[炒股故事] 90后基金经理如何玩转股票投资

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[炒股故事]90后基金经理如何玩转股票投资

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导语：
世界那么大，人生那么长，总会充满意外。秀哥以前觉得90后的基金经理都是“嘴上没毛”的，可与@怪盗KuU 聊过之后发现，这位90后在满是陷阱的A股打怪升级好快，事实上已经成为目前为止雪球种子基金最年轻的获得者。
扒拉扒拉这位90后为何投资炒股这么厉害，从超短到量化投资系统，再到资产配置，秀哥想问：“股二代”貌似都很牛嘛?
————正文————
【基础资料】
入市时间：2011年7月
年化收益：92%
预期收益：能稳定每年跑赢深证综指35%
问：能介绍下您的职业吗？为何会步入股市呢？
怪盗KuU：大四学生。我的父亲九几年就开始从事股票，期货交易，我是受家庭影响入市。最开始预期只是长期投资获取稳定回报在大学毕业前能自食其力。A股管理资产是八位数。目前股票资产占流动资产99%，高配置的主要原因还没跨出象牙塔，没有不动产投资经验和需求，此外还有少量3年期定存。
“时间是投资的收益的最大杠杆”
问：您觉得在股市实现财务自由靠谱吗？
怪盗KuU：时间是投资中的阿基米德杠杆，所以从理论上实现财务自由只是时间问题，关键看个人。洛克菲勒曾经说过：想要财富增长，必须要让金钱为你服务。
1925年到2005年末，美国资本市场中投资财富指数中，通胀率是3.0%，长期政府债券复利年收益率5.7%，长期公司债券复利年收益是6.1%，大公司股票和小公司股票复利收益是9.8%和11.9%，也即是说1925年的 1 美元相当于2005年12.59美元，而小公司股票当年的 1 美元已经等值15532.07美元，大公司股票等值3045.22美元。A股过去20年化增长在13%以上，通胀率是7.3%。
问：投资这几年以来，有哪些让您投资思维发生转变的事？
怪盗KuU：大部分投资者往往起步时沉迷是技术分析，碰壁后转向中长期价值分析和买入持有策略。我则恰恰相反，受父亲影响，起步阶段便奉行买入持有策略，并坚信不疑。
虽然我当时买的都是不错的公司，因为2011~2012年A股长期不景气，买入持有策略那段时间并没有任何收益，反而亏损很多。当时$格力电器(SZ000651)$ 持有八九个月还是亏损较大的情况，心理开始质疑之前的策略。再一直盘跌了一年多后正好遇到了12年底的城镇化行情，带头的秦岭水泥（$*ST秦岭(SH600217)$ 、ST泰复连续涨停让我对技术分析开始感兴趣。我开始研究中短周期的交易策略和选股模型。这是第一件转变的事。
当时深陷其中了，几乎所有指标和各大论坛的搜刮的自创指标都研究过了，但是成绩还是不见改善，中间花的时间是没日没夜。正好遇到几个炒股大赛，我仔细研究了收益高的选手的交割单，开始有些眉目，个别影响极大，这是第二件事。
我搭建了几个基础的买卖模型，交易方式开始固化，2013年3月我的交易变得非常量化，有明确的买卖标准，也就规避了很多之前交易的情绪影响和感性分析的干扰。正好创业板从4月初开始了从850点往1400点的行情，虽然上证还在底部筑底，但是创业板和局部中小板股票那两个月涨幅惊人，交易也获得了非常丰厚的利润，当时也参加了几个小型比赛，拿了4次冠军。$中青宝(SZ300052)$ $华谊兄弟(SZ300027)$ 为代表的两大板块手游和传媒都吃了近翻倍的利润。2013年10月后面几月震荡中，我开始测试和实验超短线模型，自己摸索也从别人交割单里摸索了几套套利策略，并能获得不错的收益。
第三件事，2014年三、四月有天，我突然觉得不该吃老本，总是拿这几套策略套利，本金的增加也让我感觉买卖成本显著提高，收益率有所下滑，我需要更多的超短模型，或者一些资金容限更大的策略出来，当时萌生了自己对炒股更高的期待，准备放弃原专业（信息工程）转而投身金融事业，甚至萌生了像巴老一样从一个优秀的投资者到基金管理者再到保险公司巨头的想法。
回头反观当年格力电器，这类无论牛熊的价值投资策略确实可行，只是当时只考虑了公司，没有考虑需要更加限制的买卖点，也没有足够的耐心。
