[炒股基础知识] 怎么给股票估值，这一篇就够了！手把手教你怎样做估值！

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[炒股基础知识]怎么给股票估值，这一篇就够了！手把手教你怎样做估值！

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估值，就是估算一下这家公司或者这个股票大概值多少钱的意思。
投机需要估值，投资也需要估值。投机的估值，侧重于卖，考虑的问题是多少钱可以脱手；投资的估值，侧重于买，考虑的问题是多少钱买下来划算。有些人的估值是数据和推理，有些人的估值是经验和感觉。当然，也有些人所谓的估值是跳进去以后的自我安慰，不过偶然自慰一下可以，自慰多了，铁定会招来镰刀凌迟大法，成功地被割掉韭菜根，黯然离去。为了在市场里活着，无论是投机还是投资，无论是经验还是推理，都需要知道一些估值的方法，或者用来赚钱，或者用来壮胆。
估值的书籍很多，方法也很多，但总体来说，只有两大类：相对估值和绝对估值。所谓相对估值，简单的说，就是给目标公司（就是你要估值的对象）找一家可比公司做参照物，依照可比公司的市值与XX之比，得出一个系数，然后套用在目标公司上，得出一个目标公司值多少钱的结论。这个XX有很多，常见的有市值/盈利之比，得出市盈率PE；市值/净资产，得出市净率PB（大陆之外，习惯叫市账率，就是市值与账面净资产的比值）；市值/销售额，得出市销率PS；市值与经营现金流净额之比，得出市现率PC；市值与息税折旧摊销前利润（Ebitda，芒格说Ebitda是坨屎）之比，得出市屎率；市值与屁股之比，得出市屁率PP，错了，没市屁率，这条负责搞笑…… 总之，一句话，你可以选择可比公司市值与它的任何财务数据相比，得出一个可比公司的PX（劈叉），然后用这个劈叉乘以目标公司的该项财务数据，得出一个估值对象的“应该有的市值”，然后与现有市值相比，来表达是否低估或者高估。
就这么简单？对，就这么简单！推到尽，相对估值法的理论依据是：市场既然给张三这个价钱，一定有他的道理；李四跟张三长得很像，也应该值这么多钱。因此，相对估值法起效的条件有三：
1）市场给张三这个价格，真的有它的道理，而不是一时癫痫病发作
2）李四跟张三真的长得很像，而不是你眼花了，误拿张飞做貂蝉的对象。也就是确认你的选的可比公司真的“可以“比
3）你的估值说辞，别人乐意信。乐意信嘛，原因很多，比如你的文章写的很出彩、你是很有影响力的分析师、刚好有人需要这个估值故事……等等。
以上三个条件满足俩，相对估值法就会起效，在A股市场里，这种估值法很有市场的，最常见的就是所谓板块联动效应，即他家挖煤的，我家也挖煤的，他涨凭什么我不涨，这基本就算市屁率了，挺有用的，反正市场不缺人信。
单纯“炒”股的话，知道相对估值的劈叉PX，足够了。如果万一天生胆小，或者象老唐一样后天被吓破胆了，不敢炒股，那就稍微麻烦一点了，需要学习绝对估值法。所谓绝对估值法，主要指的就是自由现金流折现法以及其变型形态：
股利折现法，它是唯一能在逻辑上说得通的估值方法，简单理解就是一家企业值多少钱，要看从现在到它消失的全部时间段里，我能从中拿回多少钱，这些未来可以拿到的钱折合现在的钱是多少。举个简单的例子，假如有一个100%确定3年后还本的债券，年息为5%，面值为100元，如果你想获得10%的回报率，这个债券多少钱你会买？这就是一个最简单的现金流折现估值法模型。怎么算呢？第一年末，你会得到5元；
第二年末，你又会得到5元钱；第三年末，你会得到105元；这个债券总共回收的现金是5+5+105=115元，要价115元，你会买吗？当然不会，除非脑壳进水。你拿今天的115换未来三年陆续拿回来的115，这属于有病。多少钱才值得买呢？首先因为是100%确定3年后还本，所以，我们不考虑风险问题。在你期望获得10%的年回报的情况下，
第一年末的5元值多少钱呢？值5/（1+10%）≈4.55元，这个计算的含义是，如果现在给我4.55元，然后假如工商银行有一个10%利率的存款，我存进去，一年后我就可以连本带息得到5元，因而在10%的收益率要求下，一年后的5元等价于现在的4.55元。同样，第二年末的5元，就等于5÷（1+10%）÷（1+10%）=4.13元。原理是将第二年末的5元，等于第一年末4.55元，
