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[商业财经]巴菲特谈日本投资，希望至少持仓 50 年，如何解读？ |
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在2025年伯克希尔·哈撒韦的股东大会上，投资界的传奇人物沃伦·巴菲特再次引发了人们对日本市场的关注。当被问及如果日本加息会否影响伯克希尔在日本的投资… |
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资产和人在东京，事业在中国，现金在新加坡，家族办公室在HK。 未来中国企业家的标配。 那些嘲讽巴菲特的人不屑于争辩，巴菲特就是长期看好日本商社，通过低利率赚股息差，伯克希尔哈撒韦，回撤少，涨得多，领跑一众基金会，毕生梦想就是搞几股伯克希尔-A去开股东大会。 |
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看了一眼前排的回答，我只能说： 人永远不可能承认自己不愿意相信的事情 哪怕事实就已经摆在眼前了，他们依旧会顾左右而言他。 巴菲特上次是2019年完成购入日本五大商社的股票的，我们来看看之后五大商社股价如何： 三菱商事：2019年收盘941日元，2025年5月2日收盘2640.5日元，收益率约180.6%三井物产：2019年收盘980.2日元，2025年5月2日收盘 2782.5日元，收益率约183.9%伊藤忠商事：2019年收盘2568日元，2025年5月2日收盘7042日元，收益率约188.2%住友商事：2019年收盘1239日元，2025年5月2日收盘3503日元，收益率约182.7%丸红：2019年收盘795.2日元，2025年5月2日收盘2536日元，收益率约218.9% |
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三菱商事股价月K线 |
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三井物产股价月K线 |
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伊藤忠商事股价月K线 |
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住友商事股价月K线 |
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丸红股价月K线 五年多一点的时间，其中四家收益率都在180%以上，丸红的收益率更是超过了200%。 然后某位前排告诉我巴菲特老爷子几百亿美元的持有，就是为了图每年4%的股债利差？！ 本末倒置也有个限度好不好？ 巴菲特老爷子借日债买日股的操作，在当年就被曲解为变向做空日本，现在实在编不下去了又开始说是为了套股债利差。 (谢谢评论区指正，这段有些言过于实，已修改) 外汇市场虽然由于其24小时交易的特性，从交易量来看被称为流动性最高的市场，但如果短时间发生大量单边交易，依旧容易导致流动性枯竭，以至于至今做市商制度依旧是外汇市场的绝对主流。 以巴菲特的体量，把美元换成日元再投资日本，USD/JPY怕不是要原地升到50。老爷子是炒股的，又不是炒外汇的，干嘛给自己找那么高的交易成本？ 借入日元债券，买入日本股票，还不用担心汇率风险，不香吗？日元债低息，股票股息高，当然是个优势，但是说就是老爷子折腾几百亿美元，就为了套4%股债的利息差，就像上面说的：本末倒置。 那如果加上一些其他的条件呢？ 日本摆脱30年的通缩，经济似乎回到正轨日本的股票价格长期被低估，市盈率低下 似乎看起来合理多了，至少能够解释2020年之后日股整体的上涨。 但还是没能解释一个问题： 为什么是五大商社？ 这时候就不得不提那句经典台词了： |
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图源网络中美贸易摩擦、关税战就是风浪日本五大商社就是风浪里捕鱼的 五大商社的主要业务是倒卖商品，口号就是： 从泡面到火箭、什么都买、什么都卖 为此还衍生出了另一个主要业务——金融投资。 为了获得第一手的优惠价格，五大商社都在全球投资了大量矿业、能源等行业的实体企业；另一方面，为了对冲价格波动的风险，五大商社也是大宗商品衍生品交易的主要参与者。 而在中美贸易战和关税战的背景下，最后鹿死谁手如今尚不可知，但有一个唯一可以确定的事实，就是全球产业链的不确定性都在极具增加。 这时候提供“匹配服务”、并且拥有“稳定货源”的“二道贩子”的价值就提升了，而五大商社就是其中的佼佼者。 而老爷子所谓持仓50年的宣言，一定是有玩笑成分在的，但也透露出了一个信号：巴菲特可能判断贸易摩擦和产业链重组会是一个相当漫长的过程，而日本商社很可能会在这场混乱中长时间获利。 至于巴菲特： 这是老当益壮、眼光精明还是老迈昏聩、晚节不保 还是有请我们的老朋友： |
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图源网络 哦，对了，顺便一提。 22年到23年左右，知乎疯传巴菲特卖日债买日股是在做空日本的时候，我还真有个公司后辈去做空日经期货了。 后来，他疯了。 |
