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[商业财经]3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，如何看待此事？ |
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每经AI快讯，据国家统计局消息，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。 国家统计局：… |
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时隔半年，3月制造业PMI回归荣枯线之上 并且这次春节过后PMI的反弹幅度为历史第二强，仅次于2023年 和2023年不同的是，这一次制造业需求端的反弹更猛，3月PMI新订单指数上升幅度比较大 这个和全球制造业景气度的回升有很大关系，也和美国补库存有关系 |
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我们可以结合出口数据一起看 2024年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元人民币，同比增长8.7%，创历史同期最高纪录 出口3.75万亿元，增长10.3% 进口2.86万亿元，增长6.7% 贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6% |
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分国别看，1-2月我国对美国、东盟出口增速大幅回升，同比增速分别回升11.9%、12.1%至5.0%、6.0%，剔除基数效应后仍有明显改善 |
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如果后面几个月依旧维持在50以上，那么说明制造业确实回暖很多，所以还需要再观察几个月 不过就今年开年以来的经济数据来看，都还可以，所以今年GDP完成5%概率是挺大的，不需要太悲观 抛开房地产方面不看的话，其他都还可以 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0% |
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1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.8% |
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1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5% |
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1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2% |
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总的来看，今年经济比去年要好一些 让我们回到PMI的讨论中来，从历史上来看制造业PMI与2个月后的政策出台数量呈负相关关系 这也就意味着PMI越低，未来2个月内政策出台的速度会加快 那么3月PMI反弹幅度比较超预期，后面的利好刺激可能会稍微缓一缓 |
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这次pmi最大的亮点就是新订单的回升，3月PMI各分项指数几乎都全线回升 其中引领PMI反弹的关键在于新订单的直线上升，PMI新订单指数从2月的49.0%，一跃至3月的53.0%，环比+4.0% |
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内需，外需的反弹力度都很大 3月PMI新出口订单指数51.3%，环比+5.0%，一样是一口气回到荣枯线以上 当然全球的制造业pmi最近都有回暖，一般都是相辅相成的，这个pmi和全球大趋势是同步的 |
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从企业规模看 大型企业PMI为51.1% 中型企业PMI为50.6% 小型企业PMI为50.3% 均高于临界点 这个还是挺难得的，在过去都是大型企业在50以上，中小企业在50以下 新订单和生产是表现最好的，生产是春节复工复产也有关系 订单非常非常重要，是最重要的数据，后面有持续的新订单才能维持pmi在50以上 |
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非制造业PMI扩张加快 3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6%，高于临界点 |
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建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7% 服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4% |
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3月份，综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8% |
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3月份pmi肯定是不错的成绩，比较超预期 但其实补库存没有那么顺，因为一直全球需求端没有很好的恢复，所以需求不足依旧是目前的主基调，长期一直补库存的情况出现不现实，那要等欧美降息了1-2年以后才可能出现，目前就是有阶段性的，脉冲的补库存出现，pmi就会好看一点 就目前来看此次补库周期的开启更多是源于已有库存的见底，并非完全是依靠需求端的拉动 所以还需要继续观察后面几个月的pmi情况，还不能那么急的下定论，全球经济依旧是压力偏大的 只能说开局还不错，还需要再接再厉，不能过分乐观，可以谨慎看好，能稳住就很好了 今年不需要要求太高，完成5%的GDP，在全球经济角度来看就非常非常优秀了，因为今年全球大环境就是这样 明年看点会更多一点，欧美明年降息节奏也会快一点 |
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这个数据很正常，除了官方和财新外，还有家美国机构更早发布中国经济褐皮书，他们是通过调查1400多家企业得出的结果，3月份给中国经济的评价是“强劲”。 |