我开始回头审视，格力电器，$华夏幸福(SH600340)$ $金螳螂(SZ002081)$ $贵州茅台(SH600519)$ 等等从成长股到价值股的过程，包括创业板里过去2年成长性最好的网宿科技的发展史，我又投入了大量时间开始研究财报，这是第三个阶段，也是返璞归真的阶段。发掘了一套我自己认为局部有效的成长股判定标准和买卖模型，和熊市市场被市场更加认可的价值股投资依据和标准。
2014年底到现在就采取的是技术类短炒和价值类长持的结合。由于14年启动的牛市是资金交易极为活泼的资金市，短线技术类股票容限也变得极大，所以绝大多数仓位的技术类投资使得整个仓位的收益变得较高，波动性也较高。
现在随着资金和经验的扩充，我个人基本确认会在未来不断提高中长期持仓的占比，并将一些短线技术类交易的思想用于长线持股的短线波段差价交易中来。
问：2015年的收益如何？6月~9月的大股灾，回撤大吗？当时是怎么做的？仓位配置如何？对您的投资思维和思考方面有什么影响？
怪盗KuU：机遇是很重要的，这波牛市把我从小户往中户推了一把，2014年10月1日到2016年2月15日的账户总收益比已关停组合高25%（已关停组合收益654.58%）。
股灾回撤大，6月最高回撤近25%，上证摸到最高5178点的当天我重仓的$国金证券(SH600109)$ 收盘停牌，停牌的一周里大盘重挫13.22%，开启了6月股灾，国金副牌补跌靠近跌停，我第一时间清仓，但是我并没有预计到后续的连环暴跌，所以也吃了后面下跌的很多伤害。当时绝大部分仓位是短线技术仓，其本质也是追求相对收益，高收益高风险，是互为因果的，由于不加杠杆，所以我完全能接受。7月到8月中旬，我维持重仓和短线为主翻了一倍，9月份股灾，8月12日-8月18日那一段10%多的跌幅规避后，我并没能预计后续的连续2日暴跌，所以就在周五也就是8月18日下午进场满仓做多，周五收盘后，欧美股市晚上继续相继大跌，但我抱有了侥幸心理，所以9月股灾也吃了伤害，最大回撤22%。但是这一次对我影响远比6月份大，因为整个欧美股市趋势性改变了，我当时判断A股未来一两年也会是个巨幅整理探底的过程，之后仓位从满仓砍为半仓，并把空仓的时间和频次提高了，也导致9月份开始到12月份底的一波比较不错的反弹参与的并不好，总体账户只略微跑赢上证指数，没能获得充分的超额收益。不过还是互为因果，谨慎和低仓位帮助我在16年初的再次股灾中大幅减少了损失，股灾3.0我最大回撤13%。
总体上我是追求相对收益的，因为预判大盘非常困难，长期高频词预判准确也基本上是个不可能完成的任务。前面我说过一个标准，就是判断频率高了，那么成功率必然低，还不如不判断。要么就是成功率高，但是判断频次低。所以绝大部分时间预判不了的时候，追求相对收益的仓位该怎么做就怎么做，当我遇到比较有把握判断次日或近日大盘大概率方向时，再进行调整。
“危机时期，全球股市关联度提高”
问：为何那个时候看欧美股市也跌，对国内市场的预判也发生变化了，您是如何看待欧美股市与中国股市的关系的？貌似国内看欧美脸色的日子很少啊。
怪盗KuU：A股有自己独特性和自身发展规律特点，一般情况下关联度不强。风和日丽的时候，各家有各家的风景，好比每个富人家里奢侈品，艺术品，豪宅可能都不一样。但是危机来临时，往往共命运，趋同性极高。
之前看过研究全球股市关联度的论文，全球经济稳步上升期，各个经济体的股市关联度开始发散，经济体表现出差异化，但下降或危机期，各个股市关联度极高。特别是随着中国经济和全球经济关联度加大，危机渗透或者互相关联是不断加大，从08年次贷危机到现在当前的危机，全球各国股市期间关联度都很高。所以在15年9月到当前，欧股，日股，A股，港股，美股都大致上是同一个步调在运行。当关联度开始消减时，也就是各个市场开始分化时，往往意味着危机和下降趋势趋于结束。
“大部分时间你没有做判断才是对的”
问：能否讲讲您的学习经历，有哪些对你的投资有什么帮助吗？
怪盗KuU：我学的专业是信息工程涉及到了概率论和编程，现在的投资思维中有两个观点在学习中根深蒂固的：第一个是概率论与数理统计给我根植的观点：（1）未来是不确定的，（2）所有的结论必须要有扎实了理论基础和数据做推导，所有凭感性分析，拍脑门说出来的依据都是不可靠的。
