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[商业财经]央行开展 5000 亿 MLF 操作，央行主管媒体发文「贷款利率仍有下行空间」，释放了什么信号？ |
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每经AI快讯，2月18日，央行主管金融时报发文称，今日，央行发布了2月份MLF操作信息。结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连… |
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这是为刚刚到期的4990亿MLF进行的续作，央行在回笼4990亿后又新投入了5000亿，虽然净投放的数量仅有10亿，但这也表明了央行短期内不会减少货币供应量的态度。 在现代的纯信用货币体系下，中央银行通过逆回购、中期借贷便利（MLF）和常设借贷便利（SLF）等工具向市场注入流动资金几乎是不需要成本的行为，因为纸币发行无需以黄金储备等实物为参考依据，央行只需要打开印钞机便可轻易完成上述举措。 央行唯一需要考虑的则是在释放或回笼货币时，是否符合当前货币政策的基调（宽松或收紧）？是否暂时能够牺牲人民币币值稳定的目标？毕竟从长远来看，无序的印钞行为或回收行为都会严重破坏经济秩序。远有国民政府的金圆券、近有津巴布韦币和阿根廷比索这样鲜活的例子。 假如央行下定决心直接印发数十万亿的人民币，并通过专项贷款计划直接借给各个负债的主体，那么全社会的债务问题将瞬间化解。但与此同时，人民币的信用基础将彻底崩坏，人们会因为人民币贬值太严重且还有继续贬值预期而自动放弃使用人民币。 就例如民国时期人们厌恶金圆券，反而喜欢金条和袁大头；再例如津巴布韦、阿根廷和其他币值不稳定的经济体会自动喜欢美元、欧元，其背后都是信用基础在发挥作用。 除此以外，如果直接通过印钞来化债，那么无数负债主体便会陷入摆烂模式。有的主体本来还具有一定创造价值的能力，但因为债务有兜底，于是便会放弃继续从事生产或经营活动；而有的主体则会无限提高自身的风险偏好，因为债务有兜底，所以它们会从事更多高风险业务。 不过，虽然直接通过印钞来化债并不现实，但未来化债之路的主要途径还是需要依靠加大印钞力度。 首先是目前存量债务规模太大，而且这个大是自上而下的，从政府到企业再到个人，仅仅依靠正常的生产经营活动根本无力偿还存量债务。而作为生产经营能力最差的个人，已经在房贷上频繁出现断供暴雷，充分说明了存量债务的暴雷已经自下而上地开始发酵。 所以，通过宽松的货币政策持续向市场注入流动性资金是未来化债的必由之路。只是具体在执行的时候，央行不能表现出为存量债务全面兜底的态度，否则便一定会出现前面所说的弊端。所以在宽松货币政策这条路上央行也只会一步一步慢慢进行试探，这也意味着我们接下来的一两年时间里还会经历多轮降准降息政策。 居民最为关心的房贷利率有望在一到两年之内降至3%以内，并且为了加速降低房贷利率，今年下半年很可能会出台LPR与房贷脱钩或半脱钩的政策。因为LPR影响的范围很大，而房贷利率的调整并不能和其他借贷市场的利率同步而行，所以LPR必须要和房贷利率脱钩才能加速对房贷利率的调节。 实际上，自上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解后，各个经济体早就已经走向了这种通过释放货币来化解债务的道路。例如西方国家的政府隔三差五就会召开【提高债务上限的法案】，其目标就是为了在法律层面上允许【以债养债、借新还旧】。 从2022年下半年开始，我们新增的地方债和城投债中，有一大部分都是为了借新还旧。也就是说虽然看上去举债的力度很大，但是真正用于投资，用于建设的资金反而更少了；而前些年虽然举债的基数不如现在，但大部分都实打实地投入到了经济建设领域。 这也是如今货币政策已经如此宽松、释放货币如此之多、M2增量如此之高、地方债规模大幅提升的当下，经济反而陷入低迷的重要原因。 并且，面对存量规模如此之高的债务，也必须要依赖通过释放更多货币来逐渐推高通胀，以达到稀释存量债务的目标。所以尽管不能明牌为社会存量债务兜底，但央行通过降准降息来更大幅度释放货币的基调在两年之内是不可能改变的，否则债务暴雷的发酵将蔓延至上层建筑。（关于通胀稀释债务的原理这里不过多展开） 从这里我们可以得出一个惊人的结论，那就是从今年下半年起，因为持续加码的宽松货币政策，我们的通胀将进入扩张区间。与此同时，由于传统行业的成长性较弱，新兴产业的不确定性很大，因此新来的通胀对于经济的刺激效果可能十分有限，通胀只能提升企业的经营成本和个人的生活成本。 但是假如市场对新能源、人工智能或是其他突然诞生的新产业有了更为良好的市场预期，那么新释放的货币将有效促进这些产业的成长，帮助我们进行产业升级。这不仅能为政府开辟新的财税来源，还能为居民提供新的就业和创业生态，进而彻底扭转经济颓势。 对于个人而言，在新的经济生态下，可能需要我们掌握全新的技能技巧，（就正如这些年一大批人，即便专业不对口也要去报个培训班学编程，进而就业一样）；这对于个人来说既是机遇也是挑战。 而如果新兴产业提供的机遇、待遇和机会足够丰富，那么传统行业的衰落便不会有人在意，更不会对经济发展造成影响。 例如，对于有房产的人来说，在目前的经济环境下，房价下跌会让他们难以接受，尤其是对于那些高位接盘掏空多个钱包的家庭来说。 但是，如果他们的收入水平能搞提高到20万、30万、50万，那么其实他们对房价下跌完全不会有那么多负面情绪；不仅如此，他们的主要精力还会放在工作或是其他生产活动中，从而创造正向价值，如果长期纠结房价涨跌，那么便是丢失在其他行业中赚钱的机会。 所以，能够拯救传统产业，能够让传统产业平稳落地的，不是要依靠扶持传统产业本身，而是要依靠新兴产业的崛起。 |
