[股票书籍]股票操作学  股票基本面分析名词解释_财务术语解释 [第6页]

　　13、固定资产周转率：表示固定资产全年的周转（运用）次数，用以测定固定资产之利用程度，探究固定设备有无过大投资及有无闲置固定资产。计算公式为：全年销货额/固定资产期初期末平均额。
　　14、净值周转率：显示业主的自有资本运用情形，比率的高低表示净值运用效率如何，较高之比率表示周转快，自有资本之运用效率高，但过高之比率则表示依赖太多之借入款，过分举债经营。过低的比率则表示资金未充分运用，管理效率不高。计算公式为：全年销货额/净值期初期末平均额。
　　15、帐面价值：公开说明书中资产负债表下端列有该公司最近年度每股的帐面价值，以供投资人选购股票时的参考。而当证管会审核新上市股票承销价格时，除了本益比、股利率外，尚需检核帐面价值一项。由此可知投资人购买股票时，帐面价值（净值）亦是需考虑的要素。
　　一公司帐面价值，就是以资产减负债的净值表示，如果将股东权益（净值）总额，除以发行股票的总股数，即得每股帐面值。
通常经营状况良佳，财务健全的公司之帐面价值必会高于股票面值，因为公司每年若有盈余，除依照规定应提百分之十为法定公积外，尚有特别公积与保留之盈余部分，因此公司每股帐面价值自会提高，也就是说，净值的增加，使公司股票面值价值的增加。帐面价值每年提高，就表示此公司资本结构愈来愈健全。但是股票帐面价值的增加，并不能表示公司股票价值提高。而帐面价值亦非现值或市价的表示。因为每当公司面临拍卖清算时，资产的变现价值会低于资产负债表上所列的帐面价值（拥有大量土地之公司例外）。因此，帐面价值真正所表示的并不是股东从企业所能取得的价值（是指清算价值），而是股东所投入企业的价值，包括未分配盈余部分。
帐面价值高的股票市价并不一定与其成正比，同样地，每股帐面价值低于面值的股票亦会高出票面甚多，这就牵涉股票市场性之问题。这也是热门股与冷门股之最大区别。
　　帐面价值在股票的分析上是具有相当重要性的，因为从它可以找出投入企业资本额值及其将来平均收益或其变现价值的关系。可以从股市找出许多实例，就是资产总值小而盈利能力反而较大，或资产数量大而盈利能力反小的企业极多。但是不可否认，仍不能忽视一企业的帐面价值状况。因为盈利能力强的事业自然容易受到争相生产，降低利润是必然的趋势。而资产雄厚，赚钱少甚至赔本的企业可能由于日后合并，或全部清理财产，或部分让售土地，因此股价自会受有心人撑持而维持高价。

