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[炒股故事]赚钱时候要狠狠赚 亏的时候才亏得起 |
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导语： 投资上杠杆，在雪球被很多投资者认为是一件风险很大的事。@阿土哥a 却喜欢用杠杆，“投资中进攻就是最好的防守，赚钱就是要狠狠地赚，亏的时候才亏得起。”今天就来看看这位杠杆达人，是如何使用杠杆，在股市打翻身仗并转向价值投资的。 ——正文—— “渴望自由入股市，鏖战十六年始见黎明” 问：什么时候入市的？这些年收益如何？ 阿土哥a：1997年入市，1997年到2005年收益基本没涨，2007起做过一些套利，收益率不错，但本金太少，对改变人生无意义，2013年起靠投资基本实现财务自由。预期年化15%-20%，要确保不能亏损。 “小资金要实现财务自由，要靠杠杆，还要靠祖宗保佑” 问：您对财务自由的定义是？对于投资实现财务自由靠谱吗？ 阿土哥a：我的理解，财务自由不是一个绝对值的概念，你必须有长期确定的投资收入远高于其他人的平均收入才行，也就是说，极少数人的财务自由的生活，必须靠大多数财务不自由的人来支撑。 @不明真相的群众 曾经说过，至少要有相当于20年工资收入可用于投资，才能算财务自由，但人的一生只有30年可以用于工作，通过工薪收入的积累来实现财务自由本身就是一个悖论。 如何在股市实现财务自由？对于我来说，只能上杠杆，这是没办法的事，不是我多么爱赌。 比如大卫有1000万的时候，我只有100万，牛市来了，大家都赚10%，那么我们的财富差距从900万变成990万，按照前面提到的财务自由相对论，相对于他，我离财务自由更远了。所以，第一桶金是很重要的，甚至是决定性的，人家1000万一年10%轻松100万，你只有10万，给你赚100%也没用啊，当机会来的时候，我只能上杠杆了，没有1000万，我就先借1000万，借鸡下蛋，我只能赌了。但赌了也不一定成功，要有极佳的机会，极好的运气，这是可遇不可求的，开玩笑地说也许只能归结于你的祖德宗功。 所以你问我在股市实现财务自由靠谱吗？我只能说，靠原始工薪积累来投入是不可能的（@David自由之路 @海蛰 等高薪除外），要靠杠杆，还要靠祖宗保佑才行。 “寒窗苦读改变命运，工作让人压迫与窒息” 问：为何会步入股市呢？ 阿土哥a：我性格散漫又热爱自由，自觉不适合打工，又不善与领导交往，性格懦弱心地善良导致不适合创业。现在商业社会竞争激烈，当老板和当员工都一样，安逸闲适是不可能的，大部份人要在社会上生存，只能选择这两种角色，也就注定了大部分人的一生必然是痛苦的。所以我在思考，除了这两种角色，做投资，也许是最适合我这类人的。 问：能否讲讲工作经历？ 阿土哥a：我来自穷乡僻壤，靠寒窗苦读改变命运。1993年，读财务专业的我未满17岁就毕业分配到一家国有银行工作，我曾自我调侃，除了行长和保安没干过，银行的所有岗位我都干过了。后来又跳到一家股份制银行，总体而言，银行的工作令我非常压抑，在银行基层工作过的人大概都会有相同的感受。我爱我的工作吗？别假了，那都是看在钱的份上，那么压抑无非是为了一点钱，值得吗？但也正是那一点钱，让我买房成家，让我熬过熊市，当然，也没多少闲钱投资了。 即使我一直保持着善良正直，忠厚谦逊，与人为善的本色，也有些聪明才智，但这些要素并不是成功的充分条件，其实也不是成功的必要条件，反而可能是一个现实体系中LOSRE的标准配置。 在20年职业生涯里，我一直与世无争，却无奈两次在QQ签名中写下“仰天大笑出门去，我辈岂是蓬篙人”后两次辞职，近几年自雇从事民间金融，以我这种性格更是在金钱上吃了不少亏。 