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出口应该还在增长，因某些原因与中国出口同频的越南，3月份出口增长了14.2%，高于预期的12.5%。 东亚出口普遍复苏，原因主要是去年此刻西方采购商都面临严重的库存积压。去年四季度才开始逐步好转，目前西方普遍在补库存阶段，都加大了采购量。 不过根据中国经济褐皮书的说法，支持中国制造业3月份强劲的动力，主要来自于内需。 结合个人年初的溜达聊天，以及1-2月的投资数据，可以发现和去年相比，我国经济有点良性好转。 好转的原因是地方和企业知道我国未来几年重点发展什么并主动扩大投资，如高端制造，高技术进口替代，文旅，绿色能源替代（设备与家电），一带一路出口（尤其是对中东那块的出口）。 其实去年很多人也看出来了，但一来有惯性思维，二来华尔街那边“中国要9万亿救房市”的传言一直持续到10月份，贝莱德这种级别的主半年内增资四次，真金白银的投入看起来不是忽悠。所以不少人还在等着要看是不是救房市。 结果是“救，但不放水”，房价继续跌。 于是那之后，开始出现“外资撤出中国”，“贝莱德赔含泪退出”一类的声音。但同时，看明白形式的中国资本也放弃了“再炒一次房”的想法，开始对重点发展方向投资。 于是今年1-2月，我国民间投资同比增长0.4%，扭转了下降趋势。而且这还是受房地产的拖累，扣除房地产外民间投资增长7.6%。住宿和餐饮业增长20.5%、制造业增长11.6%。 总之吗，经过去年的各种“震撼”和“遗憾”，中国经济开始继续走在稳定的路上了，当然背上那个大雷还在，而且看上去更大了。 |
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疫情期间，全球各大企业都被供应链危机搞怕了，开始疯狂屯粮加库存，有多疯狂呢？举个例子，欧洲的光伏企业屯了上百亿欧元的光伏产品，全都是从中国进口的，买回来都放在仓库慢慢卖（说是光伏企业，其实就是个二道贩子），一方面怕欧盟政策变了以后再加关税，另一方面怕再出现供应链问题拿不到货，中国的价格实在太香了，光伏产品仓库放两年又放不坏，拿出来慢慢卖一样赚钱，比自己开工厂省心多了，所以在那两年中国出口激增，集装箱一箱难求，中远海控一年净利润能干到1000+亿人民币，把所有人都吓懵了，简直活久见。 以上导致的最终结果就是各大企业库存高企，从23年以来一直都处于降库存阶段，根据最近的几份调查显示，欧洲企业的库存都降的差不多了，该补仓了。前面的几年不论高或者低都是处于一种畸形的状态，从现在开始，供需关系才从后疫情时代恢复正常。 本人从不相信贸易往来是能靠白宫的一纸行政命令转移和改变的，简单的一句话：“杀头的生意有人做，赔钱的买卖没人做”，显卡禁令这么久了，为什么国内市场上依然能买到英伟达最新的卡？很简单，因为有人肉身往回背啊，如果有300％的超额利润，资本可以杀任何人、做任何事。还有些生意，你做不了不代表别人做不了，亨特拜登替洛阳钼业当白手套国外买铜矿的时候钱不也赚的嘎嘎香？一买一卖，几个亿到手，大美利坚正星旗，钱挣了就是挣了，爷就是通共了，你能拿我怎么样？ 中国的产品耐用、价格合适，买办资本家们不从中国买，难道靠爱发电？ |
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国内的pmi还是顶着房地产这个debuff上的荣枯线…说实话，挺变态的 |
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我国作为外循环型经济体，制造业产能非常依赖外需，每次基本都是外循环增长疲软的时候才会真的扩大内需，结合1~2月的外贸数据创新高，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%，这些商品不同于泡沫资产，是实打实的可贸易商品，PMI重回扩张区间也是情理之中。 国际需求上来看，欧美依旧是最大的消费市场，虽然现在最大的贸易伙伴是东盟，但最大的贸易顺逆差来源依旧是欧美，比如前两个月欧盟的贸易总额同比下降1.3%，但出口却涨了增长1.6%，对欧盟贸易顺差2793.7亿元，扩大11.5%。对美国贸易总额增长3.7%，出口增长高达8.1%，对美贸易顺差更是扩大18.8%，本人了解的几家合肥科技企业，近几个月实现了满产。回头再来看看东盟，我国对于东盟的出口连年高增长，前两个月贸易总值为9932.4亿元，增长8.1%，但贸易顺差只有1825.6亿元，远不如欧美，其次，东盟和印度又是欧美培养的下一个产能输出地区，对欧美的贸易也在增加，由于贸易摩擦等政策，东盟在欧美和我国贸易之间也扮演重要的中转角色，这些贸易逆差又有多少间接来源于欧美呢？ 这就是经济全球化的经济表现，欧美作为全球最大的消费市场，其货币又是全球通用货币，非常依赖国际产出和贸易来支撑其货币的购买力，我国作为全球最大且最稳定的产能输出国，在一定程度上短期利益就是一致的，这也是这几年虽然舆论和政治对抗加剧，双方涉及到根本利益的贸易则屡创新高。 而长期利益来看，就仁者见仁了，欧美也非常矛盾，既要不断的依靠我国的工业产出提供利润分红，维持其货币在国际贸易中的稳定，能拿出的技术壁垒型商品却越来越少，一面不想继续扩大贸易赤字，另一面又要限制关键商品的输出，只能是越来越大的贸易赤字和增加贸易保护政策，这也是经济全球化最大的不确定性。 回到我们经济体，你会发现，经济的根本和竞争力，从来都是工业化和制造业，而不是各种金融创新和泡沫经济支撑下的内部财富掠夺和再分配，制造业在出清也差不到哪里去，倒是继续搞金融泡沫化，未来就是现在欧美空心化吃老本的结局，再说我们也没有那么多老本可以吃。房地产满足居民居住确实要搞，但绝对不是极致压榨居民财富的工具，只会带来内需不足和对外需求的过度依赖，随着房地产泡沫的出清，已经工业制造业的继续突破，越早布局出清金融风险和改善居民的消费能力，未来的全球脱钩中主动权越高，什么比烂理论，都是一些本末倒置的妄想罢了。 |
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这个事其实完全不意外 但是你跟3个月前的市场讲，市场就是不信你也没什么办法 今年全年经济一定比去年要好 因此年初给所有股权的定价，一定是低估 如何正确认识当前的宏观经济形势？ |
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3月份制造业PMI升至50.8%：预示2024年就业“春和景明”？ 来源：世界风情画（ID：finkeeper） 作者：保镖哥 |
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2024年3月31日，中国统计局和中国物流与采购联合会公布了3月份制造业PMI（采购经理人指数）和非制造业PMI，其中，制造业PMI为50.8%，非制造业为53.0%，双双均比2月份提升1.7和1.6个百分点。 这在降薪上热搜，裁员寻常见的2024年，不能不说，乃一喜讯，这也引出了下一个问题，2024年后3季度，中国就业会好吗？ 这就需要我们通过PMI结合财税、货物进出口数据做一整体研判。 首先，我们先看制造业PMI情况。 |
