[股市论谈] #R大盘解读：2014年，六年超级大熊市将要结束，等风来[第3页]

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[股市论谈]#R大盘解读：2014年，六年超级大熊市将要结束，等风来[第3页]

作者:天门临风m

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    @四十岁职业股民 184楼 2014-07-28 20:06:00
    楼主，帮我看看600188煤炭呗，死拿着也不敢做T，生怕T飞了
    -----------------------------
    看着周线做，个股中线波段到顶时，会放量滞涨或者小跌，此时必须果断卖出，不要留恋，不要贪婪。    看你的名字，道理你肯定是懂的，涨跌走势也应该很容易看，关键是心态。    涨时捂得住，到顶舍得卖。    卖了别回头。

跌市的时候，你们天天在猜说，明天会涨明天会涨，结果一天一天都不涨。现在，涨的时候，你们天天在猜说，明天会跌明天会跌，结果到时……
上升趋势不要去猜跌，大趋势是涨，跌也是小跌。下跌趋势不要去猜涨，大趋势是跌，涨也是小反弹。 ……大道至简，顺势而为。

    大道至简，顺势而为。
    股市只需要判断不同时间级别的转折区间。
    其它时间，便是参与者的心理博弈，尤其是机构大资金之间的心理博弈。    看多，还是看空，这种心理预期的占比力量在哪边，趋势就向那边前行。
    个股的异动，这个是其中的主力资金之间的心理博弈与操盘策略，这个哪怕是这个控盘的主力，有时也是无法左右的。

５１２以来的弱反弹，已经转化为一轮中级反弹行情。目标２４００至２５００点。在这一个趋势没有结束之前，所有的下跌，都是骗人的吓人的，都是诱空。大方向是向上，跌不过是小跌或者当天盘中急跌式震荡，根本不用理会。选好低估值主流传统大家闰秀股，放弃中小盘创业板一年半以来已经被炒烂的花样小姐们。选好股，就是选择正确的革命队伍，生死一线间。你要喜欢玩ＳＭ，我无话可说。

小胜靠智，大胜靠势。在大势已定的时候，你非要玩智，非要从被炒烂的花样中小股中选好股，是极不智。逆天而为，不是什么英雄。不过是逞强好胜有勇无谋的吕布。从来是时势造英雄。逆势而行，这是跟你自己的钱过不去，跟明显的好机会对抗。顺势则昌，逆势则亡。

还是博客好。以后不再发贴，只贴博客的链接。
http://blog.tianya.cn/blogger/post_read.asp?BlogID=4846920&PostID=64293300

股市从来是着眼于大势的，时移势变，我们可以去假设后市的可能性，但我们自己要持中立的立场，不能非常肯定的说，后市一定是这样。要跟随市场，不要去预测性地指挥这个市场，以为市场就一定要按你的技术分析来走。

看多看空这种，可以有。但要是严重看空，那就说明，你是假设市场一定会象你所分析的那样走，这时你就不是中立的，不是跟随市场的，而是会提前行动，按你的分析行动。

保持开放式思维，跟随市场。按照技术分析的可能性，按照你设定的参数，走一步看一步，这就是专业。如果按照想象，或者什么操作计划都没有的走一步看一步，这就是三无股民，游兵散勇。正如军事上一样，有指挥有计划地离开，叫撤退。没指挥无计划地离开，叫逃跑。撤退，战斗力还在，实力可以保存。逃跑，则极可能是全军覆灭。

本周大盘具体解读，请移步阅读本人天涯博客。

    中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏[微博]认为，未来中国经济新动力在资本市场。    这主要在于国务院、证监会[微博]下发的文件如何接地气，让投资者感受到春风，感受到信心和希望。

    刘纪鹏强调，沪指应重新站上4000点，振兴资本市场才是惠民生、调结构、向改革要红利的关键，同时也是未来崛起的中国梦，实现中国经济转型的主战场和关键所在。    “要资本市场进行反哺，让资本市场财富效应发挥出来。    有了钱，人们才能在健康、医疗、就业等方面拥有话语权，这才是真正改革。    ”

    经济结构调整的重任由市场完成，有主有次，真正弥补国家产业结构的空白。    直接打破商业银行垄断，实现资本市场振兴。    过去主要靠银行间接融资，今后资本市场应持续为经济增长提供新动力。

本周大盘具体解读，请移步阅读本人天涯博客。

    A股混合制大故事：谁将引爆新一轮牛市？
    2014年08月03日 07:27 华夏时报

    当悬在半空的不确定因素尘埃落定，当央行再次开闸放水，当国企改革、沪港通步步深入，资本市场再也不能平静。    2014年7月28日，将会是被A股投资者记住的一个交易日。

    当天，沪深两市高开高走，随后一路逼空上行，沪指最终收盘大涨2.41%，深成指涨幅达到3.04%；两市成交放出3337亿元的天量，创去年9月上旬以来单日成交额新高。    随后指数继续上扬，截至7月30日，上证综指一度上摸2194点的年内新高。

    其实，这早已有先兆。

    此前一周，资本市场已在持续烘托气氛。    沪指四连阳、深指六连阳，累计涨幅分别在3%和5%左右，不仅突破磨了3个月的底部平台，且在连涨后毫无回调之意，尾盘越走越高。    这一典型的牛市走法不断推升着人气，终于在7月28日完成了酣畅淋漓的一击。

    A股参与交易账户数的持续走高也从侧面给予了印证。    中登公司最新数据显示，7月以来，两市参与交易的A股账户数一举突破1000万户，6月30日以来的四周分别为1065万、1079万、1106万和1123万，环比连续上涨。    相比之下，6月参与交易的A股账户数仅徘徊在600万到900万之间。

    “一个真实的牛市已经来了。    如今市场几十万亿的规模，注定了它不会再是一个疯狂的牛市；但重心却一定会是缓慢上移的。    这一拐点已体现在多方面——估值水平的修复、产业资本的入场、供求关系的逆转、海外资金的抄底、国家队再进场……”英大证券首席经济学家李大霄对《华夏时报》记者称。

    A股“新周期”

    本报记者统计发现，从市场风格看，与经济反弹预期相关的银行、有色等蓝筹股是此次领涨的主力，在其背后是经济面的持续向好。

    7月24日公布的PMI数据连续4个月回升，大幅好于市场预期，创18个月以来新高。

    南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，股市向上做多动力主要来自一系列微刺激政策不断发酵，导致的流动性环境变化。

    最突出的是6月货币数据超市场预期：6月末广义货币(M2)同比增长14.7%，这与去年8月创纪录的最高增速齐平，不仅高于市场预测的13.6%，也远高于央行设定的13%增速目标，显示出金融对实体经济的支持在加强。

    其次，政策仍在继续加码中。    7月23日召开的国务院常务会议部署了意在缓解企业融资成本高的十大措施(“融资十条”)，高层降低企业融资成本方面的决心之大，给予了投资者政策有可能加码的预期。

    此外，来自央行的大动作更将一系列微刺激政策推向高潮，甚至被预期有转为“强刺激”的可能，这也使得市场信心由悲观开始转向乐观。

    7月21日，央行为国开行提供了3年期1万亿元抵押补充贷款(PSL)的消息得到证实。    有分析人士甚至将此轮PSL称为中国版QE(量化宽松)，这也成为本轮股市大涨的催化剂。

    更为重要的是，“虽然央行尚未公布PSL细节，但未来贷款对象将包括政策性银行、全国性商业银行、城商行和农商行等其他金融机构，意味着PSL后续将继续放量投放。    ”国泰君安在最新研报中明确指出。

    楼市政策的微妙变化同样在改变着投资者的情绪。    房地产投资增幅的大幅回落是目前经济面临的最大风险点，但限购政策放松的消息近期开始蔓延，苏州、杭州、温州、福州等地基本确认取消限购政策，另有20多个城市也出现限购政策调整消息。

    安信证券首席经济学家高善文表示，目前看空A股的风险较大，“从现在起眺望未来一两年，市场最坏的时候可能正在过去。    或许我们正在跨过‘旧周期’，走向‘新周期’，而且是一个积极因素更多的‘新周期’。    ”

    新周期具体到A股又该具备哪些特征？

    “蓝筹的估值已经降到20年来最低。    有人说，讲估值你就输了。    可我认为，估值也许不是触发牛市的导火线，却一定是转折发生的最重要的基础之一。    ”李大霄表示。

    在他看来，拐点出现还有一个特有现象，就是产业资本的入市，“大量蓝筹股公司出现了大股东增持、公司回购、员工增持等现象。    反向融资行为逐渐增多，势头甚至超过正向融资，这也是拐点出现的重要证据。    ”