记得有网友说过：“股市极难成功但是又有着极其稀有的公平”，这一两年的经历使我很认同他的这个观点，绝大部分投资者包括机构应该是相对公平的，因为100元的中行转债不需要找关系，点两下鼠标你我都能随便买到。 “抓热点、听消息炒股，销户是对自己最大的保护” 问：您的投资之路可以划分为几个主要时期？有什么难忘的事情？ 阿土哥a：可分为三个阶段： 1）1997-2005完全乱来阶段，听消息，看股评，跟大户（我在1999年销售过通视卡，那时拨号上网太贵，大家通过有线闭路并号接收股票数据，用钱龙，胜龙，分析家软件炒股，认识的都是大户）。 2）2006-2013年，接触和讯论坛，了解了封闭式基金、LOF基金等，但投入资金不大，赚不了几个钱；这阶段一个比较开心的事，我2007年在15元左右买入岁宝热电，结果涨到80元卖了，涨了400%多，赚了近2万吧。所以我经常说，股票有多牛不重要，重要的是你买了多少仓位，赚到了多少钱，这才是重要的 3）2014-2015 半职业投资，体系相对成熟。 难忘的事情，亏得多的有几个事情：买第一个股亏得最多的股票，是1997年刚开户听证券公司好朋友推荐的盛道包装，赚了点没跑，结果一路跌差点腰斩，割了，现在好象退市了，接着买了推荐的桂林集琦，又腰斩了，后来ST变成国海证券。 还有次是1999年5·19行情，我急得象热锅上的蚂蚁，筹了几万元买不进去，那时好象只有一个股没有涨停，就是神龙发展，我完全不管他是什么股票，以为买到就是赚到，结果第二天就开始跌，那个完全是坑啊，亏去了70%才割。结果现在叫400049，闽越花雕。还有有次是在2002年左右，听我们县委常委说在省委党校培训时听到的核心机密，6元多买的四砂股份，等了大半年亏了40%左右割了，就是现在大大名鼎鼎的鲁信创投，涨了几十倍。 其它炒热点、听消息暴亏的例子还有，运气好的赚了点就跑，大部分都暴亏。所以，总结我的血泪史，我想对今天还在抓热点、听消息的人说，销户就是对你最大的保护。 “小赔率的时候，不加杠杆才是犯罪” 问：看您的雪球公开日志资料，您在2014年财务方面实现了质的飞跃，重点做了中行转债和平安转债能等，上了近10倍杠杆，能讲讲经过和心得吗？ 阿土哥a：2014年收益的大头就是10倍杠杆中行转债和平安转债了，中行转债分批卖的，平均在150元左右。当时也看好平安、工行、石化、民生等几个转债品种，只有中行的确定性最高，极限损失最少。（买入逻辑参看http://xueqiu.com/5111168340/31207740）。 2014年的总结中我写到：可转债是最完美的投资品种，我曾经下定决心一辈子只投可转债，因为可转债的规则设计，决定了他的赔率对投资者是非常有利的。假如正股涨，理论上可转债少涨一些（差额就是溢价率），而跌，他有底，也就是说，涨同涨，跌少跌。第二，转债相对正股除了享受股息，还另加了一份债息，第三，转债还有下调转股价的机会，相对于正股来说熊市少跌，牛来同涨。第四，转债可以上杠杆，以正回购4%的成本损失，赌正股的无限涨幅，总结起来，就是涨多涨，跌少跌，这样赔率的赌局你不参加，我看买可转债正股的人，可以说得上是在犯罪啊。 大家都知道，牛市上杠杆赚得快，雪球里面动则200%、300%的收益，没有杠杆是绝对不可能做到的，问题是，如果投资有那么简单就好了，直接上杠杆就行了，杠杆越大越好，世界首富就是你了。 关键是，你上了杠杆是不是就意味着，后市就一定会涨呢？所以恰恰世界首富巴菲特，他是反对上杠杆的。 回到我的标的，可转债上杠杆，特别是在债底附近的可转债上杠杆，那根本就是一个赔率非常有利的赌局啊。比如我的中行转债杠杆，极限亏损是68万，而赚能赚多少呢？当时觉得一年半时间如果能赚300万那真是太不可思议了，几乎不敢多想，谁能猜到才几个月，能赚500多万？ 