　　16、销货收入：从损益表所列的销货金额的大小，可以反映企业基本活动能力的大小，也是了解某一企业的可靠资料之一。
投资人选购股票作为长期投资时，除了注意它的安全性与获利率外，更重要的，必须分析该企业的潜在性、成长性。分析未来的成长，可以从销货收入的增减看出端倪，因为销货收入的增减，乃是表示一企业经营活动能力的大小，如果销货额逐月增加，或者与去年同期相比，有大幅的增加，说明公司运营正常，获得广大消费者支持，未来前途自是不可限量。不过销货收入的增加，如系由增加营业费用而来，自必减少营业利益，故从利润观点来看，必须注意销货成本与营业费用的相关变化。
分析销货收入时必须与上期比较，才能解释营业额是否有增减，成长率是否提高，同时还要与净利比较，才能更确切地表明营业额的增加是否是使净利比例增加。有些行业受同业竞争影响，采取薄利多销策略，有些则否。因此欲深入了解销货收入增减的原因，必须取得更多资料。
　　17、销货毛利率：销货毛利，为销货收入与销货成本的差额，此项差额必须扣除营业费用及其他支出后仍有剩余，才可获得营业利益。否则，入不敷出，将会发生亏损，因此，此项差额的大小，直接影响企业的财务结构及营业成果。计算公式为：销货毛利/销货净额X100%。
通常称之为销货毛利与销货比率，亦称毛利率，可以测验制造管理与购买管理的效率。此项比率的高低，决定于销货与销货成本两项，销货额之多寡大部分受制于市场，所以经营管理者均努力于销货成本的降低，以获得较大毛利。
从公司公布的财务报告损益表中，可以求得该公司的毛利率，通常此项毛利率的变动不会太大，因此投资人可以利用此项毛利率乘以每月公告的营业额，就可以测得公司获利的大概数，从而预测可能分配的股息，作为选择股票投资时的参考。
　　18、营业利益与销货比率：损益表里，营业利益是重要的数字，表示出销货的利润，也就是从正常进货、制造一销货业务的利润。因此，无论销货、销货成本及营业费用的任何变动，都足以影响营业收益的增减。为研究营业利益与销货间的关系，亦可用百分比表示，其计算公式为：营业利益/净销货X100%。
通常利用此项比率作为测验企业经营活动的直接收益能力，及经营与管理效率的比率。若比率高，表示经营的合理与有利性，也表示投资报酬高。若是太低，可能为成本与费用增加的比例超过销货增加的结果，对于产品的售价可能有不利影响，投资报酬亦因此削减或消失。
营业利益在营业循环中，如果长期具有稳定性，表示该企业属成功的经营。因为营业利益是决定最后净益的主要因素，所以任何会引起营业利益变动的因素，均应加以深入研究。稳定性营业净利不外乎：①经营单位价格平稳或较低之货品销售。②必需品。③品质优良，存货适中。④存货周转较快。
　　19、营业比率：在一般财务报告损益表中，都将销货成本与营业费用加在一起计算，而以营业成本表示。在计算公司销货毛利率时，损益表中的资料无法利用，必须将营业成本与销货收入比较，测知该公司的营业效能。一般财务分析者将此种比较称为营业比率。其计算公式为：（销货成本+营业费用）/销货净额X100%。举个例子，某公司一年销货收入为2亿元，而销货成本是1.3亿元，另营业时的花费是0.3亿元，则该公司营业比率为=(1.3+0.3)/2X100%=80%。这项比率在于分析营业成本与销货间的变动关系，反映公司经营的每年实效。

　　营业比率与100%间的差额就是营业时所发生的损益。如果某公司营业比率超过100%时，显示该企业已处于赔本状态。通常营业比率的表现，应该可以产生投资人最低限度的合理报酬。比率愈高，情况愈为不利，因为这就是表示营业利益少，很可能不足以支付利息以及其他各项营业时所需的费用。反之，营业比率愈低，则营业利益趋高，表示获利能力强，投资报酬亦高。解释营业比率时，对于各年度或各公司间费用性质的差异必须有充分的认识，尤其是对还没有收回的应收帐款，摊销、折旧等更应需进一步了解。公司经营时，常受物价变动或经营效率变化，而引起：①销货成本及营业费用增加，而售价没有增加；②成本及费用减少而售价没有减少。因此，对营业比率及营业费用各构成项目之趋势分析极重要。

　　营业比率虽然是经营效能的良好指标，但是进行分析时，应与财务及非常损益项目一起考虑，才能测验公司的财务状况。假若一公司财务状况良好，营业比率低，则公司虽面临营业淡季，仍可轻松度过难关，故此时可暂时将利润降低，并不会使公司营运面临困难。

　　20、纯益与销货收入比率：任何企业除了正常营业收支外，还有营业外收入与支出，如房租收入，利息支出等，偶尔也会出现不寻常损益，如出售营业用土地所获得之巨额利益，意外灾害损失等。这些项目有时对企业营运有很大影响，因此分析财务报告时，常将“纯益对销货比率”与“营业利益对销货比率”相对照，用以测验营业外收入对整个企业经营的影响，以及本企业一切活动的集体效能。
　　举个例子，销货收入是100万元，纯益为10万元，则比率为10%，表示每100元销货中，可以获得10元的纯益。此项比率愈高，公司获利机会愈大，股东与债权人的利益也可获得保障。

　　21、资本报酬率：企业每年结帐出现之盈余扣除应交纳之税金后，再除以当年参与分配股利之股本（上市股数）：税后纯益/股本X100%。由此项比率之高低，可以观察分配股利之能力。当年资本报酬率高，则该企业分配股利自然高，资本报酬率低，若不动用保留盈余或资本公积，则该企业分配股利自然低。

