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[商业财经]ETF 融券火爆，有券商透露「500ETF、1000ETF 已无券可借」，哪些信息值得关注？ |
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昨日（1月22日），三大指数全面回调，沪指击穿2800点关口，收盘大跌近3%。今日（1月23日），市场全面反攻，深成指、创业板指数涨幅均超过1%。 而… |
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这两天流行一个对冲策略，做空中证500、中证1000，做多上证50、沪深300（both期货&现货），其背后，一方面是前者的雪球结构产品（自动赎回型期权产品）进入了集中的敲入区间，带来巨大的抛压；另一方面则是后者明显有“国家队”在托市，1月18日下午的走势非常明显体现出这一点，甚至有传言说高层倾向于日本式的央行直接入场购买ETF的救市方案。两相比较，空头更倾向于（甚至只敢）做空500ETF、1000ETF，做空50ETF、300ETF则非常危险，随时可能被逼空，而“一空一多”似乎也成了比较“稳妥”的策略。 但目前情况似乎又发生了微妙的变化。今天上午市场又传了新版本的小作文，说是有2万亿人民币（约2800亿美元）的平准基金在筹备，并且是离岸基金，以国有机构的离岸账户资金为主，通过沪港通、深港通来投A股，并提振人民币汇率。 有些人说这个思路是“伪装成北上资金影响市场情绪”，但离岸化更可能的目的也许是调控港股市场，毕竟港股市场每天成交只有A股的零头，并且估值远低于A股（AH溢价指数创出新高），近期的盘面也有很明显地通过成交量更小、资金流通更方便的港股市场来影响A股情绪、“做空中国”的意味。 受消息刺激（当然阶段性做空动能衰竭，港股这种做空方便的市场空头有很强的回补需求），今天港股大涨，A股也有企稳的意思，中证500和1000贴水大幅修复（100多点的贴水回归说明昨天尾盘的确跌过头了）。其实哪怕不考虑消息面，目前A股也处于估值较低的历史百分位，港股更是全球最低估的市场，史无前例地连跌五年。 盘后，恒生指数期货，以及中概股盘前，都是一片暖意融融的局面。整个中国概念资产（A股、港股、中概）的报复性反弹似乎已经开始。 但中长期看，后市仍难言乐观。就算有阶段性的行情，也无法消除两朵乌云的阴影：从内部看，是资产负债表衰退的螺旋通缩叠加长期人口衰退的负面预期，从外部看，则是新冷战脱钩断链带来越来越大的地缘政治不确定性进而影响国际资本对中国的信心。 |
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作为一个在2022年融券做空过的人，我认为我有发言权 |
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融券做空和各位想象中的真的完全不一样 你以为融券做空可以砸盘，实际上大错特错 因为中国的融券交易有那么一个“BUG”在里面，就是你的挂单价格一直都不能低于现价。因为这条机制，融券做空者只能成为上涨过程中的压力位而不能进行主动砸盘，对于资金少的散户来说交易成功就意味着亏损，根本没有几个人愿意进行这种操作。融券的唯一价值仅仅是做T+0交易，买入之后在高点融券卖掉锁定利润，第二天用现券去还实现T+0。但因为ETF本身就可以T+0所以ETF的券清一色都是垃圾券 更重要的一点。融券存在持有成本，利息很高，而且节假日造成计费，除非你融券成功后就赶上一轮大跌否则就ETF那点波动你融券就是在给券商送钱！ 所以A股真正有效的做空工具是股指期货和期权 以中证500ETF期权为例，在昨天暴跌的时候一直末日轮期权可以出现30倍的涨幅，这可比你跑去融券做空爽多了 |
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所以这个提问就是在误导人，特别是欺负新手 ETF券源一直都有大量的共享券在里面，谁都可以融到。知道为啥没人这么干吗？因为根本就不划算！你如果真的看空就去股指期货里面直接开空单，T+0交易手续费低还没有持有成本，更高级的玩法是ETF期权，骗你去融券ETF就是券商想赚你的利息，我甚至都怀疑这篇文章是券商写的！ |
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只能说现在市场的情绪已经处于了一个比较极端状态了。由于宽基指数本身常常有交易活跃的股指期货产品，可以满足绝大多数投资者多空双向的投资需求，因此通常来讲宽基指数ETF的融券需求应当极小才对。港大、康奈尔和墨尔本的三位学者，在2021年发表于金融学顶刊《The Review of Financial Studies》的论文《Innovation and Informed Trading: Evidence from Industry ETFs》[1]也切实指出，美国常见的做空ETF策略，往往多见于在各种行业ETF，而非宽基ETF产品。 如下图所示，对于非行业ETF来说，空头分布基本上都集中在左侧，代表在绝大多数时间内，美国市场基本上不存在做空宽基指数ETF的情况。 |
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美国非行业ETF的空头分布，Innovation and Informed Trading: Evidence from Industry ETFs 当某些证券产品的交易情况出现异常，很可能是因为市场自身这只无形的手开启了修复行为。金融市场是一个典型的“鲨鱼保护羊群远离狼群”的市场。虽然绝大多数投资者都是价格接受者（绵羊），但如果有不法分子通过操纵市场来牟利（灰狼），那么一定会存在大型机构（鲨鱼）通过让价格回归价值来获利的机会。比如现在券商在小盘股指数ETF融券业务上的过分火爆，可能也从侧面代表了目前小盘股指数价格仍有部分失真的情况，因此投资者才会积极涌入这一市场，想在市场价格修复回真的过程中分一杯羹。 相关回答： 怎么区分 alpha 因子和风险因子？ - 知乎 (zhihu.com) 既然资产价格可以在市场上被观察到，为什么还要研究资产定价？ - 知乎 (zhihu.com) 如何开展私募证券基金的风控工作？ - 知乎 (zhihu.com) 啊，打字好累啊。 参考^Huang, S., O’Hara, M., & Zhong, Z. (2021). Innovation and informed trading: Evidence from industry ETFs. The Review of Financial Studies, 34(3), 1280-1316. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa077 |
