杀了多少人的那个人(包括数百名伊朗示威者)……此人已经袭击了我们的使馆，并且在谋划袭击其他目标。 伊朗已经是个很多年没解决的问题了。 就把这条(推特)当做警告，如果伊朗人敢袭击美国人或美国资产，我们已经锁定了52处伊朗目标(对，数字就是对应当年52名美国人质被伊朗劫持)，其中一些目标对伊朗及其文化极为重要，它们将遭受又快又狠的打击!美国不想再看到任何威胁! |
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美伊的边缘策略，越来越不边缘了，而是形成不断升级的态势。 对油运来说，现在还在预期阶段，后续伊的反击动作，以及美对反击的反击，是关键。 如果事态演变到战火纷飞的话，那么对油运来说，会有如下影响： 中东地区石油出口减少，而其他地区（主要是北美和南美）则提高，最终会反映在运距上会有提升。 更远的运距导致油轮供应紧张。 中东紧张局势，会使船王对运价提出更多的风险溢价要求。 战火纷飞，有可能会炸毁大威，对运力造成进一步的去化。 中东低价油供给减少，将导致油价上涨。 如果事态持续升级，有可能导致各需求方形成抢运潮，从而提高短期对大威的需求。 聪明的投机客，可能会选择用更多的大威做浮舱，以押注未来局势继续升级，从而减少大威的供给。 但是，需要注意的是，以上所有推演，只有在地缘政治风暴持续升级，并且升级到难以回滚的前提下，才是成立的。 |
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《公羊传．隐公元年》：「立子以贵不以长。 桓何以贵？母贵也。 母贵则子何以贵？子以母贵，母以子贵。 」这就是“母以子贵”一词的由来。 以前并不起眼的北京君正，因为收购硅成（ISSI）而一飞冲天，韦尔股份收购豪威半导体而大红大紫，闻泰科技收购安世半导体而一路上扬，这几只个股都是去年的大牛股。 都是因为收养的儿子本来就牛逼哄哄，而抬高身价，这是一类“母以子贵”。 还有一类“母以子贵”，是子女以往籍籍无名，或者养在闺中人未识，但后来脱颖而出，或洗尽铅华，然后让市场对其蒙尘的老娘另眼相看，此所谓价值重估也。 比如现在很多人关注的康拓红外、中国宝安和辽宁成大。 康拓红外相对比较简单，就是去年10月，航天五院502所将其下属的轩宇空间和轩宇智能两家公司注入康拓红外，后来又收购了康拓红外5%的股份，并承诺将康拓作为航天技术应用产业智能装备业务领域的主体平台。 重组的这两家子公司，按照其业务和盈利能力，应该值多少市值，有人相应就算出了康拓具有多大的价值重估空间。 辽宁成大，持有广发证券21%的股份，这是一个老故事了，每次炒券商概念股，自然少不了辽宁成大。 但这次的新故事，却是辽宁成大所持有的在新三板上市的成大生物等一众儿子们，可能要风光起来了，所以，辽宁成大也面临价值重估。 低估的东西总是诱人的，这不，粤民投下属的韶关高腾举牌辽宁成大，并计划继续增持。 作为老八股之一，中国宝安是中国资本市场最早的上市公司，但其历来的股价表现并不出彩。 有人归结为长期的内部人控制，对市值管理并无诉求，也有的说是业务庞杂，沦为创投公司，就知道买买买，搜罗了一箩筐杂碎儿。 呃，你还别说，它通过自己收购，以及控股的中国风投作为平台，搜罗和积攒了一大堆的东西，现在开始显山露水了，慢慢值钱了，有的儿子身价都快超过老子了，你说咋办吧？这不，野蛮人站到了门口，李松强兄妹举牌收购，截止2019年12月23日，持股已达5.31%，并拟于未来12个月内继续增持。 好东西，都会有人抢着要，因为总有识货的人。 |
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中微半导体设备(上海)股份有限公司——主营业务是用于集成电路、LED芯片等微观器件领域的等离子体刻蚀设备、深硅刻蚀设备和MOCVD设备等关键设备的研发、生产和销售。 中微公司目前已经是半导体行业的"独角兽"，但随着我国半导体产业的逐步发展，国家政策的大力扶持，公司未来有望更进一步。 政策红利 国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（"大基金二期"）已于2019年10月22日正式注册成立，注册资本为2041.5亿元。 大基金二期吸引了包括中央财政资金、地方政府背景资金、央企资金、民企资金以及集成电路领域投资资金等各路资金投资入股。 大基金一期资金来源相对较少，侧重于半导体制造，而大基金二期资金来源更为广泛，更侧重于半导体设备和材料。 目前在政策扶持和产业基金的引导下，全球半导体产业正在加速向中国转移，给中国的半导体设备行业带来巨大的发展机遇。 