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[商业财经]央行主管金融时报发文，贷款利率仍有下行空间，5 年期以上 LPR 下降可能性更大，哪些信息值得关注? |
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央行主管金融时报发文称，今日，央行发布了2月份MLF操作信息。结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性… |
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下行空间肯定有，毕竟市场上的实际利率大家心知肚明，借贷成本其实是很高的，无论是从基本面来看，还是从实际利率角度看，降息的必要性是有的。 但是今天央行没有调降MLF，从常规逻辑推理，两天后LPR调降的可能性也不会太高。 金融时报此时发文，很有可能是提前对市场的一种安抚，大意是，降息是肯定会降的，但不是现在，大家再耐心等等。 为什么再等一等？至少有两个方面的考虑。 其一，美联储降息预期被大幅延后。 美国1月就业、CPI、PPI数据公布后，大超市场预期，大大削减了市场对于美联储上半年降息的信心。 今年1月份以来短短四十多天里，市场对于美联储降息的时间点从3月推迟到5月，又从5月推迟到6月，继而从6月推迟到7月。 而本周内，由于美国前财政部长萨摩斯的发声，市场甚至开始炒作”加息“预期，而花旗银行、法国兴业银行还对此进行了附和。 这大大超出了年初我们对美联储降息的预期，对我们后续货币政策造成了被动。 另一方面，美国就业数据”涉嫌造假“的论调也是甚嚣尘上，美国1月就业数据当中，公共部门（政府和非盈利性机构）的新增就业贡献非常离谱，难免有做数据的嫌疑。 |
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美国兼职岗位大增 此外市场对于【美联储强调将”就业数据“视为控制通胀是否成功的核心指标】也颇有微词，从一般经济学意义上，通胀率本身就已经是一个滞后指标了，而就业数据通常被认为是滞后于通胀数据的滞后指标。也就是说美联储参考一个更加滞后的指标，作为判断控制通胀是否成功的标准，是有点本末倒置了。 |
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美国政府和非盈利性岗位大增 所以在上述情形下，美国经济的真实情况更加扑朔迷离，我们此时的对策最好是【以不变应万变】。 其二，每年三月份都是是一个合适的政策调整时间点。 因为每年3月份会为全年经济定下基调，也是各地经济发力的初始时间点。 把LPR调降时间点放在3月份，一方面可以再等2月份美国经济数据的出炉，看会不会有新的变数； 另一方面，金融时报也特意强调了”货比政策以我为主“，也就是说，即便外围经济数据再怎么作妖，在经济规律面前，全球主要经济体年内开始降息是跑不掉的。那么，我就没必要看外围脸色，该降息时就会降息，引导社会综合融资成本下降，激发实体经济有效需求，全力拼经济才是我们的首要目标。 |
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贷款利率的下行要看存款利率是否会进一步下行，而存款利率是否进一步下行要考虑很多因素，尤其是美联储的进一步动作。 对于银行体系来说，贷款业务是最重要的营收方向，存款对银行来说反而是负债，降低贷款利率本质上就是让银行"吐利润"，因此银行想要保持盈利能力，大多数时候就得存贷利率保持共进退，这样才能平衡。 那么我国存款利率还有下降空间吗？客观上有，实际上得综合研判。 这句话是什么意思呢？我之前说过，目前这种趋势，只要银行不是存款负利率，都会有大量的人将存款存入银行而不是投资消费，这仅仅针对的是国内的居民，如果银行的存款利率进一步下降效应蔓延到金融各领域，有可能或者说已经导致外资进一步转移至高利率的地区，尤其是回流至美国，因为利率差在规模较大的资金量面前产生的绝对值差不可忽视。 如果存款利率下降虽然不影响那些坚决在银行甚至是国有银行存钱的用户，但是导致外资转移那么就得需要重点评估影响。 可能有人说，降低LPR很重要，因为这可以降低有房贷群体的负担，这点没错，可是正如我之前所言，我自己是有房贷的，如果LPR降低我是受益人，但是认为降低LPR对释放有房贷群体的消费能力帮助不大，原因如我之前认为"现在发钱已无意义"一样。 现在包括我在内的中下层，现金都会存起来，迎接"现金为王"的时期.......我一直举例2020年发1000元的效果，估计2021年得发2000元、2022年发4000元、2023年发6000元才能达到一样的程度，现在如果只是稍微的让利甚至是发钱，大家只会是把钱存起来，因为预期和乐观程度完全不同....... |
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就以中国经济当前这个情况，可以说是2024年必然要继续降息！ 因为大家都知道，当前我们面临需求不足的问题，房地产持续收缩，就连基建投资都减速了，靠市场自己的调节能力已经无法避免收缩周期。 这个时候就只能靠更宽松的货币政策，从供给端加大市场货币需求，前几年欧美都是这么干的，先在我们很大概率也会这么干。 更重要的是当前我们有一部分通缩的影子存在，查看中国CPI数据，先在已经跌至历史低点，去年10、11、12月份都为负值，这在历史上都是罕见的，上一轮得追溯到08年金融危机之后。 |
