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[商业财经]为什么A股大多数人不相信价值投资？ |
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价值投资 |
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延用一下8万亿美金的投资大佬贝莱德的真实感受。 为何退出中国股票市场时说：“当我们建完仓，就会有大量的股票砸盘，我们被迫做T，在多次做T后，终于成本降了下来，本以为这下终于企稳了，他们就直接借巨量的限售股来砸盘，我感觉我们买不完，根本买不完，再买下去公司就是我们的了，我以为上市是为了企业发展，谁知道他们是想卖公司。 |
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19年投资到今年，本金从10万到今天的130万。 你以为这是价值投资的结果？ 错了，这是我亏钱以后加仓充的。 感觉最近莫名其妙就被人关注了。 分享几张我的加仓图给大家乐呵一下。 |
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至于有些人说我既然能看明白为什么还要加钱上这个当，我只能说我也有苦衷。 公务员不能干别的赚钱，就这个简单一些。 工资那几千块钱，想发家致富还得指望股市，虽然确实让人失望，但是也别无他法，当然如果能重来，我一定会选则定投纳指 |
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因为 一万块钱投资收益率到10%也才1000块，一年烟钱都不够 而一个亿投资收益率10%一年1000万，普通人一生的收入总和的天花板。 价值投资追求的是，高胜率，低赔率，只要不输，赚多赚少无所谓。 但穷人，或者交易市场上绝大部分的人，从出发点上来说，大家来这儿就不是为了再挣半份份工资或者一年赚个烟钱来的，大家是为了超额收益，是比上班更高的回报，富贵险中求，大家追求的是高赔率的前提下，追求高胜率。 所以价值投资听起来就像笑话了。 如果一个人手上有几亿人民币，说服他相信价值投资，那可就容易多了。 |
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不是不信，而是不能 - 判断价值。 现实中，朋友时常面临是买低估值股票还是高估值股票，买成长股还是价值股，买传统行业还是新兴行业，买大盘股还是小盘股的选择。这些选择看似无法通过估值衡量，而往往依靠信念决定。 8倍PE的银行、15倍PE的汽车、30倍PE的服装、50倍PE的医药、100倍PE的互联网、1000倍PE的钢铁、亏损的航运，如何选择？ 网上有“招行的守望者”就买低PE的，也有“李博士的追随者”就买创业板的，还有不拘一格只管交易体系的。总之，无人能给出一个令人信服的答案，单论估值，如何比较这些看似差异巨大的股票。以至于有很多严谨的程序员跟骑行客说，看不懂0和1，所以远离股市。 就好像低速宏观世界用牛顿物理学，高速宏观世界用爱因斯坦相对论，微观世界和黑洞视界内用量子物理学，骑客今天就试图用“统一场论”弥合不同行业估值的巨大鸿沟。先看下面的故事（纯属杜撰）： 企业初创，银行账户上100万初始投入，三个火枪手不拿工资，开始招兵买马，开疆拓土。这时来了个贵族1，说看好你们的事业，想投钱入股。三个火枪手说我们如果加入宫廷，个个都是年薪200万的好手。我们愿意为这事业奉献5年青春，相当于耗费3000万的机会成本。贵族认这帐，于是投入500万，给公司的总估值是3100万，投后占比13.9% = 500 / (3100+500)，投前给公司的估值是31倍PB（市净率）= 3100 / 100，由于公司没有赚钱不存在PE（市盈率）。可见，公司初创期，估值溢价主要来自于人才溢价。 三个火枪手干了一年，攻下了三座城池，城内有1万居民。为了让居民休养生息，暂时不收税。一年时间分给小弟们一共花了300万，公司账上还剩300万。原本每个居民每年要交5000的税。这时又来了一个贵族2，说还想投资2000万参与未来的分赃。尽管你们现在还没收入，但已经有用户，给你们每个用户估18000，公司的估值变成1.8亿。贵族二的投后占比10% = 2000 / (18000+2000)。投钱给公司的估值是60倍PB（市净率）= 18000 / (100+500-300)，没盈利没PE。此时的溢价不仅有人才溢价，还有用户溢价。 一年后，开始收税。为不激起被统治居民的反抗，一开始每人每年收1000，只有1/4的人交，一年收入2500万= 1000×10000/4。雇了100个税务官，每人年薪20万，加上其它开支1000万，公司一年到头还亏了500万 = 2500 - 20×100 - 1000。但公司有营业收入了，加上3个火枪手又攻下5座城池，发展势头还不错。这时来了贵族3，愿意以15倍的PS（市销率），给公司估值3.75亿元= 2500×15，投资7500万元，投后占比16.7% = 7500 / (7500+37500)。PB估值为20.8倍= 37500 / (300+2000-500)。没盈利没PE。 又一年，被统治城市趋于稳定，税务官由100人增加至150人，总计薪水3000万，加上其它开支1000万，总开支4000万，被统治的8个城市中交税的人数达到1.5万人，每人平均交税达到4000，一年收入6000万，盈利2000万。三个火枪手又攻下5座城市，且打算进一步扩充军备，加快攻城拔寨的速度。这时来了贵族4，愿以50倍市盈率（PE）投资，给公司估值10亿= 2000×50。但他钱不多只有500万，而且公司也不缺钱了，而贵族1正好想套现，于是他从贵族1处买二级市场的股份，500万买了公司0.5%。贵族1收回初始的500万投资，同时继续持有公司9.925%的股份 = 13.9%×(1-10%)×(1-16.7%)-0.5%。10亿的估值相当于给公司的市净率（PB）估值为8.85倍= 100000 / (1800+7500+2000) 三年后，统治的城市达到30座，年税收收入1.5亿，开支7500万，利润7500万，三个火枪手老了，每年只能新攻4座城，有望增加2000万的收入，1500万的利润。