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太火爆！有券商透露“500ETF、1000ETF已无券可借 每经记者 王砚丹 每经编辑 肖芮冬 昨日（1月22日），三大指数全面回调，沪指击穿2800点关口，收盘大跌近3%。今日（1月23日），市场全面反攻，深成指、创业板指数涨幅均超过1%。 而对市场风向嗅觉极其灵敏的两融资金，近期也出现了较大变化，尤其是ETF市场变化显著。有头部券商人士对每经记者透露，近期投资者对500ETF、1000ETF的券需求火爆，其所在券商目前已无500ETF、1000ETF可借。 昨日融资买入与融券卖出均放量 证金公司数据显示，1月22日A股的融资融券余额为16050.46亿元，较上一个交易日环比减少161.65亿元。其中，融资买入额498.42亿元，融资偿还额648.71亿元，融资余额15385.8亿元。同时，融券卖出为70.57亿元，融券余额664.67亿元。两融交易额占市场总成交比例7.07%。 相比1月19日，两市融资买入和融券卖出均有所放量。1月19日融资买入金额为426.11亿元，融券卖出金额为60.51亿元，1月22日融资买入与融券卖出分别环比增长16.97%和16.63%。但两融成交占比较1月22日略高，为7.15%。 与2023年底相比，在市场下跌过程中，两融资金总体而言小幅流出A股市场。融资方面，2023年12月29日，A股融资余额为15792.86亿元，年初至今减少了257.6亿元，减少比例为1.63%；12月29日的融券余额为715.99亿元，年初至今减少了51.32亿元，减少比例为7.17%。 值得一提的是，受市场下跌影响，市场维保比例下降较快。2023年12月29日，A股平均维持担保比例达到254.3%；2024年1月19日下降至239.3%，而1月22日快速下降至231.4%。 ETF融券紧俏源于投资者融券成本较低 从交易品种来看，近年来随着ETF大热，ETF两融交易也渐成主流。 Wind数据显示，截至1月22日，A股ETF融资余额为截至1月22日，两市ETF两融余额为1333.82亿元，较上一交易日减少5.44亿元、环比减少0.41%。 其中，ETF发生融资买入72.54亿元，融资净买入1.32亿元，融资余额为1195.51亿元。发生融券卖出11.21亿元，融券净卖出2264万元，融券余额为138.31亿元。 500ETF、1000ETF“霸榜”融券余额前十名，是近期ETF融券市场上最突出的特征之一。如下图所示。截至1月22日，南方中证500ETF以52.79亿元融券余额高居ETF融券榜首，仅其一只就占所有ETF融券余额的38.17%。第二名至第六名为南方、华夏、广发、富国、易方达的中证ETF。 |
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每经记者咨询了一头部券商投顾人士，其表示，由于ETF除了可以单纯进行融资或融券，也可以与股指期货等构成对冲组合，投资者对ETF的两融需求量一直较大。尤其是近期市场下跌过程中，500ETF、1000ETF融券需求快速上升。“我所在的券商500ETF、1000ETF目前已无券可融。” 此外，他还透露，ETF融券需求旺盛，也与较为低廉的融券费率有关。“券商用于融券的股票券源现在多来源于转融通，转融通本来就要付给证金公司利息，因此个股融券一般而言费率较高。但ETF均来源于券商自营，所以可以给到投资者更低的融券费率。部分自营盘买得较多的ETF，出借给投资者年化利率可以低至2%；其余一些紧俏的券可能会有所上浮，但总体而言利率都不高。” 而在融资端，黄金ETF成为投资者最青睐的对象。从下图可以看到，华安黄金ETF、易方达黄金ETF分列融资余额前两名，达到115.53亿元和107.74亿元。 |
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上述两只黄金ETF备受融资者青睐，与去年以来黄金慢牛行情密切相关。受到美元疲软和市场对美联储降息的预期推动，2023年12月，黄金价格触及每盎司2135.39美元的历史新高。而依据摩根大通的研究估计，黄金价格将在2025年达到每盎司2300美元的峰值。此预测假设联邦基准利率将在2024年下半年首次降低125个基点（bp），将黄金价格推至新的名义高点。 |
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咱们不如溯源一下： 首先是「500ETF、1000ETF」无券可借 对市场风向嗅觉极其灵敏的两融资金，近期也出现了较大变化，尤其是ETF市场变化显著。有头部券商人士对每经记者透露，近期投资者对500ETF、1000ETF的券需求火爆，其所在券商目前已无500ETF、1000ETF可借。 直白点说： 一些人不看好500ETF、1000ETF，或者说是不看好缅A，然后就通过融券500ETF、1000ETF的方式来做空它，从而造成了这个结果。 本该如此。 但实际上要更加复杂一些。 首先，在咱们国家，在A股，「做空」本身是千难万难的事情。 有国家队，有监管窗口，还有时不时地跌了很多之后的「惊天大反转」（比如今天）。 要么贴水，要么时间价值，要么……总有一个环节可以搞崩你。 一个朋友举了一个例子，很贴切： 在A股做空，如同在人民广场公开卖淫。 这是在众目睽睽之下的违法犯罪，是要被良心谴责，被人民唾弃的。以及……卖淫可是违法行为，警察叔叔分分钟会来抓你！ 除非……除非你能精准地判断快速的下跌，也就是千股跌停，大盘崩溃的那个时间点，否则？否则你要是趋势做空，根本是活不了的。 好，绕了这么多，绕回来： 为什么是「500ETF、1000ETF的券需求火爆」，而不是某些个股？