中微公司必将持续受益。 研发费用助力技术领先 研发费用增长较快，公司2019前三季度研发费用为1.58亿元，同比增1倍%，主要由于公司新立项研发项目增加。 公司研发费用增速远超市场预期，研发费用的增发将进一步提升公司的整体研发水平，巩固其全球市场地位。 目前我国的半导体设备市场呈现快速爆发的态势，2018年中国大陆半导体设备规模达131亿美元，占全球比例为20.3%，2013-2018年复合增速为31%为全球各地区中复合增速最快的市场。 我们认为全球半导体产能正在向中国转移，中国半导体设备市场将迎来黄金发展期。 2018年国产半导体设备销售额为109亿元，国产化率约13%，核心设备国产化率依然偏低。 我国半导体设备市场特点： 规模大，增速快，机会大。 随着中微公司的研发投入持续增大，技术提升，面对广阔的国内市场，订单不愁可能成为常态。 募投项目顺利推进 中微公司首发IPO拟募集10亿元，80%用于高端半导体设备扩产升级与技术研发中心建设升级，20%用于补充营运资金，优化财务结构。 公司将开展5-3nm刻蚀技术、应用于紫外LED的高温MOCVD技术、MiniLED技术应用和MicroLED技术应用在内的研发课题，为下一代半导体技术竞赛和取得竞争优势奠基。 总结：随着国内半导体行业的快速发展，中微公司将持续受益，未来半导体设备行业的独角兽，即将冉冉升起。 |
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“从韩国三星的成功、到中国华为的崛起，过往历史表明，转型做创新的企业才有可能走得更远。 这些企业在技术和资源结合上的能力也相对较强。 浦科投资自2015年11月起进入万业企业后，就准备让公司进行转型。 我们认为，国内少一家房企没什么影响，因为房企太多了，但是让一家房地产企业利用在房地产行业中赚到的钱，去整合半导体行业中的资源，包括人力资源、技术资源和产业资源，使房地产企业转型为一家半导体产业的公司，却是件很有意义的事。 ”浦科投资创始合伙人、万业企业董事长朱旭东近日接受证券时报记者专访时谈到。 展望未来，朱旭东也坦诚，转型并非一蹴而就，集成电路产业需厚积薄发，公司发展战略将聚焦力量推动公司向集成电路产业领域转型，不断加大集成电路在公司整体业务中的比重，争取将公司打造成一家在国内外拥有一定竞争力和影响力的高科技上市公司。 谈及为何在众多收购方中选择了万业企业，凯世通董事长陈炯博士曾向证券时报记者阐述，公司创始团队成员在离子注入机领域已打拼了25年，希望把在中国开发的新技术能够应用到中国的集成电路装备中，这一想法与万业企业不谋而合。 朱旭东指出，此次多方战略合作可以看作是对以市场主体为核心的自主创新模式的探索，这一模式不同于以往以技术研发为主的自主创新模式，重点在于关键产品的市场化和产业化，这也是我国集成电路装备领域长期难以突破的瓶颈。 万业企业通过这一集聚多方力量的自主创新模式，有望抓住我国集成电路关键设备国产化的历史性机遇，顺势打造一个能够提供自主可控设备的设备集团。 |
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万科A(000002)/02202.HK)2019年销售点评-归来仍是少年 “宝万之争”落幕，公司股东层面不确定性基本消失。 2019 年12 月，公司披露钜盛华及前海人寿总计持有公司股权比例已经低于5%。 我们认为，长达四年之久“宝万之争”终于落幕。 我们相信，这有利于公司管理层卸下心理负担，聚焦行业本身，做好业务，为股东创造更持久的回报。 高毛利资源全面进入结算周期，公司盈利能力值得信任。 公司历来谨慎，2017年、2018 年和2019 前三季度分别提取存货跌价准备达到5.2/10.2/11.4 亿元。 2018 年，在公司结算毛利率（通用口径）上升到37.5%的同时，归母净利润率仍保持在11.4%，较之2017 年并无明显上升。 而且，公司从销售到结算时间较长，已售未结规模较大，这都为2019 年之后盈利进一步的释放打下坚实基础。 新业务硕果累累，独立上市的条件已更加成熟。 万科物业在完成和戴德梁行的合作之后，在住宅和商写两条赛道的竞争优势更加明显。 物业管理板块日渐成熟，物流地产企业也有登陆港股市场，万科物业和物流仍无明确的上市计划，但独立分拆的客观条件更趋成熟。 我们估算，商业、物业管理和物流地产为核心的新业务，其价值下限在1200 亿元，上限则接近2000 亿元。 公司大量资产因为成本入账，或并未并表，而并未体现充分账面价值。 始于地产，不止于地产，看好万科新成长。 我们认为，公司正面临地产开发业务拿地规模和可销售货值增加的可能，而在各条赛道具备比较一定比较优势的新业务也日趋成熟。 |