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巴菲特说这话的意思，是表示对日本股市长期看好，愿意长期持有，至于能不能持有50年这个谁也说不准。 实际上，巴菲特进入日本股市的时间并不长，至今也不过6年时间，那么是什么原因让他如此钟爱日股呢？ 最重要的一个原因，是投资成本低。 巴菲特是通过借日元买日股的形式进入日本资本市场的，具体的做法就是通过发行日元债券，借债融资，然后去投资日本股市。 此前日本长期负利率，即使去年日本央行进行了加息，政策利率也不过0.5%，而且伯克希尔具有非常高的信用评级，借款的利率可能还会有优惠，借钱成本非常低。 通过日元的低利率优势可以降低自己的投资成本，而且可以避免汇率波动带来的风险 ，可谓两全其美。 |
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此外 ，巴菲特是在2019年开始进入日本资本市场的，当时日本股市长期处于估值洼地，上市企业的股价普遍比较低，这也符合巴菲特逢低买入的投资理念。 具体到股票上面，巴菲特主要是投资日本的五大商社，五大商社在能源、金属、农业等多个领域均具有重要的地位，掌控着全球大宗商品的产业链。 比如三菱商事主导全球20%的液化天然气贸易，丸红是全球最大牛肉贸易商等等，它们经营的业务涉及国计民生的传统东西比较多，体量大。 这些都是具有长期投资价值的，巴菲特一直推崇长线投资的思维，愿意跟具有潜力、成熟的的公司一起成长，而五大商社跟他的投资理念可以说是非常契合。 同时五大商社的股息率较高（3%-5%左右），现金流充沛，在回购股票方面也比较积极，重视股东回报，这也是吸引巴菲特的地方。 |
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日本五大商社 巴菲特此前曾透露，对应每年相当于逾1亿美元的债券财务成本，现在五大商社每年提供的股息都超过8亿美元。 利用日本超低利率获得廉价资金去投资高回报、相对稳定的企业，从中赚取稳定的利差，这正是巴菲特在日股的生财之道。 在今年3月份，巴菲特增持了日本五大商社，截至目前，伯克希尔在五大商社的持股比例已经逼近9.9%，已经接近于此前买卖双方约定的持股上限（10%以下）。 不过在今年2月份的股东信中，巴菲特称商社们已同意“适度”放宽这一上限，因此未来巴菲特可能还会继续增持，但是持股比例应该不会太大了。 |
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我之前就谈过，看别人炒股学习可以。但一定要学习操作手法。 别看了新闻就觉得日本股市好，就投资日本股市。 我们得细看巴菲特的操作手法： 2019年，伯克希尔首次发行日元债券的利率为0.5%至1%的极低水平，规模达4300亿日元。这一低成本融资为其后续投资日本五大商社提供了资金支持 2023年11月，伯克希尔计划年内第二次发行日元债券，其当时已发行的日元债券平均利率为0.7% |
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巴菲特他们这样的公司在日本发行债券，是不需要考虑还本的。打个比方，借的债券，只要每年偿还利息就可以了。而债券到期后，发行新的债券还旧债券就可以了。 所以理论上，每年的资金成本就是债券的利息。只需要考虑这个成本。 而巴菲特投资的五大商社，平均股息率是多少呢？3%以上。实际上这是已经涨起来的股价。在巴菲特投资前，因为五大商社股价低迷，股息率在5%。 而资金成本是0.5%，0.7%。 所以假设巴菲特借1万亿日元在当时买入的五大商社，每年可以从市场上获得500亿日元的股息，然后从这股息中，用70亿就可以偿还1万亿日元的一年借款利息。 这样一年白赚超400亿日元。 你说股市可以下跌，可能1万亿市值跌到5000亿。没问题呀。我反正是借的日元，我都说了我要投资50年，我借的钱也是要循环50年。我50年，一年就可以套利400亿，50年是2万亿吧。50年之后还本1万亿。用股息就足够可以偿还了。 也就是50年之后，即使五大商社的股票集体归零了，巴菲特还能赚钱。 即使50年后，1美元换1万日元，巴菲特还是能够赚到钱。只是看汇率，钱多钱少的问题。 很多投资逻辑其实就是套利。巴菲特看中的就是这个3%的近无风险利率。只要日本国还在，我的投资拉长到50年就几乎没有风险，如果日本国不在了，那我的钱也不用还了吧。 因此，巴菲特的交易聪明之处就在这。 那我们可以学习吗？根本没有办法。你拿着人民币，资金成本就高。换汇有汇率损失。 那对哪些人有借鉴？ 对在日本可以像巴菲特那样低利率借款的人有益处。把房子抵押了，借到日元买日股，只要利率低于股息2%（即股息%-资金成本%>2%），公司能够稳定分红，是可以这样操作的。 对其他人，尤其是持有境外资产的人来说，学习巴菲特买日股根本不现实。因为巴菲特自己都没有拿美元换日元了买日股，他也是清楚明白未来长期汇率的风险的。 理论上来说，巴菲特这个交易其实不算股票的价值投资，应该归类于套利交易。 