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按照央行的设计，我国利率体系的传导如下： 政策利率→市场基准利率→市场利率。 也就是说，我国央行通过调整政策利率，进而形成市场基准利率，最终形成市场交易利率。 |
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根据信贷期限，我们可以分成货币市场（一年内）和信贷市场（一年以上）这两种利率，你可以简单理解为短期利率和中长期利率。 短期利率的传导是：七天逆回购→银行间存款类机构质押式回购利率（DR007）→短期市场利率 中长期利率的传导是：MLF→LPR→中期贷款利率 本问题中的MLF利率就是中长期利率的政策利率。 MLF全称是中期借贷便利，可以简单理解为，商业银行找央行借钱。因此，MLF的操作利率，可以简单理解为央行对商业银行的借款利率。 找央行借款，是商业银行重要的资金来源，MLF的利率就是这个资金的成本。因此，行业可以通过调整MLF的操作利率，影响银行的资金成本。 银行的资本成本越高，对外贷款的成本就会越高。 银行对外贷款的基准利率被称为LPR，全称为“贷款市场报价利率”。这个值是怎么形成的呢？这个值是在MLF的基准上加点形成的。 也就是说，LPR和MLF的关系是：LPR=MLF+点数。 实际操作上是这样，有资格的报价银行，在MLF的基础上决定加点数，确定各自的LPR报价，最终按一定规则形成LPR利率。 LPR非常重要，是贷款市场的基准值，所有最终的贷款利率，都是在LPR的基础上形成的（上浮或下浮）。 比如房贷就是这样。央行货币政策司官员介绍说，“99%房贷选择的是浮动利率机制，即以LPR为基准，签贷款合同时选择一个加点，根据当时市场供需关系、商定加点幅度。” 因此，如果LPR下降，最后就会导致一系列的市场利率下降，比如房贷利率随之下行。 下图就是近两年三者间的关系。 |
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之前央行开展MLF操作，说利率维持不变，我当时的判断是，“从2024年环境看，毫无疑问会是积极财政和宽松货币叠加……这次没有调整，看来是放在之后使用，2024年很可能还会降息。” 这一次央行开展MLF操作，市场人士分析LPR可能下调，如果真的降息，这就基本应验了之前的判断。 但是，降息能不能真的刺激经济，使得经济复苏呢？这还不好说。 --------------------------------- 我是佐伊，一个关注财经和时政的博主 欢迎加入“佐伊的读书圈”，和数百名各行各业的星友一起学习，共同进步，多看路，少踩坑。 欢迎扫码加入“佐伊的读书圈”。如果无法加载，请反复点击即可加载。 |
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以下是七月以来我们讨论的一些问题，从复盘看，我们对经济基本的判断是正确的。 您可以点击以下任意一个链接，下载星球搜索“佐伊的读书圈”即可加入 或者点击以下任何一个链接扫码加入（二维码不能长按，只能用另一个手机扫码） 1、我们是通缩还是通胀：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/584444181444244 2、高盛《不可能的三位一体》：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811511851128522 3、去美元化和国际货币变革：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588288528842414 4、全球上半年经济回顾：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811511155488542 5、居民钱都去哪里了：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411848521254248 6、一线人员讲讲地方债的现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211858145482421 