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1月6日晚间，上峰水泥(000672)发布2019年度业绩预告称，公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润22.5亿元至23.5亿元，同比增长53%至60%;每股收益2.82元至2.94元。 据了解，上峰水泥近三年业绩均保持了快速的增长，2016年公司净利润为1.45亿元，同比增长86.6%;2017年净利润为7.91亿元，同比增长445%;2018年净利润为14.72亿元，同比增长85.96%。 2019年公司净利润预计最高增近六成，这也是上峰水泥连续三年保持业绩较快增长后，业绩再创新高。 |
| 万科特色是创始人王石留下来的企业文化和基因，所以一直比较稳健。 房地产作为高杠杆行业，最重要的是风险管理，而万科在这方面领先行业。 很多房地产商总想着去预测房地产周期，比如泰禾集团等，2017年激进拿地，结果遇上房地产寒潮，搞得半死不活，各种卖地求生。 而万科有自知之明，不去预测房地产周期，不会激进拿地，而是照着自己的节奏来，专注于提高自身周转效率和降低资金成本，所以万科虽然看上去不是发展最快的，但绝对是活得最舒服最久的。 就和投资一样，放弃择时，专注于企业价值的提升。 |
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国产特斯拉正式交付 一年就建成交付了，这个速度也是没谁了。 中国对特斯拉上海工厂给了极大支持，这是唯一一个外商独资汽车企业，其它都要求合资中方50%股份。 特斯拉获益极大，产能将不再是问题，有困难找中国。 中国的意图是，让特斯拉成为电动汽车领域的苹果，带动中国基础技术和整车技术进步，做出世界顶级的电动汽车产业链。 特斯拉马斯克的风格就是快，这和中国相似，快打旋风搞定全球。 |
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伊朗基于基本人权和维护自身合法权益与尊严的目的，反击美国后，中国股市实际上面临着重大的战略机会，美国陷入中东难道不是对中国的一种重大的战略利多吗？在中国外交部多次罕见公开支持伊朗的情况下，实际上这是一个利用中东乱局分化美国力量，从而在中美不可避免的战略博弈上面获取更有利局面的机会。 自2018年以来，中国股市因全球战略格局发生重大变化，中美无法避免的深刻的结构性矛盾而深受影响，今天历时一年的你来我往，中国站住了，中国已经有效的应对了美方发起的挑战，现在手上的牌越来越多，越来越好。 金融市场是中美博弈的重要战场。 2018年底中国股市崩溃的过程中，我通过研究机构投资者的买卖行为特征发现，2018年底中国机构投资者在股价下跌的时候，30%左右的机构随之空仓，这是极其非理性的做法，也破坏了中国金融市场的稳定。 当时我顿悟到金融市场的资产管理人其实是重要的金融国防军，今天中东那边出现了极为有利于中国战略形势的局面，在这种情况下实实在在中国是最大的受益方之一，在这种情况下要避免2018年底出现的那种非理性，把利多做成利空，我们不再是一年前的中国了，我们已经在战斗中成熟了，而且资源越来越多。 根据我在资本市场混饭的历程，我深刻的知道中国资本市场的市场先生可能是全宇宙最愚蠢的市场先生，所以他们也有可能持续发疯，因为这些本质上对中国有利的事情，他们会理解为有害于中国，那么如果真的发疯的话，理性的价值投资者相信你们会知道怎么干的。 |
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三、2020年市场展望 通过与外部各种各样的沟通交流，我们发现大多数人在18年底很悲观，在19年底很乐观。 我们的观点是目前市场位置向下空间的确不大。 因为18年上证指数跌破2500点是多重利空下超级悲观预期所导致的。 19年其实是市场对超级悲观的情绪进行了修复，市场在2020年很难再有极端悲观预期，所以我们认为市场向下空间有限。 但是毕竟2019年涨了那么多，沪深300指数也涨了36%，2020年想要再次如此大涨概率不高。 我们认为2020年市场有向上的空间，上半年走势可能会更好一点，但是不会有2019年那么好，毕竟各大行业板块都轮番涨了一波，热门板块的股票估值不便宜了，底部区域的股票也已经有过一轮修复。 但如果从长期投资的角度来看，3000点附近依然是A股非常值得配置的点位，我们也依然会朝着相对收益每年跑赢指数10%而努力。 