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这一轮状况跟08年还不太一样，08年是外部危机影响到了我们，只要我们挺过就行了；这一次是内需、外需共振导致的，还叠加了地缘政治影响，影响更加深远且持续，光靠被动硬扛只能陷入螺旋下滑的通道之中，必须要一些强大的政策变化扭转趋势才行。 所以降息必然是当下政策工具的首选，决不能让CPI持续萎靡下去，今年我估计5年期LPR利率至少会下调2次，多的话甚至可能3、4次，至于1年期利率，至少下调3次，甚至可能两个月一调。 现在年初央行就释放了货币宽松的信号，既是预告，也是提前说明，让市场有个准备，都在期待上面给出提振经济的猛药，连续降息，可能就是第一剂猛药！ |
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2月MLF利率没有改变，一般来说后面LPR也不会改变 但官媒说贷款利率仍有下行空间，让大家猜测可能LPR有下调可能，这个就确实不好说 反正今年肯定会降息刺激经济，如果看见MLF利率下降，就基本上板上钉钉，但MLF没动就还需要观察 确实历史上是有过MLF利率不变但LPR下降的先例，LPR报价行会根据资金成本、市场供求和风险溢价等因素下调报价 但这种情况并不多，只能说存在这种可能性 比较大概率的情况是在经济压力比较大的时候下调贷款利率 今天开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元MLF操作 MLF超额平价续作，中标利率分别为1.8%和2.5% 当日有1910亿元逆回购及4990亿元 MLF 到期，当日净回笼850亿元 作为中期政策利率的1年期MLF利率连续6个月保持不变 央行已经连续15个月超额续做MLF 2022年12月、去年1月至12月和今年1月、2月分别加量1500亿元、790亿元、1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元、370亿元、30亿元、10亿元、1910亿元、2890亿元、6000亿元、8000亿元、2160亿元、10亿元 MLF是央行向银行体系提供流动性的重要手段，2023年四季度以来，央行通过MLF净投放资金超2万亿元，充分满足了金融机构流动性需求 |
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最新的社融数据来看也还可以，所以会不会在2月降息还真的不好说 官方其实多次提到会降低利率，就已经是相当于预告了LPR肯定会下降，只不过我们没办法去猜具体月份 毕竟存量贷款，地方债这些问题存在，为了减少债务压力，也为了刺激房地产市场，经济什么的，利率肯定会继续下调的，这个是必然的 |
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之前做了一波降准，释放约1万亿元中长期低成本资金，相当于有效降低了银行中长期负债成本 给未来LPR的下降预留了空间，5年期以上LPR最终是要动一波的 自2019年以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点 LPR是按照市场化报价形成的，LPR期限利差或将体现市场变化有所收窄 所以近期5年期以上LPR下降的可能性更大 5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准 下调5年期以上LPR有利于消费和降低住房成本 |
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符合我5年前的预判——利率会持续下行，包括贷款利率（房贷利率）和存款利率等！ |
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对于降息降准，大家大可不必解读为国家是为了房地产才降准，凡是作出这样的解读，一律拉黑，因为他们是财经大忽悠、房地产诈骗犯。 房地产价值回归是既定大势，国家管理层其实主导了这轮房地产价值回归的速率，“三条红线”等一系列政策让房地产断掉幻想拐头向下，即便房企暴雷此起彼伏，国家都意志坚定不动摇。 在文章《降低降准降息敏感度，认清低利率趋势！》我已经告诫大家要降低降准降息敏感度，尤其是和房地产联想的敏感度。 过去3年降准降息就没有停过，改变了房价价值回归吗？房价价值回归不是越来越明显、越来越快了么？ 昨天我刚写完这篇文章，今天就公布降准，太赶巧了。 银行开门红，珍惜存款利率短暂上调！?mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzMDE0NzI2NA==&mid=2650043214&idx=1&sn=3a7a1e7437bf020dc6ce6add7ba7e844&chksm=f0b706e1c7c08ff7c8d21559c45bb648622ff5043543a196782039d2ce45f2cb77df068d5ac8&token=1661069692&lang=zh_CN#rd |