    “除了产业资本，国家队的力量也不容忽视。    汇金公司投资范围扩大，以前只买四家银行股，现在扩展到可以购买ETF产品。    社保和险资也开始入市，它们现在的股票仓位只有10%，券商之前则基本都是空仓。    这说明什么，我们以前的市场就是在以空方的阵势布局，一旦空头爆仓，他们用来平仓的资金——即空翻多的资金都足以制造一轮行情。    ”李大霄称。

    李大霄分析称，现在所有投资者都以持仓股票为耻，以持有固定收益类产品、买货币基金为荣，“这像极了当年998点时的情况。    ”

    指数牛市

    改革组合拳作用尽现。    金融股成为7月28日领涨大盘的主力军，申万银行业指数全天上涨5.03%，五大行中，交行封住涨停，并在7月30日继续保持强势，涨幅6.64%。

    交行异军突起的一个重要催化剂，正是该行上报实施“混合所有制”的申请。

    7月15日，国资委选定6家央企初试牛刀，将分别引入混合所有制或行使高管选聘、业绩考核和薪酬管理等改革之后，国企改革信息不断催化，上海、山东已经出台国企改革指导意见，江苏、海南等地也相继跟进出台国企改革政策，广州、北京等国企改革重地也有望近期陆续发布相关指导意见。

    中国市值管理研究中心数据显示，2013年底，国有控股上市公司的市值占A股市值的69.8%。    也正是国企市值占比近7成的情形，令穆迪等机构认为，这次国企改革堪比上一次A股股权分置改革带来的全流通。

    国泰君安分析师乔永远认为，三种类型国企可望从改革中受益：央企大集团下的小上市公司，这类公司背靠大型央企集团，资源丰富，且不受其他部委直接管理，改革推进的难度相对较小；改革意愿明确的地方国企；央企改革试点旗下的参控股上市公司。

    不过，相较国企改革带来的点状“兴奋点”，将在10月推出的沪港通对低估值蓝筹股吸引力的推升则更为广泛。

    研究机构普遍预期，对A股市场来说，沪港通带来的最主要也是最直接的机会就是A/H股价差套利机会。

    2009 年之前，A/H股溢价指数与上证综指高度正相关，并长期处于高溢价状态。    然而近两年，这种正相关性开始被打破，呈现向平价收敛的态势，A股整体较H股折价近10%，恒生A/H 溢价指数目前处于历史低位。

    在乔永远看来，目前决定A/H溢价的关键在于刚兑是否打破，只有如此，无风险利率才能合理回落，“如果这一因素在下半年得到有效推进，我们认为A/H溢价将会回到100左右的中枢。    这一变化对应A股估值将有20%左右的提升。    ”

    不过，瑞银证券首席策略分析师陈李的观点则更乐观，他认为沪港通能量巨大，可能被国内投资者低估。

    据陈李介绍，6月中旬以来，他们拜访了100 多家机构投资者，其中美国机构超过50家，中国香港的机构有34 家，几乎所有境外投资者都异常关注沪港通的投资机会。

    沪港通推出预期升温之下，资金继续涌港，并流入港股市场，推动港股再创新高。    恒指7月29日最高见24666点，再度刷新44个月新高。

    海外资金正借道RQFII ETF加速布局A股。    7月7日以来的3周时间，RQFII ETF龙头产品南方A50 ETF规模激增60.97亿元，到7月25日资产总额达到333亿元。    而在整个上半年，该ETF流入资金仅为57.83亿元，这也意味着，南方A50ETF过去3周的申购量已经超过上半年。

    陈李预计，沪港通可投资A股股票数量多达568只，但境外投资者只会买一些透明、盈利稳定的大市值股票，“如果沪港通额度集中于少数股票，将产生巨大的影响力，终究将令A股市场发生从量变到质变的飞跃。    ”

    “事实上，在很多人还处于悲观情绪下，纠结于牛市会不会来时，真正的底部已经被外资给抄了。    外资抄底，中资接盘的轮回到今天已上演不只一次了。    ”李大霄称。

    从记者调查的情况来看，国有大市值的蓝筹股会受到集中关注，A股阶段性牛市可能是指数牛市，投资者需要警惕赚指数不赚钱的行情。

    本周大盘个人解读，请移步阅读本人天涯博客。

    大盘指数现在走得非常健康，没有大放量，也没有大缩量，今天大涨，量能还能这么理智，后市可以乐观。
    等到哪一天爆出天量了，短期的顶部才会来到。    大家互相提醒，大涨大放量，是危险信号！！！！！！
    不要去猜测，老老实实跟随市场。    不要认为自己比市场聪明，甚至妄想市场会按你的技术分析来走。    我可以明确告诉你，在强势或者弱势行情趋势中，一切技术分析都是失效的。

当前点位，指数出现大阴大阳的震荡，很正常。后市大概率仍是向上。今天的大跌，要么是媒体被利用了，要么是保险资金确实有减仓的动机。但这并不影响一个大趋势的继续前行，多方的量能并没有释放完毕，趋势仍会向着阻力最小的方向前行。
当前图形，参见２０１０年国庆前后，以及２０１２年１２月前后。趋势突破半年线后，走势都是相似的。

    本周大盘解读：
    短线来看，下周一二最为关键，上海指数应在两天内快速收回五日线上方才好，不然，在此区间不上不下震荡好些天的概率大增。
    中线来看，则大概率不会重演今年二月和四月份时，遇阻回落的走势。    原因在于量能，本次量能大幅超越均量线，多头势大。    当前震荡，只不过由于遭遇２０１３年的２０３６－２０５０密集成交区，出现了部分卖压。
    由于多条长期均价线已经被Ｋ线冲破，趋势已经明显转向上升，并且上升幅度和时间周期，都仍在延续中，也就是说，未来两至四周，大概率向上，持股不动为佳。
    说说创业板，本次创业板跟随反弹已有１００点，多数是由权重股拉动。    但由于估值、新股以及乐视网天量融资之类的问题，创业板今年下半年的风险，仍然大于机会。    说白了，创业板的故事已经讲完，赚得爽死了的，都抱着钱回家去了，你还留恋那儿，讨些剩饭剩菜么？

一轮中级反弹行情的大方向，不要做错了。行情现在上涨四周，仍在半途中，大盘向上趋势未改变。做T的，减仓的，最后会发现，这样一惊一乍进进出出，不如一直持有。

【传说】天门临风(799197011) 17:45:18
这种小波折式调整，要是提前提防，反而会错过机会，从大处来看，现在是2200点，这种回调，无视它吧。 ……今天下午，抢在国务院之前发布消息！！！哈哈

    本周大盘解读：
    三大指数从形态上看，中短线都有调整的压力。    但长线的量能和形态良好。    既然有下跌的可能，那么，是持股不动还是清仓观望？根据个人的多个牛熊市经验，非高手还是不要乱动为佳。

    周四A股尾盘跳水后，国务院便立即发布了力挺长期资金入市的消息，“税收优惠”措施也提上日程。    这说明，为满足中小企业融资，盘活存量资金下，管理层需要股市来作为调和剂，A股受到的呵护自然增多。    而正是在高层亮出重大救市金牌下，周五A股重拾升势。
    目前来看，不管是市场已经热炒的沪港通还是国务院缓解企业融资成本高的“新国十条”，均反映出这样的政策救市维稳的意图。    由此可以预计，未来股市或有更多利好政策出台，包括保险养老基金入市，QFII和RQFII规模进一步扩大，市场交易税费的减免以及涨跌停幅度的调整和T+0交易制度的改革等等。    这将盘活股市并带来更多增量资金。    而一旦市场赚钱效应充分发散下，那必然更加吸引场外资金的大举进场。
    既然李总理发出了让大家拿钱来炒股的号召，动员令之下，有没有新增资金进来的事，就不用劳烦大家操心或讨论了。    大家要考虑的是：是听政府的话，还是跟它对着干？
    当然，资金是跑步进场，还是慢慢悠悠地进来，将会极大影响市场的短中期走势，但从长期角度（未来一年之内），这种利好的实质性支撑将会明显改变市场的资金流向与心理预期。
    也就是说，熊霸七年的市场将要终结，一轮新的牛市行情正在孕育之中。    以上海为首的市场指数，站上十年平均成本线２４４７点，便是大风来啦。
    现在，让我们耐心地……等风来。
    所有的行业，都有一个转换的周期，就象大自然的四季轮回，就象月圆月缺。    股市，没有一直只跌不涨的熊市，也没有一直只涨不跌的牛市。    熊市的时间，杀跌的力量，权重股票的内在价值，市场的悲观预期，以及大环境的影响，诸如此类，都在慢慢地发生变化。    ２０１２年１２月，一场由蛹化蝶的故事，从那时开始。    我们在２０１３年，已经见识了创业板的狂欢之舞，接下来，让我们见证大风来时，大象的舞蹈。
    哪个以前跌得多，未来就会涨得猛。    这一轮是估值修复行情。    之前低估的板块，都有机会。    金融、高铁、基建、海运、钢铁、有色、煤炭、核电、电力、机械、航空……都是机会。