　　22、劳动装备率：即固定资产与从业人员数之比率。当人工成本高涨时，机器设备的效率化是各产业所欲达到的最大目标，设备愈进步，管理愈现代化的公司，则此比例愈高。

　　23、本益比（简称P/E）：用来衡量股价高低的指标，计算公式为：股价/每股税后纯益（详情请参考本书第十章第五节）。

　　24、本利比：也是用来衡量股价高低的指标，尤其适合特别投机的股市，如台湾股市。人们以当年度上市公司可以发或配多少股利或股票，作为衡量股价水准的主要因素。计算公式为：股价/股利（包括现金股利及无偿配股）（详情请参考本书第十章第五节）。

　　2.裕隆公司公开说明书实例解释

　　先前所介绍的名词解释，对于一些初进股票市场抑或忽视基本分析的投资人，就如教科书上的定理与定义一样，必须举实例加以配合，方能顺利达到教与学的目的，容易事半功倍，完全吸收从而学以致用，这也是本书的基本宗旨。
为何要选裕隆股作为范例？有以下几点理由：①裕隆公司历史悠久，属正派经营公司，财务报表尚能反映该年度营运概况。②上市时资本额已大，股价涨跌做手较不能轻易控制，从长期看，完全与营运远景相配合。③每年编制之公开说明书内容详细、清晰，投资人从说明书内就可完全了解近三年之业务概况与财务状况报表。
下面就详列裕隆股1978年、1979年与1980年资产负债表、损益表与财务比率表，再将所介绍之名词用该公司资料加以比较与分析。
（1）财务总表：如表2-1所示。

（2）净值：如表2-2所示。1978年起，负债比率逐渐增加，而净值占资产比率逐年下降。

　　（3）股东权益：即是净值部分。
　　（4）流动比率：其公式为：流动资产/流动负债，由裕隆资产负债表得知，1978年流动比率为：4，735，197，000/4，150，838，000=1.14；1979年为：6,350,846,000/5,953,457,000=1.06；1980年为：7,158,711,000/7,594,588,000=0.94。1979年流动比率跌至100%以下，短期周转已出现困难，偿债能力下降。
　　（5）速动比率：其公式为：速动资产/流动负债，由资产负债表可找出，裕隆股1978年为：3,124,963,000/4,150,838,000=0.75;1979年为:4,199,088,000/5,953,475,000=0.70；1980年为：5,214,587,000/7,594,588,000=0.68。连续三年来，速动比率均未超过1，不符标准。
　　（6）负债与净值比率：其公式为：负债总额/净值，由资产负债表可看出，裕隆公司1978年该项比率：4,196,691,000/2,173,849,000=1.93；1979年为：6,543,745,000/2,692,699,000=2.43;1980年为：9,060,703,000/3,528,730,000=2.56。就债权人立场而言，负债与净值比率低，股东供应之资产较多，能保障债权人之债权。就裕隆公司而言，负债比例逐年升高，净值则持续下降，对债权人言，保障逐渐消失。
　　（7）自有资本率（%）：如表2-2所示，净值所占资产总值之百分比就是自有资本额，显然裕隆公司自有资本率近三年逐渐下降。
　　（8）净值与固定资产比率：其公式为：净值（资产-负债）/固定资产X100%，由资产负债表显示，裕隆公司1978年固定比率为:2,173,849,000/1,247,892,000X100%=174%;1979年:2,692,699,000/2,414,590,000X100%=111%;1980年:3,528,730,000/4,776,924,000X100%=73%。从该项资料显示，1978年与1979年固定比率超过100%，表示营运正常，无过分扩充现象，1980年固定比率降至100%以下，经检查后，发现固定资产过分膨胀，财务结构已不健全。
　　(9)净值比率：其公式为：净值/资产总额X100%。由资产负债表显示，裕隆公司1978年净值比率为：2，173，849，000/6，370，540，000X100%=34.12%；1979年：2，692，699，000/9，236，434，000X100%=29.15%；1980年：3,528,730,000/12,589,433,000X100%=28.03%。根据证管会审查财务分析的标准，净值占资产总额在二分之一以上者为健全，在三分之一以上者为正常，未达三分之一者为不健全。同时，依照证券交易所“有价证券上市审查准则”的规定，公司必须最近一年度净值占资产总额比率在三分之一以上，才符合上市条件，却未明文规定上市后未达三分之一标准时应取消上市资格，否则裕隆公司1979年资产负债表公布后就会被勒令下市，因为1979年起，其净值比率已低于三分之一。
　　（10）固定资产与长期负债比率：其公式为：固定资产/长期负债。由资产负债表显示，裕隆公司1978年该项比率为：1,247,892,000/1,441,667,000=3.3。由上述资料显示，裕隆公司因资产与长期负债比率三年间由47倍下降至3.3倍，此项结果暴露该公司为大幅扩张生产规模而举债经营，负债数字直线增加，使长期债权人安全保障急剧下降，财务已呈现不健全状况。

