[股市论谈] 如何做价值投资（长篇连载）

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[股市论谈]如何做价值投资（长篇连载）

作者:佛山职业散户

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挽弓当挽强，用箭当用长；射人先射马，擒贼先擒王！如何做价值投资？简单六个字：好公司，好价格。

看了几篇公众号阅读量较大的如何做价值投资分享文章，要么高大上，普通投资者不易理解；要么云里雾里，作者自己都不知所云！更有甚者，还在争论价值投资到底该以价值为维度，还是以成长为维度。以下价值追风以老牌财经专业大学生的专业与二十年老股民的视野，从五个方面：一、从股票起源、二、价值投资理论诞生、三、价值投资发展；四、价值投资精髓；五、A股如何践行价值投资等，带您了解、掌握行价值投资理论与模式，及如何在A股市场践行、落地。

一、股票起源

为什么要认识股票起源呢，因为只有认识起源，我们才能更好地认识它的本质，它最初产生的原动力！目前普遍的看法是1602成立的东印度公司，是最早的股份有限公司组织形态，伴随而来的是一些商人开始交易东印度公司的股份，并于1611年形成世界上第一个股票交易所。东印度公司为何要发行股票？因为公司做的是跨国跨洋的大生意，风险巨大、投资巨大、利润巨大，故需要筹措资金，给民众凭证，答应三年后连本带利返还；而民众为何要购买股票，就是为获得分红！

二、价值投资理论诞生

著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆即巴菲特老师。格雷厄姆在20世纪30年代写了一本名著《证券分析》，在书中他创立了股票基本分析方法的理论体系，阐述了基本分析方法的主要内容；他反对投机，主张通过分析企业的盈利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。重点是：好价格，价值发现。巴菲特传承了格雷厄姆的价值投资理念。

三、价值投资的发展

随着二战的结束，世界经济进入一个新的发展期。上市公司的业绩普遍变好，人们开始更关注上市公司的业绩预期。这时费舍，写了一本书《怎样选择成长股》。费舍克服了格雷厄姆静态地分析上市公司基本面的不足，提出了动态地看待上市公司发展的观点，认为更科学的投资方法是对成长性好公司投资，买股票就是买上市公司的未来。费舍的理论极大地发展了格雷厄姆的基本分析方法，使得成长性成为当今我们选择股票的重要指标。重点是：企业成长性。

四、价值投资的精髓——股神巴菲特的价值投资模式

巴菲特是价值投资的忠实践行者，普通交易者心中价值投资的代名词。同时也是有史以来最成功的投资大师，对于他不必作太多说明，问题是如何看待巴菲特的价值投资，有人认为他是发展了格雷厄姆的价值投资模式，才取得重大的成功，尤其是他的事业伙伴芒格更主张从成长的角度来选取投资标的。巴菲特到底是侧重于低估值还是成长？我们没办法找到他求证，其实也没这个必要，因为有句老话：听其言，观其行！下面精选几条巴菲特的经典语录，有助于朋友们了解价值投资：

    1.巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估；

    2.市场价格最终会反应股票的内在价值；

    3.对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在；

    4.近年来，我的投资重点已经转移。    我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。

下面一起来看下巴菲特2021年二季度十大重仓股

上图来自21年8月7日巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。

从上图可以看出，已上市重仓股分别为：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏，清一色为业绩稳定的企业，排名第一的是苹果，说明了股神选股的侧重点是好公司。而什么是好公司的判断标准呢？是估值，是相对确定性的业绩、分红，而不是对未来的成长预期，否则该选特斯拉作为第一重仓股，其他美国银行、可口可乐更是业绩确定性高的传统企业。

结合他的四条语录与由此我们可以推断，巴菲特的价值投资思路与模式就是：好公司、好价格！

五、A股如何践行价值投资？

这是普通股民最关心的，也是最重要的临门一脚。我们好好运用好股神的价值投资精髓与模式：好公司、好价格即可！以下就如果选择好公司与如何确定好价格分开阐述：

    1.什么是好公司？

    a.行业前景看好的朝阳行业，比如生物科技、新能源、新材料、电脑科技、云科技等；比如美国五大科技公司、国内的电子芯片、国产软件等行业；

    b.虽然不是朝阳行业，但关系国计民生，正处于稳定发展的行业，比如衣食住行等行业，巴菲特重仓的可口可乐就是典型的例子。

c.有技术壁垒，具有一定垄断性的公司，也就是巴菲特说的：护城河。比如茅台酒，除了配方，还有它的独特地域条件，确实其他酒厂造不出来；巴菲特的第一重仓股苹果更是自带系统，独一无二的，无论你怎么黑它，它的业绩总是有保障的，所以巴菲特都是在挺高的位置不断买入，并不是抄底的，有点象现在基金经理不断买入抱团股的味道；