因为在很多券商里，大部分个股，那可一直都是无券可融的状态，当然，如果你要融资（上杠杆做多），这个没问题，一定行。 我的两融账户开了少说五年了，在X通证券，这么说吧，我就从来没融到过一张个股的券。 而500ETF、1000ETF，因为是券商自营，就不需要去找一个个的大股东券源，平常时刻，是能融到的，手续费方面，自然也比千难万难的个股融券便宜不少。 所以啊，500ETF、1000ETF的融券，就成为了不少人做空，或者对冲的标的。 但是…… 大家不要光看到「500ETF、1000ETF的券需求火爆」就觉得是做空的人太多了。 有没有一种可能，是有人不让你融券了呢？ 有没有一种可能，券商自营里，也有一个专门做空的部门，它们内部消化了呢？ 我这都是恶意揣测，不足为信。 盲盒里边的东西，咱们没必要去猜。 不过我们却可以知道一些事情： 1.在国内做空千难万难； 2.缅A现在市场不好； 那么问题来了，在一个不好的市场里，又不能充分做空以进行风险对冲，普通人能做什么呢？ 提示：一个字。 |
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你听好了 目前股指期货中证1000空单近月开空成本是年化20% 昨天最高时候年化是40% 券商给你融券，人不会给别人做套利吗 这种无风险套利，轮的到你吗 你谁啊，就算给你融，你觉得现在这个行情，收你几个点利息合适 我只能说昨天收盘不知道止盈的IC和IM空单散户 勇气可嘉 昨天还有人跟我杠人家是对冲盘，无所谓涨跌 嗯，早不对冲晚不对冲，暴跌想起来增仓10%你跟我讲是对冲盘 今天IM仓位没减，这些人目前全套在里面 明天但凡出中阳线，就该多爆空了 这波在空头大幅减仓前，空头能不能把钱装进口袋，还两说 看着浮盈一大堆，玩砸了知道吗 ==================================== 上周我就讲了周三前别掺和人家打架 你的多单能扛过昨天跌停，又或者你的空单能扛过今天的暴涨么 这帮子内鬼空头又不是北向手里累积了一堆货 雪球盟友用完后，你这样子砸中小盘，你现货够吗 真就给外资看笑话 |
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500ETF和1000ETF融券火爆，是因为最近跌的太多了 很多投资者融券卖出他们做对冲 具体玩法就是融券卖出500ETF和1000ETF获得现金 那么500ETF和1000ETF继续下跌了，到时候投资者就可以更低的价格买回来一样数量的ETF 然后就可以赚到差价，这是非常正常的对冲玩法 关键是ETF融券规模太小了，基本上很难满足大部分投资者融券需求 所以一旦某个ETF产品短期大跌，可以就是无券可借的状态 中证500和中证1000最近大跌一方面是估值太贵，另一方面就是雪球产品核心挂钩的就是他们 最近很多加4倍杠杆玩雪球产品爆仓的 雪球产品就是相当于和机构赌中证500和中证1000指数1年内不会跌幅大于20% 如果输了就要亏钱，就没有了所谓的“保底”收益率 这些雪球产品很多被打爆就是在5000-4300点之间 当然也给了大资金打爆他们的冲动 所以最近很多中小盘股，包括中证500和中证1000指数跌幅都特别大 那么他们跌幅这么大，当然也有其他投资者为了自保通过融券来对冲损失 跌的越快，越多，自然做融券对冲的人就越多，就没有券了 |
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ETF的融资融券大家可能听的比较少，因为玩ETF的朋友比股票少 其实ETF的融资融券手续费是更低的 因为券商用于融券的股票券源现在多来源于转融通 转融通要付给证金公司利息，所以个股方面的融券费率就较高 但ETF均来源于券商自营，没有中间商赚差价，他们就可以给到投资者更低的融券费率 券商自营盘买得较多的ETF，出借给投资者年化利率可以低至2% 当然火爆的ETF融券费率就会更高 总的来说比个股方面的便宜多 自然投资者也会想在ETF波动大的时候做一些对冲 跌的多的ETF就融券对冲的多 涨的多的ETF就融资的多 |
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这里再聊聊ETF融资融券的一些细节 ETF融资融券业务就是说券商给投资者出借资金供其买入ETF或者出借ETF 这两者其实都属于保证金杠杆交易模式 ETF融资融券不是想借多少就可以的，需要保证金 保证金可以是股票，基金，债券，或者其他的担保物，和现金类产品 按一定的折算率进行折算、充抵 比如说，你要融资买一个ETF，你用市值100万的股票作担保 他给你的折算是90%，那么就可以获得融资90万额度 ETF融资=“借钱”买ETF 一些投资者非常激进，非常看好某个ETF基金，他们就会融资买入 到时候赚钱了，再卖出ETF归还借来的钱并支付利息 ETF融券=“借ETF”卖出获得现金 到时候如果ETF继续下跌了，你可以更便宜的价格买入一样数量的ETF来归还给券商，还可以赚到差价 当然如果判断错误了，ETF涨了，你就需要以更高价格买一样数量的ETF还给券商，还要支付利息 符合融资融券条件的ETF需要： 上市交易超过5个交易日、最近5个交易日的日平均资产规模不低于5亿元 基金持有户数不少于2000户 目前ETF方面的融资有上千亿，融券几百亿，融券依旧是比较难的，和个股一样，做空很难，做多比较容易 可以参与融资融券的投资者，需要最近20个交易日日均证券类资产至少有50万元 无重大违约记录等条件 |