    在很多人眼里，上述行业不少是所谓产能过剩的行业，他们只认同创业板和新兴产业，对这些行业视之如粪土。    可是，他们却忘记了一个真相：这些行业为什么会产能过剩？一个没有吸引力的行业，光光是地方政府强力推动，就会巨资投入么？实际上，这些行业，恰恰是利润丰厚甚至是暴利的行业，正是在高收益的吸引下，才会造成后来的所谓产能过剩。    然而，时过境迁，一旦产销达至平衡点，这些行业的业绩就会反转，从而变成股价火箭式上涨。
    煤炭也好，海运也好，有色也好，前段时间的股价表现，便是行业反转的提前预演。
    那些反对者，又会用经济学家的眼光反驳说，经济整体形势在下滑，宏观面没有好转之类，来解释这些行业的基本面不可能好转。    我一定都提醒大家，不要将股市或者行业的周期，同经济周期等同，简单地以为，只有经济周期转好了，股市或者某个行业才会好转，要是可以这么简单化，那我们还是全部回家，让经济学家来统治股市吧。
    不要忘记，产销的博弈，除了有形之手，还有无形之手，只要所谓产能过剩行业的从业者，在各方博弈下，达到一个平衡点，这个行业就会复活！！！
    这就好比空调，不能改变大自然的天气，但却可以改变某个空间的温度！！！产能的博弈，与宏观经济的关系，也可作如是看。

这一轮中级反弹行情，空间上会上试２４００－２５００十年平均成本区，时间上，在８－１２周左右，比我之前所说的一个月半走完的时间要长，原因是现在的交易氛围与心理预期跟之前大不相同。

上涨第五周。

20140816本周大盘解读：国务院周四力挺长期资金入市
http://blog.tianya.cn/blogger/post_read.asp?BlogID=4846920&PostID=64858948

    三类港股值得关注

    沪港通来临之际，香港股市上有三类机会值得关注。

    一是关注港股恒生大盘和恒生中盘成分股中，港交所、博彩、连锁品牌、体育用品、资产管理等特殊的股票。    其中，博彩股是该市场所独有的品种，银河娱乐、澳博控股(19.92, -0.18, -0.90%, 实时行情)、永利澳门、金沙中国有限公司、澳门励骏(4.31, -0.03, -0.69%, 实时行情)、美高梅中国、新濠国际发展(21.75, 0.00, 0.00%, 实时行情)等值得关注。

    二是投机性机会，可以选择港股中H股比A股折价率高的股票，即相对于A股大幅折价，又有国企改革题材。    如洛阳玻璃、南京熊猫(5.71, -0.12, -2.06%, 实时行情)、重庆钢铁、昆明机床(3.33, 0.02, 0.60%, 实时行情)等十余只股票A股股价较H股股价存在显著溢价。

    三是投资性机会，可以选择在香港上市市盈率低且分红率高的公司，也可以选择A股稀缺的新能源公司等。

    巴菲特论市：股市与经济时有背离
    第一财经日报冯郁青张安哲2014-08-21 07:27

    5年多前,道琼斯工业指数在6000多点。    6年前,上证指数也在6000多点。    现在道指已经突破17000点，而沪指却回到了2000多点,两者差距悬殊。    但实际上在过去的5年中，美国经济并没有像股市表现得那样出色，GDP增长仅在2%左右；中国经济在这一段时期保持着8%左右的快速增长，而股市却一直低迷。

    那么股市和宏观经济并无必然联系？巴菲特在1999年《财富》杂志的一篇文章中指出，从1964年到1981年的17年间，美国GDP增长了373%；而道指在1964年12月31日是874.12点，17年后的同一天是875点，几乎持平。    虽然时间久远，但这篇文章仍然充满了投资的智慧，一点也不过时。    现在，让我们来看看巴菲特的解释。

    这篇文章与美国投资者的长期收益相关。    巴菲特一向坚持长期投资策略，但即便是以耐心著称的他也不觉得市场向前迈了一步。    巴菲特认为，股票投资者都对股市抱有太高的期望。    要想解释其中的原因，必须从股市整体出发。    他明确表示，虽然会涉及到股市的整体水平，但不会预测大盘走势。    对市场进行评估和预测市场发展之间没有一丁点联系。    实际上很多时候市场会偏离价值，不过早晚也会向价值靠拢。

    在之前的34年，我们看到了熊市和牛市惊人的对称，在1964到1981年第一个17年间道琼斯工业指数：1964年12月21日874.12点、1981年12月31日875.00点。    一个非常矛盾的事实：在同样的17年间，美国国民生产总值（即美国国内所有交易的总和）几乎变成了原来的五倍，上升了约370%。    在另一种衡量标准下，《财富》五百强公司（当然，公司组成不断变化）的销售总额变成了原先的六倍多。    但是道琼斯工业指数几乎没动。

    “投资”的定义很简单却常常被人忽略：投资就是现在投入本金以便将来拿回更多的钱（当然是刨去通货膨胀之后的“更多”）。    要想理解上述原因，可着眼于影响投资价值变化的两个因素之一：利率。    利率就像万有引力影响着物理世界一样操控着金融市场。    利率越高，向下的作用力越大。    这是因为投资者要求的收益率直接与投资政府债券可以得到的无风险利率息息相关。    所以，如果政府债券收益率上升，其他的投资产品的价值就会下降。    反之，利率下降，其他投资的价格上升。    其中的道理十分简单：今天投资者应该为明天得到的一块钱付多少钱，只能先参考无风险利率。

    每当无风险利率变动一个基点，即0.01%，所有投资的现有价值都会变化。    这种关系在债券市场表现得尤其明显，债券的价格几乎只与无风险利率有关。    股票、房地产、农产品等资产的价格与其他一些重要因素有关，因而利率的作用没有那么明显，但是它仍像万有引力一样影响着资产价格。    在1964到1981年间，政府债券利率大幅上涨，从1964年底的4%上升到1981年末的15%。    利率的上升压制了资产价格，也就解释了经济增长而股票市场停滞的现象。

    然而在20世纪80年代初，情况发生了转变。    你可能还记得保罗·沃尔克刚当上美联储时是多么不受欢迎。    但是他的英雄事迹在于大幅度削减通货膨胀率，引起利率水平大幅下降。    假设你买了100万美元1981年11月16日发行的收益率14%的30年期美国国债并用每年的利息购入同样的债券，到1998年底，长期政府债券利率为5%，这时候你的回报是8181219美元，年化收益率13%还多。    这可比历史上大多数17年股票带来的收益率都高，对于国债这样传统的证券来说，可谓一个巨大的成功。    利率的下降将股市推高，你如果在1981年11月16日投入100万美元到道琼斯股指并且将股利全部再投资的话，到1998年12月31日，你将拥有19720112美元，年化收益率19%。    这比历史上任何一段17年时期的收益率都要高。

    影响投资价值变化的第二个原因是公司的税后利润。    公司利润占国民生产总值的百分比在1929年达到顶峰，此后逐渐下降，在1982年触底，只有3.5%。    当时的投资者们面临着两个坏消息：公司利润不景气与超高的利率。    此时，投资者们又一次展现出了他们根深蒂固的恶习：以当前的情况预测今后的市场。    就像行车时只看后视镜不看前方一样。    他们对未来失去信心，觉得利率会保持在高位而公司利润也会停滞不前。    即使国民生产总值接近原来的五倍，他们仍然将市场定位在17年前的水平。    在1982年后的17年间，经济虽然没有像原先一样迅猛增长，国民生产总值变为了不到原先的三倍。    但是利率开始下降，随着沃尔克政策的影响逐渐消退，公司利润也开始增长。

    以上两个基本面因素的变化导致道琼斯工业指数在1981年起的17年间上涨了几乎十倍，从875点到9181点。    此间，市场心理也在悄悄起着作用。    当牛市来临，并且发展到不管采取什么样投资策略都赚钱时，更多的人便会涌向股市。    这时候利率和公司收益便不再起作用，而是投资者不甘落后的心理在主导市场。