然后第一年末的4.55又等于现在的4.13元。同理，第三年末的105元，就等于105÷（1+10%）÷（1+10%）÷（1+10%）=78.89元，含义同样，现在你给我78.89元，我去存年收益10%的存款，三年后同样能拿到105元，因此在10%的收益率假设下，三年后的105元就等价于今天的78.89元。综上所述，如果我想获得10%的回报，这张债券我最高出价只能是4.55+4.13+78.89=87.57元。
上面这个计算过程，就叫做现金流折现，而这个10%就叫折现率。它的逻辑非常清晰，这张债券全部生命周期里（三年），带给我的全部现金流是三年内的利息15元，加上三年后还本100元，合计115元，按照10%的折现率计算，它的价值就是87.57元。估值结束。然而，股市里可没有这么纯正的投资品。首先，公司股票没有到期还本之说；
其次，公司经营利润可不一定和债券利息一样，全是白花花的现金，有些利润可能是会计做账作出来的，是欠条，水中花镜中月；再次，即便是含（现）金量十足的利润，但公司也不能像债券利息一样全部给你，它经常还要投钱进去更新设备或者扩产什么的，需要资本再投入；最后，公司每年赚多少钱可没人给你打保票。这四个难题，就造成了股票无法象债券一样清晰的计算出来一个准确的价值，这才是“估值”的“估”字的含义。怎么解决呢？首先，公司股票没有到期还本一说，我们的“本”就得依赖下一位接盘侠出价才能拿回来。接盘侠在什么价格“一定”会来，这是股市里首先要考虑的问题。只有这个确定了，我们的“本”才能保住，避免了我们想别人的“息”，别人谋走了我们的“本”；其次，公司的利润要区分是真赚钱（现金）了，还是只赚账上数字。如果只是账上数字，你还得估算它何时变成钱，能变成多少钱；
再次，如果你计算出公司创造出的含金量十足的利润数字，由于这利润也不能分光，公司可能还要更新设备或者扩产什么的。我们还需要去厘清，哪些投入是维持现有获利能力必须耗费掉的钱，哪些是为了扩大获利能力的新投资。对于维持现有获利能力的钱，我们将它当做费用处理（就叫维持费吧）。每年获取的含金量十足的利润里，减去维持费，剩下的就是自由现金流。每年能创造出来的自由现金流，加上你计算的接盘侠会给的钱，一起按照你想要的回报率（折现率），按照不同年限收到的钱分别折现后加总，就得到了这个公司的估值；然而，由于这些东西都是你的估算，既没有国务院文件，也没有银行担保，所以我们还需要给这个估值打个折扣，算成你承担未知风险的代价（风险溢价），最终，你可以买入的价格，出来了。除了你要求的折现率是个确定的数字以外（你可以任意精确到小数点后面N位，只是折现率越高，显然自己能出的价格就越低，买不到的可能性就越大），另外的东西都是变量：
1）接盘侠出价；2）利润真假；3）每年的自由现金流（它几乎不可能是一模一样多，可能还有波动）；4）折扣。这四个变量+折现率，任何一个因素的变化，都可能造成“估值”的不同。
赔钱的投资决定，一定是以下一种或几种因素：
过高的估计了接盘侠出价，被市场繁荣骗
将假利润当做了真利润，被公司会计骗
高估了每年产生的自由现金流，被自己的乐观骗
折扣要求太少，被不确定性骗
不容易吧？本来就不容易。谁说投资赚钱容易，那一定是骗你的。投资很简单，但并不容易。要赚钱的投资决策，一定是保守估计接盘侠的出价；仔细甄别真假报表利润；确认自己能够“大体”估算该企业的自由现金流；至少留出30%以上折扣。
当然，虽然不容易，但也很简单，比如老唐就多次在雪球说过，我的估值法很简单，两句话：
三年后15倍市盈率卖出能获利100%，我就会买；
高杠杆企业打7折。
这里代表着：
三年内有机会在15倍市盈率水平交给接盘侠；
能确认利润为真；
能大体预测出三年后的利润水平；
留有一定的折扣，实际上三年能赚百分之五六十就已经满意了。难点在，但最难是。认真读财报，解决；理解企业、选择那些至少能看清楚三年以后净利润水平的企业，解决问题，这没有捷径，凡是说有捷径的，要么傻要么坏。然后嘛，简单了，傻傻地等个便宜价格，再待其远高于15pe的合适时机将筹码交给接盘侠。重复。这就是笨笨夹头（价投）投资生活的全部。
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估值、买入与卖出!
