[炒股基础知识] 新股战法：新股定价博弈之高景气龙头的进阶估值方法深度教程（图解）[第2页]

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进入今天的正菜：来细化一下第一档龙头公司的定性方式。
一、高景气绝对龙头公司的进阶空间测算
其实识别出什么是高景气的行业，是不是绝对的龙头，并不是一件很难的事情。好公司的一些特征是相似的（往往也清晰），不好的公司各有各的拉胯。
在如何估值的文章中也有大致的流程，这里就不详细说了。比如，招股说明书中的细分行业增速（大于20%~30%的年复合增速）、产品市占率的对比，跟同类公司营收的对比等。
另外一个带点小机灵的办法也可以参考下：一般真好的公司，上市前往往有券商研报覆盖，很容易找到（也是重要数据来源）。算一个试金石。
但问题来了：一般来说，一个非常好的公司上市前，市场一般都已经认知到了这个优秀。除非市场情绪非常低迷而给出的低估值，否则真正优秀的公司，一般都是估值基本到位，不会给你所谓“低估”。
那么，这种情况下怎么用估值大致锚定空间？
一个比较好的解决方案，对高景气赛道绝对龙头公司估值时，给出两套估值：静态的基础估值、远期的格局估值。
静态的基础估值是指按照当下（今年）公司的情况去估值，比如今年的营收、利润，正常给pe或跟同类对比，值多少钱。
接着，在这个基础价值之上，给出一个远期的目标。这个目标并非一个死拿不动要拿到的目标价，而是用来作为炒作的空间定性。
我举个例子，你炒短线，认为一个票是有机会干到7板的，你才有理由在4板或更高的位置去买入或锁仓。
怎么做远期的定性？
就要用到第一篇估值文章中所说的：远期计算器
原理是，一个景气行业的龙头公司，未来增长是相对确定的，如果形成共识，那么这部分未来的增长，可能会提前兑现。这就是所谓提估值。
而提估值不是瞎提的，对于这些票的远期估值，用的数据是未来的营收/利润规模。在估值时可以考虑添加两个未来时点：
1.明年的营收和利润规模，乘以行业合理PE
2.有未来几年有将落地的产品等，按未来落地时的利润或营收乘以行业合理的PE或PS。
为了更有实战意义，一般来说，未来几年的远期估值可以打个50%~70%的折扣作为炒作的一个注意的压力位。
这些数据从哪里获取？别担心，这个级别的公司，上市前都会有研报覆盖到，里面就有相关数据。东方财富个股页面的“研究报告”里就能找到。

来看几个例子。
例1：爱美客
分享一下团队内部在爱美客上市前的一份简略的研究定性：

首先定性是：顶级赛道，龙头品种。
接着是未来增长的确定性在哪？关键在于有“未来颈纹注射市场独占4-5年”的产品、具备唯一性的产品。
未来的利润预期：明年6亿，2025年30亿（数据都是现成的，很容易找到）
最后是估值，可以看到，这个简报中的估值包含两部分：
基础估值：按今年+新股溢价的480~500亿
远期估值：按照2025年30亿的利润，给35倍的PE，30*35=1050亿。
考虑折扣问题，1050*0.7=735亿。
可以对照看看，在不同估值水位，趋势的表现。

例2：中控技术
工业4.0政策趋势确定性高+国产替代进程，未来几年是10万亿级别的市场。
工控核心龙头厂商，在集散控制系统和智能仪表系统是做到龙头地位了，打破国外垄断，国内市占率最高。未来大增量在工业软件，行业起步阶段，未来有集中度提高逻辑，目前APC和MES都是排在前列。
因此，符合高景气赛道，绝对龙头的定位。
那么就值得在基础估值的基础上，给一个远期的估值。
根据远期的数据：分散控制系统、仪表控制系统等原有业务维持三年翻一倍的增长。未来今年预期净利润为4亿元，预计2023年净利润达到8亿元，2026年净利润达到16亿元。
工业软件3~5年内打到整体收入规模一半以上，工业互联市场规模是现有分散控制系统和仪表控制系统5倍以上的市场空间。因此未来的对应的估值体系是软件公司的估值，50~60倍的估值是合理的。
那么：即使在不考虑工业软件利润的情况下，未来16亿*60pe=960亿。
考虑折价，分别50%和70%的折扣，480~672亿市值。炒作角度，在接近700亿的位置，可能是一个比较大的压力。

例3：天智航
未来利润计算：公司预计，20年到23年销量120/200/250/300台，后面除了卖设备之外，耗材占比会提高。毛利率80%以上，净利率20%多。
那么按照1000万/台价格，23年营收达到30亿元，6亿净利润。
海外龙头直觉外科营收315亿元，净利润95亿元左右，总市值4500亿
那么：天智航23年能达到直觉外科1/10的营收，那么对应450亿的市值，这是一个远期的格局估值。
因为现在没有利润，以打折扣的形式来确定，折价30%~50%，225~315亿。天天财富(360Lib)，一个有价值的炒股知识网站。
例4：九号公司，这个例子讲讲市场风格的影响
这个案例，估值部分我简单讲。
未来预期是：五年毛利率35%，净利润率15%，营收92亿，则净利润接近14亿
因此远期的估值的定性：14*45倍（参照石头科技）=630亿，打70%的折扣，441亿。
这个案例的特殊性在于：最高点直接干到618亿，并且这个主升明显是更加流畅的。
在本身估值之外，一个重要因素不能忽视：市场炒作风格。

首先，在九号公司上市之前，已经有爱美客打出了很强的趋势：这是一个标志，市场当下认可这类赛道型新股，愿意给未来高估值。
同时，另一个参考因素，石头科技，在不断趋势新高。在九号上市第一天晚上，石头出了一个非常超预期的三季报，次日跳空涨停。

而作为，同是小米供应链出身的九号，就有对标炒作的逻辑。所以这波涨幅是更加凌厉的。
因此，什么时候更容易出现龙头股提估值行情，加分项是：
1.新股炒作，已经走出来了基于基本面的趋势赚钱效应。
2.同大行业的股票（细分可以不同），已经有非常强的趋势，其中如果有短线的加速更佳。核心在于，这个行业，已经确定被市场认可。
对于爱美客，有华熙生物。对于中控技术，有汇川技术。

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加:2021-07-17 19:38:59 更:2021-07-17 19:40:54

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