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可能投资者认为通常情况下只有股票可以融券，但实际上各种场内交易的ETF基金也同样具有融券功能，且其可做空的程度比一般中小市值的股票还要高。 当某个ETF成功发行后，除了一般散户外，还有许多机构会获得一定的配售份额，包括券商、银行和其他金融机构（股票同理）。他们虽然可能因为封闭期的缘故或是因为想要长期持有的缘故，短期内不会赎回或卖出。 这些基金名义上虽然不流通了，但是持有的机构却可以把它们借给投资者，这些投资者可以是散户，可以是游资，也可以是其他机构。当然了，出借方会收取一定的利息并设置一定的期限。这就跟我们去银行贷款一样。 并且和贷款类似，持有ETF的机构也会查看我们融券者的资质。但和银行不同的是，贷款更看重征信，但融券时，出借方更在意自己和投资者的关系，因为自己持有的ETF份额是有限的。 出借方更愿意将持有的ETF份额借给和自己有长期合作关系的机构，所以我们普通人很难获得融券的券源，做空机制天然对普通散户不公平，能够做空的群体往往都是头部大机构（如某信）。 并且机构借入券源后也有两种处理方式： 一是直接卖出获得现金，等以后ETF价格下跌后再买入还给出借方； 二是寻找其他想要融券的机构或散户，把借来的ETF再次借给第三方，以赚取利息差（就正如我们把钱从银行借出来后，再借给他人）。 如今诸多境外ETF没有融券额度，更多在于持有方不愿意借出。这些ETF普遍已经没有封闭期，在眼下这种活跃阶段更适合在二级市场上进行买卖操作，而不是简单出借赚利息。 这表明未来境外ETF的活跃度还会持续较长一段时间，短期内不会发生较大改变。这意味着更多资金将活跃在该类ETF上，对于境内标的来说可谓是比较大的利空。 |
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说起融资，大家都很熟悉，就是借钱。借钱买东西自己使用或者卖给别人赚取差价。资本市场上，融资就是借钱买股票，股票价格上涨后卖出去，赚取差价。 |
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融券，是指投资者从证券公司或其他金融机构借股票，然后将其卖出。 这种操作的目的是基于投资者预期股票价格将会下跌的观点。如果预测正确，投资者会在股价下跌后在更低的价格买回同等数量的股票，然后归还给出借方，并从中获得差价收益。如果预测错误，投资者则需要以更高的价格回购股票，可能会遭受一定的亏损。 所以，融券可以理解为一种“卖空”行为，其背后的逻辑是通过杠杆效应放大投资收益或减少亏损的可能性。 不管融资还是融券，都是一种风险极高的投资活动，就是加杠杆。 |
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什么是ETF呢？ ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，中文称为“交易型开放式指数基金”，又称“指数股”。ETF是一种指数投资工具，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券，使得投资者通过买卖一种产品就实现了一揽子证券的交易。 简单来说，ETF是一种将跟踪指数证券化，并在证券交易所买卖的开放式基金产品。 1月22日，A股三大指数全面回调，沪指击穿2800点关口，收盘大跌近3%。今日（1月23日），市场全面反攻，深成指、创业板指数涨幅均超过1%。 而对市场风向嗅觉极其灵敏的两融资金，近期也出现了较大变化，尤其是ETF市场变化显著。有头部券商人士对每经记者透露，近期投资者对500ETF、1000ETF的券需求火爆，其所在券商目前已无500ETF、1000ETF可借。 |
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我们能清楚地看到，昨日尾盘北上资金入市抢筹迹象明显，或者机构也认为底部接近了，或者说昨天的急跌属于非理性下跌，期望抢个反弹。于是出现了1月22日A股的融资融券余额为16050.46亿元，其中，融资买入额498.42亿元，融资偿还额648.71亿元，融资余额15385.8亿元。同时，融券卖出为70.57亿元，融券余额664.67亿元。两融交易额占市场总成交比例7.07%。 ETF融券紧俏源于投资者融券成本较低，从交易品种来看，近年来随着ETF大热，ETF两融交易也渐成主流。 500ETF、1000ETF“霸榜”融券余额前十名，是近期ETF融券市场上最突出的特征之一。 此外，ETF融券需求旺盛，也与较为低廉的融券费率有关。券商用于融券的股票券源现在多来源于转融通，转融通本来就要付给证金公司利息，因此个股融券一般而言费率较高。但ETF均来源于券商自营，所以可以给到投资者更低的融券费率。 至少，大盘不好，也有越来越多的散户尝试买ETF。不管什么投资品种，必须把握好风险，毕竟，赢钱还好，如果输了，亏出去的都是真金白银。 |
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如果你打开股票网站，有弹幕的那种，满屏幕都是“恭喜美国胜利了”！ 再看看： |
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美国50ETF，连续3天涨停，溢价超过30%！这就是耻辱柱，充满了讽刺，大家都在用脚投票，用膝盖前行，这是抗议，也是嘲讽。 兖兖诸公，承认错误，实事求是啊，这是我们的优良传统啊。对抗通缩，开启刺激，进一步市场化，打破各种壁垒，消灭套利空间！ 我以我血荐轩辕。 我是时代之，一个以投资为生的人，96%胜率实盘公开在同名公号，祝幸福！ |
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说白了，还是个风险杠杆的活，现在林子乱了，什么鸟都来了。 ETF有融资，也有融券。 融资：即投资者以账户的股票或现金质押，向证券公司借钱，证券公司根据投资者的担保物，按照一定的比例借出资金。 比如投资者有200万的现金，就能再融资200万，这样本金就有400万，若买进这只带有“融字”标的的ETF，未来ETF上涨，就能获得杠杆收益。 融券：就是认为某只ETF会下跌，将担保物划转到券商账户，然后从券商处借入ETF卖出，如果后市ETF价格下跌，则在低位买进归还给券商，从而套利。 如果市场上500ETF、1000ETF 已无券可借，这也可能意味着市场中出现了大量的空头需求。这可能会对市场流动性和价格波动产生影响。 而开通融资融券也是相应的权限要求： 半年以上的交易经验、风险承受能力C4级以上、前二十个交易日日均资产50万。满足以上条件的散户投资者才可以购买带“融字”的股票或ETF，否则不能购买。 现在的股市已经到了多方博弈，主力出货，散户被割的战国时代，此次新闻一夜之间成为热搜，不得不怀疑有机构做局，欢迎散户入场嫌疑。 总而言之，我们普通老百姓这个时候，还是把眼光更多放在长期投资的角度上。 毕竟，昨天国务院会议也强调了加大长期资金入市力度。 国常会明确进一步健全资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。 毕竟2770点的A股，真的还会更低吗…… |