7、7月会议解读，如何判断当前的经济形势：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411842482228418 10、怎么看待当前的消费下滑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211881255128211 11、全球产能过剩现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411858451521258 12、《经济学人》分析如果信托全行业暴雷对经济有多大影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588144255448114 |
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从上个月开始各大机构就开始预期LPR要下降 但这个月MLF利率没有改变，所以这个月会不会下降LPR还不好说 LPR的下降主要是刺激消费，经济，但1月社融情况不错 社融情况还不错，所以2月份也可能继续维持LPR不变，后面经济压力大的时候再下降 1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元，刷新了去年1月创下的单月历史新高 1月社会融资规模增量为6.5万亿元，刷新了2022年1月创下的单月历史新高，比上年同期多5061亿元，超出预期 1月社融数据不错，尤其是M1有明显变化，M1和M2的剪刀差大幅收窄 1月末，M2同比增长8.7%，M1同比增长5.9%，M2-M1剪刀差为2.8%，较上月的8.4%大幅收窄 M1的回暖说明实体经济资金流动增加，是经济变化的标志，所以大家看社融都喜欢看M1数据 但还需要继续观察，还要再看几个月的社融数据 因为我国贷款增量存在比较明显的季节特征 从历史上来看，我国一季度新增贷款会多一些 尤其是1月份会增加的更加明显 4 月、7月、10月则是贷款小月，就会数据差一点 因为和银行内外部考核以及融资需求特征有关 所以虽然1月份确实社融数据不错，M1数据快速翘头 但历年来都是如此，要持续平稳增长才是真的好起来了，还需要再看看 |
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社融的增长核心是企（事）业中长期贷款增加3.31万亿元 1月份人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39万亿元 住户存款增加2.53万亿元 住户贷款增加9801亿元 短期贷款增加3528亿元 住户中长期贷款增加6272亿元 |
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目前社融规模和M2同比增速还有信贷增速总体仍较大幅度高于名义经济增速 所以主要工作是怎么盘活存量，M2是非常非常充足的 M2同比增速稳中有降，经济与金融增速间的缺口也将逐步收敛 说明金融体系资金空转和套利减少，企业和居民购买债券增加促进直接融资发展 也都会对贷款产生一些良性替代，相应降低M2同比增速 总的来说就是M2的增长已经没有那么重要 之前放出来的水不会消失，还在金融系统里面空转 未来要的就是M1不断增长，放出来的水要利用起来 去年M1整体的表现不佳 说明大部分人不敢投资，也不怎么敢消费 所以放水很多，但没有流动起来，没有灌溉到M1 实体经济就还没有复苏，M2确实洪水滔天但是敢于借钱投资，消费的人依旧不多 如果从今年开始M1可以慢慢改善，说明经济恢复情况有所好转 还需要再观察一段时间 |
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说明1-2月份的经济不咋样，要降息了。 实际上，年前股市大崩盘时，一堆机构就预测再次降息，但是一直拖着没兑现。 但是，估计不会有啥用。 国外美元存款利率5.2%，这可是无风险利率，比你贷款利率都高，资金必然继续外流。 可是不降息，数据会更惨，聊胜于无吧。 |
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我一直在呼吁降息，甚至应该降到0-0.5%的空间。 不过我们一直在尽量避免欧美、日本的道路，似乎他们走的是绝路。 但现实是，这似乎真的有用。 目前我们的CPI已经跌到了-0.8%，屡次创新低。 市场利率有很大的下降空间，而且10年期国债收益率已经跌破长期大底2.5%。 因此，我认为，不管愿意不愿意，我们都会开始进入零利率时代。 我是时代之，一个以投资为生的人，96%以上胜率实盘公开在同名公号，祝幸福！ |
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MLF利率没变，那么220LPR会不会变我打个问号 国债预期全部拉满的情况下，最好的结果无非是LPR单独下调 那就继续挤压银行息差 如果一旦暴雷，那我看看市场是什么反应 我又不像某些人踏空了节前的反弹 慢慢看市场反应再说 ================================ 目前是2865，不是3565 短线止盈，长线单留着就行 至于破不破新低，我不关心 |