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图1：中国PMI中新订单和生产情况（2023年4月至2024年3月） 我们将近1年里中国制造业PMI、其中的新订单和新出口订单共绘一图，可以清晰地发现，这一年里，新出口订单几乎是整个PMI的先行指标，出口订单上涨，PMI中的生产指数和订单指数就会隔月上涨，反之亦然，说明中国经济十分依赖外需。 故3月份新出口订单从2024年2月的46.3上浮至51.3，足足上跳了5个百分点，说明外部市场已经适应了人民币兑美元比去年同期下降4.1%的环境，中国货在国际市场上更“价廉物美”，故随着外部市场开启补库存周期，中国新增出口订单好转。 这个从今年前2个月中国的财税和进出口商品平均单价同比变化上就可见一斑—— |
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图2：中国货物贸易出口退税率变化 如图2所示，根据中国财政部、海关总署公布的2024年前2个月出口退税与货物贸易合同额情况可知，今年前2个月出口退税率高达11.5%以上。足见在内需不景的当下，中国商家只能将库存向外部倾销的现状，而出口退税额占货物合同出口额比重的提升除了将去年年中出口的货物退税集中在今年年头返回商家的因素外，还有政府加强补贴的原因。 当然，人民币兑美元汇率贬值也是其中一大诱因。 |
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表1：2022至24年各年前2个月中国货物进出口单价（美元） 而从表1也可发现，商家们将库存薄利多销，乃至拉低了整体进出口货值。 这里体现的是中国商家在产能过剩状态下，为了“培育市场”，不惜降价销售的策略。 这一策略在3月份收到成果便是新出口订单的跳升。 而说到大家都关心的就业情况，数据显示却没有那么乐观。 |
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图3:2022年1月以来中国制造业从业人员指数 我们将2022年1月至24年3月2年零3个月的制造业从业人员指数绘于一图，很明显能发现，2023年1月这一指数跳升最明显，达4.5个百分点，与此同时，新订单指数也从2022年12月的43.9跳升至50.9，足足跳了7个百分点，这说明了随着新版公共卫生事件防控方案落实，中国商家押注2023年经济复苏和外国补库存需求，大量增加了人力资源招聘。 然而从2023年2月开始，这一指数又回到50以下，并且渐行渐弱，说明在手订单不足，商家不敢雇佣长期工。 这也映证了该年16至24岁青年失业率节节攀升，以致6月份后停止公布，今年公布的新版青年失业率已经删除了在校生的事实。 我们再将这两年的中国制造业在手订单、新出口订单和新订单数共绘一图即可发现上述规律。 |
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图4:2023年1月至24年3月中国制造业订单情况 通过图3和图4，我们能轻易发现，如果新增订单增幅大于在手订单，说明中国制造业订单周期普遍偏短，对于人力资源的需求就没有那么大的数量，比如2023年8月，中国制造业新订单指数跳升0.7个百分点至50.5，新出口订单跳升0.4个百分点至48.7，但是在手订单仅环比上月升了0.5个百分点，这就说明中国内需的短单在隔月将整体PMI拉动0.5个百分点到50.2的同时，从业人员指数仅仅反弹至48，然后一路下行至2024年2月的47.5。 故订单周期是非常重要的指标，如果在手订单增幅低于新订单，就说明了中国制造业反弹力度的持久程度可能要多加考虑。 实际上，在2024年3月新订单指数跳升是4个百分点，新增出口跳升是5个百分点，而在手订单仅升了4.1个百分点，这就说明中国该月更多是出口带动整体制造业PMI上升至50%临界点上，中国经济对外部需求的依赖性进一步提升。 而且订单周期是显然偏短的。 这里说明的很可能是在房地产遇冷后，降低了中国整体资产价格的同时也降低了全社会平均人力资源成本，令制造业有更多投资，结合人民币兑美元汇率同比贬值4%以上幅度，也就更有了价格竞争力。 而中国产品对国际市场倾销的动力更强大后，是否引来新的贸易保护，几率将是大大上升乃至板上钉钉，这是未来数月不得不注意的事实。 |
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图5：中国人口抚养比变动情况 至于从人口老龄化视角、抚养比上升这一长期趋势来看，如果中国不引入足够移民，制造业自动化“减员增效”，和产能过剩还将更加严重，故贸易纠纷增加、反倾销政策乃至排中浪潮将在未来数年更加严重，在用工不足和获取利润能力不足的挤压下，中国制造业依赖外需还将走多久，真还是个大问题。 其次，我们看看非制造业指数。 |
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图6：中国非制造业订单情况 而我们再从中国非制造业活动上看，新出口订单在2024年3月仅仅是持平，这说明人民币兑美元汇率下滑和对其他一些货币上涨，从人民币指数上看，整体略微低于去年同期的效果对外国游客来中旅游和服务贸易出口贡献有限，且和去年相比，外国客商来中旅游或采购中国服务意向不高，至于在手订单环比上升幅度高于新增订单，则说明“保就业”大背景下，一些长期工程上马，令就业情况不至于过快恶化。而整体非制造业商务活动PMI在去年12月后重归反弹也说明随着越来越多人选择在非制造业领域就业（如成为主播或者卖课），带动整体景气度上升。 然而，从2至3月份东亚春节后整体非制造业商务活动景气度反弹的局面看，内需不振、国际关系紧张导致新增订单仍处于收缩区间依然是困扰非制造业发展的重要时代背景。 |
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图7：中国非制造业从业人员指数（2022.9-24.3） 从图7看2022年9月至24年3月各月非制造业从业人员指数，可知，除了2023年2月，非制造业增加了从业人员雇佣而扩张外，其他各月依然在“减员增效”，2024年3月更是下跌0.4个百分点至46.6，与新订单长期处于50%临界点下有着密切关系，也反映了消费不景造成裁员增加的事实。 当然，鉴于中国经济高度依赖外需，依赖制造业，当制造业繁荣到一定程度后，才产生消费增加、雇员上升的现象，保镖哥认为，非制造业就业4月份或将有所反弹，但是在社会总成本因人口老龄化而不断攀升的当下，企业、家庭、个人经营普遍偏难，非制造业就业继续处于寒冬也是可以想见的事实。 |
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图8：中国、日本、德国、埃及、韩国近年来工作时长变化 整体上看，2023年3月中国制造业和非制造业PMI体现在需求和就业上，主要体现了内需不振、就业不畅，更多劳动者只能临时进厂赚取收入（可以认为厂商求人比进一步下降），同时因人民币贬值、中国居民劳动时间加长和劳动环境更恶劣产生的“降本增效”效应，中国经济对外依存度、对制造业依存度大幅度上升，如果遭遇外部贸易保护或经济萧条，后果不堪设想。 |