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【年初的文章】根据最新的财经数据和机构报告，今年存款利率大概还会下调。开年以来，10年期国债收益率持续走低。1月8日10年期国债收益率跌至2.51%，创2020年4月末以来新低。 10年期国债算是国内资产定价的锚定物，这代表利率下调或在不远处，从稳经济增长角度，2024年我国都需要适当降息降准，降准降息不代表大放水，大家切不要被网络胡言乱语所扰。 下图为过去4年我国3年期大额存单利率历史走势图，最新大行三年期大额存单利率是2.35%，趋势一目了然。 |
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自从我2018年开始系统性在知乎分享我对人口、宏观经济、房地产、国际政治、金融投资以来，我就翻来覆去无数遍告诉大家利率下行大趋势，不仅包括房贷利率，也包括存款利率，甚至国债等收益率也会下行。 当年很多人还不理解甚至带歪风，记得2020年按揭贷款固定利率转LPR浮动利率，当年不计其数非蠢既坏财经自媒体带歪风，说什么“国家有好事儿哪轮到你”等言论颠倒黑白。 结果怎么样了，利率改革以来5Y-LPR累计下调65BP（0.65%），转成浮动利率的人每月房贷利息少了很多。 贷款200万，6%房贷利率下的利息总额是231.67万，4%房贷利率下的利息总额是143.74万，也就是说房贷利率减少2%，仅利息就节省约88万，相当于贷款本金的一半了，0.5%差别就是约20万的利息差距，一辆标准B级轿车价钱了。 |
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房贷利率下行在我们预料之内，详见2020年文献《房地产杂谈，契税与再谈是否转LPR》。 当时多次重复劝大家转成LPR浮动利率。而且也告诉大家国家还会给机会的，现在机会来了，那就是贷款置换降低存量高息按揭贷款。摘录如下： 个人是推荐转LPR的，因为你只要想明白了未来的中国靠什么驱动经济发展，答案就显而易见了。 那么，未来靠什么驱动经济发展呢？消费，国内消费。而不是靠什么房地产，房地产的路已经走完了，该换引擎了。 消费驱动的话，存款利率和贷款利率会双双下降，尽最大可能释放消费潜力。不管是内循环还是外循环，消费这条路是走定了。 而且，公积金贷款利率和商业房贷利率迟早并轨，房地产税落地之后合并将近在咫尺！参考2022年文章《【正本清源】时隔7年，公积金贷款利率再次下调！》 想一想20年高位接盘的朋友，不仅房价高耸入云、房贷利率也高耸入云。想一想当时房地产利益集团如何忽悠他们买房的！想一想他们忽悠人那套可笑至极的话术！ 信我的朋友在房贷利率方面就省了一大笔钱！仅房贷利率，我就帮不少信任我的朋友剩下了一辆卡宴！真实案例参考文章《【共同富裕】信我者，不仅可帮你省辆卡宴，甚至宾利/劳斯莱斯！》《【案例分享】影响千亿级资金做出正确的选择！》） 银行下调利率（包括存款和贷款）并不是短期新闻，历史数据（如下图）和最近几年利率下调其实给我们的信号就是利率大趋势是下行的，这其实是我老生常谈的内容。考虑到经济发展由高速转为中低速，同时叠加我国史无前例的人口老龄化，我国未来利率会越来越低。 而且，我们也大可不必担心未来会出现大通胀导致货币购买力快速大幅贬值，不存在的，详细分析参考以前的文章 【勿惧通胀】货币贬值越来越快了吗？胡说八道！?mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzMDE0NzI2NA==&mid=2650036143&idx=1&sn=9ee0a5e22e544d76a26dda4c354a7e7d&chksm=f0b72200c7c0ab16cb6cd6c65e0816260248124beabc44d06caf78e29c9b910b19f113502658&scene=21#wechat_redirect PS：最近通缩谈论较多，个人认为至少10年内还不至于通缩，因为未来10年我国还有一段中速发展，老龄化还不算最严重。因此也不用非此即彼开始恐慌通缩。 |
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房贷利率下行早在我预料之内，22年末无良房地产自媒体/大V还造谣说今年房贷利率会大幅上涨，忽悠人接盘，你们没忘记吧，所以说分清敌友很重要！ 房贷利率下行早在我预料之内，当时我还不厌其烦告诫大家要务必转为浮动利率，但是偏偏有些人不信，却被低级自媒体颠倒黑白忽悠了，就是不愿意转，结果目前5Y-LPR下降没有享受到房贷减少的红利。 详见2020年文献《房地产杂谈，契税与再谈是否转LPR》 （1） 个人是推荐转LPR的，因为你只要想明白了未来的中国靠什么驱动经济发展，答案就显而易见了。 那么，未来靠什么驱动经济发展呢？消费，国内消费。而不是靠什么房地产，房地产的路已经走完了，该换引擎了。 消费驱动的话，存款利率和贷款利率会双双下降，尽最大可能释放消费潜力。不管是内循环还是外循环，消费这条路是走定了。 （2） 要不要将房贷基准利率转换为LPR浮动利率呢？ 我的回答是，为什么不呢？因为未来五年期以上LPR必然下调。逻辑推演如下： 当前，经济不好，要刺激经济，唯有增加市场流动性。这个有两方面，其一是提供LPR下调或者降准等操作降低企业融资成本；其二是降低存款利率，促使人们把钱拿出来投资或者消费。 长期来看，我国经济亟待转型，房地产已经走到头了，国家经济发展需要新的火车头，产业升级和消费升级大有可为。释放需求是必然选项，而房地产明显遏制住了居民消费能力，通过降低居民房贷利率，减少房贷压力，一方面有助于提振消费，另一方面还有助于赢得人心。 （3） 房贷利率方面，目前房贷利率已经和LPR挂钩，房贷利率 = 当期的LPR + 加减点数。 央行最近所公布的一年期和五年期以上LPR数值，双双下调，符合我当初的预期。对于降低房贷利率，也不用奇怪，而是必然。而且随着房贷利率的下调，迟早和公积金贷款利率并轨，最终只会有一种房贷利率。 参考欧美日的房贷利率，我国的房贷利率还有较大的下降空间，本人估计，未来将会继续通过下调LPR利率的方式下调房贷利率以减轻还贷压力，促进消费增长。 ——以上论述全部得到时间的检验！ |