因为巴菲特一方面持有巨额的美元现金等价物，达到了历史记录的三千多亿美元，一方面又大量发日元债券。借入日元。原因只是因为现在持有美元现金（国债）的收益高，而借入日元的成本低到发指。完全是典型的套利交易。 再者，巴菲特在日本的整个五大商社的交易，占巴菲特持仓根本占比非常小。但巴菲特的原则就是只要有钱赚，蚊子肉也是肉呀。 同样，这也是我们这 2 年，四大行上涨的逻辑其实是类似巴菲特的操作的。 2023 年初贷款利率 4%，而2023 年初四大行的股息是 7%。我从银行贷款1000万十年，只要不用还本，那一年利率成本是 40万，而1000 万工行一年分红是 70 万。这显然是现金会多 30 万。虽然股票投资有风险，但从十年周期来看，工行总能创新高。 即使没有创新高，但你的分红是 70 万不会变，而到了 2024 年，你的LPR利率下降，你一年只用付出 30 万利率就可以了。这样每年的新增现金流，即利率差会到 40 万。 也就是如果这一波四大行即使没有上涨，你当时投入的四大行的股票，收益也会比以前更高。 送礼物 还没有人送礼物，鼓励一下作者吧 |
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1.在商业世界里，很多问题没有“答案”，只有“行动点”。 2.我花在研究资产负债表上的时间，比看利润表的时间还多。 3.我喜欢在看利润表之前，先查看一家公司八到十年的资产负债表，因为有些东西在资产负债表上更难隐藏或操纵。 4.偶尔会有非常诱人的机会，但不是每天都有好机会。 5.许多公司想模仿伯克希尔的模式，但他们的CEO并不会像我们一样将全部资产投入到公司中。 6.不要期待你做的每一个决定都是正确的。 7.如果你的人生有一个方向，那你就要努力让那些你尊敬、渴望成为的人成为你的朋友。 8.世界上有很多成功的人，但不是每个人都能作出正确的选择。而最快的成功路径，就是找到那种真正优秀的人，并与之同行。 9.世界一直在变化。就像打棒球或高尔夫一样，并不是每一次挥棒都能打出全垒打，也不是每一杆都能一杆进洞。你要接受你会犯错的事实。 10.在做任何投资决策时，第一件事是看清楚损益表，了解真实的数字。 11.伯克希尔在任何环境下都不会依赖别人，我们不会依赖银行贷款来进行资本运作。 12.投资要看情境而定。 13.保持好奇心，多读书。 14.用别人的钱做蠢事比用自己的钱更容易。这是政府普遍存在的问题之一。 15.如果你想拜访某个人并和他聊十分钟，那你要先想清楚你要说什么、你要问什么。你来设定这十分钟的条件，而不是让对方来设定。 16.在我年轻的时候，我经常会开车走遍全国，去参观各种公司。当时这些公司通常没有投资人关系部，所以很多时候是CEO亲自接待我。我当时也担心他们可能不会理我，但我会事先准备好两个非常具体的问题。 17.资本主义在分配回报方面，看起来似乎非常随意且反复无常。 18.当人们最悲观的时候，我们将达成最好的交易。 19.政府就是政府。它没有一个真正监管它的“上级”。 20.美国有很多人通过关注别人如何投资而变得非常富有。 21.每个人的能力和风险承受度都不同，而正是这些差异，才创造了投资市场中的机会。 22.很多时候，我选择不去尝试一些我觉得没有把握的事情，但在金融市场方面，有些别人会害怕的东西，我并不害怕。 23.如果哪天伯克希尔的股价下跌一半，对我来说反而是个机会。不是说我没有情绪，而是股价的波动不会左右我理性的判断。它不会影响我对价值的评估。 24.有时候你会觉得某些机会特别有吸引力，但却没有行动，错失了机会。在我一生中，这种情况发生过很多次。 25.我们确实有资本，而且我们也掌握了一些极少数地方才有的知识。 |
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巴菲特谈日本投资，希望至少持仓 50 年，如何解读？ 内容提要： 巴菲特在2025年股东大会上强调对日本五大商社的50年持有策略，核心为价值投资与复利效应。其基于日本走出通缩、经济复苏的判断，五年回报率近100%。对中国投资者启示：摒弃短期政策博弈，聚焦经济上行周期中的优质资产，以长期持有替代频繁交易，实现可持续复利增长。 |
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在2025年伯克希尔·哈撒韦的股东大会上，计划交棒退休的投资界的传奇人物沃伦·巴菲特，用一句：对日本的五大商社保持乐观，短期内不会改变投资策略，并希望能够持有这些股票至少50年，甚至是永远，再次引发了人们对日本市场的关注，以及对巴菲特投资理念的重新理解。 一、要理解巴菲特对日本投资将会持仓50年的底层逻辑，首先要回到常识层面，认识投资的基本原则。 |