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上个月净投放2160亿，这个月净投放直接断崖式下降到了仅仅10亿，说明央行也意识到货币总量存在超发的风险，有意识的控制节奏。 1月份央行开展了9950亿MLF操作，减掉到期的7790亿元，相当于净投放2160亿，2月份央行开展5000亿MLF操作，减掉到期的的4990亿，相当于净投放10亿。 刚刚还在说： 最后，其实还有一个原因，M2-M1剪刀差都超过8%好几个月了， M2比外汇存底的比值也逐渐攀升， 都说明目前货币总量太多了，实在不适合再增加投放量， 财政政策嘛，货币投放和利率调节，两只手不能都被绑住，还是得从利率方面着手。 简直不要太精准， 那么，对于要发债的预言，会不会印验呢， 万万没想到，我一不小心就从一个严肃的财经答主摇身一变成了神棍， 下面 是刚刚关于降息的回答，放在这里毫无违和感， 因为债务负担太重，倒逼降息， 1.地方债增量（特殊再融资债券） 财政部数据显示，2022年末，地方债务结存限额规模达到2.5万亿，结存限额大家可以简单粗暴一点理解为中央给地方政府设置的债务上限╯□╰ 2023年，我国29个地方共发行用于偿还存量债务的特殊再融资债券1.39万亿元。 根据历史经验，结存限额基本上用于置换隐性债务，以及支撑年中基建投资， 1.39万特殊再融资债用于偿还存量债务，置换掉了隐性债务， 换句话说，保守估计还有1.11万亿的额度可以发行特殊再融资债券。 （按照投资拉到GDP的常规做法，这个额度很快会被地方政府用掉，毕竟2024年各地的预期增长目标普遍在5%） 2.国债 疫情以来这几年，每年的财政赤字率大多在3%以上，唯一低于3%的2022年，还是因为特定国有金融机构和专营机构依法上缴了近年结存的利润，调入预算稳定调节基金，简单粗暴说就是央行给财政部打钱了， 2023年的财政赤字率是3.8%，以此为基准， 目前财政赤字4.9万亿，假设按照各路专家的预测，明年名义GDP增长5%，又可以新增国债额度3千亿， 3.即将到期地方债 咱姑且不去管地方债总的存量， 哪怕是续作，置换，先还再借， 每年的到期兑付得做到吧， 2024年到期的地方政府债券，有将近3万亿规模， 好了，国债，地方债兑付，特殊再融资债券，规模4.5万亿， 利率越高，财政负担越大， 我们不是美利坚啊，美利坚可以拉高利率从全球吸血， 我们不能，那怎么办，只有降低利率，一来降低财政负担， 二来，利率都降低的情况下，债券的相对优势才能凸显，从而更利于发行，是这个道理吧 |
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就以中国经济当前这个情况，可以说是2024年必然要继续降息！ 因为大家都知道，当前我们面临需求不足的问题，房地产持续收缩，就连基建投资都减速了，靠市场自己的调节能力已经无法避免收缩周期。 这个时候就只能靠更宽松的货币政策，从供给端加大市场货币需求，前几年欧美都是这么干的，先在我们很大概率也会这么干。 更重要的是当前我们有一部分通缩的影子存在，查看中国CPI数据，先在已经跌至历史低点，去年10、11、12月份都为负值，这在历史上都是罕见的，上一轮得追溯到08年金融危机之后。 |
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这一轮状况跟08年还不太一样，08年是外部危机影响到了我们，只要我们挺过就行了；这一次是内需、外需共振导致的，还叠加了地缘政治影响，影响更加深远且持续，光靠被动硬扛只能陷入螺旋下滑的通道之中，必须要一些强大的政策变化扭转趋势才行。 所以降息必然是当下政策工具的首选，决不能让CPI持续萎靡下去，今年我估计5年期LPR利率至少会下调2次，多的话甚至可能3、4次，至于1年期利率，至少下调3次，甚至可能两个月一调。 现在年初央行就释放了货币宽松的信号，既是预告，也是提前说明，让市场有个准备，都在期待上面给出提振经济的猛药，连续降息，可能就是第一剂猛药！ |
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这次MLF操作利率的继续“按兵不动”，很有可能是为了2月20日公布的LPR报价，能够继续下行腾出一定的操作空间。从以往的情况来看，曾经发生过3次MLF利率不变，但是LPR下降的先例。 明天也就是2月19日，是股市新春开门后的第1周，市场对于A股此周会迎来开门红周的预期越来越高，毕竟港股已经连红了3天。在这个时候，如果能够再叠加降息的利好，那么下周A股的走势将会非常喜人，市场的信心也会越来越强。 伴随2月降准的落地，市场本就对于MLF操作利率下调的预期有所降温。因此，这次保持MLF操作利率不变，并且加量续作也算是符合市场预期的，继续加量续作也被市场视作是稳增长政策持续发力的一个积极信号。 在通常情况下，1季度是金融机构全年信贷资产投放的关键季度，直接关系着全年任务完成与否。这个月地降准叠加MLF增量续作，有助于增加金融机构中长期流动性，支持信贷稳步增长，同时也可以促进各大银行通过展期、借新还旧、置换等方式，积极参与地方债的风险化解。 相比较于这次央行MLF的操作，市场更期待2天以后LPR的下降幅度。如果能够超预期地，对于5年期LPR下降10个基点，那么市场很可能会欢呼雀跃一把，这对我们大A市场会是极大的刺激。就看国家想不想继续刺激股市了，如果想，这次5年期LPR至少也会下降5个基点。 |