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当下这个特殊时点，任何表态都不是随意的。因为随意表态是有风险的。 2月18日，1年期MLF利率2.5%，连续7个月保持不变。 |
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从利率传导机制看，MLF利率不变，20日即将公布的LPR利率大概率也不变。 LPR利率不变，可以理解，毕竟1月也没变嘛，美联储降息预期又在延后。但市场还是有点失望的。 稳增长，如何不成为一句口号？ 就是要在政策上见到动作。LPR迟迟不降，市场难免失望。 这个时候，央行主管金融时报发文，就不会是个巧合，也不能是个巧合。 MLF不变，逻辑上LPR也不变，金融时报却站出来，声称LPR还有下行空间。 一个意思是，虽然MLF不变，但这次LPR会变，大家不要失望。但若果真如此，金融时报没必要发声，2天后LPR下降本身就能提振市场信心，提前发声反而有“泄密”之嫌。 一个意思是，虽然MLF不变，这次LPR也不变，但后续会降的，大家要有耐心。这个可能性很大，明知道市场要失望，提前打个预防针。 如果LPR继续不变，对市场有何影响呢？ 市场信心会受打击，金融时报的抚慰效果很有限。市场信心受打击，A股会率先反应，对于节后大涨行情可能是个不确定性。 但信心低落不会持久。如果2月不降息，最初几天的失望过后，市场会对3月降息更加期待，到时候，失去的信心还能回来。 看上去别扭，这就是辩证性。 就2024年来看，央行降息节奏仍受美联储降息节奏影响。但中国经济稳增长的诉求是确定的，当降息这条措施受影响时，就需要其他措施加力对冲。 所以，如果2月不降息，其他刺激政策必须要更给力。 |
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现在不好判断：贷款利率是否下降，取决于存款利息是否下降，存款利息是否下降，又和国内外的经济形势密切相关。 银行是金融机构，而不是慈善机构，有自身的盈利任务。 它的盈利除了投资理财，主要来自于存贷款的利息差，即贷款的收益 - 存款的利息。 存款利息降了，银行支出少了，贷款利息才可以跟着降，否则就是亏本生意。 但这几年银行已经多次降低存款利率，后续会不会继续降低，现在不好说。 可能有朋友认为，一定会降利率，因为居民对市场信心不足，有了钱就存起来。 银行为了刺激消费和减少支出，今年还会继续降息。 兄啊，道理是这个道理，但市场本身有“自我实现预言”的能力。 本来就对现状不看好，银行再跑去降低存款利率，民众更加不敢花钱，整个消费预期被进一步看空，企业投资意愿降低，股市也会继续走空。 何况降低存款利率虽然能减少支出，但也会流失潜在的客户：资本是逐利的，钱存在中国的银行不能升值，那就换个能升值的地方。 既然不选银行，股市又被看空，楼市继续低迷，实体也没信心，唯一的选择就是把钱放到海外，最终造成资金出逃。 了解这个逻辑后，就能明白降息这件事，不是那么容易的，要综合考虑各种因素。 上面讲了国内的因素，其实在现实决策中，还要考虑美国经济形势的变化。 这里面的关系比较复杂，简单来说是一个零和博弈：美国形势越糟糕，我国经济政策越有效；美国经济形势越好，我们的处境越麻烦。 现在美国经济形势究竟如何？老实说，我也挺疑惑。 按道理美国形势应该很差，但它提供的数据又是一片向好，好到美国人自己都怀疑，是不是数据作假？ 美联储的降息时间更是一再推迟，完全超出市场预期，再赶上AI视频的新技术爆炸，就变得更加扑朔迷离：也许，也许真的好起来了？ 我们必须考虑这样一种情况：即便AI不能算生产力，但万一它就是让美国经济缓了口气呢？ 如果美国经济真的缓过来，我们的降息牌就更难打了。 存款降息都这么难，贷款降息就更难了，毕竟贷款利息直接涉及银行收益，是割银行的肉。 从个人利益而言，我何尝不希望房贷或者其他贷款利率进一步降低，但客观形势并不因我的主观愿望而改变。 知乎和别的平台比，应该多一分理性和逻辑，不该像神棍一样，开口闭口“我早就预测。。。” 喜欢请关注，公众号：特例的猫 |