　　（11）应收帐款周转率：其公式为：净销货/（应收帐款、票据及帐款）。由资产负债表与损益表显示，裕隆公司1978年该项比率为：8，826，188，000/2，704，116，000=3.26；1979年：13,232,626,000/3,853,189,000=3.43;1980年：14,749,181,000/4,665,000,000=3.16。由上项资料显示，该公司应收帐款周转率有转弱迹象，表示催收帐款增加，有碍短期周转能力。

　　（12）存货周转率：其公式为：净销货/期初期末平均存货或销货成本/期初期末平均存货。由财务比率表可知，1978年存货周转率为7.0；1979年为8.06；1980年则为7.69，表示这三年来，该公司存货周转率未显著升降，表示流动性未增大，存货未能有效控制。
　　（13）固定资产周转率：其公式为：全年销货额/固定资产期初期末平均额。由财务比率表可知：1978年固定资产周转率为7.07；1979年降为5.49；1980年更降为3.09，表示固定资产全年的周转次数逐年下降，不是好现象。

　　（14）净值周转率：其公式为：全年销货额/净值期初期末平均额。由财务比率表得知：1978年为4.06；1979年为4.91；1980年则为4.18，与其他发行公司相比，这属于较高的比率，表示依赖太多之借入款，过分举债经营。

　　(15)帐面价值：一个公司的帐面价值，就是以资产减负债的净值。以裕隆公司言，1978年帐面价值为2，173，849，000元，1979年为2，692，699，000元，1980年为3，528，730，000元。每股帐面价值，就是以净值总额除以发行股数。1978年裕隆公司每股帐面价值即是：2，173，849，000/140，000，000=15.52；1979年为：2,692,699,000/189,000,000=14.24元；1980年为：3,528,730,000/283,500,000=12.44元。可见该公司扩张太快，使每股净值下降。

　　（16）销货收入：由裕隆公司损益表所列数据得知，1978年销货收入为8,826,188,000元，1979年为13,232,626,000元，较1978年增加49.9%，1980年为14,749,181,000元，较1979年增加11.46%。
　　（17）销货毛利率：其公式为：销货毛利/销货净额X100%。由裕隆公司损益表得知，1978年销货毛利率为：1，821，975，000/8，826，188，000X100%=20.64%；1979年为：1，969，634，000/13，232，626，000X100%=14.88%；1980年为：2，188，587，000/14，749，181，000X100%=14.84%。由此可知，裕隆公司营业成本就不低，1979年与1980年更有升高趋势，对于获利能力极不利。

　　（18）营业利益与销货比率：其公式为：营业利益/净销货X100%。由裕隆公司损益表得知，1978年该项比率为：1,248,977,000/8,826,188,000X100%=14.15%;1979年为1,269,220,000/13,232,626,000=9.59%;1980年为：1，463，291，000/14，749，181，000X100%=9.92%；1979年与1980年营业利益与销货比率降低，与营业毛利下降有直接关系。

　　（19）纯益与销货比率：其公式为：税前纯益/营业收入X100%。由裕隆公司损益表得知，1978年该项比率为：1,051,674,000/8,826,188,000X100%=11.91%;1979年为：975,086,000/13,232,626,000X100%=7.36%；1980年为：893,472,000/14,749,181,000X100%=6.06%.显然地，纯益率在逐年下降。

　　（20）资本报酬率：其公式为：税后纯益/上市股数X100%，将此公式套入裕隆公司财务报告得知，1978年为787，674，000/1，400，000，000X100%=56%；1979年为：731，086，000/1，890，000，000X100%=38%；1980年为：668,472,000/2,835,000,000X100%=24%，股东投资报酬明显下降。