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毫无疑问，巴菲特的回答坚定而富有远见。当然，这里的投资原则是指大资金或者机构投资，投资标的为几亿到几百亿美金，不一定适合几万到几千万的个人投资原则。那些只有小资金喜欢频繁投机取巧的人，不要用你们的投资理念来反驳我。 一般而言，投资至少需要坚守五个基本原则： 一是长期主义与价值投资。 巴菲特的核心投资哲学是价值投资，即以低于内在价值的价格买入优质企业，并长期持有。价值会随时间增长，长期持有能实现价值最大化，而短期市场波动显得无关紧要。 二是重视宏观经济的周期，但忽略宏观经济的短期波动。 经济周期决定了资产的估值中枢趋势，而一个周期内各种因素导致的经济波动，只能影响资产的价格随价格中枢上下波动。忽略宏观经济的波动意味着“不预测市场”，减少随经济波动频繁操作投资导致的失误。 三是坚持经济护城河与竞争优势。 拥有“经济护城河”的企业，即具备可持续竞争优势的公司。这类公司确保了它们在复杂经济环境中的韧性，即使面对加息或货币政策变化，也能维持稳定的盈利能力。 四是重视复利效应的力量。 复利是财富积累的核心。长期持有优质资产，能让资本通过股息再投资和企业盈利增长实现复利效应。 五是抓住低估的市场机会 如巴菲特所言，“在别人恐惧时贪婪”，是投资的重要原则。在投资标的价格被市场低估时，总会捕获估值修复的回报。 二、敏锐判断日本经济将走出三十年通缩，迎来新一轮经济增长周期，是巴菲特投资日本并希望长期持有五大商社的主要原因。 |
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2022年12月13日，三郎在《零售额连增八月，失业率降至新低，日本或将走出通缩迎来繁荣？》一文中，从日本当年10 月份零售额连续第八个月同比增长；外国游客快速增加，增强了人们对日本以消费者为主导的经济复苏的希望；日本的制造业和服务业PMI数据在主要经济体中表现最好；日本的失业率处于历史新低，家庭支出持续扩张；2022年以来日本物价持续上升，意味着日本持续30年令人痛苦的通缩时代终于结束等经济信号中，判断日本将走出通缩，迎来新一轮经济繁荣周期。 |
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2024年1月26日，三郎在《出口、房地产、股市全面上涨，日本已迎来战后经济发展第二春？》一文中，通过日本的商品出口额创新高，贸易逆差额减半；日本东京核心区的二手房价涨至新高，在2023年累计上涨28.3%的基础上，日股2024年前三周又上涨了8.3%这些数据，判断日本失去的30年已经过去，日本经济终于要开启第二个上行周期了。 |
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2024年1月31日，在《经济复苏核心物价连续21个月超过控制目标，日本4月或解除负利率》一文中，三郎再次判断日本经济终于要开启第二个上行周期了，日本实行了7年的负利率将退出。因为日本核心CPI连续21个月超过日本央行2%的通胀控制目标，将取消宽松货币政策。日本长期政策利率可能开启加息周期。 两年半后回过头来看，三郎对日本经济周期的判断，基本上是准确的。在国内媒体、自媒体上可见的文章中，做出日本已经迎来新一轮经济上升周期的判断，三郎应该是第一个。 但三郎依据宏观经济数据的乐观变化，判断日本接受通缩周期、进入上升周期，相对于具有灵敏嗅觉的巴菲特，还是严重滞后的。 |
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实际上，巴菲特从2019年下半年开始，就看到了日本即将结束通缩周期，迎来新一轮繁荣周期的趋势，比三郎足足早了三年。 2019年7月，巴菲特开始首次买入日本五大商社，并在随后持续加仓。细数起来，距伯克希尔首次买入五家日本公司的股份，已经接近六年了。根据2025年2月23日伯克希尔·哈撒韦最新年报数据，截至2024年底，伯克希尔在这五家公司的总投资成本为138亿美元，而至2024年底他们的持股市值合计为235亿美元。 截至2024年底，巴菲特对日本投资的年度股息收入总额超过40亿美元，其中2024年约8.12亿美元。 到2024年底5年时间，巴菲特对日本投资的盈利超过137亿美元，盈利率接近100%，年均投资回报率15.3%。 巴菲特投资的这五家日本商社分别是：伊藤忠商事（ITOCHU）、丸红（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）、住友商事（Sumitomo）。 这五家日本商社在运营模式上与伯克希尔有诸多相似之处，并且表现极为出色。每一家企业都拥有广泛的业务版图，其中许多业务扎根日本，但也有些企业业务遍布全球。他们都会在适当的时候增加股息，在合理的时候回购股票，其高层管理人员薪酬方案也远没有美国同行那么激进。 所以在年报会上，巴菲特称，对日本这五家商社的持股是长期投资，并且承诺支持这些公司的董事会。 三、巴菲特对日本五大商社投资持有50年的策略，对中国投资者的借鉴意义。 |