    有了过去这17年的经验，很多投资者都对未来抱有美好的愿景。    潘恩·韦伯公司和盖洛普公司的联合调查显示，拥有五年以下经验的投资新手预期未来十年的投资收益率达22.6%，而拥有20年以上经验的投资者则预期12.9%。    巴菲特认为，从价值决定性因素来看，12.9%仍然是个太高的目标。    如果投资者想要在未来17到20年间从市场上获取可观的回报，以下三点至少出现一个。

    第一，利率必须达到更低的水平。    如果政府债券利率从现在的6%下降到3%，仅凭利率的作用就能使投资价值翻番。    如果你觉得利率水平会像日本之前那样跌到1%，那你就应该采取杠杆操作：投资股票期权。

    第二，公司利润占国民生产总值百分比必须上升。    有人曾经说纽约的律师比人口还多，可能也是这些人相信公司利润会比国民生产总值还大。    公司利润增长速度不可能永远比GDP增长得快，这在数学上是讲不通的。    在巴菲特看来，如果你觉得公司利润占GDP水平能维持在6%，就是非常乐观了。    其中一个原因是竞争。    另外一个是公共政策：如果公司投资者想分享越来越大的一块经济的蛋糕，其他群体吃到的就越来越少。    这势必会引起政策上的问题，蛋糕的重新分配是不太可能发生的。    在合理的假设下，GDP每年以5%速度增长，3%的实际增长速度加上2%的通货膨胀。    这将是投资回报的一个限制因素——远远小于12%。    如果投资回报维持在5%以下，那么资产价格在长期也不可能以高于5%的速度增长。

    第三，你是一个乐观主义者，即使在其他投资者举步维艰的时期都相信自己是一个赢家。    这个想法在信息革命之初极具诱惑力，你的经纪人会告诉你，只要买蓝筹股然后坐享其成就好了。    巴菲特觉得有必要回顾一下历史，着眼于本世纪初两个改变世界的行业：汽车和航天业。    首先是汽车行业：历史上曾经有过2000多家汽车制造商，你可能会说：“如果当时预见到汽车行业带来如此大的社会变革，就赚大发了！”那么20世纪90年代的行业格局究竟怎样呢？除了卡耐基公司还在坚持之外，美国的汽车制造商只剩下三家。    没错，汽车行业是造成了巨大的商业变革，但却没有像投资者预期的那样带来巨大的收益，反而是亏损。    其实有时候挑选行业的失败者比较容易，当汽车行业开始兴起，你仍然发现挑选出今后能够盈利的企业非常困难。    但当时有个非常明显的选择：做空马匹。    1900年美国有2100万匹马，然而到1998年就只有500万匹了。

    另外一个带来社会变革的行业就是航空业，前景如此光明让投资者垂涎。    巴菲特查到了1991年到1993年间约200家的飞机制造商，只有几家现如今还在营业。    在过去20年间宣告破产的129家飞机制造商名单中，大陆航空荣登榜单两次。    实际上，1992年的时候，美国的航空公司成立以来的利润为零。    早知如此在1903年莱特兄弟试飞第一架飞机的时候就应该把它打下来，省得投资者以后亏钱。

    还有其他一些很辉煌但没有给投资者带来盈利的行业，如电视、收音机制造业，这里就不一一举例了。    我们能从中学到的教训是：投资的精髓不在于某个行业会给社会带来多大的变革，或是有多大的发展潜力，而在于单个公司是否能保持竞争优势。    那些准入壁垒高的行业或者公司，才能在长期给投资者带来收益。

    @市场之王 239楼 2014-08-22 05:02:09
    说到大势，其实到目前为止没有看到牛市的影子，
    仔细观察各个板块就会发现目前大部分都是处于一个调整的状态，个人认为如果指数在此位置向下打那是最要命的，根据道氏理论对趋势的划分，个人看法此处不是牛市的启动点，至少目前不是。
    说到顺势而为，其实只想说一句顺的是大势而不是次级运动那个势。    如果你仔细观察大势就会发现目前的上涨顶多只能算是次级运动。    当他突破重要的阻力位后再来谈牛市这个......
    -----------------------------
    同意你的看法，我一直坚持上海大盘站上2400－2500这个区间才算是牛市正式开启，但这一个多月走势，让我开始乐观了。    现在，我赞成你的意见，还是不要提前去断定它。

    日线和周线都显示需要调整，向下支撑在2102－－2097之间。    当前2200点附近，大盘向下空间有限，现在要防止的是个股的风险。    很多个股的估值都太高，腰斩都不过份。
    游戏规则正在发生天翻地覆的变化，现在的估值体系就要玩不下去了，这种赌场式的市场，将要终结。    估值高过30倍的伪成长股、题材股、概念股，会消灭那些执迷不悟的赌徒。    远离这些已经上涨一年半，上涨一倍以上的小姐股，更要警惕那些一年半来竟然不跟随上涨的小姐股，这种貌似便宜的站街股，是不是更危险？
    大家学好用实业的眼光来看待股票吧，不要再把股票当成麻将打。

周五市场K线走势表现出色，上海竟然神奇地站回了中期调整关键点位2212点。虽然成交量不足，但在连续巨阴之下，出现这种强势K线形态，不妨解读为市场的杀跌力量比做多力量更为不足。要是在弱市，之前几天的破坏性走势，股指最为可能的是大幅继续下跌，或者是缩量小阳，而不太可能象现在这样。那么，后市我们中线角度仍然乐观，小心选股和持股，回避没有合理业绩支持的股票。

    种种迹象表明，要让中国股市摆脱边缘化的境地，在落实资源配置市场起决定性作用方面发挥应有的作用，必须把振兴股市的认识提到对中共十八届三中全会公告贯彻的高度，换句话讲，那就是讲政治的高度。
    在中国，最讲政治的媒体一个是《人民日报》，一个则是新华社。
    人民日报早在一个月前的7月28日就以转载当天出版的《经济日报》署名钟经文的文章名义发表了“论中国经济发展新常态”，提出“一子落”激发“满盘活”的第一个措施就是激活股市，加快释放资本潜力，使新常态下的经济增长获得更加充实的血脉滋养。
    新华社则在最近连续发表四篇评论，专题鼓吹牛市，同样调门也是越提越高，指出未来股市是“牛”还是“熊”，其意义不止于市场的兴衰沉浮本身，更关系到能否按十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的要求，让市场真正发挥出配置资源的决定性作用，搞活股市是振兴实体经济的需要，是深化改革的需要，是结构调整的需求，是推进创新经济发展的需要。    话都说到这份上了，也就是个落实的问题了，靠谁落实？靠证监会一家恐怕心有余而力不足，必须得方方面面配合，正如当年股改被上升到政治任务才得以推进一样。    (转载)

    @丫丫103 245楼 2014-09-04 17:38:00
    大盘天天涨，买到不涨的股也是假的，最近捂股，还没跑过大盘。

    -----------------------------
    楼主：天门临风m 时间：2014-08-28 20:45:24     日线和周线都显示需要调整，向下支撑在2102－－2097之间。    当前2200点附近，大盘向下空间有限，现在要防止的是个股的风险。    很多个股的估值都太高，腰斩都不过份。
    游戏规则正在发生天翻地覆的变化，现在的估值体系就要玩不下去了，这种赌场式的市场，将要终结。    估值高过30倍的伪成长股、题材股、概念股，会消灭那些执迷不悟的赌徒。    远离这些已经上涨一年半，上涨一倍以上的小姐股，更要警惕那些一年半来竟然不跟随上涨的小姐股，这种貌似便宜的站街股，是不是更危险？
    大家学好用实业的眼光来看待股票吧，不要再把股票当成麻将打。

国泰君安的最新报告提出的观点就是5000点，而且表达之乐观，之浪漫，之诗情出乎绝大多数投资者的意料，“党给我智慧给我胆”之类的样板戏唱词也被大胆引用。

分析人士认为在股市熊转牛的关键时期，新华社四天连发九文聚焦股市有脱不开的"干系"，这是管理层传递信心的信号。从长期来看，楼市泡沫破灭，国家扶持股市、引导社会资金进入股市为经济服务的战略意图已经显现，多头因此胆气大壮也是题中应有之义。（.投.资.快.报）

沪港通预期将在10月份的某个周一开闸。高盛预计，沪港通将吸引7.8万亿元人民币(1.3万亿美元)境外资金配置A股；一个月前，另一家外资投行瑞银证券对沪港通"吸金"的预估是9000亿元人民币。