d.业绩要稳定，最好增长。这里要注意看几个指标：每股收益、市盈率、主营收入增长率、净利润、还有就是每股现金流量。这些指标在F10财务数据那里都有，强调一下，现金流量很重要，直接反映有没钱，牛皮吹得再响，没钱都是跑马车，特别强调如果有业绩但没有现金流的个股要小心，当然除了一些特殊的比如地产、银行等；

e.毛利率高。毛利率高表示产品有大的竞争优势，象茅台酒与医美茅的毛利率都在90%以上，一本万利，说明人家有垄断优势；

f.选行业龙头。就是我们说的各种茅，各种茅通常并不是行业板块里涨幅最大的，但它是最安全的，也是最适合长线价值投资的；

g.有稳定的、较大比例的分红。文章开头就分析过股票产生的本质就是获得分红，没有分红的或很低分比例红的公司，哪怕业绩再好，都有耍流氓，甚至造假的嫌疑。著名的骗子公司乐视，当年就是牛皮吹上天、饼画得铺天盖地，一到分红都是一股派几分甚至几厘；最近收获两个跌停的口腔医疗茅就是上市十几年，仅有极低比例的两年分红，且在好几年前。

最后需要特别强调的是，投资者一定要区分那些以未来前景预期为暴炒的概念股，可不是什么好公司，不要被其成长的外衣所蒙蔽，其实就是个概念炒作，与价值投资有着本质的区别，是背道而驰的！虽然今年以来A股投资此类品种获得巨额收益，套用股神的话：一旦潮水退去，你就发现哪些人一直在裸泳！

前面讲了好公司的7个标准，下面讲什么是好价格。

这个是很多不理解价值投资的初学者易犯的错误，也是本篇要重点强调的内容。有的投资者，交易多年后认识到价值投资的重要性，以及短线炒股的不确定，开始转变观念，摸索价值投资模式，往往是知其一，不知其二，也就是懂得去找好公司，不再把目光放在绩差股、垃圾股、暴炒股上，但是往往忽略了好价格，迫不及待地在高点买入好公司。

“市场价格最终会反应股票的内在价值”这是从长远来看的，但价格短期会受市场情绪、风格偏好、资金、消息面等各方面影响，尤其A股表现更为明显。当好公司受到资金追捧，价格脱离价值时，这时同样存在巨大风险，因它的内在价值不足以支持如此高的价格，最终要把它拉下来。比如去年底消费类抱团炒作，让一些优质龙头公司的股票价格脱离了其价值，普通投资者不明就理，高位买入，出现了大量套牢。

如何确定好价格呢？采用价值投资理论创立者格雷厄姆的方法即可——分析企业的盈利情况，用最简单实用的指标就是市盈率与投资回报率。

    a.市盈率

    即每股收益除以股价，这里有几个市盈率投资者注意参考：大盘整体市盈率、板块平均市盈率、个股市盈率。

    经验来看当大盘整体市盈率处于高位时容易出现转折点，系统风险产生；当个股市盈率远远高于板块市盈率时通常就是风险，以我的经验，大盘股市盈率超过20倍，小盘股市盈率超过100倍就要小心了，象目前A股一些炒作的抱团大盘股市盈率很多达到几百倍，是非常危险的，长期看其价格总要回归。

