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[商业财经]央行进行 3870 亿元 1 年期MLF操作，中标利率为 2.50%，与此前一致，释放了什么信号？ |
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央行开展3870亿元1年期MLF操作 利率维持不变央行今日开展130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前一致；开展3870亿元1年期中期借… |
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大家经常看到一个词就是利差，用来衡量银行的盈利能力，MLF利率是商业银行的资金成本，我们经常看到的国外政策利率，基本都是衡量资金成本的，一年期的现在为2.5%，LPR大致反应市场贷款利率，约为3.45%，利差约为0.95%，最近一年经常看到的一个词就是银行利差创新低，也就是说银行利润缩小，尤其是从业者薪资影响比较大。 而另外一个银行具有自主性的就是协商的加点，在房贷上差异非常明显，比如2020年的加点可以到100以上，lpr假设为4.6，执行利率就是5.6%以上，而现在的加点普遍在-20bp，甚至更低，lpr为3.95%，执行利率就大概是3.75%左右，结合lpr和加点的下行，这两者差着接近200bp，本身也是银行的实际利差的缩减。 银行利差缩小，和政策让利其实关系还不是非常大，主要是市场利率下行太快，除了自己不用给自己借钱兜底的部门，民营企业和居民都在收缩信贷，供需关系决定价格，就导致了贷款利率必然不会太高，这自然会传导到资金成本端，比如MLF和存款利率，这几年大家感受比较明显的就是存款利率的快速下降。 再看降准的政策，一方面为了更多的给市场供给信贷，另一方面还得降低银行的基础货币压力，降准就是这么一个释放商业银行强制交付给央行保管的准备金，基数大的情况下释放的基础货币体量还是很大的，比如今年的0.5%降准释放约1万亿的基础货币，很大程度增加了供给端的货币，供需关系决定价格，也会推动存款利率和贷款利率的下行。 年初的降准0.5%超过过去几次的0.25%幅度，降息也大幅超过过去的5和10bp，拿出了25bp，那么可以预期的是基础货币释放，银行利差的缩小，可能会继续传导到存款和贷款利率的继续下降，从而期待把钱逼向市场的投资和消费，然而货币政策有很明显的边际效应，钱不出来现阶段可能和利率关系没那么大了，关键是扩张的财政政策和货币政策如何滋养80%劳动参与者的问题，这个老生常谈就不赘述了。 此外还有一个值得关注的，我们经济体特殊的兜底机制，也会在银行利差缩小下带来新的问题，民企和和居民贷款占比降低，而不需要为自己举债负责的政府相关的企业和机构加杠杆，国债和地方债这样的明面债务根本就不需要担心，而计入企业债的很多僵死企业甚至就是地方财政的融资工具这类债务未来的偿付压力很大，按照风险对利率的修正，风险越大，执行利率自然要求更高，如果持续给无底洞输血，银行利差还在降低，那么未来很难保证这个黑洞的债务风险不扩散到银行，比如过去过度向房地产方向释放的信贷，居民倒是有无限责任咬着牙都要还，其他环节呢？ 这也是特殊兜底下的必然结果，人们都是趋利避害的，既要守住系统的金融风险（风险不能向银行传导），还放不开债务支撑经济的繁荣（又要银行不断向旁氏结构输血），同时打不通经济内循环的堵点（无法惠及更多的人的大循环），投入和成本真的得量化的算一算了。 |
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虽然利率没变，但本次释放的3870亿并不足以填补今天刚刚到期的4810亿，市场的流动性反而减少了，这是2022年11月来的首次。并且回笼资金高达近1000亿，这与当下宽松的货币政策基调并不相符。 原因在于目前货币政策仍然想要同时实现【宽流动】和【稳汇率】这对双重目标。在美国CPI增幅扩大后，美联储的降息预期将会推迟到下半年，这就意味着短期内美元的供给量不会增加，那么如果国内仍然加快降息速度的话，人民币将会重新进入贬值周期。 所以为了稳固人民币的基础信用，此时选择了回笼货币，减缓货币政策的放宽速度。从这点可以推断，央行上半年可能不会再继续降准降息，货币政策会进入一个瓶颈期；倘若美联储下半年开启降息周期，那么在贬值压力减缓的情况下，下半年央行又可能提升降准降息的速度，以弥补上半年造成的货币空缺。 宏观来看，人民币的回笼收紧意味着短期内经济复苏的速度将面临诸多压力，上半年仍然难以出现明显的经济拐点。所以对于个人而言，此时依然不便提高自身的风险偏好，在投资消费领域选择保守的方向可能会更加稳妥。虽然此举在宏观层面不利于经济复苏，但对于个体来说却是相对安全的行为。 实际上鱼和熊掌不可兼得，在下行周期内，宽流动性和稳汇率这两个目标很难同时实现，更为现实的做法是有所取舍，而如何取舍在于衡量现在和未来的风险谁更严重。 如果认为眼下的经济环境属于可接受范围，那么就该保汇率为主，即对于流动性的管控更加严格，以人民币币值为宏观政策调节的中间目标； 而如果认为眼下的经济环境不在可接受范围，那么就该保流动性为主，即对于流动性的管控更加宽松，以CPI和PMI等短期指标为宏观政策调节的中间目标。 但若是想要既要又要，那么很明显不符合当下的环境。 |
