[炒股基础知识] 李开宇：如何看高净利率型公司财报（图解）

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[炒股基础知识]李开宇：如何看高净利率型公司财报（图解）

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在第一篇财报教学文章中为什么净资产收益率是最重要的财务指标？，我们为大家分享了净资产收益率是一个非常重要的，可以跨越行业衡量一家公司是否优异的重要指标！而通过净资产收益率的拆解，我们可以把一家高ROE的公司（过去三年均大于15%）拆分成三种类型-高利润型公司（净利率大于20%）、高周转型公司（总资产周转率大于1）以及高杠杆型公司（权益乘数大于2）。有学员问，一家好公司是不是必须要同时满足这三个条件，这样的理解是不正确的。一家优秀公司往往只需要其中一项做到出类拔萃即可，三项都满足的公司凤毛麟角，而且也并不必要。
那么，我们把一家优质公司按这三类进行区分，背后的目的为何呢？为了区分公司的主要盈利方式是什么，不同类型的公司在财报的分析重点方面是完全不同的。今天我们为大家带来，一家高净利率型的公司，应该怎么分析它的财报变化！
一、一家公司，高净利率的来源有哪些？
净利率，指的是这家公司扣除各种成本费用之后，最终赚到的利润百分比。净利率大于20%意味着什么呢？意味着您每投入1亿元，一年时间便可以赚到2000万元，这是任何理财产品都很难达到的效益，所以在A股市场中，能满足这个条件的公司并不多见。截止到2018年三季度，A股上市满两年的公司中只有484档的净利率大于20%，占全部A股的15%而已；如果把条件严格到净利率大于30%，则仅仅只有200家上市公司可以满足，那么这些上市公司是如何实现高净利率的呢？高净利率的来源主要包括四类：
1、垄断型公司
所谓垄断，指的是行业或市场中只有一个或极少数厂商的情况，因为参与竞争的公司极少，所以它们可以随意规划所卖商品的价格，以此获得很高的利润。在我国，垄断型的公司主要来自于国家控股的公用事业型企业。比如伟明环保，垃圾焚烧发电目前只有这家公司能做，因此实现了60%的毛利率和高达47.7%的净利率；东莞控股，一家在高速公路收费站收费的企业，没有企业与它竞争，因此录得了高达64.8%的高净利率。
2、高品牌价值的公司
如果一项产品，有多家公司都在出售，那么如何才能获得高净利率呢？答案就是在消费者心目中树立品牌，在这方面我国做得最好的企业，无疑是贵州茅台了，中国的白酒厂商这么多，为何茅台酒无论卖多贵都供不应求呢？就Eu品牌价值已经深入人心，与其他的白酒厂商拉开了档次上的差距。也就是说，品牌价值高的公司，消费者会愿意花更高的价格进行消费，从而使得公司的净利率长期处于高位。
3、具有显著技术优势的公司
如果一家公司拥有的某项技术，其他的公司全都没有，那么在这个行业里自然可以获得高净利率，这也是A股市场大分高净利率型公司所属的类型。比如大家熟知的恒瑞医药，公司研发生产的多项药品在国内都没有竞争对手，这种显著的技术优势自然可以带来价格优势！
但是，具有显著技术优势的公司，一旦技术被别人追上，技术优势不在具备时，业绩衰退的风险也会较高。比如信立泰，过去十年全国只有它能够做出氯吡格雷的仿制药，但近两年乐普医疗也开始具备生产技术，就会对信立泰产生较大的冲击！这种情况下，信立泰必须要积累出新的技术优势，才能摆脱当前的困境。
4、具备独特商业模式的轻资产公司
还有一类高净利率的公司，它们具备独特的商业模式。比如南极电商靠收取品牌授权费盈利，自身不开店，净利率高达54%；美凯龙是家居大卖场，靠其他家具公司的入驻来取得租金的获利，也拥有33%的高净利率。
独特商业模式所带来的高利润，我们需要提防的是一旦公司所提供的服务开始过时了，将会对公司的业绩产生非常高的负面影响。比如大家很熟悉的分众传媒，依靠出租电梯广告来获利，净利率高达40%，可电梯广告行业整体已呈现日薄西山的状态，它的高利润将非常难以维持！
二、净利率的变动，由什么决定？
如果一家公司属于高净利率型，那么显然的我们在分析这家公司的财报时，就会侧重于判断它的净利率是在持续增加，还是在持续减少，以及增加减少背后的原因为何。具体该怎么分析呢？
我们还是回归到最原始的计算过程，净利率衡量的是公司每首日1元钱，其中能净赚多少钱，其计算公式为净利率=净利润/营业收入。
分子净利润又是如何算出来的呢？它等于毛利润（毛利润-营业收入-营业成本）-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用+投资收益-所得税费用得到，这其中所得税率相对比较稳定，不会对净利润产生太大的影响，主要的影响来自于毛利、四项费用以及投资收益。