公司的增速20%，贵族5从二级市场上以20倍PE买股份，估值15亿，三年内公司积累了1.3亿元利润，账面上的净资产达到2.43亿元，PB为6.17倍= 15 / (1.3+1.13)。 又过了三年，统治的城市达到42座，年税收收入2亿，开支8000万，利润1.2亿。三个火枪手彻底上不了战场了，每年靠手下新攻4座城。同时辖区内苛捐杂税，战乱纷起，每年有3座城收不上税，利润的增长变得微薄，每年仅增加500万，增速4.2%。二级市场对公司的估值降至PE8倍，市值9.6亿。三年内累计2.7亿元利润，账面净资产达到5.13亿元，PB为1.87倍。 公司决定开始分红，分红率100%，每年分红1.2亿元，使得资金回报率要求为10%的资本从二级市场将股价推升至总市值12亿元，PE重回10倍。 三年后，三个火枪手中两个去世，对辖区的控制力大不如前，10个城市闹独立，20个城市收不上税，收入降为1亿，开支因维稳费用增值9900万，利润10万。净资产因年年分红维持在5.13亿，市场给公司估值为5亿，PB不到1倍，市盈率5000倍。 最后一个火枪手把王位传给了他年轻有为的儿子。新王继位，励精图治，大力倡导互联网+收税模式，重整军力一带一路远交近攻。互联网和军队投入3亿元，尽管税官的开支从6000万元减少至5000万元，短期内仍录得亏损2000万元，但市场重新对“火枪梦”充满期待，公司的估值重回10亿元，净资产减少至4.93亿，PB大于2倍，市盈率因亏损不存在。 公司的婴儿期只有PB； 随着公司有了用户（不一定是客户）开始能以用户数估值； 有了收入（不一定盈利）开始能以PS估值； 有了微薄的盈利、但对未来成长的预期高（创业板公司）PE往往较高； 随着步入成熟，盈利增长放缓（主板大盘股），PE回落； 步入迟暮，盈利急坠（主板夕阳股），PE因分母变小而急剧增大变得没意义，重新开始参考PB； 重组焕发新生后，投入增大企业亏损没有PE，但市场预期高，PB也变大！ 企业不同的阶段，PE和PB的重要性各不相同。 1. 亏损状态只看PB， 2. 微利状态PE大到几百倍，看PB；若PB也大过10倍，看PS和用户数（乐视网） 3. 成长期看PE 4. 成熟期兼看PE和PB。 PE更注重成长，PB更注重安全。 对于A股， 只要企业不破产，一年内有望扭亏为盈，三五年内的平均ROE>10%，PB不应低于1倍。 企业未来三五年盈利能保持现有规模不下滑，PE不应低于6倍 企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长5%，PE不应低于8倍 企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长10%，PE不应低于10倍 企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长15%，PE不应低于15倍 企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长20%，PE不应低于20倍 企业未来三五年盈利能保持现有规模每年增长30%，PE不应低于30倍 港股非蓝筹股，可酌情打6折。 30%以上的增速多见于企业的初创期和飞速发展期，很难给出较稳定的估值，一切皆凭市场情绪！ 企业扭亏为盈，微利状态下的净利润高增长（通常与收入增长不同步），需看PB而不应用PE。 一切都关乎新生的前景，成长的预期，状态的稳定，扭亏的可能。不同状态，不同阶段，不同行业的企业不可直接用PE/PB的高低论高下。同一行业不同竞争力的企业也不能直接比较。在财务上，估值最终都要落实到未来的收入、盈利和现金流数字，有科学严谨的计算公式。但未来的数字放到现在都是预测，所以估值是艺术。但艺术也有边界，不是凭空臆想。掌握估值的方法不能保证我们短期内每次下注都赢，却能从长期提升我们的获胜的概率。估值训练之于投资，就像美学熏陶之于创作，都不能取代天赋，却又都是成为天才的必经之路。 |
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先说结论： 价值投资需要一个人在股市与生活中的逻辑与行为都自洽。 而这才是最难的部分。 90%以上的人是不适合价值投资的。 比如真价投一般物欲都挺低，说难听点就是“抠”，巴菲特在香港请比尔盖茨吃一顿麦当劳，还要用优惠券的那种。 因为今天的一块钱对他来说，几十年的复利以后就是几十万，所以他的钱是非必要不能花，能不花就不花，价投与时间做朋友，这是深刻在骨子里的。 他们买股票，也是一样的逻辑。 1、买股票就是买公司的所有权，买未来现金流。 =>如果一开始你没有钱，那么你肯定得努力工作，省吃俭用来攒钱来换资产。年轻的时候，这些省钱抠钱的行为，往往会显得很low，大部分人做不到。 ==>假设你后面成功通过攒钱和投资，拥有了一大堆资产（可以换很多很多钱），而且这些资产还在不断升值，但是你默认，这辈子几乎是不会卖掉他们去花掉的。看看那些真价投们，往往到老了，一算，相对于资产赚到的“钱”来说，他们一辈子在奢侈享受上花的“钱”，几乎都是可以忽略不计的，因为他们要的总是用现在的钱，换未来的现金流！一直到他死。 ===>对普通人来说，有钱但是不花，应该是酷刑了吧，但真价投一般乐在其中，他就爱好这一口，喜欢这个“延迟满足”的游戏带来的满足感与成就感，然后他真的可以一辈子没怎么“满足”过了。 2、真价投们还需要用相对合理的价格去买那些利润为真/自由现金流源源不断/无需再投入大量新增资本的“好”股票们。 =>这意味着，即使你有很多钱，但是你也要非常能忍，等待一个足够有安全边际的价格，比如巴菲特买可口可乐，可以等十几年。 ==>在股市中，如果按照一天24小时来算，股票真正上涨的时间只有10分钟。买入后，价投们要做的在外人看来无非一直都是在“等”，在别人的嘲笑和不解中“坚守” ，这非常考验对买入资产的信心，是不是真的看得懂大的产业周期，行业竞争格局与供需关系，企业的商业模式与管理层，等等。 ===>等涨起来了，是否能够保持平常心继续持有，比如段永平买了网易，从1美金不到持有到了一百多美金。苹果的年报出来，也不妨碍他打高尔夫（跟他一起打的人说不打了，要回去看新发出来的年报）。这种平常心往往跨越的周期需要数十年。然而在大部分人眼中，人生能有几个十年，凯恩斯还说，“从长期来看，人总是要死的”呢。 说到底，价投最后比拼的就是价值观与哲学层面的思考。 做价投，就是做自己。 价投也不过是人生百态，成千上万种价值观中的一种而已。芒格说，价投所需的性格有点偏天生的，比如他和巴菲特。 无所谓相信不相信，做自己就好了。 |
