[炒股基础知识] 股市敲门砖教程6：PE指标在投资中的作用（图解）

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[炒股基础知识]股市敲门砖教程6：PE指标在投资中的作用（图解）

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一、PE简介
PE也称“市盈率”，PE=每股股价/每股收益EPS，市值/年度净利润，PB*ROE，有多个等价计算公式。市盈率是股票估值最常运用的指标之一，它理解容易，但在具体使用中仍有有很多问题需要考虑。
市盈率PE具有比价效应，可以通过不同公司的市盈率的比较，判断出那些公司具有相对的投资价值。市盈率基本上分为三种：静态市盈率PE(LYR)、滚动市盈率PE(TTM)、动态市盈率PE。
静态市盈率PE(LYR)=目前市值/去年12个月的净利润，同花顺软件第一个显示的就是静态市盈率，而第二个市盈率(动)则目前市值/最新季报的按比例换算的全年净利润。
由于很多公司经营具有明显季度性，季度的净利润差别很大。因此同花顺这个指标有很明显的缺陷，个人更推荐雪球APP的这个指标。
滚动市盈率PE(TTM)=目前市值/最近12个月的净利润，这个指标相对静态市盈率更具时效性，更好用。比如现在已经公布3季度财报，那么最近12个月的净利润=3季度财报净利润+去年第4季度单季度净利润。目前雪球APP显示的就是滚动市盈率，而同花顺则不是。
动态市盈率=静态市盈率*动态系数。动态系数为1÷(1+i)^n，其中i为每股收益的增长性比率，n为企业可持续发展的存续期。
比如说，老板电器未来保持30%的增长速度的时间可持续3年，即n=3，则动态系数为1÷(1+30%)^3=45%。老板电器静态市盈率为37倍，相应地，动态市盈率为16.8倍，两者相比，差别之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟，实际上动态市盈率16.8倍与目前其他低增速的家电股估值差不多。
动态市盈率理论告诉一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。因此不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。
合理市盈率，没有一定的准则，但以个股来说，同行业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。
历史PE可作为个股未来估值的重要标准，观察历史PE，给予未来相对靠谱的PE估值，这样计算出来的股价空间也相对靠谱。东方财富的choice可以查询相关个股的历史PE。如图所示的上证综合指数PE(TTM),最低时为2014年4月的9.23倍，目前为16倍。

二、市盈率运用
1、历史对比
市盈率的一个运用是将公司目前估值状况与自身历史估值状况进行对比。计算出历史各年度的平均市盈率、最大市盈率、最小市盈率等数据，再与目前的市盈率对比，就可以大致知道股票的估值便宜与否，如果处于历史市盈率的下轨，则较为便宜。
不过值得一提的是，历史数据未必能够简单用来对比，因为公司所处的发展阶段未必相同，公司所面临的竞争环境未必相同。下图为2009年-2017年贵州茅台的PE(TTM)，历史最大市盈率为2010年11月的44倍，最小市盈率为2014年1月的8.9倍。
目前市盈率为33倍，距离最高差距33%。可见以市盈率估值法看，目前贵州茅台并不低估。

2、同行对比
市盈率另一个常见用法是，用标的公司的市盈率和同行可比公司或者行业平均市盈率比较，以得出标的公司便宜与否，而不同行业之间的公司无法直接比较市盈率高低。
问题的关键就在于选择可比的公司，而事实上没有两家公司是完全一样的，对选择的市盈率进行调整才能够使用。

3、券商预测
值得注意的是券商分析师的盈利预测往往根据过去的数据线性推测未来，在公司基本面没有发生拐点前，这样的做法是可行的，但是一旦发生拐点，则预测的合理股价与现实中的股价存在天壤之别。
分析师的盈利预测整体上存在乐观倾向，预测数据往往较实际值高。平均来看，分析师的预测几乎百分之百都过高。
A股分析师的盈余预测同样带有乐观倾向;越多分析师对公司盈余做出预测，越能有效地减小预测的误差;这也是白马股预期相对准确的原因，比如索菲亚，老板电器，格力电器等公司，研究分析师众多。
寻找业绩超过券商预测的个股，也就意味着超预期，那么获得高额回报的几率大大增加。而想超出券商预测，则需找基本面发生拐点的公司，比如蒙草生态，寒锐钴业。
PPP项目的爆发就是蒙草生态的拐点关键所在。钴价的持续上涨及产能释放就是寒瑞钴业的拐点关键所在。房价上涨就是新城控股的拐点。
4、PEG的应用
PEG=PE/G，其中PE=股价/每股收益=市盈率,G=收益增长率,收益增长率是指公司未来3-5年的净利润复合增长率。
PEG指标是著名基金经理彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在PE(市盈率)估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，PEG告诉投资者，在同行业的公司中，在市盈率一样的前提下优先选择那些增长速度高的公司，或者在同样的增长速度下选择市盈率较低的公司。
PEG数值通常可分为四档：
PEG<0.5，被认为价值相对低估;
PEG=0.5-1，是相对合理;
PEG=1-2，是价值相对高估;
PEG>2时，是高风险区。
由于股票投资基本只能看清未来2-3年净利润，更长期的净利润不确定性大大增加，因此基本只算未来2-3年复合增长率即可，目前券商的业绩预测也是只预测未来3年的经营情况。天天财富(360Lib)，一个有价值的炒股知识学习网站。
这个指标需要结合市盈率来应用，也就成了另外一个指标PEG，PEG=PE/未来复合增长率。假设2016年-2019年净利润不低于1亿、1.5亿、2.5亿、4亿，那么未来3年复合增长率=(4/1)^(1/3)-1=58%;未来2年复合增长率=(4/1.5)^(1/2)-1=63%。
以40亿市值为例，计算的未来2-3年PEG如图所示，均远小于1，如果是属于成长性行业，基本可以确定为该股票低估，值得投资。

三、市盈率的误用
虽然市盈率简单易用，但是正因为简单，投资者缺乏对公司基本面系统了解而误用也是非常普遍的。比如：
1、用别人更贵来证明自己便宜：投资者经常用估值很高的同行业公司来证明标的公司的便宜，事实上，两者可能都是很贵的，只是参照公司更贵，这正是比较估值法的重大缺陷。
2、前景变差，业绩下滑：运用市盈率最关心的仍然是公司未来的发展前景，投资者要确保买到的不是未来业绩大幅下滑的公司，否则即便现在买入的市盈率再低，也无济于事。
3、周期公司误用：周期行业，由于产品大多同质化，公司盈利取决于产品的供求关系。在行业波峰时周期公司盈利状况很好，市盈率较低，给了投资人估值看上去很便宜的错觉，但正是因为丰厚的利润吸引了产品供给的增加，很可能发生行业反转，公司盈利下降的情况，股价下降，市盈率反倒上升。
而在行业低谷时，公司普遍亏损或者微利，市盈率高达成百上千，股票估值看上去很贵，但真实却可能很便宜，一旦走出低谷，盈利上升，反倒出现股价越涨市盈率越低的情况。因而周期公司除了关注市盈率指标的变动，更需要结合后面我们所说的市净率指标判断。
4、忽略增长及空间：行业及个股的增长速度和空间很大程度就决定了行业与行业之间，个股与个股之间的市盈率差异。

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加:2021-06-26 11:30:53 更:2021-06-26 11:32:37

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