作者：乌龟跑过兔子
估值、买入与卖出是很让投资者纠结的问题。以下是个人关于这三个问题的观点：
一.影响估值的因素
股票估值是一种综合评价，每个人都有自己的一套独特评价体系。而常用的估值方法也是比较多的，从最简单的市盈率、市净率、市销率、PEG到稍微复杂一些的红利贴现、股权自由现金流、公司自由现金流、EVA估值等等。
在实际情况中，影响估值最直接也是最重要的因素非业绩增速莫属。那么，是否业绩增速相同的公司就应该获得同样的估值呢？答案当然是否定的。
这里举几个例子：
1.估值与业绩增速的确定性。
业绩增速的确定性，也可以叫业绩增速的持续性。投资成长型公司最怕什么？最怕业绩增速突然下滑。这种业绩增速的突然下滑，带来的伤害的巨大的。对于投资者来说，最常用的业绩预测方法，那就是趋势外推，也就是根据以外的业绩表现，来推测未来的业绩。如果公司业绩确实与市场预期一致，则公司可以继续保持当前股票价格，如果公司业绩低于市场预期或者高于市场预期，则公司股价将会异动（下跌或者上涨）。
如果一家成长型公司，有极高的概率可以确定这家公司未来将保持30%的业绩增速，毫无疑问，市场会非常热捧这家公司，而且这家公司估值看上去（PE）也从来不会低过。A股有这样的公司吗？有，但是很少。这类公司有一个特点，股价永远在涨，估值看上去（PE或者PB）似乎就没低过。业绩增速快且确定性高的公司，估值看上去自然会高。
2.业绩增速（估值）与负债。
近久环保类或者园林类公司有个别公司因为债务问题而被市场关注。当初我也关注过不少环保园林类公司，理由很简单，这个行业前景还是很好的，国家政策也在大力支持。但是，看了大部分环保园林类公司的资产负债表，表现出来的情况是：
有息负债（短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债）远远大于现金及现金等价物（现金+理财产品+可供出售/交易性金融资产）。
虽然这类公司的股价一直在上涨，但是，偿债能力始终是一个巨大的隐患。企业的偿债能力就跟地基一样，地基不稳，如何盖高楼。如果一家企业因为债务问题而破产，纵使有再高的业绩增速又有什么用呢？所以，偿债能力能力有问题的公司，投资者为什么要给你高估值呢？对于我来说，偿债能力有问题的公司是不会投资的。
3.业绩增速（估值）与现金流。
有的公司，业绩增速能够保持较快增长，但是，现金流却非常孱弱。具体表现在：
（经营活动产生的现金流量净额/净利润）＜0.8或者经营活动产生的现金流量净额直接为负数。
企业净利润为负不一定会死，但是，企业现金流断裂就一定会死。现金流如同企业的血液一样。如果一家公司经营活动现金流净额长期为负，企业要想发展，就只能通过筹资活动现金流入来维持投资活动现金流出。筹资，要么股权融资，要么债权融资，一家要长期依靠外部供血存货的企业，能活的长久否？这类企业的代表就是市场上津津乐道的部分伪独角兽企业，没有投资人持续的投资，这类企业很难存活。
4.业绩增速（估值）与企业价值。
根据经济利润模型：

当投入资本收益率>资本成本时，，为企业创造价值；
而投入资本收益率<资本成本时，一味盲目追求高增长可能损毁企业价值。
如果一家业绩高速增长的企业，ROE或者ROIC低的可怜（8%以下），这样的企业，业绩高速增长却是在毁灭企业价值，这种业绩高增长能否获得高估值？可能会，因为市场投资者单纯看业绩的居多。但是，我是不会投资这类一边业绩高增长一边在毁灭企业价值的企业的。典型案例就是LESHIWANG.