1比10的赔率，不赌才是犯罪啊！！ 说实话，中行转债正股中国银行，即使在历史最低点2.24元，你免利息借我1000万，我也不敢赌，谁知道会不会跌到1.5元？10PE进的人，够低了吧？算经典价值投资者了吧？结果到7PE，到4PE，创业板，30PE，你觉得高了，结果人家到70PE。 说来说去，市场的是不可预测的，还是要敬畏市场。一句话，不猜测，不预测，只在赔率有利的时候下注。 即使在今天，如果有100元左右、溢价率在10%以下的可转债，我觉得我还是会上杠杆，即使我已经过了博命的阶段。希望快速实现财务自由的人们，我觉得可以借鉴我这个策略。 问：您是通过什么方式加到10倍杠杆的？如何防止爆仓的？如何保持好心态的？ 阿土哥a：10倍杠杆确实是很小众的工具，也就是后来被叫停的收益互换。10倍杠杆理论上是跌5%暴仓，必须选择在极端情况下都不可能下跌5%的品种，这也是我虽然更看好平安转债，但最终选择了中行转债的原因，因为它离债底非常的接近。 问：对于投资的风险您是如何理解的？在风险控制的方面您是如何做的呢？ 阿土哥a：预计到最坏的情况出现时，其损失是否在自己能承受的范围内。比如我做十倍杠杆中行转债 极限亏损是68万，@gate 兄质疑我这个策略，可能亏损68%，是一个非常危险的投资，但对我来说， 亏掉68万，我不会破产，与亏损比例无关，赔率有利就值得一赌，仅此而已。 “赚钱就是要狠狠地赚，亏的时候才亏得起” 问：雪球的不少投资者对使用杠杆做投资不太认同，您对使用投资杠杆如何看待的？有没有爆仓过？ 阿土哥a： 我是杠杆爱好者，这点往往为大家诟病。之前，我说过，期货是个好东西，估计这句话大家根本不认同。股市就是个赌场，期货更是万劫不复的赌场，股票市场至少钱是投资在企业创造价值的，长期来看还可能是正和游戏，期货交易本身不创造价值，无非是你赚我的，我赚你的，而交易费用是在不断毁灭价值的，绝对是一个负和游戏，现实中我见过短炒期货的人，尽管理论一套一套，本质无非也是疯狂的赌徒而已，赚钱是偶然的，亏钱是必然的。 那么期货的价值何在？其实期货只是个工具，看你用做什么。刀可以切菜，也可以杀人，期货也一样道理。 我记得2008年的时候，有个好朋友是做贸易的，他想和我合伙屯积铜，那时铜在2万元左右，他觉得太不合理了。那时我只有50万，能借到的钱也不多，第二，要找个地方放着，第三，卖的时候还怕欠钱，结果就没搞，后来铜涨到7万。如果那时知道有期货这个东西，估计那时我一次就财务自由了，50万买铜期货可能赚1500万。铜期货既有免费的大杠杆，也不用愁保管的事，第三不用找买家，也不用怕欠钱，真是太爽了。 有的人一看杠杆两字就没仔细看完全文，教导我说，阿土哥这次算你运气好，继续搞下去，你必死无疑。 举个例子，假如你有100万，在中行转债100元的时候你买10万，亏，亏不死你，赚可能赚50%，单独这个策略，是个好买卖，但假如我让你上5倍杠杆买中行转债呢？上了杠杆以后，这个买卖变差了吗？我觉得理论上是一样的，甚至上杠杆后风险收益比变得更有利。然后你把剩下的钱，拿20万，上5倍杠杆来作期现套利，这个简单就不用多说了，再拿10万，你买50万A类，黑天鹅他来了你也不怕，历史上A类的极限比现价还低13%而已，你暴不了仓。然后你再搞10万来买50万快到期的150081，一个多月赚折价5.8%，再拿10万，上5倍搞个200008，或者160220，其它ETF、LOF就不一一列举了。 如果我前面列举的每一个策略，单独搞大家觉得都还可以的话，为什么当我把这100万分成10笔全部用出去的时候，大家就觉得阿土哥疯了，疯了的原因，无非是一句话，100万搞了500万，长久下去必死无疑。