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一文解决你关于ETF的各种问题，建议收藏~ 所谓ETF（Exchange Traded Fund），即交易型开放式指数基金，也被称为交易所交易基金，是在交易所上市的、份额可变的一种开放式基金。 它起源于1987年的美国股市崩盘。 在1987年10月19日，道琼斯工业平均指数暴跌22.6%，创史上最大单日跌幅。 所有人都被跌傻了，与暴跌同时到来的还有大量的抛售，都跌成这样，谁不害怕啊，得赶紧跑啊！可是经验告诉我们，所有人都想跑的时候，往往就会造成踩踏，最后所有人都跑不了。同样，当时大量的抛售让当时的电脑和通讯系统都不堪重负，导致订单在一个小时或更长时间内无法完成。这也是流动性不足的一个体现。 |
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比如你有几只股票想卖，但是没有人买，存在一个供求的错配关系，这导致了流动性不足。而流动性，对于金融市场来说是非常重要的，钱的流动就等于人体内血液的流动——血不流动了，人就死了。 所以，当时的政府迅速采取行动，增加交易管制措施，但并没有解决流动性不足的问题。市场上迫切需要一种简单可靠对冲股票组合风险的交易机制，这个需求激发了“股票篮子”的创意。 毕竟任何一个投资者投资过程中，都是基于个别股票的挑选。而股票篮子，就像你买个果篮，里面包含了各种水果，如果你想吃瓜，篮子里可能都有西瓜黄瓜小傻瓜。其定价是以整个市场为基础，而不是个别的企业或者机构，因此，即便在最糟糕的股灾中，也有交易的可能。 |
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1993年美国股票交易所推出第一只真正意义上跟踪s&p500指数的ETF—SPDR，至今，SPDR仍是世界上规模最大，最受欢迎的ETF产品。 形象一点来讲，投资者可以将ETF看做是一种形式特殊的共同基金。发行ETF的机构买来了数只股票，将它们汇合到一起打包形成共同基金（Mutual Fund），然后再切分成一小块一小块的，拿到市场上来卖，由此也就成了可以自由买卖的ETF指数基金。投资者买一只ETF，就等于购买了该指数基金包含的所有成分股。 对普通投资者而言，ETF指数基金的意义在于，它可以像普通股票一样，被拆成小份在二级市场上买入和卖出。这样，赚了指数就可以赚钱，再也不用费尽心思去研究个股，担心踩雷了。 |
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的确有不少朋友一看K线就困，一听技术分析就跑。ETF就有点为懒人量身定做的意思。由于买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。 这也为投资者提供了一系列重要的好处，例如：低成本、流动性、多样化、税收效率、灵活性、可获得性和透明度。 经过二十多年的发展，美股市场上已经形成了上千种ETF基金，且种类齐全、名目繁多，有跟踪道琼斯、标普500、纳斯达克等大盘指数的，有跟踪行业、跨区域、大洲、国家、市值的ETF，也有外汇、大宗商品和债券ETF，不一而足。 美股市场有直接做空的ETF可供交易， 而A股市场ETF为单向交易，做空需要通过融资融券。 融资大家都了解，就是借钱买股票的意思，或者说叫加杠杆。 这个时候，你是看好这只股票的，借钱也要买入，如果涨了，你就大赚了，当然要是亏了，你也可能会爆仓。 而融券，就是接股票卖钱。 换言之，就是你不看好这只股票，认为它会下跌，你先把股票借了，把它卖了换钱，等它真的跌了，你再把它低价买回来再还回去，赚的就是中间的差价。 500ETF、1000ETF“霸榜”融券余额前十名，是近期ETF融券市场上最突出的特征之一。 尤其是近期市场下跌过程中，500ETF、1000ETF融券需求快速上升。 而且要知道，融券其实是挺难的，有各种限制。 毕竟，大家都知道，在A股市场，做多容易，做空.... 只是，就算不让做空，股市依然跌成了如今这个样子。 还是祝愿大家能赚钱吧，过个好年~ 风险警示：文中内容都有其特定立场，投资有风险，交易需谨慎。尊嘉竭力但不能保证以上内容完全准确与可靠，亦不对因信赖或使用第三方信息操作而产生的盈亏承担任何责任。 |
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其实这不是火爆，而是机构自爆，机构集体卖力唱多做空石锤了。电视剧的繁花大爆，不知道多少人有真正的看看股市现实情况，繁花中的多空博弈，无关道德，有人爆仓有人捡便宜，打爆仓就是为了捡便宜，捡够了也就不打了。明天看看还打不打，螳螂和黄雀，谁知道谁是食物呢？ 第一 现在的情况 今日两市成交7042亿，跌停个股26只，个股中位数涨0.31%，反弹了。回顾这二天的行情，昨日长阴普跌，大盘成交也没能有效放大，说明在恐慌盘的杀跌之下，资金接盘意愿不强。 毕竟现在抖音很多人看，唱哀的人很多，个别都说的好像天台到处是人这种情况了。 所以现实就肯定没多少人有兴趣操作，今日小幅反弹但量能再度萎缩，更说明资金无抄底兴趣，变成了经过昨日空方力量的宣泄后，场内资金情绪暂时稳定，也许是认为跌太多想等等反弹再定，因为大家习惯了急跌不止损。而且主要是现在的环境，就很明显，股指期货是BACK结构且有贴水，融到券之后可以卖近买远套利，那谁有钱不喜欢搞融券套利啊。 机构们可操作的花样太多，这种就是不对等，对手盘就是一群可怜的散户，散户的选择就只有多。好了，机构们空了指数赚一波，拿了带血的筹码，再拉起来赚一波，还要散户感激涕零，这真的不是公平交易。 第二 以往的情况 从历史角度来看，上面一护盘，主力机构狂卖。 2015年7月，国家队花2万多个亿护盘，结果是护住3个月，到8月后市场开始大跌，而当时还只是经济问题。现在又不一样了。 最近的护盘，只护大盘股，小盘股不管。这样整，最多几天的时间，市场就会恐慌。因为护的只是沪深300，剩下那4900只股光吓都吓死了。当大家发现国家队护的不是自己的时候，开始跑。当发现后面护不住的时候，更是跑。 以前是千股跌停，因为只有2000来只股。