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[商业财经]证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借，将产生哪些影响？ |
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证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借。（证监会发布） 证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借 | 每经网 |
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2023年至今股市的大幅下跌除了受低迷的宏观经济影响外，宽松的转融通机制则是资本市场动荡的重要因素，整个2023年的做空便利程度可以说是A股诞生以来的之最。 市场上一直存在着做空机制，只是我们中小投资者和散户很难参与。 新上市的公司会给予和它们关系比较好的机构一定的配售额度，相比于我们散户辛苦打新中签所获得新股而言，这些机构因为和上市公司关系紧密从而能直接获得一大笔新股股份。当然了，机构所获得的配售新股一般有6个月-3年的锁仓期，期间不能卖出。 虽然不能直接卖出，但是持有这些限售股的机构却可以在锁仓期间把股份借给第三方，并收取一定的出借费用。而第三方在借入股票后便可以马上卖出进行砸盘，待到还券日来临之时再买进，最后再在还券日把股票还给出借方。 并且，因为已经经过一轮抛售砸盘，第三方在买进时的价格相比当初的卖出价格已经下跌了不少，于是第三方便可以赚取差价。 例如第三方在1月1号借入某股票100股，并以实时价格10元进行砸盘抛售，获得1000元现金；等到2月1号时，当股票价格已经下跌到8元时，第三方又可以以800元的价格买入100股还给出借方。一番操作下来，第三方便赚了200元。 对于出借方来说，因为在锁仓期间反正也不能卖出股票，即便明知道会下跌也无法阻止，倒不如把这部分股票借给第三方，还能赚取一些利息费用。 上述做空机制长期发生在A股市场，只是每每我们散户找证券公司或者其他银行借入某股票时，往往会被告知无券可借。这倒也正常，因为能够获得配售额度的机构并不多（某信证券是龙一），而且即便有券可借，也不会优先借给散户，而是借给它们自己的子公司或者和自己关系较好的机构。 但2023年，做空机制比以往任何一年都要强。从2023年初开始，那些因股价下跌而被套死的大基金也被赋予了出借证券的资格。 像我们熟知的一些持有新能源、白酒、医药的大基金，它们一时半会也回不了本；并且由于它们持有数量太多，甚至都已经成为标的公司的前十大股东，所以即便它们想割肉出局，一时半而都找不到买盘，进而陷入了套死的节奏中。 于是【躺着也是躺着】，不如把基金所持有的股票借给那些做空机构，反而能回收一笔利息费用。所以整个2023年有诸多基金加入了转融通的行列，它们将持有的股票先借给证券公司，而证券公司则充当中介人，又把这些借来的股票二次借给第三方机构。 在这个模式下，做空的规模被无限放大，导致了A股市场永远有数之不尽的卖盘。所以贝莱德的疑问就在这里，A股市场在2023年的卖盘就来自于新的转融通机制。 其实本来做空并没有不对，如果人人都能做空，反而会让股市有一定的对冲，使之不能一直走单边下跌。但因为做空机制不对等，头部机构可以利用券源优势和信息差优势垄断做空。既然通过垄断做空就可以获利，那还何必要花钱去推高股市呢？于是越来越多的砸盘便络绎不绝。 以我们公司为例，在2023年整个市场都十分低迷的环境下，券商的IPO业务收入、佣金收入都呈现明显的下降趋势，但是转融通所获得的利润增幅却远超历史同期，由此可见2023年的做空有多猛烈。 如果我们明确了转融通机制是2023年进一步造成股市下跌的罪魁祸首，那么如今全面叫停转融通对空方来说无疑是致命的打击，对多方则是非常实质性的利好。 同时要说一点，转融通机制在2023年是在监管的授意下有意放大的。以我们公司为例，以前很难给客户提供融券券源，但如今却可以向基金公司先行借入，然后再借给想做空的客户。 转融通对A股的伤害是不言而喻的，并且每一个人从一开始就知道。此时叫停，大概是觉得羊毛剪得差不多了，再剪下去恐怕羊群不止要出血，甚至会反抗了。所以为了平复羊群的情绪，也为了未来还能再次剪羊毛，此时需要进行一波休养生息。 |
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1.限制限售股转融通，也就是借出卖空，这个业务是过去为了压制爆炒新股设置的，算是利好。 2.融券要求改变，不再允许实时融券而是提前一天预约。对公募无影响，但对量化私募的影响有点大。融券T0，日内股票多空都没法做了。对指数增强和中性策略无影响。 |