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我有时候会跟人聊利率正在下行 我说很快就会跌破3%、跌破2%、跌破1% 最后会变为0%-0.5%利率，甚至是跌到负利率 但总有人是不太相信，觉得我是在套路他… 好，我就问几个问题： 1、银行吸纳那么多的存款，能贷款给谁？ 想贷款的人，银行看不上，怕坏账； 银行想给ta放贷的那群人/企业，人家不缺钱，或不想背那么高的利率… 存款那么多，贷不出去，是不是得要降息？无论是吸纳存款的利息，还是放贷出去的… 2、现在地方债台高筑，是降息还是加息，容易化解系统性金融风险？ 土地财政已经搞不动了，那么多地方平台的债务，一起爆发，可不是小事…你猜，央妈是会选择加息，搞死这些儿子们，还是说降息，减轻这些败家儿子们的压力？ |
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首先要解释一下，这个MLF是什么意思。 官方解释就是：MLF（Medium-term Lending Facility）是指中期借贷便利，是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具 ，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可招标。 更通俗的解释，就是抵押贷款。 就是央行借钱给商业银行，银行需要用国债、央行票据、政策性金融债等优质抵押品来交换，期限为3个月、6个月或1年，利率相当于贷款的利息，每月月中操作。 央行不仅规定了MLF借款的期限和利息，还会规定了资金的用途。比如会让这些钱用于小微企业、“三农”企业等重点领域融资，确保“水”往低处流。 本质上，MLF放量可以理解为央妈“开闸放水”，为市场提供中期、短期货币供应，增加市场流动性。 |
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那LPR又是什么意思？ 新的LPR形成机制是在MLF利率基础上加点形成的。共有18家银行每月根据MLF等市场利率报出LPR，去掉最高值和最低之后形成的价格就是每月公布的LPR利率，LPR=MLF+银行平均加点。 LPR报价出来后，各银行再根据自身的资金成本、风险成本等因素，在LPR基础上加点形成自己的贷款利率。 由此可见，MLF利率的上调或下调，一般都会传导至LPR利率，并最终影响贷款利率。 可以类似理解为：MLF为批发价，LPR为零售价。 从量的角度看，这是央行已经连续15个月超额续做MLF。 不过本月MLF利率维持2.5%，连续六个月保持不变。 尽管MLF利率不动，降息虽未实现，但市场对于LPR下行的预期正在逐步走高。从历史上看，曾发生过三次MLF利率不变但LPR下降的先例。 当央行操作MLF时，也通常被看作是利好股市的信号。 希望明天A股会上涨 毕竟MLF操作可以增加市场流动性，鼓励商业银行继续发放贷款，并以此刺激经济，改善经济状况，银行贷款给企业，企业才能扩大投资再生产，银行贷款给个人，个人才有钱消费。 其实降低LPR你也可以理解为变相的降息，如果央行宣布直接降息，那么市场波动就太大了，如果调一下MLF从而促使LPR降低，市场波动就没那么大。 |
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近期宏观经济修复势头较缓。 央行这是继续给大家稳信心。 希望未来会好吧~ 风险警示：文中内容都有其特定立场，投资有风险，交易需谨慎。尊嘉竭力但不能保证以上内容完全准确与可靠，亦不对因信赖或使用第三方信息操作而产生的盈亏承担任何责任。 |
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敢不敢自信一点？把可能二字去掉！ 正确的表述应该如下： MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场报价利率（LPR）还将下行，5年期以上LPR下降空间更大。 去年年底降低存款利率，不就是为了给LPR下降让道吗？ 12月22日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行六大国有银行均已官宣调降存款挂牌利率。 各大银行利率降低的幅度基本一致，其中 定期整存整取三个月、半年和一年期利率均下调10个基点，一年期利率降至1.45%； 二年期下调20个基点至1.65%； 三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.95%和2.00%。 