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说得那么心不甘情愿，什么叫”还可能下行“？ 敢不敢自信一点？ 去年年底降低存款利率，不就是为了给LPR下降让道吗？ 12月22日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行六大国有银行均已官宣调降存款挂牌利率。 各大银行利率降低的幅度基本一致，其中 定期整存整取三个月、半年和一年期利率均下调10个基点，一年期利率降至1.45%； 二年期下调20个基点至1.65%； 三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.95%和2.00%。 这次降低利率的重点是中长期的存款利率，很明显就是为了中长期贷款利率让出下降空间。 以五年期为例，现在的存款利率为2%，5年期以上LPR为4.2%。 存贷利率差为2.2%。 普遍认为，银行的存贷利率相差1.8%左右是一个安全值，低于这个安全值就会有经营风险。 2%的利率差，已经可以保证银行过得相当滋润了。 因此，上一次降低存款利率，被解读为LPR要下降的信号。 并且，因为在LPR按兵不动的两天后降的，也被认为是银行有意避开在1月1日房贷重新定价日。这样做对银行的好处大家都懂的。 但是，1月22日，一年期和五年期的LPR均维持不变。 我知道大家想说什么，但是，银行的压力也挺大的。 存款在增加，贷款在减少。 对银行来说，存款是负债，贷款是资产。 所以，去年年底，一些银行连年终奖也不发了。 现在摆在银行面前一个艰难的决定。 降低贷款利率，会降低已有的资产。 不降低贷款利率，不利于增加新的资产。 而负债，持续在增加。 这次，银行肯定急了。 贷款利率下降，是板上钉钉的事。 概率最大的是下降25个基点。 下降20个30个基点的概率持平。 |
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贷款利率仍有下行空间 今日，央行发布了2月份MLF操作信息。结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场报价利率（LPR）还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。 LPR可能下行 中国人民银行已通过多种方式降低银行资金成本。2023年12月，各主要银行再次下调中长期存款利率。1月25日，人民银行下调了再贷款、再贴现利率0.25个百分点，2月5日，降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期低成本资金，这些政策措施有效降低了银行中长期负债成本。考虑到存款利率调整只影响新发生存款，随着政策效果持续体现，LPR报价行资金成本降低，可能相应下调自身报价，并推动LPR下行。 5年期以上LPR下降的可能性更大 在近几年的利率下行期，中长期利率下降更多，国债收益率曲线、存款期限利率等利率曲线均已趋于平坦。而自2019年改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点。LPR是按照市场化报价形成的，LPR期限利差或将体现市场变化有所收窄，近期5年期以上LPR下降的可能性更大。考虑到5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，这将有利于稳定信心，促进投资和消费，也有助于支持房地产市场平稳健康发展。 MLF连续超额续作 银行体系流动性合理充裕 MLF已成为央行向银行体系提供流动性的重要手段，一年多来均为月度超额续作，有效向金融机构提供流动性支持。2023年四季度以来，央行通过MLF净投放资金超2万亿元，充分满足了金融机构流动性需求。MLF利率通过公开招标形成，本月MLF利率保持不变，同业存单利率等市场利率也较为平稳，表明MLF利率稳定基本符合市场预期。也要看到，历史上有过MLF利率不变但LPR下降的先例，LPR报价行会根据资金成本、市场供求和风险溢价等因素下调报价。 货币政策坚持以我为主 实际利率水平仍有望下行 从国际情况看，主要发达经济体央行降息时间和节奏虽有不确定性，但年内开始降息是大概率事件。我国利率政策坚持以我为主，将继续引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求，巩固和增强经济回升向好态势。 （金融时报） |
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这次MLF操作利率的继续“按兵不动”，很有可能是为了2月20日公布的LPR报价，能够继续下行腾出一定的操作空间。从以往的情况来看，曾经发生过3次MLF利率不变，但是LPR下降的先例。 明天也就是2月19日是股市新春开门后的第1周，市场对于A股此周会迎来开门红周的预期越来越高，毕竟港股已经连红了3天。在这个时候，如果能够再叠加降息的利好，那么下周A股的走势将会非常喜人，市场的信心也会越来越强。 伴随2月降准的落地，市场本就对于MLF操作利率下调的预期有所降温。因此，这次保持MLF操作利率不变,并且加量续作也算是符合市场预期的，继续加量续作也被市场视作是稳增长政策持续发力的一个积极信号。 在通常情况下，1季度是金融机构全年信贷资产投放的关键季度，直接关系着全年任务完成与否。这个月地降准叠加MLF增量续作，有助于增加金融机构中长期流动性，支持信贷稳步增长，同时也可以促进各大银行通过展期、借新还旧、置换等方式，积极参与地方债的风险化解。 相比较于这次央行MLF的操作，市场更期待2天以后LPR的下降幅度。如果能够超预期地，对于5年期LPR下降10个基点，那么市场很可能会欢呼雀跃一把，这对我们大A市场会是极大地刺激。就看国家想不想继续刺激股市了，如果想，这次5年期LPR至少也会下降5个基点。 |