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长期趋势来看未来还会降息+降准 今日有4810亿元1年期MLF到期，进行3870亿元一年期MLF操作，利率2.5%，一年半来首次净回笼 一般来说，LPR利率由MLF利率与银行加点形成，本月MLF没有变化，那么本月LPR大概率不会变 去年分别是在6月和8月将MLF利率下调了10个BP和15个BP |
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上个月是非常超预期的降息，而且是在MLF利率并没有改变的情况下调整了LPR 历史上也确实是有过MLF利率不变但LPR下降的先例 但这种情况并不多见 5年期以上LPR降低25个BP 从4.2%，直接来到了3.95% 1年期LPR为3.45%，与上期持平 是自2023年8月LPR非对称下降以来，LPR再次呈现非对称下降 |
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既然2月LPR已经非对称下降，这个月大概率不会再这样，LPR不会有变化 后面降息大概率在2-3季度才会落地 而且官方最近很多重要会议里面都提到了降准，降息都有空间 所以这个是大势所趋的事情 当然未来存款利率也会继续下降，而且会提前下降，在降低贷款利率之前，肯定会先调整存款利率 后面如果再调整一波存款利率，那么过几个月降息就可能大概会大幅提升 现在大型银行5年期存款利率已经下降到了2%，3年期1.95% |
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未来存款利率越来越低是必然的，LPR未来也会越来越低 经济增长压力越来越大，房地产行业慢慢衰退，房贷从过去的5%-7%，下降到了现在百城首套主流房贷利率平均为3.84% 贷款利率肯定是要比存款利率高的 不可能说让你贷款一笔钱，存起来吃利息，薅银行羊毛 而且未来如果想维持GDP5%左右增长，也肯定要通过不断下降利率来刺激 目前房贷利率也还有很大的下降空间 从这些情况都可以看出来，存款利率不可能不降 并且未来还有挺大的下降空间，以后2%以上的存款利率估计都难看见了 甚至都要到1.5%以下 房贷利率也确实还是很高 最少要平均到3%以下才稍微正常，按照目前的房价来看，2%附近的房贷利率才是合理的 所以还有很大的降息空间存在，只不过是时间问题 |
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从一月份超预期净投放两千多亿，到3月份净回笼一千亿， 一方面说明市场流动性比较充裕，资金需求逐月减少， 另一方面，也说明，央行在有意识地控制货币供给， 避免出现货币超发风险。 1月份，央行开展了9950亿一年期MLF操作，当月有7790亿元MLF到期，相当于净投放资金2160亿元；2月份，央行开展5000亿一年期MLF操作，当月有4990亿元MLF到期，相当于净投放资金10亿元；3月份，央行开展3870亿元一年期MLF操作，当月有4810亿元1年期MLF到期，相当于净回笼资金940亿元。 可见，货币净投放是逐月减少的， 上个月的时候，我还说： M2-M1剪刀差都超过8%好几个月了， M2比外汇存底的比值也逐渐攀升， 都说明目前货币总量太多了，实在不适合再增加投放量， 财政政策嘛，货币投放和利率调节，两只手不能都被绑住，还是得从利率方面着手。 货币总量太多了说得可能有点低情商， 还是应该委婉点，改成流动性合理充裕吧， 什么叫合理充裕呢， 就是即便央行进行MLF操作实现货币净回笼， 但是市场上根本就不缺钱， 请看图： |
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这里要简单介绍一下，上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）， Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商， 全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor。 说人话，shibor反映的是市场基准利率， 3月15日，一年期shibor是2.27%，比MLF的2.50%还要低23个BP， 银行间同业拆放，比找央行借钱还便宜， 就说流动性充裕不充裕， 从shibor的角度来看， 利率还有调降空间。 |
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商业银行要赚利息差，所以中长期市场利率还要在LPR上加点（可能是负值），这是银行通过市场博弈决定的，最终形成了房贷利率，也就是LPR。 MLF利率下降，房贷利率也会跟着降，MLF利率不降，房贷利率本月也将保持不变。 |