以上4个举例仅仅是部分影响因素。因为影响业绩增速（估值）的因素还有很多。我的原则就是：1.对于影响企业生死存亡的因素（如负债，现金流等），如果这类因素有问题，那么，对这类企业估值没任何意义（先解决生死问题再说）；2.符合前一条原则且业绩增速高确定性强的企业来说，我会给予这类企业看上去较高的估值。
二.估值与买入估值是一个很主观的东西。
格雷厄姆强调的绝对的安全边际而不怎么在乎公司质量；而菲利普费雪认为应该合理价格买入成长型公司。巴菲特则说自己是85%的格雷厄姆和15%的费雪。市场上有很多观点，有的人认为再好的公司也要有绝对的安全边际；有的人认为合理价格买入好公司是值得的。这里面有很多有意思的观点：
1.张化桥在《谁偷走了我们的财富》一书中认为：即使是一家公司，A股的估值应该低于港股估值！理由是大陆市场利率比香港要高，所以，作者只投资港股不投资A股。然而，事实是什么呢？A股市场长期存在对港股市场溢价，即使沪港通、深港通开通都没有消除这种溢价！事实胜于雄辩。
2.滕泰在《软价值》一书中认为：A股市场、港股市场、美股市场所对于的参考系（投资者构成、政策、资金等因素）是不一样的，所以，不能简单的把国外股市的一些经验照搬到国内股市。
3.价值投资鼻祖格雷厄姆强调的是绝对的安全边际。比如说，格雷厄姆说的一条安全边际的原则：
流动资产—总负债≥总市值
这种公司在港股市场上有（从财务报表上看）。但是，都是一些股价长期低迷的公司，质量很差，说不定是老千股。格雷厄姆还有很多安全边际原则，这里不一一例举，总之，用格雷厄姆的原则选出来的公司，几乎都是一些陷入困境的公司。
4.《巴菲特投资案例集》里面巴菲特投资过的一些公司。巴菲特投资的时候是比较谨慎的，不但公司估值要有安全边际，而且，巴菲特喜欢买优先股，更喜欢进入公司董事会纠正公司经营上的一些错误，使得公司重新回到正轨。但是，巴菲特对于质地一般的公司持股不会太久，他长期持有的公司都是一些优秀的公司。
就我个人的观点来说：
1.较大的安全边际买入，带来的是超额的收益。但是，市场大部分时候是有效的，这样的机会不常有，你是否能够等待？更重要的是，这样的机会来临，你是否能够把握（如熊市暴跌最剧烈的时段，三聚氰胺中的伊利，封刀门中的爱尔)。
2.合理的价格买入优秀的公司，从市场上大部分优秀公司的股价表现来看，至少长期跑赢指数很多是一点问题都没有。合理价格买入优秀公司，虽然收益不能与以安全边际买入带来的收益相比，但是，买入机会多，长期持有收益是很可观的。
我个人偏向于第二种观点，合理价格买入优秀公司。至于以安全边际买入优秀公司，则是可遇不可求了，随缘。
三.估值与卖出买入是一个问题，卖出更是一个问题
。陈逢元在《我为什么放弃技术分析》一书中提出了一个观点，那就是：如果可以，就永远不要卖出，或者，除非股票极度高估，否则就不要卖出。我是比较认同“除非股价极度高估，否则就不要卖出”。
这种观点的，这是一种理论与实际结合的很好的一种卖出方法。按照理论来说，股票估值高了，就应该卖出。然而，事实上呢？“市场情绪”这个很重要的因素往往会继续推高股票价格，尤其是A股市场这种喜欢炒作的市场，一家优质成长公司的股价被炒过头的常有的事情。一家公司估值是否极度高估是很好判断的。比如说，
一家成长型公司，业绩增速能保持在25%左右，就算遇到业绩爆发，毛估也不会超过35%,结果呢，市场炒作把该公司股价的动态市盈率炒作到了八九十倍甚至100多倍，这种明显的高估状态一眼就能判断出来。
四.总结
1.估值不但与业绩增速相关，而且还与业绩增速的质量相关。
2.合理价格买入优秀公司。
3.除非股价极度高估，否则就不要卖出。天天财富(360Lib)你的炒股专家

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加:2021-07-17 19:38:59 更:2021-07-17 19:53:32

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