b.投资回报率

即每年每股分红除以股价，抛开买卖差价，相当于你存银行一年有多少利率。如果一家稳定分红的好公司投资回报率能超五年定期存款利率，就是非常好的投资。

目前国内国有大型五年期存款利率（2021年2月数据）参考如下：

按目前股价对应2020年分红对比几家著名上市公司的投资回报率：

很明显现在买交行股票分红比存交行的五年利率高。

最后一点：好时机与仓位控制

1.好的时机是伴随着大盘的一波、甚至第二波下跌后的介入时机。因为优质的股票，我们心里有底，不怕它会跌到哪里去，大盘下跌，有时会成为捡便宜货的机会；

2.不要重仓，永远不要满仓！这也是利弗摩尔强调的一点，要分仓进入，而且当第一批仓位买入后，我们需要等待、观察；

3.不要重仓一支股票或一个行业。至少为两支股票不同行业组合，网上有流传价值投资者上半年重仓一支中国平安，严重套牢的例子，那不是价值投资，那更像豪赌！

以上是价值追风对于价值投资的个人的初步理解与看法，后面还会继续结合个股进行持续更新，也请认可价投的朋友多提意见，谢谢大家！

今天起：连载价值追风公众号文章《格力践行共同富裕，市场投机视而不见——格力电器投资价值分析》。

格力电器全称珠海格力电器有限公司，成立于1991年，1996年深交所上市，公司成立初期，主要依靠组装生产家用空调，现已发展成为多元化、科技型的全球工业制造集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，产品远销160多个国家和地区。格力电器在国内耳熟能详，不必过多介绍，下面我将从公司基本面、财务状况、合理估值、二级市场走势等四个方面，进行详细论述，力求客观、保持中立。

一、公司基本面

格国所处家电行业中空调细分行业，竞争激烈，主要对手是美的，其行业地位参看下图：

从上图可以看出格力营收与净利小于美的，市值差距扩大

二、财务状况

1.公司前三季度净利156亿，增长率14%；一季度净利34亿，增长率120%。前三季度每股收益2.71元；一季度每股收益0.58元；2020年每股收益3.71元，2019年4.11元，2018年4.36元，连续两年下滑。

2.公司前三季度每股经营现金流量1.07元；2020年每股现金流量3.19元。要说明的是，上半年及一季度经营现金流量为负，当时判断可能经营有问题，现在看可能性极低，因为三季度数据转好，且8月23日还分红10派30，计180多亿。

3.2020年分红两次每股共派4元，是A股较少每年分红两次的上市公司，也是大比例现金分红的代表，上市以来累计分红841亿，为目前市值的1/3强。 11月1日股价36.97元，按20年的分红计年化收益率为10.8%。回报率极高。

小结：财务状况良好。

朋友们，价值投资可能会迟到，但肯定不会缺席!

三、合理估值

1.西部证券10月28日给予2021－2023年每股收益预测为：3.91/4.48/4.83元，维持“买入”评级；首创证券10月27日给予2021－2023年净利预测为：232/261/292亿，维持“买入”评级，但都没有给出具体股从估值，可能是考虑到二级市场的走势。

2.公司于2021年5月31日起实施第三期股份回购，累计购入150亿金额，价格在40－56元间。

本周大获全胜！

11.11账户收益达巅峰，11.12未计入，还在增加。

3.综合券商估值、公司回购我这样估值：40元－60元是合理估值，虽然市价早已跌破40元，但估值与市价是两码事。

小结：目前估值处于低位。

    买股第一条：保本
    买股第二条：分红
    买股第三条：长线价投
    买股第四条：有机会做做T+0赚点小钱。

    四、近期二级市场走势

    近期连续下跌，继9月17日创出新低37.44元后，10月28日继续创出新低35.91元，目前还有没企稳迹象，还有继续创新低的趋势。    但极端事件的发展，总是出人意料，事出反常必有妖，最黑暗的时刻往往是黎明前。

坚持保利价值投资加T+0终于有了硕果

长线绩优股分批，轻仓，T+0是保证本金安全的不二选择！本金保住利润自然就来了。

长线价投的威力！

祝:朋友们虎年抓牛股！

想获取高额利润的同时，一定不要忘了本金安全，股价高位、价值高估始终是巨大的风险因素，所以分析未来1-2年可能翻倍的股票时，尽量选低位、估值低的股票，就算不能翻倍，也不至于跌得太惨，因为价值在那里。

我认为大基建、房地产、猪肉三个行业中有一些个股未来一两年很可能翻倍且风险较低，逻辑是低估值、优质公司、行业复苏。

一月份的大跌，加这两天的行情，开始显示价值投资的威力了，年前说银行股有价值还有人笑，现在交行，邮储银行连续突破。银行股2022年会价值回归。

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加:2021-11-06 15:13:57 更:2022-02-09 21:14:50

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