我们根据持仓周期做出的配置计划是： 短周期（半年左右）配置一些周期板块股票（经济托六见底，补库存），电子产业链的一些爆发机会，某些底部反转的公司（持仓周期视基本面变化） 中周期（2-3年左右）配置内房板块（便宜，增速快，股息高），某些增速快有竞争力价格合适的物管标的，某些领域有竞争力的互联网龙头公司 长周期（5年左右）商业地产和零售板块（社会零售增速一直非常不错，优秀标的又能一直超越行业增速，非常好的长线行业），优质教育（非常好的无周期性赛道，现金流好，选择最有竞争力公司），医药医疗疫苗（老龄化趋势下的长期配置，可以配置一个组合） 从中国的大类资产配置看，国民在房地产的配置占50%以上，股票的配置占比少于10%。 敏锐的人都能感觉的到，这几年，尤其是近段时间，政府对待股市的态度正在逐渐的转变，在当前房住不炒的前提下，政府希望社会财富更多的向资本市场转移，这也是大多数发达国家的社会形态，财富阶层的锚定器也将逐渐的从房子转变成股权股票。 18年的年报里我说“我们对中国的未来必须有信心，阶段性困难迈过后，权益类资产还是会成为香馍馍”。 今年我还是要重复“未来十年最有投资价值的就是股市”。 |
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保利地产业绩快报：2019年实现营业收入2355亿元，同比增长21%；实现净利润266亿元，同比增长40.55%。 基本每股收益2.23元。 报告期内，公司经营规模扩大，业绩变动受项目结转规模提升、区域结构变化影响。 |
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新城控股2019四季度经营简报点评： 1、1-12月累计合同销售金额约2,708.01亿元，比上年同期增长22.48%，累计销售 面积约2,432.00万平方米，比上年同期增长34.21%，完成全年2700亿销售目标，符合预期； 2、第四季度单季结算面积642万平，全年累计结算面积1091万平，同比增长95%，单季结算面积大幅超过前三季度累计结算面积。 在三季报点评中，我们曾根据中报披露的竣工计划对四季度结算做出如下预测：“根据中报披露下半年计划竣工1469万方，如果结算面积比率与2018年相当的话，全年结算面积大致在1099万方，同比增长约91%，预计四季度将会有大量面积结算。 ”实际结算面积与预测基本吻合，符合预期； 3、全年物业管理费和租金收入41亿，达到公司制定的40亿目标计划，同比增长85%； 4、综合销售结算和物业管理和租金收入增幅预计全年营收和利润增长将达到90%以上，即预计不考虑物业重估扣非净利润将超过150亿元，折合当前PE约5.8倍。 |
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金河生物：集约化提升金霉素用量，养殖后周期高弹性标的 规模化进程提速打开金霉素市场空间，寡头竞争格局下提价空间大，公司作为金霉素龙头，有望迎来量价齐增的快速发展期。 我们预计，2019-2021年，公司营业收入分别为19.22/23.64/29.88亿元，实现归母净利润分别为1.81/3.23/4.87亿元，对应EPS分别为0.28/0.51/0.77元。 参考可比公司2020年30.69XPE，给予公司2020年30-31倍PE估值，维持目标价15.30-15.81元不变，维持“买入”评级。 |
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最大回撤30%，不错的技术性买点 |
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磨蹭了好几个月 |
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| 美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。 |