当前的点位，今天的收市，很大很大可能是接下来会跌，但我真的猜不到哪天会跌，现在卖掉，极可能是一个相对的高点……关键是，这样的下跌，会跌几天，会跌多少，跌到哪里，什么时间又重新上涨，没人知道！与其这样，那我不如持有不动。满仓看空而不动，大智若愚。

    今天的经济重磅数据还是影响市场很大。    三大指数都出现了不良的状态。    单纯从图上来看，后市下跌的概率大增。    下跌的支撑位，应是八月横盘区上方，也就是上海2200点之上。    如果跌破这个区，这轮中级反弹基本完蛋。    现在的信心与预期，也会逆转。    所以，接下来的关键是：政府让不让这样跌，把市场又跌得冰冷。
    这次六天大涨基本可以说是新华社发文吹起来的。    刚吹起来一百点，没几天又往下跌，也不让啊。

    且行且看吧。

    增速换挡期的经济减速主要是结构性和体制性的原因，只有改革才能走出困局，开启新未来，造就大牛市。    因此，关键是要看到政府改革的诚意和出清去杠杆进程的开启。    刺激是稳短期增长，弊端是维持旧增长模式、延缓出清、加杠杆；改革是稳长期增长，优点是释放新活力、加快出清、去杠杆。

    2013年中国人均GDP6700美元，按照购买力平价为9800国际元(1990年G-K国际元)，相当于德国1968年、日本1970年、中国台湾1990年、韩国1992年的水平。    这些经济体在相同发展阶段前后均出现增速换挡，表明中国经济已经进入了增速换挡的收入阀值区间。    2008年中国经济越过了刘易斯拐点，2014年到达房地产长周期峰值，种种迹象表明，中国经济正在增速换挡；2014年以房市长周期调整为标志，中国经济进入增速换挡期的下半场，市场出清和改革提速。    改革将有效降低无风险利率，提升风险偏好。    未来一年很关键，新一轮改革发起了对熊市的最后一战。

    总的判断，我们可能正处在熊牛之界，或者更准确地说，处在一轮大牛市启动的初期。    如果中国经济能够通过改革成功实现增速换挡，未来经济将向质量效益型的5%新增长平台过渡，无风险利率将降一半。    根据日韩及我国台湾增速换挡期的资本市场表现看，由此推动的牛市应有翻倍以上的量级。    需进一步确认的是快牛还是慢牛？这取决于出清去杠杆的速度(减少无效资金需求)、无风险利率下降的速度(提升估值中枢)，以及改革推进的速度(提升风险偏好)。

    站在现在的时点，瞭望远方，比较确定的是，无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革唤醒了中国股市。    近期这一逻辑仍然存在，而且可能刚刚开始。    新一轮改革开启了对熊市的最后一战，不要倒在黎明前。

    (转载：国泰君安)

    一，不管什么时候，控制风险，永远比寻找牛股重要！
    二，炒股第一步从训练执行力开始，第二才是止损，否则一切理念、理论、方法、系统、仓位管理等等，均不会产生实际的意义.
    三，集中全部精力，研究精通一个适合自己的，唯一的盈利模式，不断去升级，优化，加上坚决的执行力，是在股市赚钱的捷径。
    四，每一个阶段的主流热点龙头股和稀有特殊题材个股，永远是我们重点关注的目标。
    五，只做高效的交易，空仓耐心等待每一次绝杀机会的出现再果断出击。
    六，顺势而为，再好的股票，再好的预期，没有按自己的预判上涨，就要抛弃一切幻想，果断止损止盈。
    操作理念：主流龙头----及时止盈止损----空仓耐心等待----新主流龙头

    操作手法：及时追击主流板块龙头，果断止损止盈！胆识，果断，执行力缺一不可！

    一，大视野:坚定的只做主流热点龙头股和稀有特殊题材的股票。
    1，在有主流题材时，跟进龙头，不做个股题材行情;
    2, 有连续板人气股时，不做单板行情；
    3, 有新题材个股时，不做老题材的个股。
    二，正确判断主流热点的影响力和持续性。
    1，新颖，稀缺,想象力够大，破天荒，从未有过,还未兑现。
    2，题材必须坐实。    没坐实的题材风险极大，一出澄清公告容易挨跌停板。
    3，资金必须认可。    机构少，小盘股为主，历史股性活。
    三，出手的环境：
    1，热点散乱，变换迅速的时候，空仓等待。
    2，下降趋势不抢反弹，留着资金做大行情。
    3，不看牛熊市，只做市场中最耀眼的明星。    市场有赚钱效应就可以做。
    四，买入的时机：
    1，预判解读政策，事件，发现启动形成板块效应在领涨龙头即将涨停时介入，或次日集合竞价高价介入。    或第二个涨停板追进，甚至二连板后跟进。
    2，预判公司发布利好消息对股价的影响，对题材新颖，影响重大，概念稀缺，想象空间大的，开盘直接追击。
    3，龙头股首个阴线尾盘买或盘中回调5日线买入。
    五，卖出时机：
    1，连续拉升后，出现尾盘拉升的，马上出局。
    2，龙2，龙3没有联动时，行情走不远了，及时了结。
    3，直接追高的-3%止损。
    4，大题材龙头连续大涨，短线在股价翻倍附近出局。
    5，买在启动点时，在跌破重要支撑位卖出。
    6，盘中很多涨停板个股打开回落，卖出。
    7，权重股连续异动，提防题材股回调，减持。
    六，龙头股的特点：
    1，龙头股涨幅大，涨得快，到顶经常横盘震荡几天，再反抽一下才回调下跌。
    2，第一波4板之内，第二波基本一定会出现。    第一波超过7个板，第二波不好说。
    3，龙头股的涨幅一般在30%-100%之间。
    七，k线组合：
    1，跳空涨停板突破！
    2，阴线后缩量涨停板！
    3，低位阳包阴涨停板！
    4，放量涨停板反包高开假阴线！
    5, 4--7天连续带上下影阳线后，1-2天阴线洗盘，涨停板反转！
    6，活跃龙头小盘人气股，分时回调大低吸。
    7，当天突破新高涨停板后，大回落10个点左右，第二天回调下跌5个点以上时，买入。
    (转载，仅供参考)

很多人的成功，不在于他有多智慧，而在于他有多大胆！2200点，还在看空的人，要么用心险恶，要么注定他要穷老一生！
这是傻子都可以抓住的机会，2200点！！！现在怕死，那还不如早点去死算了，省得以后在后悔的折磨中穷此一生，生不如死！！！

对于技术派来说，大盘调整压力越来越大，大到看不见未来。对于基本派来说，现在是春天，冬天已经悄悄离开。

我要对技术派说，现在是春天。我要对基本派说，小心倒春寒。

    资本市场如何造富于民(以美国30年慢牛为例)
    www.eastmoney.com2014年09月23日 10:20 上海证券报

    美国资本市场1980年代最大的转变，就是进入“大慢牛”行情，由此成为其国民财富不断膨胀的基础，也是各种伴生的经济、金融操作的基础，甚至是美国主导的全球化得以启动并成功的基础。

    美国在资本市场、金融体系上能成为牵动全球的中心，其结构是上世纪八、九十年代才逐渐成形的，期间在关键金融要素上的重大变化是实现上述结构的基础。    恰恰是这样简单的转变，奠定了美国30年慢牛的资本市场行为规则(牛市思维)，也为巴菲特、彼得林奇这些投资大师奠定了功成名就的基础。

    在长期慢牛中，美国代表性公司尤其是每个时期优秀(增长型)代表公司的市盈率并不低。    美国资本市场财富的创造，主要靠的是股价持续上涨带来的市值创造。    从这个意义上来说，我们不宜对中国目前的上市公司尤其是已经成熟的蓝筹公司吹毛求疵，它们完全能满足形成美国过去30年良性慢牛走势对上市公司品质的要求，我们对中国上市公司总体上要有信心。

    美国资本市场30年的“大慢牛”对全世界经济、社会结构都产生了重大影响。    这对中国有着深刻的启示。    如今中国面临的很多问题，如国际政治环境问题、老龄化问题、产业升级问题、大型企业改革和发展战略问题，恰恰可以和上世纪八、九十年代美国经历的几大变革联系起来。    因此，我们要抓住战略机会，因势利导，把资本市场带动的正面趋势变成国民财富可持续增长的机遇，乃至把资本市场的正向趋势变成国际博弈中我方的气势。

    美国资本市场，一直是中国资本市场组织者和参与者羡慕的对象。    近十多年来，中国经济在实体经济层面突飞猛进，规模赶超美国已不是梦想。    但是在资本市场及其带动的金融体系方面，我们显然还没有一个可以和美国相提并论的强大系统(这里暂且忽略当前美国金融体系中相当大比例业务属于“金融自服务”等弊病)。    其实，美国资本市场、金融体系上成为能牵动全球经济脉动的中心，时间并不长。    这套结构是上世纪八九十年代才逐渐成形的，其间，美国资本市场在关键金融要素上的重大变化是实现这套结构的基础。    美国资本市场自1980年代起最大的特点，就是进入“大慢牛”行情。    此后三十年，扣除中间少数波动的年份(如1987年的股灾，1992-1995年的徘徊，2000年互联网泡沫破灭，2008年全球金融风暴)，总体而言一直是上升的。    这一慢牛行情，尤其是2008年金融风暴前的长达近30年的慢牛行情，是美国国民财富不断膨胀的基础，是各种伴生的经济、金融操作的基础(如兼并收购、信息科技上的风险投资等)，甚至是美国主导的全球化得以启动并成功的基础(美国主导的全球化萌芽于1980年代，全面启动于1990年代).

