一个投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。——沃伦巴菲特
如何给一家企业进行估值，这是每一位投资者的必备技能；但估值本身又涉及到许多指标和技巧，正如“一千个读者有一个哈姆雷特”，不同的投资者会有不同的判定标准。我们经常会看到一些机构的研报上写“股价低估、建议买入”，又或是“股价高估、建议卖出”，那么低估和高估的标准何在呢？那些估值指标又是否时时有效呢？笔者在此简要谈谈在估值方面出现的三种常见误区。
一、误区：估值越低越好
我们首先来考察最常用的估值指标：市盈率PE。市盈率代表你的一笔投资的盈利收益率，或者说投资收回本金所需要的时间，前提是假设公司盈利不变。例如你持有的一家公司的市盈率是10倍，也即意味着你愿意以10元/股的市场价格，购买1元/股的公司盈利，那么这笔投资的盈利收益率为10%（即市盈率的倒数），你需要用十年时间来收回你的本金。市盈率越低，盈利收益率（盈市率）越高，起初这么一看，似乎市盈率应该越低越好。最保守的价值投资者，例如格雷厄姆，他认为一支股票的盈利收益率应该大于10%，也即市盈率小于10倍；巴菲特也认为，盈利收益率应该是无风险利率的两倍。
但是，单纯从低PE的角度考察问题，其一是容易陷入“价值陷阱”，其二是容易错过一些真正优秀的公司。
一方面，企业价值是一个动态的范畴，较低的估值并不意味着投资的全部；换言之，即使当前公司的估值非常低，看似很安全，但公司的经营每况愈下，价值在不断消失，这也难说是一笔好的投资。这就是“价值陷阱”。
宝钢股份是我国钢铁业的龙头企业，而钢铁行业具有很强的周期性，即行业经营与宏观经济高度相关。近八年来宝钢股份的历史最低PE是在2010年，当时在四万亿经济刺激计划下周期性行业达到了繁荣的顶点，每股盈利为0.74元，股价5.41元，对应市盈率7.31倍，这一数值水平确实非常低。但如果投资者在2010年买入宝钢股份，那么从2011年-2013年宝钢的股价持续下行，从5.41元跌到了3.75元，期间市盈率反而越跌越高，因在这三年内公司的盈利每况愈下，EPS下降到只有2010年的一半。
所以，在投资周期性行业时，如果只盯着历史最低PE这一指标，不仅不会买在行业的底部，反而买在了行业繁荣的顶点，低PE有时会成为投资的“价值陷阱”。甚至乎，彼得林奇认为投资周期性行业，要在高PE时买，低PE时卖，反其道而行之。
另一方面，一些真正优秀的公司从未显得便宜过，如果过分执着于低估值，很容易错过这些优秀公司的成长回报。以恒瑞医药为例，近十年来公司的PE水平逐渐升高，但与此同时股价也不断上行。2007年恒瑞的净利润为4亿元，2016年达到了25亿元之多；即使你在2007年以10.21元的收盘价买入恒瑞，熊市的跌宕不仅没有影响到恒瑞股价的上行趋势，截至2016年收盘，你仍有四倍以上的投资回报。
正如同你在商场购物一样，价格是一方面，质量是另一方面。我们追求的不是“最便宜”，而是“最好的性价比”。有时候优质的资产是会出现一些溢价，往往劣质商品才会打折出售，在衡量一家公司的估值时，切不可以贪便宜，还是应该考察公司的基本面质量，以免掉进价值陷阱。
二、误区：估值横向比较
经常见到有人将不同行业的公司估值进行比较。比如说，贵州茅台的市盈率是28倍，双汇发展的市盈率是16倍，伊利股份的市盈率是20倍，于是就有人认为茅台的股价被高估了，或者说双汇的股价被低估了。
事实上，由于不同行业相对各异的行业格局、市场空间和需求黏性，跨行业之间的估值比较并没有意义。茅台的估值比双汇高，但茅台的毛利率远比双汇更高，卖酒是一门赚钱的生意，卖肉则是一门辛苦的行当，好比一个是海归，一个是技工，用人单位当然更愿意给海归支付高薪。
三、误区：单一估值指标
正如上文所举的宝钢股份的例子，单一估值指标或多或少的存在适用性的问题，不同性质的行业具有不同的估值方法。
还是以周期性行业为例，PE指标在进行估值时失效，但如果结合PB指标加以衡量的话，投资者就能避免买在行业顶点。
宝钢股份的PB水平在2013年达到历史最低，出现大幅度破净的情况。如果公司账面上每1元钱的净资产，股票市场只给出0.5元的价格，排除财务造假等各种嫌疑，那么此时股票市场丧失了价值发现的基本功能，股价处于绝对的低估。如果投资者在2013年买进宝钢股份的话，情况会比2010年要好得多。
此外，稳定增长型行业更适合PE估值，因其增长速度较为稳定，如果PE处于历史低位，则可认为股价低估了公司的盈利水平。成长性行业则需要综合考察PE与PEG等多项因素，同样是PEG=0.75的两家公司，A公司对应21倍PE和28%的增长速度，B公司对应30倍PE和40%的增长速度，我更倾向于投资A公司，因持续保持40%增速的难度要大于保持28%的增速，也即从概率上看A公司的确定性比B公司更强（具体还需进行基本面研究）。天天财富(360Lib)
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