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原标题：新城发展下跌近6％ 业内称或因配售引起股价正常波动 1月13日，新城系港股突受压。 新城发展午后开盘跳水，收盘价为每股报9.05港元，跌幅达5.93%，总市值533.9亿港元。 新城悦服务每股报12.30港元，跌幅为4.35%，总市值100.6亿港元。 新城控股方面，截至收盘，新城控股每股报39元人民币，上涨0.39%，换手率0.58%，总市值为880.1亿元。 财经评论员严跃进指出，新城系港股出现下跌和跳水，不排除投资者恶意做空。 从新城系的股价来看，风波后股价逐渐趋稳，最近一个月的股价表现还较不错，负面评级也减少，就目前的股价看，不排除有外部机构恶意操作，这是投资者所需注意的。 此外，严跃进还指出，股价跳水是否和王振华案有关，目前还不清晰。 假若是有关联，那么可以理解为市场存在一种担忧。 不过从新城系本身来说，最大的利空已过去，目前经营方面，包括拿地和项目销售等基本面还不错，不排除市场过度反应。 值得一提的是，据媒体报道称，新城发展配售股份，集资3亿美元(约23.4亿港元)。 每股作价8.6港元至8.78港元，较今日收市价9.05元折让3%至5%。 公司集资所得用作一般企业用途，花旗作为其独家账簿管理人。 对此，严跃进指出，类似配售新股，可以认为是一种融资手段，通过配售可以获得较多的资金。 而从股票市场来看，配售新股往往有稀释的效应，股价自然会跳水。 所以单纯从这个角度看，其实新城系此次股价下跌也是市场自身合理的调整，是配售融资衍生出来的反应，本身不涉及企业的具体经营或其他原因。 据悉，2019年，新城控股累计实现合同销售金额约2708.01亿元，同比增长约22.48%；合同销售面积约2432万平方米，同比增长约34.21%。 |
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任泽平： 汽车百年大变局 2019年全球新能源汽车行业上演了一幕冰与火之歌，行业分化加剧。 一边是通用、福特等巨头陆续裁员，菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙合并、传统车企抱团取暖，另一边新势力代表特斯拉国际化加速、年销量近40万、同比增长50%。 一边是中国新能源汽车补贴退坡、销量首现负增长，另一边德国提高新能源汽车补贴、欧洲新能源汽车销量大增。 从1885年卡尔·本茨发明第一台现代汽车以来，汽车产业从未像今天一样成为如此多技术变革的交汇点，涉及能源、交通、通信、计算机等诸多行业。 汽车新四化——电动化、智能化、网联化、共享化浪潮开启，百年汽车产业正站在大变局大洗牌的黎明前夜。 |
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@错过地永远 2020-01-17 08:15:31 小林奇哥，理财到期了一笔！不打算再投了 有没有那种很低位的又不会退市的又有潜力你看好的票票，推荐几支打算放他个3-5年不看 ----------------------------- 长线我还是觉得白酒和地产最安全。 白酒如果不喜欢茅台，可以考虑五粮液和泸州老窖，业绩非常稳定，对应21年的市盈率大概20倍左右，拿上三五年肯定跑赢理财，运气好三年翻倍是很有可能的。 地产现在争议很大，但是确实便宜，就说新城控股，对应21年的市盈率只有3倍多，今年股息大概5个点，如果股价不变，明年就是七八个点，后年就会超过10个点，先不说涨，实在看不出来能跌到哪里去 |
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(科达利盘子小，弹性大，如果只看图形，是锂电池产业链里走的最漂亮的。 以下是券商研报) 1、动力锂电池结构件主要为新能源汽车动力锂电池顶盖和外壳，关乎电池安全，属于动力电池核心零部件。 结构件成本占比并不低，约为7%，与负极、隔膜、电解液相当，是一种容易被忽视的动力锂电池重要材料。 目前结构件单位价值量约为0.4-0.5 亿元/GWh，锂电结构件远期空间巨大，2019-2021 年锂电结构件市场空间为47、63、76 亿元，远期2025 年市场空间约为200 亿元，是一条5 年4 倍的好赛道。 2、 科达利是国内结构件龙头企业，绑定宁德时代，获得众多主流电池厂及车企的双重认证，处于龙头地位，行业格局一强多小；海外竞争对手从成本、性能、客户认可上难以与中国企业竞争，未来全球格局中国内龙头进一步扩张业务规模。 科达利客户质量高，绑定动力电池大客户加速行业集中。 3、 过去盈利的不稳定主要是原材料成本波动叠加产能投放与下游需求错位，行业价格超预期下跌，均导致公司毛利率受到较大影响。 随着公司客户的不断外拓，公司今年以来陆续确定了各大主流国内外大车企、大电池厂的主力供应；随着未来政策对行业时点性的抢装影响将边际减弱，对公司产能与需求不匹配而导致的产能利用率降低问题将得到缓解；随着公司对内控管理的加强、对研发从材料合作开发到设备独供定制的控制，公司在锂电结构件领域的行业壁垒将逐步树立；借助于上市公司的资金规模优势，公司在未来业务外拓中规模优势将进一步体现，能够把锂电池结构件行业做深做精，享细分行业红利。 |