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但也有例外，上个月央行公布最新MLF利率虽然没降，但新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉却出乎意料。 2月1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，1年期LPR未变，5年期LPR下调25BP，这是5年期LPR降幅最大的一次。 |
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虽然大家对于央行“继续降息”的预期并不高，但这次还是释放了重要信号： 到期总续作量小于到期量，是不是有主动缩量的意思？春节期间市场流动性充裕，节后是否要开始逐步回笼资金了，这是不是会对市场流动性带来冲击？ 从市场表现来看，大概率也是受到此情绪影响，导致交易情绪有些谨慎。那么该如何看待央行这一举措呢？ |
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首先，2月份央行进行了超预期的降准0.5个百分点，释放了长期资金超一万亿，市场流动性相对宽裕，所以三月份央行没有继续加大流动性投放。 其次，关于央行会不会开始主动收缩政策？这个概率是不大的，因为昨天晚上央行刚发布消息，要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配（提前一天向市场表明未来央行货币政策保持不变，所以大家也不用过于担心） 总体来说，股市虽然有受到央行消息影响的因素，但冲击并不大。股市本身就存在高位震荡的需求，从今天量能来看，相比较昨日继续缩量一千亿左右，短期成交活跃度在下降，仍是以时间换取空间为主。 |
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市场预期是个很神奇的玩意 上星期三十债收益率疯狂下跌一度探到了2.4%，这特么都默认了本月麻辣粉要降息10BP。结果央行一看我面子不要了是不是，立马调研约谈了几家农商行，三十债收益率大反弹一口气给你干回了2.6%（期货甚至还贴水5BP给你干到了2.65%），降息预期被打消仿佛一切没有发生似的。然后麻辣粉落地，不但没有降息量还少了一点，这明显是低于预期嘛，结果市场预判了你的预判完全当利好解读，三十债收益率又跌了下来 我因为在玩国债期货的缘故所以一直都在观察央行的货币政策。整个三月份央行可以说出乎意料的保守，国债逆回购能连续10个工作日紧缩而且还层层加码。从一开始只续100亿到后面加码至30亿，央行明显是想告诉市场现在根本不缺流动性。约谈农商行的事情也是，央行希望银行能把贷款放出去，而不是拿着低利息的钱去购买长期国债。但银行也很为难啊，以前放房贷放得太轻松把银行都玩傻了。现在房地产玩不下去买房的人少了贷款的自然也少，银行短时间内找不到切入点还不如把钱先配置点国债吃利息 长期来看我依旧不相信央行的货币政策会有转向，只要房地产玩不下去，城投债的雷不排除掉根本就没有掉头的可能。但从整个三月份央行的操作来看我之前推测的量化宽松应该是落空了，央行依旧还是非常保守谨慎，甚至还主动出击去敲打市场的投机分子。但市场听不听话就是另外一件事了，你看看隔壁日本，天天喊着加息加息你看他敢加吗。一旦选择了这条路就很难再回头，我们步入日本后尘只是时间问题 |
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释放了“央行保持流动性合理充裕的态度并未改变。二季度大概率可能会降息。”的信号 2022年12月至2024年2月，央行已连续14个月超量续做MLF，其中最大单月增量为2023年2月的8000亿元，为纪录新高，而去年8月和今年2月增量均为仅10亿元。 近期，央行货币政策力度明显加大，降准、续作MLF保持流动性供给充裕，降低支农支小再贷款再贴现利率、引导LPR下行激发有效需求，支持宏观经济实现良好开局。 虽然15日开展的MLF较到期量少940亿元，但从各项工具搭配使用和市场利率情况看，银行体系流动性依然保持合理充裕。 现实情况显示市场流动性充足。为便于超长期特别国债发行，央行可能倾向于通过降准来释放长期流动性。 |
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央行表现挺差劲的，没有起到支持实体的作用。。。难道不知道实际看看，经济，别脱离现实太久了 |
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对于今天来讲，上午央行在开盘时候释放了一个信号，让市场的情绪有了一个降温，什么消息呢？ 1、今天开盘央行释放重磅信号，开展了3月份MLF续作情况： 央行3月15日进行3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，与此前持平。当天有4810亿元一年期MLF到期 |