这次降低利率的重点是中长期的存款利率，很明显就是为了中长期贷款利率让出下降空间。 以五年期为例，现在的存款利率为2%，5年期以上LPR为4.2%。 存贷利率差为2.2%。 普遍认为，银行的存贷利率相差1.8%左右是一个安全值，低于这个安全值就会有经营风险。 2%的利率差，已经可以保证银行过得相当滋润了。 因此，上一次降低存款利率，被解读为LPR要下降的信号。 并且，因为在LPR按兵不动的两天后降的，也被认为是银行有意避开在1月1日房贷重新定价日。这样做对银行的好处大家都懂的。 但是，1月22日，一年期和五年期的LPR均维持不变。 我知道大家想说什么，但是，银行的压力也挺大的。 存款在增加，贷款在减少。 对银行来说，存款是负债，贷款是资产。 所以，去年年底，一些银行连年终奖也不发了。 现在摆在银行面前一个艰难的决定。 降低贷款利率，会降低已有的资产。 不降低贷款利率，不利于增加新的资产。 而负债，持续在增加。 这次，银行肯定急了。 贷款利率下降，是板上钉钉的事。 概率最大的是下降25个基点。 下降20个30个基点的概率持平。 |
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真正成为市场焦点的，其实是两天以后，政府是否会下调LPR。 从价格角度来看，当前资金市场较为平稳。2024年以来，银行间7天质押式回购利率（DR007）基本在1.8%至2%之间震荡，2月9日DR007收报1.85%，较2024年初1.77%左右水平小幅走高。 虽然二月份的MLF的利率维持不变，但是并没有打消市场对于二月份降息的预期。当前LPR的形成机制，是由20家报价行在MLF利率等公开市场操作利率的基础上加点，因此除了下调MLF利率引导LPR利率下降，也可以由报价行压缩加点幅度来实现LPR下降。例如2022年5月，虽然MLF操作利率维持不变，但由于存款利率下调为银行负债端释放了一定压力，当月5年期LPR下调15BP。 当前中国经济仍处于疫后恢复阶段，需要金融持续提供有力支持，中央经济工作会议、中央金融工作会议都提出了继续降低融资成本的要求。但是，当前市场贷款利率平稳下调也面临内外部的约束。 一是国内外利差仍然存在倒挂，中美短端政策利率倒挂超过3个百分点；随着美国公布最新的经济数据，美国1月CPI同比增长3.1%，预期增长2.9%；1月CPI环比增长0.3%，预期增长0.2%。美国1月核心CPI同比增长3.9%，预期增长3.7%；1月核心CPI环比增长0.4%，预期增长0.3%。美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，接近预期的2倍。 工资同比增速达到4.5%，创2022年3月以来最高。 这都大大削弱了美国上半年降息的可能。国内外利差的倒挂，将会使得银行资金外流，如果利差进一步加大，可能会加速资金通过香港等渠道，购买美债等理财，打不过浇灌实体经济，提振内需的目的。 二是存贷款利差收窄，截至2023年三季度末，我国大型银行净息差为1.66%，是历史最低水平。低于监管部门对于银行净利差的标准是1.8%。 所以回到咱们的问题，“央行主管媒体发文贷款利率仍有下行空间”，作为居民，我肯定希望下调贷款利率，但是在国内外利差倒挂以及银行存贷款利差收窄的背景下，我个人的观点是，空间并不大。还是期待以下两天后LPR的操作吧。 |
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MLF的效果并不好，虽然增加了货币的短期供应，目的是要刺激货币的流动性，但无奈货币贷不出去啊。 房价下行导致作为质押物的房产不足值，原来的短期贷款重置时还需要补本金。 都是因为受巴塞尔协议的贷款限制。 市场更需要的是降低货币的成本，也就是降息。 银行的利差收益与实体经济的压力，是需要做出选择的。 贷款利率仍有下行空间，意味着实体经济的压力，金融系统内其实很清楚。 最终是否降息，得看个中的博弈了！ |
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为知友们提供更多信息： 央行开展5000亿MLF操作！央行主管媒体：贷款利率仍有下行空间 每经编辑 杜宇 据中国人民银行网站2月18日消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年2月18日人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率均持平，分别为1.8%、2.5%。 数据显示，当天有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期。 |
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图片来源：中国人民银行网站 央行主管媒体《金融时报》在官方微博发文称，结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场报价利率（LPR）还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。 ??? |