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今日，央行发布了2月份MLF操作信息。结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场报价利率（LPR）还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。 |
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LPR可能下行 中国人民银行已通过多种方式降低银行资金成本。2023年12月，各主要银行再次下调中长期存款利率。1月25日，人民银行下调了再贷款、再贴现利率0.25个百分点，2月5日，降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期低成本资金，这些政策措施有效降低了银行中长期负债成本。考虑到存款利率调整只影响新发生存款，随着政策效果持续体现，LPR报价行资金成本降低，可能相应下调自身报价，并推动LPR下行。 02 |
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5年期以上LPR下降的可能性更大 在近几年的利率下行期，中长期利率下降更多，国债收益率曲线、存款期限利率等利率曲线均已趋于平坦。而自2019年改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点。LPR是按照市场化报价形成的，LPR期限利差或将体现市场变化有所收窄，近期5年期以上LPR下降的可能性更大。考虑到5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，这将有利于稳定信心，促进投资和消费，也有助于支持房地产市场平稳健康发展。 03 |
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MLF连续超额续作 银行体系流动性合理充裕 MLF已成为央行向银行体系提供流动性的重要手段，一年多来均为月度超额续作，有效向金融机构提供流动性支持。2023年四季度以来，央行通过MLF净投放资金超2万亿元，充分满足了金融机构流动性需求。MLF利率通过公开招标形成，本月MLF利率保持不变，同业存单利率等市场利率也较为平稳，表明MLF利率稳定基本符合市场预期。也要看到，历史上有过MLF利率不变但LPR下降的先例，LPR报价行会根据资金成本、市场供求和风险溢价等因素下调报价。 04 |
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货币政策坚持以我为主 实际利率水平仍有望下行 从国际情况看，主要发达经济体央行降息时间和节奏虽有不确定性，但年内开始降息是大概率事件。我国利率政策坚持以我为主，将继续引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求，巩固和增强经济回升向好态势。 |
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当然有下行空间！ 很明显看到，“麻辣粉”(MLF)的效果并不好。 看起来增加货币的短期供应，也貌似刺激了货币的流动性，但核心问题是：货币贷不出去。 因为房价下行，导致质押物不足值。以至于银行受巴塞尔协议限制的影响，钱根本贷不出去，只能在银行内部空转。 因此，当前市场需要的是降低货币成本，也就是降息。 然而 降息对于银行来说，就如同割肉。 一直靠金融吸血的银行而言，实体经济当然不如自己的切身利益更重要。 某个角度来看，金融也是垄断。 要不要反金融垄断，这是一个值得思考的问题。 今天央行主动提可能下行。注意看用词：“可能” 或许，这是一种态度的测算吧！ |
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我开始相信过年前看到的一篇文章 大致内容是中国版的QE已经开始了，只是做得非常隐秘不容易被察觉到而已 老美的QE是美联储亲自下场购买美国国债，而这边碍于面子央行不好亲自下场所以就通过国有银行的手间接进行QE，央行不断的释放流动性，国有银行则利用这些流动性不断的买入中国国债。所以未来的货币政策很有可能是朝这个方向进行的，而对于市场的表现形式就是中国国债收益率在不断下行 当然这些仅仅是种猜测，有待后续的进一步观察 |
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2024年2月18日，中国人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。 2月20日公布的LPR报价有可能单独下调，预计1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。除2月降准会为银行每年节约资金成本120亿元左右外，2023年11月、12月国内主要银行也下调了存款利率，这些措施都有助于推动LPR报价下行，并在一定程度上替代MLF利率下调，带动实体经济融资成本稳中有降。 目前一年期LPR3.45，五年期LPR4.2% 现在市场上经营贷利率三年期普遍都低于一年期LPR。以当前北京各银行分行来看，当前利率最低是2.8%，比一年期LPR低于65BP，国有银行利率最低2.98%。 |