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所谓的价值投资，核心就是选择一个有增长潜力的企业，以低于价值的价格买入，然后长期持有，等到高于价值的价格卖出。 因为巴菲特投资的巨大成功，让价值投资成为了人人都标杆的名词，国内的投资者，是不是个人就张口闭口“巴菲特”，几乎主流的投资者都声称“自己是价值投资者”，号称是巴菲特的弟子，更重要的是，把价值投资者等同长期持有 巴菲特的投资理念确实很伟大，但未必适合你，有以下几个重要的原因： （1）巴菲特长期持有股票，是一种误解，巴菲特到目前为止做过几百只股票，但真正长拿超过10年的，只有几只。 所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。 （2）巴菲特坚持长期投资的，有两大前提，他也是在多个场合，也在多个报告中阐述，那就是：第一是西方收资本利得税，第二是西方企业分红。 特别是第一个条件，巴菲特反复强调，就是因为西方要交资本利得税，如果一旦止盈，马上要交税35%，税是很大的，那这些税就不能再产生复利，所以巴菲特不能随意止盈，要让利润给他带来复利。 这两者都不适合中国，我国不收资本利得税，更重要的是，我国上市公司的分红率很低，A股的分红率应该是主要国家中最低的，不拔一毛的铁公鸡太多了，不分红的话，就不能享受到投资收益，那么只能从价格的波动中获取投机利润。 （3）巴菲特依靠保险公司，拥有源源不断的资金，不怕清盘，但你会怕清盘 巴菲特依靠伯克希尔这家保险公司，能够获得源源不断的资金来源，所以当他的股票被套的时候，没关系，再跌30%，他还可以再买，再跌30%，还有资金买，能够扛回股市上涨，伯克希尔是他背后的强大的资金来源，而且他也没有清盘线，所以他并不怕他的股票被套，深套也没关系，能抗几年。 但是作为一个私募，每个私募都是有清盘线的，通常0.8是清盘线，所以当股市下跌的时候，此时你肯定不敢买，害怕达到清盘线，而是不断减仓，以让资金不能达到清盘线。作为个人而言，你的资金有限，没有那么多的资金来买股票。 （4）最重要的是：你没有价值投资所要求的知识积淀、高瞻眼光和持股的心态 价值投资的核心是选择一个有增长潜力的上市公司，然后以低于价值的价格买入，以高于价值的价格卖出。 这句话看起来很简单、很轻松，其实背后是包含着深厚的知识底蕴和高瞻眼光，里面有几个问题： 1、你能判断出，哪家公司有增长潜力么？ 你随便看一家上市公司，看他们的研报，看他们管理层的规划，你会发现，似乎每一家上市公司都是有增长潜力的，每个上市公司好像都不错。你看券商的报告，你会发现，90%的股票都可以持有。实际中，这么多上市公司中，能够优秀的，只占到5%左右，其他的上市公司都是平平庸庸。 要想知道这家公司有无增长潜力，你首先需要了解这个行业是否有发展空间，是否夕阳行业，就需要对这个行业有一些深入的了解，但是这并不容易，例如，医药行业有十几个子行业，你能叫这些子行业的名字么？你能知道这十几个子行业，哪个有前途么？你能看基础化工行业的研究报告么？你看到后，是否会楞逼？、、、、这个还不是最苦难的；其次，最困难的是，你要继续深入了解这家上市公司的产品，是否符合市场需求，客户评价如何，会不会被竞争对手超越，客户会不会流失，产品会不会被新的产品替代，管理层是否损害股东利益，财务上是否作假，资金是否会断流，决策有无会导致公司破产的可能，去调研上下游、供应商、、、、太多了。 而且一家公司的价值是变化的，这几年这家公司的竞争优势明显，产品受到欢迎，迎合了市场需求，但过了几年后，市场或饱和，或者新技术、新产品的出现，公司转入下滑，沦落到垃圾股、、、、回顾A股二十多年来，一家上市公司的优势能持续超过5年的，是凤毛麟角，一般都是表现好2年左右，然后就开始步入大的下滑。但是这种变化，你能提前判断出来么？更现实的是，每个人都是受到旧思维的影响，以前表现好的股票，以后也会看好，从容不断持有、、、 巴菲特能够长期持股，做价值投资，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，他年轻时就有创业的经验，他没有别的爱好，不跳舞，不爱运动，每日就是坚持读书、读报，关注政策、行业发展，几十年积累了深厚的知识，几十年的人生经历和孜孜不倦的知识积累，让他拥有高瞻的眼光；他经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，深入企业的第一线，能及时了解企业的真实情况，把握最新信息。他背后的付出是很大的，而且是经过多年的不断积累的，并非一冲动就做好了价值投资。 你要研究透一家公司是否有长期投资的增长潜力，所要查看的资料和信息，所要付出的工作，远远超出你的想想，要从几千只股票中，挖掘出几十只优秀的股票，是非常困难的，即便是专业的研究机构和资深的研究人员，也是很困难的。举个简单的例子，每年每个大券商都会推荐第二年的十大金股，这些金股都是经过他们资深的研究员反复研讨而推出的，按理说券商的研究员是很专业、很资深的，即便如此，你跟踪的话，你会发现，第二年这些十大金股中，只有2只左右还行，但并非最好的行列，而剩余的8只左右表现平平庸庸。 所以作为不是职业研究的你，掌握的资料、信息都是有限的，知识底蕴比较浅，如何能挖掘出有增长潜力的企业？实际中，所有的大券商的研究员中，基本上都是本硕博的清一色的名校学历，智商高，专业做了多年，但即便如此，能挖掘出优秀股票的研究员，也是凤毛麟角，你又如何有那么大的信心呢？ 2、你知道，公司的合理价值是多少？你能知道，你买的价格是高，还是低么？ 