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据上海证券报，年前最后一个交易日，资金面边际转紧。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行15.6个基点报1.853%，7天Shibor上行6.6个基点报1.857%。截至2月9日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.85%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至2.257%。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，2月MLF操作利率继续“按兵不动”，或与当月降准落地，有望带动LPR报价单独下调等因素有关。不过，当前物价水平偏低推高企业和居民实际贷款利率，宏观经济景气度有待改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。 每日经济新闻综合中国人民银行网站、金融时报、上海证券报 |
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MLF没降，央行放出声音说表态对降息需求是充分理解的，差不多就是这么个事。背后的道理也不难理解，虽然不是很光彩，但受制于美联储，美联储降不了息这边操作空间少也是事实，央行的无奈我们可以理解，但能理解又不等于说可以完全接受。 一个是原则上来说货币政策属于“以我为主”的，美联储降息预期是看不太到，他们CPI又高于预期了，但不见得说我们自己内部信心不足，流动性不足的事情还要先想办法替人家解决红海问题，人民币又不是世界主要结算货币，何必尽这样的义务。进一步说，经济也不可能继续依赖外资了，彼一时此一时，经济实力强大后不指望自己把自己的盘子拖起来反倒指望外资托盘，何况海外各国都有衰退风险，这时候再畏首畏尾没有意义，外资的盘子既没有那么大，安全性已经没有了。 回过来说国内市场，目前市场上信心不足，民间投资借贷的情况不好，企业和地方也没什么余力，实际资金的成本也高，这个时候唯一能给出信心的（暂且不管有没有用）也就央行了，总不能说自己国家中央不相信自己，都做到世界第二，工业占世界几乎30%了，大象不能躲在盆栽后。无论是看形势还是讲责任，都是央行应该发力的时候。 所以看上来是，动作虽然没有跟上，但央行发话表态自己也做好觉悟了，姑且是信央行为好，那估计3月就会有实际动作了。 至于管不管用那是后话，现在的情况也不是说一降息就有解的，那么低的通胀、不乐观的社融，结合高杠杆率，外加现在央行手里的子弹也不多，对外资的顾虑又是真实存在，总之一步步来吧，尽人事知天命。 |
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贷款利率是否下降，取决于存款利息是否下降，存款利息是否下降，又和国内外的经济形势密切相关。 银行是金融机构，而不是慈善机构，有自身的盈利任务。 它的盈利除了投资理财，主要来自于存贷款的利息差，即贷款的收益 - 存款的利息。 存款利息降了，银行支出少了，贷款利息才可以跟着降，否则就是亏本生意。 但这几年银行已经多次降低存款利率，后续会不会继续降低，现在不好说。 可能有朋友认为，一定会降利率，因为居民对市场信心不足，有了钱就存起来。 银行为了刺激消费和减少支出，今年还会继续降息。 兄啊，道理是这个道理，但市场本身有“自我实现预言”的能力。 本来就对现状不看好，银行再跑去降低存款利率，民众更加不敢花钱，整个消费预期被进一步看空，企业投资意愿降低，股市也会继续走空。 何况降低存款利率虽然能减少支出，但也会流失潜在的客户：资本是逐利的，钱存在中国的银行不能升值，那就换个能升值的地方。 既然不选银行，股市又被看空，楼市继续低迷，实体也没信心，唯一的选择就是把钱放到海外，最终造成资金出逃。 某知友在评论区还提出一个看法。 我们的贷款方向目前的几个主要方向：城投债、民企、个人。 城投债的贷款利率肯定要降；为了发展经济，刺激投资，民企的贷款利率恐怕也得降低。 但让利空间是有限的，前两个领域必须让利，在个人领域还能有多少让利空间？ 了解这个逻辑后，就能明白降息这件事，不是那么容易的，要综合考虑各种因素。 上面讲了国内的因素，其实在现实决策中，还要考虑美国经济形势的变化。 这里面的关系比较复杂，简单来说是一个零和博弈：美国形势越糟糕，我国经济政策越有效；美国经济形势越好，我们的处境越麻烦。 现在美国经济形势究竟如何？老实说，我也挺疑惑。 按道理美国形势应该很差，但它提供的数据又是一片向好，好到美国人自己都怀疑，是不是数据作假？ 美联储的降息时间更是一再推迟，完全超出市场预期，再赶上AI视频的新技术爆炸，就变得更加扑朔迷离：也许，也许真的好起来了？ 我们必须考虑这样一种情况：即便AI不能算生产力，但万一它就是让美国经济缓了口气呢？ 如果美国经济真的缓过来，我们的降息牌就更难打了。 存款降息都这么难，贷款降息就更难了，毕竟贷款利息直接涉及银行收益，是割银行的肉。 从个人利益而言，我何尝不希望房贷或者其他贷款利率进一步降低，但客观形势并不因我的主观愿望而改变。 知乎和别的平台比，应该多一分理性和逻辑，希望大家都能冷静看待。 喜欢请关注，公众号：特例的猫 |