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巴菲特对日本投资“50年”的信念，对投机型投资者最大的借鉴意义在于：投资的成功源于把握经济周期，对优质企业长期价值的坚持，而非对政策或市场的短期博弈。投机者应从频繁交易的“赌徒”心态转向价值投资的“农场主”思维，通过研究基本面、保持耐心和纪律，追求可持续的财富增长。巴菲特的策略不仅适用于日本商社，也为所有投资者提供了跨越市场环境的普适智慧。 当然，巴菲特的策略并非否定短期交易，而是揭示了一条更可持续的路径：用深度研究替代情绪博弈，用耐心等待替代频繁操作。对投机者而言，即使无法完全复制其策略，亦可汲取几点精髓： 一是要摒弃经济下行周期的短期博弈，寻找经济上行周期的长期投资。 对于全球投资者而言，寻找全球范围内处于经济上行周期的国家，加大对他们的投资，将投资从经济下行趋势明显的国家撤出，是明智之举。 对于国内无法布局全球市场的投资者，也可以通过ETF来投资上行周期的国家，比如日本、印度、越南等。 类同于宏观经济的周期理论，于行业和企业而言，选择那些处于上行周期行业中的企业，获利的机会自然远大于投资那些下行周期中的企业。 投资者特别需要注意的是，大多数投资者将宽松的货币政策和积极的财政政策作为可以投资的风向标。对于价值投资而言，这是极其错误的。 因为一旦当局开始使用降息、降准等货币政策，以及扩大赤字、加大财政支出等财政措施时，意味着当局已确认经济处于下行周期中，并试图减缓经济下行对资本市场的冲击以及对经济预期的支撑。请谨记：能够因货币与财政政策改向的，那就不是经济周期。 与此同时，政策利率是资产价格的基石。当政策利率持续下行时，资产价格的估值中枢也必定会随之下行。在资产估值中枢下行过程中，一切投资收益都将随之下行。 二是以时间杠杆取代交易杠杆，不要过于关注短期的经济政策，忽略经济波动。 |
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投机者常试图通过经济波动预测货币政策或财政政策获利，但宏观经济变量受多重因素影响，预测准确性低，风险高。巴菲特的做法表明，投资成功不依赖于赌政策，而是选择在宏观经济上升周期中能表现稳健的企业。投机者应减少对政策博弈的依赖，转而研究企业的竞争优势和现金流能力。 另外，频繁交易往往试图捕捉短期价格波动，容易受到市场噪音的影响，导致高交易成本和情绪化决策。应学习巴菲特的长期主义，筛选具有稳定基本面的企业，减少对短期政策波动的过度反应，从而提高投资的胜率。 实际上，市场波动中高抛低吸的完美操作极少，频繁买卖股票不仅增加交易成本，还打断复利效应的积累。长期持有可减少摩擦成本，比如频繁交易的税费、佣金和价差损耗长期收益，规避择时风险。 三是化繁为简，聚焦优质资产，远离劣质资产，减少决策频率。 投机者往往追逐热门资产，忽视被低估的优质标的。巴菲特的成功表明，真正的机会常隐藏在市场忽视的角落。投机者应培养耐心，学习通过基本面分析寻找被低估的资产，而不是跟随市场热点或政策风向。 【作者：徐三郎】 送礼物 还没有人送礼物，鼓励一下作者吧 |
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一句话就能概括巴菲特的操作理由了：日本通胀起，但不敢加息。 日本通胀起，是说日本在疫情发钱，货币贬值造成输入性通胀等打击下，自2023年开始就进入到持续通胀状态里。 |
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而日本政客又不敢或不能采取加息（原因下面说）等传统方式对抗通胀，于是只能祭出从“拜登经济学”，通过发钱来对抗通胀—— |
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这么操作的逻辑，是通胀导致国民痛苦，买不起东西了。那么政府为了降低国民痛苦，让国民买得起东西，就干脆发钱呗。至于发钱会导致螺旋通胀？反之日本政府大多短命，不在乎了。 岸田文雄之前就搞了这个17万亿日元的灌水降通胀操作，石破茂照方抓药，来了个21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划。包括向低收入家庭提供现金补助，对半导体和人工智能领域的投资，政府恢复对天然气和电费的补贴帮助日本人降低生活成本。 |
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所以对日本的通胀前景，可以尽管放心，而通胀起来了，所以包括股票等资产的价格也会上涨。 但不敢加息，因为日本债务占GDP的比例太高，加息会导致利息大涨，于是日本加息分成谨慎。 而加息谨慎，就意味着在日本借款的利率不会高。 于是日本就成了借款成本低，资产涨价猛的这么个地方，有能力从日本大量低成本借贷，再投资稳健（社会刚需业务）就是稳赚的买卖了。悬念无非是赚钱多少，和日本能这么挺到什么时候。 不过就算日本挺不到也没关系，因为钱是从日本借的，日本挺不住那钱也不用还。拿着这些年收益走人就行。 最后，日本这些年这种资产价值增速，远高于居民实际收入增速的经济形势，比通缩还要差得多。完全是个负面典型，除了领任务的人外，实在找不到理由去夸。 |
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巴菲特投资的核心理念是： 1.以低于公司内在价值的价格买入。价格是你支付的，价值是你得到的。2.以长期持有的意图进行投资，关注企业本身的经营表现，理想情况是永远持有。 当然后续还有一些其他的次要点，比如“只投资于自己能够理解的业务”啦、“寻找拥有强大、可持续竞争优势、有持久的竞争优势（护城河, Moat)的公司，”啦、“有能力且值得信赖的管理层”啦，等等，但以上这些苛刻的条件，当下巴菲特选择投资的5家日本商社，完美满足这样的条件 |