一个公司的合理价值，是非常难判断的，金融学中经典的现金流折现，里面几乎所有的参数都是对未来的估计值，既然是估计值，则会存在较大的误差，每个参数都是相对粗糙的，哪怕一个参数稍微动一下，计算的合理价值就会波动不小。 所以实际中，我们根本就不知道这家企业的合理估值是多少，即便你加上所谓的安全边际，低于合理估值30%以上，你才买入，也同样面临这个问题，因为你根本就不知道合理估值是多少，参数稍微波动一下，合理估值就可能低于30%。 当然，我们不知道他的合理估值，也就不会知道价格涨到什么时候，才卖出了，合理估值只是一个理论模型，理想中的但又不存在的。 3、如果股价几年不见反应，你能坚持持有股票么？有稳坐钓鱼台的胸怀么？ 假如你挖掘了你看好的股票，但是市场根本就不屌他，或者市场还没发现他，该股迟迟不动，半年不动，一年不动，两年还不动，1-2年未见收益，跑输大盘，而其他有些股票不断上涨，此时你是否怀疑你当时的判断是否错误？你肯定会怀疑的，你怀疑后，还能否继续持有股票？恐怕是很难坚持的。 巴菲特常说：在别人贪婪的时候，我恐惧；在别人恐惧的时候，你贪婪。 巴菲特不管大势，在股票不断下跌的时候，你能否坚持持有股票？股票下跌的时候，你是否会恐慌?是否想先出来，等到股票跌到更低的位置，再接回来？股票不断下跌的时候，你又否敢买入股票？等你买入股票的股票，股票又继续大跌，此时你是准备砍仓出来，还是想继续持有？ 等等，“价值投资”听起来简单，实际中是要解决的问题是非常多的，也是比较困难的，不仅考验一个人的知识底蕴和慧眼，更是考验一个人操作和持股的心态，远非那么简单的。 综上来看，价值投资虽然是好东西，虽然伟大，但很可能不适合我们这些人，无论是从客观条件，例如国内外的资本利得税、资金来源、清盘要求，还是主观条件，例如知识层次、企业经验，还有获取信息的及时性、全面性，或者投资的心态，等等，我们根本就和巴菲特是不同层级的人，巴菲特能够价值投资，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，能亲自和公司的老总谈笑风生，深入企业的第一线，巴菲特又很勤奋，知识深厚，独具慧眼，早就了他，切勿盲目去模仿他。 如果你盲目去模仿价值投资，很可能是选择了一个自认为不错的股票，等到股市步入熊市的时候，喊着“价值投资”，一直不动，股票一直暴跌，一路暴跌，你中间还在喊“价值投资”，不断买入，结果越套越深，后来才发现，原来你选择的股票不是价值股，是一个被表面信息欺骗了，或者疏漏一个关键信息的烂股，你持有多年，结果收获了一堆废纸。实际中，我们做股票，当被套了，我们不想止损，于是一个很有效的灵丹妙药，那就是搬出“价值投资”的法宝，我们经常骗自己“我是价值投资，要长期持有”，一拖再拖，始终不走，结果追悔莫及，才知道自己是“伪价值投资者”。 投资的方法有多个，不能照搬巴菲特主义，光有价值投资的理念是不行的，还要有价值投资的能力，例如，一匹烈马是好马，跑的快，耐力强，但是你要有驯服他的能力，否则很容易就把自己摔死了，我们绝大部分人都是不具备价值投资的能力的。 所以国内动不动就喊着“价值投资”的人，基本上就是拉大旗作虎皮的骗子，忽悠广大的观众，买他的基金，买他的产品，当他没有成功逃在股市的高位，基金或产品亏损了，他就宣传“自己是价值投资者”，要让客户和他一起坚持，并把巴菲特抬出来，给客户洗脑，煽动客户，客户们听完后，还觉得有理，还为他进行辩护，等到清盘的时候，才知道，其实他们基本上都是“伪价值投资者”，都是一群骗子而已。但如果他们侥幸逃在股市高位，他们又会不断地宣传“自己的择时能力很强”，进行自我鼓吹。 当然，我并非说基本面的研究不重要，基本面非常重要，但基本面的研究不等于价值投资，价值投资包括基本面研究和股票操作两个层面。我想表达的是，对于绝大部分人而言，不要模仿巴菲特，不要教旨主义，不要照本宣科，极其害人，最后你会发现，投资了一辈子，收获的是一堆废纸。我们要结合自己的能力和知识，自己的优势和劣势，选择一条适合自己的投资方法，对于绝大部分人而言，还是适合结合大势来操作的。投资之路是一个不断悟，不断提升的过程。笔者公众呺：xzq1557392愿与大家一起参悟，一起进步 |
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1、五粮液，从354跌到了150，市值蒸发了7000亿人民币！ 2、中国中免，从402跌到了92，市值蒸发了5500亿人民币！ 3、中芯国际，从97跌到了54，市值蒸发了4000亿人民币！ 4、恒瑞医药，从96跌到了46，市值蒸发了4000亿人民币！ 5、长城汽车，从68跌到了27，市值蒸发了3500亿人民币！ 6、顺丰控股，从123跌到了41，市值蒸发了3000亿人民币！ 7、三一重工，从49跌到了14，市值蒸发了3000亿人民币！ 8、碧桂园，从16.8跌到了不到1，已经快蒸发完了 9、融创地产，从46跌到了现在票都找不到，已经蒸发完了！ 10、格力电器，从66跌到了33，市值蒸发了2000亿人民币！ 这十大权重股，总市值一共蒸发了3.5万亿，曾经都是股民心中的白马股，价值投资的典范，现在却成了“埋葬”股民的万人坑！ 所以你问我为什么大家不相信价值投资？心里要有杆秤！ |
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在一个财务作假成风，套现为上市目的的股市江价值投资是不是脑袋有点问题。 |
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价值投资已经是个说烂了的话题，一般引用者都是拿欧美那一套来解释中国的投资，结果屡屡受挫。我个人认为，价值投资首先你要搞清楚所在国的价值观，那些肯出钱推动股价的掌握资金者，他们的价值观是什么才是这个市场真正的价值投资关键。从所在国或者说所在投资圈的价值观出发，才能说是真正的价值投资。拿美国来说，美国有世界上最多的，也是话语权最强的中产阶级，这个阶级注重产业增值和创新，所以在美国投资，必须选择中产认可的，业绩稳定的企业。而在中国，有世界上最多的，话语权最强，掌握资金最多的官僚阶层，民众的核心价值观也基本是围绕权力在运作的，所以，在天朝玩价值投资，你应该选择的不是所谓业绩稳定的企业，而是要观察权力的走势，当腐败盛行时投资茅台，当gdp疯狂时投资地产，当上面喊一带一路时投资铁路，这才是所谓的价值投资。能适应不同地方的价值投资，不过是适应不同地方的价值观而已。那些拿其他地方的价值观来硬套的家伙，都是学迂了不懂变通的。在我朝，与其说很多人不相信价值投资，不如说很多人不相信西方的价值观点。 |