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图9:2023年3月至24年3月中国综合PMI情况 这里补充一点的是，回顾中国2022年来诸月综合PMI走势，也可知，中国立足于内需，建设内外双循环经济依然任重道远，毕竟如果要做国际市场的大“乙方”，就必然要承担大风险，而准确的统计数字，对于趋吉避凶重要性自不待言。然而，2023年8月后，多月综合PMI居然高于非制造业和制造业PMI，其原因为何，至今未有解释，数据信度如果存疑，效度自然大打折扣，参考价值也就更趋有限。 最后综上所述，3月份中国制造业PMI的反弹说明了外国经济并未像很多人想的那样，处于一片萧条和危机中，相反，正是因为中国近几个月释出诸如部分发达国家游客过境可以享受在中单方面免签的待遇，而在货物贸易上有所好转，此外就是一带一路国家的采购增加，促进了3月份中国进出口贸易的反弹。 这说明了中国人应该惜福、造福，清楚“世界离不开中国，中国更离不开世界”的现实，少与人为敌，少做“赢学家”，多向世界释放善意，方能行稳致远，取得成功。 参考资料： 1、2024年3月中国采购经理指数运行情况（中国统计局：2024年3月31日） 2、2022年6月中国采购经理指数运行情况（中国统计局：2022年6月30日） 3、2023年12月中国采购经理指数运行情况（中国统计局：2023年12月31日） 交个朋友：更多行业信息、数据，请关注保镖哥私人网站： http://www.worldhorzion.com |
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3月制造业PMI为50.8%（前值49.1%），终于来到荣枯线以上，制造业相比2月重新回到扩张状态。不过，考虑到2月春节因素，3月制造业的扩张持续性仍待观察，但总归是个好信号。 细项来看，新订单指数53%（前值49%），扩张状态。表明企业订单数量环比继续增长。 生产指数52.2%（前值49.8%），扩张状态。表明企业生产环比回暖。 从业人员指数48.1%（前值47.5%），收缩状态。企业从业人数环比继续下滑，制造业吸纳就业能力下降。 原材料库存指数48.1%（前值47.4%），收缩状态。原材料库存继续下滑。 另外，新出口订单指数51.3%（前值46.3%），扩张状态。出口订单环比改善。 |
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不过，受2月春节假期因素影响，3月制造业活动改善是预期内之事。虽是利好，但市场究竟能反应多少，仍有不确定性。 细项中，从业人员指数为48.1%，处于收缩状态，表明3月份制造业就业状况有所恶化。企业端，信心仍然不足，尚未开始招工增员。 此外，从企业规模视角，也可对3月PMI做进一步分析。 3月大型、中型、小型制造业企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，环比分别提升0.7、1.5和3.9个百分点。小企业PMI提升幅度最大。通常来说，小企业对出口、服务业更敏感，小企业PMI的快速回暖与新出口订单指数的大幅回升（从46.3%回升至51.3%）有关。 换言之，3月PMI的超预期表现，与出口的高景气有密切关系。 就A股市场来说，从上证指数周线看，5连涨后，上周下跌0.22%，本周下跌0.23%，调整幅度非常有限，趋势并未走坏。 催化因素上，1）美元指数上涨引发人民币贬值担忧，发酵了几日，人民币贬值幅度有限，情绪在慢慢退潮；2）年报密集发布，银行、地产、保险等均表现较差，对市场有拖累。 市场大幅调整后，前期涨幅较高的TMT板块获利盘流出，产生负反馈，跌幅较大。如传媒，上周受益于Kimi主题大涨，本周跌幅最大。 行业层面，本周领涨的石油石化、有色金属、家用电器等板块，均有来自基本面的逻辑支撑，走出了独立行情。如有色金属，就受益于黄金价格再创历史新高。 鉴于上涨趋势没有走坏，就下周来看，震荡上涨仍是大概率事件。3月制造业PMI重回扩张区间，进一步强化市场信心，4月开门红是大概率事件。 主线逻辑上，继续看好顺周期板块和新质生产力主题的演绎，应耐心持有，等待行情走完。 附注：关于PMI的一些基本概念 PMI是一个扩散指数，是基于对样本企业采购经理月度调查编制的指数，每个月月末公布当月数据，是主流的宏观经济指标中公布时间最早的月度数据，所以被视作经济运行的先行指标，也是“判断经济扩张与收缩”的晴雨表。 制造业PMI是由5个扩散指数加权计算而成，分别是新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。整体上，制造业PMI涵盖企业采购、生产、流通、进出口等各个环节，通过分项指标，可以从多个维度了解经济运行情况。 从数值上看，50%是荣枯线，高于50%，表明受访采购经理中选择变好的人数高于选择变差的人数。从指数编制方法来看，在调查问卷中，只设置“增加”、“持平”或是“减少”三个选项。增加1%也是增加，增加100%也是增加，所以，PMI指标只能用来衡量方向，不能用来衡量程度。52%相比51%，不代表扩张速度快了1%，只说明选择增加的人数更多一些。 |
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A股即将（其实已经）进入交易再通胀的模式 捕鱼的大年！ |
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我对我的预测一直有信心，一年多了我就在说。2024年4月是重要的变盘时间点。重要的经济指标会有所改善，PMI出来了，重回荣枯线之上。但是这远远不够，目前这个阶段 最重要的一个指标就是CPI。 |
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只看这一个数据没多大意思，怎么地也得结合起来看， 3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上个月上升1.7个百分点； 消费品制造业采购经理指数为51.8%，较上个月上升1.8个百分点； 基础原材料行业采购经理指数为49.1%，较上个月上升1.2个百分点； 对于小白来讲，只需要记住50是荣枯线就行， 由此推断，ppi和cpi应该也是上升的，1月2月3月全都在上升，如果这种状态持续，那也就是说，整个社会的生产消费都将进入上升螺旋，可以乐观估计经济在持续向好，这个是相较于之前不好的时候来讲； 但是，还有一个数据也要注意，那就是出口也是在上升的，用大白话来讲，原材料采购在上升，生产指数在上升； 如果出口没有持续上升，那么就可以判断是本地需求旺盛导致上升螺旋，这个好理解； 如果出口持续上升，这就不好讲了，可能是出口旺盛，本地需求并不旺盛，如此的话，国内消费旺盛就是个假命题，对于本土经济来讲，这就是虚假繁荣，直接后果就是输入性通胀； 对于资本市场来讲，比如股市，那就难受了，银根本来就紧，还通胀，那有什么前途，资本市场说一千到一万，也得是票子充足，这是上涨的前提； 同时，会进一步压缩消费需求，本来就在化债阶段，债务刚性直接回笼了大批现金流，现在再来个输入性通胀，相当于同比例资金的购买力还下降了，怪不得这几天网上有人在喊大放水呢！ 具体是个什么情况，当前不好说，所以还需要观察，也就怪不得大家意见分歧，反正当前是风险阶段； 唯一能确定的就是大宗，譬如说铜，这个应该比较确定！ |