实际上我说的这些策略年化根本不是15%，上5倍杠杆的话我估计一年复利可能赚40-100%，况且，A类与权益类资产是负相关的，相互对冲的，债B可能和指数有跷跷板效应（不一定准确），期现是中性的，而160220是与指数无关的。假如极端的情况出现了，假如中行倒闭了，我10万亏光了，要知道我一年是赚40-100万啊。 之前我说过，进攻就是最好的防守，赚钱就是要狠狠地赚，亏的时候才亏得起，才不会破产。 “不预测市场，只挑有利的赌局下注” 问：能否讲讲您的投资理念体系？您觉得投资的本质是什么？ 阿土哥a：说体系有点装，说土一点就一句话：“不预测，只挑有利的赌局下注”。 我的投资理念，是基于事件概率的预测，但绝不是仅仅简单预测硬币的正反面，而是将预测的结果与市场的赌注和赔率进行结合，简单来说，正面和反面出现的概率相同，市场给出的赔率也相同，那么我绝对不会参赌，但市场出错可能会给出不同的赔率，我就会挑有利的下注，即使短期内开出来的结果对我不利，我也会一直坚持下去。 （理念详见：2014年投资总结http://xueqiu.com/5111168340/34735352） 股票就是一种没有期限，没有约定利率的永续债，这就是证券市场的本质。 长期看，一切收益的来源只能是来自企业创造的价值，市场无非提供一个交易的场所和平台，交易本身并不创造价值，交易税费却在不断毁灭价值。 全体股市参与者赚到的钱，实际上是所有上市企业的ROE，这个ROE包含着企业创造的价值和通货膨胀，据统计一年大约是10%。 这10%的蛋糕，是如何分配呢？交易费用和税收是必须扣除的，另外有一部分人是肯定赚钱的，比如有内幕消息的人，做无风险套利的人，各种各样的从业人员，包括老鼠仓，原始股东、一级市场打新的人·······大家都在抢，你有什么把握成为721里面的1呢？ 证券市场的本质决定了，从股市里面赚钱是非常难的，散户如何在证券市场中生存下去呢？哈哈，大家考虑的根本不是生存，而是想着一夜暴富。一年赚10%，谁要啊？不少人都想着，最好今天买入明天就涨10%。 假如你有100万，年化10%的收益，一年才10万，何时才能财务自由？你想要的是每年赚100万。有1000万的人，每年只要10%轻松赚100万。所以，现在的任务是，快速赚到1000万。 大部分人觉得资金小，就是必须赌大的，等到雪球滚大了，钱赚到五百一千万了，再来研究证券市场的本质，来追求稳健的收益。这是一种错觉，没有任何研究表明，小资金相对于大资金更容易取得高收益。 每天都有很多股票涨停，并不是因为这个企业昨天到今天就盈利了10%，其价值增长了10%，那是为什么 ？冥冥中是否有着某种因素？想赚快钱的，那么自然而然就会开始抓热点和看技术指标，说白了就是炒作，想从其它投资者身上赚钱，而不是从企业赚钱。这是每个刚来到市场的人都难免经历的，我也不例外，长期来看，失败是大概率的。（我相信也有人短炒成功的，不要拿这个喷我，彩票的赔率不利但仍然有人一夜暴富）。 “散户的生存之道：不要选恶人做交易对手” 问：在10倍杠杆做完中行转债之后，您的投资风格也发生了变化? 阿土哥a：原来是偏向套利的，目前偏向价值投资。 问：转向价值投资，那您如何看待价值投资和成长股投资？ 阿土哥a：实际上未来没实现的成长，无非就是概念炒作嘛。未来的事，谁能百分百确定？ 在股市里面赚的钱有两方面，一个是企业的盈利，另一个方面，就是估值的提高。我一直都持不可知论，市场先生给出的估值是不可预测的，低了，可能更低，比如银行，高了可能更高，比如创业板。 那么如何投资？之前我是倾向于做折价套利，做相对收益，因为指数长期是上涨的，我们只要超越指数就行了。但是现在我已经改变，毕竟折价的机会不是天天有，而指数的高低仍然是有内在评价标准的。 我现在的策略是，持有确定性低PE的指数，只要PE足够低，第一，从股的角度来看，他的收益才足够高，第二，从票的角度看，他才有更多的机会和空间，以更高的PE卖掉。