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虽然大家对于央行“继续降息”的预期并不高，但这次还是释放了重要信号： 到期总续作量小于到期量，是不是有主动缩量的意思？春节期间市场流动性充裕，节后是否要开始逐步回笼资金了，这是不是会对市场流动性带来冲击？ 从上午市场表现来看，大概率也是受到此情绪影响，导致交易情绪有些谨慎。那么该如何看待央行这一举措呢？ 首先，2月份央行进行了超预期的降准0.5个百分点，释放了长期资金超一万亿，市场流动性相对宽裕，所以三月份央行没有继续加大流动性投放。 其次，关于央行会不会开始主动收缩政策？这个概率是不大的，因为昨天晚上央行刚发布消息，要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配（提前一天向市场表明未来央行货币政策保持不变，所以大家也不用过于担心） 总体来说，上午的股市虽然有受到央行消息影响的因素，但冲击并不大。股市本身就存在高位震荡的需求，从今天量能来看，相比较昨日继续缩量一千亿左右，短期成交活跃度在下降，仍是以时间换取空间为主。 |
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银行人士反映，MLF利率平稳，实际上表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。 此外，合理的利率水平要兼顾内外均衡。开年以来，市场对美联储降息的激进预期正在逐步矫正，美元、美债收益率双双反弹，中美10年期国债利差最近一段时间来再次走阔，倒挂近200个基点，外部扰动的不确定性影响依然存在。同时，国内经济稳中向好的势头还需巩固，市场信心也需要持续提振。 未来一段时间，我国货币政策调控依然面临内外部诸多因素的挑战。市场人士分析，前期政策力度明显加大，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍可以“稳”为主，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应。7天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。 |
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榬崩栋折之下，另一个时代若隐若现。 |
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经过一年多的不良贷款规模爆表后，疲于奔命了两年的人们总算找到了一个可以和这个世界妥协的数字。 超储率 银行可不愿意钱毛在手里，所以金融机构间互相拆借常有，只不过利息年年低却令人稍有意外。去年利息市场报价 4.2%，几个月不见已经跌到了 2%。 |
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只能说我月薪 3000，根本花不完、花不了。完全不需要去银行借钱度日…… 说回正事点题： 过去二十年，伴随国内经济发展模式的转变，货币市场经历了信用风险逐渐加大，再到渐进下降的过程，风险主体已经或正在退出市场，对应货币供给占比也回落趋稳。 经过这几轮出清之后，目前存续的、有流动性的产业融资基本上都是资质比较好的大型国企融资，信用风险相对较小。与之对应，截至2024年3月8日，剔除已违约或展期主体，89%的产业融资收益率不到3%，其中50%收益率在2.5%以下。 因而，我们已经很难再去通过承担信用风险来获取高票息，只有久期的选择，这也是为什么即使在信用债领域，中长久期的表现也更加强势。 伴随信用风险的出清，高收益信用融资的供给也同比减少，信用利差降至历史低位，27.8万亿元的信用融资市场中，83%的部分收益率都在3%以下。与此同时，各家机构的收益要求并没有跟上资产收益率下滑的步伐 展望未来，我们处于等待相对高收益供给重新到来的阶段。在新的票息资产出现之前，融资市场投资或将进入一个“卷久期”的时代，博弈长久期会比继续压缩信用利差更具性价比。对于机构投资者而言，根据自己的负债端情况，选择能够承担的久期，或许是这一阶段的最好选择。 央妈都投一年期了，你还在玩隔夜和 7 天？ 找个班上吧，没啥能比做牛马更能熬时间的…… 低欲望时代也有低欲望的好，不管你愿不愿意他来了！ |
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其实就是央行借钱给商业银行，俗称麻辣粉。商行呢则以手里的优质债券比如国债作为质押，双方约定（要经过一个招投标的形式）三个月或者六个月或一年后，商业银行偿还这些借款，外加利息，赎回那些债券。 这样做产生的效果是商业银行手里的钱变多了。中标利率可以理解为借款的成本，如果下调利率，表明央行希望降低借钱的成本，放水力度更大点。 但是作为一种政策工具，MLF的资金流向还有要求，那就是流向三农和小微企业，毕竟它们是经济的毛细血管。小微企业比大企业更需要资金，但是受限于自己的规模、盈利周期，往往达不到银行的风控标准，而通过这个途径，商业银行可以低息从央行拿到钱，赚利差，小微企业拿到贷款，对于降低整个社会的融资成本是一种促进。 |