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首先，这几家的股票确确实实被低估了。作为象征低估值的股价指标，日本股的PBR（股价净值比）之低被指出。低于1倍表明股价低于解散企业所获得的价值。日本上市企业的5成以上低于1倍，陷入世界罕见的低估值。 巴菲特长期持股五大商社背后的逻辑在于五大商社可以认为是“日特估”的代表性公司。 “日特估”普遍指代的是那些价值被低估、同时有着高分红且正不断提升治理效率的日本上市公司。 然后，是公司治理改革和稳定的运营环境。逆全球化的新投资范式中，全球资金更倾向于去配置确定性高的资产。“日特估”代表公司具备稳定的盈利能力，并且在公司治理结构上能够给投资者更大的信心。 他投资的日本五大商社都遵循股东友好政策，这些政策远优于美国的惯例。这五家商社符合他选股的一些标准：高股息收益率和高自由现金流，这些公司通常具有强大的现金流和审慎的财务管理，能够在不同的市场环境下保持稳定的回报，同时日本的大型综合商社和其他企业通常业务多元化，涵盖从贸易、制造到金融服务等多个领域。这种多元化的业务模式能够在不同市场条件下保持盈利能力，降低了投资风险。 在新投资范式下，“日特估”就是大势所趋。 最后，是日元疲软，较弱的日元使得这些资产以美元计价对伯克希尔来说更便宜。伯克希尔·哈撒韦通过发行日债来购买日股，而将资金成本控制在1%以下。并在预计未来日本通胀或出现上升的背景下，借日元债券、买入抗通胀资产(股票、地产等)。 有汇率的助攻，能以“折扣价”购入日股，也是吸引巴菲特的一个原因 这里还有再额外提一嘴“稳定性”的问题，即——日本长期经济是否向好，毕竟，如果日本“没有未来”，那长期股价表现不可能好。那对于以擅长长期价值投资的巴菲特来说，他又看到了什么呢？ 巴菲特当前在日股的持仓价值约为216亿美元，占比约为8%。我想，他也不会拿自己的真金白银开玩笑。不然，你可以跟巴菲特对赌去做空日本试试 送礼物 还没有人送礼物，鼓励一下作者吧 |
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信息茧房的魅力时刻。 媒体普天盖地报道巴菲特大举增持日本股票的时候，他们却没有告诉大众，伯克希尔投资日本股票的钱从哪里来的。 自2019年起，伯克希尔开始活跃于日本企业债券市场，凭借高信用评级，其可以一边低利率发债吸收日本人的现金，现金到手之后另一边用于购买日本高息红利股。 从规模来说，2019年，伯克希尔首次发行4300亿日元债。2024年，两度发行日元债，总额超过5400亿日元。2025年4月11日，再度发行一笔总额900亿日元（约合人民币46亿元）债券。 即自2019年起，伯克希尔通过在日本发债的形式，累计筹得4300亿+5400亿+900亿=10900亿日元。 按当时汇率，2019年，伯克希尔通过在日本发债的形式筹得约41亿美元。2024年筹得36亿美元，2025年再次筹得6.2亿美元，累计筹得现金约83.2亿美元。 伯克希尔买入日本五大商社股票的总成本为138亿美元，即伯克希尔仅出资约54.8亿美元。 根据统计，伯克希尔日本发债的综合利率约为1.352%，而其投资的日本股票仅通过股息每年即可获得8.12亿美元现金分红回报，如果按138亿美元总投资成本，即股息率为5.88%，如果按照伯克希尔实际出资54.8亿美元，则股息率为14.8%！减去1.352%的债券利息，每年纯靠分红的利润率为13.448%！ 只要这些企业能正常分红，是个人都可以持有这些股票到天荒地老吧？ “巴菲特，你真是有办法，明明是搞股票的，居然可以想出这么大的空手套白狼生意来” |
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“全世界都可以借到日本的低息贷款，这么大的红利不好好利用一下，太浪费了。” |
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“Project唔错啊，每年坐系度五使做都赚8亿，我砸钱下去。” |
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日本天皇：朕的钱！他们分8个亿，朕分一个亿还要朕感谢他们吗？ |
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其实现在对日本来说真的是个机会，对日本而言最近十年赶紧扩大招揽合适的合法国际移民是个很好的窗口。 因为一方面很多发展中国家陷入通缩，另一方面日本在非明文情况下对黑绿的自发限制做的很成功。 虽然这句话可能有人觉得不中听，但是未来最宝贵的财富一定是正常人口。 我这里加了一句正常是指刨除高犯罪率、极端宗教倾向、超高存款习惯等群体。 说实话美国能有现在的经济运转，人口规模和消费推动缺一不可，高犯罪率和极端宗教倾向很好理解，如果有广泛的高消费习惯的居民那么这个国家大概率可以在未来有一定程度的兜底或者说下限。 其实日本过去的吸引移民的政策存在但是还不够，说实话日本的移民政策只能吸引来发展中国家质量不算高的群体，大家想想看身边去日本的什么样的朋友最多？