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内容提要： 与二月对比，三月份制造业、服务业和建筑业采购经理指数明显回暖。春节之后一个月采购经理人指数明显回升，主要还是季节性规律，并非经济预期回暖，三月份三大PMI指数均不及去年同期。三月份制造业、服务业和建筑业PMI指数季节性回升，但钢材水泥、汽车、房地产销售等先期市场需求指标明显回落。主要经济体3月份的PMI指数集体回升，但美国、日本、印度回升更为强劲。 一、与二月对比，三月份制造业、服务业和建筑业采购经理指数明显回暖。 根据国家统计局周日发布的衡量经济景气的采购经理人（PMI）数据，2024年3月份，制造业PMI、服务业PMI、建筑业PMI和综合PMI指数均回暖到扩张区间，企业生产经营活动从春节的节日状态恢复到正常状态，我国经济景气水平明显回升。 |
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一是制造业采购经理指数回升到扩张区间。 随着工厂春节过后加快工人回岗，节日状态的车间重新恢复正常，市场活跃度提升，3月份，制造业PMI回升至50.8%，回升了1.7个百分点，重返扩张区间。国家统计局说，在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面明显扩大。 不同规模企业生产经营状况均有所改善，大、中、小型企业PMI均有回升，分别为51.1%、50.6%和50.3%，分别比上月回升了0.7、1.5和3.9个百分点。其中，小型企业PMI，12个月以来首次回升至扩张区间，生产经营活动有所加快。 制造业新订单指数分别为53.0%，比上月上升4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。其中新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，比上月上升5.0和4.0个百分点，均升至扩张区间。 |
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二是建筑业和服务业PMI持续回升，经营景气继续回暖。 随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工地施工进度加快，建筑业扩张加快。3月份，建筑业PMI为56.2%，比上月回升2.7个百分点。 3月份的服务业PMI为52.4%，比上月回升1.4个百分点，连续三个月回升，服务业扩张步伐加快。 但服务业和建筑业PMI在经营活动总体回升的趋势之中，也存在一些明显的隐忧。 比如新增订单回升状况不及制造业那么理想，3月份非制造业新订单指数为47.4%，仅比春节期间的2月份回升0.6个百分点，并且自2023年5月份以来，连续第11个月处于收缩区。 |
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理论上应该与订单同步回升的从业人员指数与订单指数背离。3月份非制造业从业人员指数为46.6%，订单指数回升了0.6个百分点，但从业人员指数回落了0.4个百分点。这是自2023年2月份以来从业人员指数持续第14个月非制造业就业处于收缩状态，这意味着服务业和建筑业的业务好转并未带来就业的同步改善。 服务业和建筑业的库存明显增加，意味着他们的市场需求并未同步增加。3月份非制造业存货指数为44.8%，比上个月回升了2.1个百分点。 三是综合PMI产出指数扩张加快。 3月份，综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。但这一扩张属于春节之后，大批长假员工回岗开工带来的季节性现象，还是属于宏观经济企稳回升，还需结合其他数据深入研究。 二、春节之后一个月采购经理人指数明显回升，主要还是季节性规律，并非经济预期回暖，三月份三大PMI指数均不及去年同期。 |
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众所周知，春节这个月有较大比例员工长假回家过节，工业生产和服务业中非春节必需服务行业的生产，自然处于季节性低潮。3月份长假结束后返岗开工，除与春节密切相关的零售、运输、娱乐行业之外的其他所有的部门，都会因大批员工返回岗位，而带来就业、订单、开工的小高峰。 在骑牛研究所提供的“历年一季度制造业、服务业、建筑业采购经理人指数的季节性规律”条形图中，我们可以非常明显地看到，每一年春节过后这个月的三大PMI指数，均比春节这个月明显要高。 2023年春节发生在1月份，所以我们看到的是2月份的PMI比1月份高；2019年、2021年和2024年的春节发生在2月份，所以3月份的PMI比2月份回升。2022年春节发生在1月底2月初，所以2022年2月份的PMI指数与1月份回升幅度很小。 因此，理论上来说，春节过后的PMI指数比春节期间的那个月又明显回升，属于季节性规律所致。但如果春节之后这个月的PMI不仅比春节这个月回升，与上一年春节后那个月对比也明显回升，那就属于企业经营状况真正地回暖改善了。 |
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今年3月份制造业PMI为50.8%，虽然比春节的2月有所回升，但比2023年春节后的2月份的52.6%和3月份的51.9%，要分别低1.8和1.1个百分点。 今年3月服务业PMI为52.4%，但比2023年2月份的55.6%和3月份的56.9%，要分别低3.2和4.5个百分点； 2024年3月份的建筑业PMI为56.2%，比2023年2月份的60.2%和3月份的65.6%，要分别低4和9.4个百分点。 由此我们可以判断，3月份制造业、服务业、建筑业PMI比2月份回升，纯属季节性因素，企业实际经营状况，不如去年春节后的2月份，也不及去年同期。 三、三月份制造业、服务业和建筑业PMI指数季节性回升，但钢材水泥、汽车、房地产销售等先期市场需求指标明显回落。 |
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根据生意社3月29日公布的数据，3月29日，生意社水泥基准价为每吨302元，与月初的314元对比，下降了3.82%；与去年同期的423元对比，大幅度下降了28.6%。 |