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不是不信价值投资，而是白马太贵，都去找黑马了。 价值投资的接受程度与资金成正比，资金越大越能接受，资金越小越不能接受。 大资金想要的是稳定收益，小资金想要的是暴利，所以小资金更青睐黑马和妖股。 |
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这个答案可能会颠覆你的三观。为什么多数人不相信价值投资，又何为价值投资？ 所谓的多数人，根本就不知道什么是价值投资。多数人在意的是股价，而非价值。股价根本就不是严格按照价值来体现的。 多数人会说，有价值，但股价不涨怎么赚钱？这个问题就不是价值投资的范畴，任何通过股价涨来赚钱的方式其本质都是庞氏骗局。 股价仅仅是最近一笔交易的价格，和价值几乎没有关系。之所以是几乎，是因为价值是经常用来作为操纵股价的一种讲故事的素材。 价值投资的本质是你通过持有企业的股权来获得一部分企业经营成果。 举例来说，某公司市值100亿，每年产生的可分配现金流是10亿，在这个情况下，公司的瞬时估值可能是10倍现金流，即100亿。也可能是5倍，50亿，在牛市的时候，也可能是1000亿，100倍估值。 大部分人试图在5倍估值买入，在100倍估值卖出，这根本就和价值投资不沾边，完全是市场博弈，估值给到多少完全是掌握话语权的资金说了算，而多数人是想和资金站在一个战线去赢其他散户的钱。 所以结论是大家根本就不在乎价值投资，在乎的是赢别人的钱。并不是说这样不行。 真正的价值投资，我想想怎么表达。。夜里再更新。 |
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有几个原因，按我心目中重要性排序： 1、A股现阶段仍有一些比价值投资性价比更容易被接受的投资方法（例如指数增强） 2、A股个股估值的波动区间太大，以至于只有对价值投资信念极高的人才能真正坚持到价值修复，而相比之下，海外估值波动区间较小，所以对价值投资者的忠诚度测试没有那么极端，所以做价值投资的心理承受力门槛相对较低 3、信息披露制度还有完善空间，导致评估一家公司的合理价值这件事建立在不可靠的数据之上，使投资人质疑价值投资的基础 4、我确信真正的价值投资是真理级正确的，也很有效。问题在于价值投资具有的一些常见特征（越跌越买，长期持有、重仓个股）使得骗子们很喜欢打着价值投资的旗号来募资，投资者不易分辨，这类产品自然总有一天会伤到投资者，于是投资者就会把账记到价值投资身上，但实际这些并不是真的价值投资。 |
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在大A，价值投资绝对是一句骂人的话， 我们今年在陆家嘴搞了个小会所，经常跟一些游资大割们和各种上市公司实控人交流，有几个还比较有名，天天在外面鼓吹价值投资的， 关起门来，每次他们一听价值投资，都哈哈大笑， 你才价值投资，你全家都价值投资。 我是做过田野调查的，我曾经去调研过不少现在还在券商营业部里炒股的上海老爷叔和老阿姨，他们很多人是从当年认购证、法人股炒起，甚至还有不少炒过老八股的，绝对都是A股的活历史 我就他们一个问题，你觉得在A股怎么炒股能赚钱 那些炒股赚到（过）钱的活历史们的回答都出其地一致： 炒热点。 这个其实很好理解，A股这种蝗虫式的市场，一个公司一旦被炒作起来，股价必然在三个月内透支未来企业100年的发展，这还是在理想发展状态下，实际上可能是透支了1000年，你要做的就是赶紧在大家发现这个秘密之前跑路。 A股的股价炒作不能说跟基本面关联不大，只能说是毫无关系，A股股票股价的炒作，都是先射箭，再画靶，都是资金先把价格推上去，然后一众股神开始给股价上涨找理由，什么打破卡脖子都出来了，往往上市公司自己都不知道自己有这么厉害。 所以说，韭菜永远不能理解的一点是 A股的股价跟基本面没有关系，但是A股股票的基本面跟股价有关系，因为A股股票的基本面是涨出来的。 A股都不是沙里淘金，而是在屎里淘金针菇，千万不能恋战，不然你亏了钱割肉，别人还要骂你是搅屎棍。 在大A，你会发现，喊价值投资的，只有两种人，一种是蠢，一种是坏。 除去那些刚入市个个觉得自己是巴菲特的小白，他们当然是蠢， 我们来看看谁在喊大家要价值投资 1、券商，作为贩D不吸D的代表，他们当然天天鼓吹，因为炒股的人越多，他们的收入就越高，只有让韭菜永远积极向上，永远热泪盈眶，永远豪情满怀，让他们赌赢了继续加大赌注，赌输了就住在股市里，一分也别想带回去——价值投资无疑是最好的洗脑利器， 2、公募，说句公道话，公募基金挺价值投资的，因为政策和监管让他们没办法不价值投资，所以公募大多数时间都在亏，所以他们只能继续向投资人传销价值投资，以维持自己的规模，以赚取旱涝保收的管理费。 3、私募，当然也是用价值投资来忽悠投资人不要赎回，我们今年亏了30%，是因为我们做的是价值投资，现在是股市大底，几个月以后就是牛市了，你现在赎回就是割在地板上，甚至我怀疑你是境外做空势力。 4、卖基金的，跟基金公司一样，卖基金的机构主要收入一样是从基金每年管理费当中收取尾随佣金，基金的存续规模决定了卖基金的佣金规模，恨不得每个韭菜都是价值投资的忠实拥趸，他躺着赚钱，比基金公司轻松，可能还比基金公司赚钱。 屁股决定脑袋，利益决定嘴巴。 而对于人上人来说，嘴上说的是一套，做的是一套 因为价值投资代表的是政治正确，正能量，是道德制高点，是鄙视链的顶端。 如果在大A你做的不是价值投资，那岂不是说大A没有价值？ 不可能，绝对不可能。 所以成功的人上人当然不可能承认自己做的不是价值投资。 某知名PE提前清仓好未来（好吧，我们姑且把中概股看作A股的延伸），其创始人在写的书中号召韭菜们做时间的朋友，坚持长期主义，最后发现他自己做的是领导的朋友，时间的炮友。 价值投资，就是利益相关的机构PUA散户和投资人的一种语言腐败，我们炒亏了，你要赎回，你怎么这么不价值投资？