无外乎两大主力： 1.底层蓝领 2.失业困难（大龄失业、就业饱和等） 日本应该庆幸，即使隔壁的韩国现在外籍劳工收入已经全面超越日本，但是几乎没有几个人去韩国务工抱着移民的想法，为什么？韩国兵役制度就在那里摆着，有哪个第一代移民群体决策会喜欢这种“一定影响后代”的政策呢？ 最关键的是韩国劳动法执行力度远不如日本强力，虽然工资确实高。 日本如果能利用最近十年窗口促进生育+吸引合法移民把人口撑起来，那么才有可能把过去一亿中产构筑的消费市场保持。 其实这么多年国际贸易摩擦大家也是明白一个道理，除了需要关注一个国家的产能，还需要关注一个国家的消费消化能力，巴菲特无非就是想赌一赌日本同时具备工业、制造业以及消费力是否有长线投资的可能性，日本手机品牌的全军覆没，真的和服务员小妹都能买IPhone有直接关系。 送礼物 还没有人送礼物，鼓励一下作者吧 |
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50年前第一台个人电脑Altair 8800正好问世，用的intel 8080处理器的8位机。当然叫做个人电脑，跟现在的PC完全不一样，就是个长方形的金属盒子，连显示器与键盘都没有，完全靠按钮与指示灯输入输出。 而今天我们却人手一台连过去科幻片都想象不到的超微型便携个人电脑，用网络连着全世界，需要知道啥则去问AI。 这就是近50年的人类科技的发展速度。 而未来50年，说不定大部分人都半赛博义体化，头脑中植入芯片，智能仿生机器人满大街跑，人类则做着飞船都跑火星上去开发“第二地球”去了。 所以这这种投资就是个基于“希望”的叙事而已，没人知道50年后的世界会是啥样的，亦如50年前人们无法想象出今天的世界一样。 |
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这两天的一个有关我国房产税的答文中，正好提到了相关的一个点： 简单说就是，不远的未来，全球大概率会走向以下两个确定度颇高的方向： 1，全球法币的价值重设即集体贬值，其中美元会对人民币相对贬值。 2，全球资产的高度马太化，体现为只有中美两国的核心资产，存在被大资本赋予高投资价值的可能。 而对其中的第2点，原文还特意做了额外的补充： 1）南方国家的资产，只有炒作投机价值，除非其本质上是一个高度融入 “中国循环” 的中国资产。 2）欧洲和日韩的资产，都会垃圾化，除非其收入端和/或利润端（即控股端），本质上其实是美国资产。 回到本题。 你想要严肃讨论所谓 “巴菲特希望至少持仓日本投资50年”，第一步也是必要的一步，即搞清楚他拿谁的钱，具体投资日本的什么资产。 进一步即搞清楚，他投资的所谓 “日本资产”，收入端、成本端，都在哪儿，以及，权益由谁控制，负债又是什么属性。 长话短说： 在理性审慎层面，巴菲特最明显的信仰级认知偏差，即他对 “美国资产” 的绝对迷信。 考虑到达利欧每多谈到的 “周期”，时间尺度往往比巴菲特的寿命更久远，于是这一偏差，倒也称不上是什么少见的错误 -- 在相似的认知圈里，个体对抗这种偏差，才是个出挑的事情。 其实本题的答案，已经呼之欲出了。 日本，尤其是日本的核心资产，其根本属性，是 “美国体系” 下，进行全球循环的 “美国资产” 的一个天然延伸。 而因其确实跨境了，于是天然可以给人提供围绕收入、利润、负债、利率、汇率、资产定价等多个角度的套利机会。 这对根本上只可能无条件信仰 “美国体系” 下的 “美国资产” 的巴菲特来说，在对 “本土资产” 的前景高度存疑的情况下，拿 “美国资产” 的境外延伸做套利，实在是再正常不过。 而一旦相关的套利前提不再成立了，其交易也就会结束了。 而这和他 -- 注意，这里说的是巴菲特，而不是我个人 -- 是否看好日本国的经济前景，几乎没有半毛钱关系。 最后，有关 “50年”，评价则很简单： 别说是对95岁的人而言了，哪怕是对25岁的人而言，“50年后” 的任何预测，也都仅是许愿，至多是个愿景。甚至，别说50年了，哪怕是15年，就已经谈不上有任何严肃的预测意义了，而仅有关每个人关乎意志的信仰。 比如说我随手就给你来一套许愿： 50年后，日本国极大概率还是会存在的，但今日版本的美国，则并不确定。而今日概念里的 “美国资产” 的根本性洗牌和重定义，则是极大概率的。 绝非许愿的靠谱预测，则只有一个： 50年后，巴菲特大约一定已经死了。 再说得更延伸一步： 只要你真的看过大多数常见的金融学或投资学正统教材，基本不难发现，所谓 “主流” 的投资学说、公式和实践，皆无处不在且默认绝对天然地存在一个元假设 -- 这个世界的规则，是美国定义的；这个世界的循环，是以美国为中心的；这个世界的钱，不是美元，就是美元的代币。 过去的很多所谓开放性的讨论和观点对立，其实依然都是建立在群体内的所有成员，对以上元假设成立的共识基础上的。 但只要你真的具备第一性的思维本能，就理应时刻明白，这始终都仅是一个假设罢了。 2 |
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从风险角度来说，日本还真是风险最小的那个 中美目前在对抗，明显两边都没那么安全，欧洲因为俄乌战争的不确定性，也不好说 日本虽然经济停滞了很多年，但好像目前来说还真没啥大雷 |