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根据生意社3月30日公布的数据，3月30日，Φ16规格的HRB400牌号的Ⅲ级螺纹钢，每吨 3430元，环比2月底的3770元下降9%，同比2023年3月29日的4190元，下跌了18.1%。 钢筋水泥价格环比明显下降，同比以五分之一左右的幅度下跌，不仅意味着3月份的建筑业工程量总体需求不足，还意味着制造业的需求疲软。 3月27日，乘联会发布的数据显示，3月1日-24日，全国乘用车市场零售102.8万辆，比去年同期的92.6万辆，增长11%。今年以来累计零售417万辆，比去年的359万辆增长16%。3月份11%的增速比1-2月份17.9%的增速，回落了三分之一。 作为衡量消费需求的主要产品，3月份汽车零售增速比1-2月份回落了三分之一，意味着3月份的市场需求开始回落。 |
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3月28日，中指研究院发布2024年一季度地产市场总结与展望报告披露，2024年以来，全国新房市场销售表现偏弱，全国商品房销售面积和销售额同比降幅较大。 根据初步统计，2024年一季度，重点100城新建商品住宅月均成交面积为1825万平方米，同比下降约四成。其中一线城市下滑37%，二线下跌48%，三线下降45%。 3月份前，TOP100房企实现权益销售金额2803亿元，同比下降45.4%。1-3月份，TOP100房企累计实现权益销售金额6029亿元，同比下降48.1%。 房地产市场需求继续萎缩，意味着建筑业以及房地产其他上下游行业的需求继续受到压制，难以复苏回稳。 四、主要经济体3月份的PMI指数集体回升，但美国、日本、印度回升更为强劲。 |
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从骑牛研究所收集的3月份全球主要经济体的制造业PMI和服务业PMI来看，3月份全球主要经济体的经济景气集体回暖，但美国、日本、印度等地回升更为强劲。 美国3月Markit制造业PMI初值为52.5，回升1个百分点，但高于去年同期并且创21个月新高；服务业PMI初值为51.7，略低于预期。美国综合PMI初值52.2，比2月份的初值51.4回升了0.8个百分点。略高于去年同期的初值。 日本3月制造业PMI初值为48.2，比2月份的47.2回升了1个百分点；服务业PMI初值为54.9，比2月初值52.5回升了2.4个百分点；综合PMI初值为52.3，比2月初值50.3回升了2个百分点。 印度3月份的制造业PMI，从2月份的56.9升至59.2的最近16年高点，其中制造业产出从2月份的60.7增速增至近三年半以来的63.5。服务业PMI则从2月份的60.6，季节性小幅回落至60.3。制造业和服务业均处于乐观的扩张区。印度综合PMI初值，从2月份的60.6升至3月份的61.3。 |
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在世界主要经济体中，3月份仅欧洲的经济景气弱于我们。3月欧元区制造业PMI进一步下滑至45.7，比2月份回落了0.8个百分点。服务业PMI初值51.1，比2月初值50.0回升了1.1个百分点；综合PMI初值49.9，比2月初值48.9回升了1个百分点。 不过，3月份欧元区的消费者信心指数从底部反弹，服务业需求边际回暖，零售销售指数1月环比增0.1%， 1月商品出口同比增长2.8%。 英国3月制造业PMI 49.9，比预期高2.1个百分点，比2月份回升了2.4个百分点，创下2022年7月以来新高。服务业PMI 53.4，比预期53.8低0.4个百分点，比2月份回落了0.4个百分点。 【作者：徐三郎】 |
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把4月1日刚出炉的财新PMI放在一起看，就比较清楚了。 财新PMI，最近几个月一直是在荣枯线以上的。没什么太大的变化。 官方PMI，最近几年不知道为什么，2-4月波动都很大，2019年之后，差不多每年2-3月我国的官方PMI都要向上顶那么一下，然后后面几个月再回落。 很神奇。 不知道是不是1季度春节假期影响调查统计的关系。 |
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官方PMI的新订单指数，也是翘尾的，2023年也出现过翘尾现象。 |
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但是看财新PMI的出口订单指数，其实上升的趋势，1-2月也是有的， |
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从分项指数看，2024年3月份就是比2月份强了很多。但是我们回顾2023年，2-3月份的PMI也是很好。但是4月份马上就掉下去了。 |
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这就让人不禁想问：我国制造业的生产经营的季节性有这么强吗？ 明显不是的。 否则别的经济指标上面，也应该会反映这一点的。 所以我还是觉得官方PMI每年的这个波动，就是春节假期引起的调查统计波动。 等到4月份的官方PMI数据出来，估计又是掉下去了。 但是财新PMI的数据很稳定。 财新的统计范围更小，涉及的沿海地区企业更多，受出口影响更大。 这就跟我们国家1季度的经济情况相吻合了： 出口很好，但是内需增长一般，且地产销售大幅下滑。 1季度中国经济如果要有惊喜，应该还是在出口这边，以及受出口带动的企业经营数据上面。 |
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而且现在美国补库存还没开始，后面很可能出口会更强，财新PMI是有可能在未来半年持续走强的。大概率2024年6月之前我们可以看到美国的商品库存增速开始抬头。 在那之前，美国的商品销售总额应该会先抬头。 |
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内需方面，我们1-2月5.5%的社零增速只能说还不错，因为不知道后面几个月怎么样，所以也不好说消费到底有没有恢复。 地产销售大幅下滑的背景下，叠加地方政府都在缩减开支，这种情况下，消费突然好起来，我只能解释为人们不买房就有钱消费了。 我知道这种解释不一定靠谱，但是也想不到其他的原因。 但是即使是这样的消费增长，也很难一直持续，因为大多数人本来就是买不起房的。 他们是既没钱买房，又没钱消费。 |
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最后我们再来看看服务业PMI的情况吧。 从统计数据上看，确实是在回暖的，比去年下半年强。 |