前者运用到金融交易就是要认错，我的所有符合模型的判断和买卖都是成功率，我不关心单笔的赚或赔，只追求模型化交易带来的长期高胜率的复利效果，一旦出现不符合我预期走势的，一律卖出。止损和止盈都是非常坚决，尽量追求绝对不掺杂任何情感因素和侥幸心理。
第二个观点，大部分判断做出的时候常常会犯错，因为一个问题不会是单因子决定的，是纷繁复杂的因素综合决定的，我们往往会低估小概率事件发生的概率，常抱有侥幸心理。分析问题的不全面和不量化也导致判断正确率低。我个人是这样看的，做判断要综合总总你认为有影响因素的因子，并有扎实的数据支撑，限制条件要足够多，那么就导致了这样情况：你做出高成功率判断一定是极少数机会，大部分时间，你没有做判断才是对的。也就是你追求高成功率预判，那么必然必然会减少预判频次，但是如果你天天能作出判断，那么必然是低成功率的判断。
学业中要求的编程，课堂上掌握了C语言，自学了点进阶的python。这点帮助比较大，我选股需要计算机辅助帮我缩小股票池，我再人工在池子里选。简单的选股，直接用软件里的选股语言写一写就好了。
“选股看量价，版块儿及活跃度”
问：具体是如何选股以及构建股票池的？选股时看中那些指标？
怪盗KuU：这个问题提得比较具体，但我只能说的比较泛。我个人只看价格，成交量，均线和版块,个股活性。
“投资的精力改花在长期资产组合的配置上”
问：结合您在A股市场的经验，您觉得投资最难的地方在哪儿？
怪盗KuU：不断克服和战胜自己的情绪和主观臆断。
问：知行合一是件很难的事，您是如何将投资的理念与想法贯彻到执行中的？
怪盗KuU：我没办法保证每笔交易的执行合一，我也在努力的克服自己的情绪和主观臆断，模型化交易和刚性止损固化了我的交易，为的就是知行合一，减少情绪化交易和随手交易。
问：您觉得投资的精力应该主要用在什么地方？您现在的投资研究范围主要偏向哪些方面？
怪盗KuU：我觉得大部分投资者精力应该放在决策长期资产组合的比重，即多少投资于股票，不动产，债券和现金。
《塔木德》里写着，每个人应当把自己的资产分别为三个部分，其中1/3投资土地，1/3投资商业，1/3作为现金储备。可以说这句话对应着两千多年多年后的今天任然有很高的价值。也就是1/3不动产，1/3普通股股票，1/3债券。投资的不应该局限于权益类投资，应该考虑将固定收益类和权益类整体比重的调节和把控上。
大部分现代投资理论局部证明了择时交易虽然是人类一直梦寐以求并且潜在认为可行的，但事实上绝大部分择时交易是无法战胜简单的买入持有策略的。现代投资组合理论不是仅仅从单项资产出发去看待每种资产类型，而是从资产之间关系去看待。
在决策权益类投资的时候，要选择把股东利益放在第一位的公司，以买公司的心态去陪一个优秀的管理层和企业成长。做好长期的准备，并有耐心地坚持到底。
“A股长期是中国经济的称重机，现在仍是融资市”
问：您如何看待A股市场的本质？如何提升自己对市场逻辑的认知的？
怪盗KuU：投资A股的本质也是投资企业。即使A股有很多独特的一面，但是他任然是和企业挂钩的，如果过去中国经济不能迎来辉煌的20年，A股也不能带来这么高的回报。大部分企业的底部都是和基本面挂钩的，但炒起来常常没顶，我个人认为是因为做空机制不够完善所助长的。即使在成熟的资本市场，炒作垃圾股也是常见的事情，即使很多炒作可以天马行空，但A股长期来看就是国民经济的称重机，这是可以确认的。
股票市场的变动还和M2以及无风险收益率有关联，无风险收益率我个人认为参考银行短期理财产品比较靠谱。当无风险收益率显著提高时，特别是超过上市公司回报时，股市也是极可能走熊的，这也是巴老1969年判断熊市将近，离场的重要原因。
A股要成为让人信赖的市场的路还远的很，现在仍然是一个融资市，逃不出国企融资烂摊子股民来收拾的怪圈。
“创业板估值杀，2016年中报可能是爆点”
问：您如何看待创业板的“高估”与银行股的“低估”？