    从经验上看，有两类国家需要金融财富增值以实现国民财富的创造，一种是深受老龄化问题困扰的国家，比如日本；一种是在全球意义上物资产品的消费比重高于其生产比重的国家，比如美国。    中国人口老龄化问题已经很严重，迫切需要实现国民财富增值的良性循环，也迫切需要找到国民财富的可靠载体。    最合适的载体是什么？自然是本国的资本市场——本国的资本市场尤其是其核心蓝筹股表现好了，本国其他金融市场比如债券市场的国际影响力就大。    此时，国际上的货币供给，尤其是那些向本国出口产品获得以本国货币的外国生产者，就愿意以其手中的剩余本国货币认购本国的股票和债券，本国的资本市场-金融体系就能成为世界金融的中心——这样，既实现了本国金融资产的稳定和增值，又获得了对外的购买力。    美国近20年来实现的就是这个格局。    但以此标准观察中国，中国资本市场2007年以后，尤其是2011年以后陷入蓝筹股长期低迷落寞的漫漫熊市，不由得让人怀疑它是否具有这样的资质。    近些年来针对中国资本市场落寞、边缘化的问题，很多人士提出了改革的方法，什么样的改革才能够使得它承当人口老化趋势背景下的历史任务呢？中国的未来十年可否再现美国的上世纪八九十年代的正面经验呢？弄清1980年代以来美国资本市场和金融系统的演变，并与中国当前的经济、金融、资本市场变化趋势进行类比，对弄明白中国资本市场如何才能成为国民财富载体有着重大意义。

    美国资本市场30年“大慢牛”是其国民财富良性循环的基础

    中国资本市场发展二十多年来，无论是散户还是基金经理，无不崇拜美国的一些股神，比如巴菲特、彼得林奇等。    这些投资家的勤奋钻研与过人定力当然是他们成功的重要元素，但如果没有美国慢牛行情的大背景，是不可能有如此辉煌战绩的。    我们如果对比美国19世纪末-20世纪初与20世纪80年代以来这两段历史时期(这两段历史时期中间的时代，即1930年代-1970年代，以罗斯福新政为代表，资本市场总体被压抑，不是可比较的时期，但此时启动了大型公司所有权公众化的现代公司产权革命，为1980年代以后的演变埋下伏笔)，就会发现后一时期比前一时期依靠资本市场成名成家者多得多。

    再细化一些，如果仔细看一下巴菲特、彼得林奇的投资操作，便可发现他们拿的很多都是传统行业的蓝筹股。    以中国资本市场这几年“买小盘避大盘”、“经常要变换小盘题材”的操作思路看，这显得不可思议，甚至让人发出“美国股市赚钱也太容易了”的感慨。    但如果结合美国资本市场的变化，尤其是1980年代发生的根本性结构变化，就能理解他们的成功：以彼得林奇1980年代持有的重要品种之一银行股为例，整个1980年代，美国大批银行的每股净利润(名义值，没有扣除通货膨胀)增长了150%(即1990年是1981年的2.5倍)，但估值倍数从1980年代初的5倍增长到1990年代初的20倍上下，增长为原来的4倍，叠加起来股价就翻了10倍。    因此，大量银行股都成了“10倍成长股”(这是彼得林奇发明的盛行于资本市场的大牛股代称).1980年代美国实体经济领域大的技术创新也不是特别多，银行是一个很成熟很传统的产业，因为金融规制放松，利润增长快一些——但也没有快到哪里去。    其他传统行业，只要不像五大湖地区的钢铁行业那样整体衰败的，大部分每股收益能增长50%-100%(考虑通货膨胀率这样的名义增长其实很一般)，而它们的估值从4-5倍变成普遍15倍，这样一叠加，也成了“5倍股”、“8倍股”。

    恰恰是这样简单的转变，奠定了美国30年慢牛的资本市场行为规则(牛市思维)，也为这些投资大师奠定了功成名就的基础。    美国的数十年慢牛行情的启动，早于后来被广泛渲染的“信息技术-互联网革命”，起决定性作用的是“资本市场规则”的变化，而1980年代正是实现“规则变化”的十年。

    要理解这一规则变化对美国金融乃至投资家个人生涯的深刻影响，不妨拿1980年代以后的美国资本市场与19世纪末到20年代初的美国资本市场相比。    在19世纪末-20世纪初，美国在实体经济已经实现工业革命，生产力成百倍的增长，但大部分资本市场成名成家者多为技术派。    原因正是那时美国经济、金融系统全无管制，波动极大，而资本市场更是放大版的波动型市场。    在上下波动的市场里，出身草根、“直觉灵敏”的技术派就有天然的优势，所以，最出名的人就是如利弗莫尔这样的“股票作手”。    同时，由于股票市场缺乏长时间的向上趋势，很难成批量的产生投资名家。    即便如利弗莫尔这样的高手，也数次失手到一无所有。    资本市场长期和投机联系在一起，蜷缩在一小群有能力投资的人群中间，很难把资本市场长期创造财富的理念深入民间，形成正向循环。

    资本市场剧烈波动导致市场高手凤毛麟角，资本市场趋势性向上批量制造投资名家，这只是最表层的因果关系。    什么样的机理导致资本市场剧烈波动？又是什么样的要素制造资本市场趋势性向上？最关键的因素有两点：货币和名义利率。    牛市的产生需要充盈而源源不断新增的货币和保持低位的利息。    20世纪之交，美国是金本位下的无管制经济。    金本位意味着基础货币是刚性的，无法被执政者调整，无管制意味着经济波动很大，而现代经济运行依靠的货币其实是信贷创造出来的，经济收缩时银行主动抽贷，进一步压缩社会货币量，自发运行的信用金融体系更加颠簸——一个可作参考的指标是消费者指数CPI，美国当时的CPI可以从25%在不长的时间跳到-15%。    而资本市场又是社会闲散资金汇聚的地方，冲击来到时资金首先干涸，通过经济、信贷货币、资本市场三重放大，股市必然上蹿下跳。    反之，1980年代以来，在里根赤字财政的大背景下，美国不仅货币总体上日趋充盈，而且在资本市场中周转的货币占货币总量的比重还增加了。    同时，在1980年代初的美联储沃克尔的强力打击下，美国1970年代中后期长期滞涨的局面终于得到了改观，通货膨胀率下行且名义利率也逐渐下行。    于是，美国1980年代“大慢牛”隆隆启动。

    美国资本市场30年“大慢牛”的形成历程

    要充分认识美国的资本市场发展史，为中国资本市场的发展提炼思路，就有必要回顾“大慢牛”前后的演变历程。    1929年股市崩盘之后，为了遏制过度投机和欺诈，罗斯福新政很长时间倾向于压制资本市场。    但是，罗斯福新政鼓励的另一个政策，不可避免地需要资本市场的发展。    那就是此前已经出现端倪，罗斯福执政后继续扩大的公司所有权社会化趋势——1930年代以后出现的共同基金和养老基金等机构投资者，不断用新增资金购买大型上市公司股权。    美国资本市场在二战后开始逐渐活跃，五六十年代的资本主义黄金时代使社会承平日久，百姓财富积累，乐意购买股票，大众参与度不断加深，机构投资者模式方兴未艾，他们也需要具有流动性的资本市场。    于是，曲折向上，美国股市在1960年代到1970年代初享受了一波大牛市(1972年道琼斯指数突破1000点)。    然而，这个欢欣鼓舞的局面在1973年石油危机爆发后终结。