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所以整体经济的情况，今年1季度其实是不差的。 超预期的地方，应该在出口和消费上面。 我之前写过文章讲中美补库存，贴过来链接供大家参考： 水又三人禾：2024-2025年中国经济展望（完整版）1010 赞同 · 112 评论文章 |
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水又三人禾：美国库存周期与利率周期错位带来的中国出口机会10 赞同 · 4 评论文章 |
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水又三人禾：中国下一次大规模补库存，会出现在什么时候？63 赞同 · 8 评论文章 |
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挖掘被忽视的经济数据，解密被隐藏的金融真相。我是三人禾，持续更新经济，金融方面干货，求关注。 如果我的回答对您有用，麻烦轻轻点赞，谢谢。 |
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道理上好说，周期之下，压抑得太久了，中国制造现在水准挺高的，简单直白的说就是竞争力很强。那除非真的啥都不缺，仙宫冬眠状态，不然理论上来说中国制造的需求量也不会一直跌跌跌的，国内也好、国外也好，日子总得过吧，海外通胀不也下来了，稳定了，需求开始恢复正常，那作为制造业大国也是制造业强国，中国的制造业PMI就这样顺畅回升了。 结合之前的企业利润上升的消息来说，差不多也总算从非常时期走出来了，有了利润，有了市场需求也就有了促成规模提升，扩大投资、增长的理由了。如果2024年北美就这么实现软着陆，顺当降息的话，这一轮周期也就这么过去了，中国也能成功把大部分地产上的雷排掉，可喜可贺的事情。 但也还没到说一切都好的状态，毕竟东欧红海的问题还摆着，我们的内循环只能说是看到可行性，开了个头，一切才刚开始，之前说了，2024年是不确定性很强的，产生变数一点不奇怪，还不是掉以轻心的时候。 |
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PMI可以近似看作企业扩大生产的意愿，以50%为荣枯线。 当PMI数据保持强劲回升，就表明企业复工复产的意愿再增强，于是提供的就业岗位也就会越来越多。这代表人们的收入水平也就会有更牢固的保障，进而能够逐渐恢复消费的信心，最后又反哺企业，助推企业的销量上升，形成经济复苏的良性循环。 此次PMI为5个月来首次攀升至荣枯线以上，客观来说实属难得。在当前这种消费意愿严重下挫的环境下，制造业的景气度很大程度上可以看作经济复苏与否的先行信号，对我们后面的投资消费具有重要的指导意义。 首先，居民的消费意愿不会凭空上升，只有他们的未来收入情况能够得到一定保障，他们的消费信心才能逐渐恢复。所以，只有依靠企业端提供更多、更稳定、工资更高的就业岗位，才能改善居民的未来收入预期，才能促进他们消费。 但与此同时，企业一般也不愿意凭空提供更多、更稳定、工资更高的就业岗位，尤其是在当前这种消费疲软，利润无法保障的环境下。所以过去很长一段时间，许多企业都处于缩产裁员的步伐中。 并且在这个环境中，我们可以看到诸如销售、咨询、客服这样的服务型行业越来越多，它们有个共同特点，即不稳定。这个月拿了高薪，下个月则可能基本绩效都无法完成，所以他们不仅工作岗位不稳定，且也会因为未来收入情况没有保障而降低消费意愿。 所以，如果一个经济体只有服务业高速增长但制造业和农业却相对乏力的话，那么不仅发展质量会很低，且发展后劲也会严重不足。 但是，制造业的增长和服务业则完全不同。制造业从采购原材料到开动机器，再到产品销售，是一个很漫长的过程，这就意味着制造业企业的机器一旦开动，它所提供的就业岗位至少会稳定三五年； 而对比下诸如销售和咨询等服务岗位，从公司组建到展业甚至只需要几天时间，且绝大多数人几个月内就会因为没有业绩被劝退，所以制造业所提供的岗位要稳固得多。 所以在经济复苏阶段，制造业的增长能够提供更强大的后劲，它更能被看作是经济复苏与否的先决信号。如果PMI持续保持强势，那么就业环境必然会大大改善，人们的收入水平也更有保障，消费恢复的速度会更快，反哺企业的周期也就能缩短。 如今PMI再次来到扩张区间，表明了企业复工复产的意愿在增强。但是否能够为经济回暖提供持续的动力，还需要看PMI的复苏势头能否持续到下半年； 如果PMI能连续5个月保持在扩张区间，届时再配合美联储降息周期的打开，我们这边人民币贬值压力得到缓解，人民银行便可以加速推动宽松的货币政策，从而引导新增货币进入实体领域，为经济发展提供持续的后劲。 |
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统计局公布了中国制造业采购经理指数运行情况，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。 |
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从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。 3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。 |
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分行业看，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点；服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点。 从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；航空运输、餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 3月份，综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。 |
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PMI可以视为经济复苏的先行指标，看衰中国经济的伙计，可以歇歇了。 以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。 点个发财赞，股票涨停！ 原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519) 作者 | 菜头 |