上表详细解释了净利润计算过程中，所涉及的各项财务数据的意义。简单来理解，毛利润指的是公司卖出全部产品的收益减去生产这些产品的成本，实战中通过看毛利率的波动便能得知。销售费用是企业宣传打广告所花的钱，管理费用是给员工的薪酬，财务费用是借钱融资过程中所需要偿还的利息，而研发费用则是指研发新技术时的投入，而投资收益则指的是公司通过买卖股票、地产等各种有价商品所赚得的差价。
那么这些数据是否对一家公司的净利率影响程度是一样的呢？不是的，关键还是看每项数据的占比，比如一家靠品牌靠市场赚钱的企业，销售费用往往会占据大头；而一家靠技术的企业，因为高薪聘请专业人才，所以管理费用和研发费用上会占据很大一部分，这些关键数据的波动将会对公司的净利润以及净利率产生重大影响！
三、上述数据在哪里找到？
1、各项费用在哪里找？
上面这些数据在哪里可以找到呢？首先，我们需要下载一家公司的财报原文（方法在4月22日的财报小课堂《年报
（季报）原文如何下载？》中有做过教学）。下载下来后在"附录"里面可以找到公司的《合并利润表》，在这张表格中便能看到上述数据了！

快捷方法：在打开财报后，同时按住Ctrl+F，会出现一个查找框。在查找框里输入“合并利润表”点击“下一个”也能直接看到！

2、毛利率、净利率在哪里找？

四、找到后如何分析？
1、先检视公司的毛利率是否出了问题
如果一家高净利率型的公司，净利率单季出现了很快速的衰退，第一个要排查的，就是公司毛利率是否出了严重的问题！如果是，表明公司的竞争力急速下滑，短时间内可能很难扭转，及时抽身离场相当有必要！天天财富(360Lib)，一个有价值的炒股知识学习网站。
2、再检视公司的各项费用增速是否过高
毛利率没问题，那么问题可能出现在费用过高身上，所以检视一下公司的四项费用是否正常合理。如果其中1较快，看看是否与公司的发展方向相匹配。比如公司靠的是品牌盈利，销售费用大增可能是要开拓更多的市场；技术盈利，那么研发费用大增是为了开发新的技术，这是合乎情理的。
3、看看公司在投资收益端是否出了问题
最后要检视的则是公司的投资盈亏了，这部分收益或者损失与公司的主业无关，但它却能影响到净利率的数额，所以我门需要进行排查。比如2018年的大熊市，很多公司都在年末进行了投资收益的大幅减持，导致公司净利润及净利率双双下滑，但实际上公司自身主业并没有太大的问题；同样的，2019年行情大好，投资收益的大幅增长会导致一些炒股型企业的利大增，但实际上公司主业的净利率并没有出现大幅度的增长。
总结：一家高利润率型的公司，我们在看财报时，需重点分析它的净利率波动变化，如果波动剧烈，与去年同期相比大增或者大减时，从下面三个角度思考：1）先检视毛利率的波动：2）再检视公司的四项费用；3）最后看看公司的

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加:2021-07-17 19:38:59 更:2021-07-17 19:39:48

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