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刘鹤表示：“现在确实有一些非经济人士在鼓吹中美两个大国的脱钩，但实际上是做不到的。 一方面全球产业链已经形成，中美之间你中有我我中有你。 另一方面，科技在不断地进步，不断地渗透到各个领域，合作是非常重要的。 与此同时，市场也在高度的统一。 在这种情况下，说到中美双方的脱钩，是很不现实的。 第一阶段的协议有效的阻止了这种倾向。 因为中国会大量的进口，同时市场准入和知识产权的保护，又使得双方有更多的相互投资，所以投资和贸易自由化的趋势将会进一步得到加强。 在中美之间树立了这种典范以后，会对世界经济产生一种锚的作用，对整个全球经济全球化都会起到正面的积极的作用。 所以对欧洲、对亚洲、非洲、拉丁美洲都会起到正面的促进作用。 协议的外溢效应很强，关键在实施。 ” |
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行业发展一般是先经过一个大干快上的高速发展阶段，然后慢慢进入平稳发展的成熟阶段，这是一个普遍的规律。 比如半导体，每年进口要花3000亿美元，现在国家意志要搞进口替代，要打造一套完全自主可控的产业链，那么很明显，半导体行业肯定要迎来一段高速发展期。 对投资来说，这个阶段比较好做，上升期大家都有饭吃，而且不容易证伪。 等到发展到一定规模，行业景气度反转，会有一个退潮期，那是最残酷的时候，虾兵蟹将会被淘汰，真正的巨头会踩着它们的尸体崛起。 这是美国已经发生过的事，中国也会照着这个剧本再来一次，这是经济规律。 巴菲特的理念是不投激烈竞争阶段的企业，因为这个时候鱼龙混杂，不容易看清谁是最后的赢家，确定性不够，等到胜负已分，能看出谁是真命天子，再大举出手。 他早年不买科技公司，就是因为看不清楚发展前景，等到苹果成了巨无霸，反而大买特买，他认为苹果有坚固的护城河，美国人已经离不开它的产品和服务。 不过行业上升期却是趋势投资的盛宴。 股价=每股收益×市盈率，这个公式我说过好几次，资本市场的特点是跌会跌过头涨会涨过头，因为市盈率就跟橡皮筋一样，弹性非常巨大。 市场预期乐观，橡皮筋会膨胀到惊人的程度，这是每次牛市都会发生的事。 当前的科技股又在进行新一轮的表演，橡皮筋又开始膨胀，这正是趋势投资高手大显身手的时候。 |
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林园说，很多有价值的信息需要自己去探究，去寻找。 林园是2003年3月开始买入贵州茅台的。 当时茅台股价在26元左右，每股收益2元，市盈率在15倍左右，按未来三年18%的复合增长率计算，到2006年市盈率应降到10倍以内。 这个判断最后得到了市场的证实。 实际上，他长期持有茅台的信心，很大一部分来自他的亲眼所见和亲耳所闻。 2003年8月，林园去茅台镇调研茅台公司，考察了茅台的管理层和运营情况，也和工人了解情况。 他发现，茅台市值约90亿元，不包括品牌，只算库存就有300亿元，这说明茅台的价值被严重低估了。 因为这次调研，当时同时买入五粮液和茅台的他，下决心不再买入五粮液，将自己剩余全部资金投入到茅台上。 最后，他的仓位是茅台占70%，五粮液占20%多，其他股票很少。 再用放大镜看看林园当时怎么调研茅台的吧。 在2003年调研茅台后，他持续跟进。 他参加了2005年茅台股东大会，时任茅台集团董事长季克良向他敬酒，林园因为身体原因没喝(但之前尝了一点点)，接着季克良要喝林园酒杯里的剩酒，林园赶紧告诉季董事长那是剩酒，可季克良说好酒不能浪费，就一口饮下。 这让林园看到了茅台人对茅台酒发自骨子里的热爱。 还有一件让林园记忆深刻的趣事。 2010年，林园正在茅台公司调研，他接到一个茅台股东的电话，说茅台不行了，赤水河干了。 林园看着不远处水流湍急的赤水河，回答说，“作为茅台的股东，你应该来看看赤水河到底有没有水，要眼见为实，不要乱传。 ” 套用“没有调查就没有发言权”，没有调查就做不了好的投资。 |