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存贷利率是有相通性的，存款利率下调必然会给贷款利率提供调整空间的。金融市场早已是把它当成预期内的事件了。 如何能事半功倍，送礼的时间节点很重要。 今天是2024年2月18日，农历正月初九，新年正式开工第一天，大家都想图个开门红。 |
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国债逆回购、贷款利率下调可能不是什么大红包，但是绝对称得上是不错的开工利是了。节前A股强势收红，放假期间外围市场稳步上涨，给A股开门红包又添了几分信心。 市场的信心来自于资金的流动性，而民众的信心来自于资金的保值性，经济发展的信心来自于内在动力（市场与民众的结合度高低） 你可能会认为存贷利率下调是为了刺激国内经济和对冲美利坚加息所带来的流动性危机。其实全球经济下行是现实问题，是我们必须要面对的问题。增量市场慢慢会过度到存量市场，当我们拥有的更多的时候，我们需求的物质将会越来越少，所带来的工业工业生产，产业就业问题也会随之而来。 二级市场有句烂掉牙的话：牛市人人都是股神…。 市场好的时候，你做什么都是对的。市场不好的时候，你做什么都是错的。 但是经济是有大小周期的，我们在周期面前犹如螳臂当车一样。 但是你一定要明白一个道理： 过去地主把地租给大家种粮食，遇上丰年种地的人多了，粮食自然就便宜。地主这时候再低价购买粮食。过几年遇上灾年地主再把之前低价购买的粮食高价卖出。 地租永远都存在，只是在灾年的时候给大家放宽了还租时间而已。 最后： 经济下行，大家齐心协力才能共同发展，大家都有私心，都想成为下一个周期的获利者，光靠国家队抗是不行的。 听党指挥，能打胜仗。 绝不是口号，目标一致。经济何愁不节节上升呢？ 打老虎拍苍蝇抓害虫。刻不容缓！ 小故事看大趋势： 村长提议要修路，先是召集大家，宣传要致富先修路的重要思想。过后就是让大家有钱出钱有力出力。但是大伙这时都在想我出钱了出力了，最后的幸福生活却是大家分。感觉对自己的好处体现不够明显，而且最后要是路修到一半没钱了，我们的钱不就是白搭进去了嘛，所以刺激作用并不大，大家这时候都在等领头羊带队、等三好学生的奖状、等自身利益最大化。眼看县里下发的修路任务期限要到了，村长没办法，只有让村会计把村里的备用金先用上，自己再和村部人员带头出钱，并给村里的土财给予了一定特殊福利，最后顺利将路修好了。 这里面有几个关键因素： 1、如果让大家相信致富就必须修路。 2、当动员会的作用不大时，而修路又是目前必须完成的任务，接下来围绕动员修路的措施将会越来越多，直到修好路。 3、村财政、村官都出钱了，他们肯定不会让自己的钱打水漂的，即使知道是给大家掏钱灌的引子，但至少他们是真出钱了。 4、接下来就是建设工人和修路设备进场施工了，当大家看到一天天的路面建设进度，大家当然更愿意出钱出力了。因为心里有底了。 5、对带头出钱的大户进行适当的奖励是应该的，毕竟在特殊时期有模范带头作用。 |
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从目前的经济情况来看，银行还需要降低贷款利率来支持实体经济的发展。央行中期借贷便利MLF的利率维持不变，这让商业银行降低贷款利率存在不确定性。一般来说，如果商业银行要降低贷款利率，央行的中期借贷便利MLF的利率也要下降，但这也不是绝对的，银行存款利率的进一步下降，也会为银行贷款利率的下降挤出一定的空间。 |
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不是目前的经济困境上面没有看到，只是放假还没上班而已，这不？长假后上班第一天就放大招！ 一、LPR有下调的空间 春节前的存款利率已经下调，当然给贷款利率的下调又创造了条件，而且存量房贷利率已经调过了，年内再怎么降LPR也要明年才会调整存量房贷利率了，银行的利润基本盘已经保住了。 |
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从近半年的M2、M1、M0增速变化情况看，上面确实意识到钱虽然印了很多，但都在金融机构空转，所以今年不必要再印那么多钱，把之前印的“库存”货币清完就足够刺激经济了。 二、“货币库存”如何清 如何清金融机构的“货币库存”？最直接的办法当然是降息，降贷款利息。 春节前，电话就被贷款电话不停的骚扰，各种利率折扣优惠，但我直观的感受还是没有疫情第一年那么大的优惠力度，说明中国虽然市场经济很有作用，但关键时候还是要靠从上而下的“调控”政策支持。 所以在春节长假后，尽快降低贷款利息，符合国人经济活动习惯，新年新开始。 |
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三、降贷款利息的重点目标 “5年期以上LPR下降可能性更大”，看样子上面同样看到了房地产的“危局”，新房供应和购房需求2024年将同时萎缩，销售总额大概率会降到8万亿以下，如何刺激买房，降低贷款利息当然是最重要的手段之一。 目前的房贷最低的优惠后利率也鲜有低于3%的，和香港的房贷利率都还有差距，哪怕目前香港的基准利率还要大大高于内地。 |