这么地不正能量？你这样永远赚不到钱，你这样的投资人配不上我们这种中国未来的伯克希尔哈撒韦。 总之，赚钱了是我价值投资厉害，亏钱了是你还不够价值投资。 你听了他们的鬼话，开始长期持有，然后你在佛前苦苦求了几千年，希望可以感动上天，让你买的公司没有买在高点，不被政策搞死，不被大环境搞死，不被竞争对手卷死，然后还得大股东、实控人、董监高都是共产主义新人，不造假，不割韭菜，不操纵市场，不侵占小股东利益，不跟PE游资搞屁眼交易，创始人夫妻不搞小三不搞婚外情，相濡以沫相敬如宾，不离婚不反目不抢公章不撕逼，希望他们拼了老命爬到丛林食物链的顶端不是吃肉而是来给散户送温暖的，希望他们蹭上每一个市场热点，每一次都转型成功，然后有一堆跟你一样的中国巴菲特慧眼识珠，纷纷看上了这支黑马潜力股，把全部家当和棺材本都投入其中。 到最后，你发现，价值投资就是被割了之后，不忍心割肉，一句用来自欺欺人自我安慰的屁话，就像你被捞女骗走了一辈子的积蓄，你觉得至少我是一个好男人，我问心无愧，只不过世风日下，一小撮的渣男和捞女不小心被我碰上了，我肯定好人有好报，只要我坚定专一，我终会拥有属于自己的山楂树和白月光。 在大A，一个投资者成熟起来的标志，就是开始懂得用对待资金盘的态度来对待股票，快进快出，开始成为一个投资渣男，开始懂得了上市公司不过是一个传销标的，最好的战法就是渣男战法，玩过之后抛给那些笃信价值投资的老实人接盘，就像你在酒吧和KTV遇到的姑娘，个个浓妆艳抹花枝招展，你曾经居然想跟她们结婚，最后当然会被伤的遍体鳞伤，你开始懂了，开始只打炮不结婚，只进入身体不进入生活。 炒股的韭菜应该学习炒币的韭菜，没有一个炒币的韭菜会傻到在币上做价值投资。 |
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作为一个炒股者，你买了一个股票，却不去传销它，是很傻X的。 一个成功案例就是旦斌买了茅台，孜孜不倦地传销茅台，无数人跟上一起传销茅台，一起把茅台捧上神坛。 所以，A股选股票，就是看这支股票的传销潜力和PUA散户的潜力，让大家一拥而上，在一哄而散之前退出。 人生苦短，及时行乐。 价值投资是用来忽悠别人的，千万别把自己也忽悠了。 加入刀口大爷的知识星球，一起学习价值投资： 小霸王其乐无穷?t.zsxq.com/0c8Z9W606 操作系统提升系列： 为什么有些人赚钱那么容易，有些人赚不到钱啊？ 工作十年以后，你们悟出了什么职场道理？ 仅靠自己买房，很绝望怎么办？ 东亚人为什么活得累？ 在领悟到什么道理后，你的人生从此轻松了起来？ 做生意失败了，负债累累，我该怎么办？ 为什么有时有的好人斗不过坏人？ 为什么社会上层这么多人渣? 为什么穷人欠了几十万就要死不活的，而富人欠了几千万都不觉得是事呢？ |
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我用《安全边际》的作者塞斯卡拉曼的话来回答，他三十年的复合增长率高达20%，这个够厉害了吧。 他和巴菲特一样，也是价值投资，先别说大A不适合价值投资，你看看他说的这些跟大家的认知对上没有，看看他说的这些套在大A是不是合适。 1、卡拉曼是个风险厌恶型的投资者，他说他从来没想过赚大钱，只是想保护资产。 他不做对冲，也不用杠杆，常年持仓比例在50%左右，也就是说他会预留一半的现金。 预留一半的现金干嘛呢？就是等待市场陷入焦虑和恐慌的时候买入，跟巴菲特从未超过6成持仓是一个意思。 现实中我们小散怎么办的呢，几乎都是随随便便听听大v消息看看新闻报道，人家喊要涨了，马上一把买进去，一百块都不放过，非要买个100股基金才行。 真正的价投是什么，是先预先设好安全垫，先关注风险，然后才会关注收益。他们把波动当成机会而不是风险，大波动的情况下，这些安全垫的钱才会真正的捡到好东西。 我写了很多次了，我老板这两年业绩其实一般般，但是在疫情那年2020年，因为有足够的现金抄了个大底，真正是三年不开张，开张吃三年。 价值投资者是一定喜欢大开大合的大波动的，不是像教科书里写的，波动就是风险什么的。价值投资者认为波动是机会而不是风险。 塞斯卡拉曼在投资中的特点是什么呢，一是等待最佳的机会；二是给自己留足安全边际。 大家对照下大A股，再看看自己的操作，是不是真正的价值投资，卡拉曼这种做法适不适合大A股。 有人会说美股才适合做价值投资，看问题千万不能片面，盲人摸象一样，我们现在所处的时间段，美股已经牛了20多年了，在我们的记忆里美股确实是一直牛，但美股历史上并不是一直牛，熊也熊的彻底。 卡拉曼1982年开始成立投资公司，那个时候美股熊了多少年，整整十八年，放大A这么久的熊市估计证监会都要被骂下岗。熊了十八年大概会觉得股市会一直熊了吧。当时卡拉曼觉得是个历史大机会，从四个家庭筹集了2700万美金，我倒吸一口气，果然家底也很厚呀。 美股，包括今年的印度股市不会永远一直牛的，这不符合经济规律，我们也不会一直熊的，熊市才有机会呀。 我家猪队友前几天还说呢，这比我们成本价还便宜，再买点，反正装死到赚钱为止。他自己觉得股市不会输钱，最多输时间。市场如果真是先生，真怕他这种认死理的愣头青。 卡拉曼在书里提到了机会成本，也就是说市场先生经常犯下大错，但如果你总是满仓，手里没有现金，那么你将无法抓住这个错误的机会。 卡拉曼的名言就是在投资中“拥有接下焦急卖家所有资产的能力是非常有利的。” 持有现金本身就是一种投资，是未来的极端情况下的看涨期权。你没有现金安全垫了，那等于你也就是不要这样的机会了。 大家要想做价投，先看看自己的资金安全垫，别急吼吼的去研究巴菲特的持仓股什么的，本末倒置了。 持有现金可能短期内没什么效果，但在人一生五六十年做交易的大周期里，确实有决定性作用。 2、卡拉曼说价值投资者不会买自己不了解的东西，他们会避开科技股，因为没法估值。但是也没有绝对的，避开科技股并不表示不买呀，只是不太适合价值投资那套源源不断的现金流而已。 那事实是什么呢，我参考下查理芒格的话：“价值投资永不过时，以较低的价格，买入较高的价值，这是投资的本质，投资要做的好，买入的价格必须低，买入的价值必须高。” 也就是说，虽然平时买股票需要考虑现金流，但当科技股大跌的时候，明显低于价值的时候，即使没有现金流也是可以买的，买的是价值回归的那块差价。 