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让我想到我所认识几个富哥就是这样，在港区等东京中心城区买一套以上高档塔楼，人大多数时间在东京，毕竟生活方便吃喝玩乐项目多，日本老师价格也不高。钱放在新加坡买美股啥的全球资产配置，需要钱时把新加坡钱转到日本的银行账户就行，平时在东京消费刷卡或者微信支付宝。国内事业虽然在收缩但没完全放弃，在上海等一线还有强二线还有自住大房子，真国际公民，相当的狡兔三窟 |
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逐步增大投资，而且时间跨度这么大，这其实就是巴菲提醒大家，这类资产是可以穿越周期的 老头投资日本，用一句话总结，就是 通过低融资成本+低估值+稳定高现金回报，获取丰厚套利空间 巴菲特在海外投资上，非常喜欢日本，堪称“日本例外论”者。记得2024年伯克希尔年报中，沃伦·巴菲特就用一组数据让全球目光投向东方——对日本五大商社的持仓市值飙升至235亿美元，而持仓成本仅138亿美元。而现在，在昨天的股东大会上，巴菲特又频频点赞日本的五大商社——三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红、住友商事。被问及如果日本央行加息，是否会停止投资日本股票时，巴菲特表示，他不会出售股票。巴菲特说：未来五十年，我们不会出售这些股票。日本这些公司的经营历史非常优秀，伯克希尔打算继续持有这些商社的股票五十到六十年，并希望与他们建立长期且深厚的合作关系。巴菲特说，伯克希尔在日本的投资已达200亿美元，我甚至希望当初我们投资的是1000亿美元而不是200亿。 |
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让咱们时间回到2020年8月，巴菲特在90岁生日当天突然宣布，62.5亿美元（约合450亿元人民币）买入日本五大商社各超过5%的股份，后面又增加到9%。然后就是一路买买买。今年3月的文件显示，最新持仓情况是： 三菱公司的持股比例从8.31%提升至9.67%； 三井物产的持股比例从8.09%提高至9.82%； 丸红株式会社的持股比例从8.3%增至9.3%； 住友商事的持股比例从8.23%提高至9.29%； 伊藤忠商事的持股从7.47%升至8.53%。 为什么“怎么都不卖”？因为这是5台大型印钞机 可以从宏观和微观的角度来看 宏观上来说：日本长期处于低利率时代，借贷成本非常低。巴菲特投资日本的钱，绝大多数是在日本发债获得的，年利率只有0.5%到1%。而五大商社每年分红率在4%到5%左右。再加上股价上涨、汇率套利，未来可以获得不错的回报率，甚至年化达到10%到15%。除此以外，日本还深度参与全球价值链，全球产业链中的龙头公司占比较高，依靠企业ROE的持续提升能获得长期回报。换句话说，日本股市上涨，主要依靠盈利能力提升，而非估值扩张，估值中枢基本保持稳定。这个契合老头的投资风格。 |
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美元兑日元汇率变化 微观上来说，五大商社目前的市盈率普遍只有10倍左右，存在被低估的情况。而且日本的商社是一种独特的跨国企业形态，以贸易为核心，集金融、信息、物流、投资等功能于一体，形成了“全产业链”运营模式。成员企业互派董事、内部交易占比约10%，强调“集团主义”和终身雇佣制。采用事业部制，按产品或地区独立核算，总部负责战略协调。款且商社和商社之间，商社和大金融机构之间交叉持股，相互支撑，风险低、垄断性强。我们可以从数据上来看，2024年日本五大商社总营收占日本GDP的比重大约在10.32%左右。相当于巴菲特买了日本版的“国家电网+中石化+中石油+中国建筑+工商银行”。除此以外，几大商社实际上持有的，是日本在海外40年累积的全球资产。日本五大商社的业务遍布全球，涉及到能源、资源、机械、化工、物流、金融等领域，是全球大宗商品链条中的隐形链主，控制了日本接近99%的大型生产企业及贸易公司。可以说，五大商社掌控了日本的经济命脉。比如三井物产业务布局就涉及矿产开发、能源、基础设施、生命健康、钢铁、化学品制造等多领域。 巴菲特买入这些日股的方式近乎空手套白狼：通过在日本发行0.5%的低息日元债券，再用这些日元买入日本股票，获得4-5%的股息分红。这样算下来，预计2025年巴菲特能获得股息收入8.12亿美元，而日元债务成本1.35亿美元，每年还能净赚6-7个亿的美元现金。这种稳赚不赔的生意，巴菲特当然会说希望自己投入的是1000亿美元，而不是200亿美元。 |
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嘿嘿，老头精着呢~ 正如巴菲特在信中所言：“真正的奇迹不在财报的增长率里，而在持续做正确的事的勇气中。” 不过，反过来，当咱们的企业家热议“新质生产力”时，不妨将目光投向一衣带水的东邻——那里没有颠覆世界的豪言，却有静水深流的力量。 送礼物 还没有人送礼物，鼓励一下作者吧 |
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