估值的变化是不可预测的，总有一天，无论是5年还是10年，估值会有一次机会高到一定的程度，比如平均PE达到20左右，再切换成A类或债券，换完之后，无论他的PE再涨到何处我都不会后悔，因为PE越高，其理论收益比起A类和债券的收益就越低，总有一天他跌会回来的，我想我持有A类会非常淡定的进行轮动赚点小钱，我会有这种良好的心态，一直等到再次出现极低PE的机会。 散户的生存之道，无非就一句话：不要选择那些恶人做为你的交易对手，尽量选国企，再加低PE就行了。 投资有那么简单吗？确实，没那么简单，因为，这个E，是过去的E，静态的E，对于未来，我们无法预测，我觉得做为散户，也没必要去预测，只要足够地分散，按行业进行配置，大概率是胜出的。 “投资当概率游戏，不在意单次的成败” 问：投资中，知行合一是件很难的事，您是如何将投资的理念与想法贯彻到执行中的？ 阿土哥a：知行合一确实不容易，但自从我2014年开始将投资看作一场概率游戏以后，对于单次投资的成败已经非常淡定了（参考：套利失败案例http://xueqiu.com/5111168340/62855663），现在的我只要赔率有利就下注，单次的失败轻松割肉并不影响下一次下注的心情。 现在开始做H股指数投资，感觉更加淡定，假如H股不涨，我可以持有5年或10年。毕竟生活的压力小了，追求的目标也不高，况且能够有幸在如此低的位置收集到筹码，已经立于不败之地，只期待时间的玫瑰了。 “转向指数ETF长线投资” 问：您觉得投资的精力应该主要用在哪儿？现在的投资研究主要偏向哪儿？ 阿土哥a：以前是不断的寻找折价机会做轮动。目前也不研究什么了，主要想做ETF的长期投资。长期来看，主动管理的基金很难超越指数，那么我只要在几个跟踪H股指数的品种中轮动，比如ETF，分级，香港的期指，香港的ETF，谁低就换过去，大概率地胜过H股指数，也就是指数增强，跑赢指数，就能胜过90%以上的机构和散户了。 问：当前您的投资策略是怎样的呢？ 阿土哥a：当前策略是用将五分之一的钱转到盈透，上5倍杠杆买入H股和恒生ETF，五分之四的钱，在国内保持低风险投资，追求年化15-20%的收益。 “H股ETF，无脑轮动指南” 问：您持股周期一般多长？会随手交易吗？ 您这次加杠杆买入H股ETF了？ 阿土哥a：事件套利，在事件兑现无论盈亏马上平仓，否则就变成赌涨跌了。此次买入H股ETF，已设定好以下平仓条件严格执行，如未出现，则一直持有100年。 1、如果A/H溢价指数到100以下，也就是象2013年一样A股折价了，则切换回A股。 2、H指数平均PE超过20. 3、A类低于0.75 4、可转债到100元，溢价率5%以下。 问：现在管理多大规模的金融资产？除了股票外，资产是如何配置的呢？ 阿土哥a：现在我将所有钱都投资到资本市场（除了给别人配资），我感到无比的轻松，直接在市场里做好大类资产配置就行，什么房产、艺术品，对我都是扯淡。 “将每次投资当作赔率有利的赌局” 问：投资是一场反人性的战争，您是避免自己的心境不被盘面起伏打扰？ 阿土哥a：将每一次投资都当作一次赔率有利的赌局，虽然赔率有利，但开出来的结果确实是不利的，那么就听天由命，保持淡定心态，继续对赔率有利的赌局下注。 问：您觉得当前自己哪方面还比较薄弱，需要加强的？ 阿土哥a：继续寻找低成本的杠杆，比如1-2%年化的资金。长期来看，对投资绩效非常有利。 问：能否推荐三本您觉得有价值的书，并说明您的理由。 阿土哥a：投资大师的书我没读过，推荐大卫《低风险投资之路》，给入门者参考。 |
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