所以巴菲特这几年买过他一直看不上的航空股汽车股，大家都说股神风格变了，其实理由只有一个，就是便宜。 不管是周期股和非周期股，便宜才是第一位的，至于后面的卖嘛，只不过非周期股类似消费这样的可以拿久一点，周期股需要做大周期内的高抛低吸而已。 便宜才是最重要的，你们参照下大A，大家平时怎么买的，追热点，一套着就说我要做价值投资了，你买的就不便宜，做啥价值投资，亏钱了就说大A不适合价值投资，买的就错了还说不适合。 3、左侧交易，逆向投资 卡拉曼说价值投资的要义不在于精确的算出公司的价值，因为你根本无法作到精确预测业绩，价值投资的意义在于，通过分析价值来洞悉市场情绪。从而确定投资者是疯狂了还是恐慌了。 他举了个esco电子公司的例子，我惊奇的是什么，卡拉曼算出来这家公司的价值，保守估值4.7美元一股，最乐观估值14.76美元一股，就是合理估值区间居然差这么大，吓了我一跳。 就是在估值合理范围内的股票也有几倍的价格差距，那怎么办呢，类似基金的定投就是一个非常好的方法。 卡拉曼说价值投资都是逆向投资，不受欢迎的东西，才会有价值低估的可能性。所以逆向投资都是左侧投资，价值投资者是在下跌的市场去寻找机会，而非上涨的市场，如果股市一直涨，再去寻找价格，那一定是把刀。 价值投资者一般是先当傻子，他们总是先错后对，卡拉曼说，因为你不知道要跌多久，所以左侧买入下跌是必然的。 有人问过我，为什么要主动买套，不会等跌完了再买。其实我是根本不知道什么时候跌完，只是觉得便宜了就买点，下面还跌不跌，跌多少我压根不知道。估值超便宜继续跌的也比比皆是。 但是如果你去用基金定投的方式，去定投低估区域，再加上额外的现金做安全垫，基本上抄底也没啥事。 大概就这些，结论就是，价值投资适用于任何市场，大A因为波动比较大，还要更适合一点，买的便宜卖的贵在生活中也一样适用。你想想平时我们还会买打折商品，双十一双十二价格便宜会囤多点，那为什么在股票市场里做出来的行为却是相反的呢。 《安全边际》这本书比巴菲特的书还要洗脑，价值投资讲的更彻底，我帮大家试过啦，网上没真货，我都买了两个版本了，可以自己搜搜PDF打印了看看。 |
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很多人都信，但是价值投资不满足大多数人快速发家致富的目的。 |
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从本质来说，还是好企业太少，“坏企业”太多，无论是企业家还是投资者，都缺乏长期主义精神。企业家想套现跑路，投资者想快速暴富。 个别好的企业淹没在大量坏的企业里，导致好企业的识别成本无限高，人们下意识的选择不信，进行有罪推定。 投资者宁愿不断跟“坏企业”约炮（短线追高），也不愿意跟好企业共度一生。 “坏企业”最会蹭热门概念，炒高估值，看起来波幅大，股性强，贪欲满满的散户也喜欢做这种股票。而庄家和与之勾连的游资也在喧嚣鼎沸时悄然减持，金蝉脱壳。 总是套路得人心。 恋爱中，普通男人容易被绿茶吸引，普通女人容易被渣男吸引，道理是一样的。一方精致利己又诡计多端，另一方贪婪愚蠢却人菜瘾大。 渣男女往往看起来是很帅很美的。这些股票的概念新潮高端，还要隔一段时间造出一些新名词，仿佛代表着人类社会的未来。 很多股票纯粹是为了骗钱骗炮。当然了，短线选手也不介意陪着玩一把。高手过招，谁吃亏还不一定呢，倒霉的永远是后知后觉的接盘侠。 这些现象背后，是社会信任的普遍缺失，人性的纵欲，世道人心的崩坏。 短期内是无解的。属于社会深层问题。 完善制度和法律，提高违法成本，诚然可以一定程度上整肃风气。 但我学了财务后就知道，企业有一百种方法，腾挪资产调节利润，根据自身需要粉饰报表。或者在公司治理、内控上做文章，通过眼花缭乱的拆分合并， 结构嵌套，选择对实控人和大型LP利益最大化的方案，把弱势的中小股东当成砧板上的鱼肉。监管再完善，也只能追在新出的问题后面打补丁。 道高一尺，魔高一丈。 选择价值投资，还有一个问题，你有没有深度贴近这家企业？大的投资机构，比如公募，会定期调研企业，和董秘甚至更核心的高管面对面交流，全方位获取一手无损的非公开信息。如果你不是该公司的资深员工，只能通过公开信息了解它，你如何产生与之共进退的信仰？ 你可能会说，A股有很多白马股，人尽皆知，比如茅台，片仔癀，牧原股份等等，选择标的难度并不那么大，关键是能拿住多久。 现在，公认的价值股，很少给你便宜买入的点位，没有那么多教科书里说的经典捡漏机会。而价投，又是极讲究买点的。 巴菲特：我总是在一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。 正所谓患难见真情，股价被严重低估的时候，往往是它被众人抛弃的时候，你能坚定的买入持有吗？ 另一方面，某些股票的底层逻辑，也会在潜移默化中改变。大好人也不一定能好一辈子。 其实22年，不少公司出现了极佳买点，比如8倍市盈率的腾讯。但那时候的市场，极致的悲观情绪笼罩了一切。就像刚受了情伤的人，置气的喊出：“天底下就没有好男人/女人！” 情绪的极化，使许多人把仓位砍得一干二净，错过真正好的标的。 国内顶级投资者仍然是玩价投的。境界，格局，财富量级都能匹配上。“唯上智与下愚不移。”上智是深谙如何独立思考的人，不因社会噪音而轻易动摇自己的底层认知。 其实，价值投资也很适合中产。许多中产人士的智识和综合能力是非常出色的，没有巨额财富只是机遇的问题。而投资是上帝打开了一扇小窗，照下一线光，给了人们这个机遇。 能不能遇到并持稳那个Mr. Right，考验着一个人的眼光，智慧与耐心，更兼对自己的欲望管理。坚定持有股票和经营自己的婚姻相类似，是一个值得长期修行的课题。 至于还没到中产门槛的普通人，还是先好好工作赚钱吧。工作本身，就是提高认知、获取高价值信息的重要途径。 功夫在盘外，不离世间觉。 |
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我2015年末大熊后总本金从7万亏到剩1万多，从此没再碰过股市，只在账户里留了100股中国中车，直到现在。 8年过去了，我这100股中国中车从1000块跌倒还剩500多，你跟我说价值投资？ 我是2010年进入的股市，当时中国银行4块多钱，我当时有过一个想法，中国银行股票才4块多，工资存在中国银行还不如买成中国银行股票。 将近14年过去了，现在中国银行的股票3.98元一股，你跟我说价值投资？ |