现在5000只，后面来个3000只跌停都不为过。这么个护法，游资已经发现了，自己就是对手盘。之前再烂，也有40多只涨停。现在游资一看这阵势，不拉涨停了，直接都跑去搞沪深300套利更划算。 护盘的代价，解放主力机构，游资逃离，套住国家队和散户。而国家队可以靠时间拉长战线，散户就是唯一的输家，散户没有国家队能等啊。 第三 现有的投资者怎么办 大家认真的看看，我是在给建议的，如果将来短线几天内各大指数不能有效的迅速的放量拉起，投资者如果亏损幅度在自己可接受范围内的，可以考虑先行出局观望为安。想想贝莱德，人家基金亏了30%，在3100点就跑路了，你笑贝莱德给大A坑，贝莱德笑你不懂跑的时机。 当然了，我觉得按理论上来说，2600是有支撑的，而且现有环境，有几个指数是不够位置的，沪深300和上证50都不够。而且300和50，始终有人管，这就是很明显的不同。 在这种时候，大家做为万千普通投资者中微不足道的一员，想着先自保对得起自己及家人，多看看，只看看也许真的是唯一的选择，无论发生什么情况，等市场稳定了再建仓，最多就是踏空，但可以保命。 |
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无券可借的意思是没有券可以借出，不是不想借，而是不能借，因为有限额。在中国的融券机制里面，对于券商融券的风险管理非常严格，能进行融券的品种有限制，每一支股票可以融券的比例更是严格限制。甚至融券期限都有严格限制。 下面是昨天的数据，15390亿的融资，665亿的融券。而单纯就是上证的流通市值就有380000亿。也就是说，有中国特色的融券，规模一直被控制在“寒酸”级别，占整体市场比在0.01%以下。 |
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所以，别幻想做空的人很多，然后出现让他们回补做轧空向上的行情。没有人会因为这两滴醋包二斤饺子（粤语，“人出鸡你出豉油”，无人会因为有两滴豉油而煮一只鸡）。 |
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在没有开通融资融券业务之前我国股市一直没有任何的做空机制，当时一堆专家给国内证券市场开具的“灵丹妙药”就是要有合理的做空机制才能实现优胜劣汰，实现证券市场的良性、健康发展。 然后2010年3月份我国正式施行了融资融券业务，开启了做空机制，当时的上证指数应该也是2800左右，14年过去了，现在的上证指数还是在2800点左右徘徊震荡。 正常来说融资业务就是把手中的股票或者特定基金抵押在券商借出资金，然后再用来买入股票，等后期股票价格上涨之后再卖掉股票赚取收益，融资行为代表了对市场的看多； 而融券业务是自己手上本身没有股票或者特定基金用保证金向券商借入股票或者特定基金再卖出去，后面等股票价格下跌之后再买回股票还给券商，融券行为代表了对市场的看空但是金融市场衍生融资融券很多时候又是作为一个对冲工具，比如说因为买入太多股票还是市场突然下行击破自己的平仓线，为了分散风险进行融券业务，卖出ETF基金。 基于此，作为一个信息量有限、时间和精力有限的小散户很难合理判断市场的走势，所以远离股市是最合理的选择。 以上建议是一个作为一个财经院校毕业的，学过金融、会计、财务管理的，考过证券从业资格证（包括发行与承销5科全过）的，买股票亏的一塌涂地而销户的，后面转而长期持有基金，结果在专业基金经理的操作下收益颇丰的过来人诚恳建议。 |
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大家可能对个股的融资融券比较熟悉，其实ETF融资融券与个股模式相同，区别在于质押物由个股变为ETF基金。 至于为什么ETF融券会火爆？ 一是，ETF充抵保证金的折算率相对股票更高，资金利用效率较高。 二是，ETF尤其是债券ETF分散化程度高、波动和风险较小，这对两融这类高杠杆高风险的投资手段尤为重要。 三是，ETF融资融券成本更低。融资融券需承担一定成本，包括交易佣金、手续费、印花税等基本交易成本和融资利息、融券费用等，ETF交易无需缴纳印花税，且交易佣金、手续费低于股票。 如果你看空某只ETF，认为其后市有较大可能下跌，则可以通过融券机制借来ETF，先将其卖出获取现金，若未来价格下跌，可以更便宜的价格买入相同数量的ETF归还借来的ETF，从而赚取差价。 同样，假如判断错误，价格上涨，投资者在到期时仍需以更高价格买回归还该ETF并支付利息，这样会出现投资损失。 至于500ETF、1000ETF都已经无券可借，说明做空已经到了极致，这也意味着空头力量也到了一个极致点了，所以不是多头无力，是空头“子弹”太多了。 我查了下数据，这二个ETF目前合计融券规模是115.7亿，看来最近这批资金赚不少。 最近海外ETF爆火，再加上“国家队”维稳入的就是沪深300的ETF，ETF可能会在未来一两年里，成为一个非常重要的角色。无论是护盘、增仓、或者是不少股民、散户的配置都会涉及到，因为个股20CM、30CM的波动性太大，因此未来会有更多的股民在看好市场或者看好一个行业的时候，去选择ETF。 |
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属于正常套利行为吧，融资融券能为投资者在市场下跌时规避风险、投机获利提供了便利,但其杠杆效应也可能加剧市场波动。 套利永远与资产错误定价相伴,根据“一价定律”,金融资产与其衍生产品共享基本面信息和现金流,两者价格应该保持一致,否则,套利者会买入低价资产,同时卖出高价资产,获取套利收益,直到二者价格趋于一致而停止套利。股指期货是BA-CK结构且有贴水，融到券之后则可以卖近买远套利。 ETF作为一种金融衍生产品,也是基于这一原理进行定价。ETF与基础资产共享相同的基本面,并分别在各自的市场上独立交易,当ETF和基础资产由于投资者的非理性行为对市场相关信息反应不一致时,ETF与基础资产价格就会发生偏离,违背一价定律,此时,套利者进入会消除这种错误定,使得ETF与基础资产价格保持一致，假设某人拥有ETF现货并且有期货交割权限，那么就可以选择抛近买远进行套利。 市场并不比你我知道太多，但大部分时候市场是正确的，最近出现在公众视野里的雪球结构产品挂钩的标的便是中证1000和中证500，本质雪球产品构建的过程，相当于投资者卖给券商中证1000的认沽期权，券商从投资者那里买入中证500的认沽期权。这个期权当然是奇异期权，带有上下两个障碍价格，即敲入敲出边界，1月23号就敲了500亿，在现货短期供应紧张的场景中，下跌一段了还深度Ba-ck只能说明市场目前极度看空…… |