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现在的5年期是4.2%，确实有下降空间。但是，所有的降息，边际效应都是下降的，尤其是在预期下降的情况下。 就我了解到的我行部分地市贷款利率而言，民企贷款利率还是偏高，一年期贷款能做到LPR基准的很少，大部分都要到4%以上（意味着加点55个bp）。虽然这个水平比三年前已经算是便宜的了，但是在大环境如此的情况下，这也只会压低企业扩大再生产的欲望。但是银行也很难，要维持脆弱的利率差，给央企LPR-50点甚至更多的情况下，只能根据客我地位不同，在普通小微企业手中弥补利润损失。 优质企业不缺钱，银行都抢着放。民营企业很缺钱，银行都在收高利息。这是常态，没办法改变。 能改变的只有国家。个人在大势面前是微不足道的。 |
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这样下去对银行系统的压力会非常的大，居民收入维持低预期，定期存款就会越来越多，银行的付息成本也会逐步增加。 引用CF40的观点，过去的两年间，居民存款总量飞跃式的增长。2022年与2023年我国居民储蓄存款累积增加了34.5万亿元人民币，这一增量几乎等同于从2014年至2019年这六年间累计新增的存款总额（35.5万亿元）。除了银行存款外，居民部门对保险产品的需求也明显上升。2023年，我国寿险业务保费收入达到了2.76万亿元，相较于上年同期增长了12.8%，刷新了自2018年以来的最高年度增长记录。 |
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居民当年新增存款亿元） 同时，因为存量贷款利率调整，银行净息差在不断收窄，据国家金融监督管理总局披露，2023年第三季度，银行业净息差较上年同期下降0.21个百分点至1.73%。截至2023年9月末，商业银行不良贷款余额较2022年末上升2417亿元至3.22万亿元；不良贷款率为1.61%，较2022年末下降0.02个百分点，降幅有所收窄。商业银行核心一级资本充足率和资本充足率分别较2023年初下降0.38和0.40个百分点至10.36%和14.77%。 结合房价持续下行，原本作为优质抵押物的不动产很可能会大规模的污染银行的资产负债表（包括地产商这样的“影子银行”） 问题最根本的症结在于，居民无法预期未来的工资收入，需要通过持有更多低风险的安全资产来对冲未来工资收入的不确定性。 过去半年股票基金及不动产的估值损失在居民眼中认为是实际的收入变化，这一变化加剧了这种恐慌心理，所以居民做出了符合人性的选择，即减少对高风险资产的持有，同时增加对低风险的安全资产的持有。 所以，不是不能降，只是降了以后，不改变老百姓现金流预期，刺激作用有限；另外一段，在我国银行普遍躺着吃净息差的愚蠢运营能力下，银行端的问题，在货币政策空间有限的情况下，怎么解决？ |
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从2023年全年的经济情况可以看出，名义利率在经济运行中依然要显著的高于代表经济增长内生动能的中性利率。 这也是中美金融战的明牌： 中国需要进一步降息引导LPR下行，进一步降低名义利率，进而推动融资成本稳中有降。而美联储2024年降息的确定性足够高，美联储只不过在管理市场对降息的预期以防止股市债市崩盘。 从外部条件看，市场看到了中美货币政策周期的差趋于收敛的趋势，2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展。但是我们可以看到美联储在致力于管理市场提前定价降息的预期，自2月以来2年和10年美债收益又开始上涨。 |
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2023年中国GDP平减指数为-0.54%，全年利率下行幅度远低于GDP平减指数降幅。这意味着企业和居民实际融资成本不降反升（实际融资成本=名义融资成本-通胀率）。中国的中性利率在2023年3季度为0.91%[1]。结合通胀现状，当前的实际利率仍高于理想经济运行状态所要求的水平。 GDP平减指数实际上是反应价格水平的变化，该指数的计算基础比CPI更广泛，涉及全部商品和服务，除消费外，还包括生产资料和资本、出口商品和劳务等。因此，这一指数能够更加准确地反映一般物价水平走向，是对价格水平最宏观测量。 考虑到短期内GDP平减指数还会保持在负值区间，要进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。着眼于缓解企业和居民实际融资成本上升压力，下一步通过引导LPR报价下行，降低企业和居民名义融资成本的必要性是很高的。 但关于进一步降息的时点，是双方角力的最后战场。考虑到中国主动补库存周期预计不晚于2季度开始，实体需要央行进一步降低中性利率以满足经济景气度恢复的需要。美联储则精准的卡在这个时间点尽量拖延降息。 从中美金融战中国央行的表现来看，美联储维持高利率的意义其实影响不大，或者说最艰难的时期已经过去了。蒙代尔不可能三角中“货币政策的独立性”是执行的最坚决的。 参考^中国自然利率的趋势、测算和政策含义 类别：宏观 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张陈/罗琦 日期：2024-01-17 |
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