    那么，美国1980年代初开启的大慢牛是如何摆脱十年阴霾的呢？决定资本市场的两个重要金融要素：一个是利率，一个是货币(货币没有特别增长时，进入资本市场的资金供给增加也能起同样作用)。    这两个因素在1980年代出现了决定性转折。    从利率上来看，1979年8月，沃克尔就任新一任美联储，此时美国的通货膨胀率在13%，联邦资金利率(美国的名义基准利率)在10-11%，挤压了企业经营又压低了估值。    沃克尔起初实行了货币主义试验，试图稳定货币增速，以增加企业财务负担、加剧经济衰退为代价，使得通货膨胀率从1981年冬起进入个位数状态。    经过一些反弹波动后，从1983年起每月的年化通胀率都维持在2%-5%之间。    而联邦资金利率从1982年10月起进入个位数状态，经过反复，逐渐下行，1986年进一步降低到6%-7%。    这奠定了三十年大慢牛的低利率基调。    此后20多年，除了1980年代末一度提高以外，长期停留在6%以下的水平，在1990年代初和21世纪初低到3%或以下，2008年危机爆发以后直接降低到零利率。

    第二个因素是资本市场的资金供给量增大，这是一个正向循环增强的过程。    首先，美国二战后婴儿潮一代在1980年代进入壮年期，储蓄-投资意愿增加，而美国401(k)为代表的养老金计划又开始在法规指引下系统性地投入股市。    同时，在1970年代之前已经成气候的共同基金进一步深化发展。    这些因素都与股市上升互相正向激励：越买越涨，越涨就有越多机构资金系统地把资产配置于资本市场。

    美国资本市场在1980年代在形成长期向上的趋势上取得决定性胜利，而其中估值水平的提升对股指上升的贡献很大。    1980年代是美国产业结构开始出现变动的时代，相比1990年代，新技术变革是比较少的(如今众所周知的信息技术革命当时刚刚进入微型/家用电脑时代)，而传统行业由于产业饱和或受到彼时日本、德国企业冲击，经营得并不好，只是有的产业开始呼应信用卡消费等新社会潮流及初显端倪的全球化(外包到亚洲)趋势经营得较好。    但无论产业经营好还是坏，股价总体都有相当大的增长，这主要靠的正是资本市场市盈率中枢的提高：从1980年代初流行利率高达20%时只有4-5倍，提高到1990年代初的15-20倍(经营较好的增长型公司达到40倍也很正常)，加上很多公司每股盈利在1980年代增长了100-150%(通货膨胀率每年尚且还有3-5%)，如此叠加产生了“戴维斯双击”。    于是，1980年代出现了“人人是股神”的局面。    在这种大环境下，巴菲特、彼得林奇、索罗斯等操作策略并不相同的人，都获得了丰厚回报。    而对冲基金这种东西也正是此时开始孕育(索罗斯是第一个出名的宏观对冲操作者，1980年代末名气渐渐散开)。    证券投资界批量产生明星的时代到来了，“买股票长期收益最高”这种后来写进金融学、投资学教科书上的经验规律也正是此时生成——其依据正是美国1980年代以后的主要金融资产品种的走势。

    在1980年代转折之后，美国股市开始不断受到正面因素刺激，形成了若干阶段性的较快牛市。    把30年历史展开，可以发现股市的上涨和新刺激因素的出现如此匹配，以至于期间少量资本市场低迷的年份恰是缺乏刺激因素的时段。

    需要指出的是，在长期慢牛中，美国代表性公司，尤其是每个时期优秀(增长型)代表公司的市盈率并不低。    近几年，在中国的熊市背景下，出现了一种要整体否定中国资本市场的扭曲性理论。    这类观点极度夸大了美国资本市场上的上市公司的能力，把美国资本市场说成是一个充满着低市盈率的高成长优秀公司，分红还很高的地方，而把中国当前一些分红率已经很不错的蓝筹股，说成是“自由现金流”上的“负净值公司”，故而不值一投(这种说法利用学术界对于“自由现金流”概念模糊不清的空子，把自由现金流说成是经营净现金流扣减投资净现金支出的现金流，只有自由现金流为正的公司方值得投资——如照搬此教条，则现实世界几乎无公司值得投)。    又要成长型热门公司、又要低市盈率、又要高分红，除非碰到极度恐慌的大熊市，往往不可兼得。

    美国进入成熟阶段的典型大公司，按照这三十年大慢牛定下的规矩，一般市盈率在15-20倍左右，也就是净利润是市值的5%-6.7%，而每年的分红一般在净利润的40%以下，也就是市值的2%-2.4%以下。    所以每股分红为股价的2%的情况在美国是很常见的——这还是成熟企业，增长型企业就更达不到了，一些知名企业如苹果、微软是长期不分红的。    而美国上市公司的股份增发——也就是投资者把新增现金投入公司的现象更是屡见不鲜。    说美国上市公司从来就是源源不断分红的奶牛是不准确的。

    所以，美国资本市场财富的创造主要靠的是股价持续上涨带来的市值创造。    从这个意义上来说，我们不宜对中国目前的上市公司尤其是已经成熟的蓝筹公司吹毛求疵，中国股市目前的材质，完全能满足形成美国资本市场过去30年良性慢牛走势对上市公司品质的要求，我们对中国上市公司总体上要有信心。    当然，如今美国资本市场上那些不盈利却享有庞大市值的移动互联网公司群体，确实带来了公司市值(或社会财富)的创造日渐“虚幻”的问题，这一点是风险投资模式下倒逼生成的美国科技产业的长期性问题，中国如何看待和避免，笔者留待专文论述。

    美国资本市场30年“大慢牛”对世界经济的重大影响及对中国的启示

    美国资本市场30年的“大慢牛”对全世界经济、社会结构都产生了重大影响。    这些影响有正面的，也有负面的或有争议的，但总体上使美国以全新的形态维持了对全球的支配力。

    大慢牛首先带动了资本市场的深化，金融市场也随之迅速扩大。    资本市场长期稳步上涨，暗示这个国家有着最好的、最值得投资的公司。    强大公司发行的债券也是投资者愿意认购的，而灵活的相对廉价的融资资本来源也使得偿还债券变得容易。    再由此倒推，投资者也慢慢愿意认购这些公司所在国家的债券——美国国债。    所以，资本市场的强大带动了债券等金融市场的深化，形成认购意愿的正向循环。    这为美国维持其货币的世界霸权提供了极深的合法性，于是美国同时拥有了货币霸权和“资本市场定价权”。    如果回忆一下1970年代，那时美国资本市场低迷，同时也是美国实体经济疲软、货币疲弱、美元在战后获得的世界货币地位最岌岌可危的时期。    而进入1980年代，慢牛一启动，即便当时美国实体经济并没有什么亮点，但联邦德国和日本经济威胁的劲头便没有那么大了(1980年代日美贸易较量引人注目，但美国的气势越战越勇)，到1990年代彻底消解，这归根结底与资本市场正向循环带来的隐形实力有关。    “资本市场定价权”是非常重要的，没有1980年代获得的这个系统性权力，1990年代美国在互联网公司上推出的一整套资本市场新规则就不会有人认同。

    第二个影响是慢牛使得美国退休基金及其他体现公众利益的机构投资者更加深度地与资本市场互动，公司所有权社会化程度进一步加深。    这会造成两种效应，首先从总体上，代表公众的这些机构投资者深度享受了慢牛带来的财富创造(市值扩大)，这在通常所说的“美国产业空心化”的大趋势下维持了公众所持有的金融财富价值。    另一方面，正是养老基金这些机构投资者的支持，美国从1980年代起出现了几波对于美国乃至其他国家大型企业的生态影响巨大的资本运作浪潮，资本运作专家获取了极大的权力。