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这个周末，科技板块个股陆续披露2019业绩，这其中5G&芯片闻泰科技预计2019年利润同比增长1949%-2358%，根据披露闻泰科技4季度单月能够实现3季度一季度的盈利，这个太牛x，超预期！天风证券再度把股价预期从150提到187。 消费电子的蓝思科技预计增长285%-301%，都很亮眼。 之前说过2020年一季度大科技板块业绩披露后板块将会分化，强者将会继续，2019年如果是科技行板块崛起的元年，那么2020年就是科技板块业绩落地的大年。 这个周末还有一个消息很火爆，2019年冠军基金经理刘格菘管理的新基金广发科技先锋限额80亿发售募集金额超过800亿，配售比例大概率低于10%。 如果你申购10万最终只能到手1万的基金，一票难求，太火爆。 也许这就是人怕出名猪怕壮吧。 刘格菘2019年的基金业绩非常亮眼，海通证券统计数据显示，刘格菘管理的广发双擎升级、广发创新升级、广发多元新兴在2019年度分别取得了121.69%、110.37%、106.58%的净值增长率，这些收益率是整个市场的前三名，属于历史较为罕见现象。 这从另一面也说明，科技板块太火爆。 。 。 刘格崧在致谢基民的公开信中说：科技并非昙花一现，随着科技产业的业绩落地，科技方向的结构性牛市仍有望持续。 |
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(对科技股有偏见，认为本轮科技行情是瞎炒的，建议看看这个明星基金经理的访谈。 另外他还提到了传媒和新能源) 1、去年7月，你对组合结构进行调整，加大了电子板块的配置，并在下半年的科技行情中一路领跑。 为何你能在年中时点敏锐地把握住科技的机会？ 刘格菘 我能把握住科技机会，是因为我在逻辑上先有一个大的假设，后面的数据验证了我的逻辑。 从逻辑上讲，在中美贸易环境发生变化后，龙头企业愿意把自己的产业链从全球化逐渐向去美国化，以国内为主的产业为主，这将会导致科技行业的供需格局发生较为明显的变化。 2019年5月开始，我和研究员都在跑整个产业链，包括设计、封测等，发现确实在验证这个逻辑，7月份基本在最底部把电子板块配成第一大重仓。 这也不是偶然发现的机会，一定是投资框架本身就认可这方面的东西，数据出来之后能佐证你的判断，这时你会确信它是比较好的投资机会。 我出去调研很多，经常有一半以上的时间在外面调研，跑上市公司，跑产业链上下游，一直在跟踪和研究行业及公司。 长周期跟踪这个行业，也让我对相关数据有很强的敏感性。 2、过去一年您组合中有许多股票的涨幅巨大，从人性的角度看很容易获利了结，是什么让你能一路持有，做到“不下车”？ 刘格菘 这一轮的科技周期是有比较扎实的业绩支撑，和上一轮（2015年）主要靠商业模式创新的互联网科技行情不同。 如何做到“不下车”？我觉得就是要对企业的长期价值进行判断。 这个阶段有很多硬核科技公司出来，包括半导体设计、材料、设备，这一轮科技行情是由业绩推动。 我们通过产业链研究和持续跟踪，能对这些公司业绩增长的趋势有所把握。 从行业对比的角度出发，这些科技公司是市场中业绩成长性比较好、景气度比较高的品种。 即使许多公司的累计涨幅较大，但大部分涨幅来自业绩持续兑现，硬科技的业绩拐点才刚刚出现。 我认为2020年才是科技龙头公司的业绩大年，对应今年的业绩，这些公司的市值还有空间。 在品种选择方面，我把握这一轮行情的策略是抓住产业趋势中业绩成长性最好的科技方向，重点投资景气度高的细分行业，选标的时重点看业绩，看基本面因素。 这也让我能在企业业绩持续改善中，持有比较长时间。 3、从历史上看，A股硬科技企业还是有一定周期性特征，无论是电子还是半导体，您认为这一次科技周期向上扩张还能持续多长时间？ 刘格菘 过去一年科技股上涨中，既有估值修复的因素，也有估值提升的因素，估值提升的最主要原因是业绩在2019年下半年出现大反转，对应到比较高的业绩增速抬升。 许多科技龙头企业预计2020年业绩增速50%--100%，对应估值不到50倍。 假设估值保持不变，接下来这些公司还能赚到业绩增长的钱。 假设以电子为代表的行业供需格局景气度再维持很长一段时间，可能估值提升还能持续，这需要看业绩趋势。 从长周期看，未来两三年、三五年，科技都会占据比较重要的配置。 从短周期看，这一轮景气度至少会持续到2021年上半年。 4、前面您也提到科技股这一轮的估值扩张，在估值和盈利双扩张周期中，给科技股带来了戴维斯双击，您认为未来会有什么因素继续支撑估值扩张？ 刘格菘 我认为基于业绩增长会有两个因素。 第一个是2020年一季报公布，大概率盈利增长趋势比市场上偏乐观预期的人还要好。 第二个是今年跟去年比，相对业绩增速最快。 第一个原因是增量的逻辑，第二个原因是存量的逻辑，这两个逻辑都会导致科技公司估值继续扩张。 估值扩张的天花板是短期估值与业绩增速相比可能有一些泡沫化，现在看还远未到这个阶段。 5、目前A股半导体公司加总的市值已经很大了，您认为未来这一块还有空间吗？ 刘格菘 单从华为的需求来看，长期还有较大空间。 