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我给大家回顾一个不太远的故事吧。 2023年9月的时候，有个公司叫金帝股份，上市了。 上市第一天，被人融券卖出了2.2个亿，差不多是当时流通盘的10%。 我之前刚好拿过公司的上市员工股（不是原始股，是发行价购买的，只是不用摇号），所以我有切身体会，这种骚操作，我曾经在脑海里模拟过。但我是不知道有人真的胆子大到实际去操作了。 我们来看看怎么回事。 不管是原始股，还是我拿的那种员工股，都有1年的限售期。所以你看很多新股第一天涨幅几倍（中国特色），你以为股东赚很多，但实际上是无法落袋的。 而等到一年期限到了，大多数股票都跌回原样了，甚至跌破发行价的也不止一两家。 我当时脑子里就在想，如果我上市第一天就融券卖出，锁定上市收益，等到限售期结束，我用我自己的股票来还，我的成本就是融资那几个点的利息，肯定比我限售期的时候自己卖股票大概率要赚多很多阿。 当然这是个模拟实验。实际上没有可操作性，因为上市第一天，券商手里没有股票，你就融不到券。而哪怕第二天第三天，券商也不一定会有这个股票，因为券商要买入这家的股票供你去融券，前提是这家股票值得买，那即使后面没人融券，券商就当一种投资拿着，绝对不会仅仅因为有人要融券他就去买股票屯在手里的。而正如前面所说，新股第一天肯定开很高，然后在接下来一年里大概率一直跌，跌倒限售股解禁之后再走出独立行情。那这种情况，券商怎么会有动力去买这个股票拿在手里，仅仅为了满足一些人的融券需求呢？ 但，我没想到的是，券商想出了一个招，在违规边缘疯狂试探的一个招。 他们把限售的股份给融出去了。 我们知道不管限售股还是普通股，其实都是在券商手里托管的，甚至我买的那种员工股，本身就不是真的股票，是券商发行的一种基金，理论上是基金持有这些股票，我和我同事们是持有这个基金。 只要征得股票所有者的同意，券商就可以把这些股票给融券融出去。因为他是借出去股票，他没有卖，所以不违反限售规则。而借到股票的人，他是从券商手里拿到股票，理论上也没有限售的问题。所以可以卖掉。 你看，就这么聪明，就这么会找漏洞。 然后我们再进一步说，假设我是上市公司大股东（小股东可能不值得去折腾我接下来的这种玩法），我手里有1亿股，这时候我找另一个公司作为白手套，让他在上市第一天融券1亿股卖出，假设股票是100块一股。这时候，白手套公司就拿到了100亿现金，同时欠券商1亿股股票。等到1年限售期到了，股票的市场加已经跌到了50元，白手套公司买回1亿股还给券商。手头白赚50亿。 我手头的1亿股股票，就按市场价卖掉，加上白手套公司手里的50亿，一共100亿，这就相当于我在上市第一天就套现了（这中间有操作成本，主要是融券的利息）。 你看，因为有了融券这个规则，限售这件事就被我规避掉了，如果这种操作蔓延下去，这都能变成券商的一种生意模式，就是帮限售股东套现。 当然，在金帝股份事件发生了4个月之后，证监会堵住了这个漏洞，虽然慢了点，但也不算太慢吧。只是之前那些在疯狂试探中获利的群体，他们就成功捞了一把，也没受到惩罚。中国股市就是被这么左一点右一点给消耗成当下这个鬼样子的。 |
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首先对于券商来说是小利空，但对股市来说是利好 相当于限制了融券做空，还暂停了限售股的出借，从源头掐断了融券做空的券源 但希望是永久停止，而不是现在因为股市行情不好而暂时暂停，以后行情稍微好一点又继续恢复，那就对投资者信心打击会比较大 要制定长期平稳的，对股市有效的利好策略才行，不能波动太大，变来变去，这个非常关键 关于融券做空，上市公司故意一上市就把股份借出去做空自己公司，这件事投资者也是聊了很多 也很多投资者向官方反应这个问题 几天前官方开会专门提到“以投资者为本”建设资本市场，后面有专门应对措施出台，今天这个限制融券做空就应该是其中措施之一 具体情况如下 一是全面暂停限售股出借，将于1月29日，即下周一起实施 二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。这一安排将在今年3月18日起实施 相当于阶段性限制所有限售股出借，打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为 当然这次的调整不会改变两融制度的基本框架，主要是限制限售股的融券出借做空 目前a股现在上证指数已经有了一些恢复，启动了很多权重股，但创业板还没有跟上，科技，成长还需要慢慢自信修复 更多对投资者有利的政策出台才能修复投资者的信心 |
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a股要走好一定要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感 没有合理的回报就不是合格的上市公司，投资者买股票是要回报的 股市的长期回报要能高于存款、债券的收益，才是更加可持续的 大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者 这次暂停限售股出借，是继去年10月调整后的全面实施 去年已经有提上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资管计划出借股份，这次是全面暂停 然后是约定申报由实时可用调整为次日可用，适度降低融券效率 这是对融券效率进行适时限制 目前已经有很多券商对融券业务的细则进行了调整，均禁止投资者融资买入证券用于偿还融券负债 反正最终a股市场能有慢牛，投资者越来越赚钱，才有会更多资金愿意入市 这是一个真金白银的市场，投资者的收益和权益需要切实得到保障才会越来越好 |
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限售股应该永远禁止出借，而不是暂停。 限售股，正常的理解就是不能卖的，当然也不能借给别人卖。 限售股接给别人卖就违法了！（违反证券法），需要追究的。现在可好，完全没有追究，还来个“暂停”。暂停——正常的理解就是暂时停止，以后还可以搞的。 |
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