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举两个例子。 一。海螺水泥。 某个严xx一直鼓吹的票水泥票，六十块的时候我说它高了，很多人喷我，说我不懂它的稀缺性。现在你看看，40块了。 为什么呢？很简单，你说业绩好，你分红啊，你十股分六十块啊。分不出来，分不到位，你的价值就没有说服力。 现在40块，十股分21块，我觉得还行，勉强站的住。 二。中原高速。 22亿的股本，号称15亿的年利润，按理说高速收费，最好的现金流，每年十股分三块不过分吧，好了，基本就给你分一块钱。 钱去了哪里？我想只有一个解释，被大股东侵占了。 很多朋友很郁闷，为什么我的股票业绩这么好，为啥它就不涨呢？说好的价值投资呢？ 市场是聪明的，你忽悠不了它，比如哪些银行，你三倍五倍市盈率，你倒是拿钱出来分啊。你不分钱，市盈率有个毛用！ 所以，我们要理性看待这个问题，A股为什么没有价值投资？是因为那些所谓价值股，无法证明它们的价值。 市盈率很低，长期不分红，或者分红和业绩不匹配，必定有违法！ 从长期看，法制的建设，是价值投资的基石！ 多数散户不认可价值投资主要有以下几个原因： 一、不了解价值投资。 很多散户甚至没有基础的投资与股票知识，更没有去学习价值投资理论，他们的价值投资理念，大多数是靠道听途说、主观臆测。比如看到去年以来金融地产等优质公司股价不振甚至下跌，远远不如一些概念、热点题材板块的收益，就会理所当然地得出价值投资没用的结论。 二、很多散户压根就没有任何投资理念与模式。 开始可能是简单粗暴的追涨杀跌；亏多了就转个方向做抄底，结果抄底抄到地下室；割肉出来可能又去追涨杀跌，反反复复。 三、市场环境的推波助澜。 A股市场中的基金经理为了追求个人业绩排名，利用资金、信息等优势抱团炒作，概念成风；市场外一些股评、自媒体蹭热点可以俘获大量粉丝，更是火上浇油。 四、A股大部分优质公司早已被市认可，涨幅巨大！ 一些优质股票如招行、长电，就是去年以来一直下跌的格力，如果按复权价格算，同样还是涨幅惊人。 |
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上图为格力后复权年K图，最高达10530元，30日收盘还在7098元。 |
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上图招行后复权年K线图，上市二十年，涨幅惊人！ 此类个股容易让多数散户产生畏高心理，且股性不活跃，故更乐于炒作概念与题材股，因为这些股相对便宜。 总结：以上几点虽有客观原因，归根结底还是人性的贪、惧、测在作怪。 贪婪：以希望驱动，妄想快速获取暴利，让人缺乏耐心，急匆匆地建仓，频繁操作，不断做出违背规律的事来； 恐惧：让人情绪狂躁不安，获得一点利润，总想先落袋为安，结果与牛股擦肩而过；股价短期下跌就立马割肉出局； 揣测：狂妄自大，自以为能够胜过别人，甚至妄图判断市场走势、预测股价底部与顶部，结果往往是相反的。 文章作者：半城夜沙 文章链接：为什么A股大多数人不相信价值投资？ 文章来源：知乎 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。（侵权删）风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负！ |
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巴菲特如果一开始在中国玩股票 赔的估计裤衩都没了 |
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普通人根本就没有钱去做什么价值投资。 其实对于大部分人来说价值投资就是个骗局，都是为了骗你进去割韭菜的。所谓的价值投资就是去当接盘侠的意思。不是真的想让你赚钱的。包括房子也是，普通人最好就是买个房子自己住就够了，不用指望投资赚到钱。 更不用想着价值投资了。一个靠着工资活着的人，有什么资格去投资股票说什么你是价值投资呢？你连1000万都没有，你连500万都没有，你做什么价值投资呢？ 有的人连100万都没有还去谈什么投资。这都是笑话。还有网上很多的所谓的财经大V，其实都是靠写作赚钱的，并不是所谓的真正的价值投资的人啊。不就是为了获取流量，然后变现的么。 或者是通过软广去变现而已。包括这些人写的文章中提到的股票其实都是让散户不断的去接盘的意思。 不用去看什么这些人写的申明什么的，都是骗鬼的。真的要是告诉别人有价值的东西，就是没有赚到100万500万之前不做任何的投资就可以了。天天的研究什么价值投资，真的要是有这些个能力，早就不写东西了。 很多事情都是有自己的套路的——一个人他是有个几10万的粉丝，凭什么会帮你赚钱，凭什么又跟你你去普及所谓的价值投资的理念呢？都不过就是为了让散户去接盘的意思。 凡是去买股票的有几个人赚到钱的，10万个人里面都不一定有一个。越是层次高的人，其实赚的都是确定的钱。比如做个什么课了，往外卖就可以赚到钱了。这是100%赚得到钱的。 越是有钱的人，其实他喜欢的都是确定性。而不是不确定性。因为好不容易赚到的钱了就不能挥霍了。更不可能让股市去收割了。 所以这些人持有的大部分都是现金什么的，而不是股票。当然了，如果你就是一家上市公司的老板，那你也是持有的是股票，比如马化腾持有的就是自己的公司的股票——马云也是持有的是自己公司的股票。 但是这都是自己家公司的，不卖都可以。因为是自己的公司。但是对于不是自己的公司的股票，就不一定了。 所以很多人去看什么这个人是价值投资，那个人是价值投资的，你哪只眼睛看到对方是靠价值投资赚到钱的，都是靠的是积累，靠的是赚稳定的确定性的钱。 还是那句话——别人让你看到的东西都只是可以让你知道的，不想让你知道的，你永远都不可能知道。 |
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