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暂不考虑ETF融券和其他衍生品的组合作用以对冲风险，进行ETF融券本身就是对于市场进行做空。 所以，ETF融券的火爆，说明了在目前市场状态之下，看空势力正在狂欢。与上涨时担心踏空类似，在连续下跌的市场，每一次上涨可能都是做空的机会。 1、ETF融券相比于股票融券的优势：风险分散，费用低，折算率高 ETF本身就是一篮子股票，因此相比于股票融券，风险可以得到分散。此外，ETF交易及相关衍生品交易均不需要缴纳印花税，节省交易成本。此外，ETF作为担保物的折算率高达90%，比普通股票的折算率高，可以进一步放大杠杆效果。 2、高频交易品种作为ETF融券标的的特点 相比较于上证50ETF和沪深300ETF受到明显护盘，近期中证500ETF以及中证1000ETF下跌幅度更为明显。偏向于中小盘的500ETF及1000ETF在目前的市场状态之下更加被市场看空。 然而，市场总是相对的。如若市场出现反弹，500ETF及1000ETF可能也会出现比50ETF及300ETF更高更快的反弹。 |
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截至1月22日收盘的ETF融资融券额 3、高风险杠杆交易风险极高，普通投资者应远离 ETF融资融券和普通股票融资融券一样，都是信用交易，均有显著的杠杆效应。 尽管目前市场情绪低迷助长了看空的情绪，但是一旦市场形势反转，盲目看空可能会造成巨大的投资损失。 |
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我来揭露真相吧！情况如下！因为晚上，我刚参加完私募首席和券商自营的小范围聚会，我稍微透露一下。一、ETF融券是什么？ 让我们来了解一下ETF融券是什么。ETF，即交易所交易基金，是一种跟踪各类资产（如股票、债券或商品）指数的投资工具。投资者可以通过融券机制，即借入ETF份额进行卖空操作，来对冲风险或寻求盈利。但最近，一些私募基金经理发现： 许多公募基金召回了大量的ETF融券和ETF融券利息变高了。 二、ETF融券被召回有什么不好影响？ 这意味着融券的可用数量减少了。当融券供应减少时，需要融券的投资者可能会面临更高的成本。 三、ETF融券利息提升有什么不好影响？ 融券利息的上升也成为了一个热点话题。融券利息是投资者借入股票或ETF份额时需要支付的费用。最近，这些利息变得异常高昂，这对于那些依赖于借入证券来实施多空策略的私募基金来说，是一个坏消息。多空策略通常涉及同时持有多头（看涨）和空头（看跌）头寸，以期在市场波动中获利。然而，高昂的融资成本意味着这种策略的成本增加，从而影响了其盈利潜力。 四、如何规避风险？有的！ 1、最近沪深300、中证500的价差非常大，其实是非常不利于融券多空策略，如果看这两个指标如果价差加剧，一定要避开多空策略 2、了解私募的融券来源？因为私募基金经理反映，如果他们在场内（即在交易所内）使用融券来实施多空策略，情况还可以应对。但是，如果他们在场外（即交易所外）操作，情况就变得困难重重。场外交易的不确定性和缺乏透明度可能导致更大的风险。 3、看看私募的收益归因，如果靠做空贡献收益的多空策略，一定要当谨慎和当心！能跑赶紧跑！风头过了，再买回去。 更多私募领域相关话题——往期回答： 消息称「女星江疏影投资爆仓」，机构紧急回应，哪些信息值得关注？ 什么样的私募基金千万别碰？ 如何看待今年以来百亿私募业绩排行榜：量化完胜主观？? 为什么回测效果非常好的策略实盘却不行？ 为什么有些小私募公司总是做不大？ 2024年有哪些私募策略值得投资？ 私募的中性策略为什么今年这么火？有哪些不为人知的秘密嘛？ 高频和中低频量化研究有什么区别? 说说你都知道私募圈子里有哪些水下的规则？ 量化私募把一些好的自营策略用来专门做员工内部基金，这样做到底好不好？ 为什么现在期权套利策略做不出收益了？ 800万如何投资能确保年化6%的收益？ 似乎信托比基金更容易暴雷，请大家分析一下原因？ 期货真的可以做到长期稳定盈利吗？ 期权卖方为什么是高胜率？ 私募年化10%为什么没人买？ 多家信托踩雷杭州私募跑路事件，知情人士称最大的一家 30 亿左右，监管已启动调查，哪些信息值得关注？ |
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星期一的市场还是“王师北定3000点，家祭无忘告乃翁”，星期二就成了“好像还能再挽救一下”。 具体而言，上证指数上涨0.53%，创下2024年开年涨幅纪录。 上涨个股超过2700家，占比60%，同样是今年上涨个股数量最多的一天。 突然阴转晴，这背后到底发生了什么？ 01 今天开盘前彭博社的一篇难以证伪，又难以证实的——涉及2万亿平准基金进场的“大作文”，让市场波澜再起。 |
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请注意看时间8.57，刚好赶在我们开盘前，这么巧吗？ 抱着将信将疑的态度，我观察半个小时后，还是决定“宁杀错，不错过”，决定——加仓。 |
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但我还是隐隐觉得哪里不对，理由如下： 2万亿的规模跟2015年的平准基金规模相当。 如果算上乘数，这需要8万亿，从哪掏这么多钱？ 另外，2万亿显然不太够，要稳住局面，打出流动性充裕的效果需要6万亿，也就是套24万亿，这可能吗？ 如果不可能，这样的“添油战术”有意义吗？ 基于此，在上证50拉高后，我又决定——沽空。 |