怪盗KuU：资本是世界运转的心脏，以最快的速度涌向他应该出现的地方，涌出他应该退潮的地方。如果站在大自然观察者的角度来看，其本质就是物种筛选机制的一部分，看似不合理的高估值其实对优势物种的一种激励，看似不合理的低估值其实是对过剩物种的保护。创业板过去3年的高估还是有一点点基本面支撑的，但是我个人认为像现在上证随时回到2500以下，创业板任然2000多点的概率不大，当创业板过去盈利增速今年仍能保持这个幻想被证伪的时候，估值自然会降下来，中报可能是个爆点，但是估值会不会降非常多，这个我也不清楚，毕竟整体经济不景气的情况下，传统行业的未来显然没有新型行业乐观，加上利率下行的货币量支撑，所以泡沫降到什么位置，我并不会去揣测。
但是有一点需要关注的就是美股的特斯拉和苹果的动向，新型产业今年美股跌的也不少，尤其特斯拉，这显然又是对创业板估值的一次冲击。
问：对于投资的风险您是如何理解的？在风险控制的方面您是如何做的？
怪盗KuU：投资这个世界里大部分生存长久的都是敢于胆小的，因为市场里永远不缺敢于“勇敢”的。
我使用过一段时间杠杆，效果不好。没有爆过仓。在做外汇交易时候不得不涉及杠杆交易，但是我非常谨慎，大部分外汇交易员25%回撤，就会被辞退，所以我交易外汇也是这样要求我自己。杠杆是魔鬼，容易放大人性恐惧和贪婪的一面，而且加大账户资金波动率。大部分人包括我没能力把控这个魔鬼。
我做投资有个刚性止损来兜底，还有就是不参与杠杆交易。永远不要冒自己承受不了后果的风险，这是根本。
问：您持股周期一般多长？
怪盗KuU：技术类持股有的次日就需要止损，我就止损，次日到了止盈位就止盈，如果没有需要交易点就持仓，一般也不会超过3个交易日。价值类随业绩来调整，如果除掉可能偶尔做的波段，长期来看，只要业绩符合我预期，我不止损，我愿意一直拿着。
问：2016年开年的回撤大吗？
怪盗KuU：还行，对我来说能接受，1月4日至1月28日最大回撤13%。相对于前两次股灾我这次较为满意。主要原因还是策略偏追求相对收益一点，大盘止跌后大部分时间能能大幅跑赢创业板指，所以在暴跌的时候考虑的第一要义是减少损失就够了，过于谨慎，会导致随时见底的踏空，而导致总体上得不偿失，这个平衡点我要不断的调控和把握。不过这是追求相对收益的策略，不是追求绝对收益的策略，我强调一下这一点，防止误导其他类型的投资者。
问：能否透露下当前仓位？
怪盗KuU：现在还是短线仓位为主，所以仓位变动很大，每周换手都从0%-600%不等。所以我当前仓位没啥意义。截止2月19日收盘，仓位为7成仓位。
“高潮时享受成功，低潮时享受人生”
问：您是如何锻炼自己的投资心态，改善自己的投资情绪的？
怪盗KuU：人毕竟是情绪化的动物，我没有主动锻炼投资心态，都是被动地被市场和时间锻炼的。至于改善自己情绪，我个人习惯行情好的时候多看一眼，差的时候，少看一眼，去做一些别的有兴趣的事。高潮时享受成功，低潮时享受人生。投资是追求幸福的，不是来受罪的。
问：您觉得成功投资主要靠运气还是实力？您眼中的投资高手是什么样的？
怪盗KuU：成功的投资是运气和实力的共同产物。我觉得两者都要有，也都很重要吧。如果我生在韩国，韩国股市这么3,4年都横盘不动，我是没办法获得我现在的成绩的。巴老生在中国，也只能是个高手，但不能像现在这样是个伟人。
我眼中的投资高手就是有平常心和大视野的投资者，心态和能力同样重要。“自然者天地,主持者人。”能之所达，财之所达。
问：您觉得自己哪方面还需要加强？
怪盗KuU：大视野大格局。还有资产分配这门学问，我正在努力地通过网上公开课，向大卫斯文森先生学习。除此以外还有很多，在资本市场里，做一个谦卑好学的人永远没有错。
“教人赚钱固然重要，但谁教我怎么保命呢？
问：能否推荐三本您觉得有价值的书，并说明您的理由。
怪盗KuU：《资产分配》罗杰 C.吉布森这个我最近在看。
《大空头》迈克尔·刘易斯拍成电影了，不过书还是值得一看。
《非理性繁荣》罗伯特·希勒诺贝尔经济学奖得主准确的预言了互联网泡沫的破裂，我对描述危机的书往往比对教你怎么选股和赚钱的书要感兴趣的多。后者往往读完，给你的感觉是我马上依葫芦画瓢就能来赚钱了。我看往届达人秀很多人推荐过《聪明的投资者》等等书籍，不可否认的是，都是好书，我也爱读。
但值得一提的是，格雷厄姆，利弗莫尔他们的著作都是破产后写的。教人怎么赚钱固然重要，但是谁教我怎么保命呢？

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