华为每年产业链采购的电子元器件进口额是800到1000亿美元，如果一半落到上市公司身上，至少也有400到500亿人民币利润的体量。 对于这些公司来说，给20-30倍估值，加在一起有万亿市值。 十家公司分，可能有十家千亿市值的公司出来，这是对长期空间的看法。 当然，这个过程是慢慢渗透的过程。 如果再算上其他制造业企业的国产化需求，可能会有更多的大市值科技公司走出来。 从趋势上看，未来三、五年都是中国科技公司表现非常好的阶段。 6、此前访谈中您也强调组合由核心资产和效率资产两部分构成，2019年超额收益主要来自效率资产。 那么2020年会有哪些行业被纳入到您的效率资产范围？ 刘格菘 目前看依然是科技的几个方向，包括自主可控、5G产业链等。 一个产业出现趋势性变化，至少可以持续八个季度，不会很快结束。 从过去几年来看，每年效率资产的机会也不是特别多，有一些属于偏主题投资类的品种，放长周期看，业绩兑现不了就不能算作效率资产。 2020年，传媒可能具备这样的条件，去年四季度到今年估值有较大的修复，未来估值能否继续扩张要看现在的变化能否持续，需求是不是会边际继续向上，如果往上加速，这个行业还可以继续投资。 新能源车也是一个方向。 从产业发展趋势看，国家2021-2035年发展规划意见稿出台，上调2025年新能源车销量占比目标，目前市场预期新能源汽车政策改变，叠加新能源汽车产量仍处于较好位置，这一板块值得关注。 不过，年初以来新能源汽车的预期较高，产业链的公司短周期估值扩张已经超过业绩预期，从性价比角度看需要再等等。 投资中判断很重要，但数据验证会更重要。 如果仅仅是基于逻辑去做一个判断，没有数据支撑就变成主题投资。 我们还是基于公司中长期的业绩兑现为前提，有了判断后，需要不断跟踪和验证。 |
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在私募基金行业，投资者都知道但斌很早就看好贵州茅台，并在其微博中频频呼吁投资者买入，与但斌一样，从2001年贵州茅台上市，林园就一直买入和持有该股，即使茅台曾因突发事件遭遇停盘，他仍坚挺到底，目前依旧是重仓在手，林园自己曾表示，从2005年以后，茅台超过40块就没卖过，而目前茅台每股股价已经高达千元。 不过，二人对于目前股价已经千元的茅台，在策略上却出现了很大分歧。 在以但斌为核心的东方港湾刚刚发布的2020年投资报告中，该公司表示，虽然贵州茅台的股价在过去几年大幅上涨，不过从估值和未来的成长空间看，茅台虽不便宜但亦不贵。 而林园在近期的采访中表示：“贵州茅台累积涨幅太大，这么大的投资风险，我不买了，十五年前就不买了。 ” 林园进一步解释，这和好坏没有关系，主要是风险大了，当个股涨了8倍、10倍了短期内还去买就面临比较大的风险。 但林园也称，现在买茅台，长期肯定能跑赢指数。 “我们进行过估算，如果现在投资贵州茅台的话，大概12年能回本，而指数需要20多年才能回本，最坏的结果它能跑赢指数一倍。 ” 目前，林园更看好医药行业。 林园称：“在长期投资策略上，我现在只投资医药企业，其他行业不投。 主要是因为医药行业处在竞争阶段，现在无法判断谁是龙头，但是这个行业在趋向集中，当行业趋于集中的时候，就是我们投资的时点。 鉴于医药行业现在还处在竞争阶段，所以我们的投资原则就是分散投资。 ” |
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提问：片仔癀2019年业绩增长20%，但市盈率五十多倍，很多人担心业绩增速配不上估值？ 没涨价且原料成本大增的情况下实现的，非常完美！片仔癀从我们2005年布局至今只有2008年市盈率低于30倍过，其他时候即便业绩增速很低的时候也都高于30倍，这就是产品独一份超级护城河和确定成长性的长期溢价，而且片仔癀几年没提价了，今年同仁堂的安宫提过之后，片仔癀的提价预期更高了，一提价业绩有保障。 提问：片仔癀会不会出现销量滞销的情况？ 我调研的信息是现在公司都没有货了，供不应求，片仔癀长期提价速度比较慢，导致持续供不应求，这个现象会长期存在下去。 |
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消费电子如果只选5个，那就是立讯精密，欧菲光，蓝思科技，大族激光，歌尔股份。 如果只能选2个，那就是立讯精密，欧菲光。 如果只能选1个，去年就是立讯精密，今年就是欧菲光。 立讯精密，在前年和去年无线充电和无线耳机的机遇中吃到了红利。 欧菲光，在今年的手机光学机遇中将迎来属于自己的时代。 |
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