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结果好嘛，上午还是笑嘻嘻，下午就忙平空单。 收盘一看，忙了个寂寞。 02 那么，这是否说明：彭博社这篇“大作为”真实有效？ 平心而论，这篇作文水平非常高，属于不假（很难证明为真），也算不上真（同样难以证伪）的消息。 之所以这么说，是因为关于平准基金的讨论，从2023年下半年开始，就一直有风声。 去年十月份，还小范围征求过一部分经济学家的意见，就平准基金规模、资金来源、运作方式和运作机构，开了一个闭门会。 相关会议材料流出后，还引发了一波炒作。 再后来，从媒体到机构突然都开始吹“日本央行直接购买ETF”有多灵活，有多收放自如，有多合理.... 再然后，我们看到汇金在增持四大行后，开始逐步试水ETF。 而大规模购买ETF，已经从上周四开始采取行动了。 具体而言，在过去的三个交易日，哪怕按照最保守的计算来算，平准基金也购入了超800亿。 基于此，我们可以认为平准基金其实已经来了。 未来再出的政策只不过给这种操作赋予“政策依据”，相当于先怀孕，再补办结婚手续... 也就是民间常说的“先上车，再买票”。 基于此，彭博社放风“2万亿”的消息，有真的成分，也有假的成分——毕竟这么大的资金量从哪来？ 一旦想清楚这个问题，市场的共识迅速形成两个共识： 共识1.只要你不下文澄清，我就当你不存在，该套利还是套利..... 共识2.只要资金认可，就姑且当真。 然后，好玩的就来了： 港股加速拉升、汇率加速升值、然后外资再流向大A......完全按剧本走，直接让共识2成为了市场的主流。 03 为啥市场会选择这么走呢？ 这涉及到一个两个比较偏门的小知识： 小知识一.控制的境外机构。 比如，我们国资在香港设立公司，这家公司就是国资控制的境外机构。（一国double制的优势） 小知识二.目前官方公布的外汇储备，是不包括这类公司的外汇，也不包括民间储备的外汇。 这样的方案就带来3个好处。 好处一.不会给央行带来压力，避免央行直接给汇金注入流动性，需要考虑乘数。 好处二.维护汇率的稳定性，相当于帮外贸企业稳住预期； 好处三.同时兼顾港股，让A+H协同上涨。 但也不是没有弊端，弊端至少有两个。 弊端一.虽然这是“合理”利用规则，通过市场化的手段，来达到“救市”的目的，但这会让真内资披上假外资的“马甲”，从而让北向资金的数据失真。 换言之，以后显示外资在买入，大家会考虑，这到底是真外资？还是假外资？进而会联想，这不会是个“圈套”吧？ 弊端二.境外资本撑得住这么大的体量吗？如果撑不住，这跟央行直接下场输血有什么区别？ 不得不承认，这个设计非常“巧妙”，一石二鸟，充满了人情世故的智慧。 但我并不认为这是个好方法，太过于小聪明，要救市就救市，绕来绕去，只能说明一点： 钱不够！ 04 当然，还有另外一个例子可以从侧面做实了这个现象。 今天领涨的是中证500和中证1000。 晚上《每经》就报道，有头部券商人士透露，近期投资者对500ETF、1000ETF的券需求火爆，其所在券商目前已无500ETF、1000ETF可借。 这么巧吗？ 05 更巧的是监管今晚加了个班，连出两招。 先是发文《增强资本市场内在稳定性 着力稳信心》，表示我们一直很努力。 |
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然后是证监会网站发文：中国证监会召开党委扩大会议传达学习贯彻省部级主要领导干部研讨班精神。 |
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请注意，这个干部研讨的级别。 另外这也是时隔多年后，再次以“金融”为主题的这个级别的研讨会。 这显然是在表明：搞经济我们是认真的。 如果再结合今天让所有人都耳目一新的《浦东改革试点方案》出炉，我们会发现——这变化也太大了！ 《浦东改革试点方案》的重点我给大家梳理出来，大家感受下： 1、允许外资进入医疗服务、电信； 2、推进金融双向开放； 3、建设全球性的科学交流，支持海外顶尖大学在设立创新基地； 4、允许境外知识产权机构开展跨境服务； 5、允许外籍高端人才担任事业单位、国有企业法人； 6、允许外籍科学家担任国家科技计划代表人； 7、科学精准问责，做好容错纠错。 尺度之大，力度之强，让我都觉得咂舌，外国人，来当官，当法人，当科学家…... 那之前的《反间谍法》还适用吗？还是等会再适用？ 但不管怎么说，这都给我一种感觉——破釜沉舟！ 06 在古代大军开拨，需要祭祀。 哪怕在今天，重要项目开动，也需要启动仪式。 巧了！ 今晚我们见证了中概股的大涨——直接把氛围营造到位。 尤其是阿里巴巴跳空高开7个点，呈上了完美祭品。 |
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这又是怎么回事？ 还是今天，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信官宣大幅增持阿里股票。 据凤凰网财经披露，蔡崇信在去年第四季度通过其Blue Pool Management家族投资工具购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。 马云在去年四季度购买了价值5000万美元的香港上市股票。 该报道还称，近几个月来，马云一直在买入阿里巴巴的股票。 为什么之前不报道，偏偏要选择在今天披露？ 07 对此，我只能说一句“出门在外靠老乡”。 从浙江来的李总理，其实近半年来都很努力，那么，在浙江起家的阿里“摔杯为号”奇怪吗？ 但有一说一，从2万亿大救市、认房不认贷、不惜一切代价兜底房企、对欧美各国单方面免签、放开制造业控股、20条刺激消费、新能源免税、每个月几次表态支持民营经济........ 一桩桩一件件，都堪称给力。 各位试想一下，如果这些举措放在2019年前，效果会怎样？ 可惜现在是2024年。 结语 但不管怎么说，这么多巧合放在一起，这都说明一个问题： 他们真的很努力。 那么市场会好起来吗？ 小时候，我调皮，惹毛了我老爹，他一句“滚！” 我真滚远了！ 他又到处找我，一边找，还一边喊“你给我滚回来！” ....... 现在可以确定的是，外资大概率是要“滚回来”的。 毕竟，现在外资已经真真假假看不清。 他们到底回来没回来，这既取决于我们控制境外机构的实力，也取决于外资卖出的水平。 对此，怎么说呢？ 希望外资做个懂人情世故的人吧。 基于此，短期可以加仓，要珍惜当下他们还慈眉善目的时光。 最后烦请加入我的“圈子”，不错过“第一手”研判 点击加入：我的“圈子” |
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