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货币市场还需要观望。 央行的这个MLF操作，仍然是一个姿态性的操作。一方面，1月份社融大幅度增长，达到了货币供给相对宽松的目的；从这个角度说，不必扩大货币增长率，也不必减息。但另一方面，CPI的数字仍然没有起色，尤其是PPI也不太好。那么国内的学者们普遍地认为，如果货币供给增长率不够，会导致通缩之类的，或者会使资产负债表恶化。央行不想跟他们吵架。 实际情况是，在应对资产泡沫破裂的宏观政策上，当时的日本和西德采取了完全相反的措施。但中国的学者认为我国的经济更像日本，因此用日本的政策是比较保险的。与日本不同的或者说我们有修正的地方是，我国推行过供给侧改革的政策，而这点却是西德的经验。现在可以基本判断的是，无论是日本的还是西德的应对政策，对我国都不太适合。 中国的经济既不像日本的，也不像西德的，而是中国特色的。学者们往往在关键的地方关键的时候把中国特色忘记了，反而经常在一些鸡毛蒜皮的地方大谈特谈中国特色之类的。 所谓的中国特色，最主要的是两点：一是央国企的规模庞大，如果仅仅看资产的话，央国企的规模占全国经济的70%，而这些企业吸收货币的能力实际上是有限的，因为他们吸收的货币太多的话，要么直接反映到CPI和PPI方面，而这个却是要进行控制的，因为这个不控制，下游的民营企业日子更加难过。要么自己承担货币的利息，就是给银行打工。二是我国的外汇流动是控制的，特别是民营企业的外汇流动，要严格管控，也就是说，资产流动和利率传导的机制是不畅通的，例如美国的利率处于高点，而我国已经处于历史的低点，美国前几年是加息，我国前几年是减息。可以看出，两者的经济运行机制是不同的。 因此，我们用国外的经济理论是解释不了中国的情况的。 也正因为这样，央行还是要看一看，到底要不要减息。不过央行也算是正式地表态了：只要有需要，下个月就可以减息。 但目前并没有什么特别好的或者特别不好的信号，因此，维持货币的现有政策，也是一个不错的选择，算是对准一个“稳”字吧。 |
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明天A股开市，这是续杯呢。 市场很敏感，这次操作要是回笼货币，怕不是又要大跌。 杯给你续上，但只净投放了10个亿，那意思是钱可以继续用，但别过头了，所以只有10个亿的净投放。 1月24号央行宣布2月5号降准0.5个点，于是2月5号当天大盘精确跌到最低点2635，然后止跌企稳。这就是精确制导武器。 各路资金肯定要解读央行的意思，人家都是大资金，钱能拿出来多少是真要看央行给不给。不像我们小老百姓自家腰包里那点积蓄，多说配点杠杆券商就能满足。 央行要考虑全国一盘棋方方面面，除了股市外自然也有各方面的考虑。但这一次最近要办的事也就是A股开盘了，还是针对股市的意思多点。 |
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这其实是在放出风声，LPR要下降了。 这既是给老百姓发出的信号，又是给银行发出的信号，并且重点是给银行发出的信号——在报价的时候有了意见指导。 2月5日，全面降准0.5个百分点已经释放超过1万亿元长期流动性，叠加本月MLF超额续作，央行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕，金融市场平稳运行。 但市场各界对降息的呼声还是挺大的。 首先是政府和企业的债券，在收入吃紧的情况下，按时足额偿还债务是一项巨大的挑战，对于有些企业来说，甚至是不可能完成的任务，只能通过展期、借新还旧、置换等方式。 特别是某些地方的地方债，已经延期到30年后了。降低利率是必要手段之一。 从个人层面上来看，降低房贷利率也十分迫切。 很多老百姓一面看着自己的房产在贬值，一方面还顶着巨大的压力在还房贷。根本没有多余的钱用于额外的消费。 而当下，也需要通过降低房贷来释放部分消费潜力，来实现扩内需、稳增长的目标。 作为LPR利率的锚定利率，LPR在1年MLF利率基础上加点而来，MLF利率未变，因此市场预计LPR持平的概率较高。 但结合央行前期对外表态释放的信号，接下来LPR仍将可能下行，尤其是5年期以上LPR利率下调的可能性更大。 并且，从银行的角度看，存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本有所降低。当前的存贷利率差为2.2%，有足够的下降空间。 |
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