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此次春节过后PMI的反弹幅度, 为历史第二强，仅次于2023年，可见今年“开门红”的成色很足。 其中，小企业的表现尤为亮眼。大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，呈现出全面向好的态势。小企业的崛起，不仅代表了创业热情的高涨，更彰显了市场经济的活力和潜力。 与2023年不同的是，这一次制造业需求端的反弹“来得更猛”，3月PMI新订单指数上升幅度甚大的背后，更多是由于全球制造业景气度的回升。 在如此低迷形势下，能维持这样已经非常不错了。等地产触底回升，就是一轮高速增长启动。 当然还是会有人质疑，1月份数据好，就说是因为去年疫情才放开，基数低；2月份数据好，就说是春节因素；3月经济数据更好了，远超市场预期，好像没啥借口了？当然，不信的人一律让统计局背锅。 这是跟预期比，预期是50.1，实际50.8，这叫超预期。就像一个小孩去年期末考试考了90分，今年感觉学习差了，能考60分就不错了，结果出来成绩是80分，这就是超预期。 跟去年比更是扯，去年1月2月都在床上躺着，这个月的50.8%要和去年3月的51.9%比，也没有可比性，因为去年三月有疫情放开的因素，今年3月份肯定没去年增长那么高。 大家都知道3月份一般都比2月份好，但好多少才是重要的。 国统局按照国际通行方法对PMI进行了季节调整，春节期间PMI已剔除季节因素。 但事实上，虽然经过季调处理PM指数仍然残留了一些季节性特征。比如，3月PM往往会出现明显上升，然后4月回落。同样，9月PM往往会出现明显上升，然后10月回落。 但这次的PMI环比改善高达1.7个点，这个环比改善幅度，超过了疫情前春节后月份平均的0.9-1.3的改善幅度区间，也就是说，这次的改善比历年的季节性更强。 细项数据也显示，改善最显著的是新订单，国内外订单都有大幅改善。 ? PMl时隔六个月重回荣枯线之上，意义重大，鼓舞斗志。这个消息，周一市场会有个高开，但能不能低走，仍存变数。 数据重上50，必然是三驾马车的全力呼应，所以从数据上找不出瑕疵，但是有一点是对的，单单3月份确实不稳固，要看4月份数据是否继续在50以上，扩张趋势能否持续。 所以很简单，明天开盘，资金会表态，明天高开高走至尾盘不回落，代表认可，高开底走代表不认可。高开低走再拉，代表有一波行情。 |
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财新的pmi比统计局的乐观多了。怎么没人喷一喷。现在统计局的pmi在连续低于50这么久之后首次转正，还是在过年后这个区间。结果一堆人喷，有点子离谱 |
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今年1月美国季调总库存创了历史新高，所以原因非常简单，美国开始补库存。 制造业PMI不应该3月才反弹。中国今年1月和2月的制造业PMI应该属于春节季调没调好，低估了。今年1月制造业PMI就应该反弹，这样就不会觉得3月数据这么突兀。 其实参考其他数据也知道1月开始数据就不错。 |
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财新PMI也出来了。4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。 |
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结合财新的数据和统计局的数据，还是能看到一些经济新趋势的苗头，简单说几句。 1.如何理解3月制造业PMI的环比超预期？ 首先，由于PMI是绝对的环比指标（只体现相关采购经理人的信心情况的环比变化），所以季节性因素是无法剔除的。这里顺便说一个知识点，CPI也是基于环比逐月连乘来计算同比的，但由于其同比指数的对比项是物价，所以多少具备可比性，于是我们用同比数据来体现剔除季节性因素的情况。而信心变化的逐月连乘显然没有意义，所以我们无法看到剔除季节因素的PMI同比情况。 3月是每年看中国经济的环比数据时季节因素影响最大的一个月，因为无论春节在1月还是2月，2月都会受到较大冲击。并且，由于春节期间（从腊月后半月到正月前半月）落在2月的比例不同，这个影响程度还会在不同年份有较大波动。 总而言之，我们看3月的环比，其实是要非常小心的，不能轻易给出趋势性的结论。 但是，即便如此，如果我们把历年的3月PMI和2月的提升幅度做一个对比，还是多少能看出一些问题。 |
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3月，制造业PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度好于历年2月春节后次月（+1.2）的回升幅度，说明3月制造业PMI整体改善幅度好于往年。（备注：上图不含2023年，因为2023年春节落在1月。） 有知友可能会说，去年3月的制造业PMI不是更高吗？ |
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数据上的确如此。但我们必须认识到，去年3月除了季节性因素，还有一个巨大的一次性冲击因素，那就是2022年12月疫情管控全面放开之后，3月是第一个火力全开的生产月份，各行各业看到彼此的正向冲击之后，当时预期正处于一个前所未有的高涨期。这是个单一因素催化的结果，而事实上后疫情的复苏，在各主要经济大国，其实路径本身也很相似，所以我们不宜过度解读。 2.本次月度制造业PMI环比超预期，有哪些值得关注的细节因素？ 一方面，我们看到统计局和财新的3月制造业PMI都处于枯荣线以上，但信心指数的改善程度其实是有所不同的。统计局指数的改善体现为边际幅度大，而财新信心指数的改善则体现为持续高水位。这也反映出中国经济的一些结构性特征。统计样本方面，官方PMI数据研究主要是大中型企业，样本超过3000个；财新PMI数据更能反映中小企业的情况，样本企业只有430家；两个指数的样本在区域分布上也有所不同，财新更侧重东南沿海区域，而统计局指数则更均衡。 这也反映出，中国经济的龙头，东南沿海的中小企业其实一直都还有不错的竞争力，相比较而言，中西部的一起制造业，以及部分国企在过去一段时间遇到的冲击是更显著的。随着两会以来政策力度不断加码，更多的企业已经逐步被带动起来，相信后面还会有更多正反馈出来。基于这个情况，我们有理由对Q2的宏观经济情况抱以更大乐观。 此外，统计局发布的建筑业商务活动指数也出现了阶段性反弹。这一点主要和前期财政扩张逐步落地、房企融资短期改善驱动复工背景下，基建地产投资有所修复相关。 |
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3.有哪些指标可以和PMI的走势交叉印证？ 进出口方面，海关的1-2月数据本身是比较坚挺的，3月的数据尚未发布，但我们观察到一些过程中的指标也处于不错的状态。 内需改善情况也不错，3月的社零、物价和网络零售方面也传来不少好消息。 更多信息我们留待统计局完成3月和一季度数据发布之后，再来一起解读。 |
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