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先说一下背景，3月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展130亿元公开市场逆回购操作和3870亿元中期借贷便利（MLF）操作。 鉴于当日有4810亿元1年期MLF到期，央行本月未超额续做MLF，反而通过MLF净回笼940亿元。 关键是市场早在前期就在传，还要进一步降息，结果MLF操作一出，市场哗然。一方面主要是两会刚结束，市场对政策解读预期比较高；一方面是地产事件发酵，万科暴雷升级，市场认为国家会再次升级货币政策，用放水来对冲风险。结果一出，这些预期相当于破灭了。 再说一下对政策解读，MLF缩量并且利率不降，说明当前，首先央行并不认为有必要增加货币投放，可能跟2月超预期降息有关，有必要再观察一下，货币已经足够多了，需要时间再看一下效果；其次目前已经是3月，如果美国6月开始降息，国内压力有望缓解，这中间就3个月差距，还是可以再看一下；最后是国内经济情况目前来看韧性还是比较强，今年1-2月出口数据、CPI、PPI虽然差但尚能承受，房地产数据不理想，但目前万科的主要问题是流动性，并非整体资产的不良，预计最后风险终被化解，唯一的三好学生，还是要保一下。 总结，还没有到最后的时刻，经济还没有那么差，也可能在保汇率、保房价间选择保汇率，不过这个概率比较小，房子还是要保的，汇率也是要顾的，可能央行认为还没有必要。不过现在不降息不意味未来不降，如果经济不景气利率下行通道是打开的，只不过中国央行不善于做预期，一下让市场有些反应过度了。 |
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由于2月降准，释放万亿长期资金，银行体系流动性比较充裕，所以银行对MLF操作的需求不是很高，还可以通过价格更低的同业存单融资，所以即使MLF缩量操作，监管目前的取向还是支持银行进行信贷投放、逆周期调节的。 |
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释放的信号：稳健的货币政策灵活适度、精准有效。 已经有“团结、紧张、严肃、活泼”那个味儿了。 |
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释放两个信号： 央行进行 3870 亿元 1 年期MLF操作，是促进市场的流动性。 中标利率为 2.50%与前期未变，是维持利率，并没有同市场预计的一样，降息的可能。 |
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1. 流动性合理充裕：央行此举表明其继续维护银行体系流动性的合理充裕，确保金融市场的稳定运行。通过MLF操作，央行向市场提供了中长期资金，有助于平滑短期流动性波动。 2. 货币政策的连续性：中标利率保持不变显示了货币政策的稳定性和连续性。这表明央行在短期内没有调整利率的意图，货币政策保持稳健中性的基调。 3. 对冲到期资金：由于当天有4810亿元一年期MLF到期，央行通过3870亿元的操作进行了部分续做，净回笼了部分流动性。这种操作有助于对冲到期资金，避免市场出现过度的流动性波动。 4. 支持实体经济：通过MLF操作，央行继续支持实体经济的发展。中长期资金的提供有助于降低实体经济的融资成本，支持经济的稳定增长。 5. 市场预期管理：央行的操作也有助于管理市场预期。在当前经济形势下，市场对未来货币政策的预期可能会受到多种因素的影响。通过保持MLF利率稳定，央行传递出政策的确定性和可预测性，有助于稳定市场情绪。 6. 经济运行态势的反映：MLF操作的规模和利率水平反映了央行对当前经济运行态势的判断。在经济逐步回暖的背景下，央行可能认为当前的货币政策已经足够支持经济增长，无需进一步放松。 |
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此次7天期逆回购和1年期MLF操作的中标利率分别为1.80%、2.50%，二者均与此前持平，既为此前市场热议的降准降息短暂按下“休止符”，也在一定程度上预示了月内LPR报价或将大概率持平。 考虑到近期宏观数据显示经济正在稳固回升，短期内银行息差收窄压力仍存以及稳汇率需求仍在，多因素共同作用下降息预期走空也在情理之中。 数据显示，去年12月物价底部企稳，M1增速止跌走平，进出口超预期回暖，新增信贷和社融整体仍在高位，经济正在稳固回升过程之中。伴随年初信贷投放和财政资金支出加快，经济修复力度会进一步增强，短期内降息的紧迫性不高。 此外，考虑到年初贷款重定价等因素影响，银行息差仍面临较大收窄压力，自发驱动MLF-LPR降息的内在动力较弱。且当前市场利率还处于政策利率之上，稳汇率需求仍在，近期央行工作会议再次提及价格上要兼顾内外均衡，也意味着货币政策仍会在一定程度上考虑汇率及海外因素的扰动。 从去年起，降息、降准已经起不到刺激作用，本次没降息市场也是麻木的。 本次操作是低于市场预期的，昨天A股不但没有跌，反而是小幅上涨。 说明目前A股的主要矛盾并不是缺钱，而是缺信心。新村长上任后做出一系列改革，成交量立刻就上万亿，根本不缺钱。 |
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听话的废物 |
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