    第三个影响是为大部分人所津津乐道的，对以信息技术尤其是互联网公司群体为代表的新兴产业的支持。    这也确实是大慢牛对实体经济的最大正面影响。    美国资本市场的长期繁荣支撑了IPO，更支撑了兼并收购，这为科技类风险投资提供了充足的退出通道。    美国风险投资的历史并不长，1950年代-1960年代初才刚刚试水，那时美国如同21世纪初的中国一样，百业都在兴旺，尤其是各种工业制造业。    早期的风险投资公司(多为个人合伙公司)的投资对象多集中在精细化工、专门制造业领域，期望的退出获利方式也是被大型工业公司并购。    以1968年为巅峰的1960年代牛市，通过赋予新上市电子和软件公司极高市盈率的方法，给这批早期投资者第一次系统性的丰厚回报，从此形成示范。    于是风险投资纷纷成立，而硅谷此时也以半导体、电子行业为核心形成内核。    1980年代再经过家用微型计算机及上游部件、操作系统的带动，形成群落。    风险投资真正大放异彩是1990年代，相比1980年代软件等子行业(他们通常能靠卖软件滚动成长，除了最早期的投入，其实不是特别需要风险投资，微软等公司上市前就没有什么风险投资)，1990年代中期出现的互联网行业因为在大部分成长时期经营都无法盈利，必须不断融资，风险投资是最适合的支持力量。    美国1980年代形成的慢牛行情正好为这种投资模式以合适的退出通道。    1990年代中后期以来，美国资本市场给科技型企业(互联网、通信、生物医药等行业，包括中国互联网公司)提供的IPO机会，高峰时为每年60-200家，低潮时为10-20家。    但由于慢牛，已经上市的公司如微软、思科、谷歌等都成为拥有强大资本能力的公司，并购非常活跃(经常是换股式并购)，每年科技行业并购少则300家，多则500家以上，这是实质上间接把新公司吸纳到资本市场。    这样，风险投资的退出就很顺畅，不存在我国的IPO排队“堰塞湖”现象；同时，由于这套机制让风险投资和企业创始人都能赚到钱，他们创新的动力就极其高涨。    所以，美国二十世纪六、七十年代以来，从半导体、电子、计算机、通信、互联网、移动互联网——信息产业一路发展，在经济中可谓一枝独秀，是少有的技术创新迅速获得回报并融入生活的行业。    但需要指出的是，这里面并不是一切都很美妙，最大的问题在互联网时代之后显现了出来，那就是“市值虚造”的问题。    中国是否适合照搬这套技术-风投-资本市场体制？有什么风险？美国互联网产业繁荣和其他产业发展停滞之间有什么原因？中国当前产业结构与大搞移动互联网产业之间的可融合之处和矛盾各在哪里？这些都是需要专门研究的。    笔者将专文论述适合中国的科技金融体系。

    第四个影响是与美国企业的全球化进程互相支持。    这主要体现在美国企业摆脱了1970年代的被动局面，相当一批企业转身成为深度意义上的全球企业，把握了世界其他地方的机遇，支撑了他们利润的增长，增强了股市慢牛的合理性。    1970年代，美国内外交困，企业在滞涨局面下苦不堪言，对外还要迎接联邦德国、日本企业的竞争。    1980年代，美国摆脱困境之后，起先摸索的是继续发达国家之间相互投资的路子(主要是美国投资欧洲)，但电子等行业已经开始转移到我国台湾等地区。    1990年代，“两头外延”模式，即生产端向外包生产模式发展，消费端卖到全世界(以发达国家为主)越来越明显：先是通过北美自由贸易协定向墨西哥转移生产基地，再向东南亚及更后来的中国转移。    在这个深刻的企业生态变革中，不同行业的适应性很不相同。    一方面，曾经是美国工业象征的钢铁、水泥、玻璃、机械等行业(以五大湖沿岸州为代表)相对地位大大衰落，个别行业如钢铁几乎消亡殆尽，只有汽车行业乘了中国崛起的东风，依靠在华合资企业的丰厚利润继续增长；另一方面，从1980年代起，在消费零售、物流方面冒出来新的公司，比如沃尔玛、联邦快递，与老牌消费领域的公司如可口可乐等，进化为成熟的跨国公司。    这些新出现的公司，连同信息科技等成长型公司，成为美国慢牛中的新蓝筹股。    进一步的，金融交易自身也开始全球化，全世界各地的金融市场如伦敦、中国香港互相连接了起来——这在1980年代才有端倪，1990年代才正式成形。    同时还连带在发展中国家开启了资本市场，比如东南亚、印度等地。    再加上1990年代戈尔、托马斯弗里德曼等鼓吹“信息高速公路+全球化”等政经人士的造势，一幅如今人们熟知的“繁荣的全球化”的场景终于在1990年代中后期被打造了出来。

    从社会领域看，大慢牛带来的经济连锁效应给社会结构的重组是深刻的。    首先，社会加速分化，在美国，在上述几大影响中受益的人们，如跨国公司中高级管理人员(全球化影响)、信息科技成功创业者及风投人士(信息产业影响)、投行、各种基金、私募股权基金操盘人士(金融市场和大型并购影响)及支持他们的政治经济精英，成为这三十年慢牛的成功人士。    而传统蓝领、不能进入较高薪水的增长型行业的低学历新就业人群(包括那些在沃尔玛、联邦快递这种1980年代以来增长型公司里工作的低级员工)就很难获得上升机会，成为最终要靠养老系统供养的群体(大慢牛使得这个系统还是养得起的)。    其次，发展中国家的人们，尤其是中国的人们，开始深度卷入世界经济，获得了一次系统性机遇，中国与西方之间的差距迅速弥合。    从国界上看，美国从一个虽然具有支配性国际影响力，但经济活动主体还局限在国内的国家，变成了一个在实体经济和金融意义上都和世界紧密交往的国家。

    上述影响对中国有着深刻的启示。    其实，美国资本市场大慢牛带动的经济、社会的变化能够成功，正是因为中国在1990年代加入了当时尚由美国主导的全球化体系。    否则美国在本土传统行业停滞或衰败的情况下，零售、物流等行业是不可能很繁荣的——因为这些行业需要生产制造业的供给。    但一个系统的生长就埋藏了破坏的因子，当中国成长成和美国平起平坐的经济体系的时候，中国自己也会进化到美国1980年代初的局面。    如今中国面临的很多问题，如国际政治环境问题、老龄化问题、产业升级问题、大型企业改革和发展战略问题，恰恰可以和上世纪八九十年代美国经历的几大变革联系起来。    例如，美国大慢牛对其金融体系的正面影响，货币霸权和本国金融资产定价权的形成，以及对美国养老系统的互动支持，就可以和中国在国际金融秩序中寻找新秩序、塑造影响力的问题，和中国在老龄化大背景下国民财富(养老金等)如何经营成长的问题对应起来。    美国1980年代萌动，90年代大行其道的全球化，也可以和中国国有企业混合所有制改革、中国产能过剩行业到世界其他新进入工业化初级阶段的地区摸索出路、中国大型民营企业“走出去”的战略选择等问题对照起来——我们应当思考中国主导的全球化。
    其实，很多内容都是中国金融界人士应当主动提出的命题，当前国内主流话语把美国的历史经验教训放在一边，自顾自的讨论中国问题，归根结底是因为太多中国金融专业人士久于在他人塑造的话语体系下，习惯性地把他人看得“高大上”，不敢进行类比推演。

未来数年，中国可能出现美国不同时期的历史现象在同一个时期并行爆发的状况，尤其是美国在上世纪八九十年代的很多现象。比如，美国1960年代利用资本市场进行多元化收购“买利润”的现象(conglomerate)、美国1980年代金融力量动用杠杆对大型企业进行并购重组的现象、美国1990年代以后资本市场退出通道大开倒逼刺激信息科技等产业创新加速的现象、美国企业设立海外生产基地或培养海外供应商变身跨国公司，形成全球产业链的现象、美国金融机构通过兼并收购进军海外的现象……性质相似的事情可能在未来十年到二十年内在中国同时出现，成为新的大趋势。看清这些趋势，这对于投资者来说，有助于他们对资产配置做出策略选择；对于企业经营者来说，有助于他们抓住战略机会；对于当政者来说，有助于他们因势利导，把资本市场带动的正面趋势变成国民财富可持续增长的机遇，乃至把资本市场的正向趋势变成国际博弈中我方的气势。

但这些趋势要能够实现，一个绕不开的条件，就是中国资本市场要走上大慢牛的路径。那么，这可能吗？要改变哪些要素才能实现？

股市大趋势——慢慢突破压力区向上。运行特点——慢涨急跌。危险时间——11月和12月。

    本贴自从开贴以来，我一直看多，一直做多，一直在说等风来，一直将七月以来的行情看作是中级反弹行情，一直看到2400点。    现在，我说多说累了，要来说说风险了。    从现在到十二月底，是股市的危险期。    虽然指数向下空间有限，也就跌到2200点左右吧，但很多涨多了的题材股、强势股、高估值股，随随便便都会腰斩。
    两三个月的调整休息之后，我们会迎来2015年的大牛市。    大风将来！坚定牛市思维，继续空头思维的人，一定赚不了大钱。
    所以，现在的操作策略是：精选低估值的低价股或者防御股，减仓到五六成仓位，看空，但不做空。